中美醫(yī)療器械行業(yè)市場(chǎng)前景及投資研究報(bào)告：龍行龘龘

華福證券證券研究報(bào)告|策略專(zhuān)題產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)2024年8月20日復(fù)盤(pán)十年中美醫(yī)療器械華福證券投資要點(diǎn)?

中美醫(yī)療器械市場(chǎng)趨勢(shì)對(duì)比??中國(guó)市場(chǎng)波動(dòng)較大：2019-2021年間由于融資次數(shù)及金額的上升，市場(chǎng)出現(xiàn)短暫回暖。美國(guó)市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng)：受疫情及美聯(lián)儲(chǔ)加息周期影響，市場(chǎng)表現(xiàn)出現(xiàn)波動(dòng)，但長(zhǎng)期來(lái)看呈現(xiàn)穩(wěn)定上漲趨勢(shì)。中美醫(yī)療器械企業(yè)個(gè)股漲跌幅情況較為不同。?

美國(guó)醫(yī)療器械市場(chǎng)增長(zhǎng)因素舉例?宏觀層面因素：包括審批政策、人口結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境及醫(yī)保體系。?

中美醫(yī)療器械市場(chǎng)牛股對(duì)比?

A股牛股：如開(kāi)立醫(yī)療、惠泰醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療等表現(xiàn)突出，反映了中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的全面發(fā)展。?美股牛股：從市值來(lái)講，市值前十的公司基本趨于穩(wěn)定（除個(gè)別外）。從漲跌幅來(lái)講，如Semler

Scientific等新興公司股價(jià)攀升迅速，體現(xiàn)了市場(chǎng)革新和新興公司的崛起?

以美國(guó)醫(yī)療器械巨頭美敦力為例?受疫情后市場(chǎng)影響，公司總體利潤(rùn)營(yíng)收有下滑趨勢(shì)。從分部門(mén)情況來(lái)看，公司的心血管及神經(jīng)科學(xué)部門(mén)營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng)；手術(shù)及重癥以及糖尿病業(yè)務(wù)均出現(xiàn)一定量的下滑。且美元指數(shù)波動(dòng)對(duì)公司的地區(qū)性收入造成一定的影響?

風(fēng)險(xiǎn)提示：?美國(guó)政策變化，技術(shù)迭代造成公司經(jīng)營(yíng)壓力，醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)2華福證券?

第一部分：中美整體醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)回顧1.1

中美醫(yī)療器械市場(chǎng)概述1.2

十年A股醫(yī)療器械牛股回顧1.3

十年美股醫(yī)療器械牛股回顧目錄?

第二部分：美國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)深入2.1

美國(guó)醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)要素2.2

美國(guó)醫(yī)療器械上市制度的演變2.3

美國(guó)人口結(jié)構(gòu)及經(jīng)濟(jì)環(huán)境?

第三部分：美國(guó)典型醫(yī)療器械公司回顧-美敦力?

第四部份：風(fēng)險(xiǎn)提示3華福證券中美整體醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)回顧

-中美醫(yī)療器械市場(chǎng)概述?

回顧近十年的中美兩國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)總體走勢(shì)我們可以發(fā)現(xiàn)，中國(guó)的醫(yī)藥行情波動(dòng)相對(duì)較大。16年后“兩融”進(jìn)入高峰，市場(chǎng)進(jìn)入高速發(fā)展期，隨后跌落，在后疫情時(shí)代再次出現(xiàn)反彈。美國(guó)方面，長(zhǎng)期呈現(xiàn)較穩(wěn)的上漲趨勢(shì)，但是受疫情后美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)13次的加息周期影響，市場(chǎng)表現(xiàn)出現(xiàn)了明顯的走低。中美近十年醫(yī)療器械市場(chǎng)走勢(shì)對(duì)比申萬(wàn)醫(yī)療器械DJ

MedDevice

UncappedDJ

MedDevice

Capped76543210201420162018202020222024資料：道瓊斯指數(shù)官網(wǎng)，iFind，華福證券研究所4華福證券中美整體醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)回顧

-中美醫(yī)療器械市場(chǎng)概述?

