基于哈佛框架下智飛生物財(cái)務(wù)狀況分析

II4基于哈佛框架下智飛生物財(cái)務(wù)分析4.1戰(zhàn)略分析4.1.1PEST分析（1）政治環(huán)境2021年是“十四五”規(guī)劃的開局之年,也是取得抗疫重大戰(zhàn)略成果后,統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的第一年。根據(jù)“十四五”規(guī)劃和綱要要求，健康中國(guó)建設(shè)已上升至國(guó)家戰(zhàn)略層面，立足當(dāng)前、著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，作為國(guó)家重點(diǎn)支持和發(fā)展的行業(yè)之一，生物醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展迎來(lái)更大機(jī)遇和挑戰(zhàn)。但生物制品行業(yè)本身具有投入大、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高的特點(diǎn)，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的提升與監(jiān)管要求不斷完善，要求企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中必須持續(xù)保持技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新，加快產(chǎn)品升級(jí)。創(chuàng)新疫苗的不斷推出，將極大地促進(jìn)全球疫苗市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大。傳染病防治是落實(shí)健康中國(guó)戰(zhàn)略的重要行動(dòng)，在疫情的催化與帶動(dòng)下，疫苗的接種持續(xù)高效推進(jìn)，國(guó)際社會(huì)共抗疫情推動(dòng)發(fā)展的信心極大增強(qiáng)，疫苗使用量有明顯增幅。受益于國(guó)內(nèi)外龐大的人口基數(shù)及居民可支配收入和健康意識(shí)提升，重磅疫苗品種的逐步上市和現(xiàn)有疫苗產(chǎn)品升級(jí)換代的驅(qū)動(dòng)，我國(guó)生物制品行業(yè)市場(chǎng)有望迎來(lái)持續(xù)快速發(fā)展?！禘valuatePharmaWorldPreview2020》數(shù)據(jù)顯示，2019年全球疫苗市場(chǎng)規(guī)模約325億美元，在所有治療領(lǐng)域中的市場(chǎng)份額約3.6%，排第四位。同時(shí)EvaluatePharma提出了全球疫苗市場(chǎng)的新預(yù)測(cè)，截至2026年，全球疫苗市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到561億美元，疫苗市場(chǎng)仍然有較大的增長(zhǎng)潛力。（2）經(jīng)濟(jì)環(huán)境2018-2019年，受疫情影響，國(guó)民消費(fèi)需求降低，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增速有所放緩，但是總體上國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值還是呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，說(shuō)明我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為穩(wěn)定。經(jīng)濟(jì)環(huán)境的穩(wěn)定，使得國(guó)民收入不斷增長(zhǎng)。圖4-12016-2020年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值及增長(zhǎng)速度變化受到疫情的影響，人們逐漸加強(qiáng)了對(duì)自身的健康重視程度，國(guó)民的消費(fèi)需求逐漸轉(zhuǎn)向醫(yī)藥行業(yè)，對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)品的需求不斷增加。根據(jù)圖4-2可以看出，2016-2020年中國(guó)生物醫(yī)藥行業(yè)規(guī)模每年不斷增加，呈平緩上升趨勢(shì)，醫(yī)藥行業(yè)作為重要的經(jīng)濟(jì)支柱，正在不斷發(fā)展。圖4-22016-2020年中國(guó)生物醫(yī)藥行業(yè)規(guī)模（3）社會(huì)文化環(huán)境近年來(lái)，社會(huì)環(huán)境健康觀念升級(jí)，健康意識(shí)提升，為醫(yī)藥市場(chǎng)發(fā)展提供了機(jī)遇。人們對(duì)于健康觀念有了根本性的轉(zhuǎn)變，不斷的追求高質(zhì)量的健康生活，越來(lái)越重視預(yù)防各種疾病。人民對(duì)于醫(yī)藥產(chǎn)品的需求推動(dòng)了醫(yī)藥市場(chǎng)的穩(wěn)步增長(zhǎng)，帶動(dòng)了醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展。