綜合題及答案籌資-投資管理

第10頁共10頁籌資、投資管理（一)XYZ公司擬進行一項完整工業(yè)項目投資，現(xiàn)有甲、乙、丙、丁四個可供選擇的互斥投資方案。已知相關資料如下:資料一：已知甲方案的凈現(xiàn)金流量為:NＣＦ0=—800萬元,ＮCＦ1＝—200萬元,ＮCF2=0萬元，ＮCF３~1１＝250萬元，NCFl2＝２８0萬元。假定經營期不發(fā)生追加投資,XＹZ公司所在行業(yè)的基準折現(xiàn)率為16％．資料二：乙、丙、丁三個方案在不同情況下的各種投資結果及出現(xiàn)概率等資料見表2:資料三：假定市場上的無風險收益率為9%,通貨膨脹因素忽略不計,風險價值系數(shù)為1０％,乙方案和丙方案預期的風險收益率分別為10%和8%,丁方案預期的總投資收益率為２2%。要求：（1)根據(jù)資料一,指出甲方案的建設期、經營期、項目計算期、原始總投資，并說明資金投入方式.(２）根據(jù)資料一，計算甲方案的下列指標:①不包括建設期的靜態(tài)投資回收期；②包括建設期的靜態(tài)投資回收期；③凈現(xiàn)值（結果保留小數(shù)點后一位小數(shù)）。（３）根據(jù)資料二,計算表2中用字母“A～D”表示的指標數(shù)值（不要求列出計算過程）。（４)根據(jù)資料三，計算下列指標：①乙方案預期的總投資收益率；②丙方案預期的總投資收益率;③丁方案預期的風險收益率和投資收益率的標準離差率。(5）根據(jù)凈現(xiàn)值指標評價上述四個方案的財務可行性。XＹZ公司從規(guī)避風險的角度考慮,應優(yōu)先選擇哪個投資項目?答案：(1)建設期為2年經營期為1０年項目計算期為12年原始總投資為10０0萬元資金投入方式為分次投入(或:分兩次投入資金）（2）①不包括建設期的靜態(tài)投資回收期=10000／250=４（年）②包括建設期的靜態(tài)投資回收期＝４＋2＝6(年）③凈現(xiàn)值＝—800-200×(P／F,16％,1）+2５0×（Ｐ／Ａ,16%,9)×（Ｐ/F,16%，２)+２80×（Ｐ/F,1６％，12)≈－６9。４（萬元）(3)A=5７；Ｂ＝２400(或2399。６3）;C=0。4;D＝60。５9％說明:A=100×0。3+6０×０。4+10×0。3=57B＝（２00—１40)2×0。4＋（100—140）2×0。６+(０—1４0)２×0=２４００或Ｂ=(140×34。９９%)2=2399.6３C＝1—０。4-0。2＝0.4Ｄ=９6.９5/160×1００%=６0.59%（４)①乙方案預期的總投資收益率＝9%+1０%＝19%丙方案預期的總投資收益率＝9％＋8%＝17％②丁方案預期的風險收益率=22%－9%＝13%丁方案投資收益率的標準離差率＝13%/10%×100%=13０%(依據(jù):風險收益率=標準離差率×風險價值系數(shù)）(5)因為甲方案的凈現(xiàn)值小于零,乙方案、丙方案和丁方案的凈現(xiàn)值期望值均大于零,所以甲方案不具備財務可行性，其余三個方案均具有財務可行性。因為在乙丙丁三個方案中，丙方案的風險最小(或凈現(xiàn)值的標準離差率最低），所以XYZ公司的決策者應優(yōu)先考慮選擇丙投資項目。（二）已知：甲企業(yè)不繳納營業(yè)稅和消費稅，適用的所得稅稅率為33％,城建稅稅率為7％，教育費附加率為3％。所在行業(yè)的基準收益率ic為１0％。該企業(yè)擬投資建設一條生產線,現(xiàn)有A和B兩個方案可供選擇。