回顧近十年的美國(guó)總體醫(yī)藥和美國(guó)醫(yī)療器械板塊的長(zhǎng)期走勢(shì)后，我們可以發(fā)現(xiàn)，醫(yī)療器械市場(chǎng)與醫(yī)療市場(chǎng)以及整體美股市場(chǎng)共振性較強(qiáng)，且同時(shí)擁有著“高震蕩”的表現(xiàn)特點(diǎn)，主要體現(xiàn)在同時(shí)期對(duì)比下更大的回撤及回報(bào)率。以2020年的數(shù)據(jù)節(jié)點(diǎn)為例，疫情下的供應(yīng)鏈問(wèn)題對(duì)于醫(yī)療器械公司股價(jià)的影響要大于整體醫(yī)療及美股市場(chǎng)，且在恢復(fù)后有著更大的反彈。道瓊斯醫(yī)療指數(shù)道瓊斯醫(yī)療器械指數(shù)標(biāo)普500543210美國(guó)近十年總體醫(yī)療市場(chǎng)與器械市場(chǎng)走勢(shì)對(duì)比20142015201620172018201920202021202220232024資料

：道瓊斯指數(shù)官網(wǎng)，華福證券研究所5華福證券中美整體醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)回顧

-十年A股醫(yī)療器械牛股?

區(qū)間漲跌幅統(tǒng)計(jì)交易日期為2014年8月14日至2024年8月14日，十年區(qū)間A股醫(yī)療器械板塊漲幅前十名的股票（剔除北交所）。漲勢(shì)最高的是開(kāi)立醫(yī)療，區(qū)間漲幅5.73倍；整體器械行業(yè)牛股主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍分布較廣，不僅有惠泰醫(yī)療、佰仁醫(yī)療等專(zhuān)精型公司，更有如開(kāi)立醫(yī)療、邁瑞醫(yī)療等超聲/內(nèi)鏡/微創(chuàng)外科/心血管介入產(chǎn)品全覆蓋的全能型公司，或可說(shuō)明中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)呈百花齊放之態(tài)勢(shì)。區(qū)間漲跌幅（%）市值變化(%)-自上市日起573%406%518%425%264%376%310%293%234%184%173%155%145%140%101%110%105%5%-46%邁普醫(yī)學(xué)-40%愛(ài)博醫(yī)療開(kāi)立醫(yī)療邁瑞醫(yī)療惠泰醫(yī)療佰仁醫(yī)療安圖生物健帆生物心脈醫(yī)療九安醫(yī)療資料：同花順iFind，華福證券研究所6華福證券中美整體醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)回顧

-十年A股醫(yī)療器械牛股證券代碼證券簡(jiǎn)稱(chēng)區(qū)間漲跌幅%

市值（億元）主營(yíng)產(chǎn)品類(lèi)型300633.SZ300760.SZ688617.SH688198.SH603658.SH開(kāi)立醫(yī)療邁瑞醫(yī)療惠泰醫(yī)療佰仁醫(yī)療安圖生物573.04424.96376.83309.84183.95152.313106.03344.84133.34240.54超聲診斷儀、消化與呼吸內(nèi)鏡、微創(chuàng)外科產(chǎn)品、心血管介入生命信息與支持類(lèi)產(chǎn)品、體外診斷類(lèi)產(chǎn)品、醫(yī)學(xué)影像類(lèi)產(chǎn)品電生理、冠脈通路、外周血管介入、非血管介入醫(yī)療器械心臟瓣膜置換與修復(fù)、先天性心臟病植介入治療、外科軟組織修復(fù)體外診斷試劑、體外診斷儀器人工硬腦(脊)膜補(bǔ)片、顱頜面修補(bǔ)及固定系統(tǒng)、可吸收再生氧化纖維素及硬腦膜醫(yī)用膠、3D打印設(shè)備301033.SZ邁普醫(yī)學(xué)154.9525.50300529.SZ688050.SH688016.SH健帆生物愛(ài)博醫(yī)療心脈醫(yī)療145.19139.88109.80213.81152.55119.55醫(yī)療器械、其他手術(shù)產(chǎn)品、近視防控、視力保健從事主動(dòng)脈及外周血管介入醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售Health系列產(chǎn)品、非自主品牌產(chǎn)品、傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療產(chǎn)品002432.SZ九安醫(yī)療105.48119.55及服務(wù)、新零售業(yè)務(wù)注：該統(tǒng)計(jì)依據(jù)2014/8/14-2024/8/1的A股醫(yī)療器械（申銀萬(wàn)國(guó)分類(lèi)）區(qū)間漲跌幅降序由高到低排列，同時(shí)對(duì)應(yīng)其2014/8/14市值數(shù)據(jù)。資料：同花順iFind，華福證券研究所7華福證券中美整體醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)回顧