圖4-32016-2020年中國(guó)大健康產(chǎn)業(yè)整體營(yíng)收情況（4）技術(shù)環(huán)境醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)屬于重要經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)，對(duì)醫(yī)藥的創(chuàng)新性依賴性大。要求科研創(chuàng)新和醫(yī)療技術(shù)的創(chuàng)新，因此必須要與時(shí)代所接軌，時(shí)刻關(guān)注著行業(yè)的新技術(shù)和新器材的發(fā)展，不斷地促進(jìn)醫(yī)療的發(fā)展，推動(dòng)醫(yī)療行業(yè)的更新。智飛生物作為集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及進(jìn)出口為一體的全球全產(chǎn)業(yè)鏈高科技生物制藥企業(yè)，始終重視研發(fā)創(chuàng)新，積極參與國(guó)家及省部級(jí)科研項(xiàng)目。企業(yè)將領(lǐng)先的研發(fā)技術(shù)與高效的市場(chǎng)推廣有機(jī)結(jié)合，形成了以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，以研發(fā)創(chuàng)新促發(fā)展的良性循環(huán)，推動(dòng)了經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。4.1.2SWOT分析（1）優(yōu)勢(shì)分析1）全產(chǎn)業(yè)鏈模式：智飛生物形成集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及進(jìn)出口為一體的全球全產(chǎn)業(yè)鏈模式。2）強(qiáng)大的研發(fā)能力：企業(yè)致力于人用新型疫苗的研發(fā)、生產(chǎn)，現(xiàn)階段正在建設(shè)疫苗新品種產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)基地項(xiàng)目，旨在研發(fā)、生產(chǎn)更大規(guī)模的新型疫苗制劑。截止目前，公司已擁有發(fā)明專利12項(xiàng)，正在申請(qǐng)的發(fā)明專利8項(xiàng)，已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的疫苗產(chǎn)品6項(xiàng)，正在開展的疫苗研發(fā)項(xiàng)目22項(xiàng)，強(qiáng)勁的科技研發(fā)能力保障了公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)公司全面、可持續(xù)發(fā)展。3）自營(yíng)與代理相結(jié)合產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：企業(yè)這種結(jié)構(gòu)使企業(yè)資金不斷循環(huán)，以銷售代理產(chǎn)品獲得的利潤(rùn)支持自主產(chǎn)品的研發(fā)，推動(dòng)了自主產(chǎn)品的產(chǎn)生，進(jìn)而獲取更多利潤(rùn)。4）良好公司形象：公司始終堅(jiān)持“可持續(xù)發(fā)展”理念，著眼市場(chǎng)，推動(dòng)科研，建立自備科研生產(chǎn)基地。強(qiáng)勁的科研力量為公司可持續(xù)發(fā)展提供保障。企業(yè)良好的品牌形象已深入人心。（2）劣勢(shì)分析1）營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)不合理：從營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成來(lái)看，智飛生物超過(guò)九成營(yíng)業(yè)收入來(lái)自代理產(chǎn)品。自主產(chǎn)品中，非免疫規(guī)劃疫苗帶來(lái)11.98億元營(yíng)收，占同期營(yíng)收比重為7.89%，同比下降9.50%；5款代理產(chǎn)品帶來(lái)139.55億元營(yíng)收，占同期營(yíng)收比重達(dá)到91.86%，同比增加51.88%。2）銷售地分布不均：受到地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、地區(qū)文化差異、人口密集度、疫情地區(qū)分布等方面的影響，智飛生物2020年，企業(yè)主要銷售地為華東地區(qū)，占比34.18%，華南、華中地區(qū)占比較少，分別為16.4%、15.78%。（3）機(jī)遇分析1）政策支持：根據(jù)“十四五”規(guī)劃和綱要要求，健康中國(guó)建設(shè)已上升至國(guó)家戰(zhàn)略層面，立足當(dāng)前、著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，作為國(guó)家重點(diǎn)支持和發(fā)展的行業(yè)之一。2）龐大市場(chǎng)規(guī)模：2019年全球疫苗市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，金額達(dá)到約325億美元，在所有治療領(lǐng)域中的市場(chǎng)占有額達(dá)到約3.6%，位列第四。同時(shí)EvaluatePharma在原有預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上，提出新預(yù)測(cè)，截至2026年，全球疫苗市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到561億美元，疫苗市場(chǎng)仍然具有強(qiáng)大的增長(zhǎng)力。