財(cái)務(wù)報(bào)表分析與估值 課件 3利潤表

1主講人：利潤表分析2學(xué)習(xí)目標(biāo)01掌握利潤表的定義和功能03學(xué)會(huì)分析利潤表中的收入和費(fèi)用02了解利潤項(xiàng)目的產(chǎn)生過程04思考利潤表中包含的機(jī)會(huì)和陷阱課前預(yù)習(xí)與即測(cè)即評(píng)34

2021年3月26日，云南白藥公布了公司2020年年度報(bào)告。根據(jù)公告數(shù)據(jù)，2020年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入327.43億元，同比增長10.38%；實(shí)現(xiàn)凈利潤55.16億元，同比增長31.85%；實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為28.99億元，同比增長26.63%。從數(shù)據(jù)來看，公司業(yè)績表現(xiàn)出色。然而，就是這份看似漂亮的年報(bào)在投資者中引起了巨大爭議，原因何在？……【全文請(qǐng)參見教材】思考：（1）云南白藥的凈利潤是否具有可持續(xù)性？（2）你是否贊同公司利用閑置資金進(jìn)行股票投資？

引導(dǎo)案例：云南白藥的年報(bào)爭議

提綱3.1初識(shí)利潤表3.1.1利潤表的定義和功能3.1.2利潤表的中的會(huì)計(jì)恒等式3.2利潤表的編制：利潤的產(chǎn)生過程3.2.1利潤表的編制3.2.2營業(yè)收入的產(chǎn)生3.2.3營業(yè)利潤的產(chǎn)生3.2.4凈利潤的產(chǎn)生3.3收入及費(fèi)用分析3.3.1收入分析3.3.2成本費(fèi)用分析3.3.3成本性態(tài)分析3.4利潤表中的機(jī)會(huì)和陷阱3.4.1利潤表中的陷阱3.4.2利潤表中的機(jī)會(huì)5

利潤表的定義利潤表的本質(zhì)：對(duì)你而言，工資就是你的面子；對(duì)于企業(yè)而言，利潤就是企業(yè)的面子。根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，利潤表（statementsofincome）是指反映企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營成果的會(huì)計(jì)報(bào)表。6

（1）利潤表反映的是公司的經(jīng)營成果，而不是財(cái)務(wù)狀況，這是內(nèi)容上與資產(chǎn)負(fù)債表的不同。（2）利潤表是動(dòng)態(tài)的概念，反映的是某一個(gè)會(huì)計(jì)期間的經(jīng)營成果，而資產(chǎn)負(fù)債表是靜態(tài)的，反映的是資產(chǎn)負(fù)債表日的財(cái)務(wù)狀況，這是時(shí)間上的不同。兩個(gè)關(guān)鍵特點(diǎn)利潤表的功能投資者通過對(duì)公司和同行業(yè)的利潤表信息進(jìn)行分析，至少可以獲得如下信息：總之，通過對(duì)利潤表的分析，價(jià)值投資者可以了解到公司的商業(yè)模式、盈利能力和增長潛力等關(guān)鍵信息，從而作出更加準(zhǔn)確的投資決策。7

分析收入和利潤規(guī)模及其增長情況評(píng)估經(jīng)營規(guī)模、經(jīng)營狀況和發(fā)展?jié)摿Φ萈art01分析收入結(jié)構(gòu)及各業(yè)務(wù)的增長情況評(píng)估公商業(yè)模式、經(jīng)營戰(zhàn)略和發(fā)展?jié)摿Φ萈art02分析成本結(jié)構(gòu)及其變化情況評(píng)估商業(yè)模式、成本控制能力和盈利能力等Part03利潤表的中的會(huì)計(jì)恒等式利潤表的三個(gè)要素構(gòu)成會(huì)計(jì)第二個(gè)重要的等式：利潤=收入-費(fèi)用（3-1）該等式雖然簡單，但卻能反映企業(yè)經(jīng)營的本質(zhì)。8

增加企業(yè)利潤的途徑增加收入減少費(fèi)用開源節(jié)流綜合會(huì)計(jì)恒等式回顧會(huì)計(jì)第一個(gè)重要等式：資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益（3-2）根據(jù)動(dòng)態(tài)等式（3-1）和靜態(tài)等式（3-2），可以得出會(huì)計(jì)第三個(gè)重要的等式，資產(chǎn)負(fù)債表的綜合等式：資產(chǎn)（期末）=負(fù)債（期末）+【所有者權(quán)益（期初）+（當(dāng)期收入-當(dāng)期費(fèi)用）】綜合會(huì)計(jì)等式是靜態(tài)會(huì)計(jì)等式和動(dòng)態(tài)會(huì)計(jì)等式的結(jié)合，它綜合的反應(yīng)了企業(yè)在期初和期末的財(cái)務(wù)狀況和企業(yè)會(huì)計(jì)期間內(nèi)的經(jīng)營成果。9

（3-3）10【全文請(qǐng)參見教材正文】提綱3.1初識(shí)利潤表3.1.1利潤表的定義和功能3.1.2利潤表的中的會(huì)計(jì)恒等式3.2利潤表的編制：利潤的產(chǎn)生過程3.2.1利潤表的編制3.2.2營業(yè)收入的產(chǎn)生3.2.3營業(yè)利潤的產(chǎn)生3.2.4凈利潤的產(chǎn)生3.3收入及費(fèi)用分析3.3.1收入分析3.3.2成本費(fèi)用分析3.3.3成本性態(tài)分析3.4利潤表中的機(jī)會(huì)和陷阱3.4.1利潤表中的陷阱3.4.2利潤表中的機(jī)會(huì)11

