財務(wù)分析(16)

第二章財務(wù)分析,一、財務(wù)分析的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)解讀三大財務(wù)報表二、財務(wù)分析的核心環(huán)節(jié)比率分析三、財務(wù)分析的深層環(huán)節(jié)杜邦分析法四、財務(wù)分析的關(guān)鍵環(huán)節(jié)關(guān)注報表的真實(shí)性,財務(wù)分析是理財?shù)幕A(chǔ),投資者：是否投資？是否轉(zhuǎn)讓股份？如何考核經(jīng)營者業(yè)績？債權(quán)人：是否貸款？企業(yè)管理當(dāng)局：如何籌資？如何投資？如何進(jìn)行稅收籌劃？如何進(jìn)行盈余管理？其他有關(guān)部門：工商、稅務(wù)供應(yīng)商審計(jì)師、咨詢機(jī)構(gòu)等,一、財務(wù)分析的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)解讀報表,資產(chǎn)負(fù)債表1、結(jié)構(gòu)。2、解讀重點(diǎn)。損益表1、結(jié)構(gòu)。2、解讀重點(diǎn)。現(xiàn)金流量表1、結(jié)構(gòu)。2、解讀重點(diǎn)。,1、資產(chǎn)負(fù)債表,反映企業(yè)在某一特定日期財務(wù)狀況的報表理論依據(jù)：“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益”時點(diǎn)報表,靜態(tài)報表報表內(nèi)項(xiàng)目排列原則,資產(chǎn)負(fù)債表基本結(jié)構(gòu),資產(chǎn)負(fù)債表單位年月日貨幣,資產(chǎn)負(fù)債表解讀重點(diǎn),流動性、凈營運(yùn)資金資產(chǎn)-負(fù)債=股東權(quán)益市場價值與賬面價值,市場價值與賬面價值（克林公司）,2、損益表（利潤表）,反映公司在一定期間的經(jīng)營成果理論依據(jù)：“收入-費(fèi)用=損益”。動態(tài)報表、期間報表,損益表基本結(jié)構(gòu),損益表單位：年月貨幣：,一、業(yè)務(wù)收入二、營業(yè)利潤三、其他業(yè)務(wù)收入、支出四、利潤總額五、所得稅費(fèi)用六、凈利潤息前稅前利潤（EBIT)=利潤總額+利息費(fèi)用（財務(wù)費(fèi)用）,損益表的解讀,關(guān)注利潤的構(gòu)成：不僅關(guān)注凈利潤，更應(yīng)關(guān)注主營業(yè)務(wù)利潤；企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則與凈利潤；非現(xiàn)金項(xiàng)目：會計(jì)利潤與現(xiàn)金流量；時間和成本,3、現(xiàn)金流量表,財務(wù)報表提供的最為重要的財務(wù)信息：現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出資產(chǎn)的現(xiàn)金流量=負(fù)債的現(xiàn)金流量+所有者權(quán)益現(xiàn)金流量資產(chǎn)現(xiàn)金流量=經(jīng)營現(xiàn)金流量-凈資本性支出-凈營運(yùn)資本變動；經(jīng)營現(xiàn)金流量=息稅前利潤+折舊-稅負(fù)債的現(xiàn)金流量=利息支出-新的借款凈額所有者權(quán)益現(xiàn)金流量=派發(fā)的股利-新籌集的凈權(quán)益,3、現(xiàn)金流量表,反映公司一定會計(jì)期間內(nèi)有關(guān)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入和流出的信息。理論依據(jù)：現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出動態(tài)報表，期間性報表,（1）現(xiàn)金流量表基本結(jié)構(gòu),現(xiàn)金流量表單位：年度貨幣：,一、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量二、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量三、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量四、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額,（2）現(xiàn)金流量表的閱讀的重點(diǎn),經(jīng)營活動現(xiàn)金流在評價企業(yè)未來獲取現(xiàn)金能力時最為關(guān)鍵。投資和融資活動的現(xiàn)金流的分析，應(yīng)結(jié)合經(jīng)營現(xiàn)金流共同進(jìn)行。,二、財務(wù)分析的核心環(huán)節(jié)標(biāo)準(zhǔn)化財務(wù)報表,百分比財務(wù)報表是指用百分比代替所有價值形態(tài)數(shù)值的規(guī)范化財務(wù)報表，資產(chǎn)負(fù)債表中用資產(chǎn)的百分比來表示；損益表中用銷售收入的百分比來表示?；诒容^財務(wù)報表（趨勢分析）是指在選擇一基準(zhǔn)年份的基礎(chǔ)上，計(jì)算目標(biāo)年份的各項(xiàng)與基準(zhǔn)年份的同一指標(biāo)的比值，并填入表中相應(yīng)位置的一種財務(wù)報表?