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第六章國際金融市場 6 1國際金融市場概述 6 1 1國際金融市場的涵義及分類 國際金融市場有廣義和狹義之分 廣義的國際金融市場是指在國際范圍內(nèi)從事各種專業(yè)性融資活動的場所或領(lǐng)域 它包括短期資金市場 貨幣市場 長期資金市場 資本市場 外匯市場和黃金市場等 狹義的國際金融市場則是指在國際間經(jīng)營借貸資本即進行國際借貸活動的領(lǐng)域 僅包括長期和短期資金市場 就總體的發(fā)展層次劃分 國際金融市場分為傳統(tǒng)的國際金融市場和新興的國際金融市場兩種類型 傳統(tǒng)的國際金融市場是第二次世界大戰(zhàn)以前 主要資本主義國家借助其長期積累的巨額資金和源源不斷的海外利潤提供的資本 根據(jù)其經(jīng)濟 政治和對外經(jīng)濟擴張的政策目標(biāo)需要而建立和發(fā)展起來的 它主要是為市場所在國的政治與經(jīng)濟服務(wù) 新興的國際金融市場的代表就是歐洲貨幣市場 是專門為非居民提供融資便利的市場 6 1 2國際金融市場的形成和發(fā)展 1 國際金融市場的形成條件1 穩(wěn)定的政局 2 自由開放的經(jīng)濟體制 3 健全的金融制度和發(fā)達的金融機構(gòu) 4 現(xiàn)代化的通信設(shè)施與交通方便的地理位置 5 訓(xùn)練有素的國際金融人才 2 國際金融市場的發(fā)展1 國際金融市場主要經(jīng)歷了從傳統(tǒng)的國際金融市場到新型的國際金融市場的過程 2 傳統(tǒng)的國際金融市場與新型的國際金融市場的區(qū)別 1 業(yè)務(wù)主體的差別 2 交易貨幣的差別 3 資金來源的差別 4 受管制程度的差別 6 1 3八十年代以來國際金融市場發(fā)展的新特點 1 金融市場全球化 一體化 計算機和衛(wèi)星通訊網(wǎng)絡(luò)能夠把這些分散于世界各地的金融市場緊密地聯(lián)系在一起 形成一個全時區(qū) 全方位的一體化市場 2 國際融資證券化 主要原因在于 1 80年代初爆發(fā)的發(fā)展中國家債務(wù)危機 使國際銀行貸款風(fēng)險劇增 2 西方主要國家實行的金融自由化政策 促進了證券市場的開放和發(fā)展 3 高科技的發(fā)展及其在金融領(lǐng)域內(nèi)的廣泛應(yīng)用 3 金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新化 1986年4月國際清算銀行在一份報告中將這些新業(yè)務(wù)歸納為四類 一是風(fēng)險轉(zhuǎn)移型創(chuàng)新 如金融期貨交易 金融期權(quán)交易 互換交易等 二是增加流動性型創(chuàng)新 如發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓存單 可轉(zhuǎn)讓貸款證券等 三是信用創(chuàng)造型創(chuàng)新 如票據(jù)發(fā)行便利 四是股權(quán)創(chuàng)造型創(chuàng)新 如發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券 附有股權(quán)認(rèn)購證的債券等 6 1 4國際金融市場的作用 1 調(diào)節(jié)國際收支促進經(jīng)濟發(fā)展 2 促進金融業(yè)的國際化 3 推動國際貿(mào)易和國際投資的發(fā)展 4 優(yōu)化國際分工 促進資源在世界范圍內(nèi)的合理配置 6 2傳統(tǒng)的國際金融市場 6 2 1國際貨幣市場一概念 國際貨幣市場又稱為短期資金市場 是指從事期限在一年以內(nèi) 含一年 的短期資金融通的市場 