（4）威脅分析1）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈：企業(yè)主要盈利于疫苗市場(chǎng)，在中國(guó)人用疫苗市場(chǎng)中，有三家民營(yíng)企業(yè)呈現(xiàn)“三足鼎立”的局面。2）行業(yè)輿論風(fēng)險(xiǎn)：信息化時(shí)代，人們對(duì)信息關(guān)注度不斷提高。良好的企業(yè)形象與產(chǎn)品宣傳，有利于增加人民群眾的信任度，提高產(chǎn)品銷量。3）政策風(fēng)險(xiǎn)：醫(yī)藥行業(yè)是我國(guó)重點(diǎn)發(fā)展企業(yè)之一，也是行業(yè)監(jiān)管程度較高的行業(yè)。近年來(lái)行業(yè)事件時(shí)有發(fā)生，對(duì)疫苗市場(chǎng)產(chǎn)生了沖擊，促使了相關(guān)法規(guī)的制定出臺(tái)及完善。隨著監(jiān)管的日趨嚴(yán)密，后續(xù)出臺(tái)的政策可能在不同程度上對(duì)公司的發(fā)展產(chǎn)生影響和變革，企業(yè)應(yīng)具備較好處理能力和危機(jī)應(yīng)對(duì)能力。表4-1智飛生物SWOT總結(jié)機(jī)遇：健康中國(guó)戰(zhàn)略的實(shí)施龐大的市場(chǎng)規(guī)模威脅：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈行業(yè)輿論風(fēng)險(xiǎn)政策風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)勢(shì)：一體化經(jīng)營(yíng)模式強(qiáng)大的研發(fā)能力自營(yíng)與代理相結(jié)合產(chǎn)品結(jié)構(gòu)良好的公司形象劣勢(shì)：營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)不合理銷售地分布不均表4-1中可以看出智飛生物有著一體化經(jīng)營(yíng)模式、良好企業(yè)形象等優(yōu)勢(shì)存在，而當(dāng)前國(guó)家政策的支持及消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，也有利于公司的發(fā)展，但企業(yè)營(yíng)業(yè)收入不合理、銷售地分布不均的問(wèn)題仍需要加強(qiáng)，并且也存在著未來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加大，行業(yè)輿論的威脅。4.2會(huì)計(jì)分析4.2.1關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策與會(huì)計(jì)估計(jì)的識(shí)別本文選擇資產(chǎn)占比較大的項(xiàng)目進(jìn)行會(huì)計(jì)分析，并對(duì)其采取的會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)估計(jì)進(jìn)行對(duì)比分析。根據(jù)圖4-4可以看出，應(yīng)收賬款、貨幣資金占比過(guò)大，影響企業(yè)利潤(rùn)，因此對(duì)其進(jìn)行會(huì)計(jì)分析。圖4-42020年各類資產(chǎn)占比圖4-52020年負(fù)債占比圖4-62020年智飛生物主要資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重存貨：疫苗的儲(chǔ)存要求較高，需注意存儲(chǔ)條件，一般不能長(zhǎng)期儲(chǔ)存。存貨，包括原材料、在產(chǎn)品、庫(kù)存商品等。按照實(shí)際成本在取得存貨時(shí)計(jì)價(jià)。使用永續(xù)盤存制盤存存貨。領(lǐng)取時(shí)，采用的計(jì)價(jià)方法為加權(quán)平均法，用來(lái)核算和發(fā)出領(lǐng)用的存貨價(jià)值。應(yīng)收賬款分析：企業(yè)將金額為人民幣100萬(wàn)元以上的應(yīng)收款項(xiàng)確認(rèn)為單項(xiàng)金額重大的應(yīng)收賬款；按信用風(fēng)險(xiǎn)特征組合計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款，運(yùn)用賬齡分析法計(jì)提應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備。表4-2智飛生物賬齡分析法計(jì)提壞賬比率表賬齡應(yīng)收賬款計(jì)提比例其他應(yīng)收款計(jì)提比例0-6月2%2%6-12月8%8%1-2年20%20%2-3年50%50%3年以上100%100%（數(shù)據(jù)來(lái)源：智飛生物2020年年度報(bào)告）4.2.2關(guān)鍵會(huì)計(jì)政策與會(huì)計(jì)估計(jì)的評(píng)價(jià)（1）存貨企業(yè)存貨連年內(nèi)部分析：從存貨總量上來(lái)看，得益于企業(yè)代理產(chǎn)品的不斷增多，近年智飛生物存貨數(shù)量不斷增多。