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文檔簡介

理財講義習題題目及答案 1 3 1 豐裕公司股票市價20元 剛剛發(fā)放紅利0 5元 你的要求收益率為10 要求 1 如股利增長率為5 該股票的預期收益率是多少 2 你是否購買該股票 3 股利增長率達到多少時你會購買該股票 2 解 1 已知 D0 0 5 P0 20 g 5 要求 keke D1 P0 g 0 5 1 5 20 5 7 63 2 不購買 3 已知 ke 10 要求 g10 0 5 1 g 20 g g 7 32 答 1 該股票預期收益率為7 63 2 不購買 3 股利增長率達到7 32 時購買 3 5 1 熟悉公式即可 某投資組合由兩種權(quán)重相同的證券組成 這兩種證券的期望收益率和標準差如圖 4 試求 1 該投資組合的期望值 2 證券A與證券B相關(guān)系數(shù)為0 5 計算組合后的標準差 解 見課本P94例題5 5 P98例題5 6 5 6 解 7 6 1 公司計劃籌資100萬元 所得稅率25 有關(guān)資料如下 1 銀行借款10萬元 借款年利率7 手續(xù)費率2 2 發(fā)行優(yōu)先股25萬元 發(fā)行費率4 預計年股利率12 3 發(fā)行普通股4萬股 每股發(fā)行價10元 發(fā)行費率6 預計1年后每股股利1 2元 公司股利和收益每年遞增8 4 其余資本從留存收益取得 要求計算各資本要素成本和加權(quán)平均資本成本 8 1 銀行借款資本成本為 ki i 1 T 1 F 7 1 25 1 2 5 36 2 優(yōu)先股成本為 12 5 解 9 3 新普通股成本為 20 77 4 留存收益成本為 20 1 2 10 5 各資本要素的權(quán)重為 wi 10 100 10 wp 25 100 25 ws 10 4 100 40 we 1 10 25 40 25 加權(quán)平均資本成本為 ka wiki wpkp wsks weke 10 5 36 25 12 5 40 20 77 25 20 16 97 11 12 解 13 故 加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC為11 43 14 6 3 公司的所得稅率為30 當前資本結(jié)構(gòu) 按市場價值計算 為目標資本結(jié)構(gòu) 長期借款40 普通股權(quán)益60 現(xiàn)正計劃籌資5000萬元投資新項目 銀行貸款利率9 普通股的發(fā)行價格為每股25元 公司每股凈得現(xiàn)金22 5元 股東要求收益率為15 股利支付率40 預期持續(xù)增長率為8 要求 1 計算銀行借款的資本成本 2 計算新發(fā)普通股成本 3 計算留存收益成本 4 如果僅靠外源融資 計算所籌資金的加權(quán)平均資本成本 5 如果普通股權(quán)益僅靠內(nèi)源融資 計算此時的加權(quán)平均資本成本 6 如果當年留存收益840萬元 則需發(fā)行股票多少股 并計算加權(quán)平均資本成本 15 1 銀行借款資本成本為 ki i 1 T 9 1 30 6 3 2 新發(fā)普通股成本為 15 2 解 16 3 留存收益成本為 14 48 4 全靠外源資金的加權(quán)資本成本為 ka wiki weke 40 6 3 60 15 2 11 64 5 靠內(nèi)源資金的加權(quán)資本成本為 ka wiki wsks 40 6 3 60 14 48 11 21 17 6 留存收益權(quán)數(shù)ws 840 5000 16 8 發(fā)行股票籌集資金 5000 60 840 2160 萬元 發(fā)行股數(shù) 2160 22 5 96 萬股 新股資金權(quán)數(shù)we 2160 5000 43 2 此時加權(quán)資本成本為 ka wiki wsks weke 40 6 3 16 8 14 48 43 2 15 2 11 52 18 6 4 某公司擁有長期資金400萬元 