歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī).doc

歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)從2010年開始，歐洲發(fā)生了一場(chǎng)大規(guī)模的金融風(fēng)暴，從希臘主權(quán)違約風(fēng)險(xiǎn)升高開始，出現(xiàn)對(duì)歐元的攻擊，希臘、葡萄牙、西班牙等國家在這場(chǎng)風(fēng)暴中掙扎。 一、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)介紹 （一）、主權(quán)債務(wù)危機(jī)主權(quán)債務(wù)是指一國以自己的主權(quán)為擔(dān)保向外，不管是向國際貨幣基金組織還是向世界銀行，還是向其他國家借來的債務(wù)。 所以，主權(quán)債務(wù)危機(jī)的含義即為，某個(gè)國家或者地區(qū)，如果不能及時(shí)履行對(duì)外償還義務(wù)，那么這個(gè)國家就正面臨著主權(quán)債務(wù)危機(jī)。主權(quán)債務(wù)危機(jī)又常被稱為國家破產(chǎn)。 （二）、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的特征 首先，與以往拉美債務(wù)危機(jī)等主權(quán)債務(wù)危機(jī)不同的是，此次主權(quán)債務(wù)危機(jī)主要爆發(fā)在發(fā)達(dá)國家和地區(qū)。冰島、迪拜及此后的歐盟諸國均屬于經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的國家和地區(qū)。造成這一趨勢(shì)的主要原因在于這些國家對(duì)自身金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性的過于自信，發(fā)展中國家在拉美債務(wù)危機(jī)發(fā)生后，大都采取了出口導(dǎo)向和引進(jìn)外國直接投資的發(fā)展模式，這樣的發(fā)展模式有利于增加國際收支順差，從而能夠有效解決發(fā)展中國家的外債問題。然而這一模式，使得發(fā)達(dá)國家的貿(mào)易逆差不斷加大，舉債也成為經(jīng)濟(jì)危機(jī)后發(fā)達(dá)國家刺激經(jīng)濟(jì)的標(biāo)準(zhǔn)模式。 其次，此次主權(quán)債務(wù)危機(jī)的發(fā)生與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的推波助瀾不無關(guān)系。這幾次主權(quán)債務(wù)危機(jī)均是在信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)信用等級(jí)的時(shí)候大規(guī)模爆發(fā)的。當(dāng)然，這一點(diǎn)也部分源于之前次貸危機(jī)的沖擊。 （三）、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的原因 歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的發(fā)生是有一定的歷史和現(xiàn)實(shí)原因的。從90年代以來，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就落后于美國，此外，歐洲國家的高福利政策使得一直以來，歐洲國家的財(cái)政支出比例遠(yuǎn)高于其他國家和地區(qū)。而2008年危機(jī)發(fā)生后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更加低迷，失業(yè)率進(jìn)一步增加，各國為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，采取了財(cái)政刺激政策、對(duì)金融體系的擔(dān)保等支持措施。歐洲爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的根本原因在于歐元區(qū)存在的巨大的結(jié)構(gòu)性缺陷，即貨幣政策和財(cái)政政策的非對(duì)稱性。在歐元區(qū)內(nèi)部，由于歐元的統(tǒng)一性，使貿(mào)易逆差國家在與貿(mào)易順差國家的貿(mào)易關(guān)系中，沒有匯率調(diào)節(jié)工具可用，使逆差國家的國內(nèi)市場(chǎng)完全處于順差國的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能壓迫之下。同時(shí)，由于歐元區(qū)內(nèi)不存在財(cái)政轉(zhuǎn)移支付制度，逆差國得不到歐元區(qū)內(nèi)國與國之間的必要補(bǔ)償。最終不平衡的結(jié)構(gòu)使得PIIGS五國走上通過國際資本市場(chǎng)借債的方法來刺激消費(fèi)的發(fā)展道路。