醫(yī)藥行業(yè)2024三季報(bào)總結(jié)、月報(bào)24 10：行業(yè)經(jīng)營(yíng)持續(xù)承壓期待診療修復(fù)

行業(yè)月報(bào)·醫(yī)藥行業(yè)行業(yè)經(jīng)營(yíng)持續(xù)承壓,期待診療修復(fù)醫(yī)藥行業(yè)2024三季報(bào)總結(jié)、月報(bào)24/10醫(yī)藥行業(yè)推薦醫(yī)藥行業(yè)推薦維持評(píng)級(jí)分析師程培析師登記編碼:S0130522100001研究助理閆曉松l醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)調(diào)整2024年1-9月醫(yī)藥行業(yè)上市公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)1.1%,增速較去年同期下降5.2pct;歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)分別下降1..9%和0.5%,去年同期分別增長(zhǎng)1.8%和3.5%前三季度行業(yè)收入增長(zhǎng)放緩,利潤(rùn)為負(fù)增長(zhǎng),主要系宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化疊加DRG支付政化學(xué)制劑板塊反腐和集采影響進(jìn)一步出清,處方藥銷售較好;醫(yī)療器械板塊高值耗材集采持續(xù)推進(jìn),醫(yī)療設(shè)備招標(biāo)持續(xù)較冷、期待以舊換新政策落地;商業(yè)程培析師登記編碼:S0130522100001研究助理閆曉松相對(duì)滬深300表現(xiàn)圖2024-114l醫(yī)藥行業(yè)盈利能力和運(yùn)營(yíng)質(zhì)量位于底部區(qū)間。2024年前三季度醫(yī)藥行業(yè)平均毛利率49.8%,平均凈利率15.3%,較去年同期分別下降l.0pct、2.3pct,行業(yè)盈利能力降至歷史低位。銷售費(fèi)用率較去年同期提升0.5pct醫(yī)藥公司實(shí)施降本增效戰(zhàn)略,將資源傾斜至創(chuàng)新研發(fā)領(lǐng)域。在運(yùn)l.0pct,位于歷史底部區(qū)間,應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為91.5、211.3天,較去年同期延長(zhǎng)5.4、14.3天,反映醫(yī)院端經(jīng)營(yíng)壓力仍較大。相對(duì)滬深300表現(xiàn)圖2024-114資料來(lái)源:中國(guó)銀河證券研究院l醫(yī)藥行業(yè)重倉(cāng)持倉(cāng)占比至歷史低位。截至公募基金醫(yī)藥生物行業(yè)重倉(cāng)持倉(cāng)總市值為3,020.24億元,持倉(cāng)占比為9.78%,較2024Q2下降0.26pct,在31個(gè)sw一級(jí)行業(yè)中排名第4,較2024Q2下降1位。從醫(yī)藥行業(yè)持倉(cāng)結(jié)構(gòu)來(lái)看,在醫(yī)藥行業(yè)子板塊中,化學(xué)制藥和生物制品持倉(cāng)占比環(huán)比提升,醫(yī)療器械和中藥持倉(cāng)環(huán)比下降。在持倉(cāng)總市值前30名的股票中,恒瑞醫(yī)藥、藥明康德等頭部醫(yī)藥股票重倉(cāng)基金數(shù)量環(huán)比提升資料來(lái)源:中國(guó)銀河證券研究院估2024-07-05行業(yè)6月動(dòng)態(tài)報(bào)告:國(guó)產(chǎn)GLP~1亮相2024ADAl醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)弱于滬深300。截至2024年11月4市盈率為31.99倍,滬深300為12.56倍。醫(yī)藥股市盈率相對(duì)于滬深300溢價(jià)率當(dāng)前值為154.63%,歷史均值為168.41%,當(dāng)前值較2005年以來(lái)的平均值低13.78個(gè)百分點(diǎn),位于歷史偏低水平。2023年初至2024估2024-07-05行業(yè)6月動(dòng)態(tài)報(bào)告:國(guó)產(chǎn)GLP~1亮相2024ADAl投資建議:醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)入調(diào)整周期,公募基金重倉(cāng)持倉(cāng)占比降至歷史低位,從營(yíng)趨勢(shì)向上。