第六章 項(xiàng)目投資管理

第四章賬戶與復(fù)式記賬第一節(jié)

項(xiàng)目投資概述第二節(jié)

現(xiàn)金流量估算第三節(jié)

項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)第四節(jié)項(xiàng)目投資決策分析第六章項(xiàng)目投資決策

思考：企業(yè)為什么要進(jìn)行投資？

第一節(jié)

項(xiàng)目投資概述？一、

項(xiàng)目投資的內(nèi)涵

投資是指為了獲得收益而向一定對(duì)象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。項(xiàng)目投資是指以特定項(xiàng)目為對(duì)象，是為了新增或更新改造生產(chǎn)經(jīng)營能力而進(jìn)行的長期資本投資行為。項(xiàng)目投資包括新建項(xiàng)目和更新改造項(xiàng)目。二、項(xiàng)目投資的特點(diǎn)1.投資金額大2.影響時(shí)間長3.發(fā)生頻率低4.變現(xiàn)能力差5.決策風(fēng)險(xiǎn)大?三、項(xiàng)目投資的程序（一）提出投資項(xiàng)目（二）評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目（三）決策投資項(xiàng)目（四）實(shí)施投資項(xiàng)目（五）再評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目?

四、項(xiàng)目計(jì)算期及資金投入（一）項(xiàng)目計(jì)算期完整的項(xiàng)目計(jì)算期包括建設(shè)期(記作s，s≥0)和運(yùn)營期(記作p，p>0)。建設(shè)期的第一年年初（第0年）為從建設(shè)起點(diǎn)，建設(shè)期的最后一年年末（第s年）為投產(chǎn)日。項(xiàng)目計(jì)算期的最后一年年末（第n年）稱為終結(jié)點(diǎn)，投產(chǎn)日與終結(jié)點(diǎn)之間的時(shí)間間隔稱為運(yùn)營期。

項(xiàng)目計(jì)算期、建設(shè)期、運(yùn)營期的關(guān)系

如果用n表示項(xiàng)目計(jì)算期，則有

n＝s＋p【例6-1】某企業(yè)擬購建一項(xiàng)固定資產(chǎn)。該固定資產(chǎn)的預(yù)計(jì)使用壽命為5年。試就以下兩種不相關(guān)的情況分別確定該項(xiàng)目的項(xiàng)目計(jì)算期：（1）在建設(shè)起點(diǎn)投資并投產(chǎn)。（2）建設(shè)期為2年。在建設(shè)起點(diǎn)投資并投產(chǎn)的項(xiàng)目計(jì)算期＝0＋5＝5（年）建設(shè)期為2年的項(xiàng)目計(jì)算期＝2＋5＝7（年）

（二）原始總投資原始總投資等于企業(yè)為使該項(xiàng)目完全達(dá)到生產(chǎn)能力、開展正常生產(chǎn)經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金，包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金投資兩項(xiàng)內(nèi)容。1、建設(shè)投資（1）固定資產(chǎn)投資（2）無形資產(chǎn)投資（3）其他資產(chǎn)投資2、流動(dòng)資金投資第二節(jié)

現(xiàn)金流量估算？思考：企業(yè)如何進(jìn)行現(xiàn)金流量估算？

一、現(xiàn)金流量的含義

現(xiàn)金流量是指一個(gè)投資項(xiàng)目在其項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)引起的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量的統(tǒng)稱。

現(xiàn)金是指廣義的現(xiàn)金，不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項(xiàng)目需要投入的企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容項(xiàng)目現(xiàn)金流量可以從兩種不同的角度去考量。按現(xiàn)金流量產(chǎn)生的時(shí)間；按現(xiàn)金流向的流動(dòng)方向。二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容按現(xiàn)金流量產(chǎn)生的時(shí)間先后順序：初始現(xiàn)金流量；營業(yè)現(xiàn)金流量；終結(jié)現(xiàn)金流量。二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容按現(xiàn)金流量流動(dòng)的方向：現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金凈流量營業(yè)收入固定資產(chǎn)余值回收流動(dòng)資金建設(shè)投資墊支流動(dòng)資產(chǎn)經(jīng)營成本所得稅其他現(xiàn)金流出二、現(xiàn)金流量的內(nèi)容