其中長期借款資金100萬元 普通股300萬元 這一資本結(jié)構(gòu)是公司的理想資本結(jié)構(gòu) 公司需要籌集新資金200萬元 且仍保持現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu) 該公司籌資資料如下表 要求 計算籌集資金后企業(yè)的邊際資本成本 19 一 籌資間斷點判定表 二 邊際資本成本表 解 20 7 1 匯達公司成功研制一項新技術(shù) 投產(chǎn)需生產(chǎn)場地 廠房和設(shè)備 1 公司現(xiàn)在可以購買一塊價值1000萬元的地皮 在此之上建造廠房 造價約700萬元 工期為兩年 第1年需投資500萬元 余下資金為第2年投資額 兩年后 廠房竣工交付使用 公司需購置900萬元的設(shè)備進行生產(chǎn) 另需運輸及安裝費40萬元 為滿足生產(chǎn)所需的材料等流動資產(chǎn) 還需投入凈營運資本200萬元 請對匯達公司初始投資進行分析 2 上述項目運營期限為5年 預計第1年的銷售量為10000個 每年增長10 單位售價為2000元 變動成本率為40 未計入折舊費用的每年固定成本費用為600萬元 廠房和生產(chǎn)設(shè)備的經(jīng)濟使用年限分別為20年和5年 計算稅法允許的折舊費用時 全額折舊 對廠房使用直線法 而生產(chǎn)設(shè)備使用雙倍余額遞減法 公司的邊際所得稅率為20 請對經(jīng)營期間現(xiàn)金流量進行分析 3 投資結(jié)束時 土地的售價預計為1200萬元 廠房和設(shè)備的殘值收入分別為400萬元和100萬元 分析終結(jié)點現(xiàn)金流量 21 1 初始現(xiàn)金流量表 單位 萬元 2 經(jīng)營期現(xiàn)金流量分析 1 廠房每年折舊額 700 20 35萬元 年 2 設(shè)備每年折舊表 雙倍余額遞減法 單位 萬元 解 22 2 經(jīng)營期現(xiàn)金流量分析 3 經(jīng)營期間現(xiàn)金流量 間接法 單位 萬元 23 2 終結(jié)點現(xiàn)金流量 單位 萬元 1 處置所得稅計算表 單位 萬元 2 終結(jié)點現(xiàn)金流量 24 7 2 怡新公司準備更新設(shè)備 該設(shè)備現(xiàn)在賬面價值為40000元 仍可使用6年 若繼續(xù)使用舊設(shè)備 在使用第3年末要進行一次性維修 維修支出為3000元 若將舊設(shè)備現(xiàn)在處理 收入為1000元 購買新設(shè)備需200000元 安裝運輸費10000元 預計使用6年 第6年處置收入預計5000元 新設(shè)備的使用將占用公司原有的部分廠房 在所占用的廠房中 其中有一間正在出租 預計每年租金收入5000元 年末支付 稅法允許的折舊費用時舊設(shè)備采用直線法 新設(shè)備采用年數(shù)總和法 二者都是全額折舊 新設(shè)備的使用需要怡新公司最初增加營運資本10000元 投入運營后 第1年的營運資本為初始營運資本的5 此后隨著生產(chǎn)量的增加 營運資本均在上一年的基礎(chǔ)上連續(xù)5年增加5 第6年沒有營運資本的投入 新設(shè)備為公司每年節(jié)約生產(chǎn)成本20000元 公司的邊際所得稅率為25 請編制該項目 更新設(shè)備 的現(xiàn)金流量表 25 1 初始現(xiàn)金流量 200000 10000 1000 40000 1000 25 10000 209250 元 2 經(jīng)營期現(xiàn)金流量分析 1 舊設(shè)備每年折舊額 40000 6 6667元 年 2 新設(shè)備每年折舊表 年數(shù)總和法 單位 元 3 增量折舊費用為新舊設(shè)備折舊差額 單位 元 解 26 4 經(jīng)營期間現(xiàn)金流量 直接法 單位 元 其中最后一年營運資本回收額 10000 500 525 551 579 608 12763元 27 7 3 假設(shè)華達公司擬投資一項目 需購入一臺新設(shè)備 現(xiàn)有A