固態(tài)電池系列報告（1）：鋰電周期將起固態(tài)體系升級

10% -2%-14%-26%-38%-50%電力設(shè)備滬深30005/2308/2310/2312/2303/2405/24資料來源：Wind，甬興證券研究所穩(wěn)增》《寧德時代發(fā)布新品“天恒儲能系統(tǒng)”》括新能源汽車、儲能、消費電子。1）GG同比+3%。解質(zhì)是由基體和鋰鹽組成的，基體是高分子聚合物，如聚氧化乙烯（PEO）等，鋰鹽是LiPF6等，具有安全性高、重量輕、容量大等優(yōu)點。2）氧化物電解質(zhì)包括晶態(tài)和玻璃態(tài)兩類，晶態(tài)包括鈣鈦礦型、成本遠(yuǎn)高于目前液態(tài)體系，工藝路線尚未成熟我們認(rèn)為隨著鋰電行業(yè)需求向上，固態(tài)電池產(chǎn)業(yè) 4 4 7 102.1.材料選擇：聚合物、氧化物、硫化物 2.2.成本和進(jìn)度：目前成本高，半固態(tài) 16 22 5 5 6 6 6 7 8 8 9 9 10 11 12 12 13 14 14 15 16 16 16 16 17 17 17 17 17 17 18 18 18 18 18 18 19 19 19 19 20 20 20 20 20 20 21 21 21 21 21 21 22 22 22 22 4 7公布時間///公告：2023.7公告：2023.8亞洲亞洲非洲摩洛哥///4.22億美元/斯洛伐克/公告：2022.12/公告：2023.3//公告：2023.5/公告：2023.5/2.71億美元公告：2023.8公告：2023.9/資料來源：GGII，甬興證券研究所資料來源：中汽協(xié)，GGII，甬興證券研究所資料來源：Trendforce，甬興證券研究所能超200GWh，同比超+25%。據(jù)Infolink，2024年預(yù)計全球電芯產(chǎn)能資料來源：GGII，甬興證券研究所（截至2023年12月）資料來源：Infolink，甬興證券研究所資料來源：SMM，甬興證券研究所資料來源：EVtank，甬興證券研究所產(chǎn)品最低價最高價均價漲跌單位-元/Wh-元/Wh-元/Wh數(shù)碼18650（三元/國產(chǎn)/2600mAh）9.4-小動力18650（三元/國產(chǎn)/2600mAh）-高端動力18650（三元/國產(chǎn)/2600mAh）12.2-資料來源：鑫欏鋰電，甬興證券研究所業(yè)化。韓國發(fā)布《2030二次電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)資料來源：雙碳情報公眾號，甬興證券研究所全球固態(tài)電池出貨量（GWh）700.0400.0200.0361.820232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E資料來源：EVTank，甬興證券研究所（截至2023年12月）資料來源：中國臺灣輝能科技官網(wǎng)，甬興證券研究所資料來源：鋰電材料公眾號，YoleDéveloppement，甬興證券研究所資料來源：鑫欏鋰電公眾號，甬興證券研究所（鑫欏鋰電預(yù)計，截至2024年4月）3）硫化物電解質(zhì)也是包括晶態(tài)和玻璃態(tài)兩類，用S替代氧化物中的OLGPS（Li10GeP2S12）等，離子電導(dǎo)率高，但是化學(xué)穩(wěn)定性相對較差。1資料來源：CICenergiGUNE，甬興證券研究所1《全固態(tài)鋰電池的固態(tài)電解質(zhì)進(jìn)展與專利分析》李茜、郁亞娟等（202資料來源：《ARoadmapforSolid-StateBatteries》ThomasSchmaltz,FelixHartmann等（2023），甬興證券研究所年Fenton等首次發(fā)現(xiàn)PEO在一定條件下具有離子導(dǎo)電性，后Berthier等將定性需求的存在，又開發(fā)出PPN等聚合物電解質(zhì)?？傃芯克Y料來源：《鋰離子電池氧化物固態(tài)電解質(zhì)研究進(jìn)展》姚忠冉,孫強等（2023），甬興證券研究所）：證券研究所）：），證券研究所鈉快離子導(dǎo)體型（NASICONNASICON結(jié)構(gòu)化合物公式為其Ti易于鋰金屬負(fù)極觸發(fā)副反應(yīng)，后用Ge替代T行一定程度的改善，除此之外，還需要界面涂層、表面沉積等方式配合。證券研究所結(jié)構(gòu)的典型代表是Li10GeP2S12（LGPS），銀鍺礦結(jié)構(gòu)的典型代表是Li5.5PS4.元硫化物如LSPSC、Li6.6Si0.6Sb0.4S5I等離子電導(dǎo)率達(dá)2.4*10-2S/cm。資料來源：《硫化物基固態(tài)電解質(zhì)及其與正極界），興證券研究所資料來源：《硫化物基固態(tài)電解質(zhì)及其與正極界），興證券研究所/kg，固態(tài)電解質(zhì)成本遠(yuǎn)高于目前液態(tài)體系，工藝路線尚未成熟，降本仍需規(guī)?