普益標(biāo)準(zhǔn)-中國財富管理市場報告-2024

中國財富管理市場報告（2024）目 錄第一章 中國財富管理市場運(yùn)行情況 1一、財富管理市場發(fā)展概況 1二、銀行理財運(yùn)行情況 2（一）銀行理財政策跟蹤 2（二）銀行理財行業(yè)數(shù)據(jù) 4（三）銀行理財熱點(diǎn)透視 8三、信托業(yè)運(yùn)行情況 10（一）信托業(yè)政策跟蹤 10（二）信托業(yè)行業(yè)數(shù)據(jù) 11（三）信托業(yè)熱點(diǎn)透視 14四、公募基金運(yùn)行情況 15（一）公募基金政策跟蹤 15（二）公募基金行業(yè)數(shù)據(jù) 17（三）公募基金熱點(diǎn)透視 19五、私募基金運(yùn)行情況 19（一）私募基金政策跟蹤 19（二）私募基金行業(yè)數(shù)據(jù) 22（三）私募基金熱點(diǎn)透視 24六、券商資管運(yùn)行情況 25（一）券商資管政策跟蹤 25（二）券商資管行業(yè)數(shù)據(jù) 26（三）券商資管熱點(diǎn)透視 27七、保險資管運(yùn)行情況 28（一）保險資管政策跟蹤 28（二）保險資管行業(yè)數(shù)據(jù) 30（三）保險資管熱點(diǎn)透視 31第二章中國財富管理市場發(fā)展邏輯 32一、宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展邏輯 32（一）宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況 32（二）貨幣政策執(zhí)行情況 35（三）財政政策執(zhí)行情況 37二、資金端發(fā)展邏輯 38（一）資金端短期邏輯 38（二）資金端長期邏輯 39三、資產(chǎn)端發(fā)展邏輯 43（一）固收資產(chǎn)運(yùn)行情況 43（二）權(quán)益資產(chǎn)運(yùn)行情況 44（三）公募REITs運(yùn)行情況 47（四）房地產(chǎn)運(yùn)行情況 48四、機(jī)構(gòu)端發(fā)展邏輯 49（一）渠道端發(fā)展邏輯 49（二）產(chǎn)品端發(fā)展邏輯 51第三章中國財富管理市場未來展望 53一、宏觀經(jīng)濟(jì)未來展望 53（一）宏觀經(jīng)濟(jì)增長展望 53（二）貨幣政策趨勢展望 55（三）財政政策趨勢展望 56二、資金端未來展望 57（一）資金端短期展望 57（二）資金端長期展望 58三、資產(chǎn)端未來展望 60（一）固收資產(chǎn)未來展望 60（二）權(quán)益資產(chǎn)未來展望 61（三）公募REITs未來展望 62（四）房地產(chǎn)未來展望 62四、機(jī)構(gòu)端未來展望 63（一）渠道端未來展望 63（二）產(chǎn)品端未來展望 64圖 錄圖1 中國財富管理市場規(guī)模（單位：萬億元） 2圖2 新發(fā)行理財產(chǎn)品數(shù)量 4圖3 新發(fā)行理財產(chǎn)品類型 5圖4 “固收+”產(chǎn)品新發(fā)行數(shù)量（單位：款） 6圖5 精選50款現(xiàn)金管理產(chǎn)品七日年化收益率 7圖6 六個月（左圖）和一年（右圖）投資周期產(chǎn)品的收益表現(xiàn) 7圖7 信托資產(chǎn)余額（左圖）與功能結(jié)構(gòu)（右圖） 11圖8 信托公司經(jīng)營業(yè)績（左圖）與資本實(shí)力（右圖） 12圖9 資金信托投向結(jié)構(gòu) 13圖10 信托理財產(chǎn)品收益率 14圖11 公募基金（左圖）和開放式基金（右圖）資產(chǎn)凈值 17圖12 貨幣基金七日年化收益率（左圖）和債券基金投資收益（右圖） 18圖13 混合基金投資收益（左圖）與股票基金投資收益（右圖） 18圖14 私募基金管理人家數(shù)（單位：家） 22圖15 私募基金管理規(guī)模（單位：億元） 23圖16 復(fù)合策略投資收益（左圖）與股票策略投資收益（右圖） 23圖17 券商資管規(guī)模（左圖）與結(jié)構(gòu)（右圖）（單位：億元） 26圖18 保險公司資產(chǎn)總額（單位：億元） 30圖19 GDP同比增速 32圖20 工業(yè)增加值同比增速和采購經(jīng)理指數(shù)（PMI） 33圖21 固定資產(chǎn)投資完成額結(jié)構(gòu)及同比增速 34圖22 社會消費(fèi)品零售總額同比增速 35圖23 DR007和R007變化趨勢 36圖24 國債到期收益率變化趨勢 37圖25 公共財政支出和公共財政收入累計同比增速 38圖26 可投資資產(chǎn)規(guī)模（左圖）與高凈值人群數(shù)量（右圖） 40圖27 全球主要經(jīng)濟(jì)體的社會總財富（左圖）和成人人均財富（右圖） 40圖28 2024年10年期國債利率走勢 44圖29 房地產(chǎn)銷售及建設(shè)數(shù)據(jù) 49圖30 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、制造業(yè)、房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù) 54圖31 近年來我國城鎮(zhèn)居民對消費(fèi)、儲蓄和投資意愿情況 59圖32 我國家庭金融資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu) 60圖33 我國養(yǎng)老服務(wù)金融體系（左圖）及各養(yǎng)老金產(chǎn)品分布情況（右圖）.66圖34 中美日第三支柱規(guī)模占比 66第一章 中國財富管理市場運(yùn)行情況202310一、財富管理市場發(fā)展概況2023117.9220202022“破凈潮”后，我國財富管理市場規(guī)模曾一度下滑，2022年下半年財富管理市3.27萬億元。20232023117.92年增加2.29萬億元。圖1中國財富管理市場規(guī)模（單位：萬億元）數(shù)據(jù)來源：普益標(biāo)準(zhǔn)2023年下半年以來，我國財富管理市場再次迎來快速發(fā)展。普益標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測2024年二季度，銀行理財、公募基金、券商資管計劃、養(yǎng)老金20231.72萬億3.480.49萬億元，養(yǎng)老金市場規(guī)模增加0.39萬億元。進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，并帶動我國財富管理市場長期向好。