論房地產(chǎn)上市公司財務(wù)危機(jī)預(yù)警體系的完善[權(quán)威資料]

論房地產(chǎn)上市公司財務(wù)危機(jī)預(yù)警體系的完善 本文檔格式為 WORD,感謝你的閱讀。 作者簡介：吳小滿，湘潭大學(xué)商學(xué)院 物流工程碩士。 摘 要：隨著經(jīng)濟(jì)日益發(fā)展，市場競爭日趨激烈，完善的財務(wù)危機(jī)預(yù)警體系是房地產(chǎn)上市公司在激烈的市場競爭中處于不敗的必要保障。但我國財務(wù)危機(jī)預(yù)警體系研究起步較晚，至今尚未形成完整的財務(wù)危機(jī)預(yù)警體系。我國房地產(chǎn)上市公司主要采用定量分析法來進(jìn)行財務(wù)危機(jī)預(yù)警。本文在前人研究的基礎(chǔ)上，從我國房地產(chǎn)上市公司財務(wù)危機(jī)預(yù)警體系的現(xiàn) 狀出發(fā)，指出僅采用定量分析法來預(yù)測公司財務(wù)風(fēng)險的局限性，提出引入非財務(wù)指標(biāo)因素及改進(jìn)財務(wù)預(yù)警模型兩點建議來完善我國房地產(chǎn)上市公司財務(wù)危機(jī)預(yù)警體系，旨在加強(qiáng)我國房地產(chǎn)上市公司防范財務(wù)風(fēng)險的能力。 關(guān)鍵詞：上市公司；財務(wù)危機(jī)；預(yù)警體系 一、引言 隨著全球化的發(fā)展，市場競爭日益激烈，由財務(wù)失敗而導(dǎo)致的破產(chǎn)公司越來越多， 2009 年的金融危機(jī)更是把破產(chǎn)風(fēng)潮推向頂端。因此，建立完善的財務(wù)危機(jī)預(yù)警體系十分必要。 財務(wù)危機(jī)預(yù)警的研究國內(nèi)外已經(jīng)有了一些優(yōu)秀的研究成果。國外學(xué)者 Fitzpatrick 于 1931 年以 19家公司作為樣本，利用單一財務(wù)比率進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)凈利潤 /股東權(quán)益和股東權(quán)益 /負(fù)債兩個比率的判別能力最高。 Beaver 于 1968 年選擇 79家經(jīng)營失敗和未失敗的公司，選用 30個財務(wù)比率進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)債務(wù)保障率、資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率、資金安全率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資金周轉(zhuǎn)率等比率判別力較高。但是，這些單一變量模型不能反映各財務(wù)比率之間的相互影響。 Altman 于 1968 年提出了 Z 模型。其多元線性判定模型為： Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.99X5， 其中判別變量分別為營運(yùn)資本 /總資產(chǎn)、留存收益 /總資產(chǎn)、息稅前收益 /總資產(chǎn)、股票市值 /債務(wù)的賬面價值、銷售收入 /總資產(chǎn)。由于公司規(guī)模、行業(yè)、地域等諸多差異，使 Z 值并不具有橫向可比性。再者，模型中一些數(shù)據(jù)的收集十分困難。Olson 于 1980 年將邏輯回歸方法引入財務(wù)危機(jī)預(yù)警領(lǐng)域，提出了 logistic 回歸分析模型，此模型收集信息和計算過程較為復(fù)雜，不易掌握。 Tam 于 1991 年采用人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型進(jìn)行財務(wù)危機(jī)預(yù)警研究，提出了人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型，但是模型很抽象，且不同樣本模型其隱藏要素個數(shù)會有所不同，影響比較的客觀性。 