叉車行業(yè)市場前景及投資研究報告：國內(nèi)外龍頭對比國際化電動化持續(xù)內(nèi)需復蘇

證券研究報告叉車行業(yè)：國際化+電動化持續(xù)，期待內(nèi)需復蘇——國內(nèi)外龍頭對比及2024年中報綜述行業(yè)評級：看好（維持）2024年9月13日叉車行業(yè)：國際化+電動化持續(xù)，期待內(nèi)需復蘇；龍頭成長空間大1、行業(yè)：整體穩(wěn)健成長，國際化與電動化持續(xù)共振，依靠國內(nèi)鋰電產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，全球競爭力不斷提升。2023年依靠鋰電化，歐美需求旺盛，疊加匯率、原材料等因素，龍頭業(yè)績快速增長；未來持續(xù)看好行業(yè)出海及鋰電化趨勢，期待內(nèi)需復蘇

。預計2023-2026年行業(yè)規(guī)模CAGR12.8%，2026年有望達689億元。◆

國際化：2023年行業(yè)出口銷量占比35%，龍頭企業(yè)海外市占率偏低，持續(xù)強化海外銷售及服務體系，與國際巨頭全面角逐◆

電動化：2023年中國電動叉車銷量占比68%，其中一、二類叉車銷量占比為17%，有較大提升空間。鋰電產(chǎn)品相比內(nèi)燃車全生命周期成本更低，相比鉛酸產(chǎn)品充電、續(xù)航性能更優(yōu)，相比燃氣車性價比更突出◆

內(nèi)需復蘇：國內(nèi)制造業(yè)投資穩(wěn)健增長，疊加大規(guī)模設(shè)備更換，下游需求及更新政策雙重利好，助力內(nèi)需回暖2、龍頭：杭叉集團、安徽合力合計市占率約46%，充分受益于行業(yè)國際化與鋰電化趨勢。諾力股份提升潛力大。2023年安徽合力收入為豐田工業(yè)的15%，全球排名第7，杭叉集團收入為豐田工業(yè)的14%，全球排名第8，隨著鋰電叉車全球競爭力持續(xù)提升，國內(nèi)龍頭海外布局不斷完善，有望逐步縮小與國際龍頭差距，向全球龍頭邁進?！?/p>

杭叉集團：國內(nèi)叉車民企龍頭，2023年市占率21%，凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯高于同行，持續(xù)看好AGV，智能倉儲等新板塊◆

安徽合力：國內(nèi)叉車國企龍頭，2023年市占率25%，收入規(guī)模業(yè)內(nèi)第一，隨著國企提質(zhì)增效、上下游拓展，ROE有望再提升◆

諾力股份：全球小型叉車龍頭，隨著大型車市場發(fā)力、智慧物流板塊打開成長空間，公司提升潛力大3、投資建議：持續(xù)聚焦行業(yè)龍頭公司，推薦杭叉集團、安徽合力、諾力股份4、催化劑：1）海外叉車市場景氣上行；2）國內(nèi)制造業(yè)需求復蘇，更新支持政策落地；3）鋰電化產(chǎn)品快速滲透5、風險提示：1）國內(nèi)需求復蘇不及預期；2）海外市場拓展不及預期、匯率波動風險；3）海外貿(mào)易摩擦風險2盈利預測與估值2023年A

2024年E

2025年E營業(yè)收入（億元）2026年E2023年A2024年E2025年E2026年E2023-2026年2023-2026年CAGRCAGR歸母凈利潤（億元）杭叉集團安徽合力諾力股份162.72174.7169.63187.20199.4075.41217.24230.1783.37253.85266.0292.9116%15%10%17.2012.784.5820.9926.0319.286.0731.2023.727.1822%23%16%15.805.22營業(yè)收入同比歸母凈利潤同比杭叉集團安徽合力諾力股份13%11%4%15%14%8%16%15%11%17%16%11%74%41%14%22%24%22%16%20%23%18%24%14%PSPEPB市值（億元）2023年A2024年E2025年E2026年E2023年A2024年E2025年E2026年E