-十年美股醫(yī)療器械牛股2014

市值（億美元）2024

市值（億美元）-

降序漲跌幅（%）排名變化情況證券簡(jiǎn)稱(chēng)聯(lián)合健康雅培791.97633.96163.71305.715219.991875.611654.281239.26559%196%911%305%//直覺(jué)外科史賽克+/ElevanceHealth302.631219.37303%/波士頓科學(xué)美敦力165.45632.01287.06240.97439.46276.90241.99406.041118.311041.34932.68917.20714.52264.82245.17188.41576%65%225%281%63%-4%-/HCA

Healthcare信諾/+/麥克森飛利浦---卡地納健康百特國(guó)際1%-54%注：該統(tǒng)計(jì)依據(jù)截止2024/8/13的美股醫(yī)療器械（GICS分類(lèi)）總市值降序由高到低排列，同時(shí)對(duì)應(yīng)其2014/8/13市值數(shù)據(jù)。排名變化情況中“/”代表該公司始終處于市值前十位，“+”代表該公司進(jìn)入前十位，“-”則代表該公司跌出前十位。資料：同花順iFind，華福證券研究所8華福證券中美整體醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)回顧

-十年美股醫(yī)療器械牛股?

區(qū)間漲跌幅統(tǒng)計(jì)交易日期為2014年8月14日至2024年8月14日，在市場(chǎng)巨頭的帶領(lǐng)下，美國(guó)的器械市場(chǎng)迎來(lái)了一波又一波的革新，不斷有新興公司涌現(xiàn)，其股價(jià)攀升速度之快甚至超越了Lemaitre等老牌醫(yī)療公司。Semler

Scientific作為專(zhuān)精血管測(cè)試的新興公司，其股價(jià)在過(guò)去十年迎來(lái)了近18倍

的漲幅4304%區(qū)間漲跌幅（%）市值變化(%)*3306%1512%1361%1299%1191%1094%1034%989%1766%584%1525%1189%1101%1034%1014%935%912%833%RadNet784%SemlerScientificLantheusHoldingsUFPTechnologiesInspireMedicalLemaitreBioLifeSolutionsElectromedTransMedicsGroupPro-Dex注：市值變化(%)區(qū)間截取2014.8.14-2024.8.14十年數(shù)據(jù)，除

Lantheus

Holdings，Inspire

Medical，TransMedics

Group外（以上三家公司的上市日期均在2014.8.14之后，故截取上市日至2024.8.14數(shù)據(jù)。資料：同花順iFind，華福證券研究所9華福證券中美整體醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)回顧

-十年美股醫(yī)療器械牛股證券代碼證券簡(jiǎn)稱(chēng)區(qū)間漲跌幅%市值（億美元）主營(yíng)產(chǎn)品類(lèi)型SMLR.OLNTH.OUFPT.OINSP.NSemler

ScientificLantheus

HoldingsUFPTechnologiesInspire

Medical1765.901525.171188.691101.192.0567.7023.7957.31慢性疾病評(píng)估治療，提供血管測(cè)試產(chǎn)品放射性藥物腫瘤學(xué)診斷和治療泡沫、薄膜和塑料制造商公司阻塞性睡眠呼吸暫停（OSA）患者的微創(chuàng)解決方案的開(kāi)發(fā)LMAT.OBLFS.OELMD.ALemaitreBioLife

