財務(wù)管理 基礎(chǔ)篇課件.ppt

公司財務(wù)管理financialmanagement 胡元林博士副教授昆明理工大學(xué) 管理與經(jīng)濟學(xué)院 會計學(xué)系 中國人民大學(xué)出版社 教材與參考書 財務(wù)管理 第四版 盧家儀主編 清華大學(xué)出版社 財務(wù)管理學(xué) 劉玉平 編著 財務(wù)管理 陸正飛 主編 東北財經(jīng)大學(xué)出版社 公司理財 斯蒂芬A 羅斯等著機械工業(yè)出版社 公司財務(wù)學(xué) 齊寅峰著經(jīng)濟科學(xué)出版社 財務(wù)成本管理 注冊會計師考試用書 本課程的結(jié)構(gòu)框架 第一篇基礎(chǔ)篇 基本概念Part BasePart 本篇論述了幾個現(xiàn)代財務(wù)管理中的基本問題 現(xiàn)代財務(wù)管理理論有其建立和發(fā)展的環(huán)境 財務(wù)理論對指導(dǎo)財務(wù)實踐活動有著密不可分的重要意義 本篇對財務(wù)管理的發(fā)展及主要理論作簡要介紹 對企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)及其市場環(huán)境作基本論述 在此基礎(chǔ)上 介紹財務(wù)管理中常用分析方法的基本理論 開篇問題 不同國家因國情 體制等差異 企業(yè)的利益相關(guān)者排序有較大差異 你認(rèn)為企業(yè)在財務(wù)目標(biāo)上應(yīng)如何考慮股東之外的利益相關(guān)者的利益 第一章財務(wù)管理基本概念Chapter1TheBaseConceptofFinancialManagement 財務(wù)管理的研究對象財務(wù)管理的職能企業(yè)的組織形式與理財目標(biāo)財務(wù)分層 財務(wù)管理的研究對象Theobjectofresearchforfinancialmanagement 財務(wù) 財物辨析財務(wù)管理的研究對象 內(nèi)容財務(wù)管理學(xué)科的發(fā)展 公司財務(wù)的含義 財務(wù) FINANCE 是指政府 企業(yè)和個人對貨幣這一資源的獲取和管理 本文的財務(wù)僅僅針對企業(yè)而言 特別針對公司而言 財物 泛指錢財和物資等 公司財務(wù)管理的定義 財務(wù)管理是組織企業(yè)財務(wù)活動 處理企業(yè)同各方面的財務(wù)關(guān)系的一項經(jīng)濟管理活動 是企業(yè)管理的重要組成部分 財務(wù)管理區(qū)別于其他管理的特點 在于它是一種價值管理 是對企業(yè)再生產(chǎn)過程中的價值運動所進行的管理 資金運動的過程TheProcessofCapitalMovement 籌集貨幣資金 購建廠房設(shè)備 生產(chǎn) 銷售 收入與再分配 循環(huán)周轉(zhuǎn) 籌資活動 投資活動 經(jīng)營活動 購材料雇人工 分配活動 返回 財務(wù)關(guān)系TheFinancialRelation 企業(yè) 投資者 債權(quán)人 被投資單位 債務(wù)人 職工 內(nèi)部各單位 政府 職業(yè)經(jīng)理 返回 供應(yīng)商 客戶 凈營運資本 流動資產(chǎn) 流動負(fù)債 固定資產(chǎn)其他長期資產(chǎn) 長期負(fù)債 股東權(quán)益 資金的用途 資金的來源 簡要的資產(chǎn)負(fù)債表 BalanceSheet 財務(wù)管理的主要內(nèi)容TheMainMattertoFinancialManagement 財務(wù)管理的主要內(nèi)容TheMainMattertoFinancialManagement 會計與財務(wù)管理是兩項有著密切關(guān)系 但又在管理活動中有著重大差異的兩項管理工作 會計和財務(wù)管理的基本工作內(nèi)容不同 會計是以貨幣為計量單位 系統(tǒng)而有效地記錄 分類 匯總僅限于財務(wù)方面的交易和事項的過程 及其解釋其結(jié)果的一種應(yīng)用技術(shù) 會計活動的基本程序 確認(rèn) 計量 報告 分析解釋 美國會計師協(xié)會 財務(wù)會計 管理會計 對外解釋 對內(nèi)解釋 財務(wù)管理與會計的區(qū)別 財務(wù)管理工作一邊聯(lián)系著金融市場 一邊聯(lián)系著實物資產(chǎn)的投資 財務(wù)管理與會計的區(qū)別 盡管財務(wù)管理活動的工作內(nèi)容是企業(yè)的長期投資 長期籌資和股利分配 營運資金管理所產(chǎn)生的資金運動 但它為進行這些工作仍需要用到大量的會計信息 總之 會計活動注重于計量與報告 財務(wù)管理則更多側(cè)重于分析與決策 財務(wù)管理與會計的區(qū)別 財務(wù)管理的歷史演進 西方企業(yè)財務(wù)管理 財務(wù)管理職能 預(yù)測職能計劃職能決策職能控制職能分析職能 toplan tolead commandanddecision tocontrol 返回 詳細(xì)內(nèi)容學(xué)生自己學(xué)習(xí) 財務(wù)管理的職能Thefinancialmanagementfunction 企業(yè)的組織形式與理財目標(biāo)Enterpriseorganizationandfinancinggoal 企業(yè)的組織形式 企業(yè)的理財目標(biāo) 代理問題 企業(yè)的組織形式Enterpriseorganization 獨資企業(yè)合伙企業(yè)公司企業(yè) 依據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn) 可以將企業(yè)組織劃分為不同的類型 按企業(yè)經(jīng)濟性質(zhì) 全民所有制 集體所有制 私營所有制及混合所有制 有利于國家對不同的企業(yè)采用不同的政策 2 按企業(yè)經(jīng)營范圍 工業(yè)企業(yè) 農(nóng)業(yè)企業(yè) 商業(yè)企業(yè) 交通運輸企業(yè) 服務(wù)企業(yè)等 有利于經(jīng)濟統(tǒng)計 3 按企業(yè)的法律形式 獨資企業(yè) 合伙企業(yè) 公司企業(yè)等 有利于國家統(tǒng)計 宏觀決策 獨資企業(yè)Soleproprietorship 企業(yè)特征 獨資企業(yè)是個人所有 業(yè)主對企業(yè)的資產(chǎn)擁有所有權(quán) 同時對債務(wù)負(fù)有個人無限連帶責(zé)任 業(yè)主自負(fù)盈虧 業(yè)主在經(jīng)營管理上有很大的自由 決策快 效率高 利潤歸業(yè)主所有 特點 簡單易建 設(shè)立成本低受政府限制少壽命有限 規(guī)模有限 獨資企業(yè)是一種不具有法定組織構(gòu)架的組織形式 返回 合伙企業(yè)Partnership 企業(yè)特征 