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摘要:投資是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的重大決策之一,高效率的投資往往能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn),而非效率投資則往往會(huì)造成企業(yè)有限資源的浪費(fèi),進(jìn)而阻礙企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。近年來,有關(guān)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的研究不斷推進(jìn),越來越多的研究開始關(guān)注到社會(huì)責(zé)任履行對(duì)企業(yè)投資的影響。因此,本文梳理了企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)投資效率的相關(guān)研究,并借助資源依賴?yán)碚撜撟C了二者間的關(guān)系,發(fā)現(xiàn)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的行為不僅能夠幫助企業(yè)樹立正面的社會(huì)形象、贏得良好聲譽(yù),還可以在一定程度上緩解融資約束等的不利影響,進(jìn)而顯著影響其投資效率。鑒于這種影響會(huì)因企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)的不同而有所差異,本文最后從政府、企業(yè)、社會(huì)的角度提出了有針對(duì)性的建議。關(guān)鍵詞:企業(yè)社會(huì)責(zé)任;投資效率;資源依賴?yán)碚撘宰鳛槔瓌?dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車之一,投資連接供需兩端,對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著重要的支撐作用。為更好地發(fā)揮投資在穩(wěn)增長(zhǎng)中的關(guān)鍵作用,2023年1月,習(xí)近平總書記在中共中央政治局第二次集體學(xué)習(xí)時(shí)進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)要完善擴(kuò)大投資機(jī)制,拓展有效投資空間。除政策導(dǎo)向外,隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的不斷發(fā)展,錯(cuò)綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境也在通過“看不見的手”促使企業(yè)不斷進(jìn)行資源優(yōu)化配置,從而能夠有效抵御潛在風(fēng)險(xiǎn)、獲取最大收益。但現(xiàn)實(shí)中,作為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的重要參與者,我國(guó)企業(yè)普遍面臨著投資盲目性高、投資效率低下的問題,部分企業(yè)短視化的發(fā)展理念更加劇了這一現(xiàn)象,因而能否實(shí)現(xiàn)高效率的投資就成為影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效和發(fā)展前景的重要因素。從微觀角度看,企業(yè)進(jìn)行高效率的投資有助于持續(xù)獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì);而從宏觀角度看,更高的投資效率也是在積極響應(yīng)國(guó)家將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力從投資規(guī)模向投資效率徹底轉(zhuǎn)變的號(hào)召。然而,影響企業(yè)投資效率的因素眾多,不僅包括政策環(huán)境、產(chǎn)業(yè)特征等外部因素,亦包括公司治理機(jī)制、管理層能力等內(nèi)部因素。與此同時(shí),從投資的特點(diǎn)上看,作為一項(xiàng)資源消耗性活動(dòng),企業(yè)的資源獲取能力往往也會(huì)對(duì)投資效率產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響,如果企業(yè)投資時(shí)在資源上捉襟見肘,難免會(huì)面臨投資效率低下甚至是投資失敗的嚴(yán)重后果。在我國(guó)當(dāng)前的市場(chǎng)機(jī)制下,企業(yè)獲取資源的制度途徑主要包括IPO、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等,很顯然,在正式的制度框架內(nèi),企業(yè)能夠獲得的主要是資金上的支持,但企業(yè)對(duì)外投資所需的資源有時(shí)并不能簡(jiǎn)單地用金錢來衡量,比如技術(shù)、渠道、聲譽(yù)甚至是社會(huì)關(guān)系。因此,在難以從正式的制度框架內(nèi)獲得所需的全部資源的情況下,企業(yè)就必須將目光轉(zhuǎn)向一些具有交換性質(zhì)的企業(yè)活動(dòng),如通過積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任獲取多方面利益相關(guān)者的關(guān)鍵資源,從而顯著提升投資效率?;诖?,本文將從資源依賴?yán)碚摰膷湫乱暯翘骄可鐣?huì)責(zé)任履行對(duì)企業(yè)投資效率的影響,并分析這種影響在不同所有權(quán)性質(zhì)的企業(yè)中的不同。