中長(zhǎng)期持續(xù)看好創(chuàng)新藥及創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新器械、藥械出海、第三方醫(yī)檢及細(xì)分行業(yè)龍頭個(gè)股。l風(fēng)險(xiǎn)提示:政策推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、醫(yī)?？刭M(fèi)及集采降價(jià)超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)新藥及創(chuàng)新器械企業(yè)融資困難的風(fēng)險(xiǎn)、醫(yī)療需求復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。行業(yè)月報(bào)·醫(yī)藥行業(yè)(二)醫(yī)藥行業(yè)盈利能力和運(yùn)營(yíng)質(zhì)量位于底部區(qū)間4行業(yè)數(shù)據(jù)動(dòng)態(tài)8(一)醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)弱于滬深3008(二)醫(yī)藥制造業(yè)收入增速受疫情節(jié)奏影響出現(xiàn)下滑8投資建議12行業(yè)月報(bào)·醫(yī)藥行業(yè)一、月度政策及行業(yè)更新季節(jié)性疾病影響逐漸消退,醫(yī)藥行業(yè)位于調(diào)整周期。醫(yī)藥行業(yè)2024年三季報(bào)已發(fā)布,2024年1-9月行業(yè)整體營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)1.1%,增速較去年同期的6.3%下降5.2pct;歸母凈利潤(rùn)下降1..9%,去年同期增長(zhǎng)1.8%;扣非歸母凈利潤(rùn)下降0.5%,去年同期增長(zhǎng)3.5%.2024年前三季度行業(yè)收入增長(zhǎng)放緩,利潤(rùn)為負(fù)增長(zhǎng),主要系宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化疊加DRG支付政策持續(xù)推進(jìn),醫(yī)藥行業(yè)整體仍階段性承壓,但較上半年已有好轉(zhuǎn);去年疫情后季節(jié)性疾病的特殊影響逐漸消退,收入和利潤(rùn)端壓力逐步緩解,呈現(xiàn)恢復(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。表1:2019-2024Q3醫(yī)藥行業(yè)各細(xì)分板塊營(yíng)業(yè)收入同比增速(%)2019年度2020年度2021年度2022年度2023年度醫(yī)藥行業(yè)15.77.812.511.54.9-0.7化學(xué)制劑生物制品6.47.411.1-6.44.0-27.0-4.0醫(yī)療服務(wù)29.425.339.951.45.7-17.7-7.5-5.3診斷23.922.223.440.428.7-3.0醫(yī)療器械21.421.022.714,醫(yī)藥商業(yè)19.610.613.3中藥6.40.6-6.2-5.5表2:2019-2024Q3醫(yī)藥行業(yè)各細(xì)分板塊歸母凈利潤(rùn)同比增速(%)2019年度2020年度2021年度2022年度2023年度26.027.013.0-2.9化學(xué)制劑30.222.4-0.14.6-4.191.714.818.2生物制品25.543.18.9--18.3-17.2醫(yī)療服務(wù)10.072.420.725.2-24.0診斷41.231.927.830.5-39.045.3-9.6醫(yī)療器械29.832.424.212.015.037.311.85.1醫(yī)藥商業(yè)10.221.1--10.1-7.7中藥32.56.622.814.06.842.3-14.4-9.5表3:2019-2024Q3醫(yī)藥行業(yè)各細(xì)分板塊扣非歸母凈利潤(rùn)同比增速(%)2019年度2020年度2021年度2022年度2023年度27.720.314,912.22.747.4-0.5化學(xué)制劑3.5-1.4123.0行業(yè)月報(bào)·醫(yī)藥行業(yè)生物制品28.724.020.4-21.614,15.5-12.3醫(yī)療服務(wù)32.031.666.559.810.30.7-18.2診斷22.429.431.635.7-41.644.9-3.9-9.8醫(yī)療器械29.331.322.913.415.643.412.44.9醫(yī)藥商業(yè)14.411.9-3.520.07.112.5-8.2-5.7中藥34.97.453.8-12.5-11.3行業(yè)內(nèi)部細(xì)分板塊分化明顯,處方藥增長(zhǎng)較好。