基于哈佛框架下智飛生物財務(wù)狀況分析

II4基于哈佛框架下智飛生物財務(wù)分析4.1戰(zhàn)略分析4.1.1PEST分析（1）政治環(huán)境2021年是“十四五”規(guī)劃的開局之年,也是取得抗疫重大戰(zhàn)略成果后,統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的第一年。根據(jù)“十四五”規(guī)劃和綱要要求，健康中國建設(shè)已上升至國家戰(zhàn)略層面，立足當(dāng)前、著眼長遠(yuǎn)，作為國家重點支持和發(fā)展的行業(yè)之一，生物醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展迎來更大機遇和挑戰(zhàn)。但生物制品行業(yè)本身具有投入大、周期長、風(fēng)險高的特點，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的提升與監(jiān)管要求不斷完善，要求企業(yè)在競爭中必須持續(xù)保持技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新，加快產(chǎn)品升級。創(chuàng)新疫苗的不斷推出，將極大地促進(jìn)全球疫苗市場規(guī)模的擴(kuò)大。傳染病防治是落實健康中國戰(zhàn)略的重要行動，在疫情的催化與帶動下，疫苗的接種持續(xù)高效推進(jìn)，國際社會共抗疫情推動發(fā)展的信心極大增強，疫苗使用量有明顯增幅。受益于國內(nèi)外龐大的人口基數(shù)及居民可支配收入和健康意識提升，重磅疫苗品種的逐步上市和現(xiàn)有疫苗產(chǎn)品升級換代的驅(qū)動，我國生物制品行業(yè)市場有望迎來持續(xù)快速發(fā)展。《EvaluatePharmaWorldPreview2020》數(shù)據(jù)顯示，2019年全球疫苗市場規(guī)模約325億美元，在所有治療領(lǐng)域中的市場份額約3.6%，排第四位。同時EvaluatePharma提出了全球疫苗市場的新預(yù)測，截至2026年，全球疫苗市場規(guī)模將達(dá)到561億美元，疫苗市場仍然有較大的增長潛力。（2）經(jīng)濟(jì)環(huán)境2018-2019年，受疫情影響，國民消費需求降低，國內(nèi)生產(chǎn)總值增速有所放緩，但是總體上國內(nèi)生產(chǎn)總值還是呈增長趨勢，說明我國經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為穩(wěn)定。經(jīng)濟(jì)環(huán)境的穩(wěn)定，使得國民收入不斷增長。圖4-12016-2020年國內(nèi)生產(chǎn)總值及增長速度變化受到疫情的影響，人們逐漸加強了對自身的健康重視程度，國民的消費需求逐漸轉(zhuǎn)向醫(yī)藥行業(yè)，對醫(yī)藥產(chǎn)品的需求不斷增加。根據(jù)圖4-2可以看出，2016-2020年中國生物醫(yī)藥行業(yè)規(guī)模每年不斷增加，呈平緩上升趨勢，醫(yī)藥行業(yè)作為重要的經(jīng)濟(jì)支柱，正在不斷發(fā)展。圖4-22016-2020年中國生物醫(yī)藥行業(yè)規(guī)模（3）社會文化環(huán)境近年來，社會環(huán)境健康觀念升級，健康意識提升，為醫(yī)藥市場發(fā)展提供了機遇。人們對于健康觀念有了根本性的轉(zhuǎn)變，不斷的追求高質(zhì)量的健康生活，越來越重視預(yù)防各種疾病。人民對于醫(yī)藥產(chǎn)品的需求推動了醫(yī)藥市場的穩(wěn)步增長，帶動了醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展。圖4-32016-2020年中國大健康產(chǎn)業(yè)整體營收情況（4）技術(shù)環(huán)境醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)屬于重要經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)，對醫(yī)藥的創(chuàng)新性依賴性大。