金融發(fā)展對(duì)二氧化碳排放影響的經(jīng)驗(yàn)研究.doc

金融發(fā)展對(duì)二氧化碳排放影響的經(jīng)驗(yàn)研究 陳欣1，2，劉明3 （1.陜西師范大學(xué)?國(guó)際商學(xué)院，陜西西安710128；2.西安外國(guó)語大學(xué)?經(jīng)濟(jì)金融學(xué)院，陜西西安710128； 3.陜西師范大學(xué)?西北研究院，陜西西安710128） 摘要：本文基于1990xx年中國(guó)省際面板數(shù)據(jù)，運(yùn)用動(dòng)態(tài)面板模型（GMM）對(duì)金融發(fā)展與二氧化碳（CO2）排放關(guān)系進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)研究。結(jié)果顯示：金融發(fā)展對(duì)人均CO2排放的整體影響并不顯著，而這是不同發(fā)展特征的省市產(chǎn)生不同作用互相抵消的結(jié)果；經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)開放度均會(huì)影響金融發(fā)展對(duì)CO2排放的作用，收入水平由低到中的提升會(huì)強(qiáng)化正向影響，達(dá)到高收入水平則會(huì)變?yōu)樨?fù)向影響；隨著經(jīng)濟(jì)開放度提升，金融發(fā)展會(huì)降低CO2排放。 關(guān)鍵詞：金融發(fā)展；二氧化碳排放；經(jīng)濟(jì)開放度 ：F830：A ：1000-176X(xx)04-0040-07 ：xx-01-28 基金項(xiàng)目：教育部人文社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目“西北資源開發(fā)生態(tài)補(bǔ)償金融支持政策體系研究”（12JJD790020）；陜西省教育廳科研計(jì)劃項(xiàng)目“陜西省生態(tài)補(bǔ)償?shù)氖袌?chǎng)化機(jī)制與模式研究”（xxJK0105）；陜西省教育廳科研計(jì)劃項(xiàng)目“陜西環(huán)境效率、環(huán)境全要素生產(chǎn)率及其影響因子研究”（14JK1401） 作者簡(jiǎn)介：陳欣（1974-），女，陜西西安人，博士研究生，副教授，主要從事資源與環(huán)境金融、農(nóng)村金融等方面的研究。E-mail:jodeechen0719aliyun. 伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，近三十年環(huán)境污染問題變得日益嚴(yán)重。人們開始逐漸關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能引起的環(huán)境問題，有關(guān)二者關(guān)系的研究隨之涌現(xiàn)。從邏輯上講，金融發(fā)展能夠推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)又可能與環(huán)境污染有關(guān)，那么金融發(fā)展與環(huán)境污染就可能存在某種程度上的關(guān)聯(lián)。 在當(dāng)下的中國(guó)，金融發(fā)展在何種程度上影響了環(huán)境？而這正是本文試圖回答的問題。 在研究中，我們注意到，中國(guó)各省市地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分不平衡，且各省市具有不同的發(fā)展特征。一些省市地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和金融發(fā)展十分迅速，而污染物排放的比例與趨勢(shì)卻在下降。與此同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融發(fā)展，部分省市污染物排放比例卻大幅增加。這種不一致性一定程度上反映了金融發(fā)展與環(huán)境污染關(guān)系可能存在的復(fù)雜性。此外，大量有關(guān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融發(fā)展的實(shí)證研究結(jié)果表明，選取不同的樣本會(huì)導(dǎo)致結(jié)論不同，比如研究如果采用總體數(shù)據(jù)得出的結(jié)論可能與利用不同省市地區(qū)數(shù)據(jù)得出的結(jié)論差別很大。金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的不確定性，同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致金融發(fā)展與環(huán)境污染關(guān)系可能存在的復(fù)雜性。