分板塊看:1)化學(xué)制劑板塊反腐和集采影響進(jìn)一步出清,處方藥銷售較好,創(chuàng)新藥占比提升,2024年1-9月收入利潤(rùn)分別增長(zhǎng)5.8%、18.2%.2)醫(yī)療器械板塊高值耗材集采持續(xù)推進(jìn),醫(yī)療設(shè)備招標(biāo)持續(xù)較冷、期待以舊換新政策落地,前三季度收入利潤(rùn)分別增長(zhǎng)4.5%、5.1%.3)醫(yī)療商業(yè)板塊隨行業(yè)調(diào)整整體基本持平,生物制品、診斷板塊逐漸從疫情高基數(shù)恢復(fù)至常態(tài),前三季度利潤(rùn)分別下降7.7%、17.2%、12.0%。4)醫(yī)療服務(wù)板塊診療服務(wù)需求有望觸底,研發(fā)外包服務(wù)訂單有所好轉(zhuǎn),前三季度收入利潤(rùn)分別下降5.3%、24.0%。5)中藥板塊感冒退燒藥進(jìn)入去庫(kù)存周期,OTC院外消費(fèi)品市場(chǎng)景氣度下降,前三季度收入利潤(rùn)分別下降5.5%、9.5%。2024年前三季度醫(yī)藥行業(yè)平均毛利率49.8%,平均凈利率15.3%,較去年同期平均毛利率50.8%、平均凈利率17.6%分別下降l.0pct、2.3pct,行業(yè)整體盈利能力降至歷史低位;銷售費(fèi)用率18.3%,較去年同期18.8%下降0.5pct;研發(fā)費(fèi)用率7.1%,較去年同期6.6%提升0.5pct;醫(yī)藥公司實(shí)施降本增效戰(zhàn)略,將資源傾斜至創(chuàng)新研發(fā)領(lǐng)域。運(yùn)營(yíng)質(zhì)量方面,2024年前三季度醫(yī)藥行業(yè)凈資產(chǎn)收益率ROE為6.5%,較去年同期7.5%下降1.opct,位于歷史底部區(qū)間,應(yīng)收賬款賬期和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為91.5、211.3天,較去年同期延長(zhǎng)5.4、14.3天,反映醫(yī)院端經(jīng)營(yíng)壓力仍較大。表4:2019-2024Q3醫(yī)藥行業(yè)盈利能力分析(%)2019年度2020年度2021年度2022年度2023年度銷售費(fèi)用率2l.820.319.819.318.918.1l8.3l8.3管理費(fèi)用率7.07.0研發(fā)費(fèi)用率7.1財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.40.0-0.8-0.6-0.8-0.8-0.4毛利率53.052.250.850.649.749.849.8凈利率17.418.719.117.616.5l6.616.015.3表5:2019-2024Q3醫(yī)藥行業(yè)運(yùn)營(yíng)質(zhì)量分析2019年度2020年度2021年度2022年度2023年度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)67.569.468.173.582.812l.3136.291.5行業(yè)月報(bào)·醫(yī)藥行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)170.1180.4176.7184.3191.8249.2208.1211.31.01.11.01.01.00.0凈資產(chǎn)收益率ROE(扣除攤薄)(%)14.912.72.3資產(chǎn)負(fù)債率(%)31.529.529.029.628.528.128.828.7截至2024Q3,公募基金醫(yī)藥生物行業(yè)重倉(cāng)持倉(cāng)總市值為3,020.24億元,持倉(cāng)占比為9.78%,較2024Q2下降0.26pct,在31個(gè)sw一級(jí)行業(yè)中排名第4,較2024Q2下降1位。