項目評估92.ppt

1、第三節(jié) 敏感性分析,一、敏感性分析的概念 二、敏感性分析的目的 三、敏感性分析的步驟 四、敏感性分析的實例 五、敏感性分析的局限性,一、敏感性分析的概念,敏感性分析就是分析不確定因素（如投資、價格、成本、工期等）的變動，對投資經(jīng)濟效益（如凈現(xiàn)值，內部收益率，投資回收期）的影響敏感程度。從而找出對投資經(jīng)濟效益影響較大的敏感因素，及其對投資經(jīng)濟效益的影響程度（即項目風險程度），以便集中注意力，制定應變對策,一、敏感性分析的概念,（一）投資經(jīng)濟效益函數(shù) uj 投資經(jīng)濟效益指標 （NPV、NAV、NPVR、IRR、Pt ）、 xi 不確定因素（原始數(shù)據(jù)） （I、P、F、V、Q）,一、敏感性分析的概念,

2、(二)敏感的概念 1.敏感因素 xi 的細小變化，會引起 uj 的很大變化 2.不敏感因素 xi 的很大變化，才能引起 uj 的明顯變化,一、敏感性分析的概念,（三）敏感程度的衡量 靈敏度 用以衡量因變量對自變量變化的敏感程度,一、敏感性分析的概念 敏感程度,靈敏度公式中 ij 第 j 個投資經(jīng)濟效益指標 uj 對第 i 個不確定因素 xi 的敏感程度 （ 即靈敏度 ） xi 第 i 個不確定因素 xi 的變化百分率 uj 第 j 個投資經(jīng)濟效益指標 uj 因第 i 個不確定因素 xi 的變化 而引起的變化百分率,一、敏感性分析的概念,（四）敏感性分析的分類 1.單因素敏感性分析 假定某一因素

3、變化時，其他因素不變 2.雙因素敏感性分析 假定某兩個因素變化，而其他因素不變 3.多因素敏感性分析 多個因素同時發(fā)生變化,二、敏感性分析的目的,1.對不確定因素的靈敏度（ ij ）進行排序，以便找出敏感因素（ xi ），確定防范風險的重點，制定相應對策 2.確定投資經(jīng)濟效益指標變化的臨界值（即項目效益指標由可行變?yōu)椴豢尚械闹笜伺R界值）所對應的敏感因素變動百分率（ xi ），用以判斷項目的風險程度 3.在多方案比選時，選擇風險小的投資項目,三、敏感性分析的步驟,1.選定敏感性分析的對象 uj NPV、NAV、NPVR、IRR、Pt 2.選定若干不確定因素 xi I、P、F、V、Q 、n 3.建

4、立以不確定因素 xi 為自變量的投資經(jīng)濟效益指標 uj 的多元函數(shù)關系,三、敏感性分析的步驟,4.改變 uj 的多元函數(shù)中的一個自變量 xi ，而其他自變量 xi 不變，計算變化后的投資經(jīng)濟效益指標 uj ，并與初始指標比較，計算出該指標對的某一變量的靈敏度 ij 5.依次計算該指標 uj 對所有選定不確定因素的靈敏度 ij,三、敏感性分析的步驟,6.根據(jù)上述計算結果，繪制以橫座標為不確定因素變化率 xi ，縱座標為投資經(jīng)濟效益指標值 uj 的敏感性分析圖。同時在敏感性分析圖上繪制出效益指標的臨界值,四、敏感性分析實例,例9-2：單因素敏感性分析 例9-3：雙因素敏感性分析 例9-4：三因素敏

5、感性分析,例9-2：單因素敏感性分析,某公司購置一臺印刷機，基本數(shù)據(jù)如下表，試分別研究其產(chǎn)量（Q），產(chǎn)品價格（P），經(jīng)營成本(C)等，對本項目的凈現(xiàn)值（NPV）和內部收益率(IRR)的影響。該項目當年投資，當年投產(chǎn)，行業(yè)基準收益率為15%,例9-2：單因素敏感性分析,印刷機項目基本數(shù)據(jù),例9-2：單因素敏感性分析,投資經(jīng)濟效益函數(shù) = 340,000 +（400-240） 600 5.0188 + 10,000 0.2472 = 144,276.80（元）,例9-2：單因素敏感性分析,Q: +10% NPV = 144,276.80 + 160605.0188 = 192,457.28 Q:

6、-10% NPV = 144,276.80 - 160605.0188 = 96,096.32,例9-2：單因素敏感性分析,Q: +20% NPV = 144,276.80 + 160 1205.0188 = 240,637.76 Q: -20% NPV = 144,276.80 - 160 1205.0188 = 47,915.84,例9-2：單因素敏感性分析,Q: +30% NPV = 144,276.80 + 160 1805.0188 = 288,818.24 Q: -30% NPV = 144,276.80 - 160 1805.0188 = -264.64,例9-2：單因素敏感性分