資料一：A方案投產后某年的預計營業(yè)收入為10０萬元,該年不包括財務費用的總成本費用為８0萬元，其中,外購原材料、燃料和動力費為40萬元，工資及福利費為23萬元,折舊費為１2萬元，無形資產攤銷費為０萬元，其他費用為5萬元,該年預計應交增值稅１０。２萬元。資料二:B方案的現(xiàn)金流量如下表所示說明:表中“7－10”年一列中的數(shù)據(jù)為每年數(shù)，連續(xù)3年相等;用“*”表示省略的數(shù)據(jù)。該方案建設期發(fā)生的固定資產投資為105萬元，其余為無形資產投資,不發(fā)生開辦費投資。固定資產的折舊年限為1０年，期末預計凈殘值為１0萬元,按直線法計提折舊；無形資產投資的攤銷期為5年.建設期資本化利息為5萬元。部分時間價值系數(shù)為:(P/A,10％,11)＝６.４95１,（P／Ａ,1０%,1）＝0.9０91要求：（1)根據(jù)資料一計算A方案的下列指標:①該年付現(xiàn)的經營成本；②該年營業(yè)稅金及附加;③該年息稅前利潤;④該年調整所得稅；⑤該年所得稅前凈現(xiàn)金流量.(2)根據(jù)資料二計算B方案的下列指標：①建設投資；②無形資產投資;③流動資金投資；④原始投資;⑤項目總投資;⑥固定資產原值;⑦運營期1～1０年每年的折舊額;⑧運營期1～5年每年的無形資產攤銷額;⑨運營期末的回收額;⑩包括建設期的靜態(tài)投資回收期（所得稅后)和不包括建設期的靜態(tài)投資回收期（所得稅后）。（３)已知B方案運營期的第二年和最后一年的息稅前利潤的數(shù)據(jù)分別為３6。64萬元和4１．64萬元,請按簡化公式計算這兩年該方案的所得稅前凈現(xiàn)金流量NＣF3和ＮCF１１。(４）假定A方案所得稅后凈現(xiàn)金流量為:NCF0=-120萬元,NCF1=0，ＮCF2~11=２4。72萬元,據(jù)此計算該方案的下列指標：①凈現(xiàn)值（所得稅后);②不包括建設期的靜態(tài)投資回收期（所得稅后);③包括建設期的靜態(tài)投資回收期(所得稅后）。（5)已知B方案按所得稅后凈現(xiàn)金流量計算的凈現(xiàn)值為９2.21萬元，請按凈現(xiàn)值和包括建設期的靜態(tài)投資回收期指標，對A方案和B方案作出是否具備財務可行性的評價。答案:（1）①該年付現(xiàn)的經營成本＝40+23＋5=６8（萬元)②該年營業(yè)稅金及附加=1０。2×(7%＋３%）＝1.０2(萬元)③該年息稅前利潤=１00-１。０2-８０＝１8．98（萬元）④該年調整所得稅＝１８.98×3３％=6．26(萬元）⑤該年所得稅前凈現(xiàn)金流量=18。9８＋1２＝30．98（萬元）（2)①建設投資＝100+30=130（萬元）②無形資產投資＝13０－1０5=２５（萬元)③流動資金投資=２0＋20＝40(萬元）④原始投資＝130+40=1７0（萬元)⑤項目總投資=170+5=175（萬元)⑥固定資產原值＝1０5＋5=1１0(萬元)⑦運營期1~10年每年的折舊額=（1１0－１０)/1０＝10（萬元)⑧運營期1~5年每年的無形資產攤銷額=２5/5＝５(萬元）⑨運營期末的回收額=40+10＝50（萬元）⑩包括建設期的靜態(tài)投資回收期=５+|-６.３９|/46。04=5。14(年)不包括建設期的靜態(tài)投資回收期=5．１４-1=4.１４（年）(3）NCＦ３=３6。６4＋10+5=5１．64(萬元)NCF１1＝41.６4+１０+50=101。６４（萬元)(4）①凈現(xiàn)值=-1２0+24。