表4-3智飛生物2017年-2020年存貨相關(guān)分析表智飛生物2016年2017年2018年2019年2020年?duì)I業(yè)成本（億元）0.352.88123.6561.3692.68營(yíng)業(yè)收入（億元）4.45913.4352.28105.9151.9存貨（億元）1.0446.27717.8424.8434.06存貨周轉(zhuǎn)率（次）0.3320.7871.9612.8753.147（數(shù)據(jù)來(lái)源：智飛生物2016年-2020年財(cái)務(wù)報(bào)告）企業(yè)與其他企業(yè)外部對(duì)比分析：1）從存貨數(shù)量來(lái)看，2016年至2020年，智飛生物與多家企業(yè)簽訂代理產(chǎn)品合約，獲得了多種代理產(chǎn)品的銷售權(quán)，使得智飛生物的商品種類及數(shù)量大大增加。從表4-4中可以看出智飛生物與片仔癀、恒瑞醫(yī)藥相比，智飛生物的存貨余額高于兩各企業(yè)。2）從存貨周轉(zhuǎn)率看，智飛生物周轉(zhuǎn)率為3.147，而片仔癀為1.665，恒瑞醫(yī)藥為5.279，表明在三家企業(yè)中，恒瑞醫(yī)藥的存貨周轉(zhuǎn)率最高，恒瑞醫(yī)藥存貨消轉(zhuǎn)能力較好，智飛生物次之，而片仔癀相對(duì)較差。表4-42020年存貨相關(guān)項(xiàng)目橫向分析表2020年企業(yè)對(duì)比智飛生物片仔癀恒瑞醫(yī)藥營(yíng)業(yè)成本（億元）92.6835.7133.49營(yíng)業(yè)收入（億元）151.965.11277.3存貨余額（億元）34.0622.2323.48存貨周轉(zhuǎn)率（次）3.1471.6655.279（數(shù)據(jù)來(lái)源：三家企業(yè)2020年年度報(bào)告）智飛生物、片仔癀、恒瑞醫(yī)藥在存貨項(xiàng)目的規(guī)定方面有許多相似之處。三家公司的存貨均包括原材料，在產(chǎn)品，產(chǎn)成品，庫(kù)存商品等取得存貨時(shí)都按實(shí)際成本計(jì)價(jià)，盤存采用永續(xù)盤存制。三家企業(yè)在領(lǐng)用和發(fā)出存貨時(shí)采用的計(jì)價(jià)方法均為加權(quán)平均法。因此，本文認(rèn)為智飛生物存貨項(xiàng)目的相關(guān)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)基本可靠。（2）應(yīng)收賬款智飛生物2017年2018年2019年2020年應(yīng)收賬款（億元）7.00619.7644.3766.24貨幣資金（億元）8.7417.69411.5014.37預(yù)付賬款（萬(wàn)元）2035238331115567流動(dòng)資產(chǎn)（億元）22.8646.1681.67115.4表4-52017年-2020年智飛生物應(yīng)收賬款總額企業(yè)應(yīng)收賬款總額逐年增加，其主要原因是銷售收入持續(xù)增加。據(jù)2020年三家企業(yè)年報(bào)分析可知，截止2020年12月31日，恒瑞醫(yī)藥應(yīng)收賬款余額為51.50億元，已計(jì)提壞賬準(zhǔn)備0.77億元，應(yīng)收賬款凈值為50.73億元及應(yīng)收賬款金額占合并資產(chǎn)總額的14.61%；智飛生物應(yīng)收賬款期末余額為687.29億元，應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備余額為24.87億元，其賬面價(jià)值為662.42億元，賬面價(jià)值較高，占期末資產(chǎn)總額的43.54%。根據(jù)表4-5和三家企業(yè)2020年年報(bào)可知：智飛生物在應(yīng)收賬款上金額巨大，其期末余額是恒瑞醫(yī)藥的百倍。智飛生物過(guò)大的應(yīng)收賬款，一方面，降低了企業(yè)的資金使用效率，易使企業(yè)的效益降低；另一方面雖然使企業(yè)產(chǎn)生了較多的利潤(rùn)，但是并未真正使企業(yè)增加現(xiàn)金的流入，反而加速了企業(yè)的現(xiàn)金流出，企業(yè)的現(xiàn)金流具有不穩(wěn)定性，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升，容易造成經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。4.3財(cái)務(wù)分析4.3.1成長(zhǎng)能力分析公司在2020年?duì)I業(yè)收入為151.9億元，較上年同期增長(zhǎng)43.48%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)33.01億元，較上年同期增長(zhǎng)39.51%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)33.23億元,較上年同期增長(zhǎng)39.13%。圖4-72016-2020年企業(yè)營(yíng)業(yè)總收入及增長(zhǎng)率公司17年至19年受益于自主三聯(lián)苗、代理HPV疫苗與五價(jià)輪狀病毒疫苗的快速放量，連續(xù)三年?duì)I業(yè)總收入同比增長(zhǎng)超過(guò)100%以上，2020年仍然同比增長(zhǎng)43.48%，目前依然處于快速發(fā)展期。