09第九章+短期貨幣市場(chǎng)工具.ppt

第九章貨幣市場(chǎng)工具 清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院國(guó)際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 朱寶憲著 金融市場(chǎng) 遼寧教育出版社2001年版滋維 博迪著 投資學(xué) 機(jī)械工業(yè)出版社2000年版 貨幣市場(chǎng)工具參考書(shū) 清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院國(guó)際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場(chǎng)工具 9 11短期國(guó)庫(kù)券的基本特征 短期國(guó)庫(kù)券 treasurybills 由一國(guó)財(cái)政部發(fā)行 由該國(guó)政府提供信用擔(dān)保的短期融資工具期限分為 3個(gè)月 6個(gè)月和1年買賣價(jià)差小 交易成本低 流動(dòng)性與變現(xiàn)性非常好 無(wú)信用風(fēng)險(xiǎn) 一 短期國(guó)庫(kù)券 清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院國(guó)際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場(chǎng)工具 發(fā)行短期國(guó)庫(kù)券的目的 中央銀行進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)運(yùn)作為市場(chǎng)提供無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率基準(zhǔn)第二準(zhǔn)備金籌集資金 短期國(guó)庫(kù)券 2 清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院國(guó)際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場(chǎng)工具 銀行折現(xiàn)率與有效年收益率銀行折現(xiàn)率年有效收益率 短期國(guó)庫(kù)券 3 清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院國(guó)際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場(chǎng)工具 1998年6月1日 華爾街日?qǐng)?bào) 上刊登的短期國(guó)庫(kù)券行情表的一部分 到期日離到期天數(shù)買進(jìn)價(jià)賣出價(jià)變動(dòng)賣出收益98 06 0434 324 28 0 074 3498 06 11104 384 34 0 064 41 短期國(guó)庫(kù)券 4 清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院國(guó)際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場(chǎng)工具 9 1 2短期國(guó)庫(kù)券的發(fā)行方式 短期國(guó)庫(kù)券的美國(guó)式拍賣發(fā)行數(shù)量 根據(jù)實(shí)際需要在發(fā)行前公布競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)與非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)拍賣的實(shí)例短期國(guó)庫(kù)券的荷蘭式拍賣中標(biāo)的投資者統(tǒng)一按照投標(biāo)中的有效最低價(jià) 即最后中標(biāo)的價(jià)格購(gòu)買國(guó)庫(kù)券 短期國(guó)庫(kù)券 5 清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院國(guó)際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場(chǎng)工具 不同拍賣方式的性質(zhì)英式拍賣荷式拍賣第一價(jià)格拍賣第二價(jià)格拍賣 短期國(guó)庫(kù)券 6 清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院國(guó)際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場(chǎng)工具 美國(guó)式拍賣與荷蘭式拍賣的比較美國(guó)式拍賣容易導(dǎo)致操縱市場(chǎng)以獲取暴利國(guó)庫(kù)券一級(jí)承銷商的作用有資格在國(guó)庫(kù)券一級(jí)市場(chǎng)中參加投標(biāo) 承銷并在二級(jí)市場(chǎng)上開(kāi)展國(guó)庫(kù)券分銷和零售業(yè)務(wù) 短期國(guó)庫(kù)券 7 清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院國(guó)際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場(chǎng)工具 9 1 3我國(guó)國(guó)庫(kù)券的發(fā)行 建國(guó)初期發(fā)行的折實(shí)公債 大米 天津是小米 6斤 面粉1 5斤 白細(xì)布4尺 煤炭16斤 上海 天津 漢口 西安 廣州 重慶六城市的批發(fā)加權(quán)價(jià) 權(quán)重為 上海45 天津20 漢口10 廣州10 西安5 重慶10 每份公債金額每旬公布一次 公債共發(fā)行2億份 期限5年 年利率為5 1951年起分5年抽簽償還 短期國(guó)庫(kù)券 8 清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院國(guó)際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場(chǎng)工具 9 1 3我國(guó)國(guó)庫(kù)券的發(fā)行 建國(guó)初期發(fā)行的建設(shè)公債發(fā)行年份期限 年 利率 發(fā)行額 億元 195484619551046195610461957104619581046 3 短期國(guó)庫(kù)券 9 清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院國(guó)際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場(chǎng)工具 9 1 3我國(guó)國(guó)庫(kù)券的發(fā)行 改革開(kāi)放后發(fā)行的國(guó)債1991發(fā)行日期4 1計(jì)息日期7 1發(fā)行量199 41億利率10 期限3年記帳式國(guó)債 無(wú)記名國(guó)債 憑證式國(guó)債我國(guó)國(guó)債的發(fā)行方式行政攤派 81 90年 承購(gòu)包銷 1991年 和拍賣 1996年 短期國(guó)庫(kù)券 10 清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院國(guó)際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場(chǎng)工具 我國(guó)國(guó)庫(kù)券的拍賣嘗試1996和1997試用 既有美國(guó)式又有荷蘭式我國(guó)現(xiàn)行國(guó)債發(fā)行方式憑證式國(guó)債 讓城鄉(xiāng)居民成為國(guó)債投資主體中國(guó)國(guó)債的二級(jí)市場(chǎng)1985年以前不能自由買賣1988年進(jìn)行開(kāi)放國(guó)庫(kù)券轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的試點(diǎn)1990年國(guó)庫(kù)券轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)全面開(kāi)放 