SolutionsElectromed1034.381014.29935.2518.6112.241.25制造和分銷(xiāo)用于治療周?chē)芗膊〉尼t(yī)療設(shè)備開(kāi)發(fā)、制造和銷(xiāo)售用于細(xì)胞、組織和器官的生物保護(hù)工具和服務(wù)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售氣道清除技術(shù)為多種疾病狀態(tài)的終末期器官衰竭患者提供器官移植治療TMDX.OR

DN

T.OPDEX.OTransMedics

GroupRadNet912.44833.04783.8954.0446.790.64診斷成像服務(wù)的全國(guó)性提供商Pro-Dex設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和制造動(dòng)力旋轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)手術(shù)和牙科器械注：該統(tǒng)計(jì)依據(jù)2014/8/14-2024/8/14的美股醫(yī)療器械（GICS分類(lèi)）區(qū)間漲跌幅降序由高到低排列，同時(shí)對(duì)應(yīng)其2014/8/14市值數(shù)據(jù)。資料：同花順iFind，富圖牛牛，華福證券研究所10華福證券?

第一部分：中美整體醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)回顧1.1

中美醫(yī)療器械市場(chǎng)概述1.2

十年A股醫(yī)療器械牛股回顧1.3

十年美股醫(yī)療器械牛股回顧目錄?

第二部分：美國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)深入2.1

美國(guó)醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)要素2.2

美國(guó)醫(yī)療器械上市制度的演變2.3

美國(guó)人口結(jié)構(gòu)及經(jīng)濟(jì)環(huán)境?

第三部分：美國(guó)典型醫(yī)療器械公司回顧-美敦力?

第四部份：風(fēng)險(xiǎn)提示11華福證券美國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)深入

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醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)要素人口結(jié)構(gòu)老齡化下的需求增長(zhǎng)不斷完善的醫(yī)保系統(tǒng)?

縱觀過(guò)去十年，美國(guó)整體醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展與持續(xù)性的創(chuàng)新研發(fā)是密不可分的，而美國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)的表現(xiàn)是受到多方面影響的，其中較為主要的因素便是宏觀層面的因素，包括了審批政策、人口結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及醫(yī)保體系四大要素嚴(yán)格且高效的審批體系穩(wěn)定且快速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境資料：華福證券研究所12華福證券美國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)深入

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醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)要素?

縱觀美國(guó)醫(yī)械十年，貢獻(xiàn)卓越的因素其一便是其不斷完善的醫(yī)療保險(xiǎn)體系。公費(fèi)醫(yī)療保險(xiǎn)所覆蓋的人數(shù)在18-22年間不斷增加，截止22年已覆蓋美國(guó)總?cè)丝诘?4%。同時(shí)，未受保人數(shù)也呈現(xiàn)遞減趨勢(shì)。軍人醫(yī)療保險(xiǎn)私人購(gòu)買(mǎi)醫(yī)保18-22年美國(guó)醫(yī)療保險(xiǎn)概況（單位：千人）>65老年群體醫(yī)保雇主提供醫(yī)保商業(yè)醫(yī)療保險(xiǎn)公費(fèi)醫(yī)療保險(xiǎn)未受保2022公費(fèi)醫(yī)療保險(xiǎn)（34%）弱勢(shì)群體醫(yī)保20182022退伍/現(xiàn)役軍人及印度安人醫(yī)保未受保050000100000150000200000250000資料：美國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，華福證券研究所13華福證券美國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)深入