合伙企業(yè)是由兩人以上共同出資組成 合伙人是一種共同經(jīng)營的關(guān)系 業(yè)主對企業(yè)的資產(chǎn)擁有所有權(quán) 對債務(wù)也負(fù)有無限連帶責(zé)任 業(yè)主自負(fù)盈虧 即共享受權(quán)益 承擔(dān)義務(wù) 有兩種類型 無限合伙 Generalpartnership 合伙人共同出資 共享利潤和損失 每個合伙人都負(fù)無限責(zé)任有限合伙 Limitedpartnership 至少有一個合伙人負(fù)無限責(zé)任 其他合伙人負(fù)有限責(zé)任 有限責(zé)任合伙人不參與企業(yè)的管理 合伙企業(yè)Partnership 特點組建容易 成本不高壽命有限 規(guī)模有限按合伙契約規(guī)定分配利潤或承擔(dān)損失 合伙企業(yè)也是一種不具有法定組織構(gòu)架的組織形式 返回 公司企業(yè)Corporation 必須是以營利為目的的經(jīng)濟實體 經(jīng)濟上的特征 必須是法人公司是以股東投資行為為基礎(chǔ)而設(shè)立的集合體性質(zhì)的經(jīng)濟組織公司是依法設(shè)立的營利性組織 公司必須依法成立 合法性 公司擁有獨立的財產(chǎn) 存在的基礎(chǔ)和前提 公司必須有自己的名稱 組織機構(gòu)或場所 組織特征 公司必須獨立承擔(dān)責(zé)任 公司必須獨立承擔(dān)責(zé)任 公司要以其全部財產(chǎn)承擔(dān)債務(wù) 公司對它的法定代表和代理人的經(jīng)營活動承擔(dān)民事責(zé)任 股東不對公司的債務(wù)直接承擔(dān)責(zé)任 公司獨立地以其全部財產(chǎn)承擔(dān)債務(wù) 如果公司不能及時清償?shù)狡趥鶆?wù) 其財產(chǎn)也不足以抵償債務(wù)時 公司則應(yīng)依法宣告破產(chǎn) 返回 公司企業(yè)Corporation 公司是依法設(shè)立的營利性組織三種主要形式 有限責(zé)任公司 Limitedliabilitycompany 特點 股東人數(shù)少 不能公開募集股份 股東出資不能隨意轉(zhuǎn)讓 公司財務(wù)不必公開等 股份有限公司 Corporation 特點 公司資本被劃分成等額股份 股東人數(shù)只有下限而無上限 可以公開發(fā)行股票籌集資本 股票可以隨意轉(zhuǎn)讓 公司財務(wù)必須公開 國有獨資企業(yè)特點 一人公司 有限責(zé)任 返回 公司企業(yè)Corporation 特點 股份公司 公司企業(yè)Corporation 責(zé)任有限組建復(fù)雜所有權(quán)容易轉(zhuǎn)移設(shè)立成本高永續(xù)存在易于籌資 企業(yè)的目標(biāo)及其對財務(wù)管理的要求企業(yè)是營利性組織 其出發(fā)點和歸宿是獲利 企業(yè)管理的目標(biāo)可以概括為生存 發(fā)展和獲利 財務(wù)管理目標(biāo) 理財目標(biāo)financinggoal 產(chǎn)值最大化目標(biāo)的分析theanalysisforProductionvaluemaximization 傳統(tǒng)集權(quán)管理模式下 企業(yè)財產(chǎn)的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)高度集中 企業(yè)的主要任務(wù)就是執(zhí)行國家下達的總產(chǎn)值指標(biāo) 產(chǎn)值最大化的目標(biāo)存在的缺點只講產(chǎn)值 不講效益 只講數(shù)量 不求質(zhì)量 只重投入 不重挖潛 產(chǎn)值最大化 在任何時候都是不符合經(jīng)濟活動規(guī)律的 利潤最大化目標(biāo)的分析theanalysisforprofitmaximization 利潤最大化 ProfitMaximization 是一種傳統(tǒng) 典型的看法 它認(rèn)為 企業(yè)是盈利性組織 必然要追求利潤最大化 即稅后收益 Earningaftertaxes 最大化 合理性 利潤是企業(yè)新創(chuàng)造的價值 是企業(yè)生存和發(fā)展的必要條件 也是企業(yè)和社會發(fā)展的重要動力 利潤是一項反映企業(yè)綜合運用各項資源的能力及經(jīng)營管理的綜合性指標(biāo) 追求利潤最大化是市場經(jīng)濟的基礎(chǔ) 在市場機制的調(diào)節(jié)下 可以達到優(yōu)化資源配置和提高社會經(jīng)濟效益的目的 不足之處 只強調(diào)了所實現(xiàn)的利潤總額 而沒有考慮資金的時間價值 沒有反映出創(chuàng)造的利潤與投入的資本之間的關(guān)系 使得不同規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)不同時期之間難于比較 利潤最大化目標(biāo)是建立在確定性假設(shè)基礎(chǔ)上 沒有考慮風(fēng)險與收益的關(guān)系 強調(diào)利潤最大化所帶來的問題 易產(chǎn)生短期行為 會擾亂正常的社會經(jīng)濟秩序 會使企業(yè)忽視社會責(zé)任 利潤最大化目標(biāo)的分析theanalysisforprofitmaximization 每股利潤 資本利潤率 最大化目標(biāo)的分析theanalysisforEarningspersharemaximization 每股利潤 EPS 利潤額 普通股股數(shù) 股份制企業(yè) 合理性 反映了企業(yè)實現(xiàn)的利潤與投入的資本或股本數(shù)之間的關(guān)系 可以說明企業(yè)的盈利水平 能將不同規(guī)模的企業(yè)或同一企業(yè)不同期間進行對比 可以揭示出盈利水平的差異 不足之處 沒有考慮資金的時間價值沒有考慮風(fēng)險因素 股東財富最大化 股東財富的表現(xiàn)形式P 股票市價 持股數(shù)量 股份制企業(yè) 凈資產(chǎn)收益率 凈利潤 凈資產(chǎn) 非股份制企業(yè) 有其積極的方面 概念清晰 股東財富最大化可以用股票市價來計量 考慮了資金的時間價值 一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為科學(xué)地考慮了風(fēng)險因素 因為風(fēng)險的高低會對股票價格產(chǎn)生重要影響 股東財富最大化目標(biāo)比較容易量化 便于考核和獎懲 股東財富最大化 該目標(biāo)的缺陷 1 非股份公司只能用其出售價格替代 2 股份公司的市價受到外部因素影響 3 突出股東價值 可能忽略其他利益相關(guān)者的利益 4 股東財富最大化要求金融市場是有效的 企業(yè)價值最大化目標(biāo)的分析theanalysisforenterprisevaluemaximization 企業(yè)價值 