淺談現(xiàn)階段我國外匯儲備規(guī)模存在的問題與對策管理類畢業(yè)論文.doc

Xx 屆市場營銷專業(yè)畢業(yè)論文 1 目錄目錄 1 1 我國外匯儲備規(guī)模的現(xiàn)狀我國外匯儲備規(guī)模的現(xiàn)狀2 2 1.1 外匯儲備的定義.2 1.2 我國外匯儲備規(guī)模的現(xiàn)狀.2 1.3 持有外匯儲備的收益與成本.3 2 2 現(xiàn)階段我國外匯儲備規(guī)模存在的問題現(xiàn)階段我國外匯儲備規(guī)模存在的問題4 4 2.1 外匯儲備規(guī)模增長過快，持有的機會成本加大 4 2.2 外匯儲備激增，加大了人民幣升值的壓力 5 2.3 巨額的外匯儲備影響貨幣政策的獨立性，加劇了通貨膨脹的壓力 6 2.4 導致經(jīng)濟增長的動力結構失衡 6 3 3 現(xiàn)階段我國外匯儲備規(guī)模存在問題的對策現(xiàn)階段我國外匯儲備規(guī)模存在問題的對策7 7 3.1 完善人民幣市場化形成機制,保持人民幣匯率的穩(wěn)定性 .7 3.2 放寬外匯管理政策,鼓勵企業(yè)海外投資,提高外匯儲備使用效率 7 3.3 利用現(xiàn)有外匯儲備存量，建立能源儲備體系，推動產(chǎn)業(yè)結構升級 7 3.4 改變開放策略 8 3.5 調整外匯儲備的結構，適當增加黃金儲備的份額 8 3.6 改變經(jīng)濟發(fā)展策略，擴大內需 8 4 4 對我國最適外匯儲備規(guī)模的思考對我國最適外匯儲備規(guī)模的思考9 9 4.1 我國外匯儲備最適宜的規(guī)模的確定應該考慮到的因素 9 4.2 關于最佳外匯儲備規(guī)模確定的理論模型 .10 結論結論 1111 致謝語致謝語 1212 參考文獻參考文獻 1313 淺析現(xiàn)階段我國外匯儲備存在的問題及對策 2 淺談現(xiàn)階段我國外匯儲備規(guī)模存在的問題與對策淺談現(xiàn)階段我國外匯儲備規(guī)模存在的問題與對策 余佑為 （三明學院 05 級市場營銷專業(yè) 福建三明 365004） 摘要：改革開放以來，我國經(jīng)濟蓬勃發(fā)展，對外貿易出現(xiàn)了持續(xù)多年的經(jīng)常項目和資本項目雙順差 的局面，隨之而來的外匯儲備規(guī)模激增對國內經(jīng)濟造成了不容忽視的影響，本文通過對我國外匯儲 備規(guī)模的現(xiàn)狀和問題的考察，對我國應持有的外匯儲備適度規(guī)模提出了自己的看法。 關鍵詞：外匯 外匯儲備 1 我國外匯儲備規(guī)模的現(xiàn)狀 經(jīng)過近幾年經(jīng)濟的迅猛發(fā)展，我國的外匯儲備額在不斷攀升。適度的外匯儲備規(guī)模對于保 持人民幣幣值穩(wěn)定、防患經(jīng)濟外部風險、保護本國經(jīng)濟有重要作用。 1.1 外匯儲備的定義 外匯儲備又稱為外匯存底， 是指一國政府所持有的 國際儲備資產(chǎn) 中的外匯部分，即一國 政府保有的以外幣表示的 債權 ，是一個國家貨幣當局持有并可以隨時兌換外國貨幣的資產(chǎn)。 狹義的外匯儲備是指一個國家的外匯積累；廣義的外匯儲備是指以外匯計價的資產(chǎn)，包括現(xiàn)鈔、 黃金、國外有價證券等。 1外匯儲備是一個國家國際清償力的重要組成部分，同時對于平衡 國際收支、穩(wěn)定匯率有重要的影響。 1.2 我國外匯儲備規(guī)模的現(xiàn)狀 進入 21 世紀以來，我國實行外向型經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，大力鼓勵出口，吸引外商直接投資， 加之經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展，我國的外匯儲備以兩位數(shù)（百分數(shù)表示）的速度不斷增長。