；诒容^資產(chǎn)負(fù)債表與基期比較損益表。,二、財務(wù)分析的核心環(huán)節(jié)比較基準(zhǔn),縱向比較（時間趨勢分析）橫向比較（同行業(yè)分析，如中國證監(jiān)會行業(yè)分類代碼）：同行業(yè)的競爭對手、同行業(yè)的平均值、中位數(shù)綜合分析,二、財務(wù)分析的核心環(huán)節(jié)比率分析,(一)短期償債能力分析1、流動比率流動比率流動資產(chǎn)流動負(fù)債一般認(rèn)為合理的最低流動比率是2，但在實(shí)務(wù)中，這并不能成為統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，還要與同行業(yè)平均流動比率、本企業(yè)歷史的流動比率進(jìn)行比較，才能評價這個比率是高還是低。,流動比率分析,從流動比率來看，萬科的短期償付能力略高于可比公司行業(yè)平均水平。,速動比率（流動資產(chǎn)存貨）流動負(fù)債通常認(rèn)為正常的速動比率為1，但因?yàn)樾袠I(yè)不同，速動比率沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，要與行業(yè)平均水平進(jìn)行比較。凈營運(yùn)資產(chǎn)總資產(chǎn)比率=凈營運(yùn)資產(chǎn)/總資產(chǎn),2、速動比率,速動比率分析,但是，從速動比率來看，萬科的短期償付能力低于可比公司行業(yè)平均水平，但越來越接近。,3、現(xiàn)金比率,現(xiàn)金比率=（貨幣資金+現(xiàn)金等價物）/流動負(fù)債合計(jì)分析分析要點(diǎn)：比率越高，償債能力越強(qiáng)。比率過高，并非好現(xiàn)象。比速動比率更科學(xué)。一般認(rèn)為結(jié)果為0.5-1比較合適。應(yīng)將上述三項(xiàng)指標(biāo)結(jié)合起來進(jìn)行分析。,（二）長期償債能力分析1、資產(chǎn)負(fù)債率、長期負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率=(負(fù)債總額資產(chǎn)總額)100長期負(fù)債率=長期負(fù)債/(長期負(fù)債+所有者權(quán)益)資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)反映債權(quán)人所提供的資本占全部資本的比例。這個指標(biāo)也被稱為舉債經(jīng)營比率。此比率越高，說明償還債務(wù)的能力越差。,資產(chǎn)負(fù)債率越低越好嗎？,股東權(quán)益的倒數(shù)，稱權(quán)益乘數(shù)，。其公式：權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額股東權(quán)益總額表明資產(chǎn)總額是股東權(quán)益總額的多少倍？倍數(shù)越大，說明股東投入的資本在資產(chǎn)中所占的比重越小,2.股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù)股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額資產(chǎn)總額此比率反映企業(yè)資產(chǎn)中有多少是所有者投入的。比率越大，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險越小，償還長期債務(wù)的能力越強(qiáng)。,比率分析：該指標(biāo)反映企業(yè)基本財務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。比率高，是高風(fēng)險、高報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)；比率低，是低風(fēng)險、低報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)。負(fù)債權(quán)益比率也反映債權(quán)人投入資本受到股東權(quán)益保障的程度,3、負(fù)債股權(quán)比率負(fù)債股權(quán)比率(負(fù)債總額股東權(quán)益)100,4、利息保障倍數(shù)。利息保障倍數(shù)息稅前利潤利息費(fèi)用公式中的分母“利息費(fèi)用”是指本期發(fā)生的全部應(yīng)付利息，不僅包括財務(wù)費(fèi)用中的利息費(fèi)用，還應(yīng)包括計(jì)入固定資產(chǎn)成本的資本化利息。已獲利息倍數(shù)分析：已獲利息倍數(shù)指標(biāo)反映經(jīng)營收益為所需支付的債務(wù)利息的多少倍。只要已獲利息倍數(shù)足夠大，企業(yè)就有充足的能力償付利息。至少應(yīng)大于1，否則，說明企業(yè)難以用經(jīng)營所得按時按量支付利息。,長期償付能力分析,萬科的長期償付能力高于行業(yè)平均水平，與金地集團(tuán)較為接近。,（三）資產(chǎn)管理水平分析,1、存貨周轉(zhuǎn)率：存貨周轉(zhuǎn)率(次數(shù))銷售成本平均存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)360存貨周轉(zhuǎn)率分析：可衡量企業(yè)的銷售能力，客觀地反映企業(yè)的銷售效率一般來講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快。