二分類 根據(jù)不同的借貸方式 一般可將國際貨幣市場分為 1 銀行短期信貸市場1 概念 是由國際銀行同業(yè)間的拆借以及對工商企業(yè)提供短期信貸資金而形成的市場 2 特點 1 交易期限短 2 交易金額大 3 交易手續(xù)簡便 4 交易利率的非固定性和雙向性 2 短期有價證券市場1 概念 短期有價證券交易市場是指在國際間進行短期有價證券的發(fā)行和買賣活動的市場 2 種類 1 國庫券 TreasuryBills 政府為了滿足財政需要或財政赤字籌措資金而發(fā)行的短期政府債券 也可以稱為短期公債 2 商業(yè)票據(jù) Commercialbills 是一些大工商企業(yè)的非銀行金融機構(gòu)或企業(yè)為籌集短期資金而憑信用發(fā)行的 有固定到期日的短期借款票據(jù) 3 銀行承兌匯票 BankAcceptanceBills 主要是為進出口商簽發(fā)的 經(jīng)銀行背書承兌保證到期付款的匯票 4 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單 CertificateofDeposit C D 它是商業(yè)銀行和金融公司吸收大額定期存款而發(fā)放給存款者的存款單 這種存款單不記名 可在市場上自由出售 3 票據(jù)貼現(xiàn)市場 DiscountMarket 貼現(xiàn)市場是對未到期票據(jù)按貼現(xiàn)方式進行融資的交易市場 所謂貼現(xiàn)是指持票人將未到期的票據(jù)按貼現(xiàn)率扣除自貼現(xiàn)日到票據(jù)到期日的利息后 向貼現(xiàn)行換取現(xiàn)金的一種活動 6 2 2國際資本市場 一概念 國際資本市場又被稱之為長期資金市場 是開展期限在一年以上的中長期國際性融資業(yè)務(wù)的市場 中期信貸一般為2 5年 長期信貸一般為5 10年 有的長達10年以上 二分類 1 銀行中長期信貸市場銀行中長期貸款 期限一般為1 5年或5 10年 甚至更長 借款方大多是世界各國私營或國營企業(yè) 社會團體 政府機構(gòu)或國際組織 貸款方主要是商業(yè)銀行 通常采用浮動利率 即每3個月或半年 根據(jù)市場利率的變化進行一次調(diào)整 雙方確定利率時 大多以倫敦市場銀行間同業(yè)拆放利率為基礎(chǔ) 再加一定的加息率為計算標(biāo)準(zhǔn) 貸款利率的具體確定有以下幾種方法可供選擇 1 借貸雙方以同業(yè)拆放利率為基礎(chǔ) 進行討價還價 自行確定 2 以指定的兩三家倫敦市場的主要銀行的同業(yè)拆放利率的平均價來計算 3 由貸款銀行與另一家主要銀行的利率報價平均計算 4 由貸款銀行或牽頭銀行確定 銀行中長期貸款的方式主要有兩種 1 獨家銀行貸款 獨家銀行貸款又稱雙邊中期貸款 它是一國貸款銀行對另一國銀行 政府 公司企業(yè)提供的貸款 2 銀團貸款亦稱集團貸款或辛迪加貸款 是指多家商業(yè)銀行組成一個集團 由一家或幾家銀行牽頭聯(lián)合向借款人共同提供巨額資金的一種貸款方式 2 中長期證券市場 一概念 中長期證券市場是指各種中長期有價證券 包括政府公債券 公司債券 股票等 的發(fā)行和買賣場所 二分類 1 國際債券市場國際債券市場是專門從事國際債券發(fā)行和買賣交易的場所 在國際債券市場上 有外國債券和歐洲債券之分 2 國際股票市場 6 2 3黃金市場 1 黃金市場概述黃金市場是國際金融市場中最早出現(xiàn)的部分 是世界各國集中進行黃金交易的場所 目前 世界上主要的黃金市場有倫敦 紐約 蘇黎士 芝加哥 香港和新加坡 號稱六大金市 2 黃金市場的供求世界黃金市場的黃金供應(yīng)主要有以下幾個來源 1 產(chǎn)金國生產(chǎn)的黃金 這是黃金市場的基本供應(yīng)來源 南非是世界上最大的產(chǎn)金國 2 各國政府出售的黃金 