2004 年 年末的外匯儲備額增長率更是達到了51%，在 2006 年 2 月我國的外匯儲備額達到了 8537 億 美元，超過日本躍居全球第一，年末首次突破1 萬億美元。截止 2008 年 9 月已達 19056 億 美元，具體情況見表 1-1。 迅速增長的外匯儲備規(guī)模引發(fā)了對其規(guī)模適度性的思考，這里通過引入幾個傳統(tǒng)的衡量外匯 儲備適度規(guī)模的數(shù)據(jù)指標來簡要分析我國現(xiàn)階段外匯儲備規(guī)模的適度性。這些指標包括外匯儲備與 1該定義摘錄自百度百科 /view/38015.htm Xx 屆市場營銷專業(yè)畢業(yè)論文 3 進口額的比率、外匯儲備與短期外債的比率、外匯儲備與外債總額的比率、償債率以及外匯儲備與 國內生產(chǎn)總值的比率等。以07年為例，2007年年底，我國的外匯儲備總額為15282億美元，平均每 月的進口額為796.5億美元，我國的外匯儲備相當于19個月的進口額，遠高于3個月的需求額；外匯 儲備與短期外債的比率為694%，遠高于國際公認的100%的警戒線，2007年末，我國外債償債率、債 務率和負債率分別為2.0%、27.8%和11.4%，均遠遠低于25%、100%和20%的國際經(jīng)驗安全標準。外匯 儲備與國內生產(chǎn)總值的比率44.7%，遠高于普遍認為的10%的經(jīng)濟發(fā)展對外匯儲備的要求。1對外匯 儲備適度規(guī)模的分析需要均衡持有外匯儲備的收益與成本。 年份2000 年 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 儲備額 (億美元) 165621222864403360998189106631528219056 增長率0.28140.34970.40820.51230.34270.300.430.25 表表 1 1- -1 1 我我國國外外匯匯儲儲備備規(guī)規(guī)模模（ 2 20 00 00 0 年年- -2 20 00 08 8 年年 9 9 月月） 1.3 持有外匯儲備的收益與成本 由于持有外匯儲備既有收益又有成本，所以外匯儲備并非越多越好，應該確定一個最適度的 國際儲備量。 1.3.1 持有外匯儲備的作用 2 （1）彌補國際收支逆差 在參與國際經(jīng)濟交往的過程中，難免會發(fā)生一些短期的、季節(jié)性、偶然性的國際收支失衡， 通過動用外匯儲備就能夠迅速、有效并且在不影響國內經(jīng)濟均衡的情況下消除國際收支赤字，避免 經(jīng)濟震蕩，且由于是在我國目前采取有管理的浮動匯率制度，制度靈活性較小，因此持有一定量的 外匯儲備對于我國的國際收支的調節(jié)更為重要。 （2）外匯儲備可以調節(jié)本幣匯率 一國持有外匯儲備可用于干預外匯市場，保持本幣的匯率，平息本幣匯率的暫時性波動。例 如，當人民幣對美元短期內存在貶值的趨勢時，我國貨幣當局就可以公開在外匯市場上出售美元， 平衡美元與人民幣的供求關系，并通過外匯干預向市場發(fā)出政府要維持本幣匯率的信號，從而改變 市場的心理預期，以達到消除本幣匯率暫時性波動的效果。 （3）外匯儲備可充當信用保證 一國需要持有一定量的外匯儲備可以使國內外公眾對本國貨幣的匯率穩(wěn)定性、經(jīng)濟狀況等保 持信心。而且，一定規(guī)模的外匯儲備是對外舉債的保證，一國的外匯儲備規(guī)模越大該國在國際金融 市場上的信譽狀況就越好，雄厚的外匯儲備能為一國舉借外債創(chuàng)造有利的條件。 1.3.2 持有外匯儲備的成本 淺析現(xiàn)階段我國外匯儲備存在的問題及對策 4 （1）外匯儲備帶來了機會成本 外匯儲備只是賬面上的數(shù)字，是以實際資源來換取的，持有外匯儲備是要以放棄實際資源所可 能帶來的收益的機會為代價的，這種收益就是一國持有外匯儲備的機會成本。 （2）外匯儲備存在縮水風險 外匯市場上，匯率是不斷波動，必然造成某些貨幣幣值有升有降，例如，近年來人民幣對美元 在不斷升值，而我國外匯儲備中以美元為主要儲備幣種，那么這一部分的外匯儲備是在縮水的，考 慮到我國目前巨大的外匯儲備規(guī)模，無形之中我國人們的財富也在不知不覺地蒸發(fā)而且數(shù)量是驚人 的。 (3)外匯儲備具有利差損失 我國的外匯儲備的管理原則中，是以安全性為首要的原則的，所以這些外匯大多是以購買外國 國債、短期債券等的較高安全性的債券的形式持有的，但它們的收益率較低，這就導致了持有外匯 的利差損失。 2 現(xiàn)階段我國外匯儲備規(guī)模存在的問題 外匯儲備是央行持有的資產(chǎn)，是一國最主要和最重要的儲備資產(chǎn)，外匯儲備規(guī)模問題倍受 關注。 2.1 外匯儲備規(guī)模增長過快，持有的機會成本加大 2008年9月末，我國外匯儲備達到 19056億美元，比上年末增加 3774億美元，增長 24.7%。外匯儲備是一種為了保證對外支付能力而持有的資源，高額的外匯儲備造成持有成本過 高，導致資源和資金的閑置。相反，儲備貨幣的發(fā)行國用本幣就能取得我國的實際資源，對他 們而言貿易逆差就意味著實際資源的凈流入，而我國的實際資源是不斷流出的，獲得的只是一 些賬面上的數(shù)字，并且承擔著這些外匯儲備帶來的各種成本和風險。 3從這個角度看來，外匯 儲備不是越多越好，根據(jù)邊際效益遞減規(guī)律，我國不斷增加的外匯儲備邊際效用減少，邊際成 本增加。 由于對外匯儲備資產(chǎn)的管理原則中安全性是擺在第一位的，各國的外匯儲備一般投資于儲 備貨幣國家的短期國債 ,其安全性較高但收益率低。我國大部分的外匯儲備購買了美國的政府 債券，巨額外匯儲備不僅為美國金融市場、彌補美國財政赤字做出了貢獻，而且持有大量的美 元外匯儲備也意味著要向美國上繳數(shù)額可觀的儲備貨幣鑄幣稅，而我國則只能獲得很低的回報 率，遠低于國內的平均投資的收益率。巨額的外匯儲備將帶來利差損失，據(jù)保守估計，以投 資利潤率和外匯儲備收益率的差額 為2%來看，按國家統(tǒng)計局網(wǎng)站上公布的 08年中國外匯儲備 19000億美元的規(guī)模估計，中國 08年外匯儲備中僅僅利差損失就高達 380億美元。 同時儲備資產(chǎn)還面臨貶值的風險。由于我國外匯儲備中的絕大部分貨幣是美元，而美元近 幾年來一直處于貶值的狀態(tài)，因此我國的外匯儲備在一定程度上存在著縮水的危險，而且外匯 Xx 屆市場營銷專業(yè)畢業(yè)論文 5 儲備規(guī)模越大，這種損失風險就越大，這是不言而喻的。 下面取我國 2000至2008年9月的外匯儲備額，取 投資利潤率和外匯儲備收益率的差額 為 2%，可以看出我國近年來的外匯儲備所承受巨額的利差損失和匯差損失，具體情況見表2- 2。 年份2000 年 2001 年 2002 年 2003 年 2004 年 2005 年 2006 年 2007 年 2008 年 儲備額 (億美 元) 165621222864403360998189106631528219056 利差損 失（億 美元） 33.1242.4457.2880.66121.98163.78213.26305.64381.12 兌美元 匯率 （年平 均值） 8.27848.27718.27698.27708.27698.19497.97357.60716.9726 匯差損 失（億 元） 2.7590.573-0.4030.610671.49 8 2360.7 88 5599.3 25 12091. 032 表表 2 2- -1 1 我我國國外外匯匯儲儲備備損損失失（ 2 20 00 00 0 年年- -2 20 00 08 8 年年 9 9 月月） 從圖2可以看出，近年來人民幣對美元處于不斷升值的趨勢，我國的外匯儲備額也是在不斷 積累的，隨之而來的利差損失、匯差損失已經(jīng)達到一個令人吃驚的數(shù)目，尤其是從05年開始 人民幣對美元開始加速升值時，外匯儲備的縮水狀況更為嚴重。 