海外市場：2025年六大猜想：乘科技之光

證券研究報(bào)告|行業(yè)策略猜想一：AI手機(jī)浪潮洶涌，光學(xué)升級(jí)當(dāng)打之年?！癆I”和“光學(xué)升級(jí)”是增持（維持）2025年手機(jī)賽道兩大關(guān)鍵詞。1）整機(jī)側(cè)，各家終端品牌積極推進(jìn)“手機(jī)+大模型”，我們期待小米、蘋果、三星等頭部品牌在AI手機(jī)布局迎來更行業(yè)走勢多進(jìn)展。2）零部件側(cè)，我們看好手機(jī)光學(xué)升級(jí)，尤其是潛望式長焦?jié)B透率有望迎來顯著提升，從而對(duì)攝像頭單價(jià)、毛利率帶來顯著拉動(dòng)。標(biāo)普500納斯達(dá)克指數(shù)猜想二：猜想二：AI可穿戴望百花齊放。展望2025，小米、三星、百度等均有望40%上線自己的AI眼鏡，蘋果也正就智能眼鏡市場展開內(nèi)部研究。Wellsenn20%XR預(yù)計(jì)，2025年全球AI眼鏡出貨量或達(dá)400萬支，2030年有望達(dá)80000%萬支。AI眼鏡領(lǐng)銜，2025年的AI可穿戴市場望百花齊放。-20%猜想三：車企望迎來智駕平權(quán)。整車方面，智駕領(lǐng)先車廠比拼模型和消費(fèi)2024-01-022024-07-032024-12-30者體驗(yàn)的同時(shí)，比亞迪、廣汽、吉利、上汽等傳統(tǒng)OEM也加速追趕，推動(dòng)智能駕駛下沉。零部件方面，1）激光雷達(dá)降本推動(dòng)普及率提升；2）車端作者算力不斷下沉；3）車載攝像頭隨智駕等級(jí)提升有望逐步增長。我們建議關(guān)分析師夏君注激光雷達(dá)、智駕芯片、車載攝像頭等核心零部件的投資機(jī)會(huì)。執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0680519100004猜想四：eVTOL迎來商業(yè)化落地。1）2024年中國積極進(jìn)行低空經(jīng)濟(jì)頂分析師劉玲層政策設(shè)計(jì)，海外市場對(duì)eVTOL發(fā)展的重視程度也有所提高。2）產(chǎn)品方執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0680524070003面，創(chuàng)業(yè)公司如火如荼地研發(fā)新產(chǎn)品的同時(shí)，小鵬、廣汽、長安等整車廠郵箱：liuling3@也積極布局eVTOL領(lǐng)域。3）我們預(yù)計(jì)2025年低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展將從產(chǎn)品設(shè)相關(guān)研究計(jì)逐步走向應(yīng)用落地，2025年有望成為eVTOL規(guī)?；瘧?yīng)用的元年。相關(guān)研究猜想五：端側(cè)Agent時(shí)代來臨?；赝?024，Anthropic、智譜、蘋果、榮耀等軟硬件公司都推出了端側(cè)智能體相關(guān)產(chǎn)品。展望2025，我們期待隨著多模態(tài)讀屏、模擬操作、強(qiáng)化學(xué)習(xí)的推進(jìn)，頭部手機(jī)和PC企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)Agent更多實(shí)用功能的落地、并進(jìn)一步打開軟件變現(xiàn)的長期空間。猜想六：企業(yè)級(jí)AI應(yīng)用日新月異。模型的迭代和數(shù)據(jù)的積累，在廣告匹配、客戶管理等企業(yè)級(jí)場景中起到了關(guān)鍵的作用。展望2025，我們期待企業(yè)級(jí)AI引擎有望對(duì)廣告平臺(tái)、CRM平臺(tái)、企業(yè)決策平臺(tái)帶來顯著的效果提升和變現(xiàn)拉動(dòng)。聯(lián)想集團(tuán)（992.HK）、蘋果（AAPL.O）、中興通訊（0763.HK）、比亞迪電瑞聲科技（2018.HK）、高偉電子（1415.HK）等。3）智駕關(guān)注：特斯拉（TSLA.O）、比亞迪（1211.HK）、理想汽車（2015.HK）、零跑汽車億航智能（EH.O）、小鵬汽車（9868.HK）等。5）AI應(yīng)用關(guān)注：Applovin風(fēng)險(xiǎn)提示：海內(nèi)外政策和監(jiān)管環(huán)境超預(yù)期變化的風(fēng)險(xiǎn)、賽道競爭超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、地緣沖突加劇風(fēng)險(xiǎn)、智能駕駛滲透率提升或下沉節(jié)奏不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、eVTOL商業(yè)化落地節(jié)奏不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、文旅等場景終端需求持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)、AIPC滲透率不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、模型迭代速度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、場景和AI結(jié)合進(jìn)展不及預(yù)期、下游行業(yè)景氣度不及預(yù)期。