MQR（2024Q2）杭叉集團225155401.40.90.61.20.80.51.00.70.50.90.60.413.112.18.710.79.88.78.06.67.26.55.62.51.61.5安徽合力諾力股份7.7*代表浙商證券研究所測算，其他采用WIND一致預期，截止時間2024年9月8日3：WIND，浙商證券研究所0102國內(nèi)龍頭中報：收入、利潤持續(xù)穩(wěn)健增長，盈利能力仍處于上升通道目錄叉車行業(yè)：國際化+電動化持續(xù)驅(qū)動，國內(nèi)龍頭對比國際龍頭提升空間更大C

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S401國內(nèi)龍頭中報：收入、利潤持續(xù)穩(wěn)健增長，盈利能力仍處于上升通道501營收(年度):2023年安徽合力規(guī)模保持第一，杭叉集團增速最快◆

2018-2023年叉車行業(yè)龍頭整體增長穩(wěn)健，安徽合力規(guī)模保持第一，諾力股份增速相對較快?！?/p>

2023年，杭叉集團、安徽合力分別實現(xiàn)營收163、175億元，同比增長13%，11%。較2022年顯著修復2001801601401201008050.0045.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.006040200.000-5.00201820192020202120222023201820192020202120222023杭叉集團-營業(yè)總收入(億元)安徽合力-營業(yè)總收入(億元)諾力股份-營業(yè)總收入(億元)杭叉集團-營業(yè)總收入同比(%)安徽合力-營業(yè)總收入同比(%)諾力股份-營業(yè)總收入同比(%)84.4388.54114.52144.90144.12162.7296.6725.5320.5413.8220.43101.3030.874.87127.9740.7729.3426.3232.06154.1758.8726.5320.4744.39156.7367.02-0.531.66174.7169.6312.9010.763.894.7920.9413.85杭叉集團-營業(yè)總收入(億元)安徽合力-營業(yè)總收入(億元)諾力股份-營業(yè)總收入(億元)杭叉集團-營業(yè)總收入同比(%)安徽合力-營業(yè)總收入同比(%)諾力股份-營業(yè)總收入同比(%)6：WIND，浙商證券研究所02

營收(季度累計):2024H1杭叉集團增速最快，安徽合力增速提升較明顯◆

2024H1整體保持穩(wěn)健增長，杭叉集團、安徽合力、諾力股份營收同比增長3.74%、3.32%、3.61%，杭叉集團增速保持最快，相較于2024Q1，安徽合力增速提升明顯。2001801601401201008025.0020.0015.0010.005.0060400.00200-5.002022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062022-032022-0675.242022-09113.652022-12144.122023-0339.292023-062023-092023-122024-0341.722024-0685.54杭叉集團-營業(yè)總收入(億元)安徽合力-營業(yè)總收入(億元)諾力股份-營業(yè)總收入(億元)杭叉集團-營業(yè)總收入同比(%)安徽合力-營業(yè)總收入同比(%)36.0339.4616.607.5082.2286.1333.519.27125.15131.3253.3810.129.15162.72174.7169.6312.9010.763.8980.2531.402.14119.4946.803.28156.7367.02-0.531.6641.5216.909.0443.0517.516.1790.0934.723.7413.6522.531.051.095.217.332.503.32諾力股份-營業(yè)總收入同比(%)杭叉集團-營業(yè)總收入(億元)11.959.7313.851.766.7314.053.663.61安徽合力-營業(yè)總收入(億元)諾力股份-營業(yè)總收入(億元)杭叉集團-營業(yè)總收入同比(%)安徽合力-營業(yè)總收入同比(%)諾力股份-營業(yè)總收入同比(%)7：WIND，浙商證券研究所歸母凈利潤(年度):2023年行業(yè)整體提速增長，杭叉集團同比增長74%032023年行業(yè)整體利潤提速增長，杭叉集團、安徽合力、諾力股份歸母凈利潤分別同比+74%、+41%、+14%，杭叉集團增速亮眼。201816141210880.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00642-10.00-20.00020182019202020212022202320185.4720196.4520208.3820219.0820229.882023杭叉集團-歸母凈利潤(億元)安徽合力-歸母凈利潤(億元)諾力股份-歸母凈利潤(億元)杭叉集團-歸母凈利潤同比(%)安徽合力-歸母凈利潤同比(%)諾力股份-歸母凈利潤同比(%)杭叉集團-歸母凈利潤(億元)17.205.831.886.512.427.322.426.343.009.044.0212.784.5815.1835.2218.1117.9411.7928.6129.9912.380.058.428.7374.2340.8913.82-13.4023.8542.6233.97安徽合力-歸母凈利潤(億元)諾力股份-歸母凈利潤(億元)杭叉集團-歸母凈利潤同比(%)安徽合力-歸母凈利潤同比(%)諾力股份-歸母凈利潤同比(%)8：WIND，浙商證券研究所歸母凈利潤(季度累計):2024H1杭叉集團利潤規(guī)模最大，增速最快04◆