2.2 外匯儲備激增，加大了人民幣升值的壓力 外匯儲備的迅速增長加劇了人民幣升值的壓力，進而影響我國出口商品的競力。一國的外 匯儲備增加，會使得該國貨幣升值，反而使本國產(chǎn)品相對于外國產(chǎn)品更貴，反而降低本國產(chǎn)品 的競爭力。從我國實際情況來看，人民幣的匯率隨著外匯儲備的增加而逐步提高，從1994年 的1美元兌8.7元人民幣，上升到目前的 1美元兌6.85元人民幣，升值幅度達 21.26%。在我國 外貿出口當中，企業(yè)多以低價格優(yōu)勢占領國際市場，而在人民幣匯率持續(xù)上升的形勢下，我國 企業(yè)出口商品的價格也隨之提高，很多中小外貿企業(yè)由于價格上失去優(yōu)勢而紛紛破產(chǎn)倒閉。 4因 此，人民幣匯率的上升對我國出口增長顯然是不利的，具體表現(xiàn)在08年我國的國際收支順差 規(guī)模繼續(xù)擴大，但增速放緩。隨著出口增速放緩和進口增速提升，貨物貿易順差規(guī)模呈下降趨 勢，2008年上半年，雖然我國的國際收支仍然保持著雙順差，但增速大幅下降，經(jīng)常項目順差 淺析現(xiàn)階段我國外匯儲備存在的問題及對策 6 1917億美元，同比增長 18，增幅較上年同期下降了 60個百分點。同時，對外直接投資規(guī)模 快速增長，資本和金融項目順差 719億美元，同比下降 20。 在國際資本市場上，大量游資由于逐利性的驅使在國際間迅速流動，導致各國貨幣匯率和 利率劇烈波動。 5根據(jù)外匯儲備的定義，外匯儲備資產(chǎn)由各主要國家的可自由兌換貨幣構成， 它們的價值必然會受到匯率和利率波動，從而產(chǎn)生外匯風險，給我國現(xiàn)有的規(guī)模巨大的外匯儲 備的管理帶來難度。我國的外匯儲備資產(chǎn)主要是以美元、日元和歐元等三種貨幣來表示的，其 中美元資產(chǎn)為大部分，占到 60%70%。由于我國美元儲備資產(chǎn)數(shù)量巨大，加之近段時間來美元 對人民幣匯率持續(xù)走低，我國的美元儲備資產(chǎn)價值大幅縮水已不可避免，在無形中我國人民的 財富也在不斷的流失。 2.3 巨額的外匯儲備影響貨幣政策的獨立性，加劇了通貨膨脹的壓力 外匯儲備的增多 ,迫使人民幣的發(fā)放增多 ,因為外匯儲備是由中國人民銀行購買并持有的， 其在央行的賬目上的對應反映就是外匯占款。外匯占款是我國基礎貨幣的主要構成部分，根據(jù) 貨幣供應量的恒等式： Ms=m（D+R）6 Ms、 D、R和m分別代表貨幣供應量、國內信貸量、國際儲備和貨幣乘數(shù)共同決定，由于在我國 的國際儲備中絕大部分是由外匯儲備構成的，因此可以近似的將外匯儲備視為國際儲備R。 假定國內信貸和貨幣乘數(shù)不變，外匯儲備的增加，則貨幣供應量增加。假定貨幣乘數(shù)M為3、 人民幣匯率為 $1=￥6.8，我國2007年末的外匯儲備額 15282.49億美元，2008年9月末我國的 外匯儲備額為 19055.85億美元，比上年末增加了 3773.36億美元。經(jīng)計算可以得到，僅僅 9個 月所增加的貨幣供應量為 76976.5億人民幣。 近幾年來，由于外匯儲備增長過快，規(guī)模過大，導致由此渠道投放的基礎貨幣供給迅速增 加， 7在貨幣乘數(shù)的作用下，這部分貨幣會成倍增加，這樣就加大了通貨膨脹的壓力。2007 年以來，國內主要食品、生活必需品價格普遍持續(xù)上漲，給居民生產(chǎn)、生活帶來一定影響，并 逐步向全面通貨膨脹方向發(fā)展。外匯儲備作為一種金融資產(chǎn)，屬于基礎貨幣，它的增加需要相 應的貨幣來置換。近年來，由于我國外匯占款增長迅速，通過貨幣乘數(shù)效應 8，造成了人民幣 供應量的大幅增長，從而加劇了目前通貨膨脹的壓力。 