EVA價(jià)值管理體系

第六講經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)

價(jià)值管理體系

1學(xué)習(xí)內(nèi)容EVA的產(chǎn)生和發(fā)展EVA的計(jì)算EVA的4M體系EVA的評價(jià)與應(yīng)用2安然事件與EVA安然公司20世紀(jì)90年代后期，凈利潤和每股盈利都處于上升趨勢，但其同期的經(jīng)濟(jì)增加值卻在劇烈下降

3四川長虹毀滅價(jià)值？四川長虹1996-2000年會計(jì)利潤與經(jīng)濟(jì)增加值的比較4一、EVA的產(chǎn)生與發(fā)展1982年，EVA由美國芝加哥大學(xué)學(xué)者Stewart提出，并成立了SternStewart&Company。SternStewart&Company在紐約、倫敦、巴黎、米蘭、東京、孟買、上海、新加坡等地成立了13家公司

5一、EVA的產(chǎn)生與發(fā)展目前SternStewart&Company擁有300多家客戶，其中有：西門子、索尼、可口可樂、AT&T等跨國公司，以及加州養(yǎng)老基金、新加坡政府等政府機(jī)構(gòu)。一些華爾街上最負(fù)盛名的企業(yè)，包括高盛公司和第一波士頓信用銀行等，已經(jīng)正式采用EVA作為評價(jià)公司的基本工具。在美國、歐洲和中國分別發(fā)布了財(cái)富創(chuàng)造與財(cái)富毀滅排行榜。62000年2001年股票名稱及代碼EVA(億元)股票名稱及代碼EVA(億元)粵電力A（000539）10.60華能國際（600011）13.78寶鋼股份（600019）8.36中國石化（600028）10.85上港集箱（600018）7.80粵電力A（000539）9.03吉林化工（000618）-7.57深康佳A（000016）-8.48四川長虹（600839）-8.16科龍電器（000921）-13.69科龍電器（000921）-12.55吉林化工（000618）-16.75

