《S通信公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的動(dòng)因及其對(duì)財(cái)務(wù)的影響案例分析》14000字（論文）

26---S通信公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的動(dòng)因及其對(duì)財(cái)務(wù)的影響案例分析目錄TOC\o"1-2"\h\u16671S通信公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的動(dòng)因及其對(duì)財(cái)務(wù)的影響案例分析 -1-220311盛路通信及發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券案例介紹 -1-147461.1盛路通信股份有限公司基本概況 -1-28183資料來源：巨潮資訊網(wǎng) -3-83781.2盛路通信發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的動(dòng)因分析 -4-4146資料來源：巨潮資訊網(wǎng) -6-11731.3盛路通信發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的項(xiàng)目可行性分析 -6-5178資料來源：東方財(cái)富網(wǎng) -11-162101.4盛路通信發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資的過程分析 -11-37452盛路通信發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效影響分析 16212122.1非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 16173822.2財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 191盛路通信及發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券案例介紹1.1盛路通信股份有限公司基本概況1.1.1公司簡(jiǎn)介廣東盛路通信科技有限公司是主營(yíng)天線及射頻產(chǎn)品的高新技術(shù)企業(yè)，擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，集研發(fā)、制造、銷售于一身，形成了一條生產(chǎn)制造通信、汽車電子設(shè)備的完整產(chǎn)業(yè)鏈，包括網(wǎng)絡(luò)傳輸、覆蓋、終端、基站、汽車、北斗定位等天線裝置，也經(jīng)營(yíng)無源元件、有源設(shè)備、大型TR元件等射頻設(shè)備。該公司自1998年12月成立以來，不斷發(fā)展壯大，當(dāng)下總資產(chǎn)超過29億元，股本4.48億元，凈資產(chǎn)1億元，員工1萬余人。1.1.2經(jīng)營(yíng)范圍廣東盛路通信科技有限公司經(jīng)營(yíng)范圍主要有：研發(fā)咨詢服務(wù)，有關(guān)移動(dòng)通信、射頻工程相關(guān)服務(wù)及整體解決方案；銷售天線、射頻、汽車電子設(shè)備等產(chǎn)品，在天線，汽車設(shè)備和射頻器械方面，有汽車天線、車身安全、北斗衛(wèi)星天線、無源器件、基站天線、車身控制、車身智能、終端天線、車聯(lián)網(wǎng)、有源設(shè)備、通信電子終端。1.1.3財(cái)務(wù)狀況2017年發(fā)債前主要財(cái)務(wù)指標(biāo)盛路通信公司2017年8月發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券前三年及一期的財(cái)務(wù)指標(biāo)，如表3-1所示。表3-1盛路通信最近三年及一期的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)單位：元項(xiàng)目日期加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（%）每股收益基本稀釋歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)2017年1-6月3.620.120.122016年6.800.210.212015年8.990.190.192014年5.630.090.09扣除非經(jīng)營(yíng)性損益后歸屬公司普通股股東的凈利潤(rùn)2017年1-6月1.110.100.102016年7.960.250.252015年8.770.190.192014年5.470.090.09資料來源：2014年-2017年盛路通信年報(bào)整理所得通過表3-1所示，可以看出盛路通信凈利潤(rùn)收益較好，每股收益也在逐年遞增，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況較優(yōu)，通過計(jì)算也可看出2014年至2016年三年間的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%，按此趨勢(shì)來看，公司符合發(fā)行可轉(zhuǎn)債運(yùn)營(yíng)規(guī)律。2017年發(fā)債前其他財(cái)務(wù)指標(biāo)盛路通信公司2017年8月發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券前三年及發(fā)行當(dāng)期的其他財(cái)務(wù)指標(biāo)，如表3-2所示。表3-2盛路通信最近三年及一期的其他財(cái)務(wù)指標(biāo)單位：%項(xiàng)目2017年1-6月2016年2015年2014年流動(dòng)比率2.582.542.952.94速動(dòng)比率2.192.072.462.49資產(chǎn)負(fù)債率23.8924.9821.6118.96應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率0.882.132.051.75存貨周轉(zhuǎn)率1.092.471.131.4資料來源：2014年-2017年盛路通信年報(bào)整理所得如表3-2所示在發(fā)債前的三年里，可以看到公司的流動(dòng)比率和快速比率保持穩(wěn)定，流動(dòng)資產(chǎn)和快速資產(chǎn)能夠完全覆蓋流動(dòng)負(fù)債，短期償付能力很強(qiáng)。公司資產(chǎn)負(fù)債比率低，相對(duì)穩(wěn)定，長(zhǎng)期償債能力強(qiáng)。綜上所述，公司的長(zhǎng)期和短期償債能力都比較強(qiáng)。盛路通信公司2017年8月發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券前三年及發(fā)行當(dāng)期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)指標(biāo)，如表3-3所示。表3-3盛路通信最近三年及一期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)單位：萬元項(xiàng)目2017年1-6月2016年2015年2014年?duì)I業(yè)收入50918.45115632.1690979.9552596.78營(yíng)業(yè)成本32127.8371345.9962281.0636378.59營(yíng)業(yè)利潤(rùn)8746.0424513.7512700.635169.52利潤(rùn)總額9814.7120039.4613822.555638.40凈利潤(rùn)8737.2316301.2112129.754711.42資料來源：巨潮資訊網(wǎng)從表3-3可以看出，公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債前的三年來看其營(yíng)業(yè)額逐年上升，其主要來源就是利潤(rùn)。所以也可以從財(cái)務(wù)報(bào)表中看到，母公司股東的可分配利潤(rùn)也在逐年增長(zhǎng)。綜上所述，公司的營(yíng)業(yè)收入和歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)繼續(xù)增長(zhǎng)，公司的盈利能力逐漸提高，資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。