第四講__外匯業(yè)務(wù)(2).ppt

1、第四講 外匯業(yè)務(wù)(2),五、 外匯期貨業(yè)務(wù) （一）外匯期貨交易的概念和產(chǎn)生 1外匯期貨交易的概念 外匯期貨交易（Foreign Correnay Futre Transaction)，是指在固定場地買賣外匯期貨合約的一種外匯交易業(yè)務(wù)，實(shí)際上是在將來一定日期，按照協(xié)定價(jià)格，買賣固定數(shù)量的某種金融產(chǎn)品的交易活動。,外匯期貨合約是一種標(biāo)準(zhǔn)化的合約，一是合同金額標(biāo)準(zhǔn)化，不同外匯期貨合約的交易金額都有特殊規(guī)定。比如，英鎊為25000,德國馬克為125000,日元為12500000,瑞士法郎為125000,加拿大元為100000等；二是交割期限和交割日期固定化。交割期一般與日歷月份相同，多為每年的3、6、

2、9和12月份。一年中其它營業(yè)時(shí)間可以買賣，但不交割。具體交割日多是到期月份的第三個(gè)星期的星期三。,2.外匯期貨交易的產(chǎn)生 外匯期貨交易是上世紀(jì)70年代后才發(fā)展起來的新型外匯業(yè)務(wù)。1971年12月美國芝加哥商品交易所（CME）成立國際貨幣市場（IMM），1972年5月16日IMM正式開辦外幣期貨業(yè)務(wù)。初期經(jīng)營英鎊、日元、德國馬克、加拿大元、瑞士法郎、意大利里拉和墨西哥比索等7種貨幣的期貨合約，后來撤消了意大利里拉，增加了荷蘭盾、法國法郎。,現(xiàn)在美國貨幣期貨市場交易的貨幣除上述幣種外，還有澳大利亞元、歐元及歐洲美元等。其中最活躍的有英鎊、加拿大元、瑞士法郎、歐元和日元。 1982年9月，英國正式建

3、立倫敦國際金融期貨交易所（LIFFE）,經(jīng)營英鎊、德國馬克、瑞士法郎和日元4種貨幣。隨后其它國家仿效。目前世界上共有10多個(gè)國家和地區(qū)進(jìn)行外幣和其它金融期貨交易。,（二）外匯期貨市場及交易操作 1外匯期貨市場組織和交易制度 外匯期貨市場是個(gè)有形的市場，所有的外匯期貨交易都必須在規(guī)定的交易場所進(jìn)行。外匯期貨交易所實(shí)行會員制。會員資格的取得，是向有關(guān)部門申請，并經(jīng)其批準(zhǔn)。會員每年必須交納會費(fèi)。在交易所內(nèi)會員可以進(jìn)行兩類交易：一是代客買賣，充當(dāng)經(jīng)紀(jì)人，收取傭金；二是作為交易商，進(jìn)行自營、賺取利潤。,外匯期貨交易所的中心是交易廳，交易廳周圍一圈設(shè)有眾多的交易亭。會員代表在這里通過電話電傳等先進(jìn)通訊工具

4、時(shí)刻與總部或客戶保持聯(lián)系。交易所的經(jīng)紀(jì)人和場內(nèi)交易員是在交易場內(nèi)通過喊價(jià)和固定的手式進(jìn)行交易。,外匯期貨交易的規(guī)章制度，俗稱“游戲規(guī)則”，各方必須熟悉和嚴(yán)格遵守。 （）保證金制度 由于外匯期貨交易是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)投資，為了保證合同的履行和對沖，交易各方必須交納一定數(shù)量的保證金（Margin）。非會員客戶必須向經(jīng)紀(jì)公司會員交付保證金，即開立保證金帳戶，會員必須向交易所的清算機(jī)構(gòu)期貨清算所繳納保證金。,（）結(jié)算制度 負(fù)責(zé)結(jié)算的是交易所的期貨清算所（Clearing House）。清算所的結(jié)算每天進(jìn)行一次，結(jié)算遵循“無負(fù)債”的原則。首先根據(jù)每種期貨在交易日的收盤價(jià)（Settlement Price）作為結(jié)