多步式利潤表12

Step3獲得凈利潤加上營業(yè)外收入,減去營業(yè)外支出，減去所得稅，獲得凈利潤。Step2獲得營業(yè)利潤減去營業(yè)總成本，加上其他收益或損失，獲得營業(yè)利潤。Step1獲得營業(yè)總收入13

【全表請(qǐng)參見教材正文】營業(yè)收入的產(chǎn)生14

營業(yè)收入（operatingrevenue，sales）包括主營業(yè)務(wù)收入和其他業(yè)務(wù)收入。1其他業(yè)務(wù)收入，是指除上述各項(xiàng)主營業(yè)務(wù)收入之外的其他業(yè)務(wù)收入。例如，制造業(yè)企業(yè)銷售原材料取得的收入。其他業(yè)務(wù)收入雖然也與企業(yè)的日常經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)，但在企業(yè)收入中所占的比重較小。利潤表中只報(bào)告了總的營業(yè)收入，主營業(yè)務(wù)收入和其他業(yè)務(wù)收入的占比可在但年報(bào)附注里查看。2主營業(yè)務(wù)收入是指企業(yè)經(jīng)常性的、主要業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的收入。包括銷售商品和提供勞務(wù)產(chǎn)生的收入，如制造業(yè)銷售產(chǎn)品取得的收入、服務(wù)業(yè)提供服務(wù)取得的收入。主營業(yè)務(wù)收入在企業(yè)收入中所占的比重較大，是企業(yè)收入主要來源。15

案例分析3-2美的集團(tuán)營業(yè)總收入包括營業(yè)收入和其他類金融收入（主要是利息收入）兩部分，其中以營業(yè)收入為主。2022年及2021年，公司營業(yè)收入分別為3439.18億和3412.33億，其他類金融業(yè)務(wù)收入分別為17.91億和21.28億，公司營業(yè)收入總體保持穩(wěn)定。營業(yè)利潤的誕生：毛利潤在獲得營業(yè)利潤之前，先要獲得毛利潤（grossprofit）。毛利潤，是指營業(yè)收入減去營業(yè)成本但還沒有減去其他費(fèi)用前的利潤，A股的利潤表雖然沒有單獨(dú)列示毛利潤，但投資者可以根據(jù)報(bào)表項(xiàng)目自行計(jì)算。毛利潤用公式表示為：毛利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本其中，營業(yè)成本（costofsales）（有時(shí)又稱銷售成本）是與營業(yè)收入直接相關(guān)的、已經(jīng)確定了歸屬期和歸屬對(duì)象的各種直接費(fèi)用。營業(yè)成本應(yīng)當(dāng)與所銷售商品或者所提供勞務(wù)而取得的收入進(jìn)行配比。16

營業(yè)利潤根據(jù)我國的利潤表，營業(yè)利潤（operatingprofit）等于營業(yè)總收入減去營業(yè)總成本，再加上其他收益或損失，用公式來表達(dá)則為：營業(yè)利潤=營業(yè)總收入-營業(yè)總成本+其他收益或損失其中：營業(yè)總成本=營業(yè)成本+期間費(fèi)用+稅金及附加+其他業(yè)務(wù)成本需要說明的是，國際上，一般有：營業(yè)利潤=EBIT=營業(yè)收入-營業(yè)成本-管理費(fèi)用-銷售費(fèi)用-研發(fā)費(fèi)用注：EBIT為息稅前利潤，未扣除財(cái)務(wù)費(fèi)用，不考慮非經(jīng)常性收益。17

營業(yè)成本的構(gòu)成18

直接材料（或原材料）。直接材料包括企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中實(shí)際消耗的直接用于產(chǎn)品的生產(chǎn)，構(gòu)成產(chǎn)品實(shí)體的原材料、輔助材料以及其他直接材料等。01直接工資（或人工工資）。直接工資包括企業(yè)直接從事產(chǎn)品生產(chǎn)人員的工資、獎(jiǎng)金、津貼和補(bǔ)貼。02制造費(fèi)用（折舊、能源等）。制造費(fèi)用指企業(yè)為生產(chǎn)產(chǎn)品和提供勞務(wù)而發(fā)生的各項(xiàng)間接費(fèi)用，包括企業(yè)生產(chǎn)部門（如生產(chǎn)車間）發(fā)生的水電費(fèi)、固定資產(chǎn)折舊等。營業(yè)成本的構(gòu)成可以在年報(bào)附注中查看。03制造企業(yè)產(chǎn)品營業(yè)成本的構(gòu)成主要包括期間費(fèi)用19