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美國(guó)醫(yī)療器械上市制度的演變對(duì)部分產(chǎn)品豁免上市前通告，只需向FDA提交材料證明產(chǎn)品符合安全、有效性要求，并進(jìn)行登記后即可上市銷(xiāo)售FDA監(jiān)管框架已形成引入第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)審確立了對(duì)醫(yī)療器械實(shí)行分類(lèi)管理提出‘最小負(fù)擔(dān)原則’要求FDA盡可能地減輕申請(qǐng)人負(fù)擔(dān)提出上市前通告和上市前審批的市場(chǎng)準(zhǔn)入制度《醫(yī)療器械修正案》《食品和藥品管理局現(xiàn)代化法》19761997193819902002《聯(lián)邦食品、藥物和化妝品法案》《醫(yī)療器械安全法案》《醫(yī)療器械用戶(hù)收費(fèi)和現(xiàn)代化法》世界上第一部醫(yī)療器械法規(guī)提出‘特殊標(biāo)準(zhǔn)’的概念，綜合考慮產(chǎn)品上市后表現(xiàn)、患者使用意愿等因素進(jìn)一步修正法案賦予FDA開(kāi)展醫(yī)療器械監(jiān)管的權(quán)利向用戶(hù)進(jìn)行收費(fèi)，且之后的每5年修訂一次，對(duì)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整。增加上市后監(jiān)督制度確立期制度發(fā)展期資料：塔娜,

李思,

李耀華.

美國(guó)醫(yī)療器械上市前通告制度的演變及啟示[J].

中國(guó)藥事,

2019,

33(6):

698-704.

DOI:

10.16153/j.1002-7777.2019.06.014.

，華福證券研究所14華福證券美國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)深入

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美國(guó)醫(yī)療器械上市制度的演變?

自1997年確立《食品和藥品管理局現(xiàn)代化法》后，美國(guó)醫(yī)療器械上市法案進(jìn)入了高速發(fā)展期，主要體現(xiàn)在

1.第三方評(píng)審機(jī)構(gòu)數(shù)量的不斷上升

2.收費(fèi)制度確立后上市前通告按時(shí)完成率的上升。不斷完善的法案利好醫(yī)療器械市場(chǎng)準(zhǔn)入，加速醫(yī)療器械市場(chǎng)發(fā)展。97-08年參與評(píng)審第三方機(jī)構(gòu)數(shù)量及初審產(chǎn)品比例02-08年上市前通告按時(shí)完成率情況8.81100%90%80%70%參與評(píng)審第三方機(jī)構(gòu)數(shù)量7.737.29

7.34經(jīng)第三方機(jī)構(gòu)初審上市的產(chǎn)品占比6.8594%5.6191%91%91%3.23.0984%0.43

0.3617

131.521.174277%76%50

115

112

198

246

217

242

226

2771997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008200220032004200520062007200819972002《食品和藥品管理局現(xiàn)代化法》《醫(yī)療器械用戶(hù)收費(fèi)和現(xiàn)代化法》向用戶(hù)進(jìn)行收費(fèi)，且之后的每5年修訂引入第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)審一次，對(duì)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整。資料：中國(guó)藥事，F(xiàn)DA官網(wǎng)，華福證券研究所15華福證券美國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)深入

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美國(guó)人口結(jié)構(gòu)及經(jīng)濟(jì)環(huán)境?

美國(guó)人口結(jié)構(gòu)變化?

經(jīng)濟(jì)預(yù)期增長(zhǎng)美國(guó)0-14歲人口占比逐年降低，老齡化人口（>65）快速上升，人口結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出明顯老齡化走勢(shì)，意味著美國(guó)醫(yī)療市場(chǎng)上對(duì)于器械特別是慢性?。ㄐ呐K病等）治療器械的需求不斷增多，為醫(yī)療器械板塊帶來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力。醫(yī)療器械總體市場(chǎng)收入與美國(guó)GDP之間有較強(qiáng)的相關(guān)性。2020年受疫情影響，美國(guó)供應(yīng)鏈?zhǔn)艿捷^大沖擊，在GDP下行的情況下，醫(yī)療器械市場(chǎng)的收入也隨之下跌。目前市場(chǎng)已恢復(fù)常態(tài)且經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期明顯，整體市場(chǎng)呈穩(wěn)步增長(zhǎng)。171.24160.05180160140120100803025201510521%19%146.61142.99134.88133.18128.8319.6%19.5%19.4%19.3%19.2%19.1%122.3020%19%18%16%13%10%18.9%18.7%18.5%27.3625.4423.3221.38

21.066019.4820.5318.2%18.0%18.704020002012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022201620172018201920202021202220230-14歲人口占比（%）65歲以上人口占比（%）美國(guó)GDP（萬(wàn)億美元）醫(yī)療器械市場(chǎng)總收入(十億美元)資料：世界銀行數(shù)據(jù)庫(kù)，Statista數(shù)據(jù)庫(kù)官網(wǎng)，華福證券研究所16華福證券?