短期國(guó)庫(kù)券 11 清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院國(guó)際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場(chǎng)工具 9 2 商業(yè)票據(jù) 商業(yè)票據(jù)的基本概念 commercialpaper 一些資金雄厚 財(cái)政健全 信譽(yù)卓著的著名公司發(fā)行 最小面額為10萬(wàn)美元 期限少于270天發(fā)行商業(yè)票據(jù)的目的籌集短期資金 橋梁融資 等待合適的長(zhǎng)期融資時(shí)機(jī) 二 商業(yè)票據(jù) 清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院國(guó)際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場(chǎng)工具 商業(yè)票據(jù)發(fā)展的原因Q條款的利率限制60年代的信貸緊縮和70年代的通貨膨脹商業(yè)票據(jù)融資的優(yōu)點(diǎn)與不足成本低具有靈活性提高發(fā)行公司的聲譽(yù) 商業(yè)票據(jù) 2 清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院國(guó)際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場(chǎng)工具 9 2 2大額存單 large denominationnegotiablecertificateofdeposit 大額存單的基本概念是銀行或儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)發(fā)行的一種證明文件平均在2個(gè)月到4個(gè)月不等息票工具大額存單的產(chǎn)生花旗銀行推出投資者可以通過(guò)購(gòu)買大額存單 獲得一市場(chǎng)利率 突破定期存款利率限制美國(guó)60年代定期存款利率限制表 三 大額存單 清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院國(guó)際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場(chǎng)工具 大額存單的作用提供流動(dòng)性強(qiáng) 收益比定期存款高投資選擇對(duì)銀行來(lái)說(shuō) 高利率融資 可穩(wěn)定和擴(kuò)大其資金來(lái)源有助于加強(qiáng)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理大額存單的風(fēng)險(xiǎn)與收益發(fā)行銀行的信用等級(jí) 大額存單的到期日 對(duì)大額存單的供求情況 大額存單 2 清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院國(guó)際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場(chǎng)工具 銀行承兌匯票的概念由保證支付的大銀行開(kāi)出的遠(yuǎn)期匯票銀行承兌匯票的創(chuàng)造國(guó)際貿(mào)易融資中產(chǎn)生以銀行信用代替公司間信用銀行承兌匯票的融資銀行承兌匯票的交易買賣的只是匯票 以三個(gè)月期限的為多 四 銀行承兌匯票 清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院國(guó)際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場(chǎng)工具 回購(gòu)協(xié)議的概念證券的賣者與買者約定在指定日期以約定價(jià)格再購(gòu)回證券的協(xié)議 其實(shí)質(zhì)為抵押貸款回購(gòu)協(xié)議的功能為證券交易商調(diào)整證券存貨提供短期資金為各種金融機(jī)構(gòu)提供籌措短期資金的方式儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金不足時(shí)可籌措不足的部分其他機(jī)構(gòu)也可以通過(guò)此方式籌措短期資金 五 回購(gòu)協(xié)議 清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院國(guó)際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場(chǎng)工具 回購(gòu)協(xié)議的利率水平有關(guān)機(jī)構(gòu)的信用越高 抵押品的質(zhì)量和流動(dòng)性越好 回購(gòu)利率就越低交割的方式 如果只需要以轉(zhuǎn)帳的方式交割 反回購(gòu)方?jīng)]有拿到抵押品 風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大 回購(gòu)利率將較高 如果需要進(jìn)行實(shí)際的交割 則回購(gòu)利率將較低 獲得抵押越困難 回購(gòu)利率越低回購(gòu)協(xié)議的利率受準(zhǔn)備金供給松緊的影響 回購(gòu)協(xié)議 2 清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院國(guó)際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場(chǎng)工具 回購(gòu)協(xié)議的信用風(fēng)險(xiǎn)回購(gòu)協(xié)議的其它風(fēng)險(xiǎn)中國(guó)的國(guó)債回購(gòu)方式場(chǎng)內(nèi)回購(gòu) 場(chǎng)外回購(gòu)國(guó)債回購(gòu)中的折算比例深交所國(guó)債回購(gòu)折算比例表國(guó)債回購(gòu)舉例 回購(gòu)協(xié)議 3 清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院國(guó)際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場(chǎng)工具 我國(guó)國(guó)債回購(gòu)業(yè)務(wù)的發(fā)展1993年開(kāi)始 1997年劃分為兩個(gè)市場(chǎng)回購(gòu)清算與費(fèi)用在成交當(dāng)日 交易所對(duì)交易雙方的初始交易清算價(jià)格統(tǒng)一按面值計(jì)算在回購(gòu)到期日 交易所按競(jìng)價(jià)達(dá)成的價(jià)格 年收益率 對(duì)交易雙方進(jìn)行資金清算深交所的手續(xù)費(fèi)和傭金標(biāo)準(zhǔn) 回購(gòu)協(xié)議 4 清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院國(guó)際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場(chǎng)工具 六 聯(lián)邦基金 聯(lián)邦基金的基本概念美國(guó)的儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu) 商業(yè)銀行和儲(chǔ)蓄銀行 根據(jù)規(guī)定應(yīng)按其吸收存款的一定百分比上繳準(zhǔn)備金 準(zhǔn)備金存款也叫聯(lián)邦基金 聯(lián)邦基金的特點(diǎn)流動(dòng)性好 立即可以利用的資金 清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院國(guó)際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場(chǎng)工具 七 歐洲美元 歐