09第九章+短期貨幣市場工具.ppt

第九章貨幣市場工具 清華大學經(jīng)濟管理學院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 朱寶憲著 金融市場 遼寧教育出版社2001年版滋維 博迪著 投資學 機械工業(yè)出版社2000年版 貨幣市場工具參考書 清華大學經(jīng)濟管理學院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場工具 9 11短期國庫券的基本特征 短期國庫券 treasurybills 由一國財政部發(fā)行 由該國政府提供信用擔保的短期融資工具期限分為 3個月 6個月和1年買賣價差小 交易成本低 流動性與變現(xiàn)性非常好 無信用風險 一 短期國庫券 清華大學經(jīng)濟管理學院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場工具 發(fā)行短期國庫券的目的 中央銀行進行公開市場運作為市場提供無風險利率基準第二準備金籌集資金 短期國庫券 2 清華大學經(jīng)濟管理學院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場工具 銀行折現(xiàn)率與有效年收益率銀行折現(xiàn)率年有效收益率 短期國庫券 3 清華大學經(jīng)濟管理學院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場工具 1998年6月1日 華爾街日報 上刊登的短期國庫券行情表的一部分 到期日離到期天數(shù)買進價賣出價變動賣出收益98 06 0434 324 28 0 074 3498 06 11104 384 34 0 064 41 短期國庫券 4 清華大學經(jīng)濟管理學院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場工具 9 1 2短期國庫券的發(fā)行方式 短期國庫券的美國式拍賣發(fā)行數(shù)量 根據(jù)實際需要在發(fā)行前公布競爭性投標與非競爭性投標拍賣的實例短期國庫券的荷蘭式拍賣中標的投資者統(tǒng)一按照投標中的有效最低價 即最后中標的價格購買國庫券 短期國庫券 5 清華大學經(jīng)濟管理學院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場工具 不同拍賣方式的性質英式拍賣荷式拍賣第一價格拍賣第二價格拍賣 短期國庫券 6 清華大學經(jīng)濟管理學院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場工具 美國式拍賣與荷蘭式拍賣的比較美國式拍賣容易導致操縱市場以獲取暴利國庫券一級承銷商的作用有資格在國庫券一級市場中參加投標 承銷并在二級市場上開展國庫券分銷和零售業(yè)務 短期國庫券 7 清華大學經(jīng)濟管理學院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場工具 9 1 3我國國庫券的發(fā)行 建國初期發(fā)行的折實公債 大米 天津是小米 6斤 面粉1 5斤 白細布4尺 煤炭16斤 上海 天津 漢口 西安 廣州 重慶六城市的批發(fā)加權價 權重為 上海45 天津20 漢口10 廣州10 西安5 重慶10 每份公債金額每旬公布一次 公債共發(fā)行2億份 期限5年 年利率為5 1951年起分5年抽簽償還 短期國庫券 8 清華大學經(jīng)濟管理學院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場工具 9 1 3我國國庫券的發(fā)行 建國初期發(fā)行的建設公債發(fā)行年份期限 年 利率 發(fā)行額 億元 195484619551046195610461957104619581046 3 短期國庫券 9 清華大學經(jīng)濟管理學院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場工具 9 1 3我國國庫券的發(fā)行 改革開放后發(fā)行的國債1991發(fā)行日期4 1計息日期7 1發(fā)行量199 41億利率10 期限3年記帳式國債 無記名國債 憑證式國債我國國債的發(fā)行方式行政攤派 81 90年 承購包銷 1991年 和拍賣 1996年 短期國庫券 10 清華大學經(jīng)濟管理學院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場工具 我國國庫券的拍賣嘗試1996和1997試用 既有美國式又有荷蘭式我國現(xiàn)行國債發(fā)行方式憑證式國債 讓城鄉(xiāng)居民成為國債投資主體中國國債的二級市場1985年以前不能自由買賣1988年進行開放國庫券轉讓市場的試點1990年國庫券轉讓市場全面開放 