期間費(fèi)用（PeriodCosts）是指企業(yè)日常活動(dòng)發(fā)生的不能計(jì)入特定核算對(duì)象（產(chǎn)品），而應(yīng)計(jì)入當(dāng)期損益的費(fèi)用。之所以不計(jì)入特定的成本核算對(duì)象，主要是因?yàn)槠陂g費(fèi)用是企業(yè)為組織和管理整個(gè)經(jīng)營活動(dòng)所發(fā)生的費(fèi)用，與可以確定特定成本核算對(duì)象的材料采購、產(chǎn)成品生產(chǎn)等沒有直接關(guān)系。期間費(fèi)用一般包括銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用三項(xiàng)費(fèi)用，統(tǒng)稱為“三費(fèi)”。2018年開始，研發(fā)費(fèi)用在利潤表中單獨(dú)列支，自此期間費(fèi)用從“三費(fèi)”變成“四費(fèi)”。接下來對(duì)四項(xiàng)費(fèi)用分別作簡要介紹。銷售費(fèi)用20

銷售費(fèi)用（sellingexpenses）是指企業(yè)在銷售產(chǎn)品和提供勞務(wù)等過程中發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用以及為銷售本企業(yè)產(chǎn)品而專設(shè)銷售機(jī)構(gòu)的各項(xiàng)費(fèi)用。包括企業(yè)在銷售過程中運(yùn)輸費(fèi)、展覽費(fèi)、廣告費(fèi)等，專設(shè)銷售機(jī)構(gòu)人員工資、福利費(fèi)、差旅費(fèi)等不包括企業(yè)內(nèi)部銷售部門（屬于行政管理部門）所發(fā)生的經(jīng)費(fèi)開支，應(yīng)列入管理費(fèi)用。管理費(fèi)用管理費(fèi)用（administrativeexpenses）是企業(yè)管理和組織生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)所發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用。管理費(fèi)用包括的內(nèi)容非常多。21

01企業(yè)管理人員的工資、福利和辦公費(fèi)02職工教育經(jīng)費(fèi)、業(yè)務(wù)招待費(fèi)、審計(jì)費(fèi)、壞賬損失等財(cái)務(wù)費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用（financialexpenses）是指企業(yè)為進(jìn)行資金籌集等理財(cái)活動(dòng)而發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用。財(cái)務(wù)費(fèi)用主要包括利息凈支出、匯兌凈損失、金融機(jī)構(gòu)手續(xù)費(fèi)和其他因籌集資金而發(fā)生的費(fèi)用。22

財(cái)務(wù)費(fèi)用的兩個(gè)子項(xiàng)利息費(fèi)用利息收入研發(fā)費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用（reseachanddevelopmentexpenses）指企業(yè)在產(chǎn)品、技術(shù)、材料、工藝、標(biāo)準(zhǔn)的研究、開發(fā)過程中發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用。企業(yè)研發(fā)費(fèi)用包括但不限以下幾項(xiàng)費(fèi)用：23

01研發(fā)活動(dòng)直接消耗的材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)用02企業(yè)在職研發(fā)人員的工資、獎(jiǎng)金等人工費(fèi)用03研發(fā)活動(dòng)的儀器、設(shè)備、房屋等固定資產(chǎn)的折舊費(fèi)等24

案例分析3-32022年度年報(bào)顯示，美的集團(tuán)的營業(yè)成本為2605.39億，占營業(yè)收入的比例為75.76%。年報(bào)附注顯示，公司營業(yè)成本主要由原材料、人工工資、折舊和能源四部分組成，其中原材料的成本占比高達(dá)是83.63%，占比略有下降，人工工資占比6.26%，占比略有上升。因而原材料價(jià)格的波動(dòng)會(huì)對(duì)美的集團(tuán)營業(yè)成本及毛利率產(chǎn)生較大影響。銷售費(fèi)用為287.16億，占營業(yè)收入的比例為8.35%，主要構(gòu)成為為維修費(fèi)、宣傳促銷費(fèi)、職工薪酬費(fèi)用、租賃費(fèi)及運(yùn)輸及倉儲(chǔ)費(fèi)，占銷售費(fèi)用總額超過70%。管理費(fèi)用為115.83億，占營業(yè)收入的比例為3.37%，主要構(gòu)成為職工薪酬費(fèi)用、折舊與攤銷費(fèi)用、技術(shù)維護(hù)費(fèi)、行政辦公費(fèi)、租賃及物業(yè)管理費(fèi)，占管理費(fèi)用總額超過70%。研發(fā)費(fèi)用為126.19億，占營業(yè)收入的比例為3.67%，主要構(gòu)成為職工薪酬費(fèi)用、折舊與攤銷費(fèi)用及試制產(chǎn)品與材料投入，占研發(fā)費(fèi)用總額超過80%。25

案例分析3-3縱向?qū)Ρ让赖募瘓F(tuán)銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用占營收的比例保持穩(wěn)定。橫向?qū)Ρ让赖募瘓F(tuán)的營收入規(guī)模大于海爾智家（2435.14億）和格力電器（1889.88億），研發(fā)費(fèi)用占營收的比例三者差異不大，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用占營收的比例，美的集團(tuán)遠(yuǎn)低于海爾智家，但略高于格力電器。利潤總額要獲得利潤表，先要獲得利潤總額。利潤總額等于營業(yè)利潤加上營業(yè)外收入減去營業(yè)外成本，用公式表達(dá)則為：利潤總額=營業(yè)利潤+營業(yè)外收入-營業(yè)外支出其中，營業(yè)外收支指與生產(chǎn)經(jīng)營過程無直接關(guān)系，應(yīng)列入當(dāng)期利潤的利得或損失。營業(yè)外收入包括非流動(dòng)資產(chǎn)處置利得、債務(wù)重組利得、接受捐贈(zèng)、政府補(bǔ)助等利得，營業(yè)外支出則包括相應(yīng)的損失。通常，相比營業(yè)收入，營業(yè)外收支的規(guī)模較小，基本可以忽略。如果企業(yè)的營業(yè)外收支規(guī)模較大，則值得警惕。26