要求科研創(chuàng)新和醫(yī)療技術(shù)的創(chuàng)新，因此必須要與時代所接軌，時刻關(guān)注著行業(yè)的新技術(shù)和新器材的發(fā)展，不斷地促進(jìn)醫(yī)療的發(fā)展，推動醫(yī)療行業(yè)的更新。智飛生物作為集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及進(jìn)出口為一體的全球全產(chǎn)業(yè)鏈高科技生物制藥企業(yè)，始終重視研發(fā)創(chuàng)新，積極參與國家及省部級科研項目。企業(yè)將領(lǐng)先的研發(fā)技術(shù)與高效的市場推廣有機結(jié)合，形成了以市場需求為導(dǎo)向，以研發(fā)創(chuàng)新促發(fā)展的良性循環(huán)，推動了經(jīng)營目標(biāo)的實現(xiàn)。4.1.2SWOT分析（1）優(yōu)勢分析1）全產(chǎn)業(yè)鏈模式：智飛生物形成集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及進(jìn)出口為一體的全球全產(chǎn)業(yè)鏈模式。2）強大的研發(fā)能力：企業(yè)致力于人用新型疫苗的研發(fā)、生產(chǎn)，現(xiàn)階段正在建設(shè)疫苗新品種產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)基地項目，旨在研發(fā)、生產(chǎn)更大規(guī)模的新型疫苗制劑。截止目前，公司已擁有發(fā)明專利12項，正在申請的發(fā)明專利8項，已實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的疫苗產(chǎn)品6項，正在開展的疫苗研發(fā)項目22項，強勁的科技研發(fā)能力保障了公司的核心競爭力，促進(jìn)公司全面、可持續(xù)發(fā)展。3）自營與代理相結(jié)合產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：企業(yè)這種結(jié)構(gòu)使企業(yè)資金不斷循環(huán)，以銷售代理產(chǎn)品獲得的利潤支持自主產(chǎn)品的研發(fā)，推動了自主產(chǎn)品的產(chǎn)生，進(jìn)而獲取更多利潤。4）良好公司形象：公司始終堅持“可持續(xù)發(fā)展”理念，著眼市場，推動科研，建立自備科研生產(chǎn)基地。強勁的科研力量為公司可持續(xù)發(fā)展提供保障。企業(yè)良好的品牌形象已深入人心。（2）劣勢分析1）營業(yè)收入結(jié)構(gòu)不合理：從營業(yè)收入構(gòu)成來看，智飛生物超過九成營業(yè)收入來自代理產(chǎn)品。自主產(chǎn)品中，非免疫規(guī)劃疫苗帶來11.98億元營收，占同期營收比重為7.89%，同比下降9.50%；5款代理產(chǎn)品帶來139.55億元營收，占同期營收比重達(dá)到91.86%，同比增加51.88%。2）銷售地分布不均：受到地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、地區(qū)文化差異、人口密集度、疫情地區(qū)分布等方面的影響，智飛生物2020年，企業(yè)主要銷售地為華東地區(qū)，占比34.18%，華南、華中地區(qū)占比較少，分別為16.4%、15.78%。（3）機遇分析1）政策支持：根據(jù)“十四五”規(guī)劃和綱要要求，健康中國建設(shè)已上升至國家戰(zhàn)略層面，立足當(dāng)前、著眼長遠(yuǎn)，作為國家重點支持和發(fā)展的行業(yè)之一。2）龐大市場規(guī)模：2019年全球疫苗市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，金額達(dá)到約325億美元，在所有治療領(lǐng)域中的市場占有額達(dá)到約3.6%，位列第四。同時EvaluatePharma在原有預(yù)測的基礎(chǔ)上，提出新預(yù)測，截至2026年，全球疫苗市場規(guī)模將達(dá)到561億美元，疫苗市場仍然具有強大的增長力。（4）威脅分析1）市場競爭激烈：企業(yè)主要盈利于疫苗市場，在中國人用疫苗市場中，有三家民營企業(yè)呈現(xiàn)“三足鼎立”的局面。2）行業(yè)輿論風(fēng)險：信息化時代，人們對信息關(guān)注度不斷提高。良好的企業(yè)形象與產(chǎn)品宣傳，有利于增加人民群眾的信任度，提高產(chǎn)品銷量。