然而，隨著通訊市場(chǎng)快速發(fā)展的背景下，盛路通信在未來的發(fā)展?jié)摿^大，盛路通信為了夯實(shí)行業(yè)地位，急需擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，這就導(dǎo)致了對(duì)企業(yè)資金的需求較大。選擇合適的籌資工具是企業(yè)快速擴(kuò)張的有力保障。1.2盛路通信發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的動(dòng)因分析1.2.1緩解資金壓力盛路通信公司2017年8月發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券前三年及發(fā)行當(dāng)期償還能力財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表3-4所示。表3-4盛路通信償還能力財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)單位：%項(xiàng)目2017年1-6月2016年2015年2014年流動(dòng)比率2.582.542.952.94速動(dòng)比率2.192.072.462.49資產(chǎn)負(fù)債率23.8924.9821.6118.96資料來源：巨潮資訊網(wǎng)如表3-4所示2014年至2017年在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券之前，盛路通信的流動(dòng)性比率和速度比率在過去4年有所下降。說明該公司的流動(dòng)性不斷下降，短期償債壓力很大。因?yàn)榇蠖鄶?shù)中國(guó)公司往往真對(duì)部分股權(quán)建立了轉(zhuǎn)換條件，可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行很可能不需要承擔(dān)還本付息的壓力并獲得大量資金，這有利于調(diào)整流動(dòng)比率和速動(dòng)比率/促進(jìn)投資和金融等日常活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。因此，盛路通信應(yīng)利用可轉(zhuǎn)換債券的特點(diǎn)，減輕公司償債壓力。此外，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券可以有效地防止股東利潤(rùn)指數(shù)（如每股收益）迅速稀釋，同時(shí)減輕公司償債壓力，并在短期內(nèi)減輕公司股本的快速擴(kuò)張。1.2.2避免攤薄每股收益?zhèn)谫Y與股權(quán)融資相比，有一定的優(yōu)勢(shì)，債券融資有稅盾效應(yīng)，因?yàn)椴扇∪谫Y方式進(jìn)行合理避稅，從而屏蔽稅收對(duì)企業(yè)的影響，而股權(quán)融資卻沒有稅盾效應(yīng)；債券融資既不改變公司股權(quán)規(guī)模，避免攤薄每股收益，有效保護(hù)股東權(quán)益最大化，而股權(quán)融資會(huì)影響老股東權(quán)益，產(chǎn)生股權(quán)稀釋效應(yīng)。但是，債券融資與股權(quán)融資相比，也存在著一些弊端，主要體現(xiàn)在公司經(jīng)營(yíng)不佳的情況下，股權(quán)融資成本較低，無償還壓力，經(jīng)營(yíng)狀況不佳對(duì)其影響不大，而債券融資會(huì)因?yàn)閭谫Y帶來較大的償債壓力。這樣來看，可轉(zhuǎn)換債券作為兼具股權(quán)和債券融資特征的一種工具，特別是避免攤薄每股收益，保證股東權(quán)益最大化的同時(shí)，也沒有增加償債壓力，顯而易見比債券融資或股權(quán)融資都更具優(yōu)勢(shì)。1.2.3籌集投資項(xiàng)目資金根據(jù)預(yù)算計(jì)劃，該項(xiàng)目的總投資為10億元人民幣，其中10億元人民幣將以可轉(zhuǎn)換債券的形式籌集，其余資金將用于股權(quán)投資。一般來說，企業(yè)有資金需求時(shí)，首選的融資渠道便是內(nèi)部融資，利用企業(yè)自有資源滿足融資需求，一般而言，企業(yè)只有在自有資金不能滿足需求時(shí)，才迫不得已選擇外部融資。企業(yè)是否真正需要外部融資，可以通過銷售百分比法進(jìn)行檢查判斷。公式如表3-5和表3-6所示：外部融資銷售增長(zhǎng)率=資產(chǎn)銷售百分比－負(fù)債銷售百分比－銷售凈利率×（1+1/銷售增長(zhǎng)率）×（1－股利支付率）。運(yùn)用該公式，首先假設(shè)外部籌資的銷售增長(zhǎng)速度是零、銷售額的增長(zhǎng)率等同于內(nèi)含增長(zhǎng)率帶入式子計(jì)算，得出的結(jié)論和預(yù)計(jì)的銷售增長(zhǎng)率相比較，這個(gè)就能推斷出該企業(yè)是否需要從外面進(jìn)行籌融資。當(dāng)計(jì)算的結(jié)果得出綜合增長(zhǎng)率低于預(yù)期的銷售增長(zhǎng)率，那么說明該企業(yè)一個(gè)需要從外部獲得資金。反之，亦然。根據(jù)以上公式，查找相關(guān)數(shù)據(jù)。盛路通信發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券是2017年8月，所以關(guān)于公式中涉及的相關(guān)數(shù)據(jù)如資產(chǎn)、負(fù)債、銷售額等，采取的則應(yīng)該是2017年年報(bào)中的數(shù)據(jù)；銷售凈利率、股利支付率則選取2015年至2017年三年間實(shí)際數(shù)據(jù)的平均值。如表3-5和表3-6所示。表3-5內(nèi)含增長(zhǎng)率計(jì)算所需數(shù)值名稱金額（萬元）資產(chǎn)3399負(fù)債873銷售額958資料來源：巨潮資訊網(wǎng)表3-6內(nèi)含增長(zhǎng)率計(jì)算所需數(shù)值占比情況項(xiàng)目占比（%）資產(chǎn)銷售比率358負(fù)債銷售比率91.1銷售凈利率9.6股利致富率105.67資料來源：巨潮資訊網(wǎng)依據(jù)上文所述內(nèi)容，帶入公式358%-91.1%-9.6%×（1+1/內(nèi)含增長(zhǎng)率）×（1-105.67%）=0計(jì)算可得內(nèi)含增長(zhǎng)率為-0.169%，與盛路通信近三年的平均銷售增長(zhǎng)率3.04%相比，小于該數(shù)值，因此可以得出結(jié)論，盛路通信自由資金不能完全滿足企業(yè)的用資需求，所以需要從外部進(jìn)行融資。1.3盛路通信發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的項(xiàng)目可行性分析3.1.1投資項(xiàng)目的背景（1）盛路通信智能天線研發(fā)與生產(chǎn)中心建設(shè)項(xiàng)目①國(guó)家戰(zhàn)略重點(diǎn)培育對(duì)象。國(guó)家戰(zhàn)略重點(diǎn)支持新一代移動(dòng)通信建設(shè)、鼓勵(lì)提高行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力，在2006年全國(guó)十二屆第四次大會(huì)通過了十三五剛要，從而確定了移動(dòng)通信技術(shù)產(chǎn)業(yè)是未來國(guó)家發(fā)展的重要產(chǎn)業(yè)之一，要大力發(fā)展無線寬帶網(wǎng)、加快4G建設(shè)，優(yōu)化5G建設(shè)等等內(nèi)容，同時(shí)，要讓通信實(shí)現(xiàn)鄉(xiāng)、村、縣、三級(jí)覆蓋，逐步拓寬覆蓋面，最終實(shí)現(xiàn)全國(guó)乃至全球互聯(lián)互動(dòng)的偉大目標(biāo)。在國(guó)家政策的鼓勵(lì)和推進(jìn)下，通信行業(yè)也是未來的朝陽產(chǎn)業(yè)。②通信行業(yè)的不斷創(chuàng)新，對(duì)于天線技術(shù)的要求也就越來越多。天線是移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)設(shè)備，未來對(duì)于天線的需求有目共睹。所以是，在移動(dòng)通信行業(yè)快速發(fā)展的大背景下，天線將有無限潛力。