７２×［(Ｐ／Ａ,10％,１1)-(P／A,１0％,１）]＝18．09(萬元)或:凈現(xiàn)值=－120+24。7２×(P/A,１0％,10)×（P／F,10%，1)=１８。0９(萬元)②不包括建設期的回收期＝120／24。72＝4。8５（年）③包括建設期的回收期＝4。85＋１＝５。85（年)(５）A方案凈現(xiàn)值=18。09(萬元)>０包括建設期的靜態(tài)投資回收期=5。85＞11/２＝５。5(年)故A方案基本具備財務可行性.B方案凈現(xiàn)值＝92。２1(萬元）＞0包括建設期的靜態(tài)投資回收期＝5。14<１1/2＝５。５(年)故B方案完全具備財務可行性（三)某股份有限公司是一家上市公司,2010年初公司召開董事會會議，會議議程主要討論為一個大型項目籌資人民幣４億元的融資方案，相關資料如下:資料1:對于4億元的資金籌集,董事會決定其中3０%通過企業(yè)自有資金解決，另外的７0%通過外部籌資解決，此次董事會需要討論采用何種外部籌資方案，可供選擇的外部籌資方案有三個：方案一：向銀行貸款，5年期,年利率為10%，每年年末支付利息.方案二：發(fā)行普通股7000萬股,以每股5元的價格出售,發(fā)行費用預計為70０0萬元。方案三:按面值發(fā)行面值１0０元，利率8%的公司債券30０萬張,發(fā)行費用預計為2000萬元．資料2：預計投產后公司年收入為3。5億元，營業(yè)稅金及附加為0。3２億元,不含財務費用的總成本費用為2.１8億元，所得稅率為25％。資料3:目前公司總資產是10億元,資產負債率60%（目前公司債券余額為0)，公司負債平均年利率５%，公司發(fā)行在外普通股為2億股。要求：（1）分析債券籌資方案的可行性；(2)計算投產后的年息稅前利潤；(3）應用每股收益分析法選擇最優(yōu)方案．答案:（1）債券籌資方案不可行。理由：籌資后累計債券余額3億元÷凈資產4億元×10０%＝７5%，超過了40％,不符合發(fā)行要求。(2)投產后每年息稅前利潤＝３。5—２.18—0。32＝1(億元）（3)設每股收益無差別點為EBIＴ,則有:解之得:EＢＩT=1．38（億元)由于投產后的息稅前利潤小于每股收益無差別點，因此，應當選擇方案二,即發(fā)行普通股方案。（四)某集團公司擁有全資控股的Ａ、Ｂ、Ｃ三家子公司，其中A公司主營整車生產，B公司主營汽車零部件生產，Ｃ公司專營A公司的全部整車銷售與售后服務。假設A、B、C公司２０09年度的有關財務數(shù)據(jù)如下表(金額單位:萬元)Ａ公司B公司C公司營業(yè)收入420００8６０03８500營業(yè)成本３5５０0708035600銷售和管理費用28109902660財務費用(利息)96090１060利潤總額２730４40－８20所得稅(稅率）4０9.5(１5%)１3２(３0%)０(30%)凈利潤２32０。5308-8２0補充資料：(1）B公司生產的零部件主要供應給A公司。剩余部分外銷,內銷和外銷價格相同,均以市場價定價。（2)集團公司設定C公司對A公司整車的關聯(lián)采購價高于市場價，市場價僅為關聯(lián)采購價的９5%（上表中A、Ｃ公司的財務數(shù)據(jù)均以關聯(lián)采購價為基礎計算得出).(3）B公司201０年投資計劃需要資金2００萬元,B公司目標資本結構為權益資本占60%。（4)除企業(yè)所得稅外,不考慮其他相關稅費因素.要求:１。按市場價格重新計算A公司、C公司2009年度的凈利潤，并將計算結果直接填寫在下表中的相應欄目。