案例與討論八 --項(xiàng)目投資決策二

1、案例與討論八案例內(nèi)容：項(xiàng)目投資決策二指導(dǎo)教師：曹文芳 適用班級：工管05301案例：北京東方電子公司與上海浦華電子公司擬合資組建一新企業(yè)東華電子公司。東華電子公司準(zhǔn)備生產(chǎn)新型電子計算機(jī)，項(xiàng)目分析評價小組已收集到如下材料。1.為組建該項(xiàng)合資企業(yè)，共需固定資產(chǎn)投資12 000萬元，另需墊支營運(yùn)資金3 000萬元，采用直線法計提折舊，雙方商定合資期限為5年，5年后固定資產(chǎn)殘值為2 000萬元。5年中每年銷售收入為8 000萬元，付現(xiàn)成本第1年為3 000萬元，以后隨設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)400萬元。2.為完成該項(xiàng)目所需的12 000萬元固定資產(chǎn)投資，由雙方共同出資，每家出資比例為50%，墊支的營

2、運(yùn)資金3 000萬元擬通過銀行借款解決。根據(jù)分析小組測算，東華公司的加權(quán)平均資本成本為10%，東方電子公司的加權(quán)平均資本成本為8%，浦華電子公司加權(quán)平均的資本成本為12%。3.預(yù)計東華公司實(shí)現(xiàn)的利潤有20%以公積金、公益金的方式留歸東華公司使用，其余全部進(jìn)行分配，東方公司和浦華公司各得50%。但提取的折舊不能分配，只能留在東華公司以補(bǔ)充資金需求。4.東方公司每年可從東華公司獲得800萬元的技術(shù)轉(zhuǎn)讓收入，但要為此支付200萬元的有關(guān)費(fèi)用。浦華公司每年可向東華公司銷售1 000萬元的零配件，其銷售利潤預(yù)計為300萬元。另外，浦華公司每年還可從東華公司獲得300萬元的技術(shù)轉(zhuǎn)讓收入，但要為此支付100

3、萬元的有關(guān)費(fèi)用。5.設(shè)東方公司、浦華公司和東華公司的所得稅稅率均為30%，假設(shè)從子公司分得的股利不再繳納所得稅，但其他有關(guān)收益要按30%的所得稅稅率依法納稅。6.投資項(xiàng)目在第5年底出售給投資者經(jīng)營，設(shè)備殘值、累計折舊及提取的公積金等估計售價為10 000萬元，扣除稅金和有關(guān)費(fèi)用后預(yù)計凈現(xiàn)金流量為6 000萬元。該筆現(xiàn)金流量東方公司和浦華公司各分50%。假設(shè)分回母公司后不再納稅。張玉強(qiáng)是一家投資咨詢公司的項(xiàng)目經(jīng)理，他分別從東華公司、東方公司和浦華公司的角度對項(xiàng)目進(jìn)行了評估，評價結(jié)果如下。1.以東華公司為主體進(jìn)行評價（1）計算該投資項(xiàng)目的營業(yè)現(xiàn)金流量，如表1所示。表1 投資項(xiàng)目的營業(yè)現(xiàn)金流量計算表

4、 單位：萬元項(xiàng) 目第1年第2年第3年第4年第5年銷售收入8 0008 0008 0008 0008 000付現(xiàn)成本3 0003 4003 8004 2004 600折舊2 0002 0002 0002 0002 000稅前凈利3 0002 6002 2001 8001 400所得稅900780660540420稅后凈利2 1001 8201 5401 260980現(xiàn)金流量4 1003 8203 5403 2602 980（2）計算該項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量，如表2所示。表2 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計算表 單位：萬元項(xiàng) 目第0年第1年第2年第3年第4年第5年固定資產(chǎn)投資-12 000營運(yùn)資金墊支-3 000

5、營業(yè)現(xiàn)金流量4 1003 8203 5403 2602 980終結(jié)現(xiàn)金流量6 000現(xiàn)金流量合計-15 0004 1003 8203 5403 2608 980（3）計算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，如表3所示。表3 投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值計算表 單位：萬元年現(xiàn)金流量PVIF10%.n現(xiàn) 值0-15 0001.000-15 00014 1000.9093 72723 8200.8263 15533 5400.7512 65943 2600.6832 22758 9800.6215 557凈現(xiàn)值=2354（4）以東華公司為主體作出評價。該投資項(xiàng)目有凈現(xiàn)值2 354萬元，說明是一個比較好的投資項(xiàng)目，可以進(jìn)行投資。2.以

6、東方公司為主體進(jìn)行評價（1）計算技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)收入而帶來的凈現(xiàn)金流量，如表4所示。表4 投資項(xiàng)目營業(yè)現(xiàn)金流量計算表 單位：萬元項(xiàng) 目第1年第2年第3年第4年第5年銷售收入800800800800800付現(xiàn)成本200200200200200稅前凈利600600600600600所得稅180180180180180稅后凈現(xiàn)金流量420420420420420（2）計算進(jìn)行該項(xiàng)投資的全部現(xiàn)金流量，如表5所示。表5 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計算表 單位：萬元項(xiàng) 目第0年第1年第2年第3年第4年第5年初始投資-6 000技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)凈現(xiàn)金流量420420420420420股利收入凈現(xiàn)金流量84072861650439

7、2終結(jié)現(xiàn)金流量3 000現(xiàn)金流量合計-6 0001 2601 1481 0369243 812在表5中，股利收入凈現(xiàn)金流量是根據(jù)東華公司各年的凈利扣除20%以后除以2得到的。（3）計算該項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值，如表6所示。表6 投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 單位：萬元年各年現(xiàn)金流量PVIF8%.n現(xiàn) 值0-6 0001000-6 00011 26009261 16621 148087398431 03608168234924076367953 81207132 596凈現(xiàn)值=248（4）以東方公司為主體作出評價。該投資項(xiàng)目有凈現(xiàn)值248萬元，說明可以進(jìn)行投資。3.以浦華公司為主體進(jìn)行評價（1）計算增加銷售收入和技

8、術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)而帶來的凈現(xiàn)金流量，如表7所示。表7 投資項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量計算表 單位：萬元項(xiàng) 目第1年第2年第3年第4年第5年銷售利潤300300300300300技術(shù)轉(zhuǎn)讓利潤200200200200200稅前利潤合計500500500500500所得稅150150150150150稅后凈現(xiàn)金流量350350350350350（2）計算進(jìn)行該項(xiàng)投資的全部現(xiàn)金流量，如表8所示。表8 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計算表 單位：萬元項(xiàng) 目第0年第1年第2年第3年第4年第5年初始投資-6 000銷售和技術(shù)轉(zhuǎn)讓凈現(xiàn)金流量350350350350350股利現(xiàn)金流量840728616504392終結(jié)現(xiàn)金流量3 000現(xiàn)金流量合計-6 0001 1901 0789698543 642（3）計算進(jìn)行該項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值，如表9所示。表9 投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值計算表 單位：萬元年各年現(xiàn)金流量PVIF12%.n現(xiàn) 值0-6 0001.000-6 00011 1900.8931 06221 0780.79785939690.71269048540.63654353 6420.5672 06