因此，本研究將利用中國(guó)跨省面板數(shù)據(jù)分析金融發(fā)展對(duì)環(huán)境污染的影響，并嘗試將樣本分組以體現(xiàn)不同省市的發(fā)展特征。這樣區(qū)分特征的分組研究，將有利于我們更加深入地把脈兩者之間的關(guān)系，繼而在推動(dòng)金融發(fā)展的同時(shí)降低其對(duì)環(huán)境的負(fù)面作用，并實(shí)施適宜的舉措對(duì)環(huán)境產(chǎn)生積極的影響。 為便于分析問題，本文僅選擇二氧化碳排放來衡量環(huán)境質(zhì)量，即將它作為污染排放的指標(biāo)。這樣的選擇基于兩點(diǎn)原因：其一，二氧化碳受到國(guó)際社會(huì)的普遍重視與高度關(guān)注；其二，二氧化碳排放與其它污染物排放存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。雖然各種不同的污染排放均會(huì)對(duì)環(huán)境質(zhì)量造成影響，但對(duì)于中國(guó)金融發(fā)展與二氧化碳排放關(guān)系的深入剖析，無疑對(duì)我國(guó)實(shí)施宏觀調(diào)控以及碳減排的金融政策具有重要的參考意義。 一、文獻(xiàn)綜述 國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)金融發(fā)展與環(huán)境質(zhì)量關(guān)系的研究大多集中于定性研究，與此相關(guān)的定量分析十分少見，結(jié)論也不盡相同。從金融發(fā)展對(duì)環(huán)境影響的機(jī)理上來看，理論上存在正反不同方向作用力，因此，整體影響取決于不同方向作用力的相對(duì)大小。 一方面，金融發(fā)展可能導(dǎo)致環(huán)境惡化，其機(jī)理為：金融發(fā)展會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)引起能源需求增加，而能源需求增加通常意味著污染排放加大。從消費(fèi)者的角度看，當(dāng)一國(guó)發(fā)展金融服務(wù)時(shí)，消費(fèi)者會(huì)因?yàn)橘J款的易得性而擴(kuò)大消費(fèi)，購(gòu)買房子、汽車和空調(diào)等大件商品，這些會(huì)直接增加能源需求；從企業(yè)的角度看，金融發(fā)展可使得企業(yè)融資變得更加便利，股票市場(chǎng)融資還在一定程度上降低了企業(yè)融資成本，這些都會(huì)促進(jìn)企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模生產(chǎn)和擴(kuò)張商業(yè)活動(dòng)，從而也將增加能源需求。對(duì)于這樣一種關(guān)系，我們可將其表述為金融發(fā)展對(duì)環(huán)境影響的負(fù)面規(guī)模效應(yīng)。國(guó)外學(xué)者Sadorsky1選取22個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家的數(shù)據(jù)，使用動(dòng)態(tài)面板模型（GMM）方法檢驗(yàn)這些國(guó)家金融發(fā)展對(duì)能源消費(fèi)的影響，得出結(jié)論：當(dāng)金融發(fā)展用股票市場(chǎng)度量時(shí)，股票市場(chǎng)交易額與股票市值對(duì)國(guó)民生產(chǎn)總值的占比，都對(duì)能源需求產(chǎn)生顯著的促進(jìn)作用。Bello和Abimbola2通過對(duì)尼日利亞的金融發(fā)展進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn)，由于該國(guó)投資缺乏必要的監(jiān)管，因而以證券市場(chǎng)資產(chǎn)表示的金融發(fā)展會(huì)導(dǎo)致環(huán)境惡化。對(duì)于中國(guó)金融發(fā)展與環(huán)境之間關(guān)系的實(shí)證研究雖然少見，但也有部分研究得出了類似的結(jié)論。Zhang3利用中國(guó)1980xx年的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，采用VECM模型和協(xié)整檢驗(yàn)、格蘭杰因果檢驗(yàn)等計(jì)量方法研究，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展促進(jìn)了CO2排放，其中金融規(guī)模對(duì)CO2排放影響最為顯著，而金融中介效率對(duì)CO2排放的作用則較小。徐盈之和管建偉4將金融發(fā)展變量納入EKC分析框架，以中國(guó)為研究對(duì)象，對(duì)氣、水、霧三種污染物進(jìn)行回歸分析，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展加劇了環(huán)境質(zhì)量的惡化。 