現(xiàn)金凈流量(NCF)又稱凈現(xiàn)金流量，是指投資項(xiàng)目在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量之間的差額，它是計(jì)算投資項(xiàng)目中投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)中的重要依據(jù)。公式：現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量建設(shè)期內(nèi)的現(xiàn)金凈流量（NCFS）=—該年原始投資額經(jīng)營期內(nèi)現(xiàn)金凈流量（NCFP）=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅經(jīng)營期內(nèi)終結(jié)現(xiàn)金凈流量（NCFn）=營業(yè)現(xiàn)金凈流量+回收額營業(yè)期現(xiàn)金流量的計(jì)算公式現(xiàn)金凈流量NCF＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅＝營業(yè)收入－(營業(yè)成本－折舊)－所得稅＝營業(yè)利潤－所得稅＋折舊＝（稅后）凈利潤＋折舊三、現(xiàn)金流量估算的原則和相關(guān)假設(shè)（一）估算的原則實(shí)際現(xiàn)金流量原則收付實(shí)現(xiàn)制——NCF不受會(huì)計(jì)政策選擇的影響考慮資金的時(shí)間價(jià)值——用未來的價(jià)格和成本進(jìn)行計(jì)算（折現(xiàn)）增量現(xiàn)金流量原則關(guān)聯(lián)效應(yīng)√沉沒成本×機(jī)會(huì)成本√稅后原則決策的依據(jù)是稅后現(xiàn)金流三、現(xiàn)金流量估算的原則和相關(guān)假設(shè)（二）相關(guān)假設(shè)1.投資項(xiàng)目類型假設(shè)單純的固定資產(chǎn)投資、完整的工業(yè)投資、固定資產(chǎn)的更新改造2.財(cái)務(wù)可行性分析具備技術(shù)可行性和經(jīng)濟(jì)可行性3.全投資假設(shè)假設(shè)投入的資金都是自有資金4.經(jīng)營期與折舊年限一致經(jīng)營期與折舊年限（使用年限）相同5.流量時(shí)點(diǎn)設(shè)定假設(shè)現(xiàn)金流的流入和流出只發(fā)生在年初或者年末【例】

B項(xiàng)目需要固定資產(chǎn)投資210萬元，開辦費(fèi)用20萬元，流動(dòng)資金墊支30萬元。其中固定資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)用在建設(shè)期初發(fā)生，開辦費(fèi)于投產(chǎn)當(dāng)年一次性攤銷。流動(dòng)資金在經(jīng)營期初墊支，在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。建設(shè)期為1年。該項(xiàng)目的有效期為10年，直線法計(jì)提固定資產(chǎn)折舊，期滿有殘值20萬元。該項(xiàng)目投產(chǎn)后，各年分別產(chǎn)生稅后凈利潤：10萬元、30萬元、50萬元、60萬元、60萬元、50萬元、30萬元、30萬元、20萬元、10萬元。試計(jì)算該項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量。

參考答案(1)固定資產(chǎn)每年計(jì)提折舊額＝(210－20)÷10＝19(萬元)(2)建設(shè)期現(xiàn)金凈流量：NCF0＝－(210＋20)＝－230(萬元)NCF1＝－30萬元(3)經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量：NCF2＝10十19＋20＝49(萬元)NCF3＝30＋19＝49(萬元)NCF4＝50＋19＝69(萬元)NCF5＝60＋19＝79(萬元)NCF6＝60＋19＝79(萬元)NCF7＝50＋19＝69(萬元)NCF8＝30＋19＝49(萬元)NCP9＝30＋19＝49(萬元)NCF10＝20＋19＝39(萬元)NCF11＝10＋19＋20＋30＝79(萬元)四、現(xiàn)金流量估算舉例（一）單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算（二）完整工業(yè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算（三）固定資產(chǎn)更新改造投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算思考：項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)有哪些指標(biāo)？