伴隨著移動(dòng)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)若再不擴(kuò)容恐難以滿足人們?nèi)諠u增長(zhǎng)的需求，在這一迫切形式下，必須擴(kuò)大基站的網(wǎng)絡(luò)覆蓋面才有了持續(xù)進(jìn)軍市場(chǎng)的可能?；镜木?xì)化服務(wù)也將成為通信行業(yè)創(chuàng)新的關(guān)鍵，為用戶提供全方位服務(wù)有助于打造品牌價(jià)值，提升口碑。此外，與快速發(fā)展的物聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)汽車和其他新興技術(shù)，將出現(xiàn)各種終端通信天線越來越高的要求，這將進(jìn)一步提高智力的微型化、多頻、寬帶和通信天線的提升。盛路通信是天線設(shè)備制造商，其市場(chǎng)地位一直居于行業(yè)前茅。他擁有核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)，不僅在國(guó)內(nèi)來看，放眼國(guó)際也具備一定的聲望，所以其在中國(guó)一直遙遙領(lǐng)先于其他同行。如此豐厚的財(cái)務(wù)財(cái)務(wù)基礎(chǔ)以及智力資本和技術(shù)資本的儲(chǔ)備都使盛路公司具備生產(chǎn)和技術(shù)條件。③通信行業(yè)蓬勃發(fā)展，市場(chǎng)需求增速較快。大背景下，全球移動(dòng)數(shù)據(jù)流量在2010到2020的十年間呈現(xiàn)倍數(shù)增長(zhǎng)，通信運(yùn)營(yíng)商大量投入基站覆蓋、網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容等建設(shè)，這些對(duì)天線的需求都刺激著天線市場(chǎng)不斷繁榮。就盛路通信看，多年積累下盛路通信在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)具備較高的知名度、美譽(yù)度，又儲(chǔ)備了大量相關(guān)人才，與通信行業(yè)的一些家大企業(yè)建立了穩(wěn)定的合作供應(yīng)關(guān)系，產(chǎn)品暢銷、供不應(yīng)求。盛路通信通過本項(xiàng)目可以大幅提升生產(chǎn)效率，搶占更多市場(chǎng)份額，從而提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。④提升公司技術(shù)研發(fā)和生產(chǎn)能力，提升產(chǎn)品性能和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，占領(lǐng)市場(chǎng)領(lǐng)先機(jī)遇。（2）合正電子智能制造基地建設(shè)項(xiàng)目①近年來我國(guó)相繼出臺(tái)了《汽車產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》、《中國(guó)制造2025》等政策，國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的大力支持推動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)整體持續(xù)發(fā)展，汽車銷量持續(xù)增長(zhǎng)，汽車銷量實(shí)現(xiàn)了井噴式增長(zhǎng)，汽車銷量穩(wěn)居世界第一。合正電子智能制造基地作為汽車電子產(chǎn)業(yè)基地，其生產(chǎn)的汽車電子產(chǎn)品必將隨著汽車產(chǎn)業(yè)向智能制造的深刻轉(zhuǎn)型，發(fā)展空間廣闊。②隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的告訴發(fā)展，對(duì)于汽車的需求逐漸趨于剛性需求。汽車電子及其子產(chǎn)品銷量一直呈現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)，行業(yè)規(guī)模也在不斷擴(kuò)大。與其同時(shí)，隨著生活水平的不斷提高，對(duì)于生活品質(zhì)的追求也在不斷地攀升，汽車電子的配套設(shè)施也在日益發(fā)展。從而促進(jìn)汽車電子產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)，需求量也在不斷擴(kuò)大。（3）合正電子研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目汽車電子企業(yè)的研發(fā)能力決定著在行業(yè)中的地位，研發(fā)能力的強(qiáng)弱直接影響行業(yè)的市場(chǎng)占有率，如今在汽車電子行業(yè)面臨著多種問題，例如，車載電子產(chǎn)品面臨震動(dòng)及信號(hào)干擾等問題，同時(shí)，對(duì)于緊密結(jié)合駕乘者在產(chǎn)品體驗(yàn)中的各種細(xì)節(jié)需求，還需要有較高的技術(shù)得以支撐，因此完善的研發(fā)環(huán)境，促進(jìn)研發(fā)技術(shù)更新?lián)Q代、產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，才能滿足市場(chǎng)日益提升的差異化需求。經(jīng)過多年的發(fā)展，合正電子已經(jīng)形成了一定的規(guī)模和技術(shù)開發(fā)能力，但是與國(guó)際國(guó)內(nèi)大企業(yè)相比，公司的實(shí)力仍然較小，目前的研發(fā)中心難以滿足關(guān)鍵技術(shù)的實(shí)驗(yàn)測(cè)試要求，從而影響了其產(chǎn)品升級(jí)與創(chuàng)新。（4）南京恒電微波信號(hào)模擬技術(shù)中心及環(huán)境試驗(yàn)與測(cè)試中心建設(shè)項(xiàng)目微波電子行業(yè)是國(guó)家大力扶持的高技術(shù)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，該技術(shù)應(yīng)用范圍很廣，例如軍隊(duì)指揮、電子偵察、艦船、導(dǎo)彈等等方面。微波技術(shù)還對(duì)雷達(dá)、目標(biāo)探測(cè)領(lǐng)域有著舉足輕重的作用，隨著技術(shù)的不斷創(chuàng)新發(fā)展，無線頻段也已經(jīng)擴(kuò)展到了8毫米波頻段（Ka波段），并呈現(xiàn)出擴(kuò)展至W頻段（75~110GHz）的趨勢(shì)，標(biāo)志著微波行業(yè)已經(jīng)全面進(jìn)入超寬帶及納米頻段的應(yīng)用。南京恒電已經(jīng)完全具備Ka波段之內(nèi)的射頻等能力。但是目前在基礎(chǔ)技術(shù)研究方面投入較少，同時(shí)，隨著現(xiàn)有仿真手段、技術(shù)基礎(chǔ)的提升，迫切需要更高頻段的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用需求。因此，南京恒電未來的發(fā)展具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。3.1.2投資項(xiàng)目資金使用情況及財(cái)務(wù)效益盛路通信發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券在眾多的投資項(xiàng)目中，根據(jù)市場(chǎng)需求、企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃，優(yōu)選出四個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行投資，所投資的項(xiàng)目的使用情況和預(yù)期帶來的經(jīng)濟(jì)效益情況如下：（1）盛路通信智能通信天線研發(fā)與生產(chǎn)中心建設(shè)項(xiàng)目企業(yè)為了強(qiáng)化自身的智能制造能力，選取了智能通信天線研發(fā)與生產(chǎn)中心建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行投資，在未來預(yù)計(jì)收益可實(shí)現(xiàn)77672.57萬元收益。盛路通信投資智能通信天線研發(fā)與生產(chǎn)中心項(xiàng)目的預(yù)計(jì)支出情況。如表3-7所示。