5、算價(jià)。然后將結(jié)算價(jià)和交易所會員進(jìn)行的每筆交易的價(jià)格進(jìn)行比較，計(jì)算出會員們當(dāng)日交易中的損益，并將損益實(shí)際記入交易者的保證金帳戶。盈利者可以取出帳面利潤；虧損者將接到清算所令其立即補(bǔ)充保證金的通知，即保證金叫單（Margin Call）。,（）限價(jià)交易 各外匯期貨交易市場對每一外匯期貨價(jià)格都規(guī)定了每日的最低波幅和最高波幅。一旦價(jià)格波動超過最大幅度，交易自動停止。 （）特殊措施 在非常情況下，外匯期貨交易所有權(quán)采取一些特殊措施以保障交易的順利進(jìn)行。例如，要求會員減少其持有的頭寸，或公布其顧客身份等。,2交易和交割 （）交易。交易雙方按交易所營業(yè)時(shí)間進(jìn)場以后，就開展了一場短兵相接的價(jià)格競爭。買方市場時(shí)

6、，賣方喊讓的幅度要大一些；賣方市場時(shí)，買方報(bào)價(jià)提高的幅度要大一些。由于在交易大廳內(nèi)人頭攢動，喧嘩嘈雜，面對面說話都難聽清楚，必須借助手勢來報(bào)價(jià)。于此每個(gè)交易員必須熟練掌握和運(yùn)用約定成俗的交易手勢。,在完成客戶的指令后，交易員將成交細(xì)節(jié)填入指令單，然后由輔助人員將指令執(zhí)行情況通知客戶。 外匯期貨成交后，輔助人員根據(jù)細(xì)節(jié)通知，開始準(zhǔn)備清算單。所有會員將清算單交給收集中心，交易所工作人員將所有交易細(xì)節(jié)輸入電腦對帳系統(tǒng)，電腦對帳系統(tǒng)自動核對輸入的買賣雙方細(xì)節(jié)并將未能配對的交易隨時(shí)打印出來，同時(shí)，工作人員將通知有關(guān)人員解決誤差。已配對的交易單送入電腦清算系統(tǒng)進(jìn)行記錄并定時(shí)打印出來，送有關(guān)交易會員。,（2

7、）交割。 外匯期貨也有極少數(shù)客戶持倉到最后進(jìn)行交割的。買賣雙方在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，將交割委托書遞交給票據(jù)交易所，同時(shí)買方必須將交割款項(xiàng)存入交易所的戶頭，交易所將雙方委托書配對后帶到開有交易所戶頭的銀行，該行通過電報(bào)打字機(jī)指示賣方銀行。賣方銀行接到電報(bào)打字機(jī)的指示之后，就根據(jù)這個(gè)指示來完成交割，并通知交易所戶頭銀行，交易所戶頭銀行則完成款項(xiàng)的劃撥。在交割時(shí)所發(fā)生的一切成本均由賣方承擔(dān)。,（三）外匯期貨交易的作用 外匯期貨交易的作用主要有兩種：一可保值，二可投機(jī)。 1利用外匯期貨交易套期保值 套期保值又叫對沖保值（Hedge of Set-0ff），分買期保值（Buying Hedge）和賣期保值（S

8、elling Hedge）:,（1）買期保值又叫買進(jìn)對沖。例如，美國一進(jìn)口商1998年4月份從加拿大進(jìn)口價(jià)值Can$20萬的商品，約定9月份以美元付款。進(jìn)口商為了避免5個(gè)月后加元匯率上漲的風(fēng)險(xiǎn)，成交后立即在IMM購入2份9月到期的加元期貨合同。4月份加元即期匯率為1=Can$1.5436；9月份加元期貨匯率為1=Can$1.5426。該進(jìn)口商購買2份9月份交割的加元期貨合同需支付129651.24（20萬1.5426）。,如果9月份加元匯率上漲到1 =Can$1.5036,那么，按此匯率購買同額加元需支付133014.10。而4月份購買這樣多的加元只需支付129567.25。9月份購買加元要比

9、4月份購買多支付3446.85,而購買期貨合同只多支付83.99（129651.24 129567.25）。由于進(jìn)行了買期保值，加元匯率無論怎樣上漲，對進(jìn)口商已經(jīng)沒有什么風(fēng)險(xiǎn)了。,利用外匯期貨進(jìn)行買期保值，實(shí)際上是因?yàn)榻窈蟮哪骋粫r(shí)點(diǎn)上需要這些外匯或者是利用其作第二手的轉(zhuǎn)賣，為防止這期間外匯價(jià)格上漲，現(xiàn)在即買入期貨來鎖住外匯的價(jià)格，以便定下外匯期貨使用成本，就是在期貨市場上做一筆相應(yīng)的多頭交易。所以買期保值又叫多頭保值（Long Hedge） 。,（）賣期保值 ，又叫賣出對沖（Selling Offset） 例如，出口商為了防止未來出口收匯的匯率下跌，現(xiàn)在賣出收匯的期貨合約，鎖定匯率，保證收益。