二、銀行理財運(yùn)行情況1、金融服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力，做好“五篇大文章”，推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展2023103031202459（落細(xì)，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量和水平，給出了指導(dǎo)意見。52、規(guī)范過往業(yè)績展示，促進(jìn)理財業(yè)務(wù)健康發(fā)展202321日發(fā)布了《理財產(chǎn)品過往業(yè)績展示行為（險揭示做出要求。者盡責(zé)、買者自負(fù)”的信義義務(wù)特征。資者，實(shí)現(xiàn)正本清源，真正意義上把金融消費(fèi)者保護(hù)做到實(shí)、做到位。（二）銀行理財行業(yè)數(shù)據(jù)1、產(chǎn)品發(fā)行逐季下降，業(yè)績基準(zhǔn)震蕩下行普益標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，銀行理財市場新發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量7377款、7186款、6758款16.16%、0.22%、-5.57%總體來看，20234季度以來，新發(fā)行理財產(chǎn)品數(shù)量逐季下降。

圖2新發(fā)行理財產(chǎn)品數(shù)量從月度數(shù)據(jù)來看，2024年以來，新發(fā)行理財產(chǎn)品數(shù)量呈現(xiàn)緩慢的下行趨勢。2024年9月，銀行理財市場新發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量為2277款，較1月的年度高點(diǎn)下降4285.96%。且今年以來占比呈上升趨勢。2024年前三季度，固收類產(chǎn)品在新發(fā)行理財產(chǎn)品中94.09%94.89%3.26%、3.04%2.84%49款、款、91款，產(chǎn)品業(yè)績1統(tǒng)計結(jié)果與往期報告差異系后期補(bǔ)充產(chǎn)品數(shù)據(jù)或調(diào)整統(tǒng)計口徑所致，請以最新日期報告為準(zhǔn)。比較基準(zhǔn)分別為3.59%、3.45%、2.87%；權(quán)益類產(chǎn)品三個季度分別新發(fā)37款、114款、14款，產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)分別為4.50%、3.74%、3.83%。置權(quán)益資產(chǎn)將有助于提升理財產(chǎn)品的投資收益。從業(yè)績基準(zhǔn)的變化來看，20240.20%0.58%類產(chǎn)品的業(yè)績基準(zhǔn)相比二季度末則有所上升。

圖3新發(fā)行理財產(chǎn)品類型2、“固收+”發(fā)行量持續(xù)增長，理財子公司占比進(jìn)一步提高20248486款、9514款、1033336.98%、34.78%29.07%20243818931327816款“固收+”產(chǎn)品，占12.84%7.90%。圖4“固收+”產(chǎn)品新發(fā)行數(shù)量（單位：款）數(shù)據(jù)來源：普益標(biāo)準(zhǔn)20249個月，“固收+”產(chǎn)品發(fā)行量逐月波動，7月發(fā)行量最高，達(dá)到3643+”產(chǎn)品發(fā)行量的變化是造成“固收+”產(chǎn)品發(fā)行量波動的主要原因。從不同機(jī)構(gòu)類型看，理財子公司的“固收+”產(chǎn)品發(fā)行量遠(yuǎn)高于城市商業(yè)銀行和農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)，并于2024年9月占比首次超過80%，發(fā)行量達(dá)到82.15%。3、現(xiàn)金管理收益低迷，短期投資收益震蕩下行50款現(xiàn)金管理202491.75%。120236之后逐月下滑。與年初的收益率月均值相比，20249月的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品收52BP，創(chuàng)歷史新低。圖5精選50款現(xiàn)金管理產(chǎn)品七日年化收益率數(shù)據(jù)來源：普益標(biāo)準(zhǔn)從六個月投資周期產(chǎn)品的收益率來看，今年以來，全國銀行理財市場精選50款六個月投資周期產(chǎn)品收益呈現(xiàn)下行趨勢。過去三個月投資收益率在今年年202352024961BP320236月以來的高點(diǎn)，截至2024年9月，過去六個月投資收益率相比3月下滑70BP。6六個月（左圖）和一年（右圖）投資周期產(chǎn)品的收益表現(xiàn)數(shù)據(jù)來源：普益標(biāo)準(zhǔn)502024920245月相比，一年投資周期產(chǎn)品過去六個月的投資收益率下滑69BP。（三）銀行理財熱點(diǎn)透視1、積極布局產(chǎn)品體系建設(shè)，豐富創(chuàng)新產(chǎn)品線銀理財?shù)群腺Y理財公司主要借助外方合資資管機(jī)構(gòu)的投研能力和大類資產(chǎn)配置產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮，全面優(yōu)化投資者體驗(yàn)。2024年，理財公司已邁入高質(zhì)ESGESG215人養(yǎng)老理財產(chǎn)品大幅增加；從產(chǎn)品發(fā)行情況來看，2024年前三個季度，個人養(yǎng)48品表現(xiàn)仍相對穩(wěn)健。2、打造養(yǎng)老金融特色服務(wù)，積極推進(jìn)養(yǎng)老金融產(chǎn)品創(chuàng)新20241020232023年602969765周歲2167615.4%斷構(gòu)建并完善涵蓋“攢養(yǎng)老金+花養(yǎng)老金”的養(yǎng)老金融服務(wù)體系。三、信托業(yè)運(yùn)行情況（一）信托業(yè)政策跟蹤《慈善法》修訂，拓寬慈善信托發(fā)展空間2023年12月，十四屆全國人大常委會第七次會議表決通過關(guān)于修改《慈善125202495（二）信托業(yè)行業(yè)數(shù)據(jù)1、資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定增長，經(jīng)營業(yè)績顯著改善中國信托業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，截至2023年末，信托資產(chǎn)余額共計23.92萬21.142.7913.17%202320231.285.65%20172021年首次2023年信托資產(chǎn)余額的增長速度有所加快。