2.4 導致經(jīng)濟增長的動力結構失衡 我國高額外匯儲備的形成并非僅僅是由經(jīng)濟的發(fā)展所造成的，也是政府鼓勵出口、鼓勵招 商引資等政策因素和人民幣升值預期因素所帶來的。我國外匯儲備激增是在國內居民需求不振、 消費對經(jīng)濟增長的拉動作用明顯不足的經(jīng)濟背景下實現(xiàn)的，也是我國通過大量出口資源類初級 產(chǎn)品，付出了高昂的資源和環(huán)境代價換取的。繼續(xù)依靠這種低層次的出口產(chǎn)品結構和粗放型 的“以量取勝”的貿易增長方式來保持經(jīng)常項目順差，繼續(xù)維持這種主要依靠出口和投資拉動 Xx 屆市場營銷專業(yè)畢業(yè)論文 7 的經(jīng)濟增長的動力結構，不僅會阻礙建立資源節(jié)約型和環(huán)境良好型社會目標的實現(xiàn)，而且會損 害經(jīng)濟增長的潛力和后勁，不利于經(jīng)濟的健康和可持續(xù)發(fā)展。 9 3 現(xiàn)階段我國外匯儲備規(guī)模存在問題的對策 基于以上對持有外匯儲備的利弊分析，我們必須采取恰當?shù)拇胧﹣碲吚芎Α?3.1 完善人民幣市場化形成機制,保持人民幣匯率的穩(wěn)定性 我國自 1994 年實施匯率制度改革以來，形成了以市場供求為基礎、單一的有管理的浮動 匯率制度，當時美元對人民幣匯率為1 美元兌換 8.7 元人民幣，人民幣匯率存在低估問題。 我國外匯儲備過快增長的一個重要原因是目前的匯率水平不合理，而造成人民幣匯率低估的根 源是其形成機制不合理，央行對外匯市場的干預過多。因此，要抑制外匯儲備增長過快的勢頭， 應放寬國內企業(yè)參加對外經(jīng)濟交往的范圍、有步驟地取消外貿企業(yè)進入外匯市場的限制，降低 央行干預外匯市場的頻率，加大人民幣匯率制度的靈活性，建立更加合理的人民幣匯率形成機 制。 3.2 放寬外匯管理政策,鼓勵企業(yè)海外投資,提高外匯儲備使用效率 隨著我國經(jīng)濟實力的增強，一些有能力的企業(yè)必將把業(yè)務向外延伸，我國政府應該適時地 鼓勵國內有條件的企業(yè)到國際上開拓市場，適時逐步地放寬對外匯的管制，對于支持企業(yè)去國 外投資將起到積極的促進作用。通過逐步減少對資本流出的限制，將外匯保留在企業(yè)手中，以 鼓勵更多的本國企業(yè)開展對外投資和跨國經(jīng)營，這不僅有利于減輕外匯儲備的壓力，減少政府 所承擔的外匯儲備風險，還有利于提高企業(yè)海外投資收益，從而提高外匯儲備的使用效率。 10 3.3 利用現(xiàn)有外匯儲備存量，建立能源儲備體系，推動產(chǎn)業(yè)結構升級 在世界上，我國是資源消耗量較大的國家，隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，對石油、鐵礦石等重要 資源的需求在不斷增加，加之國內能源儲量的不足和石油等資源價格的逐步攀升，建立我國能 源儲備體系以應不時之需就顯得尤為重要。 11我國應樹立高瞻遠矚的能源戰(zhàn)略理念，在價格適 宜的時候，可適當動用部分外匯儲備從國外購買石油、鐵礦石等資源，以應對可能的突發(fā)事件。 這樣，不僅有利于我國外匯儲備的保值和增值，而且也有利于增強我國經(jīng)濟實力，有利于我國 經(jīng)濟長期、持續(xù)、健康地發(fā)展。 改革開放三十年來我國在經(jīng)濟總量和規(guī)模上取得了巨大發(fā)展，但與國外發(fā)達國家相比，在 經(jīng)濟質量、整體競爭力和核心技術上還存在一定差距。因此，我國可以在外匯儲備充足的情況 下，從國民經(jīng)濟長遠發(fā)展出發(fā)，利用外匯儲備，有計劃地引進一批國內所需關鍵技術，鼓勵企 業(yè)實施技術改造，不斷提升企業(yè)的技術水平，推動產(chǎn)業(yè)結構升級，增強經(jīng)濟發(fā)展的后勁。 