10、或者是手中現(xiàn)貨未脫手之前，賣出與現(xiàn)貨等值的期貨合約，在交割現(xiàn)貨前建立起價(jià)格保證，確保預(yù)期的營運(yùn)利益。,2利用外匯期貨交易進(jìn)行投機(jī) 投機(jī)往往是借匯率漲落波動之機(jī)，進(jìn)行冒險(xiǎn)性的期貨交易以從中獲利。國際金融市場正是由于投機(jī)者的參與，保值者的愿望才便于實(shí)現(xiàn)，外匯期貨市場亦才有了更大的流動性。投機(jī)活動分為兩類：一是買賣同一交割月份的期貨合約，從中得到差價(jià)利益，又分多頭投機(jī)和空頭投機(jī)；一是利用不同交割月份價(jià)差變化不同進(jìn)行投機(jī)，俗稱跨期套利或跨期圖利。,（）多頭投機(jī)，實(shí)質(zhì)上是預(yù)測某外匯匯率上升，先買后賣，將先前設(shè)立的多頭地位了結(jié)從中盈利的行為。 例如，測計(jì)德國馬克對美元的匯率將提高，3月1日在芝加哥國際貨幣

11、市場購進(jìn)1份6月交割的德國馬克期貨合約，當(dāng)天匯價(jià)DM1=$0.6003，合約值75037.5（0.6003125000），支付保證金7500。4月25日，6月份交割的期貨合約結(jié)算價(jià)格為DM1=$0.6114,賣出合約，其值為76425（0.6114125000）贏利76425-75037.5=1387.5（含傭金）。 多頭投機(jī)，關(guān)鍵是預(yù)測的匯率一定是上升的，否則虧損。,（）空頭投機(jī)是預(yù)測某外匯匯率下跌，先賣后買，了結(jié)先前的空頭地位，從而獲利。 例如，預(yù)計(jì)德國馬克貶值，4月1日賣出1份6月到期的德國馬克期貨合約，DM1=$0.6282,合約值78525（0.6282125000），交付保證金為7

12、800。5月1日， DM1=$0.6098,預(yù)計(jì)德國馬克不會再貶，買進(jìn)一份6月到期的合約，合約值76225,了結(jié)先前設(shè)置的空頭地位，贏利2300（78525-76225）。 空頭投機(jī)成功的關(guān)鍵在于匯率變動的方向是降而不是上升，否則虧損。,（）跨期圖利投機(jī)（Intertemporal Spreading） 跨期圖利，是基于不同交割月份但是同一外匯匯率的變化快慢不同的基礎(chǔ)上，而進(jìn)行的一種投機(jī)活動。,例如，預(yù)測3月份的日元期貨合約價(jià)格在未來的增長速度將快于6月份到期的日元期貨合約價(jià)格，于是投機(jī)商在12月5日，當(dāng)3月份交割的日元期貨合約的價(jià)格比6月到期的日元期貨合約價(jià)格低0000060時(shí)，即3月份合約

13、的匯率為J￥1=$0.007858,6月份合約的匯率為J￥1=$0.007918，購買了1份3月到期的日元期貨合約，同時(shí)出售了1份6月到期的日元期貨合約。,次年2月10日，期貨合約匯率發(fā)生了速度不同的變化，3月份合約匯率為J￥1=$0.007925,6月份合約匯率為J￥1=$0.007965。于是該投機(jī)商就出售一份3月到期的日元期貨合約，同時(shí)買進(jìn)1份6月到期的日元期貨合約，將兩手交易部位了結(jié)。兩筆交易盈虧相抵，凈賺利潤250（含手續(xù)費(fèi)）。,如果是預(yù)測近期期貨合約匯率跌幅大于遠(yuǎn)期跌幅，兩次的買賣方向與上述的兩次買賣方向相反就行了。不過從上例我們可以看出：跨期圖利投機(jī)實(shí)質(zhì)是利用外匯期貨短期內(nèi)供求失

