中國私募股權(quán)基金的設(shè)立和募集與運(yùn)作.ppt

1、中國私募股權(quán)基金的設(shè)立、募集與運(yùn)作,2011年01月,呈:,私募股權(quán)基金的概述 私募股權(quán)基金的募集模式與設(shè)立 私募股權(quán)基金的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu) 私募股權(quán)基金的投資流程 私募股權(quán)基金的投資管理 私募股權(quán)基金的退出方式 案例篇 公司介紹 聯(lián)系方式,目 錄,第一部分：私募股權(quán)基金概述 第一章：什么是私募股權(quán)基金 第一節(jié) ：私募股權(quán)基金的概念 私募股權(quán)基金（Private Equity，PE)，是指以非公開的方式向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人募集資金，主要向未上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，最終通過被投資企業(yè)上市、并購或者管理層回購等方式退出而獲利的一類投資基金。 私募股權(quán)基金主要區(qū)別于向公開證券市場(chǎng)的投資，其放棄了資本

2、的流動(dòng)性來追求長期投資資本的更高的收益。私人股權(quán)投資在后期的發(fā)展中尤其在中國更多的體現(xiàn)除其募集方式的非公開性，即向特定的機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人募集資金，不通過廣告或變現(xiàn)的方式進(jìn)行募集。 目前國內(nèi)稱呼為：創(chuàng)業(yè)投資。,概 述,第二節(jié) ：私募股權(quán)基金的起源 私募股權(quán)基金起源于美國，最早的雛形是1976年華爾街著名投資銀行貝爾斯登的三家投資銀行家成立了一家投資機(jī)構(gòu)KKR，專門從事并購業(yè)務(wù)，這就是最早的私募股權(quán)投資公司。 據(jù)英國調(diào)查機(jī)構(gòu)PEI統(tǒng)計(jì)，截至2007年2月，世界共有950支私募股權(quán)基金，直接控制了440億美元。 私募基金的興起徹底改變?nèi)谫Y企業(yè)融資版圖，也就是說當(dāng)企業(yè)有難或事業(yè)正起步需要資金時(shí)，銀行或

3、IPO已不是首選，引進(jìn)私募股權(quán)基金共同治理，防守讓私募股權(quán)基金共同經(jīng)營正逐步變成主流之一。,概 述,第三節(jié) ：私募股權(quán)基金的特征 1、在資金募集上，向特定機(jī)構(gòu)和個(gè)人募集，通常包括銀行、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、上市公司以及未上市大型集團(tuán)公司等。 2、在投資上，多采用權(quán)益型投資方式?？赏ㄟ^參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理并提供增值服務(wù)。 3、在投資期限上，一般可達(dá)5-7年，甚至更長，屬于中長期投資。且多為封閉性投資，在投資期內(nèi)不能退出，或只能通過IPO、并購、回購等方式退出，流動(dòng)性差。 4、在退出機(jī)制上，私募股權(quán)基金運(yùn)作的基本特點(diǎn)是“以退為進(jìn)，為賣而買”，在投資的初期一般就會(huì)設(shè)置退出機(jī)制。,概 述,第四節(jié) ：

4、私募股權(quán)基金與其他基金的比較,概 述,詳見EXCL附表：幾種投資基金的特點(diǎn)分析。,第二章：中國私募股權(quán)基金的發(fā)展概況 第一節(jié) ：外資私募股權(quán)基金在中國的發(fā)展 早在1991年，就有外資基金包括黑石到中國探路，但大部分都處于觀望狀態(tài)。1992年IDG在波士頓組建太平洋中國基金，成為外資VC進(jìn)駐中國的第一梯隊(duì)，隨后華登國際、漢鼎亞太、中國創(chuàng)業(yè)投資有限公司和美商中經(jīng)等也進(jìn)入了中國。 1995年中國通過了設(shè)立境外中國產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法，鼓勵(lì)國外風(fēng)險(xiǎn)投資公司來華投資。從1995年到2004年很多風(fēng)投機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國，如凱雷、KKR、紅杉等或直接進(jìn)入，或在中國設(shè)立辦公室。 2006年9也8日國務(wù)院六部委聯(lián)合發(fā)