中國上市公司財(cái)富創(chuàng)造與財(cái)富毀滅排行榜

7一、EVA的產(chǎn)生與發(fā)展美國著名的《財(cái)富》雜志連續(xù)8年刊登了美國上市公司價(jià)值創(chuàng)造和毀滅排行榜。1999年的資料表明：實(shí)施EVA價(jià)值管理體系的公司平均資本回報(bào)率為21.8%，沒有實(shí)施的僅為13%；同時(shí)，這些上市公司股票價(jià)格的表現(xiàn)好于資本市場指數(shù)及同行水平。8一、EVA的產(chǎn)生與發(fā)展國務(wù)院國資委2010年1月23日正式公布修訂后的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》。新辦法與老辦法最大的不同之處在于，經(jīng)濟(jì)增加值取代凈資產(chǎn)收益率成為央企年度經(jīng)營業(yè)績考核基本指標(biāo)，并且經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)占到整個(gè)業(yè)績考核40%權(quán)重。新辦法自2010年1月1日起施行。9二、EVA概述經(jīng)濟(jì)增加值（EconomicValueAdded，簡稱EVA）：稅后凈營運(yùn)利潤扣除包括股權(quán)和債務(wù)的全部投入資本的機(jī)會成本后所得，其本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)利潤而不再是傳統(tǒng)的會計(jì)利潤。EVA的概念來源于剩余收益（RI）。剩余收益：投資中心的績效評價(jià)指標(biāo)，指投資中心獲得的利潤，扣減其投資額（或凈資產(chǎn)占用額）按規(guī)定（或預(yù)期）的最低收益率計(jì)算的投資收益后的余額。10二、EVA概述思騰思思特公公司認(rèn)認(rèn)為：：評價(jià)價(jià)企業(yè)業(yè)經(jīng)營營業(yè)績績時(shí)通通常采采用的的會計(jì)計(jì)利潤潤指標(biāo)標(biāo)存在在缺陷陷，難難以正正確反反映企企業(yè)的的真實(shí)實(shí)經(jīng)營營狀況況，因因?yàn)樗鲆曇暳斯晒蓶|資資本投投入的的機(jī)會會成本本企業(yè)的的盈利利只有有在高高于其其資本本成本本（包包括股股權(quán)資資本成成本和和債務(wù)務(wù)資本本成本本）時(shí)時(shí)才為為股東東創(chuàng)造造價(jià)值值。資本并并非““免費(fèi)費(fèi)的午午餐””(Nofreelunch）11管理哲哲學(xué)大大師的的聲音音“除非非你已已賺取取資本本成本本的部部分，，否則則沒有有利潤潤可言言。阿阿爾弗弗里德德·馬馬歇爾爾在1896年年就闡闡述過過這個(gè)個(gè)觀念念，我我在1953年年和1973年年也說說過?！，F(xiàn)在在感謝謝上帝帝，經(jīng)經(jīng)濟(jì)增增加值值EVA系統(tǒng)化化了這這一觀觀念。?！?2三、EVA計(jì)算假如有有100,000元，有有兩個(gè)個(gè)投資資方案案，一一是將將它投投資購購買股股票、、債券券，并并預(yù)期期獲得得10%的贏利利。一一是購購買一一家小小店。。在第一一年年年底，，小店店取得得了如如下業(yè)業(yè)績:銷售額額250,000稅后利利潤12,000該經(jīng)營營令人人業(yè)績績滿意意嗎?13這就是是EVA！此項(xiàng)業(yè)業(yè)務(wù)的的稅后后利潤潤是12,000元如果投投資購購買了了股票票、債債券，，在當(dāng)當(dāng)年預(yù)預(yù)期將將獲得得10000元的收收益12,000-10,0002000盈利比比預(yù)期期多贏贏得了了2000元–對新業(yè)業(yè)務(wù)的的表現(xiàn)現(xiàn)非常常滿意意！三、EVA計(jì)算14利潤剩余的的是什什么預(yù)期收收益三、EVA計(jì)算上例中中的稅稅后利利潤：：12000元上例例中中的的預(yù)預(yù)期期收收益益：：10000元EVA經(jīng)濟(jì)濟(jì)增增加加值值12000-10000=2000元15三、、EVA計(jì)計(jì)算算計(jì)算算公公式式：：EVA=稅后后凈凈營營業(yè)業(yè)利利潤潤（NOPAT）-資本本成成本本其中中：：資資本本成成本本=資本本占占用用×加權(quán)權(quán)平平均均資資本本成成本本率率加權(quán)權(quán)資資本本平平均均成成本本率率=（股股權(quán)權(quán)資資本本/全部部資資本本占占用用））×股權(quán)權(quán)資資本本成成本本率率+（債債務(wù)務(wù)資資本本/全部部資資本本占占用用））×債務(wù)務(wù)資資本本成成本本率率（（稅稅后后））股權(quán)權(quán)資資本本成成本本=無風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收收益益率率+BETA系數(shù)數(shù)×市場場風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)溢溢價(jià)價(jià)國資資委委明明確確，，中中央央企企業(yè)業(yè)資資本本成成本本率率原原則則上上定定為為5.5%。