圖7信托資產(chǎn)余額（左圖）與功能結(jié)構(gòu)（右圖）數(shù)據(jù)來源：中國信托業(yè)協(xié)會2023年末，融資類信托、投資類信托和事3.4811.578.8814.53%48.34%37.13%202222814.173999.31億元，事務(wù)管理類信托資產(chǎn)余額增加1043.08億元。培育專業(yè)化的資產(chǎn)管理能力，大力開拓資產(chǎn)管理信托業(yè)務(wù)2。863.612.96%423.7416.92%。剔除特殊情況（如因信托公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓產(chǎn)生的一次性收入和利潤等）后，2023年信托公司整2.29%2023年，信托業(yè)經(jīng)營收入和凈52報信息，20232853.85%2548.08%。圖8信托公司經(jīng)營業(yè)績（左圖）與資本實(shí)力（右圖）數(shù)據(jù)來源：中國信托業(yè)協(xié)會20238959.4020228742.32217.082.48%；信托公7485.1520227178.66306.49億4.27%從長期變化趨勢來看，2017年以后，受行業(yè)發(fā)展環(huán)境影響，信托公司固有資產(chǎn)投資增速穩(wěn)步放緩。2023年信托業(yè)通過多種方式進(jìn)行資本補(bǔ)充，增強(qiáng)了行業(yè)的12家信托公司宣布通過利潤轉(zhuǎn)增和定向增發(fā)等方式來補(bǔ)充資本。2曾剛.2023年度中國信托業(yè)發(fā)展評析[R].中國信托業(yè)協(xié)會,2024.2、資金投向結(jié)構(gòu)優(yōu)化，標(biāo)準(zhǔn)化投資能力持續(xù)提升中國信托業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，2023年末，投向證券市場（包括股票、基金和債券6.6051.52%2.37萬億元、0.97萬億元、3.794.79%、20.43%、3.07%。圖9資金信托投向結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：中國信托業(yè)協(xié)會截至2023年四季度末，資金信托總規(guī)模達(dá)到17.38萬億元，較三季度增加930020222.24規(guī)模6.68536320222.2551.52%10個百分點(diǎn)。20232.3713315.95%13.64%20223575約0.2個百分點(diǎn)。普益標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至2024年9月末，固定收益類產(chǎn)品的近6月年2.48%0.54%6為-1.82%4.78%6月年化收益率均值為-2.75%9.71%。

圖10信托理財產(chǎn)品收益率（三）信托業(yè)熱點(diǎn)透視1、分類新規(guī)引領(lǐng)信托行業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與高質(zhì)量發(fā)展新分類引領(lǐng)行業(yè)深層次轉(zhuǎn)型。20231號文《關(guān)于規(guī)范信202361圖，彰顯了監(jiān)管部門引導(dǎo)信托公司回歸本源的決心、信心。在新業(yè)務(wù)分類導(dǎo)向下，信托公司不斷探索發(fā)展方向、角色定位和商業(yè)模式，服務(wù)體系，發(fā)展標(biāo)品金融投資業(yè)務(wù)，推動高質(zhì)量轉(zhuǎn)型發(fā)展。2、布局信托特色化與多元化發(fā)展模式60務(wù)發(fā)展階段，積極嘗試采取不同的發(fā)展模式。Pre-REITs領(lǐng)域，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。四、公募基金運(yùn)行情況1、新“國九條”推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展，注重“以投資者為本”2024412進(jìn)金融強(qiáng)國建設(shè)，服務(wù)中國式現(xiàn)代化大局。在《意見》2、優(yōu)化完善交易費(fèi)用管理，保護(hù)基金持有人合法權(quán)益2024年4月19日，《公開募集證券投資基金證券交易費(fèi)用管理規(guī)定》（以下簡稱《規(guī)定》）正式發(fā)布實(shí)施，該文件進(jìn)一步加強(qiáng)了公募基金交易費(fèi)用管理，明確了公募基金管理人證券交易傭金及分配管理，有利于保護(hù)基金份額持有人合法權(quán)益，提升證券公司機(jī)構(gòu)投資者服務(wù)能力。10億元的管理人，將傭金30%15%；明確券商交易模式和租用交易單元模式并存情形下交易傭金分配比例要求。三是強(qiáng)化基金管理人、證券公司內(nèi)部制度要求。要態(tài)。（二）公募基金行業(yè)數(shù)據(jù)1、資產(chǎn)凈值震蕩上行，債券基金增長明顯，混合基金出現(xiàn)下滑中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，截至2024年8月末，我國公募基金30.90202327.603.30萬億元。其中，封閉式基金資產(chǎn)凈值為3.84萬億元，相比2023年末的3.80萬億元增加約0.0427.07202323.803.27萬億元。值得注意的是，受國內(nèi)外諸多因素影響，20248202470.450.15萬億元。圖11公募基金（左圖）和開放式基金（右圖）資產(chǎn)凈值數(shù)據(jù)來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會20248月末，貨幣型基金和債券型基金的資產(chǎn)13.396.5520232.12萬億元和1.243.293.3020230.460.65萬億元。2、貨幣基金收益大幅下滑，權(quán)益基金表現(xiàn)不佳普益標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入2024年以來，貨幣型公募基金七日年化收益20249月，貨幣型公募基金七日年化收益率月均值為3BP2.05%0.97%24BP30BP9BP2BP。12貨幣基金七日年化收益率（左圖）和債券基金投資收益（右圖）數(shù)據(jù)來源：普益標(biāo)準(zhǔn)從混合型公募基金來看，20249月，混合型公募基金過去六個月漲幅為1.51-0.24312BP。