本研究的主要貢獻(xiàn)在于:理論層面,現(xiàn)有研究大多是從利益相關(guān)者理論的視角對(duì)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的動(dòng)機(jī)與經(jīng)濟(jì)后果展開研究,而本文從資源依賴?yán)碚摰囊暯翘骄苛诉@一行為對(duì)企業(yè)投資效率產(chǎn)生的影響,豐富了相關(guān)的文獻(xiàn);實(shí)踐層面,本文的研究結(jié)論從提高投資效率的角度為企業(yè)是否要積極履行社會(huì)責(zé)任提供了有益的參考,同時(shí)通過分析所有權(quán)性質(zhì)的異質(zhì)性影響,為不同類型的企業(yè)進(jìn)行更合理的投資決策提供了借鑒[1]。一、相關(guān)研究(一)投資效率相關(guān)研究學(xué)界對(duì)企業(yè)投資效率的研究由來已久,從公司內(nèi)部治理機(jī)制的角度看,良好的公司治理機(jī)制能夠有效減少企業(yè)的非效率投資行為,提升企業(yè)投資效率。具體體現(xiàn)在:合理的管理層激勵(lì)可以有效抑制管理層的私利動(dòng)機(jī)、股權(quán)激勵(lì)可以減少環(huán)境不確定性造成的代理沖突、獨(dú)立董事作為獨(dú)立第三方能夠帶來更強(qiáng)的監(jiān)督能力等,因而治理機(jī)制能夠從多個(gè)維度避免公司的低效投資行為。此外,隨著行為金融學(xué)的興起,人們?cè)絹碓疥P(guān)注管理層特征及其行為對(duì)公司決策的影響。一般而言,能力越強(qiáng)的經(jīng)理人會(huì)越重視自己的聲譽(yù),通過過度投資追求自我私利的需求就越低。但也有研究發(fā)現(xiàn),當(dāng)管理層擁有大量現(xiàn)金流或綜合權(quán)力時(shí),其過度投資的傾向會(huì)相應(yīng)提高。而從外部宏觀制度環(huán)境的角度看,其影響主要集中于政府干預(yù)和法治水平。一方面政府對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的干預(yù)程度可能導(dǎo)致企業(yè)的非效率投資行為,另一方面法治化程度亦會(huì)對(duì)企業(yè)的投資效率產(chǎn)生一定的影響。(二)企業(yè)社會(huì)責(zé)任相關(guān)研究企業(yè)社會(huì)責(zé)任(CSR)這一概念最早由英國(guó)學(xué)者Sheldon提出,其認(rèn)為企業(yè)需要根據(jù)社會(huì)的目標(biāo)和價(jià)值觀導(dǎo)向做出相應(yīng)的決策。隨著近幾十年來企業(yè)社會(huì)責(zé)任研究的不斷推進(jìn),目前比較有代表性的觀點(diǎn)是:企業(yè)社會(huì)責(zé)任自下而上包括經(jīng)濟(jì)責(zé)任、法律責(zé)任、道德責(zé)任和慈善責(zé)任。其中,經(jīng)濟(jì)責(zé)任是企業(yè)在生產(chǎn)商品和提供服務(wù)時(shí)應(yīng)當(dāng)對(duì)利益相關(guān)者承擔(dān)的基本責(zé)任,如創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)、在雇員和股東之間進(jìn)行公平合理的利潤(rùn)分享以及創(chuàng)造新產(chǎn)品或提供新服務(wù)等,其反映了企業(yè)作為營(yíng)利性經(jīng)濟(jì)組織的本質(zhì)屬性;法律責(zé)任是指組織在開展活動(dòng)的過程中應(yīng)當(dāng)遵守有關(guān)的法律法規(guī);道德責(zé)任是指公眾期望企業(yè)能夠遵守那些尚未成為法律但卻是社會(huì)公認(rèn)的道德倫理規(guī)范;慈善責(zé)任是企業(yè)承擔(dān)的超出上述責(zé)任而自愿承擔(dān)的責(zé)任,如向受災(zāi)者捐款、資助貧困學(xué)生以及促進(jìn)社區(qū)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展等。因此,企業(yè)若想實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展,就必須以一種社會(huì)“可接受”的模式進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、準(zhǔn)確識(shí)別潛在的利益相關(guān)者并滿足其基本訴求[2]。作為企業(yè)的一項(xiàng)自發(fā)性活動(dòng),現(xiàn)有研究普遍探討了企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任可能對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生的影響,主流觀點(diǎn)認(rèn)為,通過降低關(guān)系維護(hù)成本、提高信息披露質(zhì)量、提升企業(yè)聲譽(yù)和獲取相關(guān)資源等途徑,企業(yè)社會(huì)責(zé)任能夠帶來企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的提升。