表6:2024Q3SW一級(jí)行業(yè)公募基金持倉(cāng)總市值及占比13.11%-0.69pct11.38%+0.27pct311.00%+1.75pct43,020.249.78%9.78%-0.26pct6.25%+1.84pct5.02%+0.18pct4.58%+0.38pct4.56%-0.6pct4.36%+0.36pct4.18%-0.24pct897.802.91%+0.09pct807.002.61%-0.06pct777.652.52%-0.89pct732.812.37%-0.12pct713.372.31%-0.45pct577.441.87%-0.18pct514.741.67%-0.36pct415.311.34%+0.43pct402.981.30%+0.28pct370.711.20%-0.36pct346.381.12%-0.87pct338.841.10%-0.44pct23250.360.81%+0.52pct24174.180.56%-0.15pct143.680.47%-0.09pct130.730.42%-0.07pct101.830.33%-0.03pct91.010.29%-0.03pct79.260.26%-0.05pct78.110.25%-0.16pct19.750.06%+0pct資料來(lái)源:ind、中國(guó)銀河證券研究院行業(yè)月報(bào)·醫(yī)藥行業(yè)及混合型公募基金中醫(yī)藥生物行業(yè)股票重倉(cāng)持倉(cāng)占比為9.78%,環(huán)比2024Q2下降0.26個(gè)百分點(diǎn),低于2019年以來(lái)平均水平2.86個(gè)百分點(diǎn)。若剔除醫(yī)藥主題基金,醫(yī)藥行業(yè)生物行業(yè)股票重倉(cāng)持倉(cāng)占比為4.61%,環(huán)比2024Q2下降0.49個(gè)百分點(diǎn),低于2019年以來(lái)平均水平3.57個(gè)百分點(diǎn)。圖1:2019Q1-2024Q3公募基金醫(yī)藥生物行業(yè)持倉(cāng)市值及占比變化500025%20%15%10%5%資料來(lái)源:ind,中國(guó)銀河證券研究院醫(yī)藥行業(yè)子板塊中,化學(xué)制藥及生物制品持倉(cāng)占比環(huán)比提升。截至2024Q3化學(xué)制藥板塊以918.21億元的重倉(cāng)持股總市值排名第一,由上一季度第2位上升至第1位,在醫(yī)藥生物行業(yè)中持股占比為30.40%,環(huán)比提升2.48pct。第2~6名分別為醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、生物制品、中藥II、醫(yī)藥商業(yè),重倉(cāng)持股總市值及持股占比分別為857.11億元(28.38%,-4.70pct)、622.26億元(20.60%,+5.15pctt)、309.16億元(10.24%,-0.17pct)、240.36億元(7.96%,-2.52pct)、73.14億元 (2.42%,-0.25pct)。其中,生物制品排名由2024Q2的第5位上升至第4位,醫(yī)療器械排名由2024Q2的第1位下降至第22位,中藥I排名由2024Q2的第4位下降至第5位。表7:2024Q3SW醫(yī)藥生物二級(jí)行業(yè)重倉(cāng)持股總市值及占比變動(dòng)856.4033.07%918.2130.40%722.9827.92%857.1128.38%3醫(yī)療服務(wù)400.1715.45%3醫(yī)療服務(wù)622.2620.60%4中藥II271.2710.48%4309.1610.24%269.4410.41%中藥II240.367.96%69.082.67%73.142.42%資料來(lái)源:ind、中國(guó)銀河證券研究院行業(yè)月報(bào)·醫(yī)藥行業(yè)二、行業(yè)數(shù)據(jù)動(dòng)態(tài)(一)醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)弱于滬深300截至2024年11月4日,醫(yī)藥行業(yè)一年滾動(dòng)市盈率為31.99倍,滬深300為12.56倍。醫(yī)藥股市盈率相對(duì)于滬深300溢價(jià)率當(dāng)前值為154.63%,歷史均值為168.41%,當(dāng)前值較2005年以來(lái)的平均值低13.78個(gè)百分點(diǎn),位于歷史偏低水平。2023年初至2024年11月4日,SW醫(yī)藥生物指數(shù)下跌16.84%,滬深300下跌1.89%,醫(yī)藥板塊相對(duì)滬深300收益低18.73個(gè)百分點(diǎn)。