3）政策風(fēng)險：醫(yī)藥行業(yè)是我國重點發(fā)展企業(yè)之一，也是行業(yè)監(jiān)管程度較高的行業(yè)。近年來行業(yè)事件時有發(fā)生，對疫苗市場產(chǎn)生了沖擊，促使了相關(guān)法規(guī)的制定出臺及完善。隨著監(jiān)管的日趨嚴(yán)密，后續(xù)出臺的政策可能在不同程度上對公司的發(fā)展產(chǎn)生影響和變革，企業(yè)應(yīng)具備較好處理能力和危機應(yīng)對能力。表4-1智飛生物SWOT總結(jié)機遇：健康中國戰(zhàn)略的實施龐大的市場規(guī)模威脅：行業(yè)競爭激烈行業(yè)輿論風(fēng)險政策風(fēng)險優(yōu)勢：一體化經(jīng)營模式強大的研發(fā)能力自營與代理相結(jié)合產(chǎn)品結(jié)構(gòu)良好的公司形象劣勢：營業(yè)收入結(jié)構(gòu)不合理銷售地分布不均表4-1中可以看出智飛生物有著一體化經(jīng)營模式、良好企業(yè)形象等優(yōu)勢存在，而當(dāng)前國家政策的支持及消費市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，也有利于公司的發(fā)展，但企業(yè)營業(yè)收入不合理、銷售地分布不均的問題仍需要加強，并且也存在著未來行業(yè)競爭加大，行業(yè)輿論的威脅。4.2會計分析4.2.1關(guān)鍵會計政策與會計估計的識別本文選擇資產(chǎn)占比較大的項目進(jìn)行會計分析，并對其采取的會計政策及會計估計進(jìn)行對比分析。根據(jù)圖4-4可以看出，應(yīng)收賬款、貨幣資金占比過大，影響企業(yè)利潤，因此對其進(jìn)行會計分析。圖4-42020年各類資產(chǎn)占比圖4-52020年負(fù)債占比圖4-62020年智飛生物主要資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重存貨：疫苗的儲存要求較高，需注意存儲條件，一般不能長期儲存。存貨，包括原材料、在產(chǎn)品、庫存商品等。按照實際成本在取得存貨時計價。使用永續(xù)盤存制盤存存貨。領(lǐng)取時，采用的計價方法為加權(quán)平均法，用來核算和發(fā)出領(lǐng)用的存貨價值。應(yīng)收賬款分析：企業(yè)將金額為人民幣100萬元以上的應(yīng)收款項確認(rèn)為單項金額重大的應(yīng)收賬款；按信用風(fēng)險特征組合計提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款，運用賬齡分析法計提應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備。表4-2智飛生物賬齡分析法計提壞賬比率表賬齡應(yīng)收賬款計提比例其他應(yīng)收款計提比例0-6月2%2%6-12月8%8%1-2年20%20%2-3年50%50%3年以上100%100%（數(shù)據(jù)來源：智飛生物2020年年度報告）4.2.2關(guān)鍵會計政策與會計估計的評價（1）存貨企業(yè)存貨連年內(nèi)部分析：從存貨總量上來看，得益于企業(yè)代理產(chǎn)品的不斷增多，近年智飛生物存貨數(shù)量不斷增多。表4-3智飛生物2017年-2020年存貨相關(guān)分析表智飛生物2016年2017年2018年2019年2020年營業(yè)成本（億元）0.352.88123.6561.3692.68營業(yè)收入（億元）4.45913.4352.28105.9151.9存貨（億元）1.0446.27717.8424.8434.06存貨周轉(zhuǎn)率（次）0.3320.7871.9612.8753.147（數(shù)據(jù)來源：智飛生物2016年-2020年財務(wù)報告）企業(yè)與其他企業(yè)外部對比分析：1）從存貨數(shù)量來看，2016年至2020年，智飛生物與多家企業(yè)簽訂代理產(chǎn)品合約，獲得了多種代理產(chǎn)品的銷售權(quán)，使得智飛生物的商品種類及數(shù)量大大增加。從表4-4中可以看出智飛生物與片仔癀、恒瑞醫(yī)藥相比，智飛生物的存貨余額高于兩各企業(yè)。