淺析現(xiàn)階段我國外匯儲備存在的問題及對策 8 3.4 改變開放策略 在我國的外匯儲備中很大一部分是來自貿易順差。長期以來，我國的國際收支順差中加工 制造業(yè)的貢獻最大，主要依靠勞動力密集型的產(chǎn)業(yè)參加國際貿易，這部分產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品的附加值 低，而且還要以破壞國內的環(huán)境、消耗資源、剝削勞工為代價。這樣以低廉勞動成本為導向的 開放策略會激化社會矛盾，而且收益只是國際分工的最小的部分。 12在參加國際經(jīng)濟交往的 過程中，我們應該提高我國外匯儲備的利用效益，運用高額的外匯儲備引進國外先進的科學技 術、生產(chǎn)工藝和人才，為我國的產(chǎn)業(yè)鏈升級提供推動力，新建一批高科技含量、資金密集型的 外向型企業(yè)，生產(chǎn)并出口那些附加值較高產(chǎn)品。 長期以來，在出口導向政策的引導下，出口備受推崇，而進口則備受冷落，其對我國經(jīng)濟 的積極作用也常被忽視。事實上，資源型產(chǎn)品的進口可以緩解我國國內資源的相對缺乏；同時， 高新技術、設備等的進口可以促進我國產(chǎn)業(yè)結構的調整；而且，進口可以緩解貿易摩擦。持續(xù) 多年的貿易順差使得我國同其他國家貿易摩擦不斷，促進進口則能平衡進出口貿易，減少貿易 順差，改善我國同貿易伙伴國的關系。 3.5 調整外匯儲備的結構，適當增加黃金儲備的份額 2008 年，金融危機在全球蔓延，美國等歐美國家的金融市場是次貸危機的重災區(qū)，而我 國巨額的外匯儲備中有相當?shù)囊徊糠滞顿Y于美國的短期債券，在這次危機中可謂損失慘重，暴 露出了我國外匯儲備存在的結構性問題。對在目前美元匯率不斷走低的趨勢下，應減少外匯儲 備中美元資產(chǎn)的比例。應該選擇多種儲備貨幣，不要把所有的雞蛋都放進同一個籃子里，以降 低風險。將外匯儲備的貨幣結構分散化，能有效地降低外匯儲備的風險，在同一個時期內，不 同的幣種之間的匯率有升有降，漲跌相抵，從而使外匯儲備的價值趨于穩(wěn)定。我國要根據(jù)外匯 市場上的匯率的走勢，對外匯儲備的幣種結構進行適時的調整，增加具有升值潛力的“硬” 幣的持有比例，減少進入貶值風險的 “軟”幣的持有量，這樣做可以有效的規(guī)避風險。 13另外，可以考慮加大某些有效儲備保值資產(chǎn)在我國儲備資產(chǎn)中所占的比重，比如：黃金。 3.6 改變經(jīng)濟發(fā)展策略，擴大內需 由于我國的外匯儲備過大主要是由我國的雙順差帶來的，因此要解決我國的外匯儲備問題， 首先要解決我國的順差規(guī)模繼續(xù)擴大的問題。改變我國出口經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，使國內消費成為我 國當前拉動經(jīng)濟發(fā)展的主要動力。 14在內需不足的情況下，本國的產(chǎn)品需求不旺，使我國對出 口產(chǎn)生了嚴重的依賴性，國內的購買力不足，從而抑制了進口。而我國國內消費不足除了和傳 統(tǒng)的觀念有關外，還和我國目前的收入水平相對較低有著密切的關系。特別在我國當前通貨膨 脹嚴重的形勢下，提高人們的工資水平顯的更為迫切；應大力刺激內部需求以消除巨額貿易順 Xx 屆市場營銷專業(yè)畢業(yè)論文 9 差產(chǎn)生的中長期負面影響 ,通過擴大就業(yè)、加快社會保障體系的完善、縮小貧富差距、改善消 費環(huán)境等措施，既可以達到緩解社會矛盾，又可以起到拉動經(jīng)濟增長的目的。 4 對我國最適外匯儲備規(guī)模的思考 基于以上對我國外匯儲備規(guī)模存在的問題和解決措施的論述，下面對適度的外匯儲備規(guī)模 的確定進行分析并提出自己的看法。 