一、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的根本原因：歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)政策結(jié)構(gòu)不平衡歐元區(qū)現(xiàn)階段實(shí)行的是統(tǒng)一的貨幣政策和分散的財(cái)政政策，歐元運(yùn)作和共同貨幣政策的執(zhí)行，標(biāo)志著歐洲一體化程度達(dá)到了一個(gè)新的水平。然而貨幣政策與財(cái)政政策常年的不對(duì)稱性使得各項(xiàng)矛盾和問題得以積累，在短時(shí)間內(nèi)沒有暴露出來，但隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，尤其是在08年全球次貸危機(jī)的沖擊之下，矛盾開始暴露，并把矛頭直指主權(quán)債務(wù)危機(jī)。盡管貨幣一體化為歐元區(qū)成員國政府搭建了更大的融資平臺(tái)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，也出現(xiàn)了以德國為基準(zhǔn)的有利于歐元區(qū)政府債券市場(chǎng)整體擴(kuò)充的收斂特征，但是，由于經(jīng)濟(jì)狀況的差異而形成的不對(duì)稱沖擊，在一定程度上削弱了這些優(yōu)勢(shì)。另一方面，歐元區(qū)建立時(shí)所簽訂的穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約并沒有完全遵循最優(yōu)貨幣區(qū)的要求，因此，在歐元啟用后，雖然歐元區(qū)各國金融市場(chǎng)在共同貨幣政策下走上了加速一體化的道路，各國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)卻不盡相同，具有較強(qiáng)的內(nèi)生性特征。在這樣的背景下，更容易遭遇“不對(duì)稱沖擊”的影響。由于各成員國經(jīng)濟(jì)周期不同步，歐元的誕生未能顯著縮小這種差異。同時(shí)歐洲中央銀行在貨幣政策的選擇上，無法也不可能滿足成員國不同的貨幣政策偏好，從而增加了危機(jī)蔓延的可能性。二、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的直接原因：高赤字如果將債務(wù)杠桿比喻成潮水，那么水能載舟，亦能覆舟。金融危機(jī)爆發(fā)后，全球政府聯(lián)手一致地利用公共財(cái)政的“再杠桿化”掩蓋了金融體系的“去杠桿化”。但是這種掩蓋僅僅暫時(shí)性的，自從歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來，人們最常想起的詞語就是“高赤字”。2001年，當(dāng)時(shí)希臘剛剛進(jìn)入歐元區(qū)。根據(jù)歐洲共同體部分國家1992年簽署的馬斯特里赫特條約，歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣同盟成員國必須符合兩個(gè)關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)，即預(yù)算赤字不能超過國內(nèi)生產(chǎn)總值的3%、負(fù)債率低于國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%。但是就當(dāng)時(shí)的情況而言希臘與兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)相差甚遠(yuǎn)。歐博債危銳機(jī)爆管發(fā)的理原因在及影線響。三、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的歷史原因：高福利政策如果你對(duì)高福利政策有點(diǎn)陌生，你可以看看這個(gè)例子：在瑞典，失業(yè)者可以從政府領(lǐng)到失業(yè)津貼，55歲以下的人可連續(xù)領(lǐng)300天，55歲以上的人則能領(lǐng)取450天，而金額相當(dāng)于本人工資的90%左右。所以在一些瑞典人看來，失業(yè)只不過是一段“帶薪休假”而已，這也使很多人不愿再去尋找新的工作。高福利意味著政府的高支出，而高支出必然伴隨著高稅收。高額的稅收抑制了投資，抬高了勞動(dòng)力成本，隨著新興市場(chǎng)快速發(fā)展和低廉勞動(dòng)力的吸引，發(fā)達(dá)國家的產(chǎn)業(yè)資本不斷流入新興市場(chǎng)，發(fā)達(dá)國家傳統(tǒng)制造業(yè)等產(chǎn)業(yè)不斷萎縮，就業(yè)機(jī)會(huì)減少，稅基縮小，稅收增長(zhǎng)不能跟上福利開支的增長(zhǎng)。正是由于歐洲國家歷來的高福利政策，使得歐洲各國在經(jīng)濟(jì)發(fā)展上缺乏一種活力，并且在財(cái)政支出上遠(yuǎn)高于非高福利國家。不得不說，高福利是高赤字的一個(gè)重要源頭。