5、布的關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定（即10號(hào)文），中國企業(yè)通過紅籌模式在海外上市的渠道收到限制，故此外資基金募集人民幣基金同時(shí)選擇在中國資本市場(chǎng)進(jìn)行退出成為趨勢(shì)。,概 述,第二節(jié) ：本土PE在中國的發(fā)展（及法制建設(shè)） 本土私募股權(quán)基金的發(fā)展與國家法律體制的健全是密不可分的。,概 述,起步階段,1986-1996年,1985年關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定 1991年國務(wù)院關(guān)于批準(zhǔn)國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)和有關(guān)政策規(guī)定的通知 1995年關(guān)于加速科學(xué)技術(shù)進(jìn)步的決定 1996年促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化法 當(dāng)時(shí)在風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)作為推動(dòng)科技成果轉(zhuǎn)化的副產(chǎn)品的情形下，我國出臺(tái)的一系列文件僅僅是鼓勵(lì)性的政策，并沒有相應(yīng)的操

6、作性和執(zhí)行性。,概 述,發(fā)展階段,1997-2000年,1999年12月 關(guān)于建立我國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的若干意見 2000年10約 深圳市創(chuàng)業(yè)資本投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)暫定規(guī)定 意見為我國風(fēng)險(xiǎn)投資主體，風(fēng)險(xiǎn)投資推出機(jī)制等指明了發(fā)展的方向。規(guī)定雖是地方性法規(guī)，但對(duì)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的設(shè)立，業(yè)務(wù)范圍等作了操作性較強(qiáng)的規(guī)定。 在這一階段，北京高新技術(shù)企業(yè)擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)基金、北京科技風(fēng)險(xiǎn)投資股份有限公司、北京高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資公司、清華紫光科技創(chuàng)新投資有限公司、北京中關(guān)村科技風(fēng)險(xiǎn)投資有限公司以及上海、深圳多地成立投資機(jī)構(gòu)。,概 述,低估階段,2001-2005年,2001年2月 有限合伙制管理辦法 2003年2月 深圳經(jīng)濟(jì)特

7、區(qū)創(chuàng)業(yè)投資條例 2003年3月 外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定及配套政策 2005年11月 創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法 進(jìn)入新世紀(jì)，由于互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，我國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)進(jìn)入低谷。 但在一時(shí)期，完善了有關(guān)創(chuàng)業(yè)投資基金的組織形式，設(shè)立、審批、經(jīng)營管理、監(jiān)督、稅收政策等的機(jī)制。 為PE的高速發(fā)展打好了基礎(chǔ)。,概 述,高潮階段,2006年后,重要事件：2005年啟動(dòng)股權(quán)分配改革后，中國證券市場(chǎng)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，中小板市場(chǎng)在2006年開啟。 2007年6月1日合伙企業(yè)法修訂并實(shí)施。 私募股權(quán)基金得到了全面共同發(fā)展的階段。,第三節(jié) ：我國私募股權(quán)基金的立法現(xiàn)狀,概 述,到目前為止，從私募股權(quán)基金的募集和設(shè)立形式上，

8、我國初步形成了公司制、信托制和有限合伙制私募股權(quán)基金的基本法律框架，也即： 一是以公司法、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法為主形成的對(duì)公司制私募股權(quán)基金的法律規(guī)范； 二是以信托法、信托公司管理辦法、信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法為主形成的對(duì)信托制私募股權(quán)基金的法律規(guī)范； 三是以合伙企業(yè)法為主形成的對(duì)合伙制私募股權(quán)基金的法律規(guī)范。 此外，在上市退出上，還包括公司法、證券法、首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法等法律體系。,第二部分：私募股權(quán)基金的募集模式與設(shè)立,設(shè)立與募集,到目前為止，私募股權(quán)基金的組織形式有三種：,公司制私募股權(quán)基金,信托制私募股權(quán)基金（契約制）,有限合伙制私募股權(quán)基金,第一章：公司制私募