是企業(yè)在未來經(jīng)營活動中所能夠創(chuàng)造的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值 而不是企業(yè)所獲得的會計利潤 V 公司價值 NCFt 預(yù)計每期的報酬 以現(xiàn)金流量表示 i 貼現(xiàn)率 即 企業(yè)價值最大化目標(biāo)的分析theanalysisforenterprisevaluemaximization 企業(yè)價值的核心概念 各期凈現(xiàn)金流 企業(yè)收益的大小 與企業(yè)價值成正比 貼現(xiàn)率 反映了風(fēng)險程度的高低 與企業(yè)價值成反比 收益和風(fēng)險是成正比關(guān)系的 收益越高 風(fēng)險越大 收益的增加是以提高風(fēng)險為代價的 因此 在討論企業(yè)價值最大化時 要考慮收益和風(fēng)險兩個影響因素 將企業(yè)價值價值最大化作為企業(yè)的目標(biāo)是在20世紀(jì)末所發(fā)生的一個重大變化 合理性 考慮了資金的時間價值和投資的風(fēng)險價值反映了對企業(yè)資產(chǎn)的保值 增值的要求有利于克服管理上的片面性和短期行為有利于社會資源的合理配置以及實現(xiàn)社會效益最大化 企業(yè)價值最大化目標(biāo)的分析theanalysisforenterprisevaluemaximization 企業(yè)價值最大化 股東財富最大化的區(qū)別 有些人將企業(yè)價值最大化等同于股東財富最大化 實際上這兩種理財目標(biāo)是不同的 主要表現(xiàn)在 對象不同 在企業(yè)價值最大化下 管理者的服務(wù) 負(fù)責(zé)對象是人化的 企業(yè) 而在股東財富最大化下 管理者的服務(wù) 負(fù)責(zé)對象是股東 內(nèi)容不同 企業(yè)價值包括股東權(quán)益和負(fù)債兩個部分的價值 而股東財富只包括股東權(quán)益這部分的價值加上分配的股利 雖然負(fù)債對股東財富有影響 但它不屬于股東財富的內(nèi)容 企業(yè)社會責(zé)任 在批判股東利益最大化經(jīng)營模式的基礎(chǔ)上 國外對企業(yè)社會責(zé)任的研究逐步演進為現(xiàn)在的利益相關(guān)者框架 利益相關(guān)理論主張企業(yè)不應(yīng)只關(guān)注股東的利益 還應(yīng)關(guān)注員工 顧客 環(huán)境 社區(qū)等利益相關(guān)者的利益 Clarkson 2019 認(rèn)為 企業(yè)的社會責(zé)任就是企業(yè)對其利益相關(guān)者應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的責(zé)任 K B Boal N Peery 1985 提出了企業(yè)社會責(zé)任四階段模型 不斷擴展企業(yè)社會責(zé)任的對象 階段一的對象是所有者和管理者 階段二中社會責(zé)任的對象擴展到員工 階段三中的對象擴展到具體環(huán)境中其他利益相關(guān)者 階段四中強調(diào)對社會整體負(fù)責(zé)等 企業(yè)社會責(zé)任 JohnElkington 2019 提出了 三重底線 的概念 從而將企業(yè)社會責(zé)任具體化 其含義是企業(yè)為了實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展 除了經(jīng)濟利益外 還必須將 社會的適應(yīng)性 和 環(huán)境的適應(yīng)性 作為其經(jīng)營活動的組成部分并反映在企業(yè)的戰(zhàn)略中 Carrol 2019 提出了企業(yè)社會責(zé)任的層次模型 即企業(yè)社會責(zé)任是一個包括經(jīng)濟責(zé)任 法律責(zé)任 倫理責(zé)任與自由決定的責(zé)任 呈現(xiàn) 金字塔 層次的結(jié)構(gòu)體系 利益相關(guān)者理論的引入 把企業(yè)社會責(zé)任的研究層面從宏觀轉(zhuǎn)移到了微觀 為揭示企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任的機理提供了可能 我國企業(yè)社會責(zé)任 企業(yè)社會責(zé)任的研究嚴(yán)重滯后 具體表現(xiàn)在 1 在觀念上 企業(yè)社會責(zé)任特別是環(huán)境責(zé)任的道德理念尚未真正形成 仍將環(huán)境成本作為企業(yè)的一項額外負(fù)擔(dān) 未納入企業(yè)的決策中 2 在研究中 科學(xué)合理 符合我國國情的企業(yè)社會責(zé)任的框架仍未形成 3 在實務(wù)上 企業(yè)沒有建立起完整的社會責(zé)任信息系統(tǒng) 信息披露嚴(yán)重不足且缺乏可比性和可靠性 4 在企業(yè)社會責(zé)任的實現(xiàn)上 實施機制尚不健全 企業(yè)理財?shù)哪繕?biāo)Finacinggoals 企業(yè)理財?shù)哪繕?biāo)可以分為基本目標(biāo)和具體目標(biāo)兩個層次 基本目標(biāo) 企業(yè)財務(wù)管理工作是企業(yè)管理工作的一部分 所以財務(wù)管理的基本目標(biāo)應(yīng)與企業(yè)運行的總目標(biāo)一致 即都是 在滿足其他利益集團的合法利益請求和履行其社會責(zé)任的基礎(chǔ)上追求企業(yè)價值的最大化 具體目標(biāo) 在保證企業(yè)安全運行的前提下 努力提高資金的使用效率 使資金運用取得良好的效果 成果目標(biāo) 在控制投資風(fēng)險的前提下 努力提高資金的收益率 效率目標(biāo) 合理使用資金 加速資金周轉(zhuǎn) 提高資金使用效率 安全目標(biāo) 要保持一定的償債能力及控制財務(wù)風(fēng)險 以保證企業(yè)安全運行 具體目標(biāo)也可以按財務(wù)管理的內(nèi)容來劃分 即 投資管理目標(biāo) 籌資管理目標(biāo) 營運資金管理目標(biāo)和利潤管理目標(biāo)等 公司法人治理結(jié)構(gòu) 有兩種委托代理關(guān)系 股東與管理者之間2 股東與債權(quán)人之間 股東 經(jīng)營者和債權(quán)人利益的沖突與協(xié)調(diào) 公司法人治理結(jié)構(gòu) 股東與管理者的矛盾Theconflictbetweenshareholdersandmanagers 股東的目標(biāo)管理者的目標(biāo) 資產(chǎn)的保值 增值 管理者豐厚的報酬 費用偏好 管理者追求自我價值的實現(xiàn) 生存 獨立性和自我滿足 經(jīng)理層追求的是公司規(guī)模的擴大 而不是利潤的增加 經(jīng)理層試圖通過多元化來分散風(fēng)險 經(jīng)理層規(guī)避風(fēng)險 