銀行管理論文-中美兩國商業(yè)銀行特許權(quán)價值及影響因素的比較研究.doc

銀行管理論文-中美兩國商業(yè)銀行特許權(quán)價值及影響因素的比較研究摘要：本文采用托賓Q的方法度量了19982005年中國7家商業(yè)銀行和美國96家商業(yè)銀行的特許權(quán)價值，并就市場相關(guān)因素和銀行相關(guān)因素對特許權(quán)價值的影響進(jìn)行分析。本文發(fā)現(xiàn)市場集中度對特許權(quán)價值具有良好的解釋作用，同時發(fā)現(xiàn)，隨著未來銀行集中度的下降，我國商業(yè)銀行若要提高特許權(quán)價值，只有依靠提高銀行的經(jīng)營能力。本文還發(fā)現(xiàn)壞賬率、壞賬準(zhǔn)備金率、資本充足率和貸款資產(chǎn)率這些指標(biāo)在影響兩國銀行特許權(quán)價值時，作用方式有一定差異。關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；特許權(quán)價值；托賓Q；市場集中度一、文獻(xiàn)回顧銀行是具有行業(yè)準(zhǔn)人限制的特殊企業(yè)。在經(jīng)營銀行業(yè)務(wù)之前，銀行必須獲得政府頒發(fā)的銀行業(yè)經(jīng)營許可證，這使得銀行業(yè)進(jìn)入門檻變高而成為不完全競爭市場。銀行則憑借其特許經(jīng)營權(quán)在這個不完全競爭市場獲得經(jīng)濟(jì)租金。因此，銀行的特許經(jīng)營權(quán)具有一定的價值，稱為銀行特許權(quán)價值或銀行許可證價值(bankcharteredvalue，CV或bankfranchisevalue，F(xiàn)V)，即指銀行因為擁有經(jīng)營銀行業(yè)的許可證而獲得的收益，本質(zhì)上等于銀行在未來持續(xù)從事業(yè)務(wù)可以獲得的超額收益的現(xiàn)值。Guttenlay和Herring(1983)對PV的定義是銀行由于市場管制、聲譽(yù)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)、信息優(yōu)勢等可以在未來獲得的收益的折現(xiàn)。銀行特許權(quán)帶來的超額收益分為三部分：(1)壟斷性行業(yè)固有的超額收益；(2)銀行因為可以僅保持少量資本金而大量吸收存款，同時將存款轉(zhuǎn)貸給客戶而獲得高杠桿性的收益；(3)銀行在進(jìn)入該行業(yè)后由于自身的經(jīng)營有方而形成的商譽(yù)，良好的客戶關(guān)系等的價值。其中，第一部分的壟斷超額收益價值是和整個銀行業(yè)的壟斷程度相關(guān)的，可以用銀行集中度來衡量，一般稱為市場相關(guān)(market-related)的因素；第二部分的超額杠桿性收益與銀行的風(fēng)險偏好和經(jīng)營杠桿都有關(guān)；第三部分的價值則更多地與銀行的經(jīng)營方式和策略有關(guān)。一般地，第二、三部分可以歸結(jié)為銀行相關(guān)(bank-related)因素。見圖1。研究銀行特許權(quán)價值的意義在于監(jiān)管者和銀行都可以借助銀行特許權(quán)價值這個中間量來使銀行業(yè)健康穩(wěn)定運(yùn)行。通過分析銀行特許權(quán)價值，可以了解具體的影響因素，對監(jiān)管者而言，可以度量監(jiān)管不足和監(jiān)管過度的問題，對銀行而言，則使銀行的經(jīng)營業(yè)績有了一個更有效的測度指標(biāo)。在當(dāng)前我國銀行業(yè)全面開放的背景下，可以借助銀行特許權(quán)價值的研究，促使監(jiān)管者和銀行共同致力于提高銀行特許權(quán)價值，從而使整個銀行業(yè)的經(jīng)營水平和運(yùn)行狀況保持良好態(tài)勢。關(guān)于銀行特許權(quán)價值的研究，國外的文獻(xiàn)大致包括以下三類：第一類是特許權(quán)價值和風(fēng)險的關(guān)系研究。