承承擔(dān)擔(dān)國國家家政政策策性性任任務(wù)務(wù)較較重重且資資產(chǎn)產(chǎn)通通用用性性較較差差的的企企業(yè)業(yè)，，資資本本成成本本率率定定為為4.1%。資資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)負(fù)債債率率在在75%以上上的的工工業(yè)企企業(yè)業(yè)和和80%以上上的的非非工工業(yè)業(yè)企企業(yè)業(yè)，，資資本本成成本本率率上上浮浮0.5個(gè)百百分分點(diǎn)點(diǎn)。。資資本本成成本本率率確確定后后，，三三年年保保持持不不變變。。16三、、EVA計(jì)計(jì)算算討論論：：EVA計(jì)算算公公式式扣扣除除了了股股權(quán)權(quán)資資本本成成本本，，反反映映了了誰誰的的利利益益，，與與公公司司治治理理有有什什么么關(guān)關(guān)系系？？EVA對中中國國資資本本市市場場目目前前普普遍遍存存在在的的““圈圈錢錢行行為為””有有什什么么作作用用？？17三、、EVA計(jì)計(jì)算算經(jīng)濟(jì)濟(jì)增增加加值值的的計(jì)計(jì)算算要要以以傳傳統(tǒng)統(tǒng)的的財(cái)財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)報(bào)表表為為基基礎(chǔ)礎(chǔ)，，通通過過進(jìn)進(jìn)行行相相應(yīng)應(yīng)的的會會計(jì)計(jì)調(diào)調(diào)整整，，消消除除會會計(jì)計(jì)方方法法的的一一些些不不能能真真實(shí)實(shí)反反映映企企業(yè)業(yè)經(jīng)經(jīng)營營業(yè)業(yè)績績的的部部分分，，突突出出核核心心業(yè)業(yè)務(wù)務(wù)，，促促使使企企業(yè)業(yè)更更關(guān)關(guān)注注其其長長期期價(jià)價(jià)值值創(chuàng)創(chuàng)造造能能力力。。18EVA計(jì)算時(shí)主主要的調(diào)調(diào)整項(xiàng)目目項(xiàng)目調(diào)整方法調(diào)整的原因和目的本期計(jì)提的八項(xiàng)準(zhǔn)備增加時(shí)加回到利潤，減少時(shí)沖減凈利潤，余額計(jì)入資產(chǎn)防止“秘密儲備”研發(fā)費(fèi)用資本化并攤銷研發(fā)費(fèi)用是一種長效支出，不予資本化會低估公司資本商譽(yù)不攤銷，并恢復(fù)已有的攤銷額商譽(yù)是企業(yè)永久性資產(chǎn)，能為企業(yè)帶來收益后進(jìn)先出法LIFO下的存貨先進(jìn)先出法FIFO在物價(jià)上漲時(shí)，LIFO將低估期末存貨占用的資產(chǎn)遞延稅款借項(xiàng)抵減經(jīng)營利潤，貸項(xiàng)加回經(jīng)營利潤。使支出的稅金與該年度公司實(shí)際欠稅相近經(jīng)營租賃租賃付款額的現(xiàn)值資本化含有利息，視同債務(wù)營業(yè)外收支支出加回凈利潤，收入沖減凈利潤意外和偶然產(chǎn)生的非經(jīng)營性收支通貨膨脹按物價(jià)水平調(diào)整剔除通貨膨脹因素19三、EVA的4M體系自從1988年經(jīng)濟(jì)增增加值作作為業(yè)績績衡量方方法引起起廣泛關(guān)關(guān)注之后后，較為為全面的的價(jià)值管管理體系系也隨之之形成，，這一體體系主要要包括四四個(gè)方面面：評價(jià)指標(biāo)標(biāo)（Measurement）管理體系系（Management）激勵(lì)制度度（Motivation）理念體系系（Mindset）20EVA的4M體系21M1業(yè)業(yè)績評評價(jià)（Measurement））EVA中扣除了了資本成成本，在在計(jì)算時(shí)時(shí)也要經(jīng)經(jīng)過調(diào)整整，是衡量業(yè)業(yè)績的準(zhǔn)準(zhǔn)確尺度度。以企業(yè)的的長期和和持續(xù)價(jià)價(jià)值創(chuàng)造造為業(yè)績績考核導(dǎo)導(dǎo)向。確定評價(jià)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)時(shí)時(shí)要考慮慮企業(yè)的的規(guī)模、、發(fā)展階階段、行行業(yè)特點(diǎn)點(diǎn)和行業(yè)業(yè)對標(biāo)，，從而確確定目標(biāo)標(biāo)值。側(cè)重對經(jīng)經(jīng)營結(jié)果果的評價(jià)價(jià)，需要要適當(dāng)補(bǔ)補(bǔ)充一些些關(guān)鍵的的非財(cái)務(wù)務(wù)指標(biāo)。22M1業(yè)業(yè)績評評價(jià)（Measurement））彼得.德魯克在在1995年《哈佛商業(yè)業(yè)評論》上的文章章指出：：“EVA的基礎(chǔ)是是我們長長期以來來一直熟熟知的,我們稱之之為利潤潤的東西西,也就是說說企業(yè)為為股東剩剩下的金金錢。EVA通常并不不是指全全部利潤潤。只要要一家公公司的利利潤低于于資金成成本,公司就是是處于虧虧損狀態(tài)態(tài)。…相對于消消耗的資資源來說說,企業(yè)為國國民經(jīng)濟(jì)濟(jì)的貢獻(xiàn)獻(xiàn)太少。。