凈利潤利潤總額進(jìn)一步減去所得稅，得出凈利潤（netincome）。用公式來表達(dá)則為：凈利潤=利潤總額-所得稅27

案例分析3-42022年度，美的集團(tuán)的利潤總額為349.56億，所得稅為51.46億，實(shí)際稅率為13%左右。美的集團(tuán)的所得稅率應(yīng)為25%，為什么實(shí)際稅率只有約13%？主要有兩方面原因：第一，美的集團(tuán)下面有很多高新技術(shù)子公司，享受15%的所得稅率優(yōu)惠；第二，根據(jù)前述內(nèi)容，企業(yè)應(yīng)納稅所得額的確定，是企業(yè)的收入總額減去成本、費(fèi)用、損失以及準(zhǔn)予扣除項(xiàng)目的金額，而不是利潤表中的利潤總額。28

扣除凈利潤此外，在利潤表外，企業(yè)在年報(bào)中還會(huì)披露扣非利潤，即扣除非經(jīng)常性損益之后的凈利潤，用公式表示則為：扣非利潤=凈利潤-非經(jīng)常性損益根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)《公開發(fā)行證券的公司信息披露解釋性公告第1號(hào)——非經(jīng)常性損益[2008]》的規(guī)定，非經(jīng)常性損益是指與公司正常經(jīng)營業(yè)務(wù)無直接關(guān)系，以及雖與正常經(jīng)營業(yè)務(wù)相關(guān)，但由于其性質(zhì)特殊和偶發(fā)性，影響報(bào)表使用人對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績和盈利能力作出正確判斷的各項(xiàng)交易和事項(xiàng)產(chǎn)生的損益。29

所得稅30

企業(yè)所得稅是對(duì)我國境內(nèi)的企業(yè)和其他取得收入的組織的生產(chǎn)經(jīng)營所得和其他所得征收的一種所得稅。在中華人民共和國境內(nèi)，企業(yè)和其他取得收入的組織（以下統(tǒng)稱企業(yè)）為企業(yè)所得稅的納稅人。包括各類企業(yè)、事業(yè)單位、社會(huì)團(tuán)體、民辦非企業(yè)單位和從事經(jīng)營活動(dòng)的其他組織。個(gè)人獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)不屬于企業(yè)所得稅納稅義務(wù)人。企業(yè)所得稅的稅率為25%的比例稅率。國家需要重點(diǎn)扶持的高新技術(shù)企業(yè)，減按15%的稅率征收企業(yè)所得稅。值得指出的是，由于應(yīng)納稅所得額并不等于凈利潤，而是等于收入總額減去準(zhǔn)予扣除項(xiàng)目金額。歸母凈利潤嚴(yán)格來說，到目前為止計(jì)算出來的凈利潤還不是屬于股東的凈利潤。而真正屬于股東的利潤是歸屬于母公司所有者的凈利潤。歸屬于母公司所有者的凈利潤=凈利潤-少數(shù)股東損益其中，少數(shù)股東損益是指公司合并報(bào)表的子公司其它非控股股東享有的損益，需要在利潤表中予以扣除。由于大多數(shù)公司少數(shù)股東損益金額很小，利潤表中歸屬于母公司所有者的凈利潤與凈利潤兩者相差無幾。但是，如果一家公司兩者相差比較大，則需要給予一定的關(guān)注，尤其是當(dāng)公司少數(shù)股東損益虧損較大時(shí)。31

32提綱3.1初識(shí)利潤表3.1.1利潤表的定義和功能3.1.2利潤表的中的會(huì)計(jì)恒等式3.2利潤表的編制：利潤的產(chǎn)生過程3.2.1利潤表的編制3.2.2營業(yè)收入的產(chǎn)生3.2.3營業(yè)利潤的產(chǎn)生3.2.4凈利潤的產(chǎn)生3.3收入及費(fèi)用分析3.3.1收入分析3.3.2成本費(fèi)用分析3.3.3成本性態(tài)分析3.4利潤表中的機(jī)會(huì)和陷阱3.4.1利潤表中的陷阱3.4.2利潤表中的機(jī)會(huì)33

收入分析企業(yè)的總收入，大致可以分為主營業(yè)務(wù)收入、其他業(yè)務(wù)收入和營業(yè)外收入三類。其中，主營業(yè)務(wù)收入和其他業(yè)務(wù)收入合稱營業(yè)收入。從企業(yè)收入的持續(xù)性來看，主營業(yè)務(wù)收入大于其他業(yè)務(wù)收入，遠(yuǎn)大于營業(yè)外收入。34

收入分析主要關(guān)注主營業(yè)務(wù)的集中度公司主營業(yè)務(wù)的增長潛力各業(yè)務(wù)版塊在行業(yè)中的地位主業(yè)集中的好處35