2）從存貨周轉(zhuǎn)率看，智飛生物周轉(zhuǎn)率為3.147，而片仔癀為1.665，恒瑞醫(yī)藥為5.279，表明在三家企業(yè)中，恒瑞醫(yī)藥的存貨周轉(zhuǎn)率最高，恒瑞醫(yī)藥存貨消轉(zhuǎn)能力較好，智飛生物次之，而片仔癀相對較差。表4-42020年存貨相關(guān)項目橫向分析表2020年企業(yè)對比智飛生物片仔癀恒瑞醫(yī)藥營業(yè)成本（億元）92.6835.7133.49營業(yè)收入（億元）151.965.11277.3存貨余額（億元）34.0622.2323.48存貨周轉(zhuǎn)率（次）3.1471.6655.279（數(shù)據(jù)來源：三家企業(yè)2020年年度報告）智飛生物、片仔癀、恒瑞醫(yī)藥在存貨項目的規(guī)定方面有許多相似之處。三家公司的存貨均包括原材料，在產(chǎn)品，產(chǎn)成品，庫存商品等取得存貨時都按實際成本計價，盤存采用永續(xù)盤存制。三家企業(yè)在領(lǐng)用和發(fā)出存貨時采用的計價方法均為加權(quán)平均法。因此，本文認(rèn)為智飛生物存貨項目的相關(guān)會計數(shù)據(jù)基本可靠。（2）應(yīng)收賬款智飛生物2017年2018年2019年2020年應(yīng)收賬款（億元）7.00619.7644.3766.24貨幣資金（億元）8.7417.69411.5014.37預(yù)付賬款（萬元）2035238331115567流動資產(chǎn)（億元）22.8646.1681.67115.4表4-52017年-2020年智飛生物應(yīng)收賬款總額企業(yè)應(yīng)收賬款總額逐年增加，其主要原因是銷售收入持續(xù)增加。據(jù)2020年三家企業(yè)年報分析可知，截止2020年12月31日，恒瑞醫(yī)藥應(yīng)收賬款余額為51.50億元，已計提壞賬準(zhǔn)備0.77億元，應(yīng)收賬款凈值為50.73億元及應(yīng)收賬款金額占合并資產(chǎn)總額的14.61%；智飛生物應(yīng)收賬款期末余額為687.29億元，應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備余額為24.87億元，其賬面價值為662.42億元，賬面價值較高，占期末資產(chǎn)總額的43.54%。根據(jù)表4-5和三家企業(yè)2020年年報可知：智飛生物在應(yīng)收賬款上金額巨大，其期末余額是恒瑞醫(yī)藥的百倍。智飛生物過大的應(yīng)收賬款，一方面，降低了企業(yè)的資金使用效率，易使企業(yè)的效益降低；另一方面雖然使企業(yè)產(chǎn)生了較多的利潤，但是并未真正使企業(yè)增加現(xiàn)金的流入，反而加速了企業(yè)的現(xiàn)金流出，企業(yè)的現(xiàn)金流具有不穩(wěn)定性，債務(wù)風(fēng)險上升，容易造成經(jīng)營風(fēng)險。4.3財務(wù)分析4.3.1成長能力分析公司在2020年營業(yè)收入為151.9億元，較上年同期增長43.48%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤33.01億元，較上年同期增長39.51%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤33.23億元,較上年同期增長39.13%。圖4-72016-2020年企業(yè)營業(yè)總收入及增長率公司17年至19年受益于自主三聯(lián)苗、代理HPV疫苗與五價輪狀病毒疫苗的快速放量，連續(xù)三年營業(yè)總收入同比增長超過100%以上，2020年仍然同比增長43.48%，目前依然處于快速發(fā)展期。表4-62020年同行業(yè)企業(yè)成長性比較增長率（%）智飛生物片仔癀恒瑞醫(yī)藥基本每股收益39.5121.4919.00營業(yè)收入32.3513.7819.09從表4-62020年同行業(yè)企業(yè)的對比來看，智飛生物基本每股收益增長率為2020年39.51%，基本是片仔癀和恒瑞醫(yī)藥的二倍，營業(yè)收入也比兩家企業(yè)增長率更高，表明了智飛生物在同行企業(yè)中具有較好的成長性。