請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明P.2請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 4 4 4 5 8 9 10 10 102.1.2零部件廠商：關(guān)注激光雷達(dá)、智駕芯 13 20 20 22 25 26 28 28 28 29 31 31 32 33 34圖表1：2024年重點(diǎn)AI手機(jī)盤點(diǎn) 4圖表2：AI手機(jī)功能示例：OPPO小布助手 5圖表3：AI手機(jī)功能示例：榮耀YOYO智能體 5 5圖表5：VIVOX100Ultra超級(jí)潛望長焦：長焦望遠(yuǎn)，縮放有度 5 6圖表7：VIVOX200Pro搭載2億像素潛望式長焦 7圖表8：OPPOFindX8Pro搭載雙潛望長焦 7 7 7圖表11：部分AI眼鏡產(chǎn)品一覽 8圖表12：AI眼鏡銷量預(yù)測 8 11圖表14：中國高速NOA功能搭載車型的價(jià)格由2020年的50萬元+逐漸下探至2024年的15萬元以下 12圖表15：中國市場高速NOA和城市NOA占比將快速提升 12 13 13 13 13 14 14 15 15P.3請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 17 18圖表26：全球及中國車規(guī)級(jí)SoC市場規(guī)模 18 19 19 20 21圖表31：全球eVTOL產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程 22圖表32：中國eVTOL企業(yè)TC資質(zhì)審核進(jìn)展 23圖表33：主要eVTOL產(chǎn)品參數(shù)梳理 24 26圖表35：Claude3.5Sonnet的計(jì)算機(jī)使用能力：示例1 28圖表36：Claude3.5Sonnet的計(jì)算機(jī)使用能力：示例2 28圖表37：Claude3.5Sonnet的計(jì)算機(jī)使用能力評(píng)估位居行業(yè)首位 29 29圖表39：AutoGLM在PhoneUse的性能評(píng)估 30圖表40：AutoGLM在WebBrowerUse的性能評(píng)估 30 31P.4請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 圖表1：2024年重點(diǎn)AI手機(jī)盤點(diǎn)推出時(shí)間搭載模型PixelScreenshots、拍列AppleOn-VIVOVIVOX200AndesGPT模型能模型列盤古大模型資料來源：三星官網(wǎng)、網(wǎng)易、太平洋科技、谷歌官網(wǎng)、谷歌博客官網(wǎng)、今日頭條、蘋果官網(wǎng)、小米官網(wǎng)、VIVO官網(wǎng)、騰訊網(wǎng)、網(wǎng)易新聞、OPPO官網(wǎng)、界面新聞、榮耀官網(wǎng)、搜狐網(wǎng)、華為官網(wǎng)、財(cái)經(jīng)網(wǎng)、新浪科技、VIVO官方公眾號(hào)、OPPO官方公眾號(hào)、中國工信新聞網(wǎng)、國盛證券研究所以及通話、出行規(guī)劃、運(yùn)動(dòng)健身、日常辦公等場景逐步實(shí)現(xiàn)在手機(jī)上的應(yīng)用落地。更重P.5請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 圖表2：AI手機(jī)功能示例：OPPO小布助手資料來源：OPPO官網(wǎng)、國盛證券研究所圖表3：AI手機(jī)功能示例：榮耀YOYO智能體資料來源：榮耀官網(wǎng)、國盛證券研究所從上游零部件環(huán)節(jié)來看，我們看到的高端化機(jī)會(huì)來圖表4：潛望式長焦兼顧成像效果和手機(jī)厚度資料來源：VIVO官網(wǎng)、國盛證券研究所圖表5：VIVOX100Ultra超級(jí)潛望長焦：長焦望遠(yuǎn)，縮放有度資料來源：VIVO官網(wǎng)、國盛證券研究所線以90度角反射到內(nèi)置鏡頭上，將變焦時(shí)鏡頭的運(yùn)動(dòng)方向由垂直于手機(jī)方向平面內(nèi)橫向運(yùn)動(dòng)。