Part01專注核心競爭力的提升企業(yè)將資源和精力集中在主營業(yè)務(wù)上，可以更好地發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，提高產(chǎn)品或服務(wù)的質(zhì)量和效率。Part02提升品牌形象主業(yè)集中有助于企業(yè)在行業(yè)中樹立良好的品牌形象，吸引更多的客戶。消費(fèi)者往往更愿意選擇在某一領(lǐng)域具有專業(yè)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，從而提高客戶忠誠度。Part03提高管理效率企業(yè)專注于主營業(yè)務(wù)，有利于提高內(nèi)部管理效率、控制風(fēng)險(xiǎn)，降低管理成本。細(xì)分市場市占率的重要性36

競爭優(yōu)勢(shì)較高的細(xì)分市場占有率意味著企業(yè)在該細(xì)分市場具有競爭優(yōu)勢(shì)。企業(yè)可以利用這一優(yōu)勢(shì)吸引更多客戶、增加銷售收入，從而提高盈利能力。01品牌知名度在細(xì)分市場中占有較大份額的企業(yè)，通常具有較高的品牌知名度。這有助于提高消費(fèi)者對(duì)企業(yè)及其產(chǎn)品的信任度，從而增加客戶忠誠度。02規(guī)模經(jīng)濟(jì)企業(yè)在細(xì)分市場中占有較大份額，有可能實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。這意味著企業(yè)可以降低生產(chǎn)成本，提高生產(chǎn)效率，從而增強(qiáng)盈利能力。03收入增長分析要點(diǎn)37

分析收入增長趨勢(shì)通過觀察歷年收入增長率的變化，可以分析企業(yè)的收入增長趨勢(shì)。判斷收入增長是否穩(wěn)定、加速或放緩，這有助于了解企業(yè)未來的發(fā)展前景。STEP3STEP2STEP1分析收入結(jié)構(gòu)分析企業(yè)的收入結(jié)構(gòu)，了解主營業(yè)務(wù)收入、非主營業(yè)務(wù)收入等各部分對(duì)總收入的貢獻(xiàn)。這有助于了解企業(yè)收入的來源和依賴程度，以及判斷企業(yè)收入增長的持續(xù)性。分析影響收入增長的驅(qū)動(dòng)因素深入了解影響企業(yè)收入增長的內(nèi)外部因素，如行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、競爭格局變化、公司產(chǎn)品創(chuàng)新等。38

案例分析3-5表3-2報(bào)告了美的集團(tuán)分產(chǎn)品和分地區(qū)的營業(yè)收入及毛利率數(shù)據(jù)。2022年，公司的主營業(yè)務(wù)收入主要構(gòu)成為：暖通空調(diào)和消費(fèi)電器均分別占43.80和36.43%，機(jī)器人及自動(dòng)化業(yè)務(wù)占8.70%左右。2010-2022年間，各業(yè)務(wù)占比基本保持穩(wěn)定，機(jī)器人及自動(dòng)化業(yè)務(wù)占比略有上升。公司海外業(yè)務(wù)占比41.48%，保持平穩(wěn)。2022年，公司營業(yè)收入保持平穩(wěn)，暖通空調(diào)和機(jī)器業(yè)務(wù)略有增長，而消費(fèi)電器略有下降。2022年，公司暖通空調(diào)和消費(fèi)電器業(yè)務(wù)的毛利率有所回升，機(jī)器人業(yè)務(wù)的毛利率稍有下降，無論是國內(nèi)還是國內(nèi)業(yè)務(wù)，毛利率都保持了良好的上升趨勢(shì)，主要受益于原材料成本的下降和公司制造效率的提升?？傮w來看，美的集團(tuán)是一家主營業(yè)務(wù)突出、競爭力很強(qiáng)的家電龍頭，但其未來的增長前景以及毛利率的變化，還需要進(jìn)一步跟蹤觀察。年度202220212020收入分產(chǎn)品（億）：金額占比金額占比金額占比營業(yè)收入合計(jì)3,439.18100%3,433.61100%2,857.10100%

暖通空調(diào)1,506.3543.80%1,418.7941.32%1,212.1542.43%

消費(fèi)電器1,252.8536.43%1,318.6638.40%1,138.9139.86%

機(jī)器人及自動(dòng)化系統(tǒng)299.288.70%272.817.95%215.897.56%收入分地區(qū)（億）：3,457.093,433.612,857.10

中國大陸2,012.7358.52%2,035.7959.29%1,631.4057.10%

國外1,426.4541.48%1,376.5440.09%1,210.8142.38%毛利率（%）：分產(chǎn)品

暖通空調(diào)22.8421.0524.16

消費(fèi)電器30.2027.7530.54

機(jī)器人及自動(dòng)化系統(tǒng)20.9321.7419.88毛利率（%）：分地區(qū)

國內(nèi)24.7122.9724.87

國外23.5921.7625.4539

表3-2美的集團(tuán)主營業(yè)務(wù)構(gòu)成

營業(yè)成本占比（毛利率）分析營業(yè)成本在營業(yè)收入中的占比越低，代表公司的毛利率（grossmargin）越高。毛利率=（營業(yè)收入-營業(yè)成本）/營業(yè)收入不同行業(yè)的毛利率差異較大，這與行業(yè)特點(diǎn)、市場競爭程度、產(chǎn)品定位等多種因素有關(guān)，也一定程度上能反映公司所處行業(yè)商業(yè)模式的特點(diǎn)。40