管理者將個人利益最大化 管理者對自身地位的保護 代理引發(fā)的問題 調(diào)和股東和管理者之間矛盾的措施Thetechniqueofconciliatingconflictbetweenshareholdersandmanagers 股東通過設(shè)計適合的激勵和監(jiān)督制度來引導(dǎo)管理者的行為 以減少管理者背離股東的利益 用來解決股東和管理者之間利益沖突的費用成為 代理成本 兩種極端的措施 付給管理者的報酬全是本公司股票 股東不愿意 代理成本高 股東嚴(yán)密監(jiān)督管理者的各種行動 毫無效率 大量代理成本 股東能控制管理者的行為嗎 解雇威脅 兼并威脅 激勵計劃 股票選擇權(quán) 績效股 經(jīng)理人才市場 調(diào)和股東和管理者之間矛盾的措施Thetechniqueofconciliatingconflictbetweenshareholdersandmanagers 問題 央視財經(jīng)頻道關(guān)于五糧液股份公司 集團關(guān)聯(lián)交易 的節(jié)目 關(guān)注的內(nèi)容之一是五糧液股份公司將利潤豐厚的銷售環(huán)節(jié)從公司剝離出來的內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易 當(dāng)記者問到為何把這么大一塊利潤從股份公司剝離并造成投資者利益受損時 總經(jīng)理的回答是 銷售環(huán)節(jié)受淡季影響是有風(fēng)險的 我們不想承擔(dān)這樣的風(fēng)險 所以將其剝離 至于剝離的條件對銷售商豐厚一些也是有道理的 畢竟人家承擔(dān)了風(fēng)險 合作 我們首先得考慮到人家的風(fēng)險 你如何看待上述事件 股東與債權(quán)人的矛盾Theconflictbetweenshareholdersandbondholders 未經(jīng)債權(quán)人同意 迫使管理者作出決策 投資于比債權(quán)人預(yù)期風(fēng)險更高的項目未經(jīng)債權(quán)人同意 迫使管理者發(fā)行新債 使舊債的價值降低 協(xié)調(diào)股東與債權(quán)人的矛盾的措施Thetechniqueofconciliatingconflictbetweenshareholdersandbondholders 債權(quán)人要求在債務(wù)契約中加入各種限制性條款債權(quán)人發(fā)現(xiàn)利益可能被剝奪時 拒絕同債務(wù)公司繼續(xù)合作債權(quán)人要求更高的利率以得到風(fēng)險補償訴訟 返回 公司內(nèi)部財務(wù)結(jié)構(gòu) 返回 財務(wù)分層 第二章企業(yè)的理財環(huán)境Chapter2Thefinancialenvironmentofenterprises 經(jīng)濟環(huán)境法律環(huán)境金融環(huán)境財稅環(huán)境 開篇問題 今年以來 民間借貸市場發(fā)展迅猛 已形成龐大規(guī)模 備受各方關(guān)注 央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示 民間借貸是正規(guī)金融的有益補充 具有制度層面合法性 對此 分析人士表示 民間借貸合法化是水到渠成 銀行面臨存款資金分流問題 這將加快銀行利率市場化進程 2 1經(jīng)濟環(huán)境Theeconomicenvironmentofenterprises 對企業(yè)財務(wù)有重要影響的一系列經(jīng)濟因素 分為 宏觀經(jīng)濟環(huán)境 經(jīng)濟體制 經(jīng)濟發(fā)展周期 通貨膨脹 技術(shù)發(fā)展水平與經(jīng)濟政策等 微觀經(jīng)濟環(huán)境 企業(yè)所處的市場環(huán)境 采購環(huán)境 生產(chǎn)環(huán)境和人員環(huán)境等 企業(yè)理財環(huán)境主要是指對企業(yè)財務(wù)活動有影響的各種條件 其中經(jīng)濟環(huán)境包括 2 1經(jīng)濟環(huán)境Theeconomicenvironmentofenterprises 1 財務(wù)管理的立足點不同 面向市場或計劃2 財務(wù)管理的目標(biāo)不同 3 財務(wù)管理的主體不同4 財務(wù)管理的手段不同5 財務(wù)管理與經(jīng)營管理的關(guān)系不同 在不同的經(jīng)濟體制下 財務(wù)管理存在著根本的區(qū)別 經(jīng)濟周期 企業(yè)經(jīng)營的好壞 在很大程度上取決與宏觀經(jīng)濟環(huán)境 在社會經(jīng)濟欣欣向榮時 大多數(shù)企業(yè)都興旺發(fā)達 當(dāng)經(jīng)濟蕭條低迷時 大量的企業(yè)就會陷入比較困難的境地 甚至破產(chǎn) 返回 2 1經(jīng)濟環(huán)境Theeconomicenvironmentofenterprises 2 2財稅環(huán)境Thefinancialenvironment 國家采取收縮的財稅政策時 會使用企業(yè)的純收入留歸企業(yè)部分減少 企業(yè)現(xiàn)金流出增加 現(xiàn)金流入相對減少以至絕對減少 增加企業(yè)的資金緊缺程度 國家采取擴張的財稅政策時 會使企業(yè)純收入留歸企業(yè)的部分增加 企業(yè)從國家獲得投資和補貼的可能性增加 國家調(diào)整稅收政策和財政支出政策時 企業(yè)應(yīng)善于用好用足政策調(diào)整給企業(yè)帶來的潛在好處 合理進行稅收和財政補貼籌劃 以期獲得最大的政策利益 國家調(diào)整稅收政策和財政支出政策時 企業(yè)應(yīng)善于把握其政策導(dǎo)向 如產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向和生產(chǎn)力布局導(dǎo)向 及時調(diào)整設(shè)資方向 謀求最大投資收益 2 2財稅環(huán)境Thefinancialenvironment 2 3法律環(huán)境Thelawenvironment 約束企業(yè)經(jīng)濟活動的各種法律 法規(guī)和規(guī)章制度 如 企業(yè)組織法規(guī) 稅務(wù)法規(guī) 財務(wù)會計法規(guī) 證券法律法規(guī)等 根據(jù)法律環(huán)境對企業(yè)財務(wù)活動的影響 可以分為 對企業(yè)籌資決策的影響 負(fù)債式籌資 成本稅前列支 權(quán)益式籌資 成本稅后列支對投資決策的影響 固定資產(chǎn)投資 折舊抵稅 國債投資 利息免稅 公司債投資 利息納稅 影響利潤分配的各種法規(guī) 返回 2 3法律環(huán)境Thelawenvironment 1 在籌資活動中 國家通過法律規(guī)定了籌資的最低規(guī)模和結(jié)構(gòu) 