《管理會計學(xué)項目化教程》(項目六)

長期投資決策的基礎(chǔ)01貨幣時間價值現(xiàn)金流量（一）貨幣時間價值的概念

貨幣時間價值是指作為資本運(yùn)用的貨幣在被運(yùn)用的過程中隨時間推移而產(chǎn)生的價值增值。簡單來說，就是同等數(shù)量的貨幣在不同的時間里，其價值是不一樣的。（二）貨幣時間價值的計算利息的計算有兩種制度，一種是單利制，另一種是復(fù)利制。1．利息的計算1）單利制單利制是指每期計算利息時都以本金作為計算的基礎(chǔ)，前期的利息不計入下期的本金。設(shè)本金為P，利息率為i，計息期數(shù)為n，本金與利息的總和為Fn。則：1個時期的利息為P×i，n個時期的利息為PP×i×n，n個時期的本利和為：Fn＝P（1＋i×n）（二）貨幣時間價值的計算1．利息的計算2）復(fù)利制復(fù)利制是指每期計算利息時都以前一時期的本利和作為計算的基礎(chǔ)，前期的利息計入下期的本金。在復(fù)利制下，計算的各期利息額是遞增的。即：

第一期末的利息為P×i，第一期末的本利和為F1＝P（1＋i）

；

第二期末的利息為（P＋P×i）×i＝P（1＋i）×i，

第二期末的本利和為F2＝P（1＋i）（1＋i）＝P（1＋i）2

所以，第n期末的本利和為：Fn＝P（1＋i）n（二）貨幣時間價值的計算1．利息的計算3）單利制與復(fù)利制的比較下面舉例比較單利制與復(fù)利制的區(qū)別，假設(shè)第一年初存款10000元，年利息率為5%，單利制與復(fù)利制的比較如表6-1所示。期

數(shù)單

利復(fù)

利年初本金年末利息年末本利和累計年初本金年末利息年末本利和累計110000500105001000050010500210000500110001050052511025310000500115001102555111576410000500120001157657912155510000500125001215560812763表6-1單利制與復(fù)利制的比較

單位：元（二）貨幣時間價值的計算2．復(fù)利終值的計算終值是指本金在一定時期后的價值，即本金和利息的總和。復(fù)利終值是指按復(fù)利制計算的一定時期后的本利和。按照復(fù)利制計算終值，則：Fn＝P（1＋i）n其中，P——本金；

i——利率；

Fn——本息和，又稱終值；

n——時間，可以是年、季或月。（1＋i）n稱為復(fù)利終值系數(shù)，用（F/P，i，n）表示，一般可查找復(fù)利終值系數(shù)表獲得。（二）貨幣時間價值的計算3．復(fù)利現(xiàn)值的計算現(xiàn)值是指未來某一時期一定數(shù)額的款項折合成現(xiàn)在的價值，即本金。復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的逆運(yùn)算，是指根據(jù)復(fù)利折現(xiàn)率計算的現(xiàn)在價值，用P表示。其計算公式為：公式中的稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用（P/F，i，n）表示。（二）貨幣時間價值的計算4．普通年金的計算普通年金是指每期期末發(fā)生的年金，一般用A表示，以后凡涉及年金問題若不特殊說明均指普通年金。1）普通年金終值的計算普通年金終值（

FA）是指普通年金的復(fù)利終值的總和。其計算公式為：上述公式實際上是求等比數(shù)列的和Sn，公比為（1＋i），經(jīng)過整理可得普通年金終值的計算公式為：上式中的為年金終值系數(shù)，用（F/A，i，n）表示。（二）貨幣時間價值的計算4．普通年金的計算2）普通年金現(xiàn)值的計算普通年金現(xiàn)值（

PA）是指普通年金的復(fù)利現(xiàn)值的總和。其計算公式為：經(jīng)過整理可得普通年金現(xiàn)值的計算公式：上式中的為年金現(xiàn)值系數(shù)，用（P/A，i，n）表示。該系數(shù)實質(zhì)是年金終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)的乘積。（一）現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量是指在長期投資決策中，從項目的籌建、設(shè)計、施工、正式投產(chǎn)使用直至報廢為止的整個與決策有關(guān)的現(xiàn)金流出量與現(xiàn)金流入量的統(tǒng)稱。這里所說的“現(xiàn)金”是指廣義的現(xiàn)金，它不僅包括貨幣資金，而且還包含與項目相關(guān)的非貨幣資源的變現(xiàn)價值?，F(xiàn)金流量的計算是資本預(yù)算中最關(guān)鍵的步驟，它的正確與否直接影響到企業(yè)的決策方向，也是正確評價投資方投資效益的必要條件之一。（二）現(xiàn)金流量的內(nèi)容1．現(xiàn)金流出量（1）（2）（3）（4）

