第四章證券投資收益及風(fēng)險(xiǎn).ppt

1、1,第四章 證券投資收益及風(fēng)險(xiǎn),2,學(xué)習(xí)目標(biāo) 1掌握證券投資成本與收益的構(gòu)成 2掌握債券和股票收益的構(gòu)成 3掌握各種收益率的計(jì)算以及證券投資盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算 4了解證券投資中風(fēng)險(xiǎn)的種類及其成因與防范 5. 了解風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系 6. 掌握債券投資和股票投資的收益率與股票除權(quán)價(jià)格的計(jì)算,3,第一節(jié) 證券投資成本 一、買入價(jià)款 二、證券稅收 （一）證券稅收種類 1、證券所得稅 2、證券轉(zhuǎn)讓所得稅 3、證券交易稅 4、證券印花稅 （二）我國(guó)證券稅收,4,三、傭金 四、委托手續(xù)費(fèi) 五、其他費(fèi)用 1、過(guò)戶費(fèi) 2、信息費(fèi)及相關(guān)費(fèi)用 3、人工費(fèi) 4、機(jī)會(huì)成本 5、其他損失,5,第二節(jié) 證券投資收益 一、資本

2、損益 買入價(jià)與賣出價(jià)之間差額為資本損益 二、送股、轉(zhuǎn)增股與配股填權(quán)收益 送股是指上市公司將稅后利潤(rùn)轉(zhuǎn)為股份送給股東的行為，實(shí)際是上市公司以股票的形式對(duì)股東進(jìn)行利潤(rùn)分紅，所送股票稱為紅股。,6,轉(zhuǎn)增股是指上市公司將公司的資本公積金轉(zhuǎn)為股票，以增加股本數(shù)量。 紅股與轉(zhuǎn)增股的共同點(diǎn)是不用股東付款購(gòu)買，只是凈資產(chǎn)的轉(zhuǎn)化形式。 配股是指上市公司向股權(quán)登記日在冊(cè)的股東按照其所持股份的一定比例配售的股票。,7,上市公司進(jìn)行送股、轉(zhuǎn)股、配股之后，股票價(jià)格要進(jìn)行除權(quán)處理。 所謂除權(quán)，是指除去證券所附的權(quán)利，股票除權(quán)則是指除去股票所附的獲得紅股、資本公積金轉(zhuǎn)增股和配股的權(quán)利。 發(fā)行公司要公布除權(quán)日，自除權(quán)日開(kāi)始，

3、股票所附的權(quán)利被除去，在該日買入該只股票的投資者不享有本次獲得紅股、轉(zhuǎn)增股和配股的權(quán)利。,8,（一）當(dāng)除權(quán)時(shí)只有送股，則除權(quán)價(jià)計(jì)算公式是：,（二）當(dāng)除權(quán)時(shí)只有轉(zhuǎn)增股本，則除權(quán)價(jià)計(jì)算公式是：,9,（三 ）當(dāng)除權(quán)時(shí)只有配股，則除權(quán)價(jià)計(jì)算公式是：,（四）當(dāng)送股與資本公積金轉(zhuǎn)增股本同時(shí)進(jìn)行，則除權(quán)價(jià)計(jì)算公式是：,10,（五）當(dāng)送股、轉(zhuǎn)增股、配股同時(shí)進(jìn)行，則除權(quán)價(jià)計(jì)算公式是： 如果除權(quán)后股票市場(chǎng)交易價(jià)格上漲，股價(jià)超過(guò)了除權(quán)價(jià)，則稱為“填權(quán)，如果股價(jià)漲到了除權(quán)前一交易日的收盤價(jià)位，就稱為“填滿權(quán)”。 如果除權(quán)后股票市場(chǎng)價(jià)格下跌，跌破了除權(quán)價(jià)測(cè)稱為貼權(quán)，在股權(quán)登記日之前買人股票的投資者有可能虧損。,11,三

4、、股票現(xiàn)金分紅、基金現(xiàn)金分紅和債券利息分紅 股票現(xiàn)金分紅稱為股息，基金現(xiàn)金分紅稱為紅利，債券利息簡(jiǎn)稱為債息。 所謂除息，是指除去流通中的股票所附的股息或基金所附的現(xiàn)金紅利或債券所附的債息。證券發(fā)行公司要公布股權(quán)登記日和除息日。以股票為例, 除息價(jià)=除息日前一交易日收盤價(jià)一每股股息,12,第三節(jié) 證券投資盈虧的計(jì)算 一、證券單項(xiàng)交易收益率計(jì)算 一次或分次買人某種流通的證券后，再一次或者分次賣出該種證券，完成一個(gè)完整的證券買賣過(guò)程。 此單項(xiàng)交易的差價(jià)收益率計(jì)算公式為：,13,二、證券投資現(xiàn)金分紅收益率 證券投資現(xiàn)金分紅收益率是指投資者本年度持有的某種證券的現(xiàn)金分紅額與投資成本的比率。 計(jì)算公式為：