國內(nèi)學(xué)者杜蘭英，王海波于 2006 年提出長期財務(wù)預(yù)警模型由獲利能力、償債能力、經(jīng)濟(jì)效率和發(fā)展?jié)摿λ膫€模塊組成，從公司財務(wù)評價，經(jīng)營管理水平和發(fā)展?jié)摿θ矫鎸ω攧?wù)危機(jī)進(jìn)行監(jiān)測。但是過于依賴定量指標(biāo)，沒有考慮定性因素對財務(wù)危機(jī)的影響。柏麗于 2008 年提出經(jīng)營風(fēng)險引起財務(wù)風(fēng)險，應(yīng)因采取適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險策略，并制定相應(yīng)切實可行的風(fēng)險管理策略來降低危害?？墒牵攧?wù)風(fēng)險總會受到特定歷史時期各種相關(guān)因素的影響，比如政策風(fēng)險、自然風(fēng)險等，經(jīng)營風(fēng)險只是影響因素之一。趙彬于 2009 年提出非財務(wù)指標(biāo)往往先于財務(wù)指標(biāo)發(fā)現(xiàn)問題， 在財務(wù)危機(jī)預(yù)警體系中占有重要角色。雖開始關(guān)注非財務(wù)指標(biāo)和定性指標(biāo)，但是只引入了國家宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)政策的研究，沒有注重上市公司的微觀經(jīng)營環(huán)境。 二、財務(wù)危機(jī)預(yù)警體系的理論研究 財務(wù)危機(jī)是指財務(wù)陷入困境，是公司風(fēng)險貨幣化的集中表現(xiàn)，是一種復(fù)合性風(fēng)險概念。公司的財務(wù)風(fēng)險按其在經(jīng)營中的表現(xiàn)不同，可以分為狹義財務(wù)風(fēng)險和廣義財務(wù)風(fēng)險。 狹義財務(wù)風(fēng)險，通常也稱為籌資風(fēng)險，是指公司因借入資金而增加的喪失償債能力或減少公司利潤的可能性。 廣義財務(wù)風(fēng)險是指公司在運(yùn)行過程中籌資、投資、資金收 回、收益分配等各個環(huán)節(jié)產(chǎn)生的風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險是個綜合性極強(qiáng)的概念。首先，它涉及到公司資金運(yùn)動的各個環(huán)節(jié)、公司內(nèi)部的各個方面以及公司環(huán)境中的各個因素。其次，公司的其它風(fēng)險，如經(jīng)營風(fēng)險、政策風(fēng)險、自然風(fēng)險等，對公司的影響最終也會通過財務(wù)成果來反映。由此可知，財務(wù)風(fēng)險是財務(wù)活動和經(jīng)營活動過程中各種不確定性的綜合反映，是公司風(fēng)險貨幣化的集中體現(xiàn)。 財務(wù)危機(jī)預(yù)警是指依據(jù)公司財務(wù)報表及相關(guān)經(jīng)營資料，運(yùn)用科學(xué)的方法，對公司財務(wù)系統(tǒng)和財務(wù)活動中存在的問題進(jìn)行分析和診斷，及時發(fā)現(xiàn)公司的潛在危機(jī)，進(jìn)而提出解決措施。 三、我國房地產(chǎn)上市公司財務(wù)危機(jī)預(yù)警體系現(xiàn)狀及問題 我國房地產(chǎn)上市公司財務(wù)危機(jī)預(yù)警的現(xiàn)狀表現(xiàn)在以下四方面： （一）主要采用定量分析法進(jìn)行預(yù)警分析 我國有些房地產(chǎn)上市公司對其相關(guān)財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析來預(yù)測財務(wù)風(fēng)險，比如，凈利潤率、資產(chǎn)負(fù)債率、股利增長率、凈資產(chǎn)收益率等。有些公司通過選取一些財務(wù)指標(biāo)作為預(yù)測變量，沿用國外的預(yù)警模型來進(jìn)行預(yù)警分析， Z 模型使用較為普遍。 （二）預(yù)測變量的選擇及相關(guān)關(guān)系的確立依據(jù)不充分 我國財務(wù)危機(jī)模型的研究是在借鑒國外的實證性研究的基礎(chǔ)上進(jìn)行的。但是公司樣本的選擇并不完全適合我國上市公司。首先，我國上市公司的退市機(jī)制剛建立，上市公司有關(guān)破產(chǎn)機(jī)制不健全，迄今為止尚無一家上市公司宣告破產(chǎn)，以至研究人員無法以破產(chǎn)為財務(wù)危機(jī)標(biāo)準(zhǔn)來建立財務(wù)危機(jī)預(yù)警模型，通過選取 ST公司來代替。 ST 公司是指連續(xù)虧損兩年的上市公司，這都是根據(jù)上市公司的虧損狀況而定的，虧損并不意味著就公司就陷入了財務(wù)困境。因此，模型中預(yù)測變量的選擇是否與公司持續(xù)經(jīng)營相關(guān)，依據(jù)不充分。 （三）預(yù)測變量數(shù)據(jù)缺乏準(zhǔn)確性 隨著所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，投資者和經(jīng)營者信息不對稱。經(jīng)營者在信息編報方面權(quán)利過大，而且現(xiàn)行獨(dú)立審計機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制難以保證上市公司的財務(wù)信息質(zhì)量，這會影響模型預(yù)測的準(zhǔn)確性。再者，許多模型中變量數(shù)據(jù)收集十分困難，例如， “Z -模型 ” 中需要的股東權(quán)益的市場價值，其包含資產(chǎn)負(fù)債表中已經(jīng)存在的所有者權(quán)益，同時還包括市場對上市公司未來盈利能力和市場價值的估計，對于一個發(fā)展前景好的公司，其權(quán)益市場價值通常會高于其賬面的所有者權(quán)益價值，二者不存在簡單的算術(shù)關(guān)系。因此，這些都使得模型的準(zhǔn)確性大打折扣。 （四）對非財務(wù)指標(biāo)因素重視不夠 公司進(jìn)行財務(wù)預(yù)警分析時 ，往往忽視了非財務(wù)指標(biāo)的作用。財務(wù)指標(biāo)面向過去，非財務(wù)指標(biāo)往往面向未來，非財物指標(biāo)是公司未來財務(wù)危機(jī)較好的指示器，不容忽視。對非財務(wù)指標(biāo)這一定性因素進(jìn)行改善，將有助于改善公司的財務(wù)業(yè)績，增強(qiáng)公司抵御風(fēng)險和財務(wù)危機(jī)的能力。 四、完善我國房地產(chǎn)上市公司財務(wù)危機(jī)預(yù)警體系建議 （一）重視非財務(wù)指標(biāo)的作用 房地產(chǎn)上市公司陷入財務(wù)危機(jī)是一個逐步惡化的過程。從一定意義上說，如果房地產(chǎn)公司的可持續(xù)發(fā)展能力長期處于虛弱狀態(tài)，將會導(dǎo)致財務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)。因此，本文提出將房產(chǎn)上市公司的可持續(xù)發(fā)展能力這一 非財務(wù)指標(biāo)因素納入財務(wù)危機(jī)預(yù)警體系研究。影響房產(chǎn)上市公司可持續(xù)發(fā)展水平及能力高低的因素很多，本文認(rèn)為，房地產(chǎn)上市公司應(yīng)對以下因素進(jìn)行考察： 1、房地產(chǎn)上市公司的發(fā)展戰(zhàn)略 發(fā)展戰(zhàn)略是房地產(chǎn)上市公司的發(fā)展遠(yuǎn)景，是塑造公司核心競爭能力實現(xiàn)其持續(xù)發(fā)展的謀略。因此，房地產(chǎn)上市公司應(yīng)制定適當(dāng)?shù)陌l(fā)展戰(zhàn)略，其各種短期、中期、長期發(fā)展戰(zhàn)略的制定要從公司全局出發(fā)，實事求是，高瞻遠(yuǎn)矚，確保發(fā)展方向正確、目標(biāo)明確、靈活運(yùn)用規(guī)?；筒顒e化原則、充分利用各種資源、戰(zhàn)略措施的制定貼近實際而又靈活機(jī)動。