14、去平衡來賺取價(jià)差的。而投機(jī)者的一個(gè)共同特點(diǎn)總是把現(xiàn)貨市場供求與期貨市場供求的消長聯(lián)系在一起考慮的。,六、外匯期權(quán)業(yè)務(wù) 前述外匯業(yè)務(wù)中，不管是遠(yuǎn)期外匯交易還是外匯期貨交易，都有一個(gè)共同的缺點(diǎn)，就是在避免匯率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)也消除了從匯率波動中牟利的可能性。而外匯期權(quán)交易既能避免匯率波動所帶來的損失，又能保留從匯率波動中牟利的機(jī)會，彌補(bǔ)了前兩者的不足。,（一）外匯期權(quán)交易的概念、產(chǎn)生和發(fā)展 期權(quán)是期貨（匯）合約選擇權(quán)的簡稱。買期權(quán)的人向賣者付出一定費(fèi)用后就獲得了按照規(guī)定條件買賣某種商品的權(quán)利，也有權(quán)不買或不賣，是一種只享受權(quán)利不承擔(dān)義務(wù)的交易。外匯期權(quán)交易（Foreign Curcency Option T

15、ransaction）是指外匯期權(quán)合約購買者向出售者付出一定比例的期權(quán)費(fèi)后，即可在有效期內(nèi)享有按協(xié)定價(jià)格和金額履行或放棄買賣某種外幣權(quán)利的交易行為。質(zhì)言之，是一種期匯交易權(quán)利的買賣。,貨幣期權(quán)交易是一項(xiàng)新興的外匯業(yè)務(wù)，1982年12月誕生于美國費(fèi)城股票交易所（PHLX）,發(fā)展十分迅速。開始交易英鎊期權(quán)，隨后增加了日元、瑞士法郎、德國馬克、加元和法國法郎期權(quán)等。交易的機(jī)構(gòu)也日益增多，目前主要的交易機(jī)構(gòu)有：芝加哥商品交易所、紐約商品交易所、加拿大蒙特利爾交易所、溫哥華交易所、倫敦股票交易所、倫敦國際金融期貨交易所、阿姆斯特丹交易所等，尤以費(fèi)城股票交易所的外匯期權(quán)交易最為活躍。,上述機(jī)構(gòu)和場所是外匯

16、期權(quán)交易的有形市場，是最主要的市場組織形式。和外匯期貨交易很相似，也都是實(shí)行公開叫價(jià)、保證金制和清算所制，交易業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化。此外也有無形市場即場外交易，近些年大有發(fā)展，原因是它可以根據(jù)客戶的需要制定不同的價(jià)格、期限、合同金額和期權(quán)類型而不受其它任何特定合同形式的限制。因此，在靈活性方面，場外交易有它的優(yōu)越之處，且交易時(shí)間也很便利。,（二）外匯期權(quán)合約的特點(diǎn)和期權(quán)類型 1外匯期權(quán)合約的特點(diǎn) （）期權(quán)合約到期日，亦即合同的終止日，過此一天未被執(zhí)行的合同自行作廢。 （）合約雙方的當(dāng)事人：出售方為合同簽署人，一般是外匯銀行；購買方為合同持有人 ，是客戶，多是企業(yè)、投機(jī)商或另一家銀行。在合同有效期內(nèi)，購買

17、人可根據(jù)現(xiàn)貨市場的行情決定是否履約，因此購買人既可避險(xiǎn)又可保留匯率波動帶來的好處。,（）期權(quán)價(jià)格，是指期權(quán)合約成交后，買方向賣方支付的保險(xiǎn)費(fèi)，無論買方最終是否履行合約，這筆費(fèi)用均歸合同的賣方所有。原因是在合同的有效期內(nèi)，賣方只有確保合約被履行或不被履行的義務(wù)，承擔(dān)了更多的匯率風(fēng)險(xiǎn)，而彌補(bǔ)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的資金來源就只得是買方付給銀行的保險(xiǎn)費(fèi)。 （）履約價(jià)格，是買賣雙方成交時(shí)的約定價(jià)格，如果買方要履約，則按此價(jià)格交換規(guī)定金額的貨幣。,2期權(quán)的基本形式 （）按購買者的買賣方向可分為： 買進(jìn)期權(quán)（Call Option），又稱看漲期權(quán)，簡稱買權(quán)，是指合約的購買者有權(quán)在合同期滿時(shí)或在此以前按協(xié)定匯率購進(jìn)規(guī)定數(shù)