9、股權(quán)基金 第一節(jié) ：設(shè)立規(guī)定 1、主要法律依據(jù)：2005年修訂的公司法、2003年3月1日施行的外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定、2006年3月1日施行的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法以及相關(guān)的配套法規(guī)。 2、公司形式：公司法規(guī)定了有限責(zé)任公司和股份制有限公司兩種公司形式。公司法第3條規(guī)定：“公司是企業(yè)法人，有獨(dú)立的法人財(cái)產(chǎn)，享受法人財(cái)產(chǎn)權(quán)。公司以其全部財(cái)產(chǎn)對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。有限責(zé)任公司的股東以其認(rèn)繳的出資額為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任；股份有限公司的股東以其認(rèn)購的股份為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任”。,設(shè)立與募集,3、設(shè)立條件 公司法第23條規(guī)定：設(shè)立有限責(zé)任公司，應(yīng)當(dāng)具備下列條件： 股東人數(shù)符合法定人數(shù)；股東出資達(dá)到

10、法定資本最低限額；股東指定共同章程；有公司名稱，建立符合有限責(zé)任公司要求的組織機(jī)構(gòu)；有公司住所。 第24條規(guī)定，有限責(zé)任公司由50個(gè)以下股東出資設(shè)立。 第26條規(guī)定，有限責(zé)任公司的注冊(cè)資本為在公司登記機(jī)關(guān)登記的全體股東認(rèn)繳的出資額。公司全體股東的首次出資額不得低于注冊(cè)資本的百分之二十，也不得低于法定的注冊(cè)資本最低限額，其余部分由股東自公司成立之日起兩年內(nèi)繳足；其中，投資公司可以在五年內(nèi)繳足。,設(shè)立與募集,有限責(zé)任公司,公司法第77條規(guī)定：設(shè)立股份有限公司，應(yīng)當(dāng)具備下列條件： 發(fā)起人符合法定人數(shù)；發(fā)起人認(rèn)購和募集的股本達(dá)到法定資本最低限額；股份發(fā)行、籌辦事項(xiàng)符合法律規(guī)定；發(fā)起人制訂公司章程，采用

11、募集方式設(shè)立的經(jīng)創(chuàng)立大會(huì)通過；有公司名稱，建立符合股份有限公司要求的組織機(jī)構(gòu)；有公司住所。 第78條規(guī)定：股份有限公司的設(shè)立，可以采取發(fā)起設(shè)立或者募集設(shè)立的方式。 第79條規(guī)定：設(shè)立股份有限公司，應(yīng)當(dāng)有二人以上二百人以下為發(fā)起人，其中須有半數(shù)以上的發(fā)起人在中國境內(nèi)有住所。 第81條規(guī)定：股份有限公司采取發(fā)起設(shè)立方式設(shè)立的，注冊(cè)資本為在公司登記機(jī)關(guān)登記的全體發(fā)起人認(rèn)購的股本總額。公司全體發(fā)起人的首次出資額不得低于注冊(cè)資本的百分之二十，其余部分由發(fā)起人自公司成立之日起兩年內(nèi)繳足；其中，投資公司可以在五年內(nèi)繳足。在繳足前，不得向他人募集股份。 股份有限公司采取募集方式設(shè)立的，注冊(cè)資本為在公司登記機(jī)關(guān)

12、登記的實(shí)收股本總額。 股份有限公司注冊(cè)資本的最低限額為人民幣五百萬元。法律、行政法規(guī)對(duì)股份有限公司注冊(cè)資本的最低限額有較高規(guī)定的，從其規(guī)定。,設(shè)立與募集,股份有限公司,4、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)設(shè)立要求,設(shè)立與募集,設(shè)立與募集,4、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)稅收優(yōu)惠政策 參考法律：創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法和2007年2月15日財(cái)政部和國家稅務(wù)聯(lián)合發(fā)布的關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關(guān)稅收政策的通知。 根據(jù)通知的規(guī)定，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)采取股權(quán)投資的方式投資于未上市中小高新技術(shù)企業(yè)2年以上（含2年），可享受如下優(yōu)惠政策： 1、應(yīng)納稅所得額抵扣制度 2、應(yīng)納稅所得額可逐年延續(xù)抵扣制度 3、所得稅不重復(fù)征收制度 4、股息和紅利無須納

