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企業(yè)研究論文-關于航天企業(yè)商譽評估問題的思考商譽的性質(zhì)及其在航天企業(yè)改組評估中的地位商譽和專利權、商標權、著作權、土地使用權和非專利技術一樣是企業(yè)無形資產(chǎn)的重要組成部分。商譽是不可確指的無形資產(chǎn)的最主要形式,由于其存在能為企業(yè)帶來收益,但其所提供的未來經(jīng)濟效益具有很大的不確定性,只是在某個特定的企業(yè)存在并發(fā)揮作用。應該明確在競爭的環(huán)境中,商譽的受益期是難以確定的,隨著市場競爭、新技術發(fā)明而不斷地被替代。因為擁有較好商譽的企業(yè),在市場競爭中處于特殊的有利地位,能使企業(yè)得到額外的經(jīng)濟利益,故商譽通常被理解為企業(yè)超額收益的資本化價值。勿庸諱言,航天企業(yè)在企業(yè)改組中,對商譽未給予足夠重視。其原因是多方面的:首先是計劃經(jīng)濟時代的國有企業(yè)普遍對商譽的培養(yǎng)缺乏重視,商譽在無形資產(chǎn)中的比重較低;其次是商譽評估的方法較為復雜;再次是商譽評估的操作目前尚缺乏統(tǒng)一的規(guī)范等等。事實上,商譽雖然是無形的、不可確指的,但確實是客觀存在的,是國有資產(chǎn)的一個有機組成部分,應按照會計制度有關原則予以確認,進行評估,避免造成國有無形資產(chǎn)的流失。企業(yè)的商譽也是企業(yè)未來超額收益的源泉,在改組過程中進行商譽評估,才能保證國家的權益,更好地實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值。因此,在企業(yè)改組中應對企業(yè)的商譽進行正確的評估,評估值應當成為有關決策的重要參考。航天一院在進行資本經(jīng)營過程中,在借“武漢電纜”(600879)的殼上市時,對擬置換部分資產(chǎn)進入上市公司的北京遙測技術研究所的商譽進行了作價評估,做了一次有益的嘗試。在與評估界有關人士談論到航天商譽評估時,曾就有關評估方法、最終評估值衡量等問題展開過激烈的爭論。時值參考消息載文介紹美國馬丁公司,其資產(chǎn)值20億美元。評估師問,馬丁公司較之航天一院,孰輕孰重?答曰一院注冊資金不過4億人民幣,但就一院在國家的地位,較之馬丁公司在美國的地位,則馬丁公司難望其項背??紤]到人民幣對美元的購買力比價、國民生產(chǎn)力發(fā)展水平、核心技術擁有量及自主知識產(chǎn)權,航天一院的商譽至少值20億美元以上。當然,評估是要有計算依據(jù)的,最后要以數(shù)據(jù)說話。但若僅以帳面值為依據(jù),以重置成本法和現(xiàn)行市價法來評估作為反映國家綜合實力的航天業(yè),肯定有不妥之處。以一院為例,首先,作為長征火箭的研究、設計、生產(chǎn)和試驗單位,國家40多年來對一院的投入,大多是作為費用性投入,而不是資本性投入,也就是說,一院的資產(chǎn)大部分被核銷掉了,并非僅是財務帳面的期末余額。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的統(tǒng)計數(shù)字,到“七五”末,我國固定資產(chǎn)投資累計達4萬多億元,僅“七五”期間投資就有1.97萬億元,結(jié)果卻僅形成全部國有資產(chǎn)1.65萬億元,這意味著數(shù)以萬億計的投資被“藏富于民”了,而按照市場上一般的資金運行效益,在這么長的周期里,這筆投入是可以滾出數(shù)百萬億元的資產(chǎn)的。其次,一院現(xiàn)有的長征火箭各型號之間有緊密的繼承性和遞進關系,對以后研發(fā)的新型號火箭,這種延續(xù)性仍將繼續(xù)存在,像一院這樣在國家具有戰(zhàn)略性舉足輕重地位的企業(yè),是不會像一般企業(yè)那樣“各領風騷二三年”的,國家的支持是長久的,企業(yè)是真正意義上的永續(xù)經(jīng)營,企業(yè)技術不斷升級,產(chǎn)品不斷創(chuàng)新成為可能,附加值也就不斷增加。第三,企業(yè)擁有的資源不外乎6個方面,即人才、資金、技術、管理、設備和信息(市場),航天企業(yè)資源優(yōu)勢在于人才與技術。航天人才是國家?guī)资攴e累下來的寶貴財富,蘊藏著巨大能力,優(yōu)勢顯而易見。