表4-62020年同行業(yè)企業(yè)成長(zhǎng)性比較增長(zhǎng)率（%）智飛生物片仔癀恒瑞醫(yī)藥基本每股收益39.5121.4919.00營(yíng)業(yè)收入32.3513.7819.09從表4-62020年同行業(yè)企業(yè)的對(duì)比來(lái)看，智飛生物基本每股收益增長(zhǎng)率為2020年39.51%，基本是片仔癀和恒瑞醫(yī)藥的二倍，營(yíng)業(yè)收入也比兩家企業(yè)增長(zhǎng)率更高，表明了智飛生物在同行企業(yè)中具有較好的成長(zhǎng)性。4.3.2償債能力分析表4-72016-2020年短期償債能力比率項(xiàng)目20162017201820192020流動(dòng)比率11.312.1371.8211.6101.693速動(dòng)比率10.281.5501.1171.1201.193現(xiàn)金比率0.8941.1900.2310.2700.513（數(shù)據(jù)來(lái)源：智飛生物2016年-2020年財(cái)務(wù)報(bào)告）流動(dòng)比率和速動(dòng)比率作為反映企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)。一般說(shuō)來(lái)，這兩個(gè)比率越高，表明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，短期償債能力亦越強(qiáng)；反之則弱。從上圖可知，2016年流動(dòng)比率為11.31，到2020年流動(dòng)比率為1.693，流動(dòng)比率于2016年10.28降低到1.193，兩者都降低了近10倍。2017年至2020年企業(yè)的流動(dòng)比率與速動(dòng)比率基本處于下降趨勢(shì)，說(shuō)明智飛生物短期償債能力弱，對(duì)企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生不利影響。表4-8同行業(yè)企業(yè)短期償債能力比率項(xiàng)目智飛生物片仔癀恒瑞醫(yī)藥流動(dòng)比率1.6934.6087.437速動(dòng)比率1.1933.3916.966現(xiàn)金比率0.5130.8150.910（數(shù)據(jù)來(lái)源：三家企業(yè)2020年年度報(bào)告）圖4-8同行業(yè)企業(yè)短期償債能力比率通過(guò)表4-8可得，智飛生物與片仔癀、恒瑞醫(yī)藥相比，恒瑞醫(yī)藥在同行企業(yè)中償債能力水平較高，而智飛生物短期償債能力低，不利于企業(yè)發(fā)展。表4-9同行業(yè)2020年資產(chǎn)負(fù)債表比較項(xiàng)目智飛生物片仔癀恒瑞醫(yī)藥貨幣資金（億元）14.3751.68108.0資產(chǎn)總計(jì)（億元）152.2102.1347.3短期借款（億元）28.747.1840負(fù)債合計(jì)（億元）69.6718.0030.43從上表可以看出智飛生物短期借款比率均高于片仔癀和恒潤(rùn)醫(yī)藥，短期借款雖然在資金彈性方面有很大需要方便企業(yè)資金存量的調(diào)整，但短期借款高于企業(yè)本身所需的資金就會(huì)增加企業(yè)的償債壓力，而智飛生物的短期借款占比為41.25%，貨幣資金占比較大，對(duì)于未來(lái)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展存在一定風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)負(fù)債率，是一種衡量企業(yè)利用債權(quán)人提供資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力，以及反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度的指標(biāo)。表4-102017-2020年資產(chǎn)負(fù)債率項(xiàng)目2017201820192020總資產(chǎn)（萬(wàn)元）41059068101810942421521524流動(dòng)資產(chǎn)（萬(wàn)元）2285734616478166521153700總負(fù)債（萬(wàn)元）116837262928519508696658流動(dòng)負(fù)債（萬(wàn)元）106943253560507200681651資產(chǎn)負(fù)債率（%）28.4638.6147.4745.79（數(shù)據(jù)來(lái)源：智飛生物2017年-2020年財(cái)務(wù)報(bào)告）圖4-9同行業(yè)2020年權(quán)益乘數(shù)及產(chǎn)權(quán)比率從上表可以看出，2017-2020年企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率整體呈上升趨勢(shì)，表明企業(yè)可能存在一定的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)權(quán)比率一般是越低越有利，產(chǎn)權(quán)比率越低，有利于企業(yè)保持穩(wěn)定，表明企業(yè)長(zhǎng)期償債能力強(qiáng)。過(guò)低的產(chǎn)權(quán)比率和資產(chǎn)負(fù)債率，容易導(dǎo)致資產(chǎn)利用效率不高。而智飛生物的產(chǎn)權(quán)比率處于一個(gè)穩(wěn)定的狀態(tài)，表明智飛生物目前發(fā)展良好，長(zhǎng)期償債能力良好。