企業(yè)研究論文-淺論我國(guó)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)的體制風(fēng)險(xiǎn)及其防范.doc

企業(yè)研究論文-淺論我國(guó)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)的體制風(fēng)險(xiǎn)及其防范論文關(guān)鍵詞企業(yè)并購(gòu)；體制風(fēng)險(xiǎn)；防范論文摘要國(guó)有企業(yè)是國(guó)家資源的載體，是國(guó)家用以滿足自身需求的組織形式。國(guó)有資源的特殊屬性決定了國(guó)有企業(yè)特殊的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)，從而引發(fā)了國(guó)有企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中的特殊風(fēng)險(xiǎn)體制風(fēng)險(xiǎn)。本文深入分析了我國(guó)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)中存在的體制風(fēng)險(xiǎn)及其成因，并提出防范和控制措施。我國(guó)國(guó)有企業(yè)兼并與收購(gòu)活動(dòng)從1984年在保定、武漢等城市開(kāi)始至今，中國(guó)國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)從簡(jiǎn)單的出資購(gòu)買(mǎi)、承擔(dān)債務(wù)到買(mǎi)殼上市、借殼上市、委托收購(gòu)，經(jīng)歷了一個(gè)從不完善到逐步成熟的發(fā)展過(guò)程。但是，由于我國(guó)現(xiàn)行的產(chǎn)權(quán)制度基礎(chǔ)、企業(yè)治理結(jié)構(gòu)還不完善，以及并購(gòu)市場(chǎng)功能的缺位等，我國(guó)國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)既具有一般企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，也具有一些特殊風(fēng)險(xiǎn)體制風(fēng)險(xiǎn)。一、我國(guó)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)體制風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)及其成因分析(一)由企業(yè)產(chǎn)權(quán)問(wèn)題帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)的本質(zhì)是企業(yè)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓，所以，產(chǎn)權(quán)制度與產(chǎn)權(quán)關(guān)系的明晰化，是進(jìn)入市場(chǎng)交易的前提。雖然，我國(guó)國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革在不斷進(jìn)行深化，但是，目前我國(guó)國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度仍不完善，在產(chǎn)權(quán)界定上還存在一系列的問(wèn)題，傳統(tǒng)體制的副作用仍在很長(zhǎng)的一段時(shí)期繼續(xù)產(chǎn)生影響，并購(gòu)中擁有企業(yè)資產(chǎn)所有權(quán)的政府不可避免地要參與進(jìn)來(lái)。國(guó)有企業(yè)的性質(zhì)對(duì)企業(yè)間產(chǎn)權(quán)交易的影響，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：首先，難以弄清誰(shuí)是有資格的談判者。由于企業(yè)的國(guó)有性質(zhì)和特殊的委托代理關(guān)系，企業(yè)的經(jīng)理、主管部門(mén)的負(fù)責(zé)人、以至從當(dāng)?shù)卣街醒胝淖罡哳I(lǐng)導(dǎo)都不過(guò)是國(guó)有產(chǎn)權(quán)的代理人。政府對(duì)國(guó)有企業(yè)的管理，又往往是通過(guò)各個(gè)不同的部門(mén)進(jìn)行的。很多想要合資或并購(gòu)的潛在合作者經(jīng)常不知道應(yīng)該找誰(shuí)談判，或者找不到所有者，或者碰到太多的“所有者”。即使開(kāi)始了談判，也可能會(huì)由于政府不同部門(mén)的意見(jiàn)不一致而歸于失敗。天津電解銅廠與香港恒勝集團(tuán)的合資計(jì)劃之所以沒(méi)有成功，很大程度上應(yīng)歸因于國(guó)有企業(yè)的這種性質(zhì)。其次，可能存在代理人出賣所有者的情況。