第一部分：中美整體醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)回顧1.1

中美醫(yī)療器械市場(chǎng)概述1.2

十年A股醫(yī)療器械牛股回顧1.3

十年美股醫(yī)療器械牛股回顧目錄?

第二部分：美國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)深入2.1

美國(guó)醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)要素2.2

美國(guó)醫(yī)療器械上市制度的演變2.3

美國(guó)人口結(jié)構(gòu)及經(jīng)濟(jì)環(huán)境?

第三部分：美國(guó)典型醫(yī)療器械公司回顧-美敦力?

第四部份：風(fēng)險(xiǎn)提示17華福證券美國(guó)典型醫(yī)療器械公司回顧

-美敦力財(cái)務(wù)狀況概覽美敦力2013-2023收入和利潤(rùn)數(shù)據(jù)（單位：百萬(wàn)美元）3168631227305572971029953301172883328913202611700516590凈銷(xiāo)售額毛利潤(rùn)2140221541196912041920886194894806FY201963420508161352675凈收入1267230651028134673538FY164024FY1730954650FY1936305062FY223784FY23FY13FY14FY15FY18FY21美敦力2013-2023收入和利潤(rùn)數(shù)據(jù)50.24%凈銷(xiāo)售額YOY毛利潤(rùn)YOY42.31%39.45%凈利潤(rùn)YOY27.33%4.16%32.26%2.02%-1.45%13.74%9.71%23.26%19.15%2.29%FY183.35%22.04%FY163.04%2.50%FY14-11.60%FY15FY173.70%FY192.47%FY20FY21-24.47%FY22FY23-4.80%5.21%-5.38%-12.72%0.74%-23.09%-8.94%0.82%-25.25%18資料：美敦力財(cái)報(bào)，華福證券研究所華福證券美國(guó)典型醫(yī)療器械公司回顧

-美敦力財(cái)務(wù)狀況概覽美敦力資本結(jié)構(gòu)歷史變化情況美敦力收入及研發(fā)歷史數(shù)據(jù)情況10%5%50%40%30%20%10%0%0%FY16

FY17

FY18

FY19

FY20

FY21

FY22

FY23-5%-10%-15%-20%FY16FY17FY18FY19FY20FY21FY22FY23-10%-20%-30%研發(fā)支出YOYCapEX-YOY營(yíng)業(yè)收入YOY研發(fā)支出/營(yíng)業(yè)收入比YOY總資產(chǎn)YOY總負(fù)債YOY總股東權(quán)益YOY資產(chǎn)負(fù)債率YOYFY15

FY16

FY17

FY18

FY19

FY20106685

99782

99857

91393

89694

9068953455

47719

49527

40571

39482

39817FY21

FY22

FY2393083

90981

9094841481

38260

3928351428

52551

51483FY15

FY16

FY17

FY18

FY19

FY20

FY21

FY22

FY23總資產(chǎn)總負(fù)債研發(fā)支出1040217837662224260053612193198653302256208166402330209362682331202147912493218344842746

26962275

19735752

5485Capex總股東權(quán)益

53230

52063

50208

50720

50091

50737營(yíng)業(yè)收入研發(fā)支出/營(yíng)業(yè)收入比資產(chǎn)負(fù)債率

50.11%

47.82%

49.60%

44.39%

44.02%

43.90%

44.56%

42.05%

43.19%43.55%

41.48%

41.14%

33.98%

37.17%

48.65%

55.60%

47.74%

49.15%資料：美敦力財(cái)報(bào)，華福證券研究所19華福證券美國(guó)典型醫(yī)療器械公司回顧

-美敦力財(cái)務(wù)狀況概覽2020-23

美敦力產(chǎn)品部門(mén)營(yíng)收概覽（單位：百萬(wàn)）2022/23產(chǎn)品部門(mén)下產(chǎn)品線營(yíng)收概覽（單位：百萬(wàn)）700060005000400030002000100001400012000100008000600040002000032000315003100030500300002950029000285002800027500115731142310772104688352772563.6%