13、稅制度,設(shè)立與募集,第二章：信托制私募股權(quán)基金 第一節(jié) ：信托制私募股權(quán)基金的概念 私募股權(quán)基金信托，也就是私募股權(quán)投資信托，是指信托公司將信托計(jì)劃項(xiàng)下資金投資于未上市企業(yè)股權(quán)、上市公司限售流通股或中國銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)可以投資的其他股權(quán)的信托業(yè)務(wù)。 主要法律依據(jù)：2008年6月25日銀監(jiān)會(huì)印發(fā)的信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指引、信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法。,設(shè)立與募集,備注：信托公司的設(shè)立參照信托公司管理辦法，但目前已基本不予受理，目前大多采用與現(xiàn)有信托公司合作的模式。,第二節(jié) ：信托制私募股權(quán)基金的運(yùn)作模式,設(shè)立與募集,1、信托公司作為受托人根據(jù)信托合同通過信托平臺(tái)募集資金和設(shè)立基金，發(fā)

14、行基金憑證 ； 2、投資人作為委托人，購買基金憑證，將財(cái)產(chǎn)委托給受托人管理，信托合同一經(jīng)簽訂后，基金財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)隨即全部轉(zhuǎn)移給受托人； 3、基金保管人(往往是第三方監(jiān)管銀行)對(duì)基金財(cái)產(chǎn)行使保管權(quán)和監(jiān)督權(quán)，并辦理投資運(yùn)作的具體清算交收業(yè)務(wù)； 4、受托人以自己的名義管理基金財(cái)產(chǎn)，在發(fā)掘投資目標(biāo)后，向受資公司進(jìn)行投資，通過受資公司上市或資產(chǎn)并購受益，投資成果的分配依信托合同的約定進(jìn)行； 5、受托人聘請(qǐng)投資顧問就篩選項(xiàng)目、項(xiàng)目投資決策提供專業(yè)咨詢意見； 6、項(xiàng)目退出后，信托受益人（委托人）根據(jù)信托合同享受信托收益或承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。,設(shè)立與募集,私募股權(quán)基金運(yùn)作模式流程圖,第三節(jié) ：信托制私募股權(quán)基金

15、的各法律主體,設(shè)立與募集,信托基金的委托人,信托基金的受托人,投資顧問,基金保管人,1、信托基金的委托人 投資人既是信托委托人，又是信托受益人。,設(shè)立與募集,委托人義務(wù),1）保證信托財(cái)產(chǎn)合法性的義務(wù)； 2）不損害債權(quán)人利益的義務(wù)，即委托人設(shè)立信托不得損害其債權(quán)人利益。,2、信托基金的受托人 信托公司作為受托人既是資金募集人，又是投資管理人，扮演不同的角色。 信托公司從事私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)，應(yīng)該符合一定的條件： （1）具有完善的公司治理結(jié)構(gòu)； （2）具有完善的內(nèi)部控制制度和風(fēng)險(xiǎn)管理制度； （3）配備一定數(shù)量與業(yè)務(wù)相關(guān)的專業(yè)人員； （4）固有資產(chǎn)狀況和流動(dòng)性良好，符合監(jiān)管要求； （5）中國銀監(jiān)會(huì)

16、規(guī)定的其他條件。 還必須遵守一定的義務(wù)： （1）守信義務(wù)； （2）善管義務(wù)和忠實(shí)義務(wù)； （3）信托利益給付義務(wù)。,設(shè)立與募集,3、投資顧問（或管理人） 操作指引第21條規(guī)定：“信托文件事先有約定的，信托公司可以聘請(qǐng)第三方提供投資顧問服務(wù)，但投資顧問不得代為實(shí)施投資決策?！?投資顧問應(yīng)滿足的條件： （1）持有不低于該信托計(jì)劃10%的信托單位； （2）實(shí)收資本不低于2000萬元人民幣； （3）有固定的營業(yè)場(chǎng)所和與業(yè)務(wù)相適應(yīng)的軟硬件設(shè)施； （4）有健全的內(nèi)部管理制度和投資立項(xiàng)、盡職調(diào)查及決策流程； （5）投資顧問團(tuán)隊(duì)主要成員股權(quán)投資業(yè)務(wù)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)不少于3年，業(yè)績記錄良好； （6）無不良從業(yè)記錄； （6