4.3.3營(yíng)運(yùn)能力分析存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)反映企業(yè)存貨管理水平，影響企業(yè)的短期償債能力，成為整個(gè)企業(yè)管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容。存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快。因此，提高存貨周轉(zhuǎn)率可以提高企業(yè)的變現(xiàn)能力。表4-11智飛生物2018年-2020年?duì)I運(yùn)能力比率單位：次項(xiàng)目20162017201820192020總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.1650.3940.9581.1931.161存貨周轉(zhuǎn)率0.3320.7871.9612.8753.147應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率1.4362.6833.9053.3012.747據(jù)表可知，智飛生物存貨周轉(zhuǎn)率近年呈上升趨勢(shì)，說(shuō)明企業(yè)的變現(xiàn)能力不斷增強(qiáng)，企業(yè)的存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是能夠反映出公司運(yùn)作資產(chǎn)的能力，一般來(lái)說(shuō)數(shù)值越高那么則代表著公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度也就越快，也就代表著這家公司的運(yùn)營(yíng)能力也就越強(qiáng)。近年來(lái)，企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不斷增加，2019年-2020年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大于1，表明企業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力增強(qiáng)。表4-12同行業(yè)2020年?duì)I運(yùn)能力比率單位：次2020年智飛生物片仔癀恒瑞醫(yī)藥總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.1610.6850.891存貨周轉(zhuǎn)率3.1471.6651.979應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2.74712.645.279（數(shù)據(jù)來(lái)源：三家企業(yè)2020年年度報(bào)告）圖4-10同行業(yè)2020年?duì)I運(yùn)能力比率從圖可以看出，片仔癀在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上遠(yuǎn)高于智飛生物和恒瑞醫(yī)藥，而智飛生物在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率上較高于對(duì)比的兩家企業(yè)，且智飛生物的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大于1。通過(guò)對(duì)智飛生物2016~2020年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的趨勢(shì)分析可以知道，智飛生物的應(yīng)收賬款增長(zhǎng)率呈先上升后下降的趨勢(shì)。與同行業(yè)的兩家公司相比，企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于片仔癀和恒瑞醫(yī)藥公司?？偟膩?lái)看，智飛生物應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的管理水平，相對(duì)于行業(yè)其他兩家公司來(lái)說(shuō)水平較低，運(yùn)營(yíng)效率較差。4.3.4盈利能力分析2016年3月18日爆發(fā)的“山東非法經(jīng)營(yíng)疫苗案件”等行業(yè)不良事件的影響，短期內(nèi)給公司疫苗產(chǎn)品的銷售造成了較大程度的沖擊，致使公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，凈利潤(rùn)等主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)與去年相比大幅下降。同時(shí)亦有一部分產(chǎn)品出現(xiàn)了退貨現(xiàn)象，導(dǎo)致存貨低價(jià)損失較上期增長(zhǎng)。表4-13智飛生物2016年2020年盈利能力比率項(xiàng)目20162017201820192020凈資產(chǎn)收益率1.30%15.85%40.78%47.67%46.29%總資產(chǎn)凈利率1.21%12.69%26.59%26.66%25.24%毛利率92.10%78.54%54.77%42.05%38.99%凈利率7.29%32.20%27.76%22.35%21.73%2016-2020年，企業(yè)凈利率7.29%從擴(kuò)大到21.73%，增加了2倍。自2016年后，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)于2017年不斷快速發(fā)展。