13混合基金投資收益（左圖）與股票基金投資收益（右圖）數(shù)據(jù)來源：普益標(biāo)準(zhǔn)從股票型公募基金來看，20249月，股票型公募基金過去六個月漲幅為0.17%，過去三個月漲幅為-0.83%，區(qū)間收益表現(xiàn)較上月雙雙大幅下滑，分別下降156BP和344BP。（三）公募基金熱點(diǎn)透視公募基金規(guī)模首次突破30萬億元43030.78731.4920238個月公募基金規(guī)模3.3020232.1220231.24QDII0.460.1120230.65萬億元。五、私募基金運(yùn)行情況1、加強(qiáng)私募自律管理，促進(jìn)行業(yè)規(guī)范運(yùn)作2024年4月30日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（以下簡稱協(xié)會）發(fā)布《私募證券投資基金運(yùn)作指引》（以下簡稱《運(yùn)作指引》）202481日起正式施行，施行之日后完成備案的私募證券投資基金應(yīng)當(dāng)符合《運(yùn)作指引》規(guī)定。1000500500202511放頻率由“至多每月開放一次”放寬為“至多每周開放一次”，并將6個月鎖定3已備案私募證券基金的申贖及鎖定期安排不作強(qiáng)制整改要求。第二，對基金的投資運(yùn)作進(jìn)行了規(guī)范。要求私募基金管理人應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照內(nèi)控管理，規(guī)范業(yè)務(wù)操作，防范市場操縱、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為;應(yīng)當(dāng)在風(fēng)估、監(jiān)控和應(yīng)對各類風(fēng)險，保障基金資產(chǎn)的安全和投資者的利益。2、增強(qiáng)風(fēng)險防控“緊箍咒”，推動兩類子公司合規(guī)展業(yè)2024510基礎(chǔ)上，修訂形成了《證券公司另類投資子公司管理規(guī)范（2024年修訂）》和（2024年修訂合稱兩部規(guī)范2024531日起實(shí)施。本次修訂的主要內(nèi)容包括：司應(yīng)當(dāng)做好業(yè)務(wù)劃分，切實(shí)避免同業(yè)競爭、利益沖突及利益輸送。并按照實(shí)質(zhì)重于形式和穿透的原則進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易行為管理。子公司相關(guān)人員投資行為和薪酬管理的原則性要求。關(guān)業(yè)務(wù)的自律措施。作管理規(guī)定》為上位法依據(jù)。（二）私募基金行業(yè)數(shù)據(jù)1、私募基金回歸本源，新增產(chǎn)品備案持穩(wěn)20248月末，我國私募基金81091217782028698.93%2024年以來，私募基金管理人數(shù)量出現(xiàn)了明顯下滑，其中私募基金證券管理人較2023年末減少360家，私募基金股權(quán)、創(chuàng)業(yè)管理人較2023年末減少716家。圖14私募基金管理人家數(shù)（單位：家）3數(shù)據(jù)來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會從私募基金管理規(guī)模來看，2018年以來，私募基金管理規(guī)?？傮w上保持增2024819.65萬億元。其中，證5.0314.214051.6851.50創(chuàng)投管理規(guī)模和證券管理規(guī)模占據(jù)主體，二者合計達(dá)到19.24萬億元，占比97.91%。進(jìn)入2024年以來，私募基金管理規(guī)模較2023年有所回落。3左上為證券管理人家數(shù)，右上為股權(quán)及創(chuàng)業(yè)管理人家數(shù)，左下為其他管理人家數(shù)，右下為私募資產(chǎn)配置類管理人家數(shù)。圖15私募基金管理規(guī)模（單位：億元）4數(shù)據(jù)來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會2、區(qū)間收益有所回升，復(fù)合策略表現(xiàn)亮眼普益標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示5，202483.12%2.02%，過去六個月和過去三個月區(qū)間收益表現(xiàn)較上月環(huán)比下降。從股票策略私募基金來看，20248月，股票策略私募基金近六個1.26%0.28%現(xiàn)較上月環(huán)比下滑。16復(fù)合策略投資收益（左圖）與股票策略投資收益（右圖）數(shù)據(jù)來源：普益標(biāo)準(zhǔn)4左上為證券管理規(guī)模，右上為股權(quán)及創(chuàng)業(yè)管理規(guī)模，左下為其他管理規(guī)模，右下為私募資產(chǎn)配置類管理規(guī)模。5晉商銀行&普益標(biāo)準(zhǔn).晉升財富-普益標(biāo)準(zhǔn)中國財富管理收益指數(shù)月刊（2024年8月）[R].晉商銀行&普益標(biāo)準(zhǔn),2024.（三）私募基金熱點(diǎn)透視健全金融監(jiān)管體制，全球化資產(chǎn)配置成趨勢在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的各類金融力量中，私募基金行業(yè)的功能日益凸顯。當(dāng)前，月份，證監(jiān)會黨要加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)同，嚴(yán)厲打擊“偽私募”“偽金交所”等非法金融活動。近年來，2537此外，在全球市場周期錯配以及外資對中國資產(chǎn)興趣日益濃厚的大背景下，9號牌照則成為這一過程中最主流的方式之一。FOF等長線資金，這些資金大多持有周期較長，更符合私六、券商資管運(yùn)行情況“國九條”重磅回歸，資本市場邁向新征程2024年4月12日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)92004年、201410年國務(wù)院再次出臺資本國家經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展大局。管力度，嚴(yán)查欺詐發(fā)行等違法違規(guī)問題。擊各類違規(guī)減持，強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管，推動上市公司提升投資價值。