圖2:醫(yī)藥生物指數(shù)和滬深300滾動(dòng)市盈率對(duì)比(截至2024年11月4日)(二)醫(yī)藥制造業(yè)收入增速受疫情節(jié)奏影響出現(xiàn)下滑近10年來(lái),我國(guó)人民物質(zhì)生活的改善,帶動(dòng)了持續(xù)不斷的醫(yī)療升級(jí)需求,醫(yī)藥行業(yè)常年保持快于GDP增速的增長(zhǎng)。醫(yī)療需求一方面來(lái)自于人口增加帶來(lái)的基本醫(yī)療需求,另一方面來(lái)自于醫(yī)療升級(jí)需求帶來(lái)的人均消費(fèi)的提高。隨著基數(shù)增大,我國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)主營(yíng)增速逐漸放緩,但仍然保持快于GDP的增速。同時(shí),17、18年收入增速提高與兩票制下"低開(kāi)轉(zhuǎn)高開(kāi)"有較大關(guān)系。2020前三季度受疫情沖擊影響,醫(yī)療機(jī)構(gòu)作為高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)紛紛限制營(yíng)業(yè),其他傳染病也因?yàn)榉酪叽胧┑玫蕉糁?醫(yī)藥需求出現(xiàn)下滑,醫(yī)藥制造業(yè)收入增速大幅回落并低于GDP增速,至2020年第四季度才再次反超GDP現(xiàn)價(jià)累計(jì)增速。2021年醫(yī)藥制造業(yè)收入增速?gòu)?qiáng)勁復(fù)蘇,且保持高于GDP的增速,2022年以來(lái)行業(yè)增速再次回落,至今仍處于低于GDP增速的水平2024Q3醫(yī)藥制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入累計(jì)同比下降1.30%o圖3:中國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入和GDP累計(jì)增速對(duì)比(現(xiàn)價(jià)計(jì)算)中國(guó)三級(jí)公立醫(yī)院和二級(jí)公立醫(yī)院醫(yī)療費(fèi)用統(tǒng)計(jì)中,次均門診費(fèi)用從253.2元和166.4元分別提高到389.5元和252.1元;人均住院費(fèi)用從ll,702.1元和5,010.7元分別提高到122,879.3元和6,425.3元。整體而言,門診費(fèi)用在疫情嚴(yán)重期間上升較快,剔除疫情影響仍呈現(xiàn)上升趨勢(shì),2023年初次均門診費(fèi)用上升至歷史最高水平,或主要是呼吸道傳染病盛行導(dǎo)致;住院費(fèi)用上升勢(shì)頭則得到有效控制,并表現(xiàn)出下降趨勢(shì),體現(xiàn)了DRG等醫(yī)改控費(fèi)效果。圖4:次均門診費(fèi)用統(tǒng)計(jì)(元)三級(jí)公立醫(yī)院次均門診費(fèi)用500三級(jí)公立醫(yī)院次均門診費(fèi)用——二級(jí)公立醫(yī)院次均門診費(fèi)用4003002001000資料來(lái)源:衛(wèi)健委,中國(guó)銀河證券研究院圖5:人均住院費(fèi)用統(tǒng)計(jì)(元)三級(jí)公立醫(yī)院人均住院費(fèi)用——二級(jí)公立醫(yī)院人均住院費(fèi)用——二級(jí)公立醫(yī)院人均住院費(fèi)用150001000050002013/62015/62017/62019/62021/62023/6資料來(lái)源:衛(wèi)健委,中國(guó)銀河證券研究院2023年醫(yī)療服務(wù)增速逐步恢復(fù)o2023年全國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)總診療人數(shù)達(dá)95.6億人次,同比增長(zhǎng)13.5%,出院人數(shù)達(dá)2.95億,同比增長(zhǎng)20.4%。自2016年至2019年,醫(yī)療機(jī)構(gòu)服務(wù)數(shù)據(jù)增速維持低位運(yùn)行,2022年受疫情影響,整體診療人數(shù)略有下降,2023年起醫(yī)療服務(wù)呈現(xiàn)顯著恢復(fù)。