這使得鏡頭的長度比普通長焦鏡頭長得多，從而產(chǎn)生更好的光學(xué)變焦2024H2，我們看到在蘋果/小米/VIVO/OPPO/榮耀/華P.6請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 圖表6：2024H2，搭載潛望式長焦的重點(diǎn)機(jī)型梳理////1顆反射棱鏡設(shè)計(jì)1顆反射棱鏡設(shè)計(jì)//1顆VIVOX2001顆1顆1顆1顆//1顆1顆1顆1顆資料來源：蘋果官網(wǎng)、小米商城官網(wǎng)、VIVO官網(wǎng)、OPPO官網(wǎng)、華為官網(wǎng)、澎湃新聞、網(wǎng)易、騰訊新聞、榮耀官網(wǎng)、騰訊網(wǎng)、太平洋網(wǎng)絡(luò)、IT之家、手機(jī)中國、VIVO官方公眾號(hào)、OPPO官方公眾號(hào)、國盛證券研究所P.7請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 圖表7：VIVOX200Pro搭載2億像素潛望式長焦資料來源：VIVO官網(wǎng)、國盛證券研究所圖表8：OPPOFindX8Pro搭載雙潛望長焦資料來源：OPPO官網(wǎng)、國盛證券研究所圖表9：國內(nèi)：2025/2026高端模組需求望持續(xù)提升400350300250200150100500OIS：百萬顆4003503002502001501005003246190426522755802452024E2025E2026E資料來源：丘鈦科技官網(wǎng)、國盛證券研究所圖表10：全球：潛望式攝像頭需求望大幅提升1801601401201001801601401201008060402001361656520232024E2025E資料來源：丘鈦科技官網(wǎng)、國盛證券研究所丘鈦科技預(yù)計(jì)，國內(nèi)角度，潛望式模組出貨量有望從2024年的46kk提升至2025年的我們看好由潛望式長焦、多光譜模組、光學(xué)防抖、可變光圈、玻塑混合鏡頭等產(chǎn)品迭代P.8請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 報(bào)服務(wù)。圖表11：部分AI眼鏡產(chǎn)品一覽接入AI模型相關(guān)介紹模型資料來源：搜狐網(wǎng)、EssilorLuxottica、今日頭條、新浪網(wǎng)36氪、舜宇智能光學(xué)官網(wǎng)、維深信息微信公眾號(hào)、快科技、億歐網(wǎng)、央廣網(wǎng)、鳳凰網(wǎng)科技、國盛證券研究所圖表12：AI眼鏡銷量預(yù)測0資料來源：WellsennXR、國盛證券研究所P.9請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 P.10請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 消費(fèi)者更加關(guān)注續(xù)航里程、能源形式、內(nèi)飾、外觀等，而不關(guān)心科技屬性。當(dāng)前，隨著場景智能駕駛定向內(nèi)測，12月底開啟先鋒版推送，實(shí)現(xiàn)P.11請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 圖表13：自動(dòng)駕駛軟件上車推送時(shí)間表蔚來Xnet+Xplanner+Xbrain司GOD+PDP/乾崑智駕方案ADS3.0--CompoundAISystems（C-資料來源：中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)、蔚來汽車官網(wǎng)、鈦媒體、小鵬汽車官網(wǎng)、界面新聞、極科技、中國廣電總臺(tái)國際在線、Momenta官網(wǎng)、元戎啟行官網(wǎng)、商湯官網(wǎng)、環(huán)球網(wǎng)、Nullmax官網(wǎng)、智東西、Wayve官網(wǎng)、元宇宙之心、IT之家、36氪、HiEV、中國質(zhì)量新聞網(wǎng)、每日經(jīng)濟(jì)新聞、每人Auto、華爾街見聞、智駕網(wǎng)、易車網(wǎng)、國盛證券研究所P.12請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 車型上。智駕下沉浪潮已經(jīng)滾滾而來。圖表14：中國高速NOA功能搭載車型的價(jià)格由2020年的50萬元+逐漸下探至2024年的15萬元以下資料來源：億歐汽車、國盛證券研究所圖表15：中國市場高速NOA和城市NOA占比將快速提升L2L2+（高速NOA）L2+（城市NOA）60%55%50%42%40%40%40%40%42%40%40%40%36%30%30%30%30%30%28%25%25%25%20%20%20%20%20%20%20%16%15%15%15%16%15%15%10%10%10%8%0.5%8%0.5%4%0% 0%202220232024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E資料來源：億歐汽車、國盛證券研究所P.13請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 圖表16：中國智能駕駛汽車銷量及智能駕駛滲透率mm中國智能汽車銷量：百萬高級(jí)輔助駕駛+高階自動(dòng)駕駛滲透率353025205094%100%94%100%89%81%71%64%57%49%40%29%19%83%120%100%80%60%40%20%0%資料來源：灼識(shí)咨詢、交強(qiáng)險(xiǎn)、國盛證券研究所注：智能汽車指的是能夠感知自身狀態(tài)、了解周圍環(huán)境、及時(shí)做出決策并及時(shí)作出反應(yīng)的新一代車輛。