另一方面，金融發(fā)展也可能減少能源消費(fèi)和污染排放，其機(jī)理為：隨著一個(gè)國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，金融體系將會(huì)給予低污染和低能耗的企業(yè)更多的信貸資金支持，通過改變資金的產(chǎn)業(yè)投向，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化進(jìn)而降低環(huán)境污染；金融發(fā)展還可以在一定程度上促進(jìn)先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)的投資增加，生產(chǎn)技術(shù)升級(jí)會(huì)逐漸淘汰高污染企業(yè)及生產(chǎn)方式4，從而使環(huán)境污染得以抑制。對(duì)于金融與環(huán)境之間存在的這一關(guān)系，我們可以將其表述為結(jié)構(gòu)效應(yīng)與技術(shù)效應(yīng)。不僅如此，當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)與金融發(fā)展達(dá)到一定程度時(shí)，國(guó)家政策、消費(fèi)者偏好、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)機(jī)制等都會(huì)有抑制環(huán)境惡化。Tamazian等5選取金磚四國(guó)1992xx年的面板數(shù)據(jù)研究金融發(fā)展與環(huán)境質(zhì)量之間的關(guān)系，并加入美國(guó)和日本的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)金融自由化和金融開放對(duì)減少CO2起到重要作用，它們能夠吸引高水平研發(fā)的直接投資，提升能源使用效率，進(jìn)而抑制環(huán)境惡化。郭郡郡等6通過對(duì)96個(gè)國(guó)家1988xx年的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)僅上市公司市值和私營(yíng)部門的國(guó)內(nèi)信貸占比對(duì)CO2排放有影響，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和金融開放程度會(huì)對(duì)金融發(fā)展與CO2排放之間的關(guān)系產(chǎn)生影響，收入水平和金融開放程度的提高均會(huì)減少CO2排放。Shahbaz等7對(duì)巴基斯坦的CO2排放進(jìn)行研究，認(rèn)為在控制了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、人口規(guī)模和能源消費(fèi)等因素后，金融業(yè)發(fā)展減少了CO2排放，而這暗示促進(jìn)金融部門的發(fā)展可成為降低CO2排放的一個(gè)政策工具。對(duì)于中國(guó)的研究，也有類似的結(jié)論。Jalil和Feridun8利用中國(guó)1953xx年的數(shù)據(jù)，采取自回歸分布滯后（ARDL）模型檢驗(yàn)金融發(fā)展和環(huán)境污染之間的長(zhǎng)期關(guān)系，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展能夠減少CO2排放。顧洪梅和何彬9采用1979xx年中國(guó)各省的面板數(shù)據(jù)，通過建立P-VAR模型考察區(qū)域金融發(fā)展與CO2排放之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系，發(fā)現(xiàn)區(qū)域金融發(fā)展的深化對(duì)碳排放具有顯著的抑制作用。郭福春和潘錫泉10基于Gregory-Hansen結(jié)構(gòu)突變檢驗(yàn)，對(duì)浙江省1995xx年期間是否發(fā)生經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和金融支持低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行了定量分析，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、人口規(guī)模效應(yīng)，能源使用效率低下依然是浙江省CO2排放量的引擎，而金融信貸服務(wù)支持卻能有效地降低CO2排放，對(duì)浙江省低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有強(qiáng)勁的“推進(jìn)效應(yīng)”。 