版權(quán)說明:本文檔由用戶提供并上傳,收益歸屬內(nèi)容提供方,若內(nèi)容存在侵權(quán),請進(jìn)行舉報或認(rèn)領(lǐng)
文檔簡介
1、金融與資本市場,主講:韓終雪 時間: 2009 年1月 電子郵件:,腳踏實地,自強不息!,課程介紹,市場中幾乎所有的經(jīng)濟行為和現(xiàn)象都與資本有著直接和間接的關(guān)系,通過對資本屬性和其演替邏輯的認(rèn)知,了解投資、融資甚至金融市場的相關(guān)理論,是本講座的目的所在。,第一單元資本的概念及資本市場,當(dāng)代金融學(xué)涵蓋的三大主要領(lǐng)域:資產(chǎn)定價、公司財務(wù)、以及金融市場和金融監(jiān)管。,最后修正: 2004 兺 06 懍 14 粧 10:15 湰屃,一、資本的概念及屬性,馬克思1867年在他的資本論中,對資本的研究是最深刻的。馬克思關(guān)于資本的概念是:能夠帶來剩余價值的價值,是物掩蓋的一種生產(chǎn)關(guān)系,強化了資本的剝削性。,主流
2、經(jīng)濟學(xué)對資本的定義,主流經(jīng)濟學(xué)對資本的概念:資本是一種生產(chǎn)要素,是被生產(chǎn)出來將用于再生產(chǎn)的一種類物品,主要強調(diào)資本的物的形態(tài)和要素的特點。,資本的屬性,無論是馬克思關(guān)于資本的概念還是西方經(jīng)濟學(xué)的觀點,對于資本的屬性均有一個共同的認(rèn)知:資本具有增值的屬性。同時要完成增值就需要不斷改變自身的形態(tài)。亦即不斷變幻自身存在形式。無論物品形態(tài)如何,其價值形態(tài)都可以用貨幣資本形態(tài)表示,所以,此處我們可以將貨幣形態(tài)資本做為它的初始形態(tài)。,貨幣資本增值,資本的增值路徑投資 投資:資本的擁有者或使用者,以增值為目的為資本尋找和發(fā)現(xiàn)增值路徑的過程。,單一產(chǎn)業(yè)資本的循環(huán),貨幣資本,流動資本,固定資本,產(chǎn)品,市場,單一
3、產(chǎn)業(yè)資本的循環(huán),K1,企業(yè),K0,K=1K0,單一廠商的均衡,最后修正: 2004 兺 06 懍 14 粧 10:15 湰屃,二、資本的增值理論,亞當(dāng)斯密 亞當(dāng)斯密1776年出版的巨著國民財富的性質(zhì)和原因的研究在論及固定資本和流動資本對產(chǎn)出的貢獻(xiàn)時指出,通過改善固定資本,能夠在工人數(shù)量不變的情況下,增加產(chǎn)出能力,強調(diào)固定資本中技術(shù)因子變動對資本增值的貢獻(xiàn)。,最后修正: 2004 兺 06 懍 14 粧 10:15 湰屃,馬克思的資本增值理論,馬克思將資本劃分為固定資本和可變資本。通過研究生產(chǎn)過程中不同形態(tài)資本的價值轉(zhuǎn)移方式發(fā)現(xiàn)固定資本在生產(chǎn)過程中,其形態(tài)不發(fā)生改變,其價值以折舊的形式等額轉(zhuǎn)移到
4、產(chǎn)品中去,而可變資本則是改變其形態(tài),因此,資本的增值是由流動資本帶來的,其增值剩余價值如果由資本要素所有者占有并支配,就應(yīng)視為對勞動的剝削。,最后修正: 2004 兺 06 懍 14 粧 10:15 湰屃,新古典經(jīng)濟學(xué)的增值理論,1890年,英國的阿費里德 馬歇爾的經(jīng)濟學(xué)原理的出版標(biāo)志著新古典經(jīng)濟學(xué)的誕生,新古典經(jīng)濟學(xué)在生產(chǎn)者選擇方面的研究,一個標(biāo)志性成果是生產(chǎn)函數(shù)理論:所謂生產(chǎn)函數(shù)是指在既定的生產(chǎn)技術(shù)條件下,要素投入組合和產(chǎn)量之間的技術(shù)關(guān)系。最為典型的是兩要素生產(chǎn)函數(shù)的一般表達(dá)式(,)。,在兩要素生產(chǎn)函數(shù)(,)中,技術(shù)往往用要素間比例來表示,如:。 如果技術(shù)不變,產(chǎn)出和要素的投入有關(guān)。一般情