圖表17：中國高級(jí)輔助駕駛、高階自動(dòng)駕駛解決方案滲透率n高階自動(dòng)駕駛滲透率.高級(jí)輔助駕駛滲透率120%100%80%60%40%20%0%2019202120232025E2027E2029E資料來源：灼識(shí)咨詢、交強(qiáng)險(xiǎn)、國盛證券研究所圖表18：全球智能駕駛汽車銷量及智能駕駛滲透率100806040200mm全球智能汽車銷量：百萬輛 高級(jí)輔助駕駛+高階自動(dòng)駕駛的滲透率93%95%97%86%86%61%66%68%74一%52%46%一52%32%120%100%80%60%40%20%0%資料來源：灼識(shí)咨詢、交強(qiáng)險(xiǎn)、國盛證券研究所注：智能汽車指的是能夠感知自身狀態(tài)、了解周圍環(huán)境、及時(shí)做出決策并及時(shí)作出反應(yīng)的新一代車輛。圖表19：全球高級(jí)輔助駕駛、高階自動(dòng)駕駛解決方案滲透率n高階自動(dòng)駕駛滲透率.高級(jí)輔助駕駛滲透率120%100%80%60%40%20%0%2019202120232025E2027E2029E資料來源：灼識(shí)咨詢、交強(qiáng)險(xiǎn)、國盛證券研究所配備雷達(dá)傳感器，僅使用攝像頭作為自動(dòng)駕駛系統(tǒng)的信息采集。彼時(shí)，由于激光雷達(dá)仍處于早期發(fā)展階段，技術(shù)不成熟，單車成本很高，這也是特斯拉不愿搭載激光雷達(dá)的重P.14請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 圖表20：激光雷達(dá)成本快速下降價(jià)格：美元1200100010001000800600400200500800600400200500200020212024E2027E資料來源：芯八哥、國盛證券研究所感器制造商禾賽科技計(jì)劃2025年將其關(guān)鍵產(chǎn)品的價(jià)格圖表21：速騰聚創(chuàng)和禾賽激光雷達(dá)價(jià)格快速下降速騰聚創(chuàng)-激光雷達(dá)價(jià)格：元禾賽-激光雷達(dá)價(jià)格：元60000489525000040000300002000010000140551000013958700778133712282102021202220232024H1資料來源：各公司公告、國盛證券研究所全自動(dòng)駕駛，無需人力進(jìn)行任何操作，特斯拉的踏板。我們認(rèn)為激光雷達(dá)的探測距離、可靠度、行人判別能力和夜間探測能力與其他傳感器形成很好的互補(bǔ)，具有較好的補(bǔ)盲作用。當(dāng)然，由于激光雷達(dá)的成本在明年有望降P.15請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 圖表22：各個(gè)智能駕駛傳感器具有互補(bǔ)性資料來源：中國信通院、國盛證券研究所圖表23：全球車載激光雷達(dá)市場規(guī)模（單位：億美元）資料來源：貝哲斯咨詢、國盛證券研究所P.16請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 P.17請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 圖表24：智能駕駛和智能座艙芯片參數(shù)對(duì)比（不完全梳理，含待上市的產(chǎn)品）TOPSThor-V25-ArmA78AE8-896KA9000-8X1+4核A555ArmCortex-X35-858-8核A557德州儀器TDA4VM8-2ArmA72德州儀器TDA4VH-8ArmA72J6PArmCortexA78AE---410KJ6M------J6E------J6B------J5-8ArmA55J35-4ArmA53-X9U-ArmA55----4-4-87-87---5----------A3960--448K--8A5349KV4H-ArmA76749KV3U----96K---7-蔚來--5-----------7--A1000------5--資料來源：佐思汽車研究、懂車帝、鈦媒體、太平洋號(hào)、路咖汽車、虎嗅、智東西、GeekCar、快科技、汽車之家、創(chuàng)業(yè)邦、易車網(wǎng)、國盛證券研究所P.18請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 圖表25：比亞迪智能駕駛?cè)缕脚_(tái)資料來源：蓋世汽車、國盛證券研究所圖表26：全球及中國車規(guī)級(jí)SoC市場規(guī)模mm中國：億元mw全球：億元中國YoY全球YoY2500200015001000500020531736138010201082102087379068457953657942838142826731226719018123019018186661268666201920202021202220232024E2025E2026E2027E2028E50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%資料來源：弗若斯特沙利文、國盛證券研究所行人碰撞預(yù)警等。