18、額的外幣，也有權(quán)不買，作為避免該種外幣匯率過度上漲而帶來的匯率風(fēng)險(xiǎn)。,賣出期權(quán)（Put Option），又稱看跌期權(quán)，簡稱賣權(quán)，即合約購買方有權(quán)在合同期滿時(shí)或在此以前按約定匯率賣出規(guī)定數(shù)額的外幣，當(dāng)然也有權(quán)不賣，以避免該種外幣匯率過度下跌所造成的匯率損失。 ()按合同執(zhí)行時(shí)間又分為: 歐式期權(quán)（European Option）：只有在合同到期日才能執(zhí)行的期權(quán)。 美式期權(quán)（American Option）：合同有效期內(nèi)任何一天都能執(zhí)行的期權(quán)。,（三）外匯期權(quán)交易的作用 從買方角度來講，主要有兩大作用：一是保值，另一是投機(jī)。 1保值性的外匯期權(quán)交易 在進(jìn)出口貿(mào)易和其它金融業(yè)務(wù)中，為防范匯率變動帶來

19、的風(fēng)險(xiǎn)，可利用外匯期權(quán)交易。比如，當(dāng)進(jìn)口商需將本幣兌換成支付進(jìn)口貨款的外幣，并預(yù)測外匯匯率上升時(shí)，可購進(jìn)外匯買權(quán)；當(dāng)出口商在未來某一時(shí)點(diǎn)收進(jìn)外幣兌換成本幣，并預(yù)測外幣匯率下跌時(shí)，則購進(jìn)外匯賣權(quán)。例如：,2投機(jī)性的外匯期權(quán)交易 利用外匯期權(quán)交易進(jìn)行投機(jī)的種類很多，一般情況下，投機(jī)者預(yù)期匯率趨漲時(shí)，做“多頭”投機(jī)交易，即購買外匯買權(quán)；反之，預(yù)測匯率趨跌時(shí)，則做“空頭”投機(jī)交易，即購買外匯賣權(quán)。,以上是簡單的投機(jī)方法。在匯率波動頻繁且波幅劇烈時(shí)，期權(quán)投機(jī)者可同時(shí)買進(jìn)同類型的外匯期權(quán)或不同類型的外匯期權(quán)即雙向期權(quán)。由于投機(jī)者同時(shí)買入的兩個(gè)期權(quán)的協(xié)定價(jià)格或到期日不同，在市場頻繁而劇烈波動時(shí)，一筆合約的虧

20、損可由另一筆合約的盈利來彌補(bǔ)，尤其是雙向期權(quán)既買買權(quán)又買賣權(quán)，不管匯率是上升還是下跌，投機(jī)者都可抓住盈利機(jī)會，所以雙向期權(quán)的費(fèi)用高于單向期權(quán)。,七、 近二十年來的國際金融創(chuàng)新 上世紀(jì)80年代以來國際金融市場金融工具和金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新層出不窮，除前述外匯期貨、外匯期權(quán)交易以外，還有利率互換、貨幣互換、交叉利率通貨互換、票據(jù)發(fā)行便利、遠(yuǎn)期利率協(xié)定、利率上限與利率下限等等交易。這里擇其主要予以簡介。,（一）互換交易 金融互換（Finemcial Swap）曾被西方金融界譽(yù)為上世紀(jì)80年代以來最重要的金融創(chuàng)新，從1982年始創(chuàng)后，得到了迅速的發(fā)展。目前許多大型的跨國銀行或投資銀行機(jī)構(gòu)都提供互換交易的服務(wù)

21、，其中最大的互換交易市場是倫敦和紐約的國際金融市場?；Q交易之所以興旺發(fā)達(dá)，就在于它可以作為獲得低成本、高收益的資金融通和防范匯率、利率風(fēng)險(xiǎn)的工具，從而有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債的戰(zhàn)略管理；就其對國際金融市場的影響而言，互換交易加速了國際金融市場的一體化。,1利率互換 利率互換（Interest Rate Swap），通常是指兩個(gè)單獨(dú)的借款人從兩個(gè)不同的貸款機(jī)構(gòu)借取了同等金額、同樣期限的同種貨幣貸款，雙方約定互為對方支付利息的金融交易。簡而言之，是一種相互交換不同形式債務(wù)利息的預(yù)約業(yè)務(wù)。由于雙方籌資條件的不同，各自以其相對優(yōu)勢進(jìn)行利率條件交換，交換后雙方均可得到一定的經(jīng)濟(jì)收益。,按不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)，