準(zhǔn)打擊各類違規(guī)“保殼”行為，健全退市過程中的投資者賠償救濟(jì)機(jī)制。本源、做優(yōu)做強(qiáng)。的影響納入宏觀政策取向一致性評估，增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。行理財和信托資金積極參與資本市場。持統(tǒng)籌資本市場高水平制度型開放和安全。形成促進(jìn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的合力。新政策將有助于提振投資者信心，特別是通過加大對違法違規(guī)行為的打擊力度，（二）券商資管行業(yè)數(shù)據(jù)資管規(guī)?？偭科椒€(wěn)，行業(yè)發(fā)展穩(wěn)步推進(jìn)2024年二季度，券商資管規(guī)模6.42202349468.35%3.052023458917.70%；券商定向資管計劃規(guī)模為2.75萬億元，相比2023年末增加342億元，增幅為1.26%。17券商資管規(guī)模（左圖）與結(jié)構(gòu)（右圖）（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會從總量上看，券商資管業(yè)務(wù)在“公募+展。（三）券商資管熱點(diǎn)透視券商資管轉(zhuǎn)型加速，資管業(yè)務(wù)逆勢突圍家上市券商資管業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)同比正增長。資管業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展，對于熨平ABS等業(yè)務(wù)規(guī)七、保險資管運(yùn)行情況1、推進(jìn)普惠金融發(fā)展，增強(qiáng)保險發(fā)展動力2024529（險高質(zhì)量發(fā)展?！吨笇?dǎo)意見》主要提出了四個方面的工作舉措：查處侵害消費(fèi)者合法權(quán)益的行為。2、貫徹落實(shí)新“國十條”，促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展20249護(hù)。四是有力有序有效防范化解保險業(yè)風(fēng)險。建立以風(fēng)險監(jiān)管為本的制度體系，提升健康保險服務(wù)保障水平，健全普惠保險體系。生命周期的保險產(chǎn)品和服務(wù)體系。發(fā)揮保險資金長期投資優(yōu)勢。支持合格境外機(jī)構(gòu)投資入股境內(nèi)保險機(jī)構(gòu)。營管理效率。健全健康保險數(shù)據(jù)指標(biāo)體系，加強(qiáng)專業(yè)人才隊(duì)伍建設(shè)。際協(xié)調(diào)聯(lián)動。（二）保險資管行業(yè)數(shù)據(jù)保險資管整裝待發(fā)，資產(chǎn)總額穩(wěn)步上升中國銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2020年以來，保險公司資產(chǎn)總額總體上保持震蕩2024834.13萬億元，環(huán)比增224120234.1713.92%2023家保險資管機(jī)構(gòu)管30.1122.82%。圖18保險公司資產(chǎn)總額（單位：億元）數(shù)據(jù)來源：國家金融監(jiān)督管理總局（三）保險資管熱點(diǎn)透視做好"養(yǎng)老金融"大文章，全面提升保險資管水平202310了保險資金在實(shí)踐中采取“固收++轉(zhuǎn)型模式上已取得積極進(jìn)展?！氨ｋU+功能的自然延伸，具有極強(qiáng)的邏輯自洽性和現(xiàn)實(shí)可行性。5都是保險企業(yè)在提升投資管理能力過程中必須重視的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。第二章中國財富管理市場發(fā)展邏輯服務(wù)和產(chǎn)品供給兩個維度承擔(dān)著連接資金端和資產(chǎn)端的“橋梁”作用。一、宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展邏輯1、三季度GDP增速放緩，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增長較快20243329104.6%3.86%。從三大產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值增長率來看，2024年二季度，第一191221266845.6%1747314.2%GDP長的貢獻(xiàn)率來看，202460.5%20232024年一季度分別回落2213.2個百分點(diǎn)；投資對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率為25.6%202420233.3個百分點(diǎn)；貨物和服務(wù)凈出口對實(shí)際P13.9202325.3維持在相對高位。

圖19GDP同比增速從工業(yè)增加值來看，2024年前三季度，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.8%9.1%。2024PMI來看，9月制造業(yè)PMI49.8%0.7個百分點(diǎn)，既有一定季節(jié)性因素，也表明中國經(jīng)圖20工業(yè)增加值同比增速和采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局2、基建投資平穩(wěn)增長，地產(chǎn)投資回暖乏力20241-94.109.20%2024年加大了對基二是隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，出口市場的回暖也為制造業(yè)投資提供了有力支撐。圖21固定資產(chǎn)投資完成額結(jié)構(gòu)及同比增速數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局從房地產(chǎn)投資來看，1-910.1%。其597019.1%12.6%。10月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資額同比下降，主要系市場資額有望出現(xiàn)新的變化。3、社會消費(fèi)品零售總額增速放緩，餐飲收入同比下降1-93535643.3%3182033.8%。1-9月份，全國網(wǎng)上零售1089288.6%9072117.8%、4.1%、7.2%。