航天技術優(yōu)勢,主要是對高新技術的追蹤能力,對引進技術的消化、吸收與創(chuàng)新能力。如果把國民經(jīng)濟當作一個“產(chǎn)業(yè)鏈”,作為一個“虛擬工廠”,航天企業(yè)則以軍轉(zhuǎn)民技術的優(yōu)勢處于產(chǎn)業(yè)鏈的前端,即新產(chǎn)品研究開發(fā)設計階段,這一點決定了航天企業(yè)對外投資,主要應以技術入股的形式。基于這三個判斷,一院的商譽評估可能值是個天文數(shù)字,與帳面資產(chǎn)值相比,應類似于核聚變,是EMC2。航天企業(yè)改組中商譽評估的方法在評估實踐中,較有成效的兩種商譽評估方法是超額收益法和割差法。超額收益法其基本假設是將商譽視為企業(yè)超額收益的資本化價值。其計算方法有兩個:1.超額收益本金化法商譽的評估價值企業(yè)各項單項資產(chǎn)價值(企業(yè)預期收益率-行業(yè)平均收益率)適用本金化率式中:適用本金化率指在商譽項目上所可獲致的年所得率。2.超額收益折現(xiàn)法商譽評估值Si(lr)(i=1n)式中:Si為第i年的企業(yè)的超額收益,i為預期的年份,r為折現(xiàn)率。運用超額收益法進行國有企業(yè)的商譽評估,其預期的超額收益額指企業(yè)由于擁有商譽而獲得的超額收益的預期值。由于對企業(yè)未來的收益率、收益額以及超額收益可維持的時間等需作出預測,因此,評估結(jié)果受主觀影響較多,準確性較低?,F(xiàn)在少數(shù)資產(chǎn)評估事務所運用超額收益法對企業(yè)無形資產(chǎn)也開展了評估,但有關數(shù)據(jù)采集和具體評估方式方法,均語焉不詳,有些評估值明顯失之公允。根據(jù)2000年1月3日北京青年報刊登的“中國最有價值品牌研究99年度報告”評估數(shù)據(jù),中國前位知名品牌的無形資產(chǎn)分別為:紅塔山423億元海爾265億元長虹260億元五糧液86億元一汽79.08億元康佳78.87億元在此,試以四川長虹(600839)為例驗證評估值的合理性。長虹是上市公司,有關財務指標易于搜集到。從長虹的各項經(jīng)濟指標來看,1997年,長虹實現(xiàn)銷售收入156億元,凈資產(chǎn)86.5億元,以公布的品牌價值(商譽)260億元,按當年的銀行儲蓄一年定期利率7.47%計算,1998年長虹的最低實際超額收益應為19.42億元。而長虹1998年運營業(yè)務收入為30.58億元,凈利潤約26億元,凈資產(chǎn)87.93億元。一個企業(yè)的實際超額收益應是超出行業(yè)平均利潤率之上的部分,假定彩電行業(yè)平均凈資產(chǎn)利潤率為10%(實際達不到),其平均利潤為87.9310%=8.79億元,則其實際超額收益為26-8.79=17.21億元。與前面測算的19.42億元相差不多,況且現(xiàn)行一年期利率已調(diào)為2.25%左右。如果按照社會平均利潤率(也就是存款利率)計算,企業(yè)的最低超額收益為3.32倍的存款利率,長虹的品牌價值應為合理。割差法其基本假設是將商譽視為企業(yè)整體價值與單項有形資產(chǎn)及可確指無形資產(chǎn)價值之間的差額。其計算方法為:商譽的評估價值企業(yè)整體價值-企業(yè)各項有形資產(chǎn)價值之和-企業(yè)的各項可確指無形資產(chǎn)之和。運用割差法評估企業(yè)的商譽,首先要用收益法或市場法評估企業(yè)的整體資產(chǎn)價值,然后再用重置成本法或現(xiàn)行市價法評定可確指的各單項資產(chǎn)價值,通過兩者比較最終確定企業(yè)商譽的量化價值。由于評估步驟和評估方法較多,所需搜集的基礎資料也相應較多,故評估的準確性較高,其缺點是操作較為復雜。假如對一院進行評估,即首先要考慮長征系列火箭的發(fā)射市場問題,一院長征系列火箭已經(jīng)形成了一個完整的空間發(fā)射系統(tǒng),能夠適應高、中、低不同軌道發(fā)射任務。按1997年的價格指數(shù),長征二號丙火箭(LM2C)適應近地軌道、太陽同步軌道任務,發(fā)射價格為0.25億美元;長征二號捆綁式火箭(LM2E)適應多

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