2024H1行業(yè)整體利潤保持較快增長，杭叉集團、安徽合力、諾力股份歸母凈利潤分別為10.1億，8.0億，2.4億，同比增長29%、22%、8%。杭叉集團利潤規(guī)模保持最大，增速最快。201816141210880.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00642-10.00-20.0002022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-062022-032022-062022-097.462022-129.882023-032.922023-062023-092023-122024-033.792024-06杭叉集團-歸母凈利潤(億元)安徽合力-歸母凈利潤(億元)諾力股份-歸母凈利潤(億元)杭叉集團-歸母凈利潤同比(%)安徽合力-歸母凈利潤同比(%)1.904.567.8213.0517.2012.784.5810.071.944.326.862.919.044.022.631.046.589.873.901.158.030.721.972.223.592.40-13.828.46-9.6214.071.068.7353.5535.6144.7671.5352.5112.7174.8943.4123.2874.2340.8913.8231.1648.2710.5329.2922.008.2534.3423.4542.6233.97諾力股份-歸母凈利潤同比(%)杭叉集團-歸母凈利潤(億元)8.2215.08安徽合力-歸母凈利潤(億元)諾力股份-歸母凈利潤(億元)杭叉集團-歸母凈利潤同比(%)安徽合力-歸母凈利潤同比(%)諾力股份-歸母凈利潤同比(%)：WIND，浙商證券研究所毛利率(年度)：毛利率整體持續(xù)提升，杭叉集團、安徽合力相當05◆

2023年行業(yè)盈利能力持續(xù)提升，杭叉集團、安徽合力、諾力股份毛利率分別為20.8%、20.6%、22.2%、同比提升3.0pct、3.6pct、2.0pct302520151050201820192020202120222023杭叉集團-毛利率(%)安徽合力-毛利率(%)諾力股份-毛利率(%)20.5821.3120.3515.5117.7820.7820.3124.0321.3023.4717.7223.0916.1019.4516.9920.2420.6122.22杭叉集團-毛利率(%)安徽合力-毛利率(%)諾力股份-毛利率(%)10：WIND，浙商證券研究所毛利率(季度)：2024H1毛利率整體繼續(xù)改善，龍頭公司差異不大06◆

2024H1行業(yè)毛利率整體繼續(xù)改善，杭叉集團、安徽合力、諾力股份毛利率分別為21.4%、21.6%、21.8%、同比提升2.3pct、1.8pct、-0.6pct。25201510502022-0315.282022-0616.102022-0916.282022-1217.782023-0318.152023-0619.092023-0920.212023-1220.782024-0320.572024-0621.41杭叉集團-毛利率(%)安徽合力-毛利率(%)諾力股份-毛利率(%)15.4717.6016.1418.5816.6119.4816.9920.2418.3420.6519.7622.3420.2421.2320.6122.2220.6321.5821.5821.7711杭叉集團-毛利率(%)安徽合力-毛利率(%)諾力股份-毛利率(%)：WIND，浙商證券研究所凈利率(年度)：2023年整體繼續(xù)上行，杭叉集團提升幅度最大07◆

2023年行業(yè)凈利率水平繼續(xù)上行，杭叉集團、安徽合力、諾力股份凈利率分別為11.3%、8.1%、6.6%、同比提升3.8pct、1.6pct、0.9pct?！?/p>