4.1 我國外匯儲備最適宜的規(guī)模的確定應該考慮到的因素 4.1.1 國際收支沖擊 國際收支沖擊從它產(chǎn)生的原因可以分為內部沖擊和外部沖擊。內部沖擊是由于國內原因造 成的國際收支沖擊，如農產(chǎn)品歉收、資源的枯竭等；外部沖擊是由于國際原因造成的國際收支 沖擊，如出口品和進口品的價格變化、世界利率變動、匯率變動等。國際收支沖擊發(fā)生的概率 與規(guī)模越大，所需的國際儲備就越多；反之，所需的國際儲備就越少。 4.1.2 國際收支的調整速度 當發(fā)生長期性、結構性的國際收支沖擊的時候，貨幣當局要采取調整政策進行國際收支調 整，同時為了避免調整造成的國內經(jīng)濟的震蕩，國家還要動用儲備作為緩沖體，從而使整個調 整過程平緩下來。國際收支的調整速度與儲備需求成反比：調整速度越快，完成整個調整的時 間越短，儲備需求就越??；反之，調整速度越慢，完成整個調整的時間越長，儲備需求就越大。 4.1.3 進出口規(guī)模 彌補國際收支赤字是國際儲備的基本職能，因此進出口規(guī)模與儲備規(guī)模成正比：一國進出 口規(guī)模越大，所需的儲備就越多；一國進出口規(guī)模越小，所需的儲備規(guī)模就越小。 4.1.4 持有儲備的成本 一般的，儲備資產(chǎn)都能取得一定的收益，通常以外匯儲備在國外金融市場的收益率來衡量 儲備的收益水平。但與此同時，持有儲備是有機會成本的。如果一國不持有國際儲備，那么節(jié) 約下來的外匯就可以進口經(jīng)濟發(fā)展所需的資本品，該資本品進行投資可獲得一定的收益率。因 此，持有儲備的成本就是這種投資的收益率減持有儲備的收益率之差。持有儲備的成本與儲備 需求成反比：持有儲備的成本越高，儲備需求就越低；反之，儲備需求就越高。 4.1.5 對外籌資應急資金的能力 持有儲備有保證國際清償力的作用。外籌資的能力越強，國際清償力也越強，儲備的需求 量減少，相反則增加。發(fā)達國家對外籌資能力強，它們的儲備需求較小。發(fā)展中國家對外籌資 能力較弱，而且在它們最需要儲備的時候也是它們最能借到款的時候，因此發(fā)展中國家對國際 儲備的需求較高。 4.1.6 貨幣地位 淺析現(xiàn)階段我國外匯儲備存在的問題及對策 10 對于儲備貨幣發(fā)行國而言，在發(fā)生國際收支失衡的時候，它們可以采取增發(fā)貨幣的措施， 用本幣來彌補國際收支逆差的缺口，進行國際支付，所以國際儲備需求量較低。對于眾多的非 儲備貨幣發(fā)行國來說，在國際經(jīng)濟交往中，地位比較被動，它們主要使用儲備貨幣進行計價、 結算和支付，所以儲備的需求量較高。 4.2 關于最佳外匯儲備規(guī)模確定的理論模型 從 1994 年我國進行外匯體制改革以來，我國經(jīng)濟發(fā)展迅速，除個別年份外，我國的國際 收支出現(xiàn)持續(xù)的雙順差。加之我國現(xiàn)行的外匯管理體制限制企業(yè)和銀行自由持有外匯，我國的 匯率制度事實上是采取盯住美元的，多方面的因素共同作用下，導致我國外匯儲備的高速增長。 我國外匯儲備的最適宜的規(guī)模是多少，在理論界一直存在不同的見解。鑒于我國外匯儲備的巨 大規(guī)模、較高的增速和對宏觀經(jīng)濟的重大影響，加強對我國外匯儲備的總量管理，合理確定外 匯儲備的適度規(guī)模，已經(jīng)成為一個非常緊迫的現(xiàn)實問題。 下面介紹張克中先生在衡量外匯儲備適度規(guī)模時的理論模型 15 運用 FR*模型對我國 2007 年外匯儲備適度總量進行估算 Fr*表示合理的外匯儲備量，模型如下： Fr*=DF1+DF2+DF3+DF4（DFn 處在的區(qū)間為 An） 維持正常進口的用匯需求 DF1。根據(jù)儲備 /進口比例法和國際慣例，該項用匯需求維持在 滿足 3 個月左右的進口水平，即為當年進口額的25%。當然，各國的具體情況不同，其外匯儲 備與進口的比率并非絕對一致。進口傾向越大，外匯儲備的需求也越大。