提高存貨周轉(zhuǎn)率可以提高企業(yè)的變現(xiàn)能力，存貨周轉(zhuǎn)速度越慢則變現(xiàn)能力越差。,2、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次數(shù))賒銷收入平均應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)：也叫平均應(yīng)收賬款回收期或平均收現(xiàn)期，它表示企業(yè)從取得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項(xiàng)，轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時間。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)360應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,分析：這一比率越高，說明催收賬款的速度越快，就越能減少壞帳損失。,肯定越高越好嗎？,3、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入平均流動資產(chǎn)分析：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)速度快，會相對節(jié)約流動資產(chǎn)，等于相對擴(kuò)大資產(chǎn)投入，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力；而延緩周轉(zhuǎn)速度，則需要補(bǔ)充流動資產(chǎn)參加周轉(zhuǎn)，形成資金浪費(fèi)，降低企業(yè)盈利能力。,4、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入平均資產(chǎn)總額分析：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映全部資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)越快，反映銷售能力越強(qiáng)。企業(yè)可以通過薄利多銷的辦法，加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，帶來利潤絕對額的增加。,資產(chǎn)管理水平分析,萬科的存貨周轉(zhuǎn)率與行業(yè)平均水平接近，應(yīng)收帳款總資產(chǎn)管理水平高于行業(yè)平均水平。,（四）企業(yè)獲利能力分析,1、資產(chǎn)總收益率資產(chǎn)總收益率=息稅前利潤利平均總資產(chǎn)資產(chǎn)凈收益率(ROE)=凈利潤平均總資產(chǎn)分析：本項(xiàng)比率主要是用來衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤的能力。其比率越高，說明企業(yè)獲利能力越強(qiáng),2、凈資產(chǎn)收益率(也叫權(quán)益報酬率、ROE)凈資產(chǎn)收益率(凈利潤平均凈資產(chǎn))100分析：本項(xiàng)比率反映了企業(yè)股東獲取投資報酬的高低。此比率越高，越說明企業(yè)股東投資報酬的能力越強(qiáng)，即管理者為股東帶來的報酬率越高。,3、銷售凈利率(ROS)銷售凈利率(凈利潤銷售收入)100分析：該指標(biāo)反映銷售收入的獲利水平。比率越高，說明企業(yè)通過擴(kuò)大銷售獲取收益的能力越強(qiáng)。通過分析銷售凈利潤的升降變動，可以促使企業(yè)在擴(kuò)大銷售的同時，注意改進(jìn)經(jīng)營管理，提高盈利水平。,盈利能力分析：,盈利能力分析：ROE,萬科的盈利能力呈穩(wěn)定的增長趨勢，且優(yōu)于可比公司行業(yè)平均水平。,反映市場價值的財務(wù)比率,市盈率=市場價格/每股收益市盈率是投資收益率的倒數(shù)市盈率的高低直接受利率高低的影響市盈率是一個需要動態(tài)考察的指標(biāo)市盈率的高低反映一家公司股票價值的高估或低估市凈率=市場價格/每股凈資產(chǎn)=市場價格/每股帳面價值Q比率（TOBINQ）=（債券、股票總市值）/總資產(chǎn),市盈率與一年期存款利率,利率與市盈率,市場價值與賬面價值（克林公司）,市場價值分析：,例如某商業(yè)類上市公司幾年來營業(yè)收入與毛利率（萬元）變動趨勢如下：,年份1998199719961995主營業(yè)務(wù)收入35727351243389631000毛利率（%）11.7%12.3%14.1%14.5%*四年來主營業(yè)務(wù)小幅增長，毛利率不斷下降。*毛利率下降速度快于主營業(yè)務(wù)下降速度，公司業(yè)績短期內(nèi)難以改善。,例子：某上市公司20*0年報中存貨結(jié)構(gòu)分析（萬元）項(xiàng)目期初期末原材料62623.5%3077.9%低值易耗品441.7%521.3%庫存商品203974.8%351390.8%合計(jì)2079100%3872100%*公司存貨中庫存商品占有很大比重*期末存貨增加系庫存商品增加所致*公司存貨出現(xiàn)積壓、銷售可能有問題,三、杜邦財務(wù)分析體系,1杜邦財務(wù)分析體系的主要指標(biāo)杜邦體系中，權(quán)益凈利率是所有比率中綜合性最強(qiáng)、最具有代表性的一個指標(biāo)。