圖22社會消費(fèi)品零售總額同比增速數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局3.2%1.1個百分點(diǎn)，（二）貨幣政策執(zhí)行情況短期利率有所回落，國債利差出現(xiàn)走闊趨勢892024309.486.8%16.02萬億3.73萬億元。信貸資源正不斷流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)中的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱14.8%12%13.5%3.63%2178個基點(diǎn)，均處于歷史低位。圖23DR007和R007變化趨勢數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行R007從長期利率來看，1年期、3年期、5年期、1073BP68BP54BP39BP，10年期國債利率創(chuàng)新低。三賣出國債、重要會議等。圖24國債到期收益率變化趨勢數(shù)據(jù)來源：中證指數(shù)公司（三）財政政策執(zhí)行情況財政收入增速回落，逆周期調(diào)節(jié)再加力2024年以來，我國公共財政支出和收入同比增速均有所收斂。2024年上半1159132.8%。財政收入增速降低，2022年制造業(yè)中小微企業(yè)部分緩稅在2023202420234項(xiàng)減稅政策對2024年財政收入形成翹尾減收效應(yīng)，進(jìn)一步拉低了收入增幅；三是樓市低迷導(dǎo)致土地出讓收入明顯下降，影響了政府性基金收入。分中央和地方看，上半年，中央一般公共預(yù)算收入50011億元，同比下降7.2%；地方一般公共預(yù)算本級收入65902億元，同比增長0.9%。圖25公共財政支出和公共財政收入累計同比增速數(shù)據(jù)來源：財政部培育產(chǎn)業(yè)新賽道；二是著力擴(kuò)大國內(nèi)需求，包括適當(dāng)增加中央預(yù)算內(nèi)投資規(guī)模，二、資金端發(fā)展邏輯（一）資金端短期邏輯存款搬家流向理財，公募基金實(shí)現(xiàn)超越2024年628.523.186.43%12.55%。理財規(guī)模加速上升，一方面是一季度末過后2024202433.682023621.37%。2024631.0812.61%，從規(guī)模和增速來看，2024年上半年公募基金都超過銀行理財，緊隨其后的是信托和私募基金，202426.38萬億、19.89萬億。券商資管、基金專戶的差距則較小，20245.98萬億、5.82萬億。銀（二）資金端長期邏輯1、資產(chǎn)增速領(lǐng)跑全球，財管需求持續(xù)增長202225.6278萬億元，年復(fù)合16.07%GDP11.26%。這GDP，可能源于兩個因素：較高的儲蓄率和價值重估效應(yīng)6。在高凈值人群方面，20062022100018.131619.57%管理行業(yè)發(fā)展的根本動力。6李揚(yáng),張曉晶,常欣.中國國家資產(chǎn)負(fù)債表2020[M].中國社會科學(xué)出版社,2021.圖26可投資資產(chǎn)規(guī)模（左圖）與高凈值人群數(shù)量（右圖）數(shù)據(jù)來源：招商銀行根據(jù)瑞信研究院發(fā)布的《2020全球財富報告》，2020年中國社會總財富達(dá)74.882014%19992020年間名列全球首位。202067771美元，盡管與發(fā)達(dá)國家相比仍存在199920204.71%、5.14%1.39。27全球主要經(jīng)濟(jì)體的社會總財富（左圖）和成人人均財富（右圖）數(shù)據(jù)來源：瑞信研究院2、家庭資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)型，財管擔(dān)當(dāng)重要載體財富管理貫穿于個人的整個生命周期，通過一系列金融和非金融的規(guī)劃與服務(wù)，Markowitz（1952）PortfolioTheoryMarkowitz資者選擇最佳的投資組合，從而實(shí)現(xiàn)最大收益或最小風(fēng)險。Brinson等（1986）————著。這一發(fā)現(xiàn)確立了資產(chǎn)配置和投資政策在資產(chǎn)管理中的重要性。根據(jù)中國人民銀行《2019年中國城鎮(zhèn)居民家庭資產(chǎn)負(fù)債情況調(diào)查》的數(shù)據(jù)60歲及以13.5%202222個國家GDP67%OECD55%。GDP10%巨大的提升空間。ModiglianiModigliani的研究在投資領(lǐng)域，Bodie（1992）首次將生命周期理論應(yīng)用于投資，構(gòu)造了跨期消費(fèi)—Bodie等（2002）則將機(jī)構(gòu)投資中的養(yǎng)老基金概念引入私人財（即退休后收入與退休前收入的比率Ibbotson（2007）則為不同三、資產(chǎn)端發(fā)展邏輯（一）固收資產(chǎn)運(yùn)行情況債券市場震蕩下行，信用利差進(jìn)一步走闊2024年我國債券市場經(jīng)歷了一系列波動，面對錯綜復(fù)雜的國際環(huán)境，中國20248月，我國債券市場發(fā)行52.0631.174.05%20248165.02023（157.9萬億元4.49%。2024年以來，我國國債的收益率整體上呈現(xiàn)出震蕩下行的趨勢。第一階段，310年期國債2.55%2.27%34月中下旬，10年期52.37%578102.10%。圖282024年10年期國債利率走勢數(shù)據(jù)來源：普益標(biāo)準(zhǔn)在信用利差方面，從2024年2月下旬至8月中旬，信用利差總體上保持在89大。（二）權(quán)益資產(chǎn)運(yùn)行情況1、多項(xiàng)政策組合加力，資本市場高質(zhì)量發(fā)展20244月，國務(wù)院推出了第三個“國九條”，即《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管“1+N”系列政策文件的實(shí)施，權(quán)益市場受到了積極的影響。央行層面：創(chuàng)設(shè)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持資本市場降低存款準(zhǔn)備金率和政策利率2024924日就金融支0.51根據(jù)市場流動性的實(shí)際情況，今年內(nèi)還可能進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，幅度在0.250.570.21.7%1.5%。這一調(diào)整旨在引導(dǎo)貸款市場報價利率和存的穩(wěn)健增長和金融市場的流動性。