表3-7盛路通信本項(xiàng)目自籌資金使用情況序號(hào)資金使用對(duì)象金額（萬元）投資占比（%）1設(shè)備采購(gòu)及安裝費(fèi)37080.9880.112工程建設(shè)及裝修費(fèi)用2856.866.173基本預(yù)備費(fèi)798.761.734鋪地流動(dòng)資金5551.9911.995投資總計(jì)46288.59100.00資料來源：東方財(cái)富網(wǎng)通過表3-7可以看出，盛路通信在通訊天線研發(fā)項(xiàng)目上采購(gòu)費(fèi)用占比最大，為80.11%，看出來盛路通信積極致力于產(chǎn)品創(chuàng)新，其次鋪地流動(dòng)資金占比11.99%，工程建設(shè)及裝修費(fèi)用使用2856.86萬元，占比為6.17%，基本預(yù)備費(fèi)用占比最少，為1.73%。通信天線研發(fā)投資項(xiàng)目共使用46288.59萬元。通過盛路通信的內(nèi)部預(yù)測(cè)，本項(xiàng)目預(yù)計(jì)建設(shè)期為24個(gè)月，該項(xiàng)目達(dá)成后可實(shí)現(xiàn)77672.57萬元的銷售收入、8868.41萬元的凈利潤(rùn)，預(yù)計(jì)的內(nèi)部收益率是19.24%，回報(bào)期時(shí)長(zhǎng)為6.72年（其中包含建設(shè)期2年）具有良好的投資收益。（2）合正電子智能制造基地建設(shè)項(xiàng)目企業(yè)為了更好的研發(fā)智能制造產(chǎn)品，選取合正電子智能制造基地建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行投資，在未來預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)人民幣120587.00萬元的收益，盛路通信投資合正電子智能制造基地建設(shè)項(xiàng)目具體支出情況。如表3-8所示。表3-8盛路通信本項(xiàng)目自籌資金使用情況序號(hào)資金使用對(duì)象金額（萬元）投資占比（%）1設(shè)備采購(gòu)及安裝費(fèi)47637.6681.532工程建設(shè)及裝修費(fèi)用2253.913.863基本預(yù)備費(fèi)997.831.704鋪地流動(dòng)資金7541.3012.915投資總計(jì)58430.70100.00資料來源：東方財(cái)富網(wǎng)如表3-8所示，電子智能制造基地建設(shè)項(xiàng)目的投資總額為58430.70萬元，與通信天線研發(fā)與生產(chǎn)中心建設(shè)項(xiàng)目對(duì)比，投資額多出12142.11萬元，可以看出盛路通訊在智能發(fā)展方面重視度較高。通過盛路通信的內(nèi)部預(yù)測(cè)，本項(xiàng)目預(yù)計(jì)建設(shè)期為24個(gè)月，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年銷售收入人民幣120587.00萬元，凈利潤(rùn)12751.81萬元，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率19.24%（稅前），投資回報(bào)期約6.77年（含建設(shè)期2年），具有良好的投資收益。（3）合正電子研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目企業(yè)為了加強(qiáng)電子研發(fā)技術(shù)，投資合正電子研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，本項(xiàng)目投入資金7241.33萬元，其中6000.00萬元擬通過募集資金解決，其他支出由盛路通信自籌資解決。具體情況如表3-9所示。表3-9盛路通信本項(xiàng)目自籌資金使用情況序號(hào)資金使用對(duì)象金額（萬元）投資占比（%）1設(shè)備購(gòu)置費(fèi)6334.0087.472建筑裝修及辦公家具購(gòu)置費(fèi)892.9712.333設(shè)計(jì)費(fèi)用14.360.204投資總計(jì)7241.33資料來源：東方財(cái)富網(wǎng)（4）南京恒電微波信號(hào)建設(shè)項(xiàng)目為了加強(qiáng)電波技術(shù)信號(hào)的建設(shè)，預(yù)計(jì)投入該項(xiàng)目資金9341.60萬元，其中8000.00萬元擬通過募集資金解決，其他支出由盛路通信自籌資解決。如表3-10所示。表3-10盛路通信本項(xiàng)目自籌資金使用情況序號(hào)資金使用對(duì)象金額（萬元）投資占比（%）1設(shè)備購(gòu)置費(fèi)7110.0076.112裝修無塵靜電工程費(fèi)1060.0011.353公共輔助工程及設(shè)備費(fèi)140.001.504安裝調(diào)試、技術(shù)評(píng)審評(píng)估等費(fèi)用1031.6011.045投資總計(jì)9341.60100.00資料來源：東方財(cái)富網(wǎng)綜上所述，由于企業(yè)開展的四個(gè)項(xiàng)目所進(jìn)行的一系列投資及優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的整合，產(chǎn)生了協(xié)同效應(yīng)，本次發(fā)行募集資金的用途較為合理、可行性較強(qiáng)，四個(gè)項(xiàng)目的投資能擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)規(guī)模，豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高公司的競(jìng)爭(zhēng)力，有利于公司的可持續(xù)性發(fā)展，符合全體股東的利益。由此可見，盛路通訊此次項(xiàng)目的進(jìn)行對(duì)企業(yè)有著較大的改善，其作用主要體現(xiàn)在幫助企業(yè)整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以及提高營(yíng)業(yè)效率方面。1.4盛路通信發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資的過程分析1.2.1發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的基本情況（1）盛路通信的發(fā)行公布日期為2017年8月2日，債券代碼128043.SZ.本次債券發(fā)行規(guī)模：人民幣10億元人民幣；票面金額：每張面值人民幣100元，共計(jì)1000萬張；債券期限：6年，即2018年7月17日至2024年7月16日；票面利率按年度分別不同：第一年0.50%、第二年0.70%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。盛路轉(zhuǎn)債基本要素如表3-12所示。表3-11盛路轉(zhuǎn)債要素表證券類型可轉(zhuǎn)換公司債券債券簡(jiǎn)稱盛路轉(zhuǎn)債債券代碼128041發(fā)行時(shí)間2017年8月2日發(fā)行規(guī)模10億元人民幣發(fā)行數(shù)量1000萬張發(fā)行價(jià)格100元發(fā)行期限6年轉(zhuǎn)股起止日轉(zhuǎn)股起止日2019年1月23日至2024年7月16日信用評(píng)級(jí)信用評(píng)級(jí)AA是否提供擔(dān)保不提供擔(dān)保資料來源：東方財(cái)富網(wǎng)如表3-11所示，本次可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期自可轉(zhuǎn)債發(fā)行結(jié)束之日起滿六個(gè)月后的第一個(gè)交易日起至可轉(zhuǎn)債期日止，即2019年1月23日至2024年7月16日。初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為6.88元/股，2019年7月19日起由原來的6.88元/股調(diào)整為6.85元/股。盛路轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)債的利息支付方式是每年支付一次，到期時(shí)返還本金和上一年利息的方式。發(fā)行方式是將剩余額度通過深圳證券交易所網(wǎng)上交易系統(tǒng)分配給公眾投資者。