22、利率互換可分為同種貨幣固定利率對浮動利率的互換和不同基準(zhǔn)利率的互換;又可分為籌資型利率互換和債務(wù)型利率互換?；I資型利率互換常在“一級市場”中進(jìn)行，債務(wù)型利率互換常在“二級市場”進(jìn)行。,2貨幣互換 貨幣互換（Currency Swap）是籌資者或投資者之間相互以一種固定利率的貨幣與另一種固定利率的貨幣進(jìn)行交換的外匯業(yè)務(wù)，是不同幣種債務(wù)或資產(chǎn)的互換。 貨幣互換，一可避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，二可降低籌資成本。,3交叉互換 交叉互換（Cross Swap）,詳稱交叉利率通貨互換（Cross Currency Interest Rate Swap）是利率互換和貨幣互換的結(jié)合，是一種固定利率的貨幣與另一種浮動利率的

23、貨幣互換的交易，或者說是不同貨幣的固定利率與浮動利率的互換。該業(yè)務(wù)技術(shù)上比較復(fù)雜，故不多述。,（二）票據(jù)發(fā)行便利 1票據(jù)發(fā)行便利的概念 票據(jù)發(fā)行便利（NIFs）是以協(xié)議形式規(guī)定在未來的一定期間內(nèi)由銀行以承購連續(xù)性短期票據(jù)的方式，向借款人提供信貸資金的一種外匯業(yè)務(wù)。若短期票據(jù)不能在市場全部出售，銀行自己則必須購買這些未能出售的票據(jù)，或者向借款人提供等額貸款。借款人每年須向銀行支付一定的費(fèi)用。,2票據(jù)發(fā)行便利的期限和實(shí)質(zhì) NIFs的約定期限有長有短，一般為3-5年；該期限內(nèi)，以循環(huán)周轉(zhuǎn)方式連續(xù)發(fā)行的短期票據(jù)期限為7天至一年不等，常用的是三個(gè)月或六個(gè)月。NIFs的實(shí)質(zhì)是用短期票據(jù)借取了中長期信貸。,

24、（三）遠(yuǎn)期利率協(xié)議 1遠(yuǎn)期利率協(xié)議的概念 遠(yuǎn)期利率協(xié)議（Forward Rate Agreements FRAs）,是一種遠(yuǎn)期合約，是買賣雙方就未來一定時(shí)期內(nèi)某種貨幣利率的鎖定達(dá)成的協(xié)議。,2遠(yuǎn)期利率協(xié)議的特點(diǎn)和作用 遠(yuǎn)期利率協(xié)議和利率期貨合約很相似，但遠(yuǎn)期利率協(xié)議的優(yōu)越之處在于：客戶可以根據(jù)自己的需要來簽訂或來買賣不同期限的、不同交易金額的、各種貨幣的利率合同，而不必受標(biāo)準(zhǔn)化的、規(guī)定幣種的等多樣限制；FRAs合同清算時(shí)，只是以現(xiàn)金結(jié)算協(xié)定利率與市場利率的差額，合同本身并無實(shí)際的現(xiàn)金流動。,遠(yuǎn)期利率協(xié)議的作用，就是將未來的利率鎖定，防范利率變動的風(fēng)險(xiǎn)。由于該項(xiàng)業(yè)務(wù)多是銀行同業(yè)間的交易，所以簡單

25、地說是借款時(shí)利率不上升，放款時(shí)利率不下降。原因是FRAs市場上的盈虧貼補(bǔ)給了現(xiàn)貨資金市場。,八、個(gè)人外匯交易前邊已講了現(xiàn)匯交易，主要是指大銀行之間以及銀行與大客戶之間的交易，是買賣約定成交后，在兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)完成資金交割的外匯業(yè)務(wù)。本部分主要介紹銀行面向個(gè)人推出的，適于大眾投資者參與的個(gè)人外匯交易。,（一）個(gè)人外匯交易 國內(nèi)又稱外匯寶，是指個(gè)人委托銀行，參照國際外匯市場現(xiàn)時(shí)匯率，把一種外幣買賣成為另一種外幣的交易行為。目前由于投資者必須持有足額的外幣，才能進(jìn)行外匯交易，較國際上流行的外匯保證金交易就缺少了買空賣空機(jī)制和融資杠桿機(jī)制，因此也稱其為實(shí)盤交易。,自從1993年12月上海工商銀行開始代理