杭叉集團總體凈利率水平最高，其次是安徽合力。2023年杭叉集團凈利率提升幅度最大12108642020187.2520198.0720208.1020216.8420227.452023杭叉集團-凈利率(%)安徽合力-凈利率(%)諾力股份-凈利率(%)11.277.367.827.678.016.525.885.094.996.545.748.106.6212杭叉集團-凈利率(%)安徽合力-凈利率(%)諾力股份-凈利率(%)：WIND，浙商證券研究所08凈利率(季度)：2024H1保持提升趨勢，杭叉集團仍位居第一◆

2024H1行業(yè)凈利率保持提升趨勢，杭叉集團、安徽合力、諾力股份凈利率分別為12.5%、9.6%、6.8%、同比提升2.5pct、1.1pct、0.2pct。杭叉集團仍位居第一。141210864202022-035.492022-066.542022-097.022022-127.452023-037.672023-0610.072023-0911.012023-1211.272024-039.642024-0612.53杭叉集團-凈利率(%)安徽合力-凈利率(%)諾力股份-凈利率(%)5.254.125.966.146.486.046.545.746.876.078.486.628.356.678.106.629.556.489.586.8113杭叉集團-凈利率(%)安徽合力-凈利率(%)諾力股份-凈利率(%)：WIND，浙商證券研究所09

ROE(年度)：行業(yè)趨勢向上，2023年杭叉集團提升幅度最大◆

2023年行業(yè)ROE趨勢保持向上，杭叉集團、安徽合力、諾力股份ROE分別為20%、16.5%、17.2%，同比提升4.2pct、3.1pct、0.04pct?！?/p>

ROE：2022年安徽合力ROE反超杭叉集團，2023年杭叉集團提升幅度最大，重回第一位置。2520151050201820192020202120222023杭叉集團-ROE(攤薄,%)安徽合力-ROE(攤薄,%)諾力股份-ROE(攤薄,%)14.1914.9517.0216.2215.7319.9612.7210.9313.1015.0813.4512.9810.9114.5513.3517.1316.4817.17杭叉集團-ROE(攤薄,%)安徽合力-ROE(攤薄,%)諾力股份-ROE(攤薄,%)14：WIND，浙商證券研究所10

ROA(年度)：行業(yè)趨勢向上，2023年杭叉集團提升幅度最大◆

2023年行業(yè)ROA趨勢保持向上，杭叉集團、安徽合力、諾力股份ROE分別為16.1%、10.5%、6.0%，同比提升5.3pct、1.7pct、0.2pct?！?/p>

ROA：2018-2023年，杭叉集團ROA水平始終保持領(lǐng)先，其次是安徽合力、諾力股份。181614121086420201820192020202120222023杭叉集團-ROA(%)安徽合力-ROA(%)諾力股份-ROA(%)13.3413.5913.7311.6110.7716.1111.447.3811.896.8010.605.718.065.508.805.8210.486.0215杭叉集團-ROA(%)安徽合力-ROA(%)諾力股份-ROA(%)：WIND，浙商證券研究所總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(年度)：2023年有望逐步筑底回升，杭叉集團保持第一11◆

2023年行業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體有望筑底回升，杭叉集團、安徽合力、諾力股份總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為1.3次、1.1次、0.8次，同比下滑0.03次、0.09次、0.04次。杭叉集團保持第一。1.81.61.41.21.00.80.60.40.20.020181.5720191.4920201.5920211.5720221.3020231.27杭叉集團安徽合力諾力股份1.330.791.320.721.450.761.440.891.190.811.100.7716杭叉集團安徽合力諾力股份：WIND，浙商證券研究所權(quán)益乘數(shù)(年度)

：諾力股份大幅高出安徽合力、杭叉集團12◆

諾力股份權(quán)益乘數(shù)明顯比安徽合力與杭叉集團高。2023年杭叉集團、安徽合力、諾力股份權(quán)益乘數(shù)分別為1.7、2.2、3.6。4.03.53.02.52.01.51.00.50.020181.4720191.4620201.5620211.7620221.8620231.72杭叉集團安徽合力諾力股份1.591.961.612.581.703.081.903.382.103.772.183.6117杭叉集團安徽合力諾力股份：WIND，浙商證券研究所經(jīng)營活動凈收益/利潤總額：安徽合力占比最高，整體高于杭叉集團13◆