不同的實(shí)證研究結(jié)果表明一個(gè)事實(shí)，如果所選樣本和利用的方法不同，可能會(huì)得出不同的結(jié)論。基于此，現(xiàn)有實(shí)證文獻(xiàn)還存在兩點(diǎn)不足：一是文獻(xiàn)要么采用跨國(guó)數(shù)據(jù)，要么采用中國(guó)總體統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，再有就是以中國(guó)個(gè)別省市為樣本進(jìn)行研究。前者無法體現(xiàn)中國(guó)地區(qū)差異下金融發(fā)展與環(huán)境關(guān)系的復(fù)雜性，其結(jié)論可能存在偏差；后者的結(jié)論則在廣泛意義上缺乏代表性。二是現(xiàn)存研究并未分析和探討中國(guó)不同省際地區(qū)發(fā)展特征差異對(duì)金融發(fā)展和環(huán)境污染關(guān)系的影響。本文將在這兩個(gè)方面進(jìn)行推進(jìn)：第一，為把握中國(guó)金融發(fā)展與CO2關(guān)系的總體狀況，將使用包括所有不同發(fā)展特征省市的跨省面板數(shù)據(jù)，在EKC基本模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)研究。第二，在研究金融發(fā)展對(duì)CO2整體作用的基礎(chǔ)上，深入探討經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)開放程度差異對(duì)二者關(guān)系所造成的影響。 二、模型設(shè)定與變量描述 1.模型設(shè)定 為檢驗(yàn)金融發(fā)展與CO2排放之間的關(guān)系并體現(xiàn)動(dòng)態(tài)調(diào)整過程， 本文采用動(dòng)態(tài)面板模型，用差分廣義矩方法對(duì)模型進(jìn)行估計(jì)。在利用分省面板數(shù)據(jù)研究金融發(fā)展對(duì)CO2排放的影響時(shí)，基于基本的EKC模型，不僅考慮將影響CO2排放的各種因素作為自變量，而且基于CO2排放可能具有的較強(qiáng)路徑依賴性（生產(chǎn)和消費(fèi)行為存在路徑依賴），將因變量的一期滯后項(xiàng)也作為自變量之一。同樣，F(xiàn)DI（外國(guó)直接投資）也具有滯后效應(yīng)，因而在模型中也引入FDI的一階滯后項(xiàng)作為自變量。這樣，以動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型為基礎(chǔ)，模型（1）的基本形式為： 模型對(duì)除IND的自變量和因變量均做了對(duì)數(shù)處理，lnFDit的系數(shù)即為金融發(fā)展對(duì)CO2排放的影響。依據(jù)郭郡郡等的研究，由于樣本地區(qū)的發(fā)展特征不同，金融發(fā)展對(duì)CO2排放的影響可能會(huì)存在差別，值則能夠反映這一差別。因此，我們?cè)谀Ｐ停?）的基礎(chǔ)上，引入與發(fā)展特征有關(guān)的表示收入水平和經(jīng)濟(jì)開放程度的虛擬變量，得到模型（2）和模型（3），進(jìn)一步研究收入水平以及經(jīng)濟(jì)開放度差異可能對(duì)金融發(fā)展與CO2關(guān)系造成的影響，具體為： 模型（2）在模型（1）的基礎(chǔ)上引入了表示收入水平的虛擬變量，將樣本省市按收入水平劃分為三組，基準(zhǔn)組設(shè)為高收入水平組，Minc和Linc分別為代表中等收入組和低收入組的虛擬變量。由此，lnFD的系數(shù)1表示高收入水平組的金融發(fā)展對(duì)CO2排放的影響，而系數(shù)2和3則分別表示與高收入水平組相比，中等收入和低收入組金融發(fā)展對(duì)CO2排放的影響。 模型（3）中加入了表示經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放程度的虛擬變量，以O(shè)PEN表示，以FDI占GDP比衡量。將樣本省市分成兩組，基準(zhǔn)組設(shè)為經(jīng)濟(jì)開放程度高的省市地區(qū)。這樣，lnFD的系數(shù)1表示經(jīng)濟(jì)開放程度高的省市金融發(fā)展對(duì)CO2的影響，而OPENlnFD的系數(shù)2則表示相較高開放組而言，開放程度低的省市金融發(fā)展對(duì)CO2排放的影響。 2.變量選取與描述 因變量Cit為i省t年人均CO2排放量，自變量則主要由三部分組成： （1）因變量的滯后項(xiàng)Ci，t1，以前期人均CO2排放量表示。對(duì)于CO2排放的測(cè)算，基于能源消耗過程中CO2產(chǎn)生的基本化學(xué)原理，采用其中相關(guān)參數(shù)及公式進(jìn)行估算，某省碳排放的計(jì)算公式為： 其中：CO2代表估算的某省CO2排放量，Ci為該省第i種能源產(chǎn)生的CO2排放量。