26、個(gè)人外匯買賣業(yè)務(wù)以來，隨著我國居民個(gè)人外匯存款的大幅增長，新交易方式的引進(jìn)和投資環(huán)境的變化，個(gè)人外匯買賣業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，目前已成為我國除股票以外最大的投資市場。截止目前，工、農(nóng)、中、建、交、招等六家銀行都開展了個(gè)人外匯買賣業(yè)務(wù)，光大、浦發(fā)以及其他銀行也正在積極籌備中。預(yù)計(jì)銀行關(guān)于個(gè)人外匯買賣的業(yè)務(wù)競爭將會更加激烈，服務(wù)更加完善，外匯投資者將享受到更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。,（二）世界上流行的一種外匯交易形式合約現(xiàn)匯交易1.定義：合約現(xiàn)匯交易，又稱外匯保證金交易、按金交易、虛盤交易，是指投資者與專業(yè)從事外匯買賣的銀行及其它金融機(jī)構(gòu)簽定委托買賣外匯的合同，繳付一定比率的交易保證金，便可按一定融資倍數(shù)買賣十萬、幾

27、十萬甚至百萬美元的外匯。,2.特點(diǎn) （1）簽訂合同，且合同金額固定化 外匯合約的金額是根據(jù)外幣的種類來確定的。具體來說，不同幣種合約的金額分別是12,500,000日元、62,500英鎊、125,000歐元、125,000瑞士法郎，每張合約的價(jià)值約為10萬美元。,（2）只是對外匯匯率的書面承諾，待匯率變化后再作結(jié)算，或贏利或虧損 這種合約形式的買賣只是對某種外匯的某個(gè)價(jià)格作出書面的承諾，然后等待價(jià)格出現(xiàn)上升或下跌時(shí)，再作買賣的結(jié)算，以便從變化的價(jià)差中獲取利潤，當(dāng)然也承擔(dān)了虧損的風(fēng)險(xiǎn)。所以這種形式更體現(xiàn)了個(gè)人交易的目的投機(jī)。由于這種投資所需的資金可多可少，近年來吸引了眾多投資者的參與。,（3 ）

28、交納保證金，一般不高于合同金額的5% （4）以小博大，盈利大，風(fēng)險(xiǎn)亦大 外匯投資以合約形式出現(xiàn)，主要的優(yōu)點(diǎn)在于節(jié)省投資金額。以合約形式買賣外匯，投資額一般不高于合約金額的5%，而得到的利潤或付出的虧損卻是按整個(gè)合約的金額計(jì)算的。,投資者可以根據(jù)自己定金或保證金的多少，買賣幾個(gè)、十幾個(gè)或幾十個(gè)合約。一般情況下，投資者利用1千美元的保證金就可買賣一個(gè)合約，當(dāng)外幣上升或下降時(shí)，投資者的盈利與虧損是按合約金額即10萬美元來計(jì)算的（保證金多是1%） 。,合約形式買賣外匯與實(shí)買實(shí)賣的比較 ： 假設(shè)匯率：$1=J135.00 買日元12,500,000 實(shí)買實(shí)賣 保證金形式 需要 US$92,592.59

29、US$1,000.00若日元匯率上升100點(diǎn) 盈利 $680.00 $680.00 680/92,592.59=7.34% 680/1000=68%若日元匯率下跌100點(diǎn) 虧損 $680.00 $680.00虧率 680/92,592.59=7.34% 680/1000=68%,從上表中可以發(fā)現(xiàn)，實(shí)買實(shí)賣與保證金形式的買賣在盈利和虧損的金額上是完全相同的，所不同的只是投資者投入的資金在數(shù)量上的差別，實(shí)買實(shí)賣的要投入9萬多美元，才能買賣12,500,000日元，而采用保證金形式的只需1千美元，兩者投入的金額相差90多倍。因此，采取合約形式對投資者來說投入少、產(chǎn)出多，比較適合大眾的投資或投機(jī)，可以用較少的資金贏得較多的利潤。,保證金的金額雖小，但實(shí)際撬動的資金卻相當(dāng)巨大，而外匯匯率每日的波幅又很大，如果投資者在判斷外匯匯率走勢時(shí)失誤，就很容易造成保證金的全軍覆沒。如上例，如果日元繼續(xù)貶值，投資者又沒有及時(shí)采取措施，就要造