3 國際金融機構(gòu)拋售的黃金 4 集團或個人出售的黃金 世界黃金市場的黃金需求主要有以下幾個方面 1 以黃金作為工業(yè)用途的工商業(yè)者 2 各國中央銀行購進作為官方儲備資產(chǎn) 3 國際金融機構(gòu)購進作為儲備資產(chǎn) 4 集團或個人購進黃金 用以保值 投資或投機 3 黃金市場的交易方式黃金交易的方式 如果按交易對象劃分 有金塊 條 交易和金幣交易 按交易期限劃分 有現(xiàn)貨交易和期貨交易 1 金塊 條 交易和金幣交易黃金實物交易的對象主要有三種 大金錠 小金條和金幣 2 現(xiàn)貨交易和期貨交易黃金現(xiàn)貨交易是指交易雙方成交后立即交割或在兩個營業(yè)日內(nèi)進行交割的交易 期貨交易是指交易雙方先簽訂合同 并且交付押金 然后在預(yù)定的時間內(nèi)進行交割 黃金期貨交易的目的主要是為了保值或者進行投機 一般不進行黃金的實物交割 無論是現(xiàn)貨還是期貨 黃金市場的大宗交易一般采取賬面劃撥方式 4 黃金市場的價格 從布雷頓森林體系以來 黃金的價格波動很大 6 3歐洲貨幣市場 6 3 1歐洲貨幣市場的形成和發(fā)展 1 歐洲貨幣市場的含義 歐洲貨幣市場 Euro currencyMarket 即離岸金融市場 是指各種境外貨幣借貸和境外貨幣債券發(fā)行與交易的市場 1 從經(jīng)營的對象來看 歐洲貨幣市場經(jīng)營的是 歐洲貨幣 所謂 歐洲貨幣 是指在貨幣發(fā)行國境外流通的貨幣 2 從地域上看 歐洲貨幣市場并不限于歐洲各金融中心 3 從業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍來看 并不僅限于貨幣市場業(yè)務(wù) 4 歐洲貨幣市場本身并不是外匯市場 2 歐洲貨幣市場的形成和發(fā)展 歐洲貨幣市場高速發(fā)展的原因 1 生產(chǎn)和資本的國際化 是歐洲貨幣市場發(fā)展的客觀基礎(chǔ)和持續(xù)動力 2 西歐國家的貨幣政策和地理位置為歐洲貨幣市場的形成和發(fā)展提供了良好的環(huán)境 3 美國的對外政策和國際收支逆差的加劇 是歐洲貨幣市場形成和發(fā)展的重要因素 4 美國政府的金融政策加速了歐洲貨幣市場的形成和發(fā)展 5 1973年以來 石油美元投資到歐洲美元市場生息獲利 也促使歐洲貨幣市場資金總量急劇增加 市場規(guī)模擴大 6 3 2歐洲貨幣市場的特點 歐洲貨幣市場具有以下特點 1 歐洲貨幣市場是一種超國家或無國籍的資金市場 2 歐洲貨幣市場是個高度自由的市場 3 歐洲貨幣市場是個具有獨特利率結(jié)構(gòu)的市場 4 歐洲貨幣市場是個 批發(fā)市場 5 歐洲貨幣市場主要是銀行同業(yè)市場 6 3 3歐洲貨幣市場的業(yè)務(wù) 1 歐洲貨幣存款方式主要有三種類型 1 通知存款 這是隔夜至7天的存款 客戶可隨時發(fā)出通知提取 2 定期存款 以l 3個月期限為多 最長可達5年 3 可轉(zhuǎn)讓定期存單 NegotiableCertificateofDeposits CD 這是歐洲銀行發(fā)行的境外貨幣存款憑證 期限為1 3 6 9 12個月不等 持有者需要現(xiàn)款時可以在市場上轉(zhuǎn)售 目前有美元 英鎊 日元 科威特第納爾等存單 以歐洲美元發(fā)行的數(shù)量最大 2 歐洲貨幣市場上貸款方式也主要有 1 銀行同業(yè)短期拆放 2 中長期貸款 這是歐洲銀行以境外貨幣發(fā)放的貸款 期限在1 10年 往往采取銀團貸款 6 3 4歐洲貨幣市場的影響及其監(jiān)控 作用 歐洲貨幣市場的存在成為國際資本轉(zhuǎn)移的重要渠道 最大限度地解決了國際資金的供需矛盾 進 步促進了經(jīng)濟 生產(chǎn) 市場和金融的國際化 同時 跨國公司對歐洲貨幣市場的資金需求也急劇增加 借以擴大投資 