安徽合力經(jīng)營活動凈收益在利潤總額的占比，整體高于杭叉集團，杭叉集團投資收益占比相對較高，諾力股份波動較大?！?/p>

2024H1經(jīng)營活動凈收益/利潤總額：杭叉集團、安徽合力、諾力股份分別為83%，70%，82%。經(jīng)營活動凈收益/利潤總額對比1201008060402002019-

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06

09

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12

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12

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03

06

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12

03

06安徽合力

82.04

86.73

86.18

81.61

82.54

90.94

90.00

88.44

91.00

90.54

88.91

86.55

82.74

81.68

83.99

84.54

85.14

88.75

88.55

84.44

82.29

82.76杭叉集團

84.41

82.91

82.84

80.09

78.78

80.05

77.65

72.83

87.50

83.77

79.95

76.49

80.65

90.35

86.97

88.55

80.73

79.27

80.59

80.73

76.29

70.18諾力股份

81.13

80.22

79.29

79.80

92.80

80.21

73.89

73.19

102.4

90.24

89.49

86.71

74.25

94.87

103.6

97.92

63.99

85.05

85.87

89.93

74.95

82.3518安徽合力杭叉集團諾力股份單位（%）：WIND，浙商證券研究所14

凈利潤現(xiàn)金含量：杭叉集團、安徽合力整體高于諾力股份◆

2024H1年凈利潤現(xiàn)金含量：杭叉集團、安徽合力、諾力股份分別為32%，62%，-50%?！?/p>

2019-2024年上半年，杭叉集團凈利潤現(xiàn)金含量整體保持較高水平，安徽合力整體提升至與杭叉集團保持相當水平。凈利潤現(xiàn)金含量對比3002001000-100-200-300-400-5002019-

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2020-

2021-

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2021-

2022-

2022-

2022-

2022-

2023-

2023-

2023-

2023-

2024-

2024-03

06

09

12

03

06

09

12

03

06

09

12

03

06

09

12

03

06

09

12

03

06安徽合力

23.34

65.60

121.9

131.0

-177.

75.74

119.8

125.9

-82.8

-11.3

14.56

102.1

102.6

104.7

34.46

85.21

177.3

75.37

107.0

114.0

78.76

32.02杭叉集團

155.3

132.6

173.2

141.9

-9.81

205.1

174.5

109.0

193.0

31.67

19.77

1.75

118.3

97.22

73.41

63.32

122.5

86.24

71.63

94.28

90.61

61.76諾力股份

-98.5

43.46

89.55

153.2

-106.

44.03

109.3

110.0

-106.

-131.

-66.0

77.22

-372.

8.05

26.47

129.2

-388.

-56.4

25.79

21.89

-125.

-50.119安徽合力杭叉集團諾力股份：WIND，浙商證券研究所15

PE(TTM）估值：杭叉集團>安徽合力>諾力股份◆

截止2024年9月8日，杭叉集團、安徽合力、諾力股份PE（TTM）分別為11.6，10.9，8.4倍市盈率PE(TTM)對比25201510502023-09-052023-11-212024-01-302024-04-18杭叉集團

諾力股份2024-07-02安徽合力20：WIND，浙商證券研究所02叉車行業(yè)：國際化+電動化持續(xù)驅(qū)動，國內(nèi)龍頭對比國際龍頭提升空間更大21中國叉車行業(yè)：成長性為主，2023年銷量占全球銷量超50%◆

中國叉車行業(yè)以成長性為主，2013-2023年行業(yè)銷量CAGR為14%；周期性較弱，波動幅度小，周期時間短?！?/p>

中國叉車銷量占全球銷量占比從2013年的33%，提升至2023年的54%，提升幅度為19pct。1,400,0001,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,000080%70%60%50%40%30%20%10%0%2502001501005060%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%01999

2001

2003

2005

2007

2009

2011

2013

2015

2017

2019

2021

2023中國叉車行業(yè)銷售量（臺）

同比增速2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023全球叉車銷量（萬臺）中國叉車銷量（萬臺）中國叉車銷量占比22：WIND，浙商證券研究所中國叉車行業(yè)：下游主要與制造業(yè)、物流業(yè)緊密相關(guān)02◆