B兩個方案可供選擇 預計的有關(guān)資料如下 A方案需投資250萬 使用壽命5年 5年后無殘值 5年中每年營業(yè)收入為160萬 每年的付現(xiàn)成本為50萬 B方案需投資300萬 使用壽命也是5年 5年后賬面價值為50萬 其出售設(shè)備收入為50萬 5年中營業(yè)收入為200萬 第一年的付現(xiàn)成本為50萬 以后隨著設(shè)備陳舊逐年增加維修費用10萬 假設(shè)年初墊支流動資本80萬 兩個方案的銷售貨款均于當年實現(xiàn) 采用直線法計提折舊 公司所得稅率為40 要求 計算兩個方案的現(xiàn)金流量 28 A方案 解 29 B方案 30 7 4 光明公司正在使用一臺4年前購置的設(shè)備 現(xiàn)在的賬面價值為1000元 它仍可使用5年 現(xiàn)在的市場價格為1500元 公司準備購置一臺新的設(shè)備以更新舊設(shè)備 降低生產(chǎn)成本 新設(shè)備的買價為8000元 安裝費為500元 預計使用7年 第7年后的處理收入預計為500元 稅法上要求新舊設(shè)備都采用直線法 全額折舊 新設(shè)備的使用需要光明公司增加存貨1500元 同時自發(fā)形成1000元的應付賬款 它可以使公司每年節(jié)約生產(chǎn)成本1200元 公司的所得稅率為25 請編制現(xiàn)金流量表 31 解 32 8 1 掌握解題思路即可 課本P180綜合案例 輝利公司正為下一年資本預算做計劃 現(xiàn)對四個項目預計如下 預計每個項目期末無殘值 在預計使用年限內(nèi)使用直線法計提折舊 預計下一年僅能通過內(nèi)部融資得到700萬元 資本成本為10 公司所得稅率為30 要求 1 計算每個項目NPV和IRR 2 對這四個項目進行排序 限額700萬時 應進行哪些項目投資 3 采用NPV和IRR 排序是否會一致 闡明原因 33 1 步驟一 參考第7章 注意折舊額計算 求出各項目每年凈現(xiàn)金流量步驟二 根據(jù)貨幣時間價值原理 求NPV和IRR 資本成本為折現(xiàn)率 2 當資本限額為700萬元時 按現(xiàn)值指數(shù)大小排序如下 可見 限額700萬元時 應投資項目C和A 使公司凈現(xiàn)值最大 3 采用NPV和IRR 排序不一致 原因是兩種方法對再投資收益率的假設(shè)各不相同 NPV下假設(shè)按折現(xiàn)率 即資本成本 再投資 而IRR下假設(shè)按IRR再投資 解 34 8 2 公司正在考慮兩個互斥項目A B 其現(xiàn)金流量如下 單位 萬元 如果公司的要求收益率為20 請求 1 兩項目的回收期 凈現(xiàn)值 現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報酬率 2 應選擇哪個項目 為什么 35 1 兩個項目的回收期為 PBA 2 20 14 7 2 86 年 PBB 4 20 0 45 4 45 年 兩個項目的凈現(xiàn)值為 NPVA 7PVA12 5 20 7 3 6048 20 5 23 萬元 NPVB 45PV12 5 20 45 0 5674 20 5 53 萬元 兩個項目的現(xiàn)值指數(shù)為 PIA 7 3 6048 20 1 26 PIB 45 0 5674 20 1 28 解 36 兩個項目的內(nèi)含報酬率為A 由7PVAIRR 5 20 0得PVAIRR 5 20 7 2 8571 查表有PVA20 5 2 9906 PVA24 5 2 7454 再用插值法得 0 2178 21 78 B 由45PVIRR 5 20 0得PVIRR 5 0 4444 查表有PV16 5 0 4761 PV18 5 0 4371 再用插值法得 IRRB 17 63 37 2 如果應用回收期或內(nèi)含報酬率為決策標準 而A項目的回收期較短 內(nèi)含報酬率較大 故應選擇A項目 但如果用凈現(xiàn)值或現(xiàn)值指數(shù)為決策標準 而B項目的凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)較大 