17、）中國銀監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。,設(shè)立與募集,4、基金保管人 通常為銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立的商業(yè)銀行。 信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法第19條規(guī)定，“信托計(jì)劃的資金實(shí)行保管制。信托計(jì)劃存續(xù)期間，信托公司應(yīng)當(dāng)選擇經(jīng)營穩(wěn)健的商業(yè)銀行擔(dān)任保管人。信托財(cái)產(chǎn)的保管賬戶和信托財(cái)產(chǎn)專戶應(yīng)當(dāng)為同一賬戶。信托公司依信托計(jì)劃文件約定需要運(yùn)用信托資金時(shí)，應(yīng)當(dāng)向保管人書面提供信托合同復(fù)印件及資金用途說明”。,設(shè)立與募集,第四節(jié) ：信托制私募股權(quán)基金的特征,設(shè)立與募集,1、信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性； 2、信托資金一次到位； 3、投資人退出受限； 4、非法人的組織形式； 5、一定的治理結(jié)構(gòu)； 6、避免雙重征稅 7、嚴(yán)格的受信制度。,第三章：

18、有限合伙制私募股權(quán)基金 第一節(jié) ：基本概述 1、主要法律依據(jù)：2007年6月1日合伙企業(yè)法、2006年3月1日施行的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法以及相關(guān)的配套法規(guī)。 2、合伙制企業(yè)法規(guī)定：“有限合伙企業(yè)由普通合伙人和有限合伙人組成，普通合伙人對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任，有限合伙人以其認(rèn)繳的出資額為限對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)責(zé)任”。,設(shè)立與募集,第二節(jié) ：有限合伙制PE的設(shè)立 設(shè)立合伙企業(yè)應(yīng)具備下列條件： （1）有二個(gè)以上合伙人。合伙人為自然人的，應(yīng)當(dāng)具有完全民事行為能力； （2）有書面合伙協(xié)議； （3）有合伙人認(rèn)繳或者實(shí)際繳付的出資； （4）有合伙企業(yè)的名稱和生產(chǎn)經(jīng)營場(chǎng)所； （5）法律、行政法規(guī)規(guī)定

19、的其他條件。,設(shè)立與募集,第三節(jié) ：有限合伙制私募股權(quán)基金的特征 1、財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于各合伙人的個(gè)人財(cái)產(chǎn)； 2、各合伙人權(quán)利義務(wù)更分明； 3、僅對(duì)合伙人征稅而避免雙重征稅； 4、設(shè)立程序簡(jiǎn)便（無驗(yàn)資手續(xù)）； 5、有效的激勵(lì)機(jī)制。,設(shè)立與募集,第三節(jié) ：有限合伙制私募股權(quán)基金的核心條款 1、出資條款 有限合伙制私募股權(quán)基金采取 承諾出資制，不要求投資人一次性撥投資款，出資時(shí)間由有限合伙協(xié)議約定，并規(guī)定違約條款。 2、經(jīng)營/投資范圍條款 通常為：投資、投資咨詢及投資管理服務(wù)。 不得主動(dòng)投資于不動(dòng)產(chǎn)或其他固定資產(chǎn)，不得從事?lián)?，未?jīng)決策機(jī)構(gòu)的同意，不得對(duì)某一項(xiàng)目進(jìn)行超過有限合伙總認(rèn)繳額20%的投資，不得舉借債務(wù)，不得進(jìn)行承擔(dān)無限責(zé)任的投資，不得投資于會(huì)損害合伙企業(yè)或合伙人商譽(yù)的產(chǎn)品、領(lǐng)域及法律禁止投資的領(lǐng)域。,設(shè)立與募集,3、運(yùn)營成本條款