Ａ公司C公司營業(yè)收入營業(yè)成本銷售和管理費用財務費用（利息）利潤總額所得稅（稅率）凈利潤2。根據(jù)調整后A公司的數(shù)據(jù)計算:（1)2009年的息稅前利潤;(2)20１０年的財務杠桿系數(shù)。3。假設B公司完全桉照“MＭ無關理論”分配股利：(１)指出Ｂ公司采用的股利政策屬于哪一類型;（2)計算在該股利政策下，B公司20０9年可以發(fā)放的現(xiàn)金股利總額；（3）計算B公司發(fā)放現(xiàn)金股利需要代扣的個人所得稅(個人所得稅稅率為２0%）．答案:(1)A公司C公司營業(yè)收入39９00(４2００0×95％)38500營業(yè)成本３5５00338２０（3560０×９5%）銷售和管理費用２810266０財務費用(利息)9６0１06０利潤總額6３０9６0所得稅（稅率）９4。5（６３0×１5%)288（9６０×3０%)凈利潤535。５67２【注】A的收入為原收入的９５%，C的成本為原成本的95%。（２）息稅前利潤=６30+９6０=159０(萬元)財務杠桿系數(shù)=1590/（1590-9６0)＝2。5２(3)剩余股利政策的理論依據(jù)是MM無關理論,因此，B公司采用的股利政策屬于剩余股利政策．2００9年現(xiàn)金股利=30８—200×6０%＝18８（萬元）代扣個人所得稅=188×50%×20%＝１8.8(萬元)（五）A企業(yè)擬新建一單純固定資產投資項目,該項目的基準折現(xiàn)率為10%，當年完工并投產。相關資料如下:同書上P9９例4—３～4—7資料一:有關該項目固定資產投資的資料如下:（1)土石方建筑工程總量為10萬立方米,同類單位建筑工程投資為20元/立方;擬建廠房建筑物的實物工程量為2萬平方米，預算單位造價１100元／平方米。(２）A企業(yè)新建項目所需要的國內標準設備的不含增值稅出廠價為1000萬元，增值稅率為17％，國內運雜費率為１%；進口設備的離岸價為1０0萬元美元,國際運費率為7.5％，國際運輸保險費率為4%,關稅稅率為15%，增值稅率為17％，國內運雜費率為１％,外匯牌價為1美元=８。00元人民幣。A企業(yè)新建項目所在行業(yè)的標準工具、器具和生產經營用家具購置費率為狹義設備購置費的１0%。(３)A企業(yè)新建項目的進口設備的安裝費按其吊裝噸位計算,每噸安裝費為1萬元/噸，該設備為50噸;國內標準設備的安裝費率為設備原價的2%.（4)Ａ企業(yè)新建項目的固定資產其他費用可按工程費用的20％估算。資料二：該項目稅后凈現(xiàn)金流量的部分資料如下:單位:萬元項目計算期(年)01２3４—１0凈現(xiàn)金流量××××2０００累計凈現(xiàn)金流量×—４00０—2000２０0×【注】“×"表示省略的數(shù)據(jù)相關的時間價值系數(shù)如下：123４５67(Ｐ/F，10%,n)0。９0910.82６40。７５1３0.6８300。６2０9０。56４50.51３２（P／A，10％，n）0．９０911.７３５5２。4869３。1699３。79０84。355３4。8684要求:1。根據(jù)資料一計算：（１）該項目的建筑工程費；(2）該項目的廣義設備購置費；(3）該項目的安裝工程費;（4)該項目形成固定資產的其他費用;(５)該項目的形成固定資產的費用．2。根據(jù)資料一和資料二：（１)確定該項目的凈現(xiàn)金流量；(2)計算靜態(tài)投資回收期；(３)計算凈現(xiàn)值;（4）根據(jù)靜態(tài)投資回收期和凈現(xiàn)值作出該項目是否具備財務可行性的評價。