924日在國新創(chuàng)設(shè)股票回購增持專項(xiàng)再貸款：貸款，支持回購和增持股票，穩(wěn)定資本市場。降低存量房貸利率：20249290.5時促進(jìn)房地產(chǎn)市場和金融市場的平穩(wěn)健康發(fā)展。證監(jiān)會層面：加速推動中長期資金入市，夯實(shí)市值管理基礎(chǔ)推動構(gòu)建“長錢長投”的政策體系：2024926日的中共中央政治局會議上，證監(jiān)會主席吳清強(qiáng)調(diào)了引導(dǎo)中長期資金進(jìn)入資本市場的重要性。市值管理：2024924日，中國證監(jiān)會研究起草了《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理（征求意見稿）》現(xiàn)向社會公開征求意見，要求上露和股份回購等手段，以提升公司的投資價值。嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)，加大退市監(jiān)管力度：2024315日，中國證（試行412日，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》，要求嚴(yán)格執(zhí)行四類強(qiáng)金管總局層面：發(fā)揮保險資金長期投資優(yōu)勢金管總局局長李云澤表示下一步金管總局將繼續(xù)支持資本市場持續(xù)穩(wěn)健發(fā)行更多長期權(quán)益產(chǎn)品，積極參與資本市場，通過多種渠道培養(yǎng)耐心資本。2、全球股市集體回暖，市場情緒顯著改善20232024年的前兩個半月2024500指23%478萬億美元。這一增長23.17%，科技行業(yè)成為推動市場上漲的關(guān)鍵力量。2024年，隨著人工智能、大數(shù)據(jù)等技術(shù)的迅速發(fā)展，科技企業(yè)的盈利能力也在一定程度上帶動了整個市場的增長。在歐洲，盡管全球經(jīng)濟(jì)面臨通貨膨脹和利率上升等挑戰(zhàn)，但部分國家的GDP增長超出預(yù)期，為股市的強(qiáng)勁表現(xiàn)提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。2024A股的3.35A92426股市30098.5%，單周最高漲幅更是達(dá)到2008戶熱情，也讓含權(quán)理財產(chǎn)品的配置價值凸顯，吸引了眾多理財投資者的關(guān)注。2024年上半年經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱復(fù)蘇態(tài)勢，總體經(jīng)濟(jì)在新舊動能轉(zhuǎn)換期間表現(xiàn)相0.42%24Q11.36個百分點(diǎn)；歸母凈利潤累計同比下降5.51%24Q10.26撐較大的主板盈利增速有所改善，而雙創(chuàng)板塊的盈利增速仍在下滑。（三）公募REITs運(yùn)行情況未來發(fā)展空間廣闊，公募REITs市場持續(xù)活躍2021截至20248總市值為1200規(guī)模的5.39%。剔除新加坡與澳大利亞兩個市場波動較大）2020市值占股票市值比重介于0.5%-2.7%2023870萬億元，已上市的451257.5445產(chǎn)品，根據(jù)底層資產(chǎn)類型可分為兩大類：產(chǎn)權(quán)27614.5418643包括園交通（交通2024過產(chǎn)業(yè)園區(qū)，排名第二。在投資回報方面，459.30%3782.22%2811.13%2589.29%。相比之下，新平均累計漲幅為-7.62%39.29%弱。20249271257.541.039低11.2，20241.04，5.90%3.59%。（四）房地產(chǎn)運(yùn)行情況房企融資大幅下降，銷售數(shù)據(jù)持續(xù)低迷20249428.3億22%3.06%0.620.53個百20249月的累計數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)行業(yè)的債券融資總額為4130.22561.167.01.6%53.7%；資產(chǎn)支持證券（ABS）1502.236.4%25.5%總體來看，房地產(chǎn)企業(yè)在2024年的融資規(guī)模繼續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢。4.18%2023年全2.96%20230.52企業(yè)，這些企業(yè)在融資方面具有明顯的優(yōu)勢。1-97868010.1%（按可比口徑計算）；5970110.5%。71596812.2%。其中，住宅50105112.7%56051萬平方米，下22.2%4074522.4%24.4%2687123.9%由此可見，房地產(chǎn)行業(yè)仍在經(jīng)歷深度調(diào)整。

圖29房地產(chǎn)銷售及建設(shè)數(shù)據(jù)四、機(jī)構(gòu)端發(fā)展邏輯（一）渠道端發(fā)展邏輯1、銷售渠道日漸多元，直銷代銷“兩手抓”投資者在選擇財富管理渠道時，會受到宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場環(huán)境的影響，同時也會考慮個人的情況和偏好。在我國，銀行私人銀行客戶雖然在數(shù)量上僅占0.05%31%1.2198.7419%子公司、券商資管和保險資管公司，其直銷渠道的發(fā)展仍處于初期階段。構(gòu)合作，以此來拓寬其銷售網(wǎng)絡(luò)并抓住這一新興市場的機(jī)遇。2、科技推動業(yè)務(wù)發(fā)展，技術(shù)賦能監(jiān)管運(yùn)行市場分析和決策。AI技術(shù)的不斷進(jìn)步，智能投顧（Robo-Advisor）等技術(shù)將更加普及，求，定制專屬的投資策略和組合。將有助于維護(hù)資本市場的健康運(yùn)行，提升市場的透明度和公正性。（二）產(chǎn)品端發(fā)展邏輯打造差異化拳頭產(chǎn)品，主題產(chǎn)品受青睞ETFiShares，迅速成長為被動投資ETF45%份額。ETF的創(chuàng)新發(fā)展。此外，在個人養(yǎng)老2024726郵理財和貝萊德建信理財，發(fā)行數(shù)量分別為8只、2只、5只、6只、41只。就投資類型而言，個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品依然以固定收益類產(chǎn)品為主，共224BL份額作為標(biāo)識。