（2）到期贖回條款盛路通信在發(fā)行可轉(zhuǎn)債時(shí)已公布，在此次發(fā)債后的5個(gè)交易日，公司方可贖回全部的未轉(zhuǎn)換的可轉(zhuǎn)換債券。贖回價(jià)格由董事會(huì)、授權(quán)人、發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)情況和保薦情況來確定。（3）有條件贖回條款盛路通信設(shè)置的有條件贖回條款分為兩個(gè)條件，第一是盛路股票的收盤價(jià)格在至少15日且連續(xù)30日不小于當(dāng)前轉(zhuǎn)換價(jià)格的130%（包括130%），第二是未轉(zhuǎn)股余額小于3000萬元人民幣。兩者只要滿足其中之一即可。當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的計(jì)算公式為：IA=B×i×t/365IA：指當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息；B：指本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債持有人持有的可轉(zhuǎn)債票面總金額；i：指可轉(zhuǎn)債當(dāng)年票面利率；t：指計(jì)息天數(shù)，即從上一個(gè)付息日起至本計(jì)息年度贖回日止的實(shí)際日歷天數(shù)（算頭不算尾）。（4）回售條款假使盛路通信在發(fā)行可轉(zhuǎn)換時(shí)，籌資的使用情況與公司招股公告的說明書不相符合，產(chǎn)生了變化，同時(shí)，這種變化已經(jīng)被中國(guó)證券會(huì)認(rèn)為籌資的使用情況確實(shí)發(fā)生了變化。那么可轉(zhuǎn)債的持有人有權(quán)按照面值和當(dāng)期發(fā)生的利息，繳付其持有公司可轉(zhuǎn)換債券的全部或部分權(quán)利。在這種情況下，可轉(zhuǎn)換債券持有人可以在報(bào)告期間轉(zhuǎn)售。在轉(zhuǎn)售申報(bào)期間未轉(zhuǎn)售的，轉(zhuǎn)售權(quán)自動(dòng)喪失。（5）盛路轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)債募資發(fā)行情況盛路通信本次籌資金額是10億元，優(yōu)先向原股東配售，配售1，390，022張，也就是139，002，200元，占本次發(fā)行總量的13.90%；網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量為8，609，970張，也就是860，997，000元，占本次發(fā)行總量的86.10%。對(duì)本次可轉(zhuǎn)債網(wǎng)上發(fā)行的最終認(rèn)購(gòu)情況進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，結(jié)果如下：①網(wǎng)上投資者繳款認(rèn)購(gòu)的數(shù)量：7.1萬張②網(wǎng)上投資者繳款認(rèn)購(gòu)的金額：7.1億元③網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購(gòu)的數(shù)量：14.7萬張④網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購(gòu)的金額：1.47億元（6）盛路通信本次籌資和籌資建設(shè)項(xiàng)目情況盛路通信此次發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)行的四個(gè)項(xiàng)目的預(yù)計(jì)總投資及募集資金情況如表3-12所示。表3-12盛路通信建設(shè)項(xiàng)目項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資（萬元）募集資金投入（萬元）盛路通信智能通信天線研發(fā)與生產(chǎn)中心

建設(shè)項(xiàng)目46288.5939000.00合正電子智能制造基地建設(shè)項(xiàng)目58430.7047000.00合正電子研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目7241.336000.00南京恒電微波信號(hào)模擬技術(shù)中心及環(huán)境

試驗(yàn)與測(cè)試中心建設(shè)項(xiàng)目9341.608000.00總計(jì)121302.22100000.001.2.2發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券核心條款分析發(fā)行規(guī)模，債權(quán)利率，回售條款，債券期限以及轉(zhuǎn)股期限，贖回條款等等都是盛路通信發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時(shí)需要充分考慮的基礎(chǔ)核心條款。能否科學(xué)合理的制定條款有關(guān)內(nèi)容對(duì)可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行有著一定的影響。①發(fā)行規(guī)模。可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行規(guī)模一般根據(jù)企業(yè)發(fā)展?jié)摿?、資本結(jié)構(gòu)等來確定。盛路通信于2018年發(fā)行10億元可轉(zhuǎn)換債券，根本目的是促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換債券能轉(zhuǎn)變?yōu)楣竟善?，因此可將其運(yùn)營(yíng)到主要營(yíng)利產(chǎn)品項(xiàng)目上，進(jìn)而提升企業(yè)實(shí)力，增加企業(yè)規(guī)模。②債券期限。作為債務(wù)融資中至關(guān)重要的財(cái)務(wù)決策，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的選擇對(duì)于企業(yè)的融資效益會(huì)產(chǎn)生巨大影響。合理的債券期限可以避免企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)和國(guó)家的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。那么在確定債券期限時(shí)，就要著重考量微觀與宏觀兩方面因素，不但要考慮企業(yè)自身經(jīng)濟(jì)能力還要考慮國(guó)家相關(guān)經(jīng)濟(jì)制度和市場(chǎng)環(huán)境。在我國(guó)一般的債券期限是1年至6年，盛路通信結(jié)合自身企業(yè)情況和相關(guān)外部因素則確定債券期限為6年，大大減緩股權(quán)稀釋，規(guī)避企業(yè)轉(zhuǎn)股所帶來的資本擴(kuò)張問題，維持企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展。③轉(zhuǎn)股價(jià)格。轉(zhuǎn)股價(jià)格指的是可轉(zhuǎn)換債券的持有者在行使轉(zhuǎn)換權(quán)利時(shí)的每股價(jià)格。2018年盛路通信可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)格為6.88元，盛路通信的股價(jià)并不是盛路通信隨意決定的，其需依照相關(guān)法律法規(guī)的要求以及當(dāng)前市場(chǎng)狀況而定。2018年7月16日，也就是公告日前一天，盛路通信股票收盤價(jià)為7.32元，可轉(zhuǎn)債與股價(jià)的差額空間，進(jìn)一步激發(fā)了投資者對(duì)可轉(zhuǎn)換債券的興趣?？赊D(zhuǎn)換債券發(fā)行以后，盛路通信在進(jìn)行分紅或是支付債券利息時(shí)，可以對(duì)股價(jià)再次進(jìn)行調(diào)整。盛路通信2019年7月19日起由原來的6.88元/股調(diào)整為6.85元/股。且每次都是降低其初始轉(zhuǎn)股價(jià)格。當(dāng)出現(xiàn)股票市場(chǎng)持續(xù)下跌時(shí)，盛路通信仍會(huì)持續(xù)向下調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格。④票面利率。通過承銷商與債券發(fā)行公司的共同討論最終確定可轉(zhuǎn)換債券票面利率。