2023年1-11月全國(guó)醫(yī)院診療人次為38.36億,同比增長(zhǎng)增長(zhǎng)7.1%;全國(guó)醫(yī)院出院人數(shù)為2.22億,同比增長(zhǎng)20.4%o圖7:全國(guó)醫(yī)院診療人次變化情況20%醫(yī)院診療人次(億)增速mm醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)診療人次(億)增速15020%10%10%100-10%-10%-20%圖6:圖7:全國(guó)醫(yī)院診療人次變化情況20%醫(yī)院診療人次(億)增速mm醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)診療人次(億)增速15020%10%10%100-10%-10%-20%-20%圖9:全國(guó)醫(yī)院出院人數(shù)變化情況圖8:圖9:全國(guó)醫(yī)院出院人數(shù)變化情況ma醫(yī)院出院人數(shù)(萬(wàn)人)ma醫(yī)院出院人數(shù)(萬(wàn)人)增速5,000030%20%10%0mm醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)出院人數(shù)(萬(wàn)人)——增速30%20%10%-10%-20%-10%-20%-10%-20%2023年醫(yī)?；鹗杖?3,501.36億元,同比增長(zhǎng)8.34%;醫(yī)?；鹬С?8,208.38億元,同比增長(zhǎng)14.68%。據(jù)國(guó)家醫(yī)保局《2023年全國(guó)醫(yī)療保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》,2023年醫(yī)?；疬\(yùn)行總體保持穩(wěn)定,統(tǒng)籌基金實(shí)現(xiàn)合理結(jié)余,其中基本醫(yī)療保險(xiǎn)統(tǒng)籌基金總收入達(dá)到2.7億元,總支出2.2萬(wàn)億元,統(tǒng)籌基金當(dāng)期結(jié)余5,000億元,累計(jì)結(jié)余3.4萬(wàn)億元。職工醫(yī)保統(tǒng)籌基金累計(jì)結(jié)余2.6萬(wàn)億元;居民醫(yī)保統(tǒng)籌基金累計(jì)結(jié)余7,600多億元,仍處于緊平衡狀態(tài)。2024年1-7月,醫(yī)?；鹗杖?55,754.93億元,較去年同期醫(yī)保統(tǒng)籌基金收入同比增長(zhǎng)4.02%;醫(yī)?；鹬С?3,828..92億元,較去年同期醫(yī)保統(tǒng)籌基金支出同比增長(zhǎng)14.87%。自2024年起國(guó)家醫(yī)保局僅公布基本醫(yī)療保險(xiǎn)統(tǒng)籌基金的收入和支出數(shù)據(jù),不再包括個(gè)人賬戶的收入和支出。圖10:醫(yī)保基金收入及增速 圖11:醫(yī)?；鹬С黾霸鏊傩袠I(yè)月報(bào)·醫(yī)藥行業(yè)三、投資建議醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)入調(diào)整周期,公募基金重倉(cāng)持倉(cāng)占比降至歷史低位,從成長(zhǎng)性角度看,醫(yī)藥行業(yè)仍有向上反彈空間。行業(yè)經(jīng)營(yíng)層面,考慮到23Q3行業(yè)合規(guī)整頓開(kāi)啟,24Q3開(kāi)始行業(yè)在低基數(shù)下?tīng)I(yíng)收同比增速有望回升,整體經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)向上。中長(zhǎng)期持續(xù)看好創(chuàng)新藥及創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新器械、藥械出海、第三方醫(yī)檢及細(xì)分行業(yè)龍頭個(gè)股:1)醫(yī)藥創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)升級(jí)大趨勢(shì),重視創(chuàng)新藥0-1的突破(恒瑞醫(yī)藥、信達(dá)生物、康方生物、特寶生物等)。2)管理優(yōu)良的平臺(tái)型醫(yī)藥企業(yè)(華東醫(yī)藥、科倫藥業(yè)等)及制劑出口企業(yè)(健友股份、華海藥業(yè)等)。3)國(guó)產(chǎn)器械裝備的國(guó)產(chǎn)替代及海外出口(邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、安圖生物、新產(chǎn)業(yè)、萬(wàn)孚生物等)。4)受益于DRGS政策不斷推進(jìn)、外包率提升的醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)服務(wù)(金域醫(yī)學(xué)、迪安診斷)。