4.3.2償債能力分析表4-72016-2020年短期償債能力比率項目20162017201820192020流動比率11.312.1371.8211.6101.693速動比率10.281.5501.1171.1201.193現(xiàn)金比率0.8941.1900.2310.2700.513（數(shù)據(jù)來源：智飛生物2016年-2020年財務(wù)報告）流動比率和速動比率作為反映企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)。一般說來，這兩個比率越高，表明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強，短期償債能力亦越強；反之則弱。從上圖可知，2016年流動比率為11.31，到2020年流動比率為1.693，流動比率于2016年10.28降低到1.193，兩者都降低了近10倍。2017年至2020年企業(yè)的流動比率與速動比率基本處于下降趨勢，說明智飛生物短期償債能力弱，對企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生不利影響。表4-8同行業(yè)企業(yè)短期償債能力比率項目智飛生物片仔癀恒瑞醫(yī)藥流動比率1.6934.6087.437速動比率1.1933.3916.966現(xiàn)金比率0.5130.8150.910（數(shù)據(jù)來源：三家企業(yè)2020年年度報告）圖4-8同行業(yè)企業(yè)短期償債能力比率通過表4-8可得，智飛生物與片仔癀、恒瑞醫(yī)藥相比，恒瑞醫(yī)藥在同行企業(yè)中償債能力水平較高，而智飛生物短期償債能力低，不利于企業(yè)發(fā)展。表4-9同行業(yè)2020年資產(chǎn)負(fù)債表比較項目智飛生物片仔癀恒瑞醫(yī)藥貨幣資金（億元）14.3751.68108.0資產(chǎn)總計（億元）152.2102.1347.3短期借款（億元）28.747.1840負(fù)債合計（億元）69.6718.0030.43從上表可以看出智飛生物短期借款比率均高于片仔癀和恒潤醫(yī)藥，短期借款雖然在資金彈性方面有很大需要方便企業(yè)資金存量的調(diào)整，但短期借款高于企業(yè)本身所需的資金就會增加企業(yè)的償債壓力，而智飛生物的短期借款占比為41.25%，貨幣資金占比較大，對于未來的經(jīng)營發(fā)展存在一定風(fēng)險。資產(chǎn)負(fù)債率，是一種衡量企業(yè)利用債權(quán)人提供資金進(jìn)行經(jīng)營活動的能力，以及反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度的指標(biāo)。表4-102017-2020年資產(chǎn)負(fù)債率項目2017201820192020總資產(chǎn)（萬元）41059068101810942421521524流動資產(chǎn)（萬元）2285734616478166521153700總負(fù)債（萬元）116837262928519508696658流動負(fù)債（萬元）106943253560507200681651資產(chǎn)負(fù)債率（%）28.4638.6147.4745.79（數(shù)據(jù)來源：智飛生物2017年-2020年財務(wù)報告）圖4-9同行業(yè)2020年權(quán)益乘數(shù)及產(chǎn)權(quán)比率從上表可以看出，2017-2020年企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率整體呈上升趨勢，表明企業(yè)可能存在一定的經(jīng)營風(fēng)險。產(chǎn)權(quán)比率一般是越低越有利，產(chǎn)權(quán)比率越低，有利于企業(yè)保持穩(wěn)定，表明企業(yè)長期償債能力強。過低的產(chǎn)權(quán)比率和資產(chǎn)負(fù)債率，容易導(dǎo)致資產(chǎn)利用效率不高。而智飛生物的產(chǎn)權(quán)比率處于一個穩(wěn)定的狀態(tài)，表明智飛生物目前發(fā)展良好，長期償債能力良好。4.3.3營運能力分析存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)反映企業(yè)存貨管理水平，影響企業(yè)的短期償債能力，成為整個企業(yè)管理的一項重要內(nèi)容。存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動性越強，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快。