7、析,Q,例9-2：單因素敏感性分析,P: +10% NPV = 144,276.80 + 40600 5.0188 = 264,728.00 P: -10% NPV = 144,276.80 - 40600 5.0188 = 23,825.60,例9-2：單因素敏感性分析,P: +20% NPV = 144,276.80 + 80600 5.0188 = 385,179.20 P: -20% NPV = 144,276.80 - 80600 5.0188 = -96,625.60,例9-2：單因素敏感性分析,P: +30% NPV = 144,276.80 + 120600 5.0188 =

8、505,630.40 P : -30% NPV = 144,276.80 - 120600 5.0188 =-217,076.80,例9-2：單因素敏感性分析,P,例9-2：單因素敏感性分析,C: -10% NPV = 144,276.80 + 246005.0188 = 216,547.52 C: +10% NPV = 144,276.80 - 246005.0188 = 72,006.08,例9-2：單因素敏感性分析,C: -20% NPV = 144,276.80 + 486005.0188 = 288,818.24 C: +20% NPV = 144,276.80 - 48600 5.

9、0188 = -264.64,例9-2：單因素敏感性分析,C: -30% NPV = 144,276.80 + 72600 5.0188 = 61,088.96 C: +30% NPV = 144,276.80 - 726005.0188 = -72,535.36,例9-2：單因素敏感性分析,C,例9-2：單因素敏感性分析,NPV 對 Q、P、C 變化的靈敏度計算,uj,xi,xi,例9-2：單因素敏感性分析,(%),(%),(%),例9-2：單因素敏感性分析,單因素敏感性分析圖 NPV,xi （%）,-30,20,30,10,0,-10,-20,NPV,-29.95,-11.98,19.96

10、,144,276.80,C,P,Q,例9-2：單因素敏感性分析,即產(chǎn)量下降29.95%時 產(chǎn)品價格下降11.98%時 產(chǎn)品成本上升19.96%時 NPV0 可見：產(chǎn)品價格是最敏感因素，需進一步加深市場預測，以減少風險,xi （%）,-30,20,30,10,0,-10,-20,-29.95,-11.98,19.96,例 8-3：單因素敏感性分析,解得IRR 25.37%,例9-2：單因素敏感性分析,IRR 對 Q、P、C 變化的靈敏度計算,uj,xi,xi,例9-2：單因素敏感性分析,單因素敏感性分析圖 IRR,xi （%）,-30,20,30,10,0,-10,-20,IRR(%),C,P,

11、Q,-10,40,30,20,10,25.37,ic=15%,例9-2：單因素敏感性分析,即產(chǎn)量下降26%時 產(chǎn)品價格下降 10% 時 產(chǎn)品成本上升 20% 時 IRR 接近 ic=15% 可見：產(chǎn)品價格是最敏感因素，需進一步加深市場預測，以減少風險,xi （%）,-30,20,30,10,0,-10,-20,C,Q,10,P,ic=15%,例9-3：雙因素敏感性分析,設：成本變動 x %，價格變動 y %，其余不變 則：NPV = -340,000 + 400(1 + y) - 240(1 + x) 600(P/A,15%,10) + 10,000(P/F,15%,10) = 144,276

12、.80 + 3011.28(400 y - 240 x) 若要NPV0, 則：144,276.80 + 3011.28(400 y - 240 x) 0 即： y 0.6 x -0.11978,例9-3：雙因素敏感性分析,雙因素敏感性分析圖,y(%),-20,-10,0,10,20,10,20,-10,-30,-20,30,-30,30,x(%),y = 0.6 x -0.11978,19.963,-11.978,可接受區(qū),否決區(qū),例9-4：三因素敏感性分析,在上例中增加第三變動因素，經(jīng)濟壽命 n 設 n 8、9、10、11、12（年） 則：NPV = -340,000 + 400(1 + y

13、) - 240(1 + x) 600(P/A,15%,n) + 10,000(P/F,15%,n)0,例9-4：三因素敏感性分析,NPV = -340,000+400(1+y)-240(1+x)600(P/A,15%,n) + 10,000(P/F,15%,n) 0 當 n 10， NPV 0 即: y 0.6 x - 0.11978 (上例) n 8， y 0.6 x - 0.08733 n 9， y 0.6 x - 0.10559 n 11， y 0.6 x - 0.13103 n 12， y 0.6 x - 0.14009,例9-4：三因素敏感性分析,三因素敏感性分析圖,y(%),-20,-10,0,10,20,10,20,-10,-30,-20,30,-30,30,x(%),n10,n9,n8,n12,n11,接受該項目的風險下降 由圖可知