但也有觀點(diǎn)認(rèn)為社會(huì)責(zé)任的履行會(huì)增加企業(yè)的成本、分散企業(yè)的利潤(rùn)最大化目標(biāo),導(dǎo)致企業(yè)無法聚焦于核心業(yè)務(wù),最終在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì),對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面影響。有觀點(diǎn)甚至認(rèn)為一些社會(huì)責(zé)任的履行本就是出于高管的個(gè)人動(dòng)機(jī),而非企業(yè)的最優(yōu)決策。此外,也有部分研究探討了企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)員工、客戶和社區(qū)等利益相關(guān)者的影響,但少有文獻(xiàn)探究社會(huì)責(zé)任戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)投資的影響,因而本文將從這一嶄新的角度展開理論分析。二、企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)投資效率的影響(一)影響邏輯企業(yè)的投資行為是一項(xiàng)資源消耗性活動(dòng),具有很強(qiáng)的資源依賴性。如果無法獲取足夠的資源支持,企業(yè)將會(huì)面臨較大的資源約束,從而難以實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。而社會(huì)責(zé)任的履行在幫助企業(yè)獲得必要資源的同時(shí),也能夠幫助企業(yè)在其他方面積累一定優(yōu)勢(shì),從而有效支撐企業(yè)的投資戰(zhàn)略。融資方面,通過積極履行社會(huì)責(zé)任,企業(yè)往往能夠拓展出成本更低的融資渠道,從而有效緩解融資約束。企業(yè)投資的形式主要包括并購(gòu)、新設(shè)以及合營(yíng)聯(lián)營(yíng)等,無論哪種方式都需要大量的資金,因而對(duì)企業(yè)融資渠道暢通的要求非常高。但縱覽企業(yè)融資的途徑,盈余轉(zhuǎn)增相對(duì)緩慢,難以滿足短期內(nèi)劇增的資金要求;IPO等制度框架內(nèi)的融資手段則需要經(jīng)過較為繁瑣的流程、要求相對(duì)較高;因而企業(yè)往往會(huì)通過向銀行舉債或向投資者募資的方式進(jìn)行融資。但通常情況下,為了規(guī)避潛在風(fēng)險(xiǎn),銀行和投資者會(huì)設(shè)定更高的利率和更苛刻的條款,因而使得企業(yè)在融資時(shí)面臨較大的融資約束,尤其在民營(yíng)企業(yè)中,這種約束會(huì)更加明顯[3]。但當(dāng)企業(yè)實(shí)施積極的社會(huì)責(zé)任戰(zhàn)略后,企業(yè)往往能夠與銀行等利益相關(guān)者建立起穩(wěn)定且良好的關(guān)系,進(jìn)而有效緩解展期和續(xù)借可能帶來的進(jìn)一步的融資約束。除融資渠道的拓寬外,眾多研究亦發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行能夠顯著降低企業(yè)的融資成本。而從另一個(gè)角度看,積極履行社會(huì)責(zé)任的企業(yè)往往向外界傳遞出經(jīng)營(yíng)狀況良好、社會(huì)責(zé)任感強(qiáng)等正面信號(hào),因而能夠更便捷地獲取財(cái)務(wù)資源。投資方面,借助于與各方面利益相關(guān)者建立的信息溝通與共享機(jī)制,企業(yè)可以極大地減少在搜尋優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目中花費(fèi)的信息獲取與項(xiàng)目評(píng)估成本,同時(shí)建立對(duì)潛在的風(fēng)險(xiǎn)、收益及不確定因素的綜合認(rèn)知,從而降低投資的機(jī)會(huì)成本,抓住更優(yōu)的投資機(jī)會(huì),進(jìn)而顯著提升投資成功率,實(shí)現(xiàn)更高的投資效率。聲譽(yù)方面,社會(huì)責(zé)任的積極履行能夠改善企業(yè)在各方面利益相關(guān)者心目中的形象,積累起寶貴的聲譽(yù)資本。作為另一種形式的資源,這種聲譽(yù)往往能夠幫助其贏得廣泛認(rèn)可、建立良好的客戶關(guān)系、拓寬營(yíng)銷渠道,從而創(chuàng)造更有利的投資環(huán)境,進(jìn)而顯著提升企業(yè)的投資效率。(二)基于企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)的異質(zhì)性分析基于前文資源依賴視角的邏輯分析,積極履行社會(huì)責(zé)任有助于增強(qiáng)企業(yè)的資源獲取能力,從而提升企業(yè)的投資效率,由于不同所有權(quán)性質(zhì)的企業(yè)獲取資源的能力不同,所有權(quán)性質(zhì)的差異就成為這一視角下可能影響這一關(guān)系成立的重要因素[4]。對(duì)國(guó)有企業(yè)而言,其肩負(fù)著實(shí)現(xiàn)國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的特殊職能,因而履行社會(huì)責(zé)任更像是一項(xiàng)分內(nèi)的職責(zé)和應(yīng)盡的義務(wù)。