第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)？項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)的主要指標(biāo)投資回收期投資利潤率凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率獲利指數(shù)內(nèi)部收益率一、項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的內(nèi)容與分類

項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)是評(píng)價(jià)投資方案是否可行或優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)1）按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值分類非貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)和貼現(xiàn)評(píng)價(jià)指標(biāo)。2）按指標(biāo)性質(zhì)不同分類正指標(biāo)和反指標(biāo)。3）按指標(biāo)數(shù)量特征分類

絕對(duì)數(shù)指標(biāo)和相對(duì)數(shù)指標(biāo)。二、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)

投資回收期法投資利潤率法（一）投資回收期1、含義與計(jì)算投資回收期是指在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下，投資項(xiàng)目收回原始總投資所需要的時(shí)間。有包括建設(shè)期的投資回收期（PP）和不包括建設(shè)期的投資回收期（PP'）。

計(jì)算方法：（1）

每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)：

不包括建設(shè)期的投資回收期

=原始投資額/每年現(xiàn)金凈流量（2）如果現(xiàn)金凈流量每年不等：設(shè)M是最后一項(xiàng)為負(fù)值的累計(jì)現(xiàn)金凈流量對(duì)應(yīng)的年數(shù)包括建設(shè)期的投資回收期

=M+第M年現(xiàn)金凈流量絕對(duì)值/第（M+1）年的現(xiàn)金凈流量

（2）投資回收期的判斷標(biāo)準(zhǔn)投資回收期是一個(gè)非貼現(xiàn)的絕對(duì)數(shù)反指標(biāo)。利用投資回收期進(jìn)行投資決策時(shí)，首先要確定一個(gè)企業(yè)能夠接受的期望投資回收期，然后將投資方案的投資回收期與期望投資回收期進(jìn)行比較。只有當(dāng)實(shí)際的投資回收期小于期望投資回收期時(shí)，方可認(rèn)為投資回收期最短的方案為最優(yōu)方案。

（3）靜態(tài)投資回收期優(yōu)缺點(diǎn)1、優(yōu)點(diǎn)：①計(jì)算簡便，選擇標(biāo)準(zhǔn)直觀，易于理解；②將對(duì)現(xiàn)金凈流量的預(yù)測(cè)重點(diǎn)放在“近期”，有利于控制投資風(fēng)險(xiǎn)。2、缺點(diǎn)：①?zèng)]有考慮資金的時(shí)間價(jià)值；②沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況，可能導(dǎo)致決策者優(yōu)先考慮急功近利的投資項(xiàng)目。

【例】

如果某項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量如表4－2所示，試計(jì)算該項(xiàng)目的投資回收期。

表4－2某項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量表

年份012345

NCFi

－1504050506070首先，計(jì)算出該項(xiàng)目的累計(jì)現(xiàn)金凈流量某項(xiàng)目累計(jì)現(xiàn)金凈流量表年份012345∑NCFi－150－110－60－1050120從累計(jì)現(xiàn)金凈流量可知，該項(xiàng)目的投資回收期滿足：3≤P≤4，根據(jù)公式有:P＝3＋10÷60＝3.2(年)（二）

投資利潤率法（1）投資利潤率的計(jì)算又稱投資報(bào)酬率(ROI)，是指達(dá)產(chǎn)期正常年度的利潤或年均利潤占投資總額的百分比。其計(jì)算公式為：

（2）投資利潤率的判斷標(biāo)準(zhǔn)投資利潤率是一個(gè)非貼現(xiàn)的相對(duì)數(shù)正指標(biāo)。在進(jìn)行單個(gè)方案的可行性分析時(shí)，如果該投資方案的投資利潤率大于企業(yè)的期望報(bào)酬率，就可接受；反之，就拒絕。