；?jù)NE時代新能源微信公眾號，智己汽車（與清陶能源合作）：預(yù)計上海洗霸營業(yè)收入（億元）增速（%）7654321050%40%30%20%10%0%-10%-20%2014201520162017201820192020202120222023資料來源：Wind，甬興證券研究所工業(yè)收入民用收入市政行業(yè)90%80%70%60%50%40%30%20%10%20192020202120222023資料來源：Wind，甬興證券研究所上海洗霸歸母凈利潤（億元）增速（%）0.90.80.70.60.50.40.30.20.10201420152016201720182019202020212022202350%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%資料來源：Wind，甬興證券研究所毛利率（%）凈利率（%）454035252015 502014201520162017201820192020202120222023資料來源：Wind，甬興證券研究所固態(tài)電池方面，推進(jìn)相關(guān)項目研發(fā)，謀求產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)mm金龍羽營業(yè)收入（億元）增速（%）502014201520162017201820192020202120222資料來源：Wind，甬興證券研究所金龍羽歸母凈利潤（億元）增速（%）32.5210.502014201520162017201820192020202120222023350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%-150%資料來源：Wind，甬興證券研究所90%80%70%60%50%40%30%20%10%20192020202120222023資料來源：Wind，甬興證券研究所毛利率（%）凈利率（%）86422014201520162017201820192020202120222023資料來源：Wind，甬興證券研究所冠盛股份營業(yè)收入（億元）增速（%）50201420152016201720182019202020212022202340%35%30%25%20%15%10%資料來源：Wind，甬興證券研究所32.5210.50mm冠盛股份歸母凈利潤（億元）增速（%）20142015201620172018201920202021202220231000%800%600%400%200%0%-200%資料來源：Wind，甬興證券研究所產(chǎn)品傳動軸萬向節(jié)輪轂其他90%80%70%60%50%40%30%20192020202120222023資料來源：Wind，甬興證券研究所毛利率（%）凈利率（%）252002014201520162017201820192020202120222023資料來源：Wind，甬興證券研究所容百科技營業(yè)收入（億元）增速（%）020162017201820192020202120222023250%200%資料來源：Wind，甬興證券研究所n三元正極w前驅(qū)體w其他100%95%90%85%80%75%20192020202120222023資料來源：Wind，甬興證券研究所容百科技?xì)w母凈利潤（億元）增速（%）86420700%600%500%400%300%200%100%0%-100%20162017201820192020202120222023資料來源：Wind，甬興證券研究所864220162017201820192020202120222023資料來源：Wind，甬興證券研究所mm當(dāng)升科技營業(yè)收入（億元）增速（%）2502000200%100%50%0%-50%2014201520162017201820192020202120222023資料來源：Wind，甬興證券研究所鋰電材料智能裝備其他98%96%94%92%90%88%20192020202120222023資料來源：Wind，甬興證券研究所mm當(dāng)升科技?xì)w母凈利潤（億元）增速（%）25205020142015201620172018201920202021202220232014201520162017201820192020202120222023800%700%600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%-300%資料來源：Wind，甬興證券研究所毛利率（%）凈利率（%）25202014201520162017201820192020202120222023-10-15資料來源：Wind，甬興證券研究所貝特瑞營業(yè)收入（億元）增速（%）300250200500180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%2014201520162017201820192020202120222023資料來源：Wind，甬興證券研究所正極材料負(fù)極材料其他100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20192020202120222023資料來源：Wind，甬興證券研究所mm貝特瑞歸母凈利潤（億元）增速（%）2520502014201520162017201820192020202120222023250%200%50%-50%資料來源：Wind，甬興證券研究所毛利率（%）凈利率（%）2520502014201520162017201820192020202120222023資料來源：Wind，甬興證券研究所mm杉杉股份營業(yè)收入（億元）增速（%）2502005002014201520162017201820192020202120222023180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%資料來源：Wind，甬興證券研究所mm杉杉股份歸母凈利潤（億元）增速（%）502014201520162017201820192020202120222023資料來源：Wind，甬興證券研究所偏光片負(fù)極材料其他90%80%70%60%50%40%30%20%10%20192020202120222023資料來源：Wind，甬興證券研究所毛利率（%）凈利率（%）25202