答案：1.(１)該項目的土石方建筑工程投資＝2０×１0=200（萬元)該項目的廠房建筑物工程投資=１100×2＝2200（萬元)該項目的建筑工程費=200+22００＝240０(萬元)(2)國內標準設備購置費＝１０00×（1+１%）=1010（萬元）進口設備的國際運費＝100×７。5%=７。5（萬美元）進口設備的國際運輸保險費=(１00+７。５)×4％=4．3(萬美元）以人民幣標價的進口設備到岸價=（１0０+７.5＋４．3)×8=894。4（萬元)進口關稅=894.４×15%＝134。16（萬元)進口設備國內運雜費=（894.4＋134.１6)×１％=１0。２856≈1０。29(萬元)進口設備購置費=８94。4＋１3４．16＋1０。29＝1０38。85(萬元）該項目的狹義設備購置費＝１010+１038。85=20４8.85（萬元)工具、器具和生產經營用家具購置費=2０４8.85×１0%=2０4。８85≈204。89（萬元)該項目的廣義設備購置費=2048。85+204。89=2253。7４(萬元)(3）進口設備的安裝工程費=１×50＝50（萬元）國內標準設備的安裝工程費=1010×2％＝20．20(萬元)該項目的安裝工程費=50+２0。２0＝70。20（萬元)(4)該項目的工程費用=２400＋225３。74+70。20=4723.94（萬元）固定資產其他費用=47２3。94×20%＝944。７８８≈944。7９(萬元)（5）該項目形成固定資產的費用=2４０0+2253.74+7０.２0+9４4。79=５６68。７3(萬元）2。（1)NCF0=—56６8。73（萬元）；NCF1=(—4０00)-（-56６8。73)=１668．73（萬元)NCＦ2=(－２000）-（—４０00）＝2000(萬元)NCF3=200-(—２00０)=2200(萬元）NＣF4-１0=2000(萬元)(2）靜態(tài)回收期=２+200０/2200=2.91（年）(3)ＮPV＝-5668.73＋166８.73×（P／Ｆ,10%,1）+2000×(P／Ｆ，10％，2)+22００×(P/F,1０%,3）+2０00×（P/A，10%,7）×(Ｐ/Ｆ,１0％，３)=6４６9．23（萬元)(4）由于:靜態(tài)回收期＜１０/２=５；凈現(xiàn)值>０，所以該項目完全具備財務可行性。(六)某企業(yè)由于業(yè)務需要，急需一臺不需要安裝的設備，相關資料如下：資料一：由于該設備應用在國家鼓勵的環(huán)保能源產業(yè)方面,設備投產后,企業(yè)每年可以獲得６.3３萬元的補貼收入(需計入應納稅所得額），另外，投產后，企業(yè)每年營業(yè)收入可由目前的３0０萬元增加到355萬元,營業(yè)稅金及附加可由目前的20萬元增加到2５萬元,經營成本可由目前的22５萬元增加到255萬元。資料二：市場上該設備的購置成本為100萬元，折舊年限為10年,凈殘值率10％。若從租賃公司按經營租賃方式租入同樣的設備,只需每年支付１3萬元的租金，可連續(xù)租用10年。假定基準折現(xiàn)率為1０％,適用的企業(yè)所得稅稅率為２5％。要求：(1）計算購買設備的所得稅后的凈現(xiàn)金流量(２)計算租賃方案的所得稅后的凈現(xiàn)金流量(３)計算購買與租賃的差額凈現(xiàn)金流量(４)計算購買與租賃的差額投資內部收益率，并對購買與租賃作出決策.(計算過程保留兩位小數(shù)