參考周建和易點(diǎn)點(diǎn)11文獻(xiàn)的做法，將排放CO2的能源分解為原煤、原油、天燃?xì)馊箢悾琲=1，2，3分別代表三種化石能源，按照這三大類能源的統(tǒng)計(jì)口徑進(jìn)行各省CO2估計(jì)。Ei代表該省第i種化石能源的實(shí)際消費(fèi)量；NCVi為轉(zhuǎn)換因子，表示第i種能源每千克消費(fèi)釋放的熱量；CCi為第i種能源燃燒時(shí)單位熱量的含碳量；COFi為第i中能源消費(fèi)釋放碳時(shí)的氧化率；44和12分別是CO2的分子量和C的分子量。NCVi中國(guó)能源統(tǒng)計(jì)年鑒xx附錄4中的平均低位發(fā)熱量，CCi和COFiIPCC（xx年）和中國(guó)溫室氣體清單研究。 （2）控制變量，包括人均收入Yit及其平方，經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放程度FDIit1，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)INDit和能源消費(fèi)強(qiáng)度ENit。其中，人均收入Yit以地區(qū)人均生產(chǎn)總值衡量，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以工業(yè)產(chǎn)值占GDP的比重衡量，能源消費(fèi)強(qiáng)度以單位GDP能耗（噸標(biāo)準(zhǔn)煤/萬元）衡量，對(duì)外開放程度以外商直接投資額占地區(qū)GDP比重衡量，F(xiàn)DI數(shù)值的計(jì)算方法為以每年外商直接投資額美元標(biāo)價(jià)數(shù)值乘以每年的平均匯率。 （3）金融發(fā)展變量FDit，以各地區(qū)金融機(jī)構(gòu)貸款占GDP比重衡量。目前雖有許多研 究集中于以銀行信貸、股票市場(chǎng)以及債券市場(chǎng)規(guī)模占GDP比重衡量金融發(fā)展水平，但本文僅以貸款占比進(jìn)行表征，原因有三：第一，目前我國(guó)企業(yè)融資主要依賴于銀行信貸，直接融資比重較小，而貸款對(duì)于企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模生產(chǎn)或進(jìn)行技術(shù)革新作用最大最直接。第二，中國(guó)的債券市場(chǎng)始于xx年，可得數(shù)據(jù)較少，并且對(duì)整個(gè)金融體系影響十分有限，因而未用其表征金融發(fā)展。第三，部分研究將股票市場(chǎng)規(guī)模與效率作為表征金融發(fā)展的變量，但值得注意的是，這些都是基于國(guó)家層面數(shù)據(jù)的研究，作為對(duì)一國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的考量，在研究中使用股票市場(chǎng)發(fā)展指標(biāo)是適宜的。但本文是基于省際面板數(shù)據(jù)的研究，如采用各省股票市場(chǎng)數(shù)據(jù)表征金融發(fā)展則會(huì)出現(xiàn)這樣的問題：公司上市融資歸屬一個(gè)省市，其業(yè)務(wù)卻覆蓋跨越多個(gè)省市，因而所產(chǎn)生的CO2被統(tǒng)計(jì)在多個(gè)省市。這樣，如在研究中采用按省劃分的股票市場(chǎng)交易額或市值作為衡量金融發(fā)展的表征就會(huì)發(fā)生嚴(yán)重誤差，其邏輯也是不通的。因此，本文對(duì)于股票市場(chǎng)指標(biāo)不予納入。 模型選取了中國(guó)29個(gè)省市作為研究對(duì)象（因西藏?cái)?shù)據(jù)缺失，重慶后設(shè)為直轄市統(tǒng)計(jì)容易出現(xiàn)偏差，故排除這兩個(gè)省市），時(shí)間段取為1990xx年。表1給出了模型估計(jì)中變量設(shè)計(jì)及數(shù)據(jù)，表2是對(duì)變量的統(tǒng)計(jì)性描述。 三、經(jīng)驗(yàn)結(jié)果分析 動(dòng)態(tài)面板GMM估計(jì)有一步和兩步估計(jì)，本文采用經(jīng)驗(yàn)應(yīng)用中常用的一步估計(jì)量?？紤]到估計(jì)有效性，我們采用A(1)、A(2)統(tǒng)計(jì)量對(duì)應(yīng)的P值和Sargan統(tǒng)計(jì)量對(duì)應(yīng)的P值來聯(lián)合檢驗(yàn)所采用的工具變量的有效性12。檢驗(yàn)結(jié)果中的J統(tǒng)計(jì)量是Hansen(1982)提出的，它是基于GMM目標(biāo)函數(shù)和矩條件約束個(gè)數(shù)的Sargan檢驗(yàn)。表3給出了整體樣本、按照收入水平和經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放度分組的模型（1）模型（3