盛路通信的可轉(zhuǎn)換債券的票面利率第一年0.50%、第二年0.70%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%，然而，2019年、2020年中國(guó)人民銀行一年定期存款利率是1.5%，通過上述數(shù)據(jù)不難看出，盛路通信的可轉(zhuǎn)換債券票面利率相對(duì)較低，由此可以實(shí)現(xiàn)降低企業(yè)利息支付總額的目的。但是，與此同時(shí)，因其利率較低，投資者購(gòu)買債券的收益將會(huì)隨之減少，因此，投資者往往會(huì)選擇將其轉(zhuǎn)化為公司股票。增加企業(yè)股本，同時(shí)減少企業(yè)綜合資本成本。⑤贖回條款。發(fā)行人為了保障其合法權(quán)益、及時(shí)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)、加快轉(zhuǎn)股過程等，在募集說明書約定了贖回條款。盛路通信可根據(jù)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的變化設(shè)置贖回條款，保證盛路發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的有效性。⑥回售條款。為了保護(hù)投資者的資產(chǎn)安全，發(fā)行公司在改變募投資金的用途時(shí)設(shè)立了回售條款。如果盛路通信想要改變籌資用途時(shí)，會(huì)產(chǎn)生較大的投資風(fēng)險(xiǎn)甚至讓投資者沒法承擔(dān)這份風(fēng)險(xiǎn)，那么在此時(shí)回售可轉(zhuǎn)債就可以收回資金，保障了盛路通信的權(quán)益2盛路通信發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效影響分析2.1非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析2.1.1企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)盈利能力分析隨著通信行業(yè)的快速發(fā)展和通信行業(yè)內(nèi)涵的不斷豐富，我國(guó)通信行業(yè)被譽(yù)為重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域，通信行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)的同時(shí)，對(duì)通信天線的技術(shù)、性能、功耗等各方面指標(biāo)的要求快速提升。如果公司革新性的研發(fā)及生產(chǎn)效率不能及時(shí)得到改善，那么與通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)密切相關(guān)的新產(chǎn)品將大幅減少，這會(huì)使得公司在不斷變化的通信產(chǎn)業(yè)中被其他公司趕超，勢(shì)必影響公司經(jīng)營(yíng)能力和發(fā)展?jié)摿?，失去目前的領(lǐng)先地位。因此，公司想要保證擁有較高的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，必須強(qiáng)化技術(shù)研發(fā)和生產(chǎn)制造能力，只有這樣，才能不斷提高產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)效能，研發(fā)制造出更多緊貼市場(chǎng)需求的、符合領(lǐng)域發(fā)展趨勢(shì)的產(chǎn)品，從而保證公司良性運(yùn)轉(zhuǎn)和持續(xù)收益。因此，盛路通信建設(shè)通信智能天線研發(fā)與生產(chǎn)中心項(xiàng)目，購(gòu)置了先進(jìn)的研發(fā)所需設(shè)備，引進(jìn)了領(lǐng)域更多精英人才，以此推動(dòng)公司不斷強(qiáng)化技術(shù)攻堅(jiān)、研發(fā)的能力，提高了通訊天線產(chǎn)品性能，為公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。同時(shí)，通過引進(jìn)新工藝、新技術(shù)，會(huì)提升公司的盈利能力，鞏固公司的市場(chǎng)領(lǐng)先地位。2.1.2企業(yè)的智能制造能力分析盛路通信需要構(gòu)建對(duì)多種乘用車工具車等車身智能電子產(chǎn)品的制造格局，推動(dòng)由目前以車載互聯(lián)系統(tǒng)為核心向車聯(lián)網(wǎng)、車身智能等未來產(chǎn)品發(fā)展，提供多類別多方面的汽車電子產(chǎn)品和服務(wù)策略，從而吸引更多前裝車廠等用戶群體，鞏固拓展在汽車電子領(lǐng)域的既得成果。其中，盛路通信通過推動(dòng)合正電子智能型制造基地建設(shè)項(xiàng)目的落實(shí)，能夠以目前核心技術(shù)DA智能型連接系統(tǒng)為基礎(chǔ)，重點(diǎn)研發(fā)進(jìn)入系統(tǒng)、控制系統(tǒng)等車身智能結(jié)構(gòu)產(chǎn)品，將智能化產(chǎn)品逐步擴(kuò)展到車身所有領(lǐng)域，通過不斷提升智能制造能力，提供更多滿足汽車廠商需求的產(chǎn)品，從而不斷增強(qiáng)公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)占有率。2.1.3行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先地位分析技術(shù)爆炸時(shí)代，發(fā)展日新月異，公司需要大力推動(dòng)深度研發(fā)實(shí)驗(yàn)，不斷提高研發(fā)能力水平，盛路通信更應(yīng)該通過汽車電子行業(yè)的橫向深入拓展，提高產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，但依靠現(xiàn)有產(chǎn)品不能確保技術(shù)領(lǐng)先，容易被替代，因此，急需建設(shè)如通信智能天線研發(fā)與生產(chǎn)中心、合正電子研發(fā)中心項(xiàng)目等新的研發(fā)中心，提高研發(fā)水平，增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，確保盛路通信的行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先地位。2.1.4企業(yè)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力分析盛路通信推進(jìn)“南京恒電微波信號(hào)模擬技術(shù)中心”及“環(huán)境試驗(yàn)與測(cè)試中心建設(shè)”項(xiàng)目建設(shè)，能夠進(jìn)一步提升產(chǎn)品技術(shù)水平，滿足于未來一段時(shí)間微波射頻技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)。按其規(guī)劃，中心建成后將大幅提高其在射頻領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)能力，在微波基礎(chǔ)電路方面將具備國(guó)際先進(jìn)水平。其打造的協(xié)同仿真、驗(yàn)證等功能將在軍事應(yīng)用等方面大幅深度推廣，能夠切實(shí)提升軍用微波使用效果，盈利能力也必將大幅提高，不斷提升產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)盈利能力。南京橫店微波電信號(hào)仿真顯著改善了技術(shù)測(cè)試中心和環(huán)境及測(cè)試中心建設(shè)項(xiàng)目的建設(shè)，南京橫店微波基本電路具有國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平的協(xié)同仿真設(shè)計(jì)能力，工藝驗(yàn)證和測(cè)試能力以及軍事應(yīng)用。為了開發(fā)微波與工藝驗(yàn)證平臺(tái)，環(huán)境，測(cè)試和檢查功能的復(fù)雜組合，以提高產(chǎn)品的技術(shù)水平，微波技術(shù)的發(fā)展趨勢(shì)是堅(jiān)實(shí)的技術(shù)基礎(chǔ)，必須不斷提高公司的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。