1984年，Marcus發(fā)現(xiàn)銀行通常會因為擔(dān)心失去特許權(quán)而減少行為的風(fēng)險，第一次關(guān)注了特許權(quán)價值和銀行風(fēng)險的關(guān)系。Keeley(1990)發(fā)現(xiàn)銀行特許權(quán)價值與銀行資本正相關(guān)。Demestz等(1997)在Keeley的基礎(chǔ)上也發(fā)現(xiàn)同樣的相關(guān)關(guān)系。Helmann等(2000)發(fā)現(xiàn)市場競爭程度越高，銀行越有可能更冒險，使特許權(quán)價值越低。AllenandGale(1999)、MatutesandVives(2000)也得出了同樣的結(jié)論。Saurina(2003)對西班牙的銀行體系進(jìn)行實證研究發(fā)現(xiàn)特許權(quán)價值與信貸風(fēng)險負(fù)相關(guān)。第二類是特許權(quán)價值和資本的關(guān)系研究。AllenandRai(1996)發(fā)現(xiàn)，在銀行特許權(quán)價值補(bǔ)貼高的國家，銀行為了保持未來的高特許權(quán)價值更愿意維持高水平的資本量，相反地，在特許權(quán)價值低的國家，銀行的道德風(fēng)險也更大，所以通常更傾向于保持更低水平的資本量。SaundersandWilson(2001)認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)高漲時期，銀行權(quán)益資本獲取渠道更多更方便，因此其特許權(quán)價值和資本量正相關(guān)；經(jīng)濟(jì)蕭條時則相反。第三類是特許權(quán)價值和銀行規(guī)模的關(guān)系研究。Nicolo(2000)發(fā)現(xiàn)了銀行特許權(quán)價值與銀行規(guī)模的關(guān)系：在銀行的市場勢力足夠大時，這二者是正相關(guān)的，否則的話，銀行因為規(guī)模沒有大到能產(chǎn)生足夠的市場勢力為自身謀取利益而不得不涉足高風(fēng)險活動，隨之而來的便是特許權(quán)價值的下降。國內(nèi)對特許權(quán)價值的研究主要有陸前進(jìn)(2002)，苑素靜(2005)，李艷、張滌新(2006)，李艷(2006)等。陸前進(jìn)(2002)提出了銀行特許權(quán)價值的計算公式：FV=其中D指存款，R指存款準(zhǔn)備金率，R*指超額準(zhǔn)備金率，K為用于投資的資本金占存款的比率，zr：為穩(wěn)健投資的平均收益率，rd為存款利率，rc為資本成本，也即資本金在完全競爭條件下的平均利潤，C為資本金，為貼現(xiàn)率。在一定程度上，此公式能夠反映出銀行經(jīng)營的業(yè)績，但不適宜用于度量特許權(quán)價值，因為該公式反映的只是銀行過去和當(dāng)前的超額利潤，而特許權(quán)價值需要反映的是未來的、長期的超額收益。苑素靜(2005)利用陸前進(jìn)的公式計算了我國銀行業(yè)2004年末和2005年4月兩個時點(diǎn)的FV以及美國銀行業(yè)的平均特許權(quán)價值。李艷(2006)和李艷、張滌新(2006)則提出了另外的公式：單位銀行特許權(quán)價值UBFVv(ROE-rf)其中ROE為稅前資本利潤率，rf為無風(fēng)險利率，v為貼現(xiàn)因子，v=1(1+)，用各年央行規(guī)定的金融機(jī)構(gòu)一年期貸款利率代替。這樣就使得該公式計算的只是折現(xiàn)后的銀行風(fēng)險回報，喪失了計算銀行特許權(quán)價值的意義。同時對于各家銀行而言，rf和v都相等，因此銀行間特許權(quán)價值的比較實際只是在做不同銀行間ROE的比較，而對特許權(quán)價值影響因素的分析實際上只是在做不同銀行間ROE的影響因素分析。國內(nèi)研究關(guān)于特許權(quán)價值的計算除了公式含義不準(zhǔn)確的問題外，還會影響到特許權(quán)價值的國際比較，因為國外對特許權(quán)價值的計算基本都采用托賓Q。托賓Q是國外銀行特許權(quán)價值研究中通用的近似計算方法，在理論上源于特許權(quán)價值的定義。在完全競爭的市場中，企業(yè)所獲得的利潤正好等于其資產(chǎn)的回報，回報率是完全競爭市場的利潤率。