在創(chuàng)造造財(cái)富之之前,企業(yè)一直直在消耗耗財(cái)富。?！?3M2管管理體系系（Management））EVA是衡量企企業(yè)所有有決策的的單一指指標(biāo)。公公司可以以把EVA作為全面財(cái)務(wù)務(wù)管理體體系的基基礎(chǔ)，這套體體系涵蓋蓋了所有有指導(dǎo)營營運(yùn)、制制定戰(zhàn)略略的政策策方針、、方法過過程，以以及衡量量指標(biāo)。。在EVA體系下，，管理決決策的所所有方面面全都囊囊括在內(nèi)內(nèi)，包括括戰(zhàn)略規(guī)規(guī)劃、資資本分配配，并購購或撤資資的估價(jià)價(jià)，制定定年度計(jì)計(jì)劃，甚甚至包括括每天的的運(yùn)作計(jì)計(jì)劃。24M2管管理體系系（Management））增加EVA的三條基基本途徑徑：通過更有有效地經(jīng)經(jīng)營現(xiàn)有有的業(yè)務(wù)務(wù)和資本本，提高高經(jīng)營收收入投資期望望回報(bào)率率超出公公司資本本成本的的項(xiàng)目提高資本本運(yùn)用效效率，比比如加快快流動資資金的運(yùn)運(yùn)轉(zhuǎn)，加加速資本本回流，，而達(dá)到到把資本本沉淀從從現(xiàn)存營營運(yùn)中解解放出來來的目的的。25EVA稅后凈經(jīng)營利潤資本成本EBIT稅率收入營運(yùn)成本管理費(fèi)用等資本占用WACC固定資產(chǎn)營運(yùn)資本存貨預(yù)收賬款應(yīng)收賬款應(yīng)付賬款EVA價(jià)值驅(qū)動動因素尋找好的的投資機(jī)機(jī)會提高資金金使用效效率，減少資金金的占用用提高現(xiàn)有有項(xiàng)目的的獲利能能力26M3激激勵(lì)制度度（Motivation））EVA紅利計(jì)劃劃：包括基本本工資、、年度獎(jiǎng)獎(jiǎng)金、中中長期獎(jiǎng)獎(jiǎng)金和股股票期權(quán)權(quán)四部分分。特點(diǎn)：年年度獎(jiǎng)金金上不封頂頂,完全按照照EVA增加值的的一個(gè)固固定比例例來計(jì)算算經(jīng)理人人員的貨貨幣獎(jiǎng)金金。一定定比例的的獎(jiǎng)金即即中長期期獎(jiǎng)金被被存入獎(jiǎng)獎(jiǎng)金庫(bonusbank),以便在未未來的年年度支付付。如果果未來的的EVA下降了,這筆獎(jiǎng)金金就會失失掉。優(yōu)點(diǎn)：EVA紅利計(jì)劃劃激勵(lì)經(jīng)經(jīng)理采取取與股東東一樣的的思維行行事,像股東一一樣承擔(dān)擔(dān)企業(yè)最最后成敗敗的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。從而而激勵(lì)經(jīng)經(jīng)理人員員努力改改進(jìn)業(yè)績績,以獲得較較多的獎(jiǎng)獎(jiǎng)金。27討論：EVA紅利計(jì)劃劃與公司司代理問問題有什什么聯(lián)系系？28EVA紅利計(jì)劃劃的實(shí)施施首先，根據(jù)同同行業(yè)的的平均紅紅利水平平確定本本公司的的目標(biāo)紅紅利，作作為固定定激勵(lì)的的部分。。其次，計(jì)算紅紅利總額額。紅利總額額=目目標(biāo)紅利利+M×ΔΔEVA其中，M：激勵(lì)度%；ΔEVA=本期實(shí)際際EVA-預(yù)期EVA最后，紅利總總額可以以不直接接支付給給管理者者，而是是存入紅紅利銀行行。29M4理理念體系系（Mindset））EVA體系下，，EVA是衡量企企業(yè)所有有決策的的單一指指標(biāo)，因因此EVA財(cái)務(wù)管理理制度和和激勵(lì)報(bào)報(bào)償制度度將使公公司的企企業(yè)文化化發(fā)生深深遠(yuǎn)變化化。在EVA制度下，企企業(yè)各部門門及個(gè)人的的目標(biāo)趨于于一致：所所有財(cái)務(wù)營營運(yùn)功能都都從同一基基礎(chǔ)出發(fā)，，為公司各各部門員工工提供了一一條相互交交流的渠道道。EVA有利于各分分支部門加加強(qiáng)交流合合作：為決決策部門和和營運(yùn)部門門建立了聯(lián)聯(lián)系信道，，并且根除除了部門之之間互有成成見，互不不信任的情情況，這種種互不信任任特別會存存在于運(yùn)營營部門與財(cái)財(cái)務(wù)部門之之間。30M4理念念體系（Mindset）Harnischfeger公司的CFO弗朗西斯.科比（FrancisCorby）說，自從從公司采用用EVA之后，管理理層并沒有有拒絕一個(gè)個(gè)可行的資資本投資要要求。生產(chǎn)產(chǎn)管理人員員明白，如如果新投資資項(xiàng)目的收收益低于資資本，他們們的獎(jiǎng)金將將受到影響響，所以他他們不會為為了使項(xiàng)目目通過而故故意夸大項(xiàng)項(xiàng)目的預(yù)期期回報(bào)。EVA是一套公司司法人治理理制度，這這套制度自自動引導(dǎo)所所有的管理理人員和普普通員工，，鼓勵(lì)他們們?yōu)楣蓶|的的最大利益益工作。31四、EVA的評價(jià)和在在我國的應(yīng)應(yīng)用前景EVA的三大優(yōu)越越性資本成本Capit