在投資風(fēng)格方面，大多數(shù)個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品采用“固收+”策略，主要通過債券等資產(chǎn)獲取基礎(chǔ)收益，同時適度配置股票和基近年來，ESG理念逐漸深入人心，國內(nèi)的商業(yè)銀行、券商等各類金融機(jī)構(gòu)ESG投資的核心領(lǐng)ESG20%0.6%，市場存量占比則保持15%ESG基金市場上展現(xiàn)出顯著的發(fā)展?jié)摿?，成為新發(fā)行的主要力量。ESG基金的主要投資方向集中在新能源產(chǎn)業(yè)鏈，持倉最多的三2022ESG20241020家銀行理財子公ESG15家國有控股商業(yè)銀行的理財子公司，5ESG主題產(chǎn)品存續(xù)數(shù)量最ESG產(chǎn)品的銀行理財機(jī)構(gòu)之一。從不同產(chǎn)第三章中國財富管理市場未來展望構(gòu)端對中國財富管理市場的未來發(fā)展進(jìn)行展望。一、宏觀經(jīng)濟(jì)未來展望1、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛持續(xù)釋放，政策相互配合產(chǎn)生合力向好態(tài)勢。2024年前三季度，面對復(fù)雜嚴(yán)峻的外部環(huán)境和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的新有進(jìn)，市場預(yù)期改善，推動經(jīng)濟(jì)回升向好的積極因素累積增多。GDP2、投資端增長動能增強(qiáng)，房地產(chǎn)市場繼續(xù)筑底2024年，我國固定資產(chǎn)投資完成額同比增速整體保持平穩(wěn)，投資端增長動數(shù)和部分高技術(shù)行業(yè)面臨產(chǎn)能利用率偏低的制約。圖30基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、制造業(yè)、房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局4169市場止跌回穩(wěn)的概率偏大。3、消費(fèi)市場持續(xù)回暖，以舊換新政策效果明顯20243.3%981.1然穩(wěn)健，消費(fèi)對拉動經(jīng)濟(jì)增長仍有十分重要的貢獻(xiàn)。2024年前三季度，全國居民人均可支配收入增速達(dá)到5.2%。以一蹴而就，也會對消費(fèi)修復(fù)節(jié)奏與高度形成一定拖累。（二）貨幣政策趨勢展望強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，營造良好貨幣金融環(huán)境2024892024生產(chǎn)總值（GDP）5.0%，居民消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）0.1%，5%GDP4.8%，為實(shí)現(xiàn)全年目標(biāo)打下了一個堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。水平溫和回升，CPI0.1%0.3%。進(jìn)入下半年，暑期進(jìn)一步趨于平衡，CPI有望總體延續(xù)溫和回升態(tài)勢，PPI降幅也將逐漸收斂。中合理適度，居民預(yù)期穩(wěn)定，物價保持基本穩(wěn)定有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。展望未來，貨幣政策將整體保持穩(wěn)健，逆周期調(diào)節(jié)力度有望加強(qiáng)，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)（三）財政政策趨勢展望財政政策更加積極有為，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢20249月，政治局會議提出“有效落實(shí)存量政策，加力推出增量政策，2025年，中國經(jīng)濟(jì)預(yù)計將繼續(xù)保持平穩(wěn)增長態(tài)勢，但增速2025年財政政策仍將積極發(fā)力，要在擴(kuò)大國內(nèi)需求、支強(qiáng)財政可持續(xù)性，提升積極的財政政策效能。二、資金端未來展望（一）資金端短期展望1、存款利率持續(xù)下調(diào)，“儲蓄搬家”或?qū)?qiáng)化我國存款利率近年來依舊逐步下調(diào)，對儲戶的吸引力持續(xù)減弱。20247520202220229202369127更大，存款利率市場化程度顯著提升。20241.54%的要明確存款與理財?shù)谋举|(zhì)區(qū)別，根據(jù)自身需求進(jìn)行合理的資產(chǎn)配置。（二）資金端長期展望1、養(yǎng)老業(yè)務(wù)大有可為，資管機(jī)構(gòu)競相角逐類機(jī)構(gòu)在養(yǎng)老方面都有各自突出優(yōu)勢，尚處于差異化發(fā)展階段。日期基金和目標(biāo)風(fēng)險基金產(chǎn)品線，滿足不同年齡段投資者的養(yǎng)老投資需求。險+++老、醫(yī)療服務(wù)成為保險機(jī)構(gòu)區(qū)別于其他金融機(jī)構(gòu)在養(yǎng)老方面的優(yōu)勢。務(wù)。2、家庭資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)型，持續(xù)增配金融資產(chǎn)根據(jù)中國銀行業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，從資產(chǎn)規(guī)?？矗?022年，中國個人可投資資2782024300萬億元人民幣以上。從人群看，2022年末，可投資資1000316202412%的復(fù)合增速繼續(xù)增長。2024年上半年，全球經(jīng)濟(jì)面臨多重挑戰(zhàn)，包括通貨膨脹持續(xù)高企、地緣置時愈加謹(jǐn)慎，偏向于流動性強(qiáng)、收益穩(wěn)定的金融資產(chǎn)，以應(yīng)對不確定性。自2022年以來，資本市場、債券市場的多次調(diào)整，銀行財富管理收入普遍下行，2022的居民占比明顯增多，其中，2022年四季度、20232024年二季度，60%以上。而更多傾向于“更多投資”的居民則有所減少。圖31近年來我國城鎮(zhèn)居民對消費(fèi)、儲蓄和投資意愿情況數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行26.6%22.4%16.7%融資產(chǎn)的持有率高于風(fēng)險金融資產(chǎn)，受訪家庭中無風(fēng)險金融資產(chǎn)的持有率達(dá)到99.6%35.259.6%，戶均持50.1萬元?？傮w樣本中，戶均無風(fēng)險金融資產(chǎn)占總金融資產(chǎn)的比例為53.9%，明顯高于