因此，提高存貨周轉(zhuǎn)率可以提高企業(yè)的變現(xiàn)能力。表4-11智飛生物2018年-2020年營運能力比率單位：次項目20162017201820192020總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.1650.3940.9581.1931.161存貨周轉(zhuǎn)率0.3320.7871.9612.8753.147應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率1.4362.6833.9053.3012.747據(jù)表可知，智飛生物存貨周轉(zhuǎn)率近年呈上升趨勢，說明企業(yè)的變現(xiàn)能力不斷增強，企業(yè)的存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是能夠反映出公司運作資產(chǎn)的能力，一般來說數(shù)值越高那么則代表著公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度也就越快，也就代表著這家公司的運營能力也就越強。近年來，企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不斷增加，2019年-2020年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大于1，表明企業(yè)的運營能力增強。表4-12同行業(yè)2020年營運能力比率單位：次2020年智飛生物片仔癀恒瑞醫(yī)藥總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.1610.6850.891存貨周轉(zhuǎn)率3.1471.6651.979應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2.74712.645.279（數(shù)據(jù)來源：三家企業(yè)2020年年度報告）圖4-10同行業(yè)2020年營運能力比率從圖可以看出，片仔癀在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上遠(yuǎn)高于智飛生物和恒瑞醫(yī)藥，而智飛生物在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率上較高于對比的兩家企業(yè)，且智飛生物的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大于1。通過對智飛生物2016~2020年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的趨勢分析可以知道，智飛生物的應(yīng)收賬款增長率呈先上升后下降的趨勢。與同行業(yè)的兩家公司相比，企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于片仔癀和恒瑞醫(yī)藥公司?？偟膩砜?，智飛生物應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的管理水平，相對于行業(yè)其他兩家公司來說水平較低，運營效率較差。4.3.4盈利能力分析2016年3月18日爆發(fā)的“山東非法經(jīng)營疫苗案件”等行業(yè)不良事件的影響，短期內(nèi)給公司疫苗產(chǎn)品的銷售造成了較大程度的沖擊，致使公司的主營業(yè)務(wù)收入，凈利潤等主要經(jīng)營指標(biāo)與去年相比大幅下降。同時亦有一部分產(chǎn)品出現(xiàn)了退貨現(xiàn)象，導(dǎo)致存貨低價損失較上期增長。表4-13智飛生物2016年2020年盈利能力比率項目20162017201820192020凈資產(chǎn)收益率1.30%15.85%40.78%47.67%46.29%總資產(chǎn)凈利率1.21%12.69%26.59%26.66%25.24%毛利率92.10%78.54%54.77%42.05%38.99%凈利率7.29%32.20%27.76%22.35%21.73%2016-2020年，企業(yè)凈利率7.29%從擴(kuò)大到21.73%，增加了2倍。