故應選擇B項目 當不同標準的決策結(jié)果互相矛盾時 則應優(yōu)先采用凈現(xiàn)值標準 因此該公司最終應選擇B項目 38 8 3 公司擬購買價值40萬元的新設(shè)備以替換賬面價值10萬元的舊設(shè)備 兩設(shè)備都可使用6年 且無殘值 使用新設(shè)備期后 出售舊設(shè)備可得變現(xiàn)收入6萬元 每年可增加銷售收入8萬元 減少付現(xiàn)成本1萬元 公司采用直線折舊法 所得稅率30 資本成本為12 要求 1 請計算更新設(shè)備的初始投資額和每年的凈現(xiàn)金流量 2 請問更新設(shè)備是否可行 為什么 39 1 初始投資額 40 6 10 6 30 32 8萬元 解 使用新設(shè)備后每年現(xiàn)金流量 現(xiàn)金收入改變量 R 8 萬元 現(xiàn)金費用改變量 E 1 萬元 折舊費改變量 D 40 6 10 6 5 萬元 每年凈現(xiàn)金流量為NCF R E 1 T D T 8 1 1 30 5 30 7 8 萬元 即為現(xiàn)金凈流入7 8萬元 40 2 更新設(shè)備的凈現(xiàn)值為 NPV 7 8PVA12 6 32 8 7 8 4 1114 32 8 0 73 萬元 因為NPV 0 所以更新設(shè)備不可行 41 9 1 B公司生產(chǎn)熱氣球 權(quán)益負債比5 2 假設(shè)公司債務(wù)無風險 且無風險利率為11 公司貝塔系數(shù)為1 1 目前 市場平均收益率為16 公司稅率為30 B公司正考慮生產(chǎn)水床 而S公司正是生產(chǎn)水床的企業(yè) S公司權(quán)益負債比2 1 貝塔系數(shù)1 59 B公司為此項目融資結(jié)構(gòu)不變 計算B公司評價這一新項目的資本成本是多少 42 首先確定 U 由 L U 1 1 T B E 得1 59 U 1 1 30 1 2 U 1 18 再確定新項目的 L L U 1 1 T B E 1 18 1 1 30 2 5 1 51 最后根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型求ke ke rf L RM rf 11 1 51 16 11 18 55 ka wikd 1 T weke 11 1 30 2 7 18 55 5 7 15 45 解 43 9 2 公司當前資本結(jié)構(gòu)是 2 3E 1 3B L 1 5 RM 15 rf 8 所得稅率40 現(xiàn)有個項目 其資金來源90 E 10 B 請求 股東對該項目的要求收益率 44 首先確定 U 由 L U 1 1 T B E 得1 5 U 1 1 40 1 2 U 1 15 再確定性項目的 L L 1 15 1 1 40 10 90 1 23 最后根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型求ke ke rf L RM rf 8 1 23 15 8 16 6 答 股東的要求收益率為16 6 解 2 7 45 10 1 公司當年銷售額500萬元 凈收益48萬元 負債250萬元 債務(wù)利息率8 公司沒有優(yōu)先股 公司的變動成本率為60 所得稅率40 要求 1 請計算公司的保本銷售收入 2 請求公司當年的經(jīng)營杠桿度 財務(wù)杠桿度和綜合杠桿度 3 預計明年銷售水平提高10 其他條件不變 請求明年的經(jīng)營杠桿度 財務(wù)杠桿度和綜合杠桿度以及預計明年每股收益的增加百分比 46 解 47 10 2 一家新公司的融資方案有兩個 A 發(fā)行息票率為10 的債券200萬元 同時以每股10元的價格籌資800萬元股本 B 發(fā)行息票率為12 的債券500萬元 同時以每股10元的價格籌資500萬元股本 公司適用的所得稅率為25 請求 方案A B的融資無差異點EBIT0 并繪出EBIT EPS分析圖 預期增加投資后公司的息稅前收益為200萬元 則應選擇哪種融資 預期每股收益是多少 48 1 