目前，我國房地產(chǎn) 上市公司的資源利用并不充分，外部資源利用太少，融資渠道太窄，這也就說明應(yīng)該制定正確的發(fā)展戰(zhàn)略，拓寬融資渠道，廣開源路。 2、房地產(chǎn)上市公司的制度環(huán)境 制度是房地產(chǎn)上市公司良性運(yùn)作和可持續(xù)發(fā)展的保障機(jī)制。公司可持續(xù)發(fā)展客觀上要求一種制度可持續(xù)發(fā)展，而公司治理就是一種制度安排，那么公司治理體系越完善就越能保障公司制度的持續(xù)發(fā)展。因此，我國房地產(chǎn)上市公司應(yīng)該要不斷完善公司治理結(jié)構(gòu)，可從以下方面進(jìn)行完善：第一，分散股權(quán)，改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，積極推進(jìn)產(chǎn)權(quán)改革。在一般的競爭行業(yè)，可通過出讓國家股、國有法人 股或者資產(chǎn)重組等方式，同時制訂外資公司收購上市公司股權(quán)的管理辦法，并加以完善。第二，規(guī)范董事會，建立和健全董事提名和任免機(jī)制，股東對董事的任免起決定作用。分設(shè)董事長與總經(jīng)理職位。第三，提高監(jiān)事會的獨(dú)立性，強(qiáng)化監(jiān)事會的監(jiān)督力度。第四，設(shè)立獨(dú)立的薪酬委員會，保持薪酬委員會與受益人之間的獨(dú)立性，防止各方串通勾結(jié)。 3、房地產(chǎn)上市公司的人力資源狀況 知識經(jīng)濟(jì)時代，社會經(jīng)濟(jì)活動的一切競爭，歸根到底是人力資源特別是人才的競爭。人力資源越優(yōu)越，公司的綜合能力就越強(qiáng)。房地產(chǎn)上市公司的人力資源狀況包括全體 員工的文化水平、道德水平、技術(shù)技能、組織紀(jì)律性等綜合情況。因此，公司必須重視對人才的培養(yǎng)，通過各種適合自身發(fā)展所需要的培訓(xùn)途徑來傳導(dǎo)公司文化、提高人才素質(zhì)，促進(jìn)公司優(yōu)勢人力資源的形成。公司人力資源管理應(yīng)注重變革管理和人性管理，采取前瞻態(tài)度，注重人員的貯備、使用和提高，只有這樣才能吸引、保留和激勵人才，促進(jìn)公司的可持續(xù)發(fā)展。 i （二）完善財務(wù)危機(jī)預(yù)警模型 在建立財務(wù)指標(biāo)預(yù)警模型時，應(yīng)考慮由于不同年度上市公司所處環(huán)境的差異，公司各項財務(wù)指標(biāo)是否受到與時間跨度有關(guān)因素的影響，如宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、經(jīng) 濟(jì)周期等，并加以必要的處理。 在預(yù)測變量數(shù)據(jù)的使用方面，嘗試?yán)弥袌髷?shù)據(jù)，建立中報預(yù)測模型，努力使研究結(jié)果提高公司財務(wù)預(yù)測的及時性，并檢驗我國上市公司中報信息的質(zhì)量，確保模型數(shù)據(jù)的真實性。 隨著統(tǒng)計軟件的日益完善和計量經(jīng)濟(jì)學(xué)的不斷發(fā)展，研究者應(yīng)該結(jié)合我國上市公司的實際情況，不斷建立更多、更先進(jìn)的財務(wù)預(yù)測模型。（作者單位：湘潭大學(xué)） 參考文獻(xiàn)： 1 顧曉安 .公司財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)建 J.財經(jīng)論叢，2000（ 4）： 69-70. 2 柏麗 .公司財務(wù)危機(jī)預(yù)警 體系探究 J.山東行政學(xué)院報， 2008（ 6）： 107-109. 3 馮璇 .影響我國上市公司可持續(xù)發(fā)展的公司治理因素研究 來自制造業(yè)上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù) 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