環(huán)視攝像頭一般用于全景泊車，后視攝像頭用于泊車輔助，側(cè)視攝像頭用于盲點(diǎn)監(jiān)測，內(nèi)視攝像頭用于疲勞提醒等。P.19請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 圖表27：不同位置的車載攝像頭具體功能攝像頭類別型類璃顆用于全景泊車（SVP），在車四周安裝進(jìn)行全景識(shí)別類顆路感知類顆角類璃類1顆資料來源：中金企信咨詢中心、國盛證券研究所圖表28：丘鈦科技布局的車載攝像頭模組產(chǎn)品資料來源：丘鈦科技公告、國盛證券研究所P.20請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 圖表29：不同自動(dòng)駕駛等級(jí)的車輛單車搭載攝像頭數(shù)量搭載攝像（顆）針對(duì)方向盤和加減速其中一項(xiàng)提供駕駛支持，其他由駕駛員操作針對(duì)方向盤和加減速其中多項(xiàng)提供駕駛支持，其他由駕駛員操作有條件自動(dòng)化在限定道路和環(huán)境中由系統(tǒng)完成所有駕駛操作在所有道路和環(huán)境中由系統(tǒng)完成所有駕駛操作資料來源：中金企信咨詢中心、國盛證券研究所將低空經(jīng)濟(jì)正式列為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)開始，低空經(jīng)濟(jì)相關(guān)行第十六次集體學(xué)習(xí)中，習(xí)近平總書記指出，要做好國家空中交通管理工作，促進(jìn)低空實(shí)行“正面清單”管理，將低空經(jīng)濟(jì)等新興產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施納入專項(xiàng)債券用作項(xiàng)目資本金網(wǎng)，低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展司是負(fù)責(zé)擬訂并組織實(shí)施低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略、中長期發(fā)展規(guī)劃，提出有關(guān)政策建議，協(xié)調(diào)有關(guān)重大問題等的職能司局。我們認(rèn)為相關(guān)政策完善了低空經(jīng)濟(jì)的頂層政策設(shè)計(jì)，同時(shí)逐步將低空經(jīng)濟(jì)作為“戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”的地位逐步落到實(shí)處。P.21請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 圖表30：2024年國家層面低空經(jīng)濟(jì)重要政策文件、活動(dòng)或舉措時(shí)間部門/團(tuán)體政策文航空器運(yùn)行識(shí)別最低性能要求（試行）化部、科學(xué)政部、中國民用航空局《通用航空裝備創(chuàng)新應(yīng)的通用航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展新模式基本建立，支撐和求的低空生產(chǎn)作業(yè)網(wǎng)絡(luò)安全高效運(yùn)行，通用航空裝備全面融入人民生產(chǎn)生活各領(lǐng)域，成為低空經(jīng)濟(jì)增長的強(qiáng)大推動(dòng)力，形成萬億級(jí)市場規(guī)推進(jìn)低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展專題相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹了近年來無人機(jī)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展情督管理總局、工業(yè)和信息化部、國家發(fā)展改革委業(yè)化的通知》化資金支持和風(fēng)險(xiǎn)保障，擴(kuò)大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)明《電動(dòng)垂直起降航空器對(duì)起降場的諸多技術(shù)參數(shù)進(jìn)行了規(guī)范，更好的指導(dǎo)低空經(jīng)濟(jì)相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)范化規(guī)?