在測度我國的外匯儲 備規(guī)模時，需要考慮我國現(xiàn)在人民幣升值，對外貿易措施的轉變，進口量很可能增加，相應地 對外匯儲備的需求量也將上升。因此，我們確定25%A130%,2007 年我國的進口額為 9558 億美元，得 2390DF12867。 償付外債本息的用匯需求 DF2。外匯儲備代表一國的現(xiàn)實清償能力，調節(jié)國際收支失衡 是其重要的職能之一。外匯儲備償還的主要是短期債務，一般認為短期債務所占比重在25% 以下是安全的，短期外債年償還本息約為余額的50%；中長期外債比重為 75%左右，其年還 本付息約為 5%。二者加權平均后，得到外債本息償付率為16%左右。這里，確定 15%A220%， 截至 2007 年末，我國外債余額為 3736 億美元(不包括香港特區(qū)、澳門特區(qū)和臺灣地區(qū)對外負債)。 計算得 560DF2747. 外商直接投資利潤返還的用匯需求DF3。進入 2000 年以來，外商對我國的直接投資對我 們的外匯儲備增加量的貢獻愈來愈大，外資企業(yè)的匯出利潤，用匯需求也明顯增大。因此，我 們確定 10%A315%，2007 年末，我國的外商直接投資余額為7667 億美元，計算的 767DF31150。 國家干預外匯市場的用匯需求DF4。國家貨幣當局為穩(wěn)定幣值和保持金融的正常運行， 需要保有一定的外匯儲備。根據(jù)國際經(jīng)驗，當一國貨幣在經(jīng)常項目和資本項目完全可兌換時， Xx 屆市場營銷專業(yè)畢業(yè)論文 11 通過設立外匯平準基金來干預匯市，其數(shù)額相當于一個月的進口額。我國當前只是經(jīng)常項目實 現(xiàn)了完全兌換，資本流動還受到管制，所以干預匯市的用匯需求可以略小于月平均進口額水平。 數(shù)據(jù)表明，我國月平均進口額在2007 年為 797 億美元左右。最后，我們確定國家干預匯市需 求為 750 億美元。 經(jīng)過計算 4467Fr*5514 結論 通過前文對我國外匯儲備的現(xiàn)狀、存在的問題及解決對策的闡述，并引用張克中先生的 Fr*模型計算出了 4467Fr*5514 這一區(qū)間，在這一規(guī)模下我國的外匯儲備可以基本上實現(xiàn)保 護國家經(jīng)濟的安全，對抗外來風險，維持國內的經(jīng)濟均衡參與國際競爭。我國的外匯儲備額保 持在一個合理的水平可以得到較好的資產(chǎn)的收益率，達到經(jīng)濟資源的充分利用。 淺析現(xiàn)階段我國外匯儲備存在的問題及對策 12 致謝語 從論文的選題到收集材料，從動手寫稿到反復修改，其間受到很多人的幫助，以下的言語 就是發(fā)自肺腑的的謝意與感想： 我要感謝，非常感謝我的指導老師楊敏老師。她為人隨和熱情，治學嚴謹細心，在論文的 寫作和措辭方面總是會以專業(yè)標準嚴格要求，從選題、定題開始，一直到最后論文的反復修改， 楊老師始終認真負責地給予我深刻細致的指導，給我留下了深刻的映像。正是楊老師的無私幫 助與熱忱鼓勵，我的畢業(yè)論文才能夠得以順利完成，謝謝楊老師。 我要感謝，非常感想我的同學。他們提供了良好的學習氛圍，并在需要時伸出援助之手， 提供了寶貴的意見供我參考，開闊了我的思路。通過討論，使我的論文更加完善，謝謝同學們。 Xx 屆市場營銷專業(yè)畢業(yè)論文 13 參考文獻 1楊勝剛，姚小義國際金融M 北京：高等教育出版社，2006：135-137 2姚長輝.貨幣銀行學M.北京：北京大學出版社，2005：501. 3于玲我國外匯儲備迅速增長:問題與對策N. 山東財政學院學報，2008 年第 2 期. 4蕭灼基.2006 年中國金融市場分析與預測M.北京：經(jīng)濟科學出版社，2006：243. 5馮用富.匯率制度：理論架構與中國金融進一步開放中的選擇M.四川：西南財經(jīng)大學出版社， 2001：140.