由于我國(guó)特定的情況，國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易有一個(gè)重要的問(wèn)題，就是有可能出現(xiàn)代理人出賣所有者的情況。因?yàn)樵谌魏我粯秶?guó)有產(chǎn)權(quán)交易中，實(shí)際的所有者不可能出場(chǎng)，只能由主管部門(mén)的官員或企業(yè)的最高領(lǐng)導(dǎo)代理談判。這樣，國(guó)有企業(yè)的代理人就有可能暗中收受賄賂，從而壓低其產(chǎn)權(quán)的價(jià)格，造成國(guó)有資產(chǎn)流失。如，中外合資時(shí)，少數(shù)外商利用中方急于尋求資金的心理，在對(duì)中方資產(chǎn)評(píng)估上討價(jià)還價(jià)，有意低估中方資產(chǎn)價(jià)值，以降低中方合資股率，提高外商所占股率；一些中方企業(yè)則為了追求當(dāng)前政績(jī)，也在資產(chǎn)評(píng)估中迎合外商，低評(píng)或不評(píng)自身資產(chǎn)，造成國(guó)有資產(chǎn)流失。這類現(xiàn)象在國(guó)有企業(yè)改組過(guò)程中最為突出，而且涉及面廣。又如，一些地方政府為了追求短期回報(bào)，把一些成長(zhǎng)性好的合資企業(yè)出售給外商獨(dú)資經(jīng)營(yíng)，造成國(guó)有資產(chǎn)變相流失?！按砣藞?bào)酬假設(shè)”可以很好地解釋這個(gè)問(wèn)題?，F(xiàn)代企業(yè)制度最主要的特征是委托代理機(jī)制，企業(yè)的管理層作為股東權(quán)益的代理人，要為股東追求最大化的收益，同時(shí)也會(huì)顧及自己的利益。然而實(shí)際中，當(dāng)他們與股東利益背離的情況下，代理人的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)首先是自身的利益與安全，股東收益最大化或企業(yè)價(jià)值最大化則淪為次要目標(biāo)。于是從個(gè)人私利出發(fā)，企業(yè)的代理人往往傾向于并購(gòu)，從而私下收受賄賂、低估國(guó)有資產(chǎn)價(jià)值，中飽私囊。另外，因?yàn)椴①?gòu)對(duì)于擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模有立竿見(jiàn)影的效果，企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大對(duì)代理人而言至少有兩個(gè)好處：一是企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大往往與管理層收入的增加成正比，不僅如此，還可以同時(shí)獲得小公司領(lǐng)導(dǎo)不可能有的社會(huì)地位、知名度、成就感與滿足感等；二是企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，就降低了被收購(gòu)與接管的可能性，從而可以使公司的管理層的既得利益得到保障。如果并購(gòu)方管理層僅僅出于個(gè)人利益的考慮來(lái)促成并購(gòu)，而對(duì)并購(gòu)后企業(yè)的整合與經(jīng)營(yíng)失去興趣，則由此導(dǎo)致的并購(gòu)失敗不可避免。(二)政府的不當(dāng)干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)并購(gòu)應(yīng)以市場(chǎng)為主導(dǎo)、企業(yè)為主體展開(kāi)，政府作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)行政管理者，其行為定位應(yīng)當(dāng)是政策引導(dǎo)和協(xié)調(diào)服務(wù)。而從我國(guó)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)的現(xiàn)實(shí)來(lái)看，政府推進(jìn)方式占一定比例，并購(gòu)的目的大多是為替虧損企業(yè)尋找出路，解決目標(biāo)企業(yè)職工的就業(yè)問(wèn)題，表現(xiàn)為政府部門(mén)出于政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等各方面的考慮，勸說(shuō)一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)兼并那些嚴(yán)重虧損、資不抵債的國(guó)有企業(yè)，出現(xiàn)所謂的“拉郎配”，從而造成大量的企業(yè)被動(dòng)并購(gòu)，其結(jié)果常常是“虧”沒(méi)扭成，原本盈利的企業(yè)也被拖跨。如四川攀枝花鋼鐵公司在政府干預(yù)下被迫兼并了渡口鋼管廠后，效益連年下降，最終形成了諸多不良后果。證券市場(chǎng)的誕生開(kāi)創(chuàng)了通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)重組的新的模式。