；ㄔO(shè)進(jìn)行第十六次集體學(xué)習(xí)要做好國家空中交通管理工作，促進(jìn)低空經(jīng)濟(jì)公廳、國務(wù)院辦公廳環(huán)境建設(shè)行動(dòng)，率先推動(dòng)海陸空全空間智能無人體系應(yīng)用和標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)，加快構(gòu)建綠色能源等領(lǐng)域準(zhǔn)入政策體系，積極擴(kuò)大數(shù)字產(chǎn)品市場準(zhǔn)eVTOL（電動(dòng)垂直起降飛行器）試點(diǎn)。公廳、國務(wù)院辦公廳相結(jié)合的物流新模式，健全和優(yōu)化管理標(biāo)準(zhǔn)規(guī)廳《國務(wù)院辦公廳關(guān)于優(yōu)化完善地方政府專項(xiàng)債券管理機(jī)制的意見》面清單”管理，將信息技術(shù)、新材料、生物制造、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、低空經(jīng)濟(jì)、量子科技、生命科P.22請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 資料來源：中國民用航空局、新華社、國務(wù)院、工業(yè)和信息化部新聞網(wǎng)、國家發(fā)改委、國盛證券研究所實(shí)際上海外的eVTOL產(chǎn)品發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于中國，但相關(guān)審批流程此前推進(jìn)緩慢，要求飛行器的TC。圖表31：全球eVTOL產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程資料來源：智研咨詢、國盛證券研究所飛行員僅需使用一套控制系統(tǒng)進(jìn)行訓(xùn)練，而不是傳統(tǒng)的雙套系統(tǒng)，為全球新一代電動(dòng)垂P.23請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 圖表32：中國eVTOL企業(yè)TC資質(zhì)審核進(jìn)展峰飛航空V2000CG資料來源：騰訊研究院、科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)、國盛證券研究所P.24請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 圖表33：主要eVTOL產(chǎn)品參數(shù)梳理無/有人最大起飛重量續(xù)航里程/時(shí)間設(shè)計(jì)速度2-（AGL1000mVolocopter2-450kg-VolocopterVoloCity2--1----2--斤）X3-F2-----------Wisk4----峰飛世龍5--峰飛V2000CG-公斤）VE25-1005--6---5---------JOBY5----（測試）ARCHER5---5--空AE2005--空J(rèn)et（五座版）5-型控/有人/無人-Jet（七座版）7-型控/有人/無人---5----AirJetX----ElectricVTOLNews、Archer官網(wǎng)、飛行汽車網(wǎng)、界面新聞、太平洋科技、icspec、長江日?qǐng)?bào)、新華社、普象網(wǎng)、第一財(cái)經(jīng)陸家嘴、環(huán)球網(wǎng)、航拍網(wǎng)、中國民航網(wǎng)、cnBeta、21經(jīng)濟(jì)網(wǎng)、適航審定運(yùn)行管理系統(tǒng)、吉利沃飛長空官網(wǎng)、中國證券網(wǎng)、億維特官網(wǎng)、科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)、騰訊研究院、太平洋號(hào)、廣汽集團(tuán)官網(wǎng)、通航在線、中國新聞網(wǎng)、極目新聞、適航審定管理系統(tǒng)、國盛證券研究所P.25請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 發(fā)布會(huì)上，廣汽正式發(fā)布了全新飛行汽車品牌——GOVY高域，首款復(fù)合翼飛行汽車P.26請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 圖表34：國外主要頭部企業(yè)eVTOL機(jī)型的EIS（Enter-Into-Service）時(shí)間JobyAviationArcherAviationGeneration6TheWhisperJetJauntJourneyJetVolocopterVoloCity/VoloRegionVerticalAerospaceVX4AirbusAscendanceAtea資料來源：騰訊研究院、國盛證券研究所智駕體驗(yàn)領(lǐng)先的港美股新勢力企業(yè)，如特斯拉（TSLA.O）、小鵬汽車受益于車載攝像頭單車搭載顆數(shù)增長的光學(xué)供應(yīng)商，如舜宇光學(xué)科技P.27請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 P.28請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 PC、手機(jī)以及更多軟硬件場景得到落地和完善。