四、歐債危機(jī)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響和啟示歐盟作為世界上最大的經(jīng)濟(jì)體之一，至今正在歐債危機(jī)的漩渦里面掙扎，而中國，作為世界上最主要的發(fā)展中國家之一，在全面建設(shè)中國特色社會(huì)主義的關(guān)鍵時(shí)刻，要在金融監(jiān)管、財(cái)政稅收、社會(huì)福利制度等方面加強(qiáng)管理和建設(shè)。此外，中國作為歐元區(qū)最大的凈出口國，我們應(yīng)該積極制定相關(guān)的政策措施，防止歐洲主權(quán)債務(wù)問題帶來的出口萎縮以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢等相關(guān)問題?？傊覀儜?yīng)該全面審視歐元區(qū)的主權(quán)債務(wù)問題，引以為戒。特別是對(duì)于現(xiàn)在正在推行的地方政府發(fā)行債務(wù)的試點(diǎn)工作，我們需要深刻認(rèn)識(shí)：到由于地方政府收入來源有限且不穩(wěn)定，在醫(yī)療和教育方面又要加大開支，地方政府的財(cái)政赤字壓力持續(xù)擴(kuò)大，地方政府債務(wù)的無序擴(kuò)張，一旦出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的復(fù)蘇和經(jīng)濟(jì)社會(huì)協(xié)調(diào)發(fā)展產(chǎn)生間接但是巨大的影響。 歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)對(duì)中國的影響和啟示一、影響歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)對(duì)中國的影響從目前來看是短期的和有限的。主要的影響有以下兩個(gè)方面。首先是對(duì)出口的沖擊,危機(jī)會(huì)導(dǎo)致歐元區(qū)今年下半年增長(zhǎng)下降。歐盟又是中國最大的出口市場(chǎng),其目前占中國出口市場(chǎng)的比重約在18%至21%之間,所以如果來自歐盟外需下降,今年下半年中國出口情況不是很令人樂觀。但是隨著歐洲債務(wù)危機(jī)得到控制,對(duì)中國出口的影響就會(huì)降低。其次歐洲主權(quán)債務(wù)爆發(fā),加劇短期資本流動(dòng)波動(dòng)性。歐債危機(jī)導(dǎo)致全球避險(xiǎn)情緒加重,資金紛紛回流美元。中國面臨的不是短期資本由流入變?yōu)榱鞒?相反有可能中國會(huì)面臨更加洶涌的短期資本流入,因?yàn)楦绹啾?中國也算是一個(gè)安全港,今年我們gdp增速會(huì)超過9%,同時(shí)人民幣對(duì)美元依然有升值的壓力,而國內(nèi)通貨膨脹預(yù)期加大提高國內(nèi)加息的可能,這樣增加了我國和發(fā)達(dá)國家之間的利差,這些原因綜合說明中國也是一個(gè)能吸引避險(xiǎn)資金,包括逃離資金流入一個(gè)很重要的目標(biāo)市場(chǎng)。今年一季度國家外匯儲(chǔ)備增加479億美元,而一季度貿(mào)易順差為144.9億美元,一季度我國直接投資為234.4億美元,一季度的外匯儲(chǔ)備-貿(mào)易順差-直接投資=99.7億美元。也即一般意義上理解的熱錢在一季度流入中國達(dá)99.7億美元之多。如果這樣會(huì)有更多短期資本流入,從而加大央行沖銷壓力,會(huì)給國內(nèi)通貨膨脹和資產(chǎn)價(jià)格造成更大的壓力。二、啟示對(duì)于中國而言,中國遠(yuǎn)離歐洲債務(wù)危機(jī)現(xiàn)場(chǎng),短期內(nèi)也不可能發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī),但是,歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)還是能夠我們很多的啟示。啟示：第一,擴(kuò)大內(nèi)需,轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式,提高國家的產(chǎn)業(yè)國際競(jìng)爭(zhēng)力,增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長(zhǎng)能力,不能完全走政府主導(dǎo)的投資拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。歐洲債務(wù)危機(jī)發(fā)生的根本原因是各國的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力,國際產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力下降。發(fā)生危機(jī)的國家經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱,加入歐元區(qū)后又面臨了更大的生存壓力,在私人投資不旺的情況下,政府投資成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力。而增加政府的債務(wù)和財(cái)政赤字。