近兩年來(lái)由于疫情影響，國(guó)民增加對(duì)疫苗需要，而企業(yè)通過(guò)研發(fā)新三階疫苗產(chǎn)品占據(jù)市場(chǎng)，增加了營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。2020年度,公司繼續(xù)保持研發(fā)投入的增長(zhǎng),研發(fā)投入金額為4.8億元,約占自主產(chǎn)品收入的40.02%,較上年同期增長(zhǎng)85.61%。通過(guò)企業(yè)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)顯示企業(yè)凈利率，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，每股盈利于2016年至2020年呈快速上升趨勢(shì)，企業(yè)發(fā)展能力良好。表4-14同行業(yè)2020年盈利能力比率2020年智飛生物片仔癀恒瑞醫(yī)藥凈資產(chǎn)收益率46.29%23.07%22.51%總資產(chǎn)凈利率25.24%17.77%20.26%毛利率38.99%45.16%87.93%凈利率21.73%25.95%22.75%（數(shù)據(jù)來(lái)源：三家企業(yè)2020年年度報(bào)告）圖4-11同行業(yè)2020年盈利能力比率從上表可以得出，通過(guò)三家企業(yè)進(jìn)行對(duì)比，恒瑞醫(yī)藥毛利率為87.93%，遠(yuǎn)高于智飛生物和片仔癀近兩倍；智飛生物于資凈資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)高于對(duì)比企業(yè)，表明智飛生物和恒瑞醫(yī)藥的整體盈利能力較強(qiáng)，片仔癀整體盈利能力則較弱。4.4前景分析4.4.1行業(yè)前景預(yù)測(cè)近年來(lái)，生物制藥行業(yè)發(fā)展較快，疫苗行業(yè)作為生物制藥重要領(lǐng)域，市場(chǎng)與規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)。新冠疫情將我國(guó)對(duì)疫苗研發(fā)和疫苗產(chǎn)業(yè)的重視推到了前所未有的高度，國(guó)民防疫意識(shí)提高，對(duì)疫苗的需求不斷提高，是企業(yè)發(fā)展的重要機(jī)遇。而相關(guān)法案的進(jìn)一步實(shí)施，規(guī)范市場(chǎng)，凈化行業(yè)環(huán)境，進(jìn)一步促進(jìn)了國(guó)內(nèi)疫苗行業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展，企業(yè)及行業(yè)將迎來(lái)可持續(xù)發(fā)展的新的增長(zhǎng)空間。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)得知，2020年1-6月，醫(yī)藥制造業(yè)規(guī)模以上企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額不斷增加，同比增長(zhǎng)2.1%。受到兩票制深入推進(jìn)的影響，大量產(chǎn)品銷售費(fèi)用從經(jīng)銷商轉(zhuǎn)到生產(chǎn)商，進(jìn)而生產(chǎn)商的銷售費(fèi)用不斷增加。在其他政策等推動(dòng)下，藥品的收購(gòu)價(jià)格不斷降低，目前遠(yuǎn)低于原本的市場(chǎng)價(jià)格。同時(shí)，導(dǎo)致藥企利潤(rùn)下滑的另一大原因是原料藥漲價(jià)。醫(yī)藥行業(yè)在擁有較為安全的發(fā)展空間的同時(shí)，科創(chuàng)板落地為創(chuàng)新藥、生物醫(yī)藥行業(yè)帶來(lái)更多的發(fā)展可能。4.4.2智飛生物前景預(yù)測(cè)受新冠疫情的影響，國(guó)民防御意識(shí)的不斷提高，對(duì)疫苗的需求不斷增強(qiáng)是企業(yè)發(fā)展的重要機(jī)遇。上半年中國(guó)醫(yī)藥持續(xù)推進(jìn)品種建設(shè)，加大市場(chǎng)開發(fā)力度，深化銷售體系改革，持續(xù)加強(qiáng)內(nèi)部管理，各業(yè)務(wù)板塊均取得積極進(jìn)展。表4-15智飛生物2017年-2020年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)變動(dòng)情況項(xiàng)目2017201820192020營(yíng)業(yè)收入（億元）13.4352.28105.9151.9營(yíng)業(yè)成本（億元）2.88123.6561.3692.68凈利潤(rùn)（億元）4.32314.5123.6633.01（數(shù)據(jù)來(lái)源：智飛生物2020年度報(bào)告）企業(yè)若抓住疫情機(jī)會(huì)且發(fā)揮自己本身固有優(yōu)勢(shì)，在未來(lái)對(duì)疫苗需求不斷增多的現(xiàn)實(shí)情行下，在“健康中國(guó)”戰(zhàn)略實(shí)施的支持下，通過(guò)市場(chǎng)的龐大需求量，依托良好的公司形象及強(qiáng)大的研發(fā)能力，抓住時(shí)機(jī)，揚(yáng)長(zhǎng)避短，定能在未來(lái)穩(wěn)步發(fā)展。