例：有甲、乙兩個(gè)投資方案，甲方案投資1000萬元，乙方案投資600萬元，兩方案各年的現(xiàn)金凈流量預(yù)計(jì)如表，兩方案均用平均年限法計(jì)提折舊，且無殘值。分別計(jì)算甲、乙兩方案的投資收益率年份甲方案現(xiàn)金凈流量乙方案現(xiàn)金凈流量1400300240025034002004400100甲方案投資收益率＝乙方案投資收益率＝三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)

凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率獲利指數(shù)內(nèi)部收益率？（一）凈現(xiàn)值1.含義與計(jì)算凈現(xiàn)值(NPV)是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，投資項(xiàng)目按設(shè)定折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。其計(jì)算公式為：

n凈現(xiàn)值（NPV）＝∑[NCFt（P/F,i,t）]t=0備注：當(dāng)經(jīng)營期各年的現(xiàn)金凈流量相等時(shí)，可運(yùn)用年金的方法簡化計(jì)算NPV。2.凈現(xiàn)值法的判斷標(biāo)準(zhǔn)

①單項(xiàng)決策時(shí)，若NPV≥0，則項(xiàng)目可行；NPV<0，則項(xiàng)目不可行。②多項(xiàng)互斥投資決策時(shí)，在凈現(xiàn)值大于零的投資項(xiàng)目中，選擇凈現(xiàn)值較大的投資項(xiàng)目。3.凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)1.優(yōu)點(diǎn)：①考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；②作為一個(gè)絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，能明確地反映出從事一項(xiàng)投資會(huì)使企業(yè)增值或減值的數(shù)額，從而為企業(yè)提供判斷是否增加企業(yè)價(jià)值的有用信息。2.缺點(diǎn)：①不能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率；②對(duì)于初始金額不同的方案，無法利用凈現(xiàn)值說明各方案的優(yōu)劣；③合理確定貼現(xiàn)率比較困難?！纠磕称髽I(yè)需投資180萬元引進(jìn)一條生產(chǎn)線，該生產(chǎn)線有效期為6年，采用直線法折舊，期滿無殘值。該生產(chǎn)線當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)每年可獲凈利潤20萬元。如果該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為8％，試計(jì)算其凈現(xiàn)值并評(píng)價(jià)該項(xiàng)目的可行性。該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值及可行性評(píng)價(jià)通過以下步驟完成NCF0＝－180（萬元）每年折舊額=180÷6=30(萬元)

則投產(chǎn)后各年相等的現(xiàn)金凈流量(NCFi)=20＋30=50(萬元)NPV＝－180＋50×（P／A，8％，6）＝－180＋50×4.623＝51.15(萬元)由于該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值大于0，所以該項(xiàng)目可行。（二）凈現(xiàn)值率1.含義與計(jì)算凈現(xiàn)值率(記作NPVR)是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率。計(jì)算公式為：2.凈現(xiàn)值率法的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)

當(dāng)NPVR≥0，則項(xiàng)目可行；當(dāng)NPVR<0，則項(xiàng)目不可行。3.凈現(xiàn)值率法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：①考慮了資金時(shí)間價(jià)值；②可以動(dòng)態(tài)反映項(xiàng)目投資的資金投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系。缺點(diǎn)：①不能直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率；②在資本決策過程中可能導(dǎo)致片面追求較高的凈現(xiàn)值率，在企業(yè)資本充足的情況下，有降低企業(yè)投資利潤總額的可能。【例】

某投資項(xiàng)目的建設(shè)期為1年，經(jīng)營期為5年，其現(xiàn)金凈流量如表5－5所示，貼現(xiàn)率為10％，要求計(jì)算該項(xiàng)目凈現(xiàn)值率，并評(píng)價(jià)其可行性。

參考答案解：從表5-5中可以看出，經(jīng)營期的現(xiàn)金凈流量相等，其凈現(xiàn)值可以采用年金的方法計(jì)算：NPV=－120－60×(P／F，10％，1)十80×(P/A，10％，5)×(P／F，10％，1)=－120－60×0.909＋80×3.791×0.909=101.14(萬元)