5、況下,投入越多,產(chǎn)出越大,但生產(chǎn)函數(shù)理論認(rèn)為,兩個要素不可以互相替代,這樣就產(chǎn)生了問題:隨著要素間比例發(fā)生改變,意味著也會發(fā)生變動,雖然產(chǎn)量不發(fā)生變動,但達(dá)到如此效果的技術(shù)方案卻可以有多種,這與當(dāng)初的假設(shè)相背離。,此處還衍生出另一個問題:生產(chǎn)函數(shù)的規(guī)模問題。亦即當(dāng)技術(shù)給定后,規(guī)模只能有一種規(guī)模不變,f ( k,l ) = f ( k,l ),因為kl kl , 這是新古典生產(chǎn)理論的一個致命的硬傷。這意味著規(guī)模遞增只能來自于技術(shù)變動技術(shù)進(jìn)步 在試圖解決這個問題,將企業(yè)這個“黑箱”打開后,它的成本收益分析方法,又將短期成本分為兩部分:,此時又將資本這一抽象要素還原成物的要素。,薩廖爾森的中間大道理
6、論,3,2,1,如果固定資本在資本的增值過程中確實是等值轉(zhuǎn)移,那么資本的增值到底是由哪些原因改變的呢? 人力資本理論和“干中學(xué)(learning by doing)”理論較好地詮釋了這個問題。為了解釋這個問題,又創(chuàng)立了組織資本這個詞匯。,三、金融市場與融資理論,西方現(xiàn)代金融學(xué)理論的研究范疇主要有三大領(lǐng)域:資產(chǎn)定價、公司財務(wù)、金融市場。,最后修正: 2004 兺 06 懍 14 粧 10:15 湰屃,1、融資理論與公司金融,Modigliani和Miller(簡稱)資本結(jié)構(gòu)理論:資本結(jié)構(gòu)是指長期資本中債務(wù)資本與權(quán)益資本構(gòu)成與比例關(guān)系。1958年,共同發(fā)表了資本成本,公司理財和投資理論的論文,提出
7、了著名的定理。,最后修正: 2004 兺 06 懍 14 粧 10:15 湰屃,定理,定理由兩個命題構(gòu)成: 命題一:企業(yè)的價值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)(無稅收); 命題二:股東的收益隨財務(wù)杠桿的增加而增。(無稅),結(jié)論:不管公司采用何種籌資方式,對投資收益是沒有影響的。,融資過程,貨幣資本,債券市場,股票市場,產(chǎn)品市場,企業(yè),信貸市場,金融市場,證券市場,投資人1,投資人2,投資人3,投資人n,最后修正: 2004 兺 06 懍 14 粧 10:15 湰屃,信貸市場理論,有關(guān)信貸市場的研究成果,最突出的當(dāng)數(shù)美國著名經(jīng)濟學(xué)家斯蒂格里茨(Stiglitz)。他將信貸市場中貨幣的供求雙方的行為置于信息經(jīng)濟學(xué)的
8、分析框架下,1981年建立了模型,認(rèn)為當(dāng)銀行對某一項目的風(fēng)險方面擁有比企業(yè)更少信息時,貸款就可能發(fā)生。當(dāng)借貸雙方出現(xiàn)信息不對稱時,有兩種情況會出現(xiàn):一是道德風(fēng)險;二是逆向選擇。,、資本資產(chǎn)的定價問題,馬柯維茨(Markwitz)1952年發(fā)表的論文資產(chǎn)組合選擇奠定了現(xiàn)代投資學(xué)的基礎(chǔ),提出了資產(chǎn)有效組合理論:投資者選擇股票的依據(jù)不僅僅是預(yù)期收益率一個指標(biāo),還要考慮風(fēng)險問題,基本投資原則是:收益一定時,選擇風(fēng)險最小的組合,當(dāng)風(fēng)險被鎖定時,選擇收益最大的組合。