5智飛生物問(wèn)題總結(jié)5.1銷售地區(qū)分布不均由上文的戰(zhàn)略分析可知，智飛生物面臨著市場(chǎng)發(fā)展迅速的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境，其主要劣勢(shì)為銷售區(qū)域分布不均，且面臨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較大的威脅。智飛生物在華中地區(qū)占比較大，占34.18%，而在華中、華南地區(qū)占比較小，分別為16.4%和15.78%。其主要原因是由于地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，且地域文化差異大，對(duì)于智飛生物疫苗的認(rèn)知較為薄弱，沒(méi)有樹立更好的品牌知名度，因此企業(yè)在銷售分布、擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模上，需要有所改進(jìn)。5.2應(yīng)收賬款運(yùn)營(yíng)效率差應(yīng)收賬款是指企業(yè)在正常的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，因銷售商品產(chǎn)品提供勞務(wù)等業(yè)務(wù)，應(yīng)向購(gòu)買單位收取的款項(xiàng)，包括應(yīng)由購(gòu)買單位或接受勞務(wù)單位負(fù)擔(dān)的稅金，代購(gòu)買方墊付的包裝費(fèi)，各種運(yùn)雜費(fèi)等；是伴隨著企業(yè)銷售行為發(fā)生的一種債權(quán)。企業(yè)應(yīng)及時(shí)收回應(yīng)收賬款，以彌補(bǔ)企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的各種消費(fèi)，以保持企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)。通過(guò)文章中對(duì)應(yīng)收賬款的分析可以得到：通過(guò)對(duì)智飛生物2016~2020年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的趨勢(shì)分析可以知道，智飛生物的應(yīng)收賬款增長(zhǎng)率呈先上升后下降的趨勢(shì)。與同行業(yè)的兩家公司相比，企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于片仔癀和恒瑞醫(yī)藥公司。總的來(lái)看，智飛生物應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的管理水平，相對(duì)于行業(yè)其他公司來(lái)說(shuō)水平低下，運(yùn)營(yíng)效率較差。5.3企業(yè)資產(chǎn)和營(yíng)收結(jié)構(gòu)不合理從上文可知，在營(yíng)業(yè)的構(gòu)成來(lái)看，企業(yè)超過(guò)9成的營(yíng)業(yè)收入來(lái)自于代理產(chǎn)品，而自主產(chǎn)品所占比例低，不利于企業(yè)的自主發(fā)展，一旦代產(chǎn)品授權(quán)發(fā)生問(wèn)題，將嚴(yán)重影響到企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入，有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)文章中會(huì)計(jì)分析部分圖表分析可得：企業(yè)的貨幣資金占總資產(chǎn)比重的1/5以上，在總資產(chǎn)中占比較大。而存貨余額較大，一方面，將占用企業(yè)較多的營(yíng)運(yùn)資金，影響企業(yè)的營(yíng)運(yùn)效率；另一方面存貨不合理，易造成資金閑置，錯(cuò)過(guò)投資機(jī)會(huì)，進(jìn)而影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀。6智飛生物提出的改善措施6.1企業(yè)調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率智飛生物是一家集科研、生產(chǎn)、銷售為一體的生物高科技公司，因此智飛生物有著相比其他公司更為豐富的研發(fā)、生產(chǎn)等經(jīng)驗(yàn)。智飛生物應(yīng)該維持穩(wěn)定的代理產(chǎn)品銷售權(quán)。由于各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，公司可以自建銷售推廣及配送團(tuán)隊(duì)，加強(qiáng)各地區(qū)省市縣級(jí)疾控中心聯(lián)系，發(fā)展穩(wěn)定的客源，進(jìn)一步擴(kuò)大銷售范圍增加智飛生物產(chǎn)品的銷量，提高產(chǎn)品的知名度。企業(yè)可以積極投身于公益事業(yè)，通過(guò)贊助、捐贈(zèng)等公益手段，提高產(chǎn)企業(yè)和產(chǎn)品在社會(huì)公眾的形象，樹立企業(yè)和產(chǎn)品品牌意識(shí)。企業(yè)也可以將品牌與產(chǎn)品密切連接，激發(fā)消費(fèi)者購(gòu)買和使用的意愿，使得產(chǎn)品在為消費(fèi)者帶來(lái)幫助的同時(shí)，也讓消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品及其企業(yè)品牌產(chǎn)生感情，使得企業(yè)能夠以更好的形象樹立于