叉車主要類型可分為電動叉車和內(nèi)燃叉車，電動叉車包括一、二、三類車，內(nèi)燃叉車主要四類車（國外細分為四、五類）?！?/p>

國內(nèi)叉車總銷量與制造業(yè)PMI（新訂單）表現(xiàn)出較強相關(guān)性，其中二、三類倉儲叉車與社會物流總額相關(guān)度較高。資料：浙江鼎力招股說明書、浙商證券研究所6055504540353025120100801002520151056080604020040200-20-40-60-80-100-120-140-20-40023制造業(yè)PMI:新訂單（%）叉車國內(nèi)銷量同比（%）-右軸倉儲叉車銷量同比（%）社會物流總額同比（%）-右軸：WIND，浙商證券研究所：WIND，浙商證券研究所電動化：2020年由三類車驅(qū)動切換到由一、二類車驅(qū)動03100%80%◆

2013-2023年：電動化趨勢顯著，電動叉車銷量占比由27%60%40%20%0%提升至68%?！?/p>

2013-2020年：電動叉車銷量占比由27%提升至51%，其中剔除三類車后的電動叉車銷量占比由15%提升至18%。電動化主要由三類車驅(qū)動。2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023-20%-40%-60%◆

2020-2023年：電動叉車銷量占比由51%提升至68%，其中剔除三類車后的電動叉車銷量占比由18%提升至34%。電動化主要由一、二類車驅(qū)動，鋰電化帶來的競爭力顯著提升。電動平衡重(一類車)銷量同比電動乘駕式(二類車)銷量同比電動步行式

三類車

銷量同比()內(nèi)燃平衡重(四類車)銷量同比250,000200,000150,000100,00050,000050403020100900,000800,000700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,000080%70%60%50%40%30%20%10%0%-102011

2012

2013

2014

2015

2016

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2019

2020

2021

2022

2023電動叉車銷量-剔除3類車（臺）電動叉車銷量占比-剔除3類車（%）-右軸2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

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2019

2020

2021

2022

2023電動叉車銷量（臺）

內(nèi)燃叉車銷量（臺）

電動化比例24電動叉車銷量同比-剔除3類車（%）-右軸：WIND等，浙商證券研究所04電動化：提升空間大，一二類車以17%銷量貢獻42%收入2022年全球叉車出貨量結(jié)構(gòu)◆

中國叉車電動化仍有提升空間，其中一、二車提升空間更大

：2023年中國電動叉車銷量占比為68%，全球電動叉車銷量占比約71%。中國一、二類叉車銷量占比為17%，全球一、二類叉車銷量24%。內(nèi)燃平衡重,29%電動平衡重,17%電動駕乘式,7%◆

中國叉車中一二類車與四類車收入規(guī)模占比相當，合計收入達88%：一二類車以17%的銷量貢獻42%的收入，四類車以32%的銷量貢獻了46%的收入。三類車變化對行業(yè)總收入規(guī)模的影響較小。電動步行式,47%2023年中國出貨量結(jié)構(gòu)2023年中國收入規(guī)模結(jié)構(gòu)電動乘駕式電動平衡重2%15%電動平衡重39%內(nèi)燃平衡重內(nèi)燃平衡重32%46%電動步行式51%電動步行式12%電動乘駕式253%：WIND等，浙商證券研究所國際化：全球叉車增長穩(wěn)健，歐洲區(qū)占比最高，亞洲區(qū)提升較快05◆

全球叉車行業(yè)與中國叉車行業(yè)類似，兼具成長性與周期性，以穩(wěn)健成長性為主，2013-2023年全球叉車行業(yè)銷量CAGR為8%；周期性較弱，波動幅度小，周期時間短?！?/p>

2022年全球出貨量中，歐洲、亞洲、美洲、非洲+大洋洲占比分別為46%、32%、19%、3%，歐洲占比下降較快、亞洲、美洲相對提升。250200150100503025201510560%50%40%30%20%10%0%全球叉車出貨量區(qū)域占比02019年2020年2021年亞洲非洲+大洋洲2022年0-52011