Claude3.5Sonnet最引人注目的功能是其計(jì)算機(jī)使用能力——通過相應(yīng)API，電腦圖表35：Claude3.5Sonnet的計(jì)算機(jī)使用能力：示例1資料來源：Anthropic官網(wǎng)、國盛證券研究所圖表36：Claude3.5Sonnet的計(jì)算機(jī)使用能力：示例2資料來源：Anthropic官網(wǎng)、國盛證券研究所P.29請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 圖表37：Claude3.5Sonnet的計(jì)算機(jī)使用能力評(píng)估位居行業(yè)首位資料來源：Github、國盛證券研究所圖表38：智譜AutoGLM演示自動(dòng)從淘寶購買歷史訂單中的產(chǎn)品資料來源：Github、國盛證券研究所P.30請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 務(wù)規(guī)劃”和“動(dòng)作執(zhí)行”前后兩個(gè)階段的解耦合，這使得智能體在任務(wù)規(guī)劃圖表39：AutoGLM在PhoneUse的性能評(píng)估資料來源：智譜官網(wǎng)、國盛證券研究所圖表40：AutoGLM在WebBrowerUse的性能評(píng)估資料來源：智譜官網(wǎng)、國盛證券研究所在AndroidLab評(píng)測基準(zhǔn)上，其成功率達(dá)到36.2%，顯著超越P.31請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 圖表41：AutoGLM在常見簡單任務(wù)中的成功率（%）微信440700008000資料來源：智譜官網(wǎng)、國盛證券研究所備廣泛的應(yīng)用前景和潛力。我們預(yù)期2025年會(huì)看到更多Agents在更應(yīng)用、功能也將更加完善。Applovin的Axon廣告引擎以及全生作為全球領(lǐng)先的移動(dòng)營銷平臺(tái)，Applovin幫助廣告AI的推薦引擎AXON提供支持，幫助廣告主優(yōu)作為AppLovin軟件平臺(tái)的主要收益來源，AppDiscovery是一款幫助移動(dòng)應(yīng)用觸達(dá)大規(guī)P.32請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 持。模型迭代以及數(shù)據(jù)積累對(duì)于該平臺(tái)的運(yùn)作和變現(xiàn)起到關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)作用：能夠?qū)⑺麄兊膽?yīng)用與更有可能下載的用戶進(jìn)行匹配，從而提高廣告效果入為3.6億美元，同比增長1%。軟件平臺(tái)收入貢獻(xiàn)了總收入的70%。我們看到，更多廣告平臺(tái)企業(yè)如匯量科技、Unit數(shù)據(jù)積累的優(yōu)勢，繼續(xù)擴(kuò)大其全球用戶基礎(chǔ)和完善產(chǎn)品生態(tài)，進(jìn)一步為廣告主創(chuàng)造更多在CRM領(lǐng)域，AI模型的應(yīng)用效果也日益凸顯。以Salesforce為例，公司最新推出AI代理系統(tǒng)Agentforce，通過自動(dòng)化處理服務(wù)、銷售、營銷和商務(wù)等任務(wù)，提升員工的定制化解決方案，幫助企業(yè)提升客戶體驗(yàn)和業(yè)務(wù)效率。Salesforce還提供豐富的數(shù)據(jù)分析和應(yīng)用開發(fā)工具，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的決策優(yōu)化，推動(dòng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新和增長。公司P.33請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 供了個(gè)性化服務(wù)，并加強(qiáng)了客戶關(guān)系，提升了奢侈品購物體驗(yàn)；這些成功案例充分彰顯了Agentforce在助力企業(yè)利用AP.34請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明 地緣沖突加劇風(fēng)險(xiǎn)。例如中東地緣沖突隱憂仍在，若全顯，或后期游客體驗(yàn)需求遠(yuǎn)低于初期需求，則可能影響短期實(shí)際市場規(guī)模及相關(guān)公司合的應(yīng)用進(jìn)展或不及預(yù)期。對(duì)應(yīng)AI解決痛點(diǎn)的迫切程度。終端用戶的接受度也會(huì)影響下游入節(jié)奏。P.35請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明免責(zé)聲明國盛證券有限責(zé)任公司（以下簡稱“本公司”）具有中國證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資