規(guī)定了籌資的前提條件和基本程序 2 在投資活動中 國家通過法律規(guī)定了投資的基本前提 投資的基本程序和應(yīng)履行的手續(xù) 3 在分配活動中 國家通過法律規(guī)定了企業(yè)分配的類型或結(jié)構(gòu) 分配的方式和程序 分配過程中應(yīng)履行的手續(xù) 以及分配的數(shù)量 4 在生產(chǎn)經(jīng)營活動中 國家規(guī)定的各項法律也會引起財務(wù)安排的變動 或者說在財務(wù)活動中必須予以考慮 返回 2 4金融市場環(huán)境Thefinancialmarketenvironment 融資和投資是現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)活動的核心內(nèi)容而它們都離不開金融市場 金融體系金融工具利息率有效市場理論 2 4 1金融體系Thefinancialsystem 金融體系是由金融市場 金融機構(gòu)及資金供應(yīng)者和資金需求者構(gòu)成的資金集中與分配系統(tǒng) 金融體系的作用金融體系的核心作用是在一個不確定的環(huán)境中為經(jīng)濟資源在時間和空間上的轉(zhuǎn)移和利用提供方便 金融市場 Financialmarket 金融產(chǎn)品 金融工具 進行交易的場所 金融市場構(gòu)成要素 交易對象 貨幣資金 交易主體 資金的供給者和需求者 交易工具 金融工具 主要有商業(yè)票據(jù) 債券 股票 可轉(zhuǎn)讓大額定期存單等 交易價格 利率 交易主體對資金的需求影響價格 而價格的高低也調(diào)節(jié)供求 2 4 1金融體系Thefinancialsystem 金融市場的分類 1 按買賣金融工具的償還期限劃分 貨幣市場 資本市場2 按金融工具發(fā)行的順序劃分 初級市場 Primarymarket 二級市場 Secondarymarket 3 按金融工具的交割時間劃分 現(xiàn)貨市場 期貨市場4 按金融交易的直接對象劃分 票據(jù)貼現(xiàn)市場 證券市場 黃金市場 外匯市場 保險市場 5 按金融交易的地域范圍劃分 地方性市場 全國性市場 區(qū)域性市場和國際性金融市場等 2 4 1金融體系Thefinancialsystem 金融市場TheFinancialmarket 貨幣市場 Moneymarket 短期資金市場商業(yè)票據(jù)市場資金拆借市場短期證券市場資本市場 Capitalmarket 長期資金市場長期借貸市場長期證券市場 返回 初級市場Primarymarket 初級市場 一級市場 是新證券發(fā)行的市場 在一級市場上 資金通過新證券的出售籌集 從最終儲蓄者的手中流入實物資產(chǎn)的最終投資者手中 發(fā)行證券的種類 債券 股票 返回 二級市場Secondarymarket 二級市場是進行已發(fā)行的證券買賣 這些已發(fā)行的證券的交易并不會給金融資本投資者提供新的資金 二級市場的作用 二級市場的存在 使得證券可以很方便自由的交易 所以 二級市場的存在鼓勵了投資者去購買新的證券 從而也提高了一級市場的效率 二級市場的存在 也從另一個角度上為投資者提供了一個了解和監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的窗口 金融機構(gòu) Financialorganization 在金融活動中處于中介地位 專門從事各種金融活動的組織 金融機構(gòu)的分類 1 銀行類金融機構(gòu) 中央銀行 商業(yè)銀行 專業(yè)銀行2 非銀行類金融機構(gòu) 保險公司 投資公司 財務(wù)公司 信托業(yè) 信用合作社 郵政儲蓄 退休基金 2 4 1金融體系Thefinancialsystem 我國的金融管理體系 中國人民銀行 發(fā)行貨幣 為政府提供信用 是銀行的銀行 政策性銀行 國家開發(fā)銀行 中國進出口銀行 中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行商業(yè)銀行 國有股份制銀行非銀行金融機構(gòu) 保險公司 租賃公司 證券公司等 返回 2 4 2金融工具Thefinancialtools 金融工具 金融市場上交易對象的表現(xiàn)形式 信用工具 金融工具的特征 流動性 風(fēng)險性 收益性金融工具的種類 股票 債券 票據(jù) 外匯等及其衍生工具 返回 流動性和收益性成反比 收益性和風(fēng)險性成正比 2 4 3利息率Interest 利息率的基本概念利率的決定因素利率的期限結(jié)構(gòu)解釋利率期限結(jié)構(gòu)的理論 利率 年利息與本金的比率 一般是指借款人借用資金而付給貸款人的報酬 利息率對借款人來說 是使用資金的代價 對貸款人來說 則是提供資金應(yīng)得的報酬 所以 利息率是資金使用權(quán)的價格 利息決定理論 古典和新古典學(xué)派1 生產(chǎn)力學(xué)說 認(rèn)為利息是資本作為生產(chǎn)力的報酬 2 使用代價學(xué)說 認(rèn)為使用資本與使用其他物品一樣都要付出代價 3 忍欲學(xué)說 認(rèn)為利息是貸方在借貸關(guān)系中 犧牲當(dāng)前消費欲望的代價 4 勞動積累學(xué)說 認(rèn)為利息是貸出過去勞動積累下來資本的報酬 5 時間偏好學(xué)說 認(rèn)為放棄現(xiàn)在資金使用權(quán)應(yīng)得到的補償 2 4 3利息率Interest 凱恩斯的利息決定理論認(rèn)為利率的變化完全是由貨幣的供求關(guān)系決定的 他認(rèn)為 貨幣供求關(guān)系首先影響利率 通過利率來影響總收入 總產(chǎn)量 物價水平等實質(zhì)性經(jīng)濟指標(biāo) IS LM模型 認(rèn)為利率是由貨幣因素和實物因素共同決定的 2 4 3利息率Interest 利息率的分類 按基本確定方式 按是否考慮通貨膨脹 基準(zhǔn)利率 名義利率 套算利率 實際利率 按利率變動與市場的關(guān)系 按貸款期內(nèi)是否調(diào)整 市場利率 固定利率 管定利率 浮動利率 實際利率 名義利率 通貨膨脹率 2 4 3利息率Interest 2019年CPI同比增5 4 超過4 的預(yù)期目標(biāo) 問題 由于國家銀根收緊 監(jiān)管部門對各銀行的監(jiān)管越來越嚴(yán) 自2019年7月起 銀行承兌匯票直貼價格直線走高 并在9月末一度達到13 以上 而借款利率則高達15 導(dǎo)致企業(yè)融資成本迅速增加 利率水平的決定因素市場利率可用公式表示 K K0 IP DP LP MP式中 K 名義市場利率 K0 純 實際無風(fēng)險 利率 IP 通貨膨脹風(fēng)險補償率 DP 違約風(fēng)險補償率 LP 流動性風(fēng)險補償率 MP 期限風(fēng)險補償率 影響利率水平的宏觀因素 