希臘借助籌備2004年雅典奧運(yùn)會(huì)的東風(fēng),希臘大量舉借國內(nèi)外資金,投向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),而當(dāng)長(zhǎng)期投資與短期借款的期限匹配出現(xiàn)問題時(shí),債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)在所難免。在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車中,投資也一直是我國政府促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的殺手锏,特別是在本輪全球性金融危機(jī)爆發(fā)后,進(jìn)出口倍受打擊、消費(fèi)市場(chǎng)萎靡不振的情況下,增加固定資產(chǎn)投資屢試不爽。我國也從2007年的財(cái)政盈余變成近兩年的財(cái)政赤字。因此,如何降低經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)投資和出口的依賴,即降低資本形成和凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度、提高最終消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度,是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵,未來的基建投資應(yīng)該適度壓縮,提高居民收入、提高居民的消費(fèi)傾向應(yīng)該成為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)。第二,擴(kuò)大中央政府和地方政府的融資渠道,實(shí)現(xiàn)政府的收入和支出相匹配,不能高估外債與地方政府負(fù)債的承受能力。歐洲債務(wù)危機(jī)的本質(zhì)原因就是政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)超過了自身的承受范圍,而引起的違約風(fēng)險(xiǎn)。我國應(yīng)盡快以立法形式加強(qiáng)對(duì)地方政府預(yù)算管理,增強(qiáng)透明度,合理控制政府債務(wù)規(guī)模,加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。應(yīng)該及時(shí)對(duì)全國整體財(cái)政及債務(wù)狀況作全面清查和評(píng)估,對(duì)地方政府債務(wù)規(guī)模進(jìn)行限額管理和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警,切實(shí)從財(cái)政和金融兩方面防范償債違約風(fēng)險(xiǎn)。統(tǒng)計(jì)數(shù)字來看,2009年我國財(cái)政赤字的gdp占比低于3%,總債務(wù)占比低于20%,遠(yuǎn)低于國際警戒線的60%,審慎性優(yōu)于發(fā)達(dá)國家,短期不存在爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的可能。但是,金融危機(jī)爆發(fā)以來我國地方政府債務(wù)迅速擴(kuò)張,隱藏了不少問題,應(yīng)該引起高度重視。據(jù)估算,目前我國地方投融資平臺(tái)負(fù)債超過6萬億元,其中地方債務(wù)總余額在4萬億元以上,約相當(dāng)于gdp的16.5%,財(cái)政收入的80.2%,地方財(cái)政收入的174.6%。這些借貸資金大部分被使用在自償能力比較低的基礎(chǔ)設(shè)施和其他公共建設(shè)項(xiàng)目上,給地方留下了隱性赤字和債務(wù)負(fù)擔(dān),造成巨大的財(cái)政結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),這些資金中80%以上都來自于銀行體系,一旦地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)積聚,勢(shì)必會(huì)對(duì)銀行產(chǎn)生重大的沖擊。2010年1月19日,在國務(wù)院第四次全體會(huì)議上,國務(wù)院總理溫家寶把“盡快制定規(guī)范地方融資平臺(tái)的措施,防范潛在財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)”列入今年宏觀政策方面重點(diǎn)抓好的工作之一,地方政府負(fù)債問題已被提上議事日程。第三,同時(shí)我國不能草率地建立或加入亞洲共同貨幣區(qū)。歐洲貨幣聯(lián)盟規(guī)定,歐洲央行只對(duì)歐元貨幣,而非各成員國財(cái)政預(yù)算進(jìn)行管理。歐盟只有動(dòng)用貨幣政策工具,而無使用財(cái)政政策工具的權(quán)力,一旦出現(xiàn)債務(wù)危機(jī),歐盟無以調(diào)動(dòng)各國財(cái)政力量進(jìn)行調(diào)控。歐元區(qū)這一分散的財(cái)政政策和統(tǒng)一的貨幣政策的矛盾,在幾個(gè)不同