不同行業(yè)的毛利率41

相比服務(wù)業(yè)，制造業(yè)的毛利率通常較低制造業(yè)涉及大量原材料、勞動(dòng)力和設(shè)備投入，生產(chǎn)成本相對(duì)較高。而服務(wù)業(yè)的邊際成本相對(duì)較低，尤其是在知識(shí)密集型服務(wù)行業(yè)，如咨詢、軟件開發(fā)等。奢侈品和零售業(yè)的毛利率存在較大差異主要反映了兩者商業(yè)模式上的不同，前者依懶高利潤率，后者依靠高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（薄利多銷）。相比高科技行業(yè)，低端制造業(yè)的毛利率通常較低高科技行業(yè)，由于專利保護(hù)和技術(shù)壁壘較高，競爭對(duì)手較少，能夠?qū)崿F(xiàn)較高的定價(jià)，毛利率較高。而低端制造業(yè)，由于存在大量競爭對(duì)手，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，低成本競爭常見，毛利率較低。期間費(fèi)用占比分析期間費(fèi)用率是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的期間費(fèi)用（如銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用等）與營業(yè)收入之比。不同行業(yè)的期間費(fèi)用率差異主要取決于行業(yè)特性、成本結(jié)構(gòu)和商業(yè)模式等因素。42

（1）信息軟件行業(yè)信息軟件行業(yè)需要持續(xù)投入研發(fā)資源以開發(fā)新產(chǎn)品、功能和服務(wù)，以保持競爭力，如東華軟件。（2）生物制藥行業(yè)這些行的研發(fā)費(fèi)用和銷售費(fèi)用通常較高，如恒瑞醫(yī)藥。期間費(fèi)用占比較高（1）電力、水務(wù)和公用事業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施和固定資產(chǎn)投入較高，但期間費(fèi)用通常相對(duì)較低，如華電國際。（2）制造業(yè)制造業(yè)的生產(chǎn)成本較高，主要成本集中在原材料、設(shè)備和生產(chǎn)過程中，如美的集團(tuán)。期間費(fèi)用占比較低銷售凈利率營業(yè)成本以及期間費(fèi)用占營業(yè)收入的比例，幾乎決定了企業(yè)的銷售凈利率（profitmargin）。銷售凈利率=（凈利潤/營業(yè)收入）x100%當(dāng)企業(yè)的營業(yè)成本占比較高，且期間費(fèi)用占比較高時(shí)，則企業(yè)的凈利率較低，否則企業(yè)的凈利率較高。一些行業(yè)雖然營業(yè)成本占比較低，但期間費(fèi)用占比較高，或期營業(yè)成本占比雖然較低，但期間費(fèi)用率較高，導(dǎo)致最終的凈利率并不高。由于不同行業(yè)的成本結(jié)構(gòu)不同，毛利率在不同行業(yè)間并不可比，而銷售凈利率相對(duì)更為可比。43

營業(yè)成本結(jié)構(gòu)44

營業(yè)成本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)營業(yè)成本的各組成部分，主要包括直接材料、直接人工、制造費(fèi)用。不同行業(yè)的營業(yè)成本結(jié)構(gòu)受行業(yè)特性、成本結(jié)構(gòu)和商業(yè)模式等因素的影響而有所差異。通過深入了解企業(yè)的營業(yè)成本組成，計(jì)算各部分在總營業(yè)成本中的占比，可以明確企業(yè)成本中的主要支出項(xiàng)目及其趨勢(shì)，并為后續(xù)分析提供基礎(chǔ)。若某企業(yè)的直接材料成本在營業(yè)成本中占比較高，則需關(guān)注原材料供應(yīng)商的議價(jià)能力以及原材料價(jià)格波動(dòng)對(duì)企業(yè)毛利率的影響。若人工成本在營業(yè)成本中占比較高，則應(yīng)關(guān)注勞動(dòng)力市場的變化以及人工成本的發(fā)展趨勢(shì)。投資者可以查閱年報(bào)中的附注以及其他相關(guān)資料，以便更準(zhǔn)確地了解營業(yè)成本的詳細(xì)構(gòu)成。期間費(fèi)用結(jié)構(gòu)期間費(fèi)用，也稱為營業(yè)費(fèi)用，涵蓋了管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用等方面。45

各行業(yè)的營業(yè)費(fèi)用結(jié)構(gòu)受到行業(yè)特點(diǎn)、成本結(jié)構(gòu)和商業(yè)模式等多種因素的影響。通過分析各項(xiàng)費(fèi)用在營業(yè)收入中的占比，可以為投資者提供豐富的信息，助力他們更深入地了解企業(yè)的商業(yè)模式。分析期間費(fèi)用構(gòu)成有助于投資者全面了解企業(yè)的商業(yè)模式、成本結(jié)構(gòu)和競爭優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，投資者也可以通過深入分析各項(xiàng)費(fèi)用的占比和趨勢(shì)，預(yù)測(cè)企業(yè)的盈利水平走向。期間費(fèi)用分析46