生產(chǎn)機會消費的時間傾向通貨膨脹率中央政府貨幣政策國家的財政政策國際收支狀況 2 4 3利息率Interest 實際無風(fēng)險利率 Realrisk freerateofinterest 指無通貨膨脹 無風(fēng)險情況下的平均利率 實際利率的高低受資金供求關(guān)系和國家宏觀經(jīng)濟政策的影響 通貨膨脹溢價 inflationriskpremium 為了彌補通貨膨脹造成的損失 投資者多要求的報酬率 一般稱 違約風(fēng)險補償率 defaultriskpremium 指預(yù)期借款人未能按時支付利息或未能按期償還本金而使投資者多要求的報酬率 2 4 3利息率Interest 流動性風(fēng)險補償率 liquidityriskpremium 指投資者因證券流動性的不同而多要求的報酬率 流動性 期限風(fēng)險補償率 maturityriskpremium 指因到期前證券價格有下降的風(fēng)險而使投資者多要求的報酬率 是對投資者承擔(dān)利率變動風(fēng)險的一種補償 2 4 3利息率Interest 利率的期限結(jié)構(gòu) Termstructureofinterestrate 利率的期限結(jié)構(gòu)是指利率的大小與期限的關(guān)系 可以用收益曲線來描述 1 長期與短期81年87年012345債券的到期期限 債券的到期收益率 反常的期限收益曲線 正常的期限收益曲線 r 加拿大政府國庫券1981與1987年的利率隨期限的變化 2 4 3利息率Interest 2 歷史狀況對期限結(jié)構(gòu)的影響利率的期限結(jié)構(gòu)會因環(huán)境因素的不同隨時間而改變 如 海灣戰(zhàn)爭前后美國利率期限結(jié)構(gòu)的變化 1990年8月22日 1990年8月1日 到期年限 利率 9 08 58 07 57 0 2 4 3利息率Interest 利率期限結(jié)構(gòu)的理論解釋例 設(shè) 有兩種債券 面值均為100元 債券A為一年期 利率R為8 債券B為兩年期 利率為10 且均為即期利率 不相等的原因是預(yù)期第二年的通貨膨脹要比第一年的高 兩債券的風(fēng)險等級相同 應(yīng)如何投資 解 債券B兩年期收入總和為 100 1 10 2 121 債券A兩年期收入總和為 E1 E2 121 債券A與債券B的風(fēng)險相同 100 1 8 1 X 121解得 X 12 04 遠期利率 是債券A第二年再投資的預(yù)期利率 方案的選擇 2 4 3利息率Interest 利率期限結(jié)構(gòu)的理論解釋預(yù)期理論 利率的期限結(jié)構(gòu)依賴于投資者對未來的預(yù)期 流動性偏好理論 利率的期限結(jié)構(gòu)依賴于投資者對風(fēng)險的好惡 市場分割理論 由于投資者對資金期限有不同的需求 所以長短期債券分別有各自的供求市場 返回 2 4 3利息率Interest 在資本市場上 如果你知道的信息比其他投資者多 就可以在獲得好消息時買入 而在壞消息時賣出 從中獲取超常利潤 但如果任何人都不能利用任何信息來獲取超常利潤 此時的資本市場即為有效資本市場 efficientmarkethypothesis 在一個有效的資本市場上 只能從他們的投資中獲得均衡收益 而企業(yè)也只能支付均衡資本成本 2 4 4有效資本市場假說EfficientMarketHypothesis 股票價格 信息公告日前后天數(shù) 30 20 100102030 在有效和無效市場上價格對新信息的反應(yīng) 2 4 4有效資本市場假說EfficientMarketHypothesis Anefficientcapitalmarketisoneinwhichstockpricefullreflectavailableinformation Theefficientmarkethypothesis EMH hasimplicationsforinvestorsandfirms Becauseinformationisreflectinpricesimmediately investorsshouldonlyexpecttoobtainanormalrateofreturn Firmsshouldexpecttoreceivethefairvaleforsecuritiesthattheysell StephenA Ross CorporateFinance 2 4 4有效資本市場假說EfficientMarketHypothesis 市場有效性的等級1976年 哈里 羅伯茨 H Roberts 把市場分為三個級別 弱式有效 weakformefficient 次強有效 semistrongformefficient 強式有效 strongformefficient theweakformsaysthatpricesreflectalltheinformationinpastprices Thesemistrongformsaysthatpricesreflectallpubliclyavailableinformation andthestrongformholdsthatpricesreflectallacquirableinformation 2 4 4有效資本市場假說EfficientMarketHypothesis 為什么要討論有效資本市場 1 市場有效 證券價格反映了所有與公司價值所有的信息 是企業(yè)所有各方面狀況綜合作用的結(jié)果 即企業(yè)所做的每一個決策對證券價格都有影響 該影響也直接影響著企業(yè)價值最大化的理財目標(biāo) 2 因證券的市場價格是由證券的持有者所獲得的現(xiàn)金多少所決定的 所以會計方法的變更所導(dǎo)致的收益差異是不會引起證券價格的變化的 2 4 4有效資本市場假說EfficientMarketHypothesis 因此 當(dāng)資本市場有效時 證券的價格反映了其價值 企業(yè)的財務(wù)人員可以通過分析證券的價格來得到其反映的價值 從而大大降低了公司財務(wù)的不確定性 同時企業(yè)所作的任何粉飾或弄虛作假都將于事無補 在現(xiàn)代經(jīng)濟環(huán)境中 證券市場是一面鏡子 又是企業(yè)行為的校正器 有效市場假說給企業(yè)提供了許多啟示 2 4 4有效資本市場假說EfficientMarketHypothesis 金融市場與企業(yè)理財 1 金融市場是企業(yè)投資和籌資的場所 2 企業(yè)通過金融市場使長短期資金相互轉(zhuǎn)換 3 金融市場為企業(yè)理財提供有意義的信息 Cashflowfromfirm C TheFirmandtheFinancialMarkets Taxes D Firmissuessecurities A Retainedcashflows F Investsinassets B Dividendsanddebtpayments E CurrentassetsFixedassets