有關(guān)分解的公式主要有：權(quán)益凈利率資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益凈利率銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù),凈資產(chǎn)收益率,管理人員可以通過三種方式影響股東回報率:銷售凈利率:經(jīng)營效率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：資產(chǎn)使用效率權(quán)益乘數(shù)：財務(wù)杠桿,X,X,X,銷售凈利率,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,權(quán)益乘數(shù),X,X,通過杜幫分析體系了解盈利情況的組成部分來明白為什么能盈利和如何盈利的?,凈利潤,股東權(quán)益,凈利潤,總資產(chǎn),凈利潤,銷售收入,凈資產(chǎn)收益率,資產(chǎn)報酬率,平均權(quán)益乘數(shù),總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,銷售凈利率,凈利潤,銷售收入,銷售收入,資產(chǎn)總額,總收入,總成本,非流動資產(chǎn),流動資產(chǎn),銷售成本,銷售費(fèi)用,財務(wù)費(fèi)用,營業(yè)外支出,管理費(fèi)用,稅金,固定資產(chǎn),長期投資,貨幣資金,短期投資,無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn),應(yīng)收及預(yù)付帳款,存貨,其他流動資產(chǎn),-,+,例：以下是A、B兩公司的有關(guān)資料,A公司銷售收入1000000生產(chǎn)成本590373管理費(fèi)用250000銷售費(fèi)用80000財務(wù)費(fèi)用5000凈利潤50000資產(chǎn)平均余額500000股東權(quán)益平均余額250000,B公司100000057929927000085000600040000400000200000,要求：運(yùn)用杜幫分析法對A、B公司的財務(wù)情況進(jìn)行分析。,A公司凈資產(chǎn)收益率20%權(quán)益乘數(shù)2資產(chǎn)報酬率10%銷售凈利率5%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2,B公司20%210%4%2.5,A公司應(yīng)努力加速資金周轉(zhuǎn)B公司應(yīng)努力降低期間費(fèi)用,杜邦分析：,萬科近年來凈資產(chǎn)收益率的提高主要是源于盈利能力的不斷提高和財務(wù)杠桿的運(yùn)用。,2杜邦分析體系的作用解釋指標(biāo)變動的原因和變動趨勢，為采取措施指明方向。3特點(diǎn)杜邦分析體系是一種分解財務(wù)比率的方法，而不是另外建立新的財務(wù)指標(biāo)。,四、財務(wù)分析的關(guān)鍵環(huán)節(jié)關(guān)注報表的真實(shí)性,財務(wù)報表分析的問題：過去的信息；缺乏指導(dǎo)性的理論；企業(yè)集團(tuán)多元化（多個行業(yè)經(jīng)營）的影響；跨國公司（不同國家會計(jì)準(zhǔn)則的影響）；盈余管理（利潤操縱）的問題。,1、了解會計(jì),會計(jì)理論與會計(jì)準(zhǔn)則的固有特點(diǎn)權(quán)責(zé)發(fā)生制穩(wěn)健性原則會計(jì)準(zhǔn)則的可選擇性會計(jì)準(zhǔn)則的時滯,“寅吃卯糧”法,“深南?！保?999年度一次性提取房地產(chǎn)跌價準(zhǔn)備1.7億元，長期投資減值準(zhǔn)備1500萬元，導(dǎo)致帳面虧損16970萬元。正是有了“一次虧個夠”（如-20%），才有了2000年中期的輕松扭虧（0.5%）。,“欲蓋彌障”法,“廈新電子”：1998年中報將6080萬元廣告費(fèi)計(jì)入長期待攤費(fèi)用，使其中期業(yè)績每股收益0.72元維持高位配股。,將費(fèi)用作為資本性支出,將資本性支出作為費(fèi)用,本期利潤,以后利潤,資產(chǎn),+,+,+,2002年6月5日，美國第二大長途電話公司世界通訊公司發(fā)表聲明，承認(rèn)自2001年初到2002年第一季度，通過將大量的費(fèi)用支出計(jì)入資本項(xiàng)目的方法，虛增利潤16億美元。,杭鋼股份：減少利潤總額2.75億元,2003年，杭鋼股份實(shí)現(xiàn)凈利潤5.32億元，每股收益達(dá)0.823元，若不是公司對固定資產(chǎn)的折舊年限和折舊方法進(jìn)行變更，加速折舊，公司的業(yè)績還會更高。從2003年1月1日起，公司將房屋建筑物的折舊年限由原來的20-30年變更為20年，運(yùn)輸工具的折舊年限由原來的8年變更為5年，折舊方法由原來的年限平均法變更為雙倍余額抵減法，本次會計(jì)政策的變更減少了杭鋼股份合并利潤總額2.75億元。,2000年報涉及的典型關(guān)聯(lián)交易,深信泰豐：將兩家子公司（凈資產(chǎn)分別為-23104萬元和-4702萬元）以每股7元和3元價格分別轉(zhuǎn)讓給公司的第一大股東和第二大股東，獲得投資收益25531萬元，占當(dāng)年利潤的93.2%。陜長嶺：以1元/股的價格購買母公司持有的圣方科技1000萬股，隨后即以8元/股的價格將這部分股份轉(zhuǎn)讓給了美鷹玻