5、,14,三、債券收益率的計(jì)算 （一）債券票面收益率 債券票面收益率又稱為債券名義收益率或債券票息率，是指?jìng)泵嫔系墓潭ɡ⒙?，即年利息收人與債券面額的比率。其計(jì)算公式為：,15,（二）債券直接收益率 直接收益率又稱為本期收益率、當(dāng)前收益率，是指?jìng)哪昀⑹杖伺c買人債券的實(shí)際價(jià)格的比率。買人價(jià)格可能是發(fā)行價(jià)，也可能是流通市場(chǎng)交易價(jià)，這個(gè)價(jià)格可能等于或大于或小于票面額。債券直接收益率的計(jì)算公式為：,16,（三）債券持有期收益率 債券持有期收益率是指投資者買人債券后持有一段時(shí)間，在債券到期之前將債券出售所得到的收益率。債券持有期收益率的計(jì)算公式有兩種，一種是息票債券持有期收益率，另一種是一次還本

6、付息債券的持有期收益率。,17,例 112003年 10月 15 日，某一投資者按照每手 1040元的價(jià)格買入 10手2001年10月 18日發(fā)行的10年期的債券，年利息率為 5，每年10月 30日支付當(dāng)年利息。2008年5月15日，該投資者已獲得5年的利息，如以每手1030元的價(jià)格將10手債券出售。計(jì)算息票債券持有期收益率。 持有年限=4+7/12=4.583 債券持有期收益率=（1000*5%*510301040）4.58310401005.04,18,一次還本付息債券的持有期收益率計(jì)算公式為 ：,19,（例12） 某一投資者在某債券發(fā)行滿1年時(shí)按照每手102O元的價(jià)格買入該債券10手，該

7、債券期限為5年，5年后一次還本付息，票面年利息率為4。發(fā)行期滿 3年時(shí)，該投資者以每手 1130元的價(jià)格將該債券 10手賣出。計(jì)算投資收益率。(p113頁(yè)） 持有期收益率 =（11301020）21020100 =5.4,20,（四）債券到期收益率 債券到期收益率又稱為債券最終收益率，是指投資者持有債券到期后所得到的收益率。一種是息票債券的到期收益率，另一種是一次還本付息債券到期收益率。,( ),教材136頁(yè)公式更正,21,例 132003年 10月 15 日，某一投資者按照每手 1040元的價(jià)格買入 10手2001年10月 18日發(fā)行的10年期的債券，年利息率為 5，每年10月 30日支付當(dāng)

8、年利息。投資者持有到期。計(jì)算息票債券持有期收益率。 獲利息收入為： 利息總額100059450（元） 持有期共計(jì)8年零3天，3天可以忽略不計(jì)。平均每年的利息收入為： 年利息450856.25（元） 債券到期收益率56.25（10001040）810401004.93,22,一次還本付息債券到期收益率的計(jì)算公式為：,23,（例14）某一投資者按照1010元的價(jià)格買入某債券10手，票面利率為3，持有2年后到期，一次性還本付息，債券期限3年，計(jì)算到期收益率。 到期收益率 = 1000 （l3%3）101021010100 =3. 96,24,（五）貼現(xiàn)債券收益率 貼現(xiàn)債券又稱為貼水債券，是指低于面值

9、發(fā)行，發(fā)行價(jià)與票面金額的差額相當(dāng)于預(yù)先支付利息，債券期滿時(shí)按面值償付的債券。貼現(xiàn)債券一般用于短期債券的發(fā)行。 貼現(xiàn)債券收益率又分為貼現(xiàn)債券的到期收益率和貼現(xiàn)債券持有期收益率。,25,當(dāng)投資者按照貼現(xiàn)價(jià)格購(gòu)人新發(fā)行的貼現(xiàn)債券，持有到期后按照面額得到償付時(shí)，可以按以下公式計(jì)算到期收益率：,公式中的發(fā)行價(jià)格按以下公式計(jì)算 ：,26,（例 15）某貼現(xiàn)債券面值 1000元。期限 180天，以 10的貼現(xiàn)率公開(kāi)發(fā)行。計(jì)算到期收益率。 發(fā)行價(jià)格1000（110180360）950（元） 到期收益（1000950）18036595010010.67,27,當(dāng)投資者中途出售貼現(xiàn)債券時(shí)，可以計(jì)算持有期收益率：