Short termdebtLong termdebtEquityshares Ultimately thefirmmustbeacashgeneratingactivity Thecashflowsfromthefirmmustexceedthecashflowsfromthefinancialmarkets 1 說明以總產(chǎn)值最大化 利潤最大化 每股利潤最大化 資本利潤率 最大化作為財務(wù)管理的目標(biāo)各存在哪些缺點 2 現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理的最優(yōu)目標(biāo)是什么 相對其他理財目標(biāo)有何優(yōu)缺點 3 確定財務(wù)管理目標(biāo)時應(yīng)考慮哪些影響因素 4 說明代理理論的主要內(nèi)容及對財務(wù)管理的影響 5 對所有者與經(jīng)營者之間利益沖突 常見協(xié)調(diào)的措施有哪些 6 對所有者與債權(quán)人之間利益沖突 常見的協(xié)調(diào)措施有那些 7 說明弱式效率市場 次強式效率市場及強式效率市場的含義 8 理財?shù)暮暧^環(huán)境主要有那些 9 分析金融市場環(huán)境對財務(wù)管理的影響 10 說明影響利息率高低的各種因素 第一章 第二章習(xí)題 第三章財務(wù)管理的基本觀念 貨幣的時間價值投資的風(fēng)險價值 開篇問題 拿破侖的玫瑰花承諾 拿破侖1797年3月在盧森堡第一國立小學(xué)演講時說 為了答謝貴校對我 尤其是對我夫人約瑟芬的盛情款待 我不僅今天呈上一束玫瑰花 并且在未來的日子里 只要我們法蘭西存在一天 每年的今天我將親自派人送給貴校一束價值相等的玫瑰花 作為法蘭西與盧森堡友誼的象征 時過境遷 拿破侖窮于應(yīng)付連綿的戰(zhàn)爭和此起彼伏的政治事件 最終慘敗而流放到圣赫勒拿島 把盧森堡的諾言忘得一干二凈 可盧森堡對這此念念不忘 并載入他們的史冊 1984年底 盧森堡舊事重提 向法國提出違背諾言的索賠 要么從1797年起 用3路易作為一束玫瑰花的本金 以5厘復(fù)利 即利滾利 計息全部清償這筆 玫瑰花 債 要么法國政府在法國政府各大報刊上公開承認(rèn)拿破侖是個言而無信的小人 起初 法國政府準(zhǔn)備不惜重金贖回拿破侖的聲譽 但卻又被電腦算出的數(shù)字驚呆了 原本3路易的許諾 本息竟高達1375596法郎 經(jīng)苦思冥想 法國政府斟詞酌句的答復(fù)是 以后 無論在精神上還是在物質(zhì)上 法國將始終不渝地對盧森堡大公國的中小學(xué)教育事業(yè)予以支持與贊助 來兌現(xiàn)拿破侖將軍那一諾千金的玫瑰花信譽 這一措辭最終得到了盧森堡人民地諒解 財務(wù)管理決策時兩個重要的基本觀念 今天的一元錢比明天的一元錢更值錢 保險的一元錢比有風(fēng)險的一元錢更值錢 時間價值觀念和風(fēng)險價值觀念是現(xiàn)代財務(wù)管理的基本理念 3 1貨幣的時間價值Thetimevalueofmoney 3 1貨幣的時間價值Thetimevalueofmoney 時間價值的概念 貨幣由于時間的推移而產(chǎn)生的貨幣增值 投資者犧牲了當(dāng)前消費的機會或權(quán)利 按時間計算這種機會或權(quán)利他應(yīng)該得一定的報酬 資金在投資和再投資過程中所增加的價值 表現(xiàn)為 無風(fēng)險和無通貨膨脹情況下的社會平均資金利潤率 短期國庫券利率 資金時間價值的計算 1 一次性收付款項終值和現(xiàn)值的計算一次性收付款項是指在某一特定時點上一次性支付 或收取 經(jīng)過一段時間后再相應(yīng)地一次性收取 或支付 的款項 例如 年初存入銀行一年定期存款1000元 年利率10 年末取出1100元 就屬于一次性收付款項 終值又稱將來值 是現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未來某一點上的價值 如 上例中一年后本利和1100元即為終值 現(xiàn)值又稱本金 是未來某一時點上的不定期量現(xiàn)金折合到現(xiàn)在的價值 如 上例中一年后的1100元折合到現(xiàn)在的價值是1000元 這1000即為現(xiàn)值 幾個概念 1 單利終值的計算式中 P為現(xiàn)值 即0年 第一年初 的價值 F為終值 即第n年末的價值 I為利率 n為計息期數(shù) 2 單利現(xiàn)值的計算 2 復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算在復(fù)利方式下 本能生利 利息在下期則轉(zhuǎn)列為本金與原來的本金一起計算 復(fù)利的終值是一定量的本金按復(fù)利計算若干期后的本利和 復(fù)利終值一般計算公式為 F P 1 i n式中 為現(xiàn)值 即 年 第一年初 的價值 F即第n年末價值 i為利率 n為計息期數(shù) 復(fù)利現(xiàn)值的計算 復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的逆運算 它是指今后某一特定時間收到或付出一筆款項 按折現(xiàn)率 i 所計算的現(xiàn)在時點價值 計算公式為 P F 1 i n 上列公式中的 1 i n 1 i n分別為復(fù)利終值系數(shù)和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 可分別用符號 F P i n 和 i n 表示 例 1 王先生在銀行存入 年期定期存款2000元 年利率為 年后的本利和為 2000 F P 7 5 2000 1 4026 2805 2 元 例 2 某項投資 年后可得收益4000元 年利率 計算 其現(xiàn)值應(yīng)為 4000 6 4 40000 0 7921 31684 元 復(fù)利公式的應(yīng)用 在F P 1 i n P F P i n 中 已知其中三個變量 可求另外一個 例 某人有1200元 擬投入報酬率為8 的投資機會 經(jīng)過多少年才可使現(xiàn)有資金增加1倍 2400 1200 F P 8 n F P 8 n 2n 9 72法則 72法則 一條復(fù)利估計的捷徑 用72除以用于分析的折現(xiàn)率就可以得到 某一現(xiàn)金流要經(jīng)過多長時間才能翻一番 的大約值 如 年增長率為6 的現(xiàn)金流要經(jīng)過12年才能翻一番 而增長率為9 的現(xiàn)金流要使其價值翻一番大約需要8年的時間 72 6 12 72 9 8 復(fù)利公式的應(yīng)用 在F P 1 i n P F P i n 中 已知其中三個變量 可求另外一個 例 某人有1200元 擬投入報酬率為多少的投資機會時 經(jīng)過19年才可使現(xiàn)有資金達到原來的3倍 3600 1200 F P i 19 F P i 19 3i 6 年金Annuity 