但由于股權(quán)結(jié)構(gòu)的原因，政府在其中的作用依然很大。無(wú)論是國(guó)有股還是法人股，背后總有各級(jí)政府的背景，其轉(zhuǎn)讓都有政府的作用，政府操作的痕跡相當(dāng)明顯。從近幾年的并購(gòu)案例中也不難發(fā)現(xiàn)，越是上市公司密集的地區(qū)，比如上海、北京，跨地區(qū)的企業(yè)并購(gòu)就越是活躍，而上市公司越是成為一個(gè)地方稀缺資源的地方，跨地區(qū)的異地重組就越是少見(jiàn)?？紤]到控股股東的政府背景，政府在其中的作用就可以推斷。(三)目標(biāo)企業(yè)人員安置風(fēng)險(xiǎn)國(guó)有企業(yè)有著一種特殊的債務(wù)關(guān)系，這就是對(duì)工人的義務(wù)。在傳統(tǒng)計(jì)劃體制下，政府通過(guò)國(guó)有企業(yè)對(duì)工人有一個(gè)隱含的承諾，即保證工人的就業(yè)。當(dāng)企業(yè)產(chǎn)權(quán)易手后，新的所有者未必會(huì)繼續(xù)承擔(dān)這樣的義務(wù)，按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)則，保證工人的鐵飯碗也不是一個(gè)好的選擇。然而，在產(chǎn)權(quán)交易的過(guò)程中，國(guó)有企業(yè)原來(lái)對(duì)工人的承諾要獲得一個(gè)恰當(dāng)?shù)奶幚?。這必然要反映在產(chǎn)權(quán)交易的談判中，使談判的難度增加。解決的辦法或者是由企業(yè)的出售方自行安置，其代價(jià)是索要較高的企業(yè)出售價(jià)格，或者是由并購(gòu)方全部或大部的接收，其補(bǔ)償則是較低的企業(yè)出售價(jià)格。在現(xiàn)實(shí)中，后一種情況相當(dāng)普遍，即由買(mǎi)方企業(yè)負(fù)責(zé)解決賣方企業(yè)的全部或大部分人員，包括離退休人員的福利、社會(huì)保障等問(wèn)題。如儀征化纖收購(gòu)佛山化纖后，接收了幾乎全部原有員工，只是辭退了原管理層的人員。珠海恒通入主上海棱光后，也并未解雇工人，后來(lái)甚至還留用了原經(jīng)理；一汽接管了吉林輕型車后，也幾乎留用全部人員。這顯然是當(dāng)初與企業(yè)原所有者談判時(shí)作出的安排，它甚至是談判成功的一個(gè)重要條件，有時(shí)甚至是先決條件。這種方式雖然可在一定時(shí)期內(nèi)避免產(chǎn)生社會(huì)動(dòng)蕩，但也為并購(gòu)企業(yè)的良好運(yùn)作和健康發(fā)展埋下了隱患，一些并購(gòu)企業(yè)在接管了被并購(gòu)企業(yè)之后會(huì)發(fā)現(xiàn)，繼續(xù)承擔(dān)原來(lái)由政府承擔(dān)的義務(wù)是一個(gè)極為沉重的負(fù)擔(dān)。(三)目標(biāo)企業(yè)人員安置風(fēng)險(xiǎn)國(guó)有企業(yè)有著一種特殊的債務(wù)關(guān)系，這就是對(duì)工人的義務(wù)。在傳統(tǒng)計(jì)劃體制下，政府通過(guò)國(guó)有企業(yè)對(duì)工人有一個(gè)隱含的承諾，即保證工人的就業(yè)。當(dāng)企業(yè)產(chǎn)權(quán)易手后，新的所有者未必會(huì)繼續(xù)承擔(dān)這樣的義務(wù)，按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)則，保證工人的鐵飯碗也不是一個(gè)好的選擇。然而，在產(chǎn)權(quán)交易的過(guò)程中，國(guó)有企業(yè)原來(lái)對(duì)工人的承諾要獲得一個(gè)恰當(dāng)?shù)奶幚怼＿@必然要反映在產(chǎn)權(quán)交易的談判中，使談判的難度增加。解決的辦法或者是由企業(yè)的出售方自行安置，其代價(jià)是索要較高的企業(yè)出售價(jià)格，或者是由并購(gòu)方全部或大部的接收，其補(bǔ)償則是較低的企業(yè)出售價(jià)格。在現(xiàn)實(shí)中，后一種情況相當(dāng)普遍，即由買(mǎi)方企業(yè)負(fù)責(zé)解決賣方企業(yè)的全部或大部分人員，包括離退休人員的福利、社會(huì)保障等問(wèn)題。如儀征化纖收購(gòu)佛山化纖后，接收了幾乎全部原有員工，只是辭退了原管理層的人員。珠海恒通入主上海棱光后，也并未解雇工人，后來(lái)甚至還留用了原經(jīng)理；一汽接管了吉林輕型車后，也幾乎留用全部人員。這顯然是當(dāng)初與企業(yè)原所有者談判時(shí)作出的安排，它甚至是談判成功的一個(gè)重要條件，有時(shí)甚至是先決條件。這種方式雖然可在一定時(shí)期內(nèi)避免產(chǎn)生社會(huì)動(dòng)蕩，但也為并購(gòu)企業(yè)的良好運(yùn)作和健康發(fā)展埋下了隱患，一些并購(gòu)企業(yè)在接管了被并購(gòu)企