,rp,風(fēng)險,收益,min,max,有效前緣,單因素市場模型(CMP定價模型),馬柯維茨的學(xué)生威廉 夏普在老師的有效組合理論基礎(chǔ)上,提出一個資本資產(chǎn)定價模型,即單因素市場模型: 可以變換成: 其中用于測度某個證券或證券組合的風(fēng)險。 預(yù)期收益與其系統(tǒng)性風(fēng)險線性相關(guān)。,套利定價模型(P定價模型),Rp,Rf,m,p,金融市場的有效性問題,市場通過定價功能可以有效配置資源,因此,價格效率是衡量金融市場是否具有效率的關(guān)鍵。 1970年,美國著名經(jīng)濟學(xué)家Fama提出有效市場假說(EMH),按照他的觀點,金融市場可以分成三種類型: a、強式有效市場價格形成包含所有信息,歷史的、公開的、甚至是私
溫馨提示
- 1. 本站所有資源如無特殊說明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請下載最新的WinRAR軟件解壓。
- 2. 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請聯(lián)系上傳者。文件的所有權(quán)益歸上傳用戶所有。
- 3. 本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網(wǎng)頁內(nèi)容里面會有圖紙預(yù)覽,若沒有圖紙預(yù)覽就沒有圖紙。
- 4. 未經(jīng)權(quán)益所有人同意不得將文件中的內(nèi)容挪作商業(yè)或盈利用途。
- 5. 人人文庫網(wǎng)僅提供信息存儲空間,僅對用戶上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護(hù)處理,對用戶上傳分享的文檔內(nèi)容本身不做任何修改或編輯,并不能對任何下載內(nèi)容負(fù)責(zé)。
- 6. 下載文件中如有侵權(quán)或不適當(dāng)內(nèi)容,請與我們聯(lián)系,我們立即糾正。
- 7. 本站不保證下載資源的準(zhǔn)確性、安全性和完整性, 同時也不承擔(dān)用戶因使用這些下載資源對自己和他人造成任何形式的傷害或損失。
最新文檔
- 2024版單位食堂節(jié)能環(huán)保改造及運營服務(wù)合同3篇
- 2024年度事業(yè)單位兼職教師勞動合同規(guī)范文本3篇
- 2024年度私人房屋修建工程竣工驗收合同2篇
- 2024年度股權(quán)投資合同標(biāo)的:某初創(chuàng)企業(yè)Pre-A輪融資3篇
- 2024年度雙方財產(chǎn)分割及子女撫養(yǎng)離婚協(xié)議書范本3篇
- 2024年度股權(quán)激勵合同:甲方與乙方關(guān)于股權(quán)激勵計劃的協(xié)議
- 2024版二手房買賣合同附帶家具家電及裝修押金條款范本3篇
- 2024版定制門窗與建筑節(jié)能技術(shù)合同2篇
- 2024年防水涂料研發(fā)與應(yīng)用合作協(xié)議范本3篇
- 2024年度房產(chǎn)交易擔(dān)保書之擔(dān)保函與擔(dān)保合同3篇
- NPI工程師培訓(xùn)資料
- 《休克診治簡述》課件
- 纖維增強覆面木基復(fù)合板
- 冠心病合并抑郁焦慮的認(rèn)知臨床診療指南
- 盲人水杯項目創(chuàng)業(yè)計劃書
- (2024)全科醫(yī)學(xué)醫(yī)師考試試題及答案
- 可行性研究報告編制實施方案
- 古代漢語《論語-顏淵》學(xué)習(xí)課件
- 布達(dá)佩斯大飯店
- 給員工的冬季出行指南:確保上下班安全
- 唐宋大詩人詩中的物候
評論
0/150
提交評論