所以，這時資產(chǎn)的市場價值等于賬面價值。在壟斷市場中，企業(yè)能夠獲得超額利潤，超額利潤的存在，使得市場對銀行資產(chǎn)的定價會超過賬面價值，因此，用資產(chǎn)的市場價值與賬面價值的比值托賓Q就可以近似地度量銀行的特許權(quán)價值。托賓Q值大于1，銀行即享有超額利潤。另外，國內(nèi)對于我國銀行的特許權(quán)價值的研究基本上都沒有考慮市場相關(guān)因素，都只是單純地從銀行自身經(jīng)營尋找原因，而沒有研究特許權(quán)價值中最本原的部分，即由于不完全競爭市場而獲得的超額收益。本文將用回歸來證明市場因素對銀行特許權(quán)價值的影響是比較大的。綜合這幾方面的考慮，本文采用國際通行的托賓Q計算我國的銀行特許權(quán)價值，并尋找影響我國銀行特許權(quán)價值的因素。同時，采用同樣的方法，計算美國98家上市銀行的特許權(quán)價值，并回歸分析美國上市銀行特許權(quán)價值的影響因素，與我國的銀行進(jìn)行比較研究。二、中美兩國商業(yè)銀行的特許權(quán)價值及影響因素分析(一)數(shù)據(jù)來源為了使我國數(shù)據(jù)和美國的更具有可比性，本文所選取的各家銀行的數(shù)據(jù)均出自BANKSCOPE。我國商業(yè)銀行的樣本包括建設(shè)銀行，交通銀行，招商銀行，民生銀行，浦東發(fā)展銀行，華夏銀行和深圳發(fā)展銀行；美國樣本則是在美國上市銀行和儲蓄機(jī)構(gòu)中剔除數(shù)據(jù)不全后選出的96家(包含42家大行，34家中行，20家小行)。樣本期間統(tǒng)一為19982005年，9研究的數(shù)據(jù)為面板數(shù)據(jù)。(二)度量公式國外對銀行特許權(quán)價值的度量分為資產(chǎn)托賓Q值和權(quán)益托賓Q值，比如Keeley(1990)、Saunders和Wilson(1994)，Demsetz，Saindenberg和Strahan(1996)使用的是資產(chǎn)托賓Q，Saunders和Wilson(1997)，Gallowey、Lee和Roden(1997)，Brewer、Mondschean和Strahan(1997)采用的是權(quán)益托賓Q。本文采用資產(chǎn)托賓Q值的計算方法，公式如下：用托賓Q值可以很好地度量特許權(quán)價值，因為它不僅包含了因管理差別和技術(shù)差別而導(dǎo)致的競爭優(yōu)勢租金(因為管理和技術(shù)的好壞使得股票價格發(fā)生變化，從而影響權(quán)益的市場價值)；而且還包含了市場權(quán)力產(chǎn)生的租金(因為銀行可以利用自身的市場權(quán)力來進(jìn)行更多的存貸款業(yè)務(wù)，從而影響分子中負(fù)債的市場價值)；也包含了國家的安全網(wǎng)絡(luò)和津貼產(chǎn)生的租金(這些會使銀行的負(fù)債大大增多)。因而，托賓Q值的度量涵蓋了銀行特許權(quán)超額收益的三個來源。通過計算，我們得到了中美兩國樣本商業(yè)銀行的托賓Q值，其統(tǒng)計量的描述見表1。各家銀行具體的特許權(quán)價值。從計算結(jié)果看，我國商業(yè)銀行的特許權(quán)價值總體而言要比美國的銀行略低，具體原因?qū)⒃诤笪倪M(jìn)行具體的因素分析。第一類是由于市場相關(guān)因素而產(chǎn)生的銀行特許權(quán)價值，這主要和監(jiān)管者對銀行業(yè)的相關(guān)政策如準(zhǔn)入政策、混業(yè)經(jīng)營許可程度、“太大而不能倒閉”政策以及一些隱性擔(dān)保有關(guān)。我們引入銀行集中度來對市場相關(guān)因素進(jìn)行解釋，即銀行業(yè)中最大的n家銀行所占的市場份額，記為CRn，本文取n為4。從傳統(tǒng)角度來說，銀行的市場份額主要表現(xiàn)為存款額；同時由于存款是銀行杠桿經(jīng)營的主要資金來源，因此本文的銀行集中度用存款集中度(COND)來表示。其中di表示存款額排名第i的銀行存款額與所有可以吸收存款的金融機(jī)構(gòu)的總存款額的比率。