10、貼現(xiàn)債券持有期收益率（債券賣出價(jià)債券買人價(jià)）持有期限365債券買人價(jià) 100 式中的賣出價(jià)要根據(jù)證券行情表公布的折扣率計(jì)算，公式為： 賣出價(jià)債券面值（1折扣率債券剩余年限）,28,（例 16）某貼現(xiàn)債券面值 1000元，期限 180天，以 10的貼現(xiàn)率公開(kāi)發(fā)行。某投資者按照95O元的價(jià)格買入10加元面值的貼現(xiàn)債券。發(fā)行60天后，市場(chǎng)公布的折扣率為9，計(jì)算此時(shí)出售貼現(xiàn)債券的持有期收益率。 先計(jì)算貼現(xiàn)債券賣出價(jià)： 賣出價(jià)1000（19120360）970（元） 再計(jì)算收益率： 貼現(xiàn)債券持有期收益率 （970950）60365950100% 12.81%,29,四、證券投資年總收益率的計(jì)算 證券投資

11、總收益包括買賣差價(jià)收益、現(xiàn)金分紅收益、證券投資資金的存款利息收益、債息收益、其他證券投資現(xiàn)金收益和證券潛在收益。 證券投資總收益年末賬面現(xiàn)金余額年末證券總市值余額投人現(xiàn)金總額,30,證券投資年收益率可按下面的公式計(jì)算：,平均占用的資金額是年初一次性存人資金及在年內(nèi)中途存、取，經(jīng)過(guò)加權(quán)計(jì)算后得出的平均占用數(shù)。包括現(xiàn)金形式占用，證券形式占用。,31,例17:某投資者在某年度內(nèi)第一次存入證券資金帳戶10 000 元，占用時(shí)間為 360天，第二次存人 20 000元，占用時(shí)間為 180天。本年證券投資收益總額為1000元。計(jì)算證券投資年總收益率。 本年平均占用資金額=（l 000X36020000X1

12、80）/360=20000（元） 本年證券投資年總收益率 =1000/20000X100=5,32,五、股票投資盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算,用賣價(jià)表示的盈虧平衡點(diǎn),股票投資固定成本,1變動(dòng)成本率,固定成本即買人價(jià)、買人時(shí)支付的證券交易印花稅和傭金，其他費(fèi)用可不予考慮。賣出時(shí)需要支付的印花稅和傭金是變動(dòng)成本，其總額隨著股票出售收人額的變化而成比例的變化。,33,第四節(jié) 證券投資風(fēng)險(xiǎn) 一、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì) 證券投資風(fēng)險(xiǎn)是由于對(duì)未來(lái)的不確定性而產(chǎn)生的預(yù)期收益損失的可能。 （一）不確定性 （二）客觀性 （三）相對(duì)性 （四）風(fēng)險(xiǎn)與收益的對(duì)稱性,34,二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)類型 （一）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是與市場(chǎng)的整

13、體運(yùn)動(dòng)相關(guān)聯(lián)的。通常表現(xiàn)為某個(gè)領(lǐng)域、某個(gè)金融市場(chǎng)或某個(gè)行業(yè)部門的整體變化。,35,1、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)有三點(diǎn)： （1）共同性。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)所有證券的收益產(chǎn)生影響，盡管影響程度不同，所以又叫共同性風(fēng)險(xiǎn)； （2）不可回避性。風(fēng)險(xiǎn)因素來(lái)自于上市公司的外部，公司無(wú)法抗拒和回避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，因而購(gòu)買證券的投資者也無(wú)法回避，因此又叫不可回避風(fēng)險(xiǎn)； （3）不可分散性。這樣的風(fēng)險(xiǎn)造成的損失不能通過(guò)多樣化投資來(lái)分散，因此又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)。,36,2.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的種類 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要有宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)。 （1）宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。 （2）政策風(fēng)險(xiǎn)。 （3）周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 （4）

14、利率風(fēng)險(xiǎn)。也稱為貨幣風(fēng)險(xiǎn)或信用風(fēng)險(xiǎn)。 （5）購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)。,37,（1）宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。 一個(gè)國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r必然在股票市場(chǎng)有所反映。國(guó)家政局安定、經(jīng)濟(jì)發(fā)展順利、稅收增加、人民生活改善、消費(fèi)者購(gòu)買力提高等因素，都有利于增強(qiáng)投資者的信心。由于人們對(duì)前景看好，進(jìn)入股票市場(chǎng)的資金會(huì)不斷增多，這些因素會(huì)推動(dòng)股票市場(chǎng)價(jià)格上揚(yáng)。反之，則會(huì)出現(xiàn)股票市場(chǎng)價(jià)格上漲乏力、投資于股市的資金相對(duì)減少等情況。,38,（2）政策風(fēng)險(xiǎn)。 政策風(fēng)險(xiǎn)是指因政府有關(guān)證券市場(chǎng)的政策發(fā)生重大變化、有重要的舉措或法規(guī)出臺(tái)引起證券市場(chǎng)的波動(dòng)而給投資者帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。例如，在中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中，1996年12月16日的人民日?qǐng)?bào)社論要正確