2012

2013

2014

2015

2016

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2018

2019

2020

2021

2022

2023全球叉車銷量（萬臺）同比（%）歐洲美洲26：WIND等，浙商證券研究所國際化：2023年行業(yè)出口提升至35%，俄羅斯、美國是主要的出口地062023年叉車出口額前十國家中各自占比日本3%沙特阿拉伯印度尼西亞

3%4%俄羅斯22%◆

國際化趨勢明顯：2020-2023年中國叉車行業(yè)出口較快，出口銷量CAGR28%，出口銷量占比從23%提升至35%。印度6%土耳其7%◆

出口額分區(qū)域看：2023年俄羅斯、美國占比均為22%，其后依次是澳大利亞13%、巴西12%、比利時8%、土耳其7%等。比利時8%美國22%巴西12%450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000080%70%60%50%40%30%20%10%0%900,000800,000700,000600,000500,000400,000300,000200,000100,000040%35%30%25%20%15%10%5%澳大利亞13%-10%-20%0%2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023叉車國內(nèi)銷量（臺）

叉車出口銷量（臺）

出口叉車銷量占比27叉車出口銷量（臺）同比：WIND、工程機械行業(yè)協(xié)會等，浙商證券研究所全球格局：安徽合力、杭叉集團排名第7、第8，成長空間大07◆

全球叉車行業(yè)集中度較高：2023年日本豐田工業(yè)以163億美元，收入份額28%位居全球第一位，CR3=55%◆

國內(nèi)叉車龍頭成長空間大：2023年安徽合力收入排名為第7

、收入份額4.2%，收入規(guī)模是豐田工業(yè)的15%，杭叉集團收入排名為第8、收入份額4.0%，收入規(guī)模是豐田工業(yè)的14%。全球前十叉車企業(yè)份額2023

年收入(百萬美元)斗山山貓克拉克2%全球叉車前十企業(yè)3%180001600014000120001000080006000400020000其他8%16322杭叉集團4%豐田工業(yè)安徽合力28%4%9359海斯特-耶魯61287%5180463741182451

2297三菱200210008%凱傲集團16%科朗設(shè)備9%永恒力11%28資料：現(xiàn)代物料搬運、浙商證券研究所資料：現(xiàn)代物料搬運、浙商證券研究所08國內(nèi)格局：安徽合力、杭叉集團、浙江中力市場份額合計63%我國叉車行業(yè)市場相對集中，以安徽合力、杭叉集團、浙江中力占據(jù)了國內(nèi)市場主導地位，2021年三家企業(yè)市場份額累計

63%，諾力股份市占率7%，排名第五。2021

年中國叉車市場份額29資料：東方財富網(wǎng)、智研咨詢、浙商證券研究所全球龍頭豐田工業(yè)：收入是杭叉集團的10.5倍，安徽合力的9.8倍0914%◆

收入：全球龍頭豐田工業(yè)是杭叉集團的10.5倍，安12%10%8%徽合力的9.8倍，國內(nèi)龍頭成長空間大?！?/p>

歸母凈利潤：全球龍頭豐田工業(yè)是杭叉集團的5.8倍，安徽合力的7.6倍。6%4%2%◆

凈利率：2023年國內(nèi)龍頭更高0%-2%-4%2023年歸母凈利潤（億元）收入（億元）凈利率5.71%11.27%8.10%豐田工業(yè)杭叉集團安徽合力1711163175991713凈利率1201008080%60%40%20%0%1,8001,6001,4001,2001,00080020%15%10%5%600%-5%40-10%-15%-20%-25%-30%60020400-20%-40%02000-20歸母凈利潤（億元）同比30主營業(yè)務收入（億元）同比資料：WIND、彭博、浙商證券研究所全球龍頭豐田工業(yè)：物料搬運機械占比68%，日本本土占比26%102023年豐田工業(yè)收入結(jié)構(gòu)-按產(chǎn)品分其他產(chǎn)品與服務2%車輛2%紡織機械2%電子零件及其◆

按產(chǎn)品分：2023年物料搬運機械收入占比68%，他4%發(fā)動機9%業(yè)務領(lǐng)域比國內(nèi)叉車龍頭更加多元化。◆

按區(qū)域分：2023年日本本土僅占比26%，海外占比74%，

其中美國占比34%。國際化程度