01銷售費(fèi)用率若企業(yè)銷售費(fèi)率比較高，這意味著公司的品牌形象、營銷能力和銷售渠道可能是其核心競爭力之一。02管理費(fèi)用率若企業(yè)管理費(fèi)用率較高，則表明管理人才或許是公司最珍貴的資源，企業(yè)需要有效的激勵(lì)機(jī)制以防止人才流失。04研發(fā)費(fèi)用率若企業(yè)研發(fā)費(fèi)用率較高，則表明公司注重研發(fā)投入，持續(xù)創(chuàng)新能力可能正是公司競爭優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵所在。03財(cái)務(wù)費(fèi)用率若企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用率較高，則說明公司的杠桿水平較高，這意味著公司在追求利潤的過程中可能需要承擔(dān)較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。47

案例分析3-6

從研發(fā)費(fèi)用率來看，美的集團(tuán)雖然算不上高科技企業(yè)，但有一定技術(shù)含量。同時(shí)，對(duì)比美的集團(tuán)的銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率，投資者可以看出公司過去并不是技術(shù)導(dǎo)向的公司，而是營銷導(dǎo)向的公司，公司的品牌和銷售渠道可能比研發(fā)能力更重要。從公司年報(bào)文本描述和研發(fā)投入的規(guī)模來看，公司正在向科技集團(tuán)轉(zhuǎn)型，但科技的底色還略顯不足。2022年度的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，美的集團(tuán)營業(yè)成本和期間費(fèi)用占營業(yè)收入的比例分別為75.36%和15.39%，公司的毛利率和銷售凈利率分別為24.24%和8.67%。總體上，公司的盈利能力較好，且公司的毛利率和銷售凈利率相比2021年略有提升。2022年，美的集團(tuán)銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率分別是8.35%、3.37%和3.67%，這個(gè)數(shù)據(jù)能說明什么呢？48

成本性態(tài)分析成本性態(tài)，又稱為成本習(xí)性，是指成本總額與業(yè)務(wù)總量之間的相互依存關(guān)系。根據(jù)成本性態(tài)，全部成本可分為三大類：固定成本、變動(dòng)成本和混合成本。需要指出的是,成本性態(tài)并非一成不變，例如，員工工資支出在短期內(nèi)可能是固定成本，但長期來看可能是變動(dòng)成本，因?yàn)槿藛T是可以調(diào)整的。49

在一定范圍內(nèi)不隨產(chǎn)品產(chǎn)量或銷量變動(dòng)而變動(dòng)的成本，如企業(yè)廠房和設(shè)備的折舊費(fèi)用。固定成本在一定條件下，成本總額隨著業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而按正比例變動(dòng)的成本，如生產(chǎn)產(chǎn)品使用的直接材料。變動(dòng)成本介于固定成本和變動(dòng)成本之間，其成本總額雖受業(yè)務(wù)量變動(dòng)影響，但變動(dòng)幅度并不與業(yè)務(wù)量的變動(dòng)保持嚴(yán)格比例關(guān)系。混合成本成本性態(tài)與經(jīng)營杠桿50

在一定的產(chǎn)銷量范圍內(nèi),產(chǎn)銷量的增加通常不會(huì)影響固定成本總額,但會(huì)使單位產(chǎn)品的固定成本降低,從而提高單位產(chǎn)品的利潤,并使利潤增長率大于產(chǎn)銷量增長率。了解成本性態(tài)有助于理解企業(yè)的經(jīng)營杠桿。經(jīng)營杠桿反映了產(chǎn)銷量(假定銷量等于產(chǎn)量)與息稅前利潤之間的杠桿關(guān)系,指的是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中,由于存在固定成本,利潤變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的規(guī)律。51

高經(jīng)營杠桿VS低經(jīng)營杠桿52

不同行業(yè)的經(jīng)營杠桿可能存在顯著差異，這主要取決于行業(yè)特點(diǎn)、成本結(jié)構(gòu)和商業(yè)模式。高經(jīng)營杠桿行業(yè)典型例子是航空業(yè)。航空公司的固定成本較高,如飛機(jī)購買或租賃費(fèi)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)費(fèi)、機(jī)場使用費(fèi)等。當(dāng)航班客座率提高時(shí),航空公司的收入會(huì)迅速增加,從而產(chǎn)生較高的經(jīng)營杠桿效應(yīng)。Part01低經(jīng)營杠桿行業(yè)低經(jīng)營杠桿行業(yè)的代表是服務(wù)業(yè)，如咨詢、廣告、法律等行業(yè)。這些服務(wù)行業(yè)的固定成本相對(duì)較低，主要成本集中在人力資源方面，因此，其經(jīng)營杠桿通常較低。Part02經(jīng)營杠桿與規(guī)模效應(yīng)經(jīng)營杠桿與規(guī)模效應(yīng)之間存在密切的聯(lián)系。53

經(jīng)營杠桿較高在經(jīng)營杠桿較高的企業(yè)中，固定成本占據(jù)較大比例。這些企業(yè)可以通過擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，降低單位固定成本，提升利潤率，這正是規(guī)模效應(yīng)的顯著體現(xiàn)。1經(jīng)營杠桿較低在經(jīng)營杠桿較低的公司中,也可能出現(xiàn)規(guī)模效應(yīng),這是因?yàn)橐?guī)模較大的公司在購買原材料(變動(dòng)成本)時(shí),往往具有較強(qiáng)的議價(jià)能力。2經(jīng)營杠桿的分析54