促進國際生產(chǎn)和貿(mào)易的發(fā)展 此外 歐洲貨幣市場的產(chǎn)生和發(fā)展打破了各國際金融中心之間相互隔離的狀態(tài) 使其間的聯(lián)系不斷加強 它體現(xiàn)著國際金融的真正一體化 從而進一步降低了國際間資金流動的成本 使國際金融市場的有利因素得到最大限度的發(fā)揮 不利影響 首先 歐洲貨幣市場上資金的流動加劇了國際金融市場的動蕩不安 第二 歐洲貨幣市場增大了國際貸款的風(fēng)險 第三 歐洲貨幣市場削弱了一國國內(nèi)貨幣政策的有效性 6 4金融衍生工具市場 6 4 1金融衍生工具市場概述金融衍生工具 又稱 派生金融工具 是指在原形金融資產(chǎn)交易基礎(chǔ)上派生出來的各種金融合約 金融衍生工具市場 是指以各種金融合約為交易對象的交易場所 1 金融衍生工具市場的特點1 杠桿性2 風(fēng)險性 1 市場風(fēng)險 MarketRisk 即金融衍生工具因為市場價格變化造成虧損的風(fēng)險 2 信用風(fēng)險 CreditRisk 即交易對手無法履行合約的風(fēng)險 3 流動性風(fēng)險 LiquidityRisk 即某些金融衍生工具難以在二級市場流通轉(zhuǎn)讓的風(fēng)險 4 操作風(fēng)險 OperationRisk 由于金融衍生工具均采用先進通訊技術(shù)和計算機網(wǎng)絡(luò)交易 因此存在著電子轉(zhuǎn)帳系統(tǒng)故障 以及計算機犯罪或人為失誤等操作風(fēng)險 5 法律風(fēng)險 LegalRisk 即由于金融衍生工具創(chuàng)新速度比較快 可能游離于法律監(jiān)管之外 從而存在某些金融合約得不到法律保障和承認(rèn)的風(fēng)險 6 管理風(fēng)險 ManagementRisk 它是指金融衍生工具的復(fù)雜化可能給交易主體內(nèi)部管理帶來困難和失誤以及監(jiān)管機構(gòu)難以實施統(tǒng)一監(jiān)管的風(fēng)險 3 虛擬性虛擬性是指金融衍生工具的價格運動過程脫離了現(xiàn)實資本的運動 但卻能給持有者帶來一定收入的特征 2 金融衍生工具市場的作用 1 金融衍生工具市場的發(fā)展對完善國家金融市場體系 提高金融運作效率 維護金融安全有重要意義 2 金融衍生品交易是現(xiàn)代金融市場的重要內(nèi)容 金融衍生工具市場提供的金融衍生品合約和交易平臺 推動了現(xiàn)代金融市場的發(fā)展 對提高金融競爭力有重要的意義 3 金融衍生工具市場特有功能與提供的金融衍生產(chǎn)品是金融市場風(fēng)險管理的基礎(chǔ)和手段 對國內(nèi)金融機構(gòu)分散金融風(fēng)險 提高風(fēng)險管理能力 減緩國際金融風(fēng)險的沖擊有重要意義 3 金融衍生工具市場的類型 按照交易場所的不同 金融衍生工具市場分為交易所市場和場外市場 柜臺交易市場 按照交易類型的不同 金融衍生工具市場可分為金融期貨市場 FinancialFutures 金融期權(quán) FinancialOptions 市場和其他衍生金融工具市場 1 金融期貨市場 包括外匯期貨 ForeignExchangeFutures 利率期貨 InterestRateFutures 和股票價格指數(shù)期貨 StockPriceIndexFutures 2 金融期權(quán)市場 包括 1 現(xiàn)貨期權(quán) 如外匯期權(quán) ForeignExchangeOptions 利率期權(quán) InterestRateOptions 股票價格指數(shù)期權(quán) StockPriceIndexOptions 2 期貨期權(quán) 如利率期貨期權(quán) 外匯期貨期權(quán) 股指期貨期權(quán) 3 