15、認(rèn)識(shí)當(dāng)前的股票市場(chǎng)的發(fā)表以及證券交易印花稅從3調(diào)高到5、2001年關(guān)于國(guó)有股按照市場(chǎng)價(jià)格減持的政策、2007年5月29日，財(cái)政部宣布印花稅從1上調(diào)至3等，都曾導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)行情暴跌，給部分投資者造成很大的損失。,39,（3）周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),證券市場(chǎng)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是指證券市場(chǎng)行情周期性變動(dòng)引起的風(fēng)險(xiǎn)。各國(guó)證券市場(chǎng)行情變化的事實(shí)說(shuō)明，證券市場(chǎng)行情的變化總是呈現(xiàn)周期性的波動(dòng)，不可能一直上漲或一直下跌。如果投資者在高價(jià)位購(gòu)入證券，適逢行情由牛市轉(zhuǎn)為熊市，股市步入較長(zhǎng)期的下跌通道中，投資者成為“套牢族”一員，長(zhǎng)期不得翻身。當(dāng)大市轉(zhuǎn)向時(shí)，幾乎所有的證券都不能幸免。有的股評(píng)人士常說(shuō)“重個(gè)股，輕大盤”，這種觀點(diǎn)只適

16、合于大市方向不變的市況。,40,（4）利率風(fēng)險(xiǎn),利率風(fēng)險(xiǎn)也可稱為貨幣風(fēng)險(xiǎn)或信用風(fēng)險(xiǎn)。是指由于貨幣市場(chǎng)利息率的變動(dòng)引起證券市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)，從而導(dǎo)致證券投資收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)。股票的收益率同貨幣市場(chǎng)利息率密切相關(guān)。市場(chǎng)利息率高低對(duì)于股票收益產(chǎn)生的影響有:一是影響人們的資金投向。如利息率低，則人們?cè)敢獍奄Y金投向股票;二是影響企業(yè)的盈利。,41,（5）購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)。又稱為通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，是指由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來(lái)實(shí)際收益水平下降的風(fēng)險(xiǎn)。購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)的傳播方式有四條： 一是實(shí)際投資收益被直接抵消。例如，某債券年利息率為5，當(dāng)通貨膨脹率由0升至4時(shí)，債券持有者的債券實(shí)際收益由5降至1；當(dāng)通貨膨脹率升至

17、10時(shí)，債券持有者的債券實(shí)際收益為-5。 二是實(shí)際生活水平下降。例如，同樣的貨幣20萬(wàn)元，通貨膨脹率上漲以前能購(gòu)買一套100建筑平方米的住房，通貨膨脹率上升之后只能購(gòu)買50建筑平方米的住房，要想購(gòu)買100建筑平方米的住房，就要支付更多的貨幣。投資者如果擁有20萬(wàn)元，沒(méi)有用來(lái)買住房，而是購(gòu)買了股票或債券，本想賺錢后再買住房，結(jié)果錯(cuò)過(guò)了購(gòu)買住房的最佳期限，由此造成的損失就是由證券投資的購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)引起的。 三是證券價(jià)格下跌，投資者在通貨膨脹的預(yù)期下，會(huì)將證券拋售，搶購(gòu)實(shí)物商品，從而引起證券市場(chǎng)的資金供應(yīng)減少，證券價(jià)格下跌，使持有證券的投資者遭受損失。 四是通貨膨脹導(dǎo)致一些上市公司的原材料采購(gòu)成本和工

18、資費(fèi)、管理費(fèi)等增加，當(dāng)增加幅度超過(guò)產(chǎn)品銷售價(jià)格增長(zhǎng)幅度時(shí)，公司的盈利水平下降，其發(fā)行的證券價(jià)格下跌，使投資者受損。 此外，政局動(dòng)亂、發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)等風(fēng)險(xiǎn)也是屬于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。,42,（二）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指只對(duì)某個(gè)行業(yè)或個(gè)別公司的證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)。 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要有：信用風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和個(gè)股投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。,43,1、信用風(fēng)險(xiǎn) 信用風(fēng)險(xiǎn)又稱為違約風(fēng)險(xiǎn)，是指證券發(fā)行人在債務(wù)到期時(shí)無(wú)法償還本息而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。 債券的信用風(fēng)險(xiǎn)大于股票的信用風(fēng)險(xiǎn)。 股票的信用風(fēng)險(xiǎn)是間接傳遞的。其傳遞過(guò)程是：債券到期，債券的發(fā)行人不能償還債務(wù)，申請(qǐng)破產(chǎn)，從而使持股人遭受股票投資損失。,44,2 、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)的決策人員與管理人員在經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中出現(xiàn)的失誤導(dǎo)致企業(yè)虧損、破產(chǎn)而使投