需要指出的是利潤表中所披露的成本費(fèi)用并未按照成本性態(tài)進(jìn)行分類。因此，投資者在分析經(jīng)營杠桿時(shí)，只能依賴部分模糊的信息。對(duì)于投資者來說了解成本性態(tài)、經(jīng)營杠桿和規(guī)模效應(yīng)等重要概念仍至關(guān)重要，這些概念有助于他們分析企業(yè)利潤規(guī)模和利潤率如何隨著銷售收入的變化而變動(dòng)。具體而言投資者掌握這些關(guān)鍵概念有助于更全面地評(píng)估企業(yè)的盈利能力和未來增長潛力。具體而言，投資者可以分析企業(yè)在不同銷售水平下的利潤表現(xiàn)，以及如何通過擴(kuò)大規(guī)模來優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)。55

提綱3.1初識(shí)利潤表3.1.1利潤表的定義和功能3.1.2利潤表的中的會(huì)計(jì)恒等式3.2利潤表的編制：利潤的產(chǎn)生過程3.2.1利潤表的編制3.2.2營業(yè)收入的產(chǎn)生3.2.3營業(yè)利潤的產(chǎn)生3.2.4凈利潤的產(chǎn)生3.3收入及費(fèi)用分析3.3.1收入分析3.3.2成本費(fèi)用分析3.3.3成本性態(tài)分析3.4利潤表中的機(jī)會(huì)和陷阱3.4.1利潤表中的陷阱3.4.2利潤表中的機(jī)會(huì)56

利潤表中的陷阱和機(jī)會(huì)57

利潤表的會(huì)計(jì)恒等式“利潤=收入-費(fèi)用”表明，雖然利潤主要是員工的努力成果，但其計(jì)算(或估算)也是會(huì)計(jì)工作的一部分。利潤表中存在潛在的投資機(jī)會(huì)和陷阱。探討這些陷阱與機(jī)會(huì)，有助于投資者更好地解讀利潤表數(shù)據(jù)。利潤表中的陷阱主要陷阱是投資者可能高估當(dāng)期利潤的持續(xù)性。具體而言，利潤含金量較低、非經(jīng)常性損益較高、當(dāng)期費(fèi)用低估以及行業(yè)的周期性都可能影響企業(yè)盈利的持續(xù)性。其中，利潤的含金量和非經(jīng)常性損益也是衡量企業(yè)利潤質(zhì)量的重要指標(biāo)。Part01利潤表中的機(jī)會(huì)機(jī)會(huì)是投資者可能低估當(dāng)期真實(shí)利潤水平，這主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：（1）費(fèi)用前置、收入后置，即投入產(chǎn)出時(shí)間差導(dǎo)致企業(yè)的當(dāng)期真實(shí)利潤被低估；（2）資產(chǎn)費(fèi)用化，即企業(yè)遵循會(huì)計(jì)穩(wěn)健性原則導(dǎo)致當(dāng)期真實(shí)利潤被低估。Part0258

利潤表中的陷阱1.利潤含金量較低商品出售但未收到款項(xiàng)可能有多種原因，如正常的賬期、公司為促銷提供寬松的賬期、公司有意提前確認(rèn)收入或虛增收入。無論哪種情況，已發(fā)貨但尚未收到款項(xiàng)對(duì)企業(yè)來說是風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于收入和利潤的含金量的介紹和分析，可參考現(xiàn)金流量表章節(jié)的內(nèi)容。有收入、利潤，但沒有現(xiàn)金流入，這是利潤表中最大的陷阱。為避免陷入此陷阱，投資者可以參考收入和利潤的含金量兩個(gè)指標(biāo)來輔助判斷。凈利潤只表明企業(yè)賺取了利潤，但不意味著這些利潤都能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，無法收回現(xiàn)金的利潤實(shí)際上并非真正的利潤，只是紙面財(cái)富。此外相較于現(xiàn)金，利潤更容易受到管理和操縱，有時(shí)無法真實(shí)反映企業(yè)的盈利能力。59

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利潤表中的陷阱2.非經(jīng)常性損益較高非經(jīng)常性損益項(xiàng)目包括投資收益、資產(chǎn)處置收益、政府補(bǔ)助等。通常公司會(huì)在年報(bào)中披露非經(jīng)常性損益項(xiàng)目以及扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤。投資者需要區(qū)分凈利潤中的經(jīng)常性損益和非經(jīng)常性損益，以便更準(zhǔn)確地評(píng)估企業(yè)的長期盈利能力和潛在投資價(jià)值。在分析利潤表時(shí)，除了關(guān)注凈利潤這一關(guān)鍵指標(biāo)外，明智的投資者還會(huì)重視扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤，因?yàn)檫@一數(shù)據(jù)更能反映企業(yè)的持續(xù)盈利能力。非經(jīng)常性損益，顧名思義，指的是不經(jīng)常發(fā)生的盈利或損失項(xiàng)目。它們可能與公司的核心經(jīng)營業(yè)務(wù)沒有直接關(guān)聯(lián)，或者雖然與經(jīng)營業(yè)務(wù)相關(guān)，但發(fā)生頻率較低。61

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利潤表中的陷阱3.當(dāng)期費(fèi)用低估一是每年需要計(jì)提折舊，產(chǎn)生折舊費(fèi)用；二是固定資產(chǎn)可能減值，年末須考慮是否計(jì)提資產(chǎn)減值損失。若企業(yè)會(huì)計(jì)政策不穩(wěn)健，如高估固定資產(chǎn)使用壽命或低估