014201520162017201820192020202120222023資料來源：Wind，甬興證券研究所mm璞泰來營業(yè)收入（億元）增速（%）80604020090%80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%2014201520162017201820192020202120222023資料來源：Wind，甬興證券研究所負(fù)極材料及石墨化涂覆隔膜鋰電設(shè)備90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20192020202120222023資料來源：Wind，甬興證券研究所璞泰來歸母凈利潤（億元）增速（%）3530252050300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%2014201520162017201820192020202120222023資料來源：Wind，甬興證券研究所 2014201520162017201820192020202120222023資料來源：Wind，甬興證券研究所mm翔豐華營業(yè)收入（億元）增速（%）2520502014201520162017201820192020202120222023200%-50%-100%資料來源：Wind，甬興證券研究所石墨負(fù)極其他90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20192020202120222023資料來源：Wind，甬興證券研究所mm翔豐華歸母凈利潤（億元）增速（%）1.61.41.2 0.80.60.40.202014201520162017201820192020202120222023500%400%300%200%100%0%-100%資料來源：Wind，甬興證券研究所毛利率（%）凈利率（%）4540353025201510 2014201520162017201820192020202120222023資料來源：Wind，甬興證券研究所金屬，如果上游原材料價格上漲過快，可能對下游盈利能力有負(fù)面影響；請務(wù)必閱讀報告正文后各項聲明本報告署名分析師具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊為證券分析師，以勤勉盡責(zé)的職業(yè)態(tài)度，專業(yè)審慎的研究方法，獨立、客觀地出具本報告，保證報告采用的信息均來自合規(guī)渠道，并對本報告的內(nèi)容和觀點負(fù)責(zé)。負(fù)責(zé)準(zhǔn)備以及撰寫本報告的所有研究人員在此保證，本報告所發(fā)表的任何觀點均清晰、準(zhǔn)確、如實地反映了研究人員的觀點和結(jié)論，并不受任何第三方的授意或影響。此外，所有研究人員薪酬的任何部分不曾、不與、也將不會與本報告中的具體推薦意見或觀點直接或間接相關(guān)。甬興證券有限公司經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會核準(zhǔn)，取得證券投資咨詢業(yè)務(wù)許可，具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。股票投資評級：分析師給出下列評級中的其中一項代表其根據(jù)公司基本面及（或）估值預(yù)期以報告日起6個月內(nèi)公司股價相對于同期市場基準(zhǔn)指數(shù)表現(xiàn)的看法。買入股價表現(xiàn)將強于基準(zhǔn)指數(shù)20%以上增持股價表現(xiàn)將強于基準(zhǔn)指數(shù)5-20%中性股價表現(xiàn)將介于基準(zhǔn)指數(shù)±5%之間減持股價表現(xiàn)將弱于基準(zhǔn)指數(shù)5%以上行業(yè)投資評級：分析師給出下列評級中的其中一項代表其根據(jù)行業(yè)歷史基本面及（或）估值對所研究行業(yè)以報告日起12個月內(nèi)的基本面和行業(yè)指數(shù)相對于同期市場基準(zhǔn)指數(shù)表現(xiàn)的看法。增持行業(yè)基本面看好，相對表現(xiàn)優(yōu)于同期基準(zhǔn)指數(shù)行業(yè)基本面穩(wěn)定，相對表現(xiàn)與同期基準(zhǔn)指數(shù)持平減持行業(yè)基本面看淡，相對表現(xiàn)弱于同期基準(zhǔn)指數(shù)相關(guān)證券市場基準(zhǔn)指數(shù)說明：A股市場以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)；港股市場以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；新三板市場以三板成指（針對協(xié)議轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）或三板做市指數(shù)（針對做市轉(zhuǎn)讓標(biāo)的）為基準(zhǔn)指數(shù)。投資評級說明：不同證券研究機構(gòu)采用不同的評級術(shù)語及評級標(biāo)準(zhǔn)，投資者應(yīng)區(qū)分不同機構(gòu)在相同評級名稱下的定義差異。本評級體系采用的是相對評級體系。投資者買賣證券的決定取決于個人的實際情況。投資者應(yīng)閱讀整篇報告，以獲取比較完整的觀點與信息，投資者不應(yīng)以分析師的投資評級取代個人的分析與判斷。在法律許可的情況下，甬興證券有限公司(以下簡稱“本公司”）或其關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中