2.1.5企業(yè)價(jià)值分析（1）企業(yè)價(jià)值倍數(shù)企業(yè)價(jià)值倍數(shù)是評(píng)估企業(yè)價(jià)值的指標(biāo)，每個(gè)行業(yè)的企業(yè)價(jià)值有所不同。如果和行業(yè)平均水平或歷史平均水平相比，企業(yè)價(jià)值倍數(shù)比較高就表明企業(yè)價(jià)值被高估，如果企業(yè)價(jià)值倍數(shù)比較低就表明企業(yè)價(jià)值被低估。選取企業(yè)價(jià)值倍數(shù)指標(biāo)可以較為準(zhǔn)確的反映盛路通信的企業(yè)價(jià)值。數(shù)據(jù)來源：銳思數(shù)據(jù)庫(kù)圖4-12014年-2020年9月盛路通信企業(yè)價(jià)值倍數(shù)如圖4-1所示，可以看出，盛路通信的企業(yè)價(jià)值倍數(shù)呈顯著波動(dòng)趨勢(shì)，2016年達(dá)到最低點(diǎn)。隨著盛路通信可行性項(xiàng)目的建設(shè)開展，企業(yè)價(jià)值倍數(shù)有緩慢上升趨勢(shì)，并且在19年達(dá)到最大值56.28，這是由于盛路通信積極提升產(chǎn)品技術(shù)水平，滿足其未來發(fā)展趨勢(shì)。通過盛路通信的年報(bào)分析可以看出，在可行性項(xiàng)目開展以后，盛路通信對(duì)于項(xiàng)目的大力投資使得其在經(jīng)營(yíng)狀況方面有良好的改善，但是由于2020年新冠疫情的沖擊導(dǎo)致盛路通信有輕微的下滑趨勢(shì)。隨著2021年數(shù)字化轉(zhuǎn)型的發(fā)展推動(dòng)，通信行業(yè)收入規(guī)模和結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步提高，因此盛路通信更應(yīng)加強(qiáng)推進(jìn)基礎(chǔ)建設(shè)，推動(dòng)企業(yè)健康發(fā)展。（2）托賓Q值托賓Q值是一項(xiàng)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值與其重置價(jià)值之比，它可以反映一個(gè)企業(yè)的績(jī)效表現(xiàn)和企業(yè)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的價(jià)值的指標(biāo)。托賓Q值高，說明投資回報(bào)率高。根據(jù)托賓Q值的數(shù)據(jù)構(gòu)建模型衡量企業(yè)也是具有普適性和權(quán)威性。數(shù)據(jù)來源：銳思數(shù)據(jù)庫(kù)圖4-22014年-2020年9月盛路通信托賓Q值由圖4-2所示，可以看出，盛路通信的托賓Q值在2015年達(dá)到最高值，為2.83，之后呈逐年下降趨勢(shì)，說明企業(yè)業(yè)績(jī)趨勢(shì)下降。2017年開展可行性項(xiàng)目建設(shè)之后有短暫的下降趨勢(shì)。但從總體的走勢(shì)來看，19年之后有輕微的回升趨勢(shì)。究其原因，盛路通信可轉(zhuǎn)債發(fā)行兩年后，生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)受到限制，導(dǎo)致其增長(zhǎng)緩慢。此外，在開展可行性項(xiàng)目的同時(shí)，盛路通信減少了一些老式產(chǎn)品的生產(chǎn)?？傮w而言，可行性項(xiàng)目的建設(shè)開展對(duì)盛路通信的盈利能力有促進(jìn)作用，使得盛路通信盈利能力有所回升，但仍有待提升。2.2財(cái)務(wù)指標(biāo)分析2.2.1成長(zhǎng)能力分析成長(zhǎng)能力是指企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中擴(kuò)大規(guī)模和提高經(jīng)營(yíng)水平的潛在能力。反映的是公司未來經(jīng)營(yíng)發(fā)展的趨勢(shì)。本文從發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券前后的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率等方面，對(duì)盛路通信成長(zhǎng)能力進(jìn)行分析，意圖揭示可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行對(duì)盛路通信潛在能力的影響。如表4-1所示。表4-1盛路通信2015年-2020年成長(zhǎng)能力單位：%分析指標(biāo)2015年2016年2017年2018年2019年2020年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率-1.43-7.92-17.1447.93-5.91-7.44凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率-33.8-20.16-37.5520.2-724.56-765.67總資產(chǎn)增長(zhǎng)率-1.23-4.612.2458.77-16.54-12.33資料來源：巨潮資訊網(wǎng)通過對(duì)表4-1中營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率指標(biāo)分析，不難發(fā)現(xiàn)，2018年公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券對(duì)公司營(yíng)業(yè)收入帶來的顯著增長(zhǎng)，有效對(duì)沖了發(fā)行前3年的持續(xù)走低影響。發(fā)行后，雖然也出現(xiàn)走低勢(shì)頭，但總體好于發(fā)行前。主要原因是：一方面，在國(guó)家政策推動(dòng)下，通信行業(yè)猶如雨后春筍般涌出，盛路通信被迫受到影響，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速在不斷放緩，抑制了企業(yè)發(fā)展。另一方面，由于盛路通信主營(yíng)產(chǎn)品通信設(shè)備在升級(jí)創(chuàng)新中，企業(yè)對(duì)其生產(chǎn)的產(chǎn)量在減少最終導(dǎo)致營(yíng)業(yè)收入增速的減緩。通過對(duì)表中凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)分析，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券當(dāng)年對(duì)凈利潤(rùn)有明顯的拉動(dòng)作用，但其后出現(xiàn)了-724.56、-765.67的增速。據(jù)盛路通信公開年報(bào)顯示，盛路通信在2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,417,384，346.38元，2019年實(shí)現(xiàn)1,333,581,260.18元。其中一組管理費(fèi)支出數(shù)據(jù)，值得注意，2018年支出134,140,142.38元，2019年支出142,797,769.67元。因此，結(jié)合盛路通信發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券推進(jìn)四個(gè)項(xiàng)目建設(shè)，不難看出，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率斷崖式下降，主要因由是盛路通信的規(guī)模擴(kuò)張，使得固定成本不斷攀升，擠壓了利潤(rùn)空間，在基礎(chǔ)建設(shè)沒有轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)前，凈利潤(rùn)在接下來年份依然保持較高負(fù)增長(zhǎng)是不可避免的。通過對(duì)表中總資產(chǎn)增長(zhǎng)率指標(biāo)分析，盛路通信可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行為公司帶來了約10億元人民幣的資本投資，導(dǎo)致發(fā)行年度總資產(chǎn)快速增長(zhǎng)。2018年，總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)58.77%。