經(jīng)營成本，又稱付現(xiàn)成本，是指在經(jīng)營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營而用貨幣資金支付的那部分成本費(fèi)用。

在流動資產(chǎn)上的投資，是指對原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品、存貨和貨幣資金等流動資產(chǎn)的墊支。

建設(shè)投資，是指在建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進(jìn)行的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和開辦費(fèi)等項投資的總和，包括基建投資和更改投資。

所得稅支出，從企業(yè)的角度出發(fā)，只有稅后現(xiàn)金流量才真正屬于自己，因此將所得稅支出看作是一種現(xiàn)金流出量。（二）現(xiàn)金流量的內(nèi)容2．現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量主要包括以下幾方面：（1）項目投產(chǎn)后每年的營業(yè)收入（或付現(xiàn)成本節(jié)約額）；（2）項目終止時的殘值收入或中途變價收入；（3）項目終止時回收的流動資金。（二）現(xiàn)金流量的內(nèi)容3．現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量是指一定期間現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額。這里所說的“一定期間”可以是1年內(nèi)，也可以是投資項目持續(xù)的整個年限內(nèi)。現(xiàn)金流入量大于流出量時，現(xiàn)金凈流量為正數(shù)；反之，現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)?，F(xiàn)金凈流量通常以年為單位，稱為“年現(xiàn)金凈流量（NCF）”。1）建設(shè)期現(xiàn)金凈流量的計算公式由于項目建設(shè)期內(nèi)通常沒有現(xiàn)金的流入，因此，現(xiàn)金凈流量表現(xiàn)為投資額的相反數(shù)，其計算公式為：建設(shè)期NCF＝0－投資額＝-投資額（二）現(xiàn)金流量的內(nèi)容3．現(xiàn)金凈流量2）經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量的計算公式項目經(jīng)營期內(nèi)的現(xiàn)金凈流量主要表現(xiàn)為投產(chǎn)后的經(jīng)營利潤，但由于折舊不需要支付現(xiàn)金，也就不發(fā)生現(xiàn)金流出，因此，在計算項目經(jīng)營期內(nèi)現(xiàn)金凈流量時應(yīng)加回去。同理，如果存在無形資產(chǎn)與遞延資產(chǎn)的攤銷，也應(yīng)如同折舊的處理。其計算公式為：經(jīng)營期NCF＝年凈利潤＋年計提的折舊（二）現(xiàn)金流量的內(nèi)容3．現(xiàn)金凈流量3）項目結(jié)束時現(xiàn)金凈流量的計算公式項目終止時，會發(fā)生固定資產(chǎn)的變價收入及流動資金的收回。其計算公式為：項目終止時NCF＝固定資產(chǎn)的變價收入＋收回的原投入的流動資金則有關(guān)項目現(xiàn)金凈流量的計算公式如下：現(xiàn)金凈流量＝投資現(xiàn)金流量＋營業(yè)現(xiàn)金流量＋項目終止現(xiàn)金流量＝-投資額（包括投資在固定資產(chǎn)及流動資產(chǎn)上的資金）＋（各年凈利潤＋各年計提的折舊）＋

（固定資產(chǎn)的變價收入＋收回的原投入的流動資金）長期投資決策的評價方法02靜態(tài)評價法動態(tài)評價法靜態(tài)評價法是不考慮貨幣的時間價值，而直接根據(jù)投資項目形成的現(xiàn)金流量計算指標(biāo)，進(jìn)行投資決策的一種方法，主要包括回收期法和年平均投資報酬率法等。1．回收期法回收期（PaybackPeriod，簡稱PP），是指收回原始投資所需要的時間，也就是用每年現(xiàn)金凈流量抵償原始投資所需要的全部時間。一般說來，備選方案的回收期越短越好。1）投資回收期的計算公式回收期PP由下式確定：＝C式中，NCFt

——為第t年的現(xiàn)金凈流量；

C——為初始投資額。1．回收期法投資回收期的計算方法，有以下兩種：（1）每年現(xiàn)金凈流量相等時，直接計算，其計算公式為：（2）每年現(xiàn)金凈流量不等時，按累計現(xiàn)金凈流量計算，投資回收期即為累計現(xiàn)金凈流量與原投資額達(dá)到相等所需的時間，其計算公式為：投資回收期＝投資回收期＝已收回投資的若干整年年數(shù)＋1．回收期法2）回收期法的決策分析步驟采用回收期法進(jìn)行決策分析的步驟是：（1）計算備選方案的回收期。（2）