從承擔(dān)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的動(dòng)機(jī)來看,很多國(guó)企承擔(dān)社會(huì)責(zé)任往往受到非經(jīng)濟(jì)力量的驅(qū)使,如順應(yīng)國(guó)家政策、執(zhí)行相關(guān)法律法規(guī)或管理層自身政治晉升的需要,因此這種社會(huì)責(zé)任履行的認(rèn)可度相對(duì)較低,難以吸引各方面利益相關(guān)者提供充分的資源。而對(duì)于民營(yíng)企業(yè)而言,相較于大型國(guó)有企業(yè),其從成立之初就帶有融資難、融資貴、關(guān)系網(wǎng)薄弱和聲譽(yù)較差的先天劣勢(shì),因而為了轉(zhuǎn)變企業(yè)形象并獲取融資便利、銷售渠道和深層次的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)資源,其更有動(dòng)機(jī)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任,通過加大政治參與、主動(dòng)納稅、積極進(jìn)行慈善捐贈(zèng)等方式獲取政府支持、公眾認(rèn)可和良好的社會(huì)聲譽(yù),進(jìn)而拓寬融資渠道并積累豐富的客戶資源,從而建立對(duì)關(guān)鍵資源的控制力,實(shí)現(xiàn)提高投資效率的目標(biāo)[5]。三、總結(jié)與建議本文認(rèn)為社會(huì)責(zé)任的履行會(huì)對(duì)企業(yè)投資效率產(chǎn)生顯著的促進(jìn)效應(yīng),且這種影響會(huì)因企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)的不同而有所差異?;诖?,本文從政府、企業(yè)和社會(huì)三個(gè)角度提出了相關(guān)建議。首先,政府應(yīng)當(dāng)完善企業(yè)社會(huì)責(zé)任的相關(guān)機(jī)制,促進(jìn)企業(yè)良性發(fā)展。根據(jù)本文的邏輯,當(dāng)企業(yè)履行更多的社會(huì)責(zé)任時(shí),不僅能獲得良好的聲譽(yù)和形象,也能夠獲取更多關(guān)鍵資源,從而提升企業(yè)的投資效率。因此,為了更好地引導(dǎo)和規(guī)范企業(yè)的社會(huì)責(zé)任戰(zhàn)略,避免可能出現(xiàn)的“社會(huì)責(zé)任缺失”與“欺騙性社會(huì)責(zé)任行為”,政府有必要以法律法規(guī)、政策性文件等形式進(jìn)行一定約束,將企業(yè)社會(huì)責(zé)任納入規(guī)范化的社會(huì)體系中,從而真正發(fā)揮其推動(dòng)投資的重要作用。與此同時(shí),將關(guān)鍵資源適當(dāng)?shù)叵蚍e極履行社會(huì)責(zé)任的企業(yè)傾斜,推行行政審批優(yōu)待、放寬融資約束等措施,也能夠在鼓勵(lì)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的基礎(chǔ)上,實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。其次,企業(yè)應(yīng)當(dāng)積極履行社會(huì)責(zé)任,一為樹立形象,二為積累資源。但企業(yè)也應(yīng)當(dāng)意識(shí)到,由于所有權(quán)性質(zhì)等因素的不同,社會(huì)責(zé)任履行帶來的效果也并不完全相同,對(duì)于民營(yíng)企業(yè)和資源相對(duì)短缺的企業(yè)而言,社會(huì)責(zé)任戰(zhàn)略可能是其獲取資源的有效手段。因此社會(huì)責(zé)任的履行并不一定越多越好,還是應(yīng)當(dāng)充分考慮企業(yè)戰(zhàn)略、企業(yè)所處發(fā)展階段、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力等因素,同時(shí)結(jié)合投資的具體情境進(jìn)行綜合考量。最后,從整個(gè)社會(huì)的角度看,健康有序的社會(huì)責(zé)任體系的建立需要全社會(huì)的共同努力。比如行業(yè)自律組織應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮自身專業(yè)性的優(yōu)勢(shì),使得行業(yè)監(jiān)管有的放矢;媒體等監(jiān)督機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)有效引導(dǎo)社會(huì)輿論,放大社會(huì)責(zé)任履行的資源獲取效應(yīng)和社會(huì)責(zé)任缺失的懲罰效應(yīng);社會(huì)公眾則應(yīng)當(dāng)在參與社會(huì)責(zé)任監(jiān)督的同時(shí),自覺以實(shí)際行動(dòng)支持社會(huì)責(zé)任感強(qiáng)的企業(yè),從而實(shí)現(xiàn)良性互動(dòng),營(yíng)造和諧的社會(huì)氛圍。參考文獻(xiàn):[1]資本成本與企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露[J]
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