發(fā)行兩年后，生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)受到限制，導(dǎo)致增長(zhǎng)放緩，因?yàn)槭⒙吠ㄐ沤ㄔO(shè)了4個(gè)項(xiàng)目，并減少甚至停止了一些老式產(chǎn)品的生產(chǎn)。綜上所述，可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行當(dāng)年，盛路通信在營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、總資產(chǎn)三個(gè)方面都得到了明顯強(qiáng)化，雖然在2019年和2020年出現(xiàn)下降，但發(fā)行后三年總體情況好于發(fā)行前三年，而且可以預(yù)見的是，隨著研發(fā)轉(zhuǎn)向成產(chǎn)，成本變?yōu)槔麧?rùn)，企業(yè)的發(fā)展能力將有大幅提升。2.2.2盈利能力分析盈利能力是企業(yè)產(chǎn)生利潤(rùn)的能力。它承擔(dān)著公司的造血功能，也是各利益相關(guān)方關(guān)心的關(guān)鍵因素。盈利能力是指企業(yè)在市場(chǎng)上具有基本競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。本文分析了盛路通信的幾個(gè)關(guān)鍵性財(cái)務(wù)指標(biāo)，揭示了盛路通信的盈利能力。如表4-2所示。表4-2盛路通信2015年—2020年盈利能力單位：%分析指標(biāo)2015年2016年2017年2018年2019年2020年銷售毛利率31.5438.337.4231.9732.7436.86營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率13.9621.210.812.5914.7612.11總資產(chǎn)報(bào)酬率6.176.481.171.454.327.98凈資產(chǎn)收益率6.876.84.064.536.558.25資料來源：巨潮資訊網(wǎng)銷售毛利率即銷售毛利與銷售收入兩者間的比率，比率越高表現(xiàn)的是產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)，企業(yè)可能獲取的利潤(rùn)越高。通過對(duì)該項(xiàng)指標(biāo)分析，可以從看到表4-2中，2018年發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券前三年該項(xiàng)指標(biāo)是穩(wěn)步上升，由31.54%逐步增加到37.42%，增幅近6個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)合報(bào)表和掌握情況，這段持續(xù)上揚(yáng)主要得益于盛路通信采取的采購(gòu)機(jī)制對(duì)成本的影響，升級(jí)生產(chǎn)工藝降低原材料消耗，等等。發(fā)行當(dāng)年出現(xiàn)小幅下滑，雖然其后出現(xiàn)增幅，但仍未達(dá)到發(fā)行前水平。主要緣由是生產(chǎn)成本上漲，由于通信設(shè)備原材料成本上漲，進(jìn)口價(jià)格仍然較高的部分進(jìn)口原料的銷售總利潤(rùn)正在減少，而通貨膨脹引發(fā)的人工費(fèi)上漲也減少了利潤(rùn)。由于原材料費(fèi)用和人工費(fèi)的雙重影響，銷售利潤(rùn)也必然會(huì)下降。一方面，受國(guó)際市場(chǎng)通信設(shè)備原材料上升、中美摩擦貿(mào)易戰(zhàn)等因素影響，生產(chǎn)成本侵蝕毛利潤(rùn)；另一方面，人工成本的不斷攀升，也在侵蝕著企業(yè)獲利空間。多種因素作用下，盛路通信難免出現(xiàn)毛利率下降的情況。總資產(chǎn)報(bào)酬率能夠體現(xiàn)出公司在進(jìn)行投資時(shí)，每一元投資所創(chuàng)造的稅前利潤(rùn)，具體來說，就是稅前利潤(rùn)比上資產(chǎn)總額的數(shù)值。從上表中可以看出，在盛路通信發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券并為公司注入10億元資金后，該項(xiàng)指標(biāo)出現(xiàn)一直處于穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)，說明通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，有效的節(jié)約了利息支出，增加了稅前利潤(rùn)，導(dǎo)致企業(yè)該項(xiàng)指標(biāo)向上發(fā)展，說明公司資本增值能力在逐步增強(qiáng)，資本使用效率也在提高。凈資產(chǎn)收益率能夠體現(xiàn)股東投入的每一元資本所創(chuàng)造的凈利潤(rùn)能力，具體來說，就是凈利潤(rùn)比上凈資產(chǎn)的數(shù)值?？赊D(zhuǎn)換債券作為一種債務(wù)資本，其發(fā)揮了財(cái)務(wù)杠桿正向效應(yīng)，積極拉動(dòng)了盛路通信的凈資產(chǎn)收益率，大大降低了融資成本。綜上所述，盛路通信在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，銷售毛利率因?yàn)椴豢煽沽Φ耐饨缫蛩貙?dǎo)致指標(biāo)下滑，其余兩項(xiàng)指標(biāo)都處于較好走勢(shì)，反映出在公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債后對(duì)企業(yè)的利息支出和融資成本大大降低從而導(dǎo)致指標(biāo)的上漲，帶動(dòng)了公司獲利能力。2.2.3營(yíng)運(yùn)能力分析管理能力反映了企業(yè)資產(chǎn)的管理水平，這是經(jīng)營(yíng)過程中管理者關(guān)注的因素之一。管理能力越強(qiáng)，企業(yè)資產(chǎn)管理的效率就越高，從而提高企業(yè)的盈利能力。本文通過對(duì)盛路通信幾個(gè)指標(biāo)的分析，對(duì)盛路通信營(yíng)運(yùn)能力進(jìn)行量化。如表4-3所示。表4-3盛路通信2015年-2020年?duì)I運(yùn)能力單位：次分析指標(biāo)2015年2016年2017年2018年2019年2020年流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.80.750.570.590.460.87固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率6.15.893.765.054.415.21總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.410.370.290.320.270.44資料來源：巨潮資訊網(wǎng)觀察表4-3中數(shù)據(jù)，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)體現(xiàn)的是公司短期償債能力的變化對(duì)獲利能力產(chǎn)生的影響。具體來說，就是公司營(yíng)業(yè)收入比上流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)值。從上表中可以看出，盛路通信在2018年發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券時(shí)，該項(xiàng)指標(biāo)就出現(xiàn)明顯下滑。究其根本原因，盛路通信因其是制造企業(yè)，具有制造企業(yè)的特征，構(gòu)成流動(dòng)資產(chǎn)的主要部分就是存貨，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率完全受存貨周轉(zhuǎn)情況影響。從盛路通信公開的財(cái)務(wù)報(bào)表看出，2019年存貨比2015年增長(zhǎng)2.8億元，增幅達(dá)118.7%；2019年?duì)I業(yè)收入較2015年的增幅僅為46.6%。顯而易見，其存貨增長(zhǎng)速度高于營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)速度。究其原因，通信行業(yè)產(chǎn)品迭代升級(jí)、更新淘汰較快，而盛路通信