其他類型衍生金融工具市場 包括遠期利率協(xié)議 ForwardRateAgreements 和互換交易 S 等 6 4 2金融期貨市場 1 外匯期貨交易外匯期貨交易 ForeignExchangeFuture 是指期貨交易者或者經(jīng)紀(jì)人 根據(jù)期貨市場關(guān)于貨幣種類 交易金額 交割期限 交易時間等方面的統(tǒng)一規(guī)定 按照市場價格買進或賣出某種特定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的貨幣 外匯期貨交易的有關(guān)規(guī)定 1 交易貨幣 2 交割期限 3 外匯期貨交易由清算所進行逐日清算 4 交易以拍賣方式進行 2 利率期貨交易 1 概念 是指買賣雙方在期貨交易所按商定的價格買賣一定數(shù)量有價證券的合約的交易 2 分類 主要有短期利率期貨和長期利率期貨 短期利率期貨 是指有價證券期限不超過一年的期貨 它主要有 1 短期國庫券期貨 TreasuryBillFutures 短期國庫券是政府發(fā)行短期政府負債憑證 2 歐洲美元定期存單期貨 EurodollarCDFutures 歐洲美元定期存款單是美國境外銀行發(fā)行的 以美元標(biāo)明面值的 有固定利息的 并可在證券市場買賣的定期存款憑證 3 商業(yè)票據(jù)期貨 CommercialBillFutures 商業(yè)票據(jù)是一些大公司為籌措短期資金 憑信用發(fā)行的 有固定到期日的短期借款憑證 其期限一般都少于270天 常見的是30天和90天 長期利率期貨 是指有價證券期限超過1年的期貨 它主要有 1 中 長期政府債券期貨 中期政府債券為1 10年期 10年以上則稱為長期政府債券 2 抵押權(quán)期貨 GNMAMortgageFuture 它是美國政府機構(gòu)國民抵押協(xié)會 GNMA 在1972年推出的一種期貨合約 3 股票價格指數(shù)期貨交易 1 概念 是指以約定的股票價格指數(shù)的期貨合約為交易對象的期貨交易 2 分類 主要有 美國的紐約股票交易所綜合指數(shù)期貨 NewYorkStockExchangeCompositeIndexFutures 標(biāo)準(zhǔn)普爾股票指數(shù)期貨 StandardandPool sStockIndexFutures 價值線綜合指數(shù)期貨 ValueLineIndexFutures 英國的倫敦股票交易所100種股票價格指數(shù)期貨 FT SE100IndexFutures 日本的日經(jīng)道氏平均股票價格指數(shù)期貨和香港恒生指數(shù)期貨 3 主要特點是 1 期貨合約的價格用 點 來表示 指數(shù)升降一個 點 期貨合約價格則升降一個確定的金額 2 股票價格指數(shù)期貨交易的標(biāo)的不是某一種股票 而是股票價格指數(shù) 因而交割時不是交割某種股票 而是采取現(xiàn)金結(jié)算的方式 3 股票價格指數(shù)期貨交易具有高杠桿作用 4 股票價格指數(shù)期貨交易既可以防范系統(tǒng)性風(fēng)險 SystematicRisk 又可防范非系統(tǒng)性風(fēng)險 UnsystematicRisk 系統(tǒng)性風(fēng)險是指整個股市大幅起落的風(fēng)險 非系統(tǒng)性風(fēng)險則指個別股票價格急劇升降的風(fēng)險 6 4 3金融期權(quán)交易市場 1 外匯期權(quán)交易1 概念 外匯期權(quán)交易 ForeignExchangeOption 又稱為選擇權(quán)交易 它是指買賣雙方簽訂遠期外匯期權(quán)交易合同以后 合同的買方交付一定比例期權(quán)費 在合同有效期內(nèi) 買方就獲得了履行或放棄按預(yù)先約定的價格和數(shù)量買入或賣出外匯的權(quán)利 