自2016年后，營業(yè)利潤于2017年不斷快速發(fā)展。近兩年來由于疫情影響，國民增加對疫苗需要，而企業(yè)通過研發(fā)新三階疫苗產(chǎn)品占據(jù)市場，增加了營業(yè)利潤。2020年度,公司繼續(xù)保持研發(fā)投入的增長,研發(fā)投入金額為4.8億元,約占自主產(chǎn)品收入的40.02%,較上年同期增長85.61%。通過企業(yè)主要財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)顯示企業(yè)凈利率，主營業(yè)務(wù)收入，每股盈利于2016年至2020年呈快速上升趨勢，企業(yè)發(fā)展能力良好。表4-14同行業(yè)2020年盈利能力比率2020年智飛生物片仔癀恒瑞醫(yī)藥凈資產(chǎn)收益率46.29%23.07%22.51%總資產(chǎn)凈利率25.24%17.77%20.26%毛利率38.99%45.16%87.93%凈利率21.73%25.95%22.75%（數(shù)據(jù)來源：三家企業(yè)2020年年度報告）圖4-11同行業(yè)2020年盈利能力比率從上表可以得出，通過三家企業(yè)進(jìn)行對比，恒瑞醫(yī)藥毛利率為87.93%，遠(yuǎn)高于智飛生物和片仔癀近兩倍；智飛生物于資凈資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)高于對比企業(yè)，表明智飛生物和恒瑞醫(yī)藥的整體盈利能力較強，片仔癀整體盈利能力則較弱。4.4前景分析4.4.1行業(yè)前景預(yù)測近年來，生物制藥行業(yè)發(fā)展較快，疫苗行業(yè)作為生物制藥重要領(lǐng)域，市場與規(guī)模穩(wěn)定增長。新冠疫情將我國對疫苗研發(fā)和疫苗產(chǎn)業(yè)的重視推到了前所未有的高度，國民防疫意識提高，對疫苗的需求不斷提高，是企業(yè)發(fā)展的重要機遇。而相關(guān)法案的進(jìn)一步實施，規(guī)范市場，凈化行業(yè)環(huán)境，進(jìn)一步促進(jìn)了國內(nèi)疫苗行業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展，企業(yè)及行業(yè)將迎來可持續(xù)發(fā)展的新的增長空間。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)得知，2020年1-6月，醫(yī)藥制造業(yè)規(guī)模以上企業(yè)實現(xiàn)利潤總額不斷增加，同比增長2.1%。受到兩票制深入推進(jìn)的影響，大量產(chǎn)品銷售費用從經(jīng)銷商轉(zhuǎn)到生產(chǎn)商，進(jìn)而生產(chǎn)商的銷售費用不斷增加。在其他政策等推動下，藥品的收購價格不斷降低，目前遠(yuǎn)低于原本的市場價格。同時，導(dǎo)致藥企利潤下滑的另一大原因是原料藥漲價。醫(yī)藥行業(yè)在擁有較為安全的發(fā)展空間的同時，科創(chuàng)板落地為創(chuàng)新藥、生物醫(yī)藥行業(yè)帶來更多的發(fā)展可能。4.4.2智飛生物前景預(yù)測受新冠疫情的影響，國民防御意識的不斷提高，對疫苗的需求不斷增強是企業(yè)發(fā)展的重要機遇。上半年中國醫(yī)藥持續(xù)推進(jìn)品種建設(shè)，加大市場開發(fā)力度，深化銷售體系改革，持續(xù)加強內(nèi)部管理，各業(yè)務(wù)板塊均取得積極進(jìn)展。表4-15智飛生物2017年-2020年主要財務(wù)數(shù)據(jù)變動情況項目2017201820192020營業(yè)收入（億元）13.4352.28105.9151.9營業(yè)成本（億元）2.88123.6561.3692.68凈利潤（億元）4.32314.5123.6633.01（數(shù)據(jù)來源：智飛生物2020年度報告）企業(yè)若抓住疫情機會且發(fā)揮自己本身固有優(yōu)勢，在未來對疫苗需求不斷增多的現(xiàn)實情行下，在“健康中國”戰(zhàn)略實施的支持下，通過市場的龐大需求量，依托良好的公司形象及強大的研發(fā)能力，抓住時機，揚長避短，定能在未來穩(wěn)步發(fā)展。