↑914187848959843333.1%

↑87378195心結(jié)冠創(chuàng)呼頭專(zhuān)神糖2368241323382262臟構(gòu)脈新吸顱科經(jīng)尿節(jié)性及外干與療介病律心腎科預(yù)脊法入及臟動(dòng)、柱心病脈腎治28913FY2030117FY2131227FY23衰及交及療31686FY22管主感肝FY22理動(dòng)神臟所屬心血管業(yè)務(wù)所屬手術(shù)及重癥業(yè)務(wù)所屬心血管業(yè)務(wù)糖尿病業(yè)務(wù)脈經(jīng)健本消康總額神經(jīng)科學(xué)業(yè)務(wù)組合心血管業(yè)務(wù)組合糖尿病業(yè)務(wù)手術(shù)及重癥業(yè)務(wù)組合土融化資料：美敦力財(cái)報(bào)，華福證券研究所20華福證券美國(guó)典型醫(yī)療器械公司回顧

-美敦力營(yíng)收概覽（地區(qū)）?

從各地區(qū)營(yíng)收總額上來(lái)看，2023年美敦力在全球市場(chǎng)出現(xiàn)了一定量的下滑。其中除美國(guó)外的發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)尤為嚴(yán)重，同比降低7.1%。該現(xiàn)象主要由美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期所引起，不斷走強(qiáng)的美元使得產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)（除美國(guó)外的）剩余市場(chǎng)升高。匯率對(duì)非美國(guó)發(fā)達(dá)市場(chǎng)的不利影響達(dá)12億美元，對(duì)新興市場(chǎng)影響為2.62億美元。值得關(guān)注的還有在2022年經(jīng)歷了13.6%同比增長(zhǎng)的新興國(guó)家市場(chǎng)，主要受匯率的正面影響，約0.33億美元。美敦力2020-23年分地區(qū)營(yíng)收對(duì)比美元指數(shù)對(duì)于美敦力地區(qū)性收入的影響13.6%7000600050004000300020001000015%10%5%20222023發(fā)達(dá)國(guó)家（除美國(guó)外）市場(chǎng)$107m

↓$33m

↑$1.2b↓$262m

↓-7.1%新興國(guó)家市場(chǎng)0%心血管業(yè)務(wù)組合-5%-10%手術(shù)及重癥業(yè)務(wù)組合神經(jīng)科學(xué)業(yè)務(wù)組合糖尿病業(yè)務(wù)總額YOY2020

2021

2022

2023

2020

2021

2022

2023

2020

2021

2022

2023美國(guó)本土市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)（除美國(guó)外）新興國(guó)家市場(chǎng)資料：美敦力財(cái)報(bào)，華福證券研究所21華福證券美國(guó)典型醫(yī)療器械公司回顧

–

美敦力管線概覽產(chǎn)品名稱(chēng)用途階段具體情況Trial

data

reported

an

81.8%

freedom

from

atrial

arrhythmias

after

one

yearFeasibility

of

follow

up,and

100%

freedom

in

the

sub-group

treated

with

the

optimizedParoxysmal

atrialfibrillation

(Afib)Sphere-360and

most

recent

pulse

configuration,

noted

April

8,

2024.Hugo

robotic-assistedsurgery

(RAS)

systemProstatectomyHeartmonitorFeasibilityFeasibilityFirst

patient

enrolled

in

trial

noted

December

15,

2022.Pivotal

study

reported

that

thedevice's

effectiveness

in

deliveringdefibrillation

therapy

at

implant

was

98.7%,

noted

August

28,

2022.Additional

data

reported

that

6.8%

(Kaplan-Meier

estimate)

of

patients