5)具有產(chǎn)品壁壘的生物制品:需求穩(wěn)步提升的血制品(天壇生物、上海萊士等)、管線不斷豐富的疫苗(康泰生物等)。6)基因測(cè)序技術(shù)(華大智造、諾禾致源等)、生命科學(xué)上游的國(guó)產(chǎn)替代(奧浦邁、納微科技等)。表9:重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)與估值(2024-11-04)2024/11/4PE證券代碼證券簡(jiǎn)稱2023A2024E2025E2023A2024E2025E投資評(píng)級(jí)投資評(píng)級(jí)300760.SZ271.083,286.69115.82134.69160.8228.3824.4020.44300003.SZ12.02226.0512.5814.0716.7617.9716.0613.49688271.SH聯(lián)影醫(yī)療121.25999.2919.7420.9525.9050.6247.7038.58300633.SZ開(kāi)立醫(yī)療36.96159.934.543.475.5135.1946.1129.02688677.SH37.0244,651.461.712.3030.6426.1719.38688212.SH50.8068.370.580.631.30118.18109.3652.66688016.SH99.08122.134.926.217.6824.8019.6715.91IVD603658.SH45.65265.2312.1713.7816.2121.7919.2516.36300685.SZ25.0199.672.613.153.9238.1231.6225.41300463.SZ14.0635.3227.5520.3416.18300832.SZ新產(chǎn)業(yè)67.06526.90l6.5419.9724.6831.8626.3921.35300482.SZ25.22121.424.886.488.1924.9018.7414.83ICL603882.SH金域醫(yī)學(xué)31.58148.046.434.538.5523.0132.7117.31300244.SZ迪安診斷12.5778.563.074.166.7425.5518.8811.66601607.SH19.58647.9237.6850.7156.9017.2012.7811.39301015.SZ28.01147.226.568.4410.5522.4317.4313.96600422.SHl5.23ll5.294.455.527.0425.9320.90l6.38血制品600161.SH2l.75430.0811.1013.5538.7531.7326.53002252.SZ7.41491.8717.7923.4927.6420.9418.55生命科學(xué)上游688114.SH華大智造48.17200.64-6.07-3.61-0.69-33.03-55.61-289.00688315.SH13.0754,401.782.012.3930.5527.1122.75688139.SH31.4299.904.065.156.3624.6019.4115.70化學(xué)制劑002422.SZ科倫藥業(yè)33.01528.6924.5629.9233.9521.5317.6715.57000963.SZ33.30584.1728.3933.4438.4920.5817.4715.18002019.SZ12.80155.70-5.515.257.57-28.2529.6820.56600079.SH21.17345.5421.3423.1026.62l6.1914.9612.98002332.SZ12.64125.045.636.848.4022.2118.2714.891177.HK3.54665.2123.3235.7932.4728.5318.5920.49600276.SH47.993,061.2843.0259.8067.1071.1551.2045.63688278.SH特寶生物77.88316.825.557.8410.8557.0440.4329.20原料藥603707.SH14.89240.57-l.898.7011.92-126.9927.6520.19301301.SZ15.10336.309.4114.3017.0435.7623.5119.73605116.SH22.1589.972.893.895.1031.0923.1517.65002044,SZ4,71184.365.065.738.2336.4632.1722.41行業(yè)月報(bào)·醫(yī)藥行業(yè)四、風(fēng)險(xiǎn)提示1.政策推進(jìn)不及預(yù)