金融,銀行-飛諾網(wǎng)FENO.CN第二類為銀行相關(guān)因素產(chǎn)生的，選取的指標(biāo)有7個。LNAS為銀行資產(chǎn)的對數(shù)，用來表示代表銀行的規(guī)模；LOSS為壞帳率；ASUSE為貸款資產(chǎn)率，ASUSE=貸款資產(chǎn)，即銀行用于發(fā)放貸款的資金占總資產(chǎn)的比率，用來表示銀行的經(jīng)營水平；LIAAS為資產(chǎn)負(fù)債率，RESERVE為壞帳準(zhǔn)備金率，這兩項用來表示銀行的風(fēng)險偏好和風(fēng)險程度；DEPOINCR為存款增長率，ADEQUENCY為資本充足率，這兩項用來表示銀行的顧客關(guān)系、商譽(yù)等長期因素。因此，可以用下面的公式將代表銀行特許權(quán)價值的托賓Q和其影響因素的關(guān)系表示出來。其中，i表示各個銀行的截距項，用來說明個體的影響，反映模型中忽略的反映個體差異的變量的影響；0i到7i為各影響因素的系數(shù)；it為隨機(jī)誤差項，反映模型中忽略的隨著個體成員和時間變化的因素影響。由于本文主要在于分析出中美兩國的銀行機(jī)構(gòu)的特許權(quán)價值各自的影響因素，關(guān)注的重點(diǎn)在于兩國的不同，而不在于單個銀行之間的個體差異，所以采用固定效應(yīng)的變截距模型更合適，能夠更直接地反映出國家差別，同時也能夠?qū)⒉煌y行的個體特征用固定影響的那部分表示出來。本文采用Eviews5.0軟件，并在回歸中剔除自相關(guān)和異方差的影響，回歸結(jié)果如表2所示。通過回歸結(jié)果可以看出，所選因素對銀行特許權(quán)價值的影響都比較明顯，而且調(diào)整后的R2值和F值均具有較好的涵義，回歸的可信度較高。(四)銀行特許權(quán)價值影響因素的分析1市場相關(guān)因素的分析在市場相關(guān)因素方面，中美兩國的回歸結(jié)果都表明銀行集中度(COND)對銀行特許權(quán)價值的影響較為顯著，因此，對這一因素的考慮十分必要。比較回歸結(jié)果可知，銀行集中度對中美兩國的銀行特許權(quán)價值的影響程度相差不大，都是在1%的顯著性水平上，系數(shù)也在0405之間，這表明由于市場的不完全競爭帶來的集中度對中美兩國的銀行特許權(quán)價值影響相差不大，其中對美國銀行的特許權(quán)價值貢獻(xiàn)較我國稍高5個百分點(diǎn)。但是我們又發(fā)現(xiàn)：從絕對數(shù)值看，我國銀行業(yè)集中度大大高于美國；同時，近年來我國銀行業(yè)的集中度處于下降過程中，而同期美國銀行的集中度卻處于上升過程中，見表3。那么，如何解釋數(shù)值相差很大且變化趨勢不同的銀行集中度對兩國的銀行特許權(quán)價值的影。向程度卻相差不大這個問題呢?我們的理解是，這可能與銀行業(yè)的最優(yōu)集中度有關(guān)。令FV表示總的特許權(quán)價值，F(xiàn)VCOND表示市場相關(guān)的特許權(quán)價值，F(xiàn)V0表示銀行相關(guān)的特許權(quán)價值，則FV=FVcoND+FV0?？梢远x存在最優(yōu)集中度點(diǎn)，該點(diǎn)滿足條件。我們認(rèn)為，整個銀行業(yè)在達(dá)到最優(yōu)集中度之前，隨著集中度的不斷增加，F(xiàn)VCOND會以遞增的速度不斷增加，直到達(dá)到最優(yōu)集中度，此時若集中度繼續(xù)增加，F(xiàn)VCOND以遞減的速度緩慢增加，直至達(dá)到100%的集中度，即完全壟斷，此時FVCOND最大，參見圖2。圖2亦列出了中美兩國銀行集中度所在的位置。之所以不將集中度100%看成最優(yōu)集中度是因為：(1)100%集中度在現(xiàn)實中難以成立，不具有現(xiàn)實基礎(chǔ)；(2)在最優(yōu)集中度至100%的集中度這段區(qū)間中，F(xiàn)VcoND雖繼續(xù)增加，但同時由于壟斷增強(qiáng)引起銀行經(jīng)營效率下降，使得FV0下降，從而使FV下降。由于我國的銀行集中度處于下降過程中，因此，銀行集中度因素對我國銀行特許權(quán)價值將是一個減值的因素，