然后，計(jì)算該項(xiàng)目凈現(xiàn)值率：

101.14NPVR=120＋60×(P／F，10％，1)＝57.95％該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率大于0，故可以投資。（三）獲利指數(shù)1.含義與計(jì)算亦稱現(xiàn)值指數(shù)(PI)，是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或企業(yè)設(shè)定貼現(xiàn)率折算的各年?duì)I業(yè)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)(投資總現(xiàn)值)之比，用公式表示為：凈現(xiàn)值率和獲利指數(shù)兩個(gè)指標(biāo)存在以下關(guān)系：獲利指數(shù)（PI）＝l＋凈現(xiàn)值率（NPVR）

2.評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)如果PI≥l，則該投資項(xiàng)目行；如果PI<1，則該投資項(xiàng)目不可行。如果幾個(gè)投資項(xiàng)目的獲利指數(shù)都大于1，那么獲利指數(shù)越大，投資項(xiàng)目越好。3.優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：可以從動(dòng)態(tài)的角度反映投資項(xiàng)目的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系。缺點(diǎn)：無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率，計(jì)算也相對(duì)復(fù)雜。

【例】

某投資項(xiàng)目的建設(shè)期為1年，經(jīng)營期為5年，其現(xiàn)金凈流量如表5－6所示，貼現(xiàn)率為10％，要求計(jì)算該項(xiàng)目獲利指數(shù)，并評(píng)價(jià)其可行性。

參考答案解：該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率及可行性評(píng)價(jià)通過以下步驟完成計(jì)算該項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)為： 80×(P／A，10％，5)×(P／F，10％，1)PI＝

120＋60×(P／F，10％，1)80×3.791×0.909

＝

120＋60×0.909=1.58由于該項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)大于1，根據(jù)判斷標(biāo)準(zhǔn)，該項(xiàng)目可行。（四）內(nèi)部收益率1.含義與計(jì)算內(nèi)部收益率(IRR)又稱內(nèi)含報(bào)酬率，是指投資項(xiàng)目實(shí)際可以實(shí)現(xiàn)的收益率，亦可將其定義為能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。內(nèi)部收益率（IRR）滿足下列等式：

nNPV＝∑[NCFt（P/F，IRR，t）]=0t=0內(nèi)部收益率的計(jì)算是解一個(gè)n次方程，通常采用試誤法來求出IRR的值。主要有兩種方法：1.年金法，適合于未來各期現(xiàn)金凈流量相等，符合年金形式，內(nèi)部收益率可直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)表結(jié)合內(nèi)插法來確定。2.逐步測(cè)試法，適合于未來各期現(xiàn)金凈流量不相等的非年金形式。2.評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)①當(dāng)內(nèi)部收益率≥必要報(bào)酬率(或預(yù)期收益率)時(shí)，項(xiàng)目可行；否則項(xiàng)目不可行。②當(dāng)進(jìn)行多項(xiàng)目互斥決策時(shí)，內(nèi)部收益率越大越好。3.優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：①考慮了資金時(shí)間價(jià)值；②可以反映出投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率，且不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀，有利于對(duì)投資額不同的項(xiàng)目的決策。缺點(diǎn)：①計(jì)算比較復(fù)雜，特別是對(duì)每年現(xiàn)金凈流量不相等的投資項(xiàng)目，一般要經(jīng)過多次測(cè)算才能求得答案；②當(dāng)經(jīng)營期大量追加投資時(shí)，可能導(dǎo)致多個(gè)IRR出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實(shí)際意義；③再投資收益率假設(shè)與實(shí)際可能不符?！纠?/p>

某投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如表5－7所示。

如果該項(xiàng)目的資金成本為10％，試用內(nèi)部收益率法判斷該項(xiàng)目投資的可行性。參考答案解：由于各年的營業(yè)期現(xiàn)金凈流量均相等，可采用簡化方法計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率：

(P／A，IRR，5)=180÷70=2.571查表得：當(dāng)i1=24％時(shí)，(P／A，25％，5)=2.7454；當(dāng)i2=28％時(shí)，(P／A，30％，5)=2.5320。則：2.571–2.7454IRR=24％＋×(28％—24％)＝27.27％