將備選方案的回收期與企業(yè)主觀上既定的期望回收期相比較，如果：投資方案回收期＜期望回收期，則投資方案可行；投資方案回收期＞期望回收期，則投資方案不可行。若有兩個或兩個以上的方案均可行，應(yīng)選擇回收期最短的方案。2．年平均投資報酬率法年平均投資報酬率（AverageRateofReturn，ARR）是投資方案壽命期內(nèi)平均的年投資報酬率。其計算公式為：年平均投資報酬率＝

×100%年平均投資報酬率是正指標(biāo)，這個指標(biāo)越高，說明投資方案的獲利能力越強(qiáng)。采用年平均投資報酬率法進(jìn)行決策分析的步驟是：(1)確定期望投資報酬率；(2)計算投資方案的年平均投資報酬率；(3)如果投資方案的投資報酬率達(dá)到或超過期望投資報酬率，則方案可行；反之則不可行。在多方案決策時，如果有兩個或兩個以上方案的投資報酬率超過了期望報酬率，則應(yīng)選擇投資報酬率最高的方案。2．年平均投資報酬率法凈現(xiàn)值（NetPresentValue，NPV），是指將投資項目所產(chǎn)生的所有現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，按照預(yù)定的回報率進(jìn)行折現(xiàn)而獲得的現(xiàn)值，即各期現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值之差。（一）凈現(xiàn)值法

如果凈現(xiàn)值為正值，表明現(xiàn)金流入產(chǎn)生的回報大于資本成本，說明企業(yè)在支付給資本提供者回報外，仍有剩余資金可用于企業(yè)經(jīng)營，因此，該方案可以被接受。

如果凈現(xiàn)值為負(fù)值，表明企業(yè)從投資項目中所得到的現(xiàn)金流入產(chǎn)生的效益不能滿足資本提供者的要求，因此，該方案應(yīng)該被拒絕。

如果凈現(xiàn)值為零，表明投資項目產(chǎn)生的效益正好與資本提供者的要求相同，企業(yè)沒有任何剩余留存。現(xiàn)值指數(shù)（PI），又稱獲利指數(shù)，是指未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值的比率。其計算公式為：（二）現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)＝現(xiàn)值指數(shù)是相對數(shù)，是反映投資方案相對經(jīng)濟(jì)效益的指標(biāo)。只有當(dāng)現(xiàn)值指數(shù)大于1時，投資方案才可行。如果有兩個或兩個以上投資方案的現(xiàn)值指數(shù)都大于1，應(yīng)選擇現(xiàn)值指數(shù)最大的方案。內(nèi)含報酬率（IRR），是投資項目實際期望達(dá)到的報酬率，是在生產(chǎn)經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值正好等于投資額的現(xiàn)值的假設(shè)下所求出的折現(xiàn)率，也就是使投資方案的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。（三）內(nèi)含報酬率法（1）計算年金現(xiàn)值系數(shù)，因為年金現(xiàn)值＝年金×年金現(xiàn)值系數(shù)所以1．根據(jù)計算的年金現(xiàn)值系數(shù)求得內(nèi)含報酬率年金現(xiàn)值系數(shù)＝如果把投資額作為年金現(xiàn)值，各年末現(xiàn)金凈流量作為普通年金的話，其計算公式為：年金現(xiàn)值系數(shù)＝（三）內(nèi)含報酬率法（2）查找年金現(xiàn)值系數(shù)表，若能直接查到上面計算的年金現(xiàn)值系數(shù)，其對應(yīng)的折現(xiàn)率即為內(nèi)含報酬率；若不能直接查到對應(yīng)的折現(xiàn)率，則應(yīng)查找其相鄰的兩個年金現(xiàn)值系數(shù)，然后用插值法求得內(nèi)含報酬率。1．根據(jù)計算的年金現(xiàn)值系數(shù)求得內(nèi)含報酬率（三）內(nèi)含報酬率法采用逐次測試的方法計算內(nèi)含報酬率就是先設(shè)定一個折現(xiàn)率，然后計算投資方案的凈現(xiàn)值。2．采用逐次測試的方法計算內(nèi)含報酬率若凈現(xiàn)值為正值，則應(yīng)提高折現(xiàn)率，再重新計算凈現(xiàn)值；若凈現(xiàn)值為負(fù)值，則應(yīng)降低折現(xiàn)率，并重新計算凈現(xiàn)值。重復(fù)上述步驟，直至找到凈現(xiàn)值最接近0的一個正值和一個負(fù)值，然后用插值法求得內(nèi)含報酬率。長期投資方法的具體運(yùn)用03固定資產(chǎn)的更新決策擴(kuò)充型方案決策資本限量決策固定資產(chǎn)更新是指用新設(shè)備來替代舊設(shè)備，是固定資產(chǎn)投資中較為頻繁的一種投資，隨著科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，固定資產(chǎn)平均使用年限的縮短，固定資產(chǎn)更新決策已成為企業(yè)長期投資決策的一