融資無差異點EBIT0為 IA 200 12 24萬元 NA 800 10 80萬股 IB 500 15 75萬元 NB 500 10 50萬股 EBIT0 160 萬元 解 49 可得EPS0 1 275 EBIT EPS分析圖如下 50 2 因為EBIT EBIT0 所以應該選擇融資方案B 即債券和股本各500萬元 預期每股收益為 1 875 元 股 51 11 1 公司有負債200萬元 利息率8 股權(quán)成本為18 股利支付率100 無所得稅 預計EBIT為70萬元 要求 1 請計算公司的價值 2 請計算該公司的加權(quán)平均資本成本 解 52 11 2 如果公司全部為股權(quán)融資 股權(quán)成本為14 如為混合融資 則借入債務(wù)200萬元 利息率8 所得稅率30 EBIT為70萬元 請根據(jù)MM理論計算 1 兩種融資結(jié)構(gòu)下的公司價值VU VL 2 混合融資時的股權(quán)價值SL和股權(quán)成本KSL 3 兩種資本結(jié)構(gòu)下的加權(quán)平均資本成本 53 解 54 12 1 公司在外流通股200萬股 市價30萬元 凈收益為800萬元 按計劃將其中的一半用于發(fā)放現(xiàn)金股利或以每股32元的價格回購股票 假設(shè)股利分配后股票的市盈率不變 要求 請決策公司應采用現(xiàn)金股利還是回購股票 55 解 56 13 1 假設(shè)ABC公司確定下年有關(guān)指標如下 銷售凈利率5 股利支付率50 負債權(quán)益比為1 若公司銷售額增加1元 需追加0 5元資產(chǎn)和0 1元的無息的流動負債 要求 1 請計算ABC公司的可持續(xù)增長率水平 2 若公司的實際增長率為20 企業(yè)應該如何進行財務(wù)規(guī)劃 解 57 解 58 15 1 華夏公司稅后收益是500萬元 在外的加權(quán)平均股數(shù)為300萬股 股票年平均價格為每股40元 公司發(fā)行在外的認購股權(quán)行使后可以使在外流通的股數(shù)增加100萬股 協(xié)定價格為每股30元 若公司在年初有在外的10萬股 面值為100元的非轉(zhuǎn)換和非積累分派的優(yōu)先股 每股股息為2元 該年的優(yōu)先股股息分派已宣布 要求 計算EPS 分BEPS和DEPS 59 解 60 17 1 假設(shè)某企業(yè)的現(xiàn)金流量穩(wěn)定 預計每月現(xiàn)金需求量為200萬元 現(xiàn)金與有價證券轉(zhuǎn)換的交易成本為每次300元 投資30天期有價證券的利率為9 請用鮑威爾模型評價這些條件對該公司意味著什么 提示 可求使總成本最小的目標現(xiàn)金余額C 61 解 62 17 2 假設(shè)凱瑞公司每天凈現(xiàn)金流量的標準差為5萬元 買賣有價證券的固定交易成本是每次100元 年利率是10 由于流動性和補償性余額的需要 公司規(guī)定任何時候其銀行活期存款賬戶的現(xiàn)金余額不能低于10萬元 那么在隨機模型下 該公司現(xiàn)金余額的回復點RP和控制上限UCL分別是多少 提示 注意公式中i為每天利率 63 解 64 17 3 公司當年應收賬款期初與期末余額分別為160萬與200萬 存貨期初與期末余額分別為200萬與300萬 應付賬款期初與期末余額分別為85萬與90萬 銷售收入1150萬 銷售成本820萬 預計下一年的年現(xiàn)金需求額為1200萬 要求 請計算公司的應收賬款周轉(zhuǎn)期 存貨周轉(zhuǎn)期 應付賬款周轉(zhuǎn)期 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 經(jīng)營周轉(zhuǎn)期和下一年的目標現(xiàn)金余額 65 平均應收賬款 160 200 2 180應收賬款周轉(zhuǎn)期 平均應收賬款 銷售收入 365 180 1150 365 57 天 平均存貨

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