2.5320-2.7454通過計(jì)算可知，IRR=27.27％>10％，該投資項(xiàng)目可行。例：有甲、乙兩個(gè)投資方案，甲方案投資1000萬元，乙方案投資600萬元，兩方案各年的現(xiàn)金凈流量預(yù)計(jì)如表，計(jì)算兩個(gè)方案的內(nèi)部報(bào)酬率。年份甲方案現(xiàn)金凈流量乙方案現(xiàn)金凈流量1400300240025034002004400100甲方案：①令NPV=400×（P/A，IRR，4）－1000＝0則有（P/A，IRR，4）＝1000／400＝2.5②查年金現(xiàn)值系數(shù)表，找出當(dāng)n＝4時(shí)，年金系數(shù)值最接近于2.5的兩個(gè)貼現(xiàn)率:（P/A，20%，4）＝2.589,（P/A，24%，4）＝2.4043③運(yùn)用插值法計(jì)算IRR乙方案：①經(jīng)估算：當(dāng)i=18%時(shí)，NPV=7.1當(dāng)i=19%時(shí)，NPV=-2.81②運(yùn)用插值法計(jì)算IRR第四節(jié)項(xiàng)目投資決策分析

一、獨(dú)立方案的投資決策分析獨(dú)立方案是指那些互相獨(dú)立、互不排斥的方案。獨(dú)立投資方案之間比較時(shí)，決策分析要解決的問題是如何確定各種可行方案的投資順序，即各獨(dú)立方案之間的優(yōu)先次序。

排序分析時(shí)，以各獨(dú)立方案的獲利程度作為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，一般采用內(nèi)部收益率法進(jìn)行比較決策。二、互斥方案的投資決策分析互斥方案是指在投資決策時(shí)涉及多個(gè)互相關(guān)聯(lián)、互相排斥的方案，即一組方案中各個(gè)方案彼此可以相互代替，采納方案組中的某一方案，就會(huì)自動(dòng)排斥這組方案中的其他方案。對(duì)互斥項(xiàng)目進(jìn)行投資決策分析就是指在每個(gè)方案已具有財(cái)務(wù)可行性的前提下，選擇出最優(yōu)的投資方案。

（一）互斥方案的投資額、項(xiàng)目計(jì)算期均相等若互斥方案的投資額、項(xiàng)目計(jì)算期均相等，則可采用凈現(xiàn)值法或內(nèi)部收益率法進(jìn)行決策分析。凈現(xiàn)值或內(nèi)部收益率最大的方案為最優(yōu)方案。

二、互斥方案的投資決策分析（二）互斥方案的投資額不相等，項(xiàng)目計(jì)算期相同若互斥方案的投資額不相等，但項(xiàng)目計(jì)算期相同，則可以采用差額法進(jìn)行決策分析。所謂差額法，是指在兩個(gè)投資總額不同方案的差量現(xiàn)金凈流量（記作ΔNCF）的基礎(chǔ)上計(jì)算出差量凈現(xiàn)值（記作ΔNPV）或差量內(nèi)部收益率（記作ΔIRR），并據(jù)以判斷最優(yōu)方案的方法。二、互斥方案的投資決策分析（二）互斥方案的投資額不相等，項(xiàng)目計(jì)算期相同當(dāng)ΔNPV≥0或ΔIRR≥i（基準(zhǔn)折現(xiàn)率）時(shí)，投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資額小的方案較優(yōu)。這種方法常用于對(duì)更新改造項(xiàng)目的投資決策中。差量凈現(xiàn)值或差量內(nèi)部收益率的計(jì)算過程和計(jì)算技巧同凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率完全一樣。

二、互斥方案的投資決策分析（三）互斥方案的投資額不相等，項(xiàng)目計(jì)算期也不相同若互斥方案的投資額不相等，項(xiàng)目計(jì)算期也不相同，可采用年等額凈回收額法