5智飛生物問題總結(jié)5.1銷售地區(qū)分布不均由上文的戰(zhàn)略分析可知，智飛生物面臨著市場發(fā)展迅速的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境，其主要劣勢為銷售區(qū)域分布不均，且面臨著市場競爭力較大的威脅。智飛生物在華中地區(qū)占比較大，占34.18%，而在華中、華南地區(qū)占比較小，分別為16.4%和15.78%。其主要原因是由于地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，且地域文化差異大，對于智飛生物疫苗的認(rèn)知較為薄弱，沒有樹立更好的品牌知名度，因此企業(yè)在銷售分布、擴(kuò)大市場規(guī)模上，需要有所改進(jìn)。5.2應(yīng)收賬款運營效率差應(yīng)收賬款是指企業(yè)在正常的經(jīng)營過程中，因銷售商品產(chǎn)品提供勞務(wù)等業(yè)務(wù)，應(yīng)向購買單位收取的款項，包括應(yīng)由購買單位或接受勞務(wù)單位負(fù)擔(dān)的稅金，代購買方墊付的包裝費，各種運雜費等；是伴隨著企業(yè)銷售行為發(fā)生的一種債權(quán)。企業(yè)應(yīng)及時收回應(yīng)收賬款，以彌補企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的各種消費，以保持企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營。通過文章中對應(yīng)收賬款的分析可以得到：通過對智飛生物2016~2020年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的趨勢分析可以知道，智飛生物的應(yīng)收賬款增長率呈先上升后下降的趨勢。與同行業(yè)的兩家公司相比，企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于片仔癀和恒瑞醫(yī)藥公司。總的來看，智飛生物應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的管理水平，相對于行業(yè)其他公司來說水平低下，運營效率較差。5.3企業(yè)資產(chǎn)和營收結(jié)構(gòu)不合理從上文可知，在營業(yè)的構(gòu)成來看，企業(yè)超過9成的營業(yè)收入來自于代理產(chǎn)品，而自主產(chǎn)品所占比例低，不利于企業(yè)的自主發(fā)展，一旦代產(chǎn)品授權(quán)發(fā)生問題，將嚴(yán)重影響到企業(yè)的營業(yè)收入，有經(jīng)營風(fēng)險。根據(jù)文章中會計分析部分圖表分析可得：企業(yè)的貨幣資金占總資產(chǎn)比重的1/5以上，在總資產(chǎn)中占比較大。而存貨余額較大，一方面，將占用企業(yè)較多的營運資金，影響企業(yè)的營運效率；另一方面存貨不合理，易造成資金閑置，錯過投資機會，進(jìn)而影響企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀。6智飛生物提出的改善措施6.1企業(yè)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，擴(kuò)大市場占有率智飛生物是一家集科研、生產(chǎn)、銷售為一體的生物高科技公司，因此智飛生物有著相比其他公司更為豐富的研發(fā)、生產(chǎn)等經(jīng)驗。智飛生物應(yīng)該維持穩(wěn)定的代理產(chǎn)品銷售權(quán)。由于各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，公司可以自建銷售推廣及配送團(tuán)隊，加強各地區(qū)省市縣級疾控中心聯(lián)系，發(fā)展穩(wěn)定的客源，進(jìn)一步擴(kuò)大銷售范圍增加智飛生物產(chǎn)品的銷量，提高產(chǎn)品的知名度。企業(yè)可以積極投身于公益事業(yè)，通過贊助、捐贈等公益手段，提高產(chǎn)企業(yè)和產(chǎn)品在社會公眾的形象，樹立企業(yè)和產(chǎn)品品牌意識。企業(yè)也可以將品牌與產(chǎn)品密切連接，激發(fā)消費者購買和使用的意愿，使得產(chǎn)品在為消費者帶來幫助的同時，也讓消費者對產(chǎn)品及其企業(yè)品牌產(chǎn)生感情，使得企業(yè)能夠以更好的形象樹立于