2 分類 按照期權(quán)行使的有效日劃分 期權(quán)交易可以分為歐式期權(quán)與美式期權(quán) 歐式期權(quán)的買方只能在到期日選擇是否行使權(quán)利 而美式期權(quán)的買方可以在到期日前的任何一天做出選擇 按照買進和賣出性質(zhì)劃分 一般可以分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán) 1 看漲期權(quán)看漲期權(quán) CallOption 也稱作買入期權(quán) 期權(quán)買方預(yù)測未來某種外匯價格上漲 購買該種期權(quán) 獲得在未來一定期限內(nèi)以協(xié)定價格和數(shù)量購買該種外匯的權(quán)利 2 看跌期權(quán)看跌期權(quán) PutOption 也稱作賣出期權(quán) 期權(quán)買方預(yù)測未來某種外匯價格下跌 購買該種期權(quán)可以獲得在未來一定期限內(nèi)以協(xié)定價格和數(shù)量賣出該種外匯的權(quán)利 2 利率期權(quán)交易 1 概念 它是指買方向賣方支付一定數(shù)量保險費 亦稱期權(quán)費 后 獲得在預(yù)定時間買入或買出一定數(shù)量債權(quán)憑證或利率期權(quán)交易的選擇權(quán)的交易 2 分類 從現(xiàn)貨與期貨的角度 利率期權(quán)可分為現(xiàn)貨期權(quán) OptionsonPhysicals 和期貨期權(quán) OptionsonFutures 3 影響利率期權(quán)交易保險費的主要因素是 1 市場利率 2 協(xié)議價格 3 預(yù)期市場利率動的幅度 3 股票價格指數(shù)期權(quán)交易 1 概念 股票價格指數(shù)期權(quán)交易 是指期權(quán)的買方向期權(quán)的賣方支付一定數(shù)量保險費后 即取得在合約有效期內(nèi)按協(xié)議價格買入或賣出約定數(shù)量的股價指數(shù)合約的選擇權(quán) 6 4 4其他類型衍生金融工具市場 1 互換交易 Swap 它是指兩個或兩個以上當(dāng)事人在約定的時間內(nèi) 按預(yù)定條件交換一系列支付款項的金融交易 互換交易最基本的類型是貨幣互換 CurrencySwap 和利率互換 InterestRateSwap 1 貨幣互換 它是指當(dāng)兩個籌款人各自借取的貨幣不同 但金額等值 期限相同時 按照約定的條件 互相償付對方到期應(yīng)償付的本息 假定 1英鎊 1 60美元 A籌款人需要美元資金 但實際在歐洲貨幣市場借取了年利率6 期限3年的10萬英鎊 半年付息一次 B籌款人需要英鎊資金 但實際借取了年利率8 期限3年的16萬美元 半年付息一次 雙方商定 B向A提供美元資金 并償付A的借款利息 A向B提供英鎊資金 并償付B的借款利息 待借款到期時 雙方互相支付對方的借款本金 來結(jié)束互換協(xié)議 第一個步驟 本金的初期交換10萬英鎊A公司 B公司 16萬美元 英鎊貸款人美元貸款人 第二個步驟 利息的互換8 的美元利息A公司 B公司 6 的英鎊利息 英鎊貸款人美元貸款人 第三個步驟 期末換回本金16萬美元A公司 B公司 10萬英鎊 英鎊貸款人美元貸款人 2 利率互換 是指兩個籌款人分別借到的貨幣幣種相同 金額相等 期限相同 但計息方法卻分別為固定利率與浮動利率 雙方按商定的規(guī)則相互支付對方應(yīng)付利息 以降低借款成本 美國的A公司和B公司有相同的融資要求 A公司需要100萬5年期美元資金 愿意支付浮動利率 由于A公司信用等級高 故它可在市場上以12 的固定利率或LIBOR 2 5 的浮動利率籌集到資金 B公司也需要100萬5年期的美元資金 愿支付固定利率 由于其