年金 Annuity 等額 定期的系列收支 按收付款項收付的時間和期限 年金分為普通年金 先付年金 遞延年金和永續(xù)年金 普通年金 在每期期末收付先付年金 在每期期初收付遞延年金 第一次收付在第一期期末后永續(xù)年金 無期限支付 例 設(shè)某人在未來三年內(nèi)每年能收到 1000 假定年金的銀行利率為8 問此人三年后共獲得多少錢 時點為第三年末 1080 1166 FVA3 1000 FVIA8 3 1000 3 245 3246 普通年金OrdinaryAnnuity 1 普通年金終值的計算 由圖1 1可知 年金終值的計算公式為 F A 1 i 0 A 1 i 1 A 1 i 2 A 1 I n 2 A 1 I n 1 公式1 1 將 公式1 1 兩邊同時乘上 1 i 得 F 1 i A 1 i 1 A 1 i 2 A 1 i 3 A 1 i n 1 A 1 i n 公式1 2 2 1式得 F I A 1 i n A A 1 i n 1 F A 上式中 F為普通年金終值 A為年金 I為利率 n為期數(shù) 方括號中的數(shù)值通常稱為 年金終值系數(shù) 記做 F A i n 可直接查閱 1元年終值表 見本書附表 例1 3 張先生每年年末存入銀行1000元 連存5年 年利率10 則5年滿期后 張先生可得本利和為 第五年年末的終值 1000 1 10 0 1000 元 第四年年末的終值 1000 1 10 1 1100 元 第三年年末的終值 1000 1 10 2 1210 元 第二年年末的終值 1000 1 10 3 1331 元 第一年年末的終值 1000 1 10 4 1464 元 五年期滿后可得本利和為6105 1元 或直接按普通年金終值計算公式為計算 五年期滿后可得本利和 1000 1000 F A 10 5 1000 6 1051 6105 1 元 例 設(shè)某人在未來三年內(nèi)每年能收到 1000 假定年金的銀行利率為8 此人收入的現(xiàn)值是多少 PVA3 1000 PVIA8 3 1000 2 577 2577 普通年金OrdinaryAnnuity 年金現(xiàn)值的計算 例 王先生每年末收到租金1000元 為期 年 若按年利率10 計算 王先生所收租金的現(xiàn)值為 第一年租金的現(xiàn)值 1000 元 第二年租金的現(xiàn)值 1000 元 第三年租金的現(xiàn)值 1000 元 第四年租金的現(xiàn)值 1000 元 第五年租金的現(xiàn)值 1000 元 王先生五年租金總值為3790 8 元 或直接按普通年金現(xiàn)值計算公式計算 五年租金的現(xiàn)值 1000 3790 8 普通年金現(xiàn)值是一定時期內(nèi)每期期末付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和 其計算方法如圖1 2所示 A 上式中 為普通年金現(xiàn)值 為年金 i為折現(xiàn)率 n為期數(shù) 方括號中的數(shù)值通常稱為 年金現(xiàn)值系數(shù) 記做 p A i n 可直接查閱 元年金現(xiàn)值表 見本書附表 例1 5 某投資項目于2019年初動工 設(shè)當(dāng)年投產(chǎn) 從投產(chǎn)之日起每年可得收益4000元 按年利率 計算 則預(yù)期10年收益的現(xiàn)值為 4000 p A 6 10 4000 7 3601 294404 元 年償債基金的計算 已知年金終值 求年金A 償債基金 是為使年金終值達到既定金額的年金數(shù)額 償債基金的計算實際上是年金終值的逆運算 其計算公式為 例2 4 假設(shè)某企業(yè)有一筆四年后到期的借款 金額為1000萬元 如果銀行存款的年復(fù)利率是10 該企業(yè)每年需要存入多少錢 F A F A i n 1000 A F A 10 4 A 1000 F A 10 4 1000 4 6410 215 47 萬元 由于有利息的因素 不必每年存入250萬元 1000 5 只要存入較少的金額 四年后本利和即可達到1000萬元 可以用于償還借款 年資本回收額的計算 已知現(xiàn)值P 求年金A 資本回收額 是指在約定年限內(nèi)等額收回初始投入資本或清償所欠的債務(wù)的年金數(shù)額 從計算的角度看 就是在普通年金現(xiàn)值公式中解出A 這個A 就是資本回收額 例2 5 假設(shè)某企業(yè)以10 的利率借款20000萬元 投資于某個壽命為10年的項目 每年至少要收回多少現(xiàn)金才是可行的 A P A P i n P P A i n 2000 P A 10 10 2000 6 1446 3254 萬元 先付年金 Annuitydue 普通年金的現(xiàn)金流發(fā)生在每期的期末 而先付年金的收付發(fā)生在每期的起初 先付年金終值 FVADn Futurevalueannuitydue 1080 1166 1000 FVIFA8 3 1000 3 245 3246 普通年金 先付年金 先付年金Annuitydue 2 即付年金終值和現(xiàn)值的計算即付年金的終值是其最后一期期末時的本利和 是各期期初收付款的復(fù)利終值之和 即付年金終值的計算公式為 A 1 i 1 A 1 i 2 A 1 i n式中各項為等比數(shù)列 首項為A 1 i 公比為 i 根據(jù)等比數(shù)求和公式可知 比較普通年金的終值F A 1 i 0 A 1 i 1 A 1 i 2 A 1 I n 2 A 1 I n 1 上式中的是即付年金終值系數(shù) 它是在普通年金終值系數(shù)的基礎(chǔ)上 期數(shù)加 系數(shù)減1所得的結(jié)果 通常記做 F A i n 1 通過查閱 元年金終值表 可得 n 期的值 然后減去 便可得到地應(yīng)的即付年金系數(shù)的值 或在普通年金系數(shù)后乘以1 i即可 先付年金終值 FVADn Futurevalueannuitydue 的計算公式 注意 求出普通年金后 再多向后延長一年 n期 利率為i的普通年金終值系數(shù) 先付年金Annuitydue 例 6 為給兒子上大學(xué)準(zhǔn)備資金 王先生連續(xù)六年于每年年初存入銀行3000元 銀行存款利率為5 問6年后能獲得多少錢 F A i n 1 1 3000 F A 5 7 1 3000 8 1420 1 21426 元 F A i n 1 i 3000 6 801 1 05 21426 元 先付年金現(xiàn)值 PVADn Presentvalueannuitydue 2577 1000 PVIFA8 3 1000 2 577 普通年金 先付年金 先付年金Annuitydue 先付年金現(xiàn)值 PVADn Presentvalueannuitydue 計算公式 注意 前一式 先求出n期普通年金的現(xiàn)值 再向后調(diào)整1期 后一式中 PVIFAi n 1 的下角標(biāo) n期 利率為