短期國庫券 11 清華大學經(jīng)濟管理學院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場工具 9 2 商業(yè)票據(jù) 商業(yè)票據(jù)的基本概念 commercialpaper 一些資金雄厚 財政健全 信譽卓著的著名公司發(fā)行 最小面額為10萬美元 期限少于270天發(fā)行商業(yè)票據(jù)的目的籌集短期資金 橋梁融資 等待合適的長期融資時機 二 商業(yè)票據(jù) 清華大學經(jīng)濟管理學院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場工具 商業(yè)票據(jù)發(fā)展的原因Q條款的利率限制60年代的信貸緊縮和70年代的通貨膨脹商業(yè)票據(jù)融資的優(yōu)點與不足成本低具有靈活性提高發(fā)行公司的聲譽 商業(yè)票據(jù) 2 清華大學經(jīng)濟管理學院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場工具 9 2 2大額存單 large denominationnegotiablecertificateofdeposit 大額存單的基本概念是銀行或儲蓄機構發(fā)行的一種證明文件平均在2個月到4個月不等息票工具大額存單的產(chǎn)生花旗銀行推出投資者可以通過購買大額存單 獲得一市場利率 突破定期存款利率限制美國60年代定期存款利率限制表 三 大額存單 清華大學經(jīng)濟管理學院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場工具 大額存單的作用提供流動性強 收益比定期存款高投資選擇對銀行來說 高利率融資 可穩(wěn)定和擴大其資金來源有助于加強銀行的資產(chǎn)負債管理大額存單的風險與收益發(fā)行銀行的信用等級 大額存單的到期日 對大額存單的供求情況 大額存單 2 清華大學經(jīng)濟管理學院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場工具 銀行承兌匯票的概念由保證支付的大銀行開出的遠期匯票銀行承兌匯票的創(chuàng)造國際貿(mào)易融資中產(chǎn)生以銀行信用代替公司間信用銀行承兌匯票的融資銀行承兌匯票的交易買賣的只是匯票 以三個月期限的為多 四 銀行承兌匯票 清華大學經(jīng)濟管理學院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場工具 回購協(xié)議的概念證券的賣者與買者約定在指定日期以約定價格再購回證券的協(xié)議 其實質為抵押貸款回購協(xié)議的功能為證券交易商調整證券存貨提供短期資金為各種金融機構提供籌措短期資金的方式儲蓄機構準備金不足時可籌措不足的部分其他機構也可以通過此方式籌措短期資金 五 回購協(xié)議 清華大學經(jīng)濟管理學院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場工具 回購協(xié)議的利率水平有關機構的信用越高 抵押品的質量和流動性越好 回購利率就越低交割的方式 如果只需要以轉帳的方式交割 反回購方?jīng)]有拿到抵押品 風險相對較大 回購利率將較高 如果需要進行實際的交割 則回購利率將較低 獲得抵押越困難 回購利率越低回購協(xié)議的利率受準備金供給松緊的影響 回購協(xié)議 2 清華大學經(jīng)濟管理學院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場工具 回購協(xié)議的信用風險回購協(xié)議的其它風險中國的國債回購方式場內(nèi)回購 場外回購國債回購中的折算比例深交所國債回購折算比例表國債回購舉例 回購協(xié)議 3 清華大學經(jīng)濟管理學院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場工具 我國國債回購業(yè)務的發(fā)展1993年開始 1997年劃分為兩個市場回購清算與費用在成交當日 交易所對交易雙方的初始交易清算價格統(tǒng)一按面值計算在回購到期日 交易所按競價達成的價格 年收益率 對交易雙方進行資金清算深交所的手續(xù)費和傭金標準 回購協(xié)議 4 清華大學經(jīng)濟管理學院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場工具 六 聯(lián)邦基金 聯(lián)邦基金的基本概念美國的儲蓄機構 商業(yè)銀行和儲蓄銀行 根據(jù)規(guī)定應按其吸收存款的一定百分比上繳準備金 準備金存款也叫聯(lián)邦基金 聯(lián)邦基金的特點流動性好 立即可以利用的資金 清華大學經(jīng)濟管理學院國際貿(mào)易與金融系朱寶憲副教授 第九章貨幣市場工具 七 歐洲美元 歐