x金融衍生工具期末復(fù)習(xí)題(1) - 鎮(zhèn)街村社 -

1、x金融衍生工具期末復(fù)習(xí)題(1) - 鎮(zhèn)街村社 - PAGEPAGE 1金融衍生工具復(fù)習(xí)題論述分析題1.利用衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險管理與傳統(tǒng)的風(fēng)險管理手段相比具有的優(yōu)勢。答：利用衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險管理與傳統(tǒng)的風(fēng)險管理手段相比具有三個方面的明顯的優(yōu)勢：一是它具有更高的準(zhǔn)確性和時效性。我們知道衍生產(chǎn)品價格受制于基礎(chǔ)產(chǎn)品價格的變動，且這種變動具有明顯的規(guī)律性。如期貨價格與現(xiàn)貨價格的平行變動性。平行變動性使期貨交易金額相等、方向相反的逆向操作可以方便地鎖定價格風(fēng)險。所以，成熟的衍生產(chǎn)品市場上的產(chǎn)品交易可以對基礎(chǔ)產(chǎn)品的價格變化作出靈活反應(yīng)，并隨基礎(chǔ)交易頭寸的變動而隨時調(diào)整，較好地解決了傳統(tǒng)的風(fēng)險管理工具處理風(fēng)險時

2、的時滯問題。二是它的成本優(yōu)勢。衍生產(chǎn)品交易多采用財(cái)務(wù)杠桿方式，即付出少量資金便可控制大額交易，定期進(jìn)行差額結(jié)算，動用的資金相對于保值的對象而言比例很低。可以減少交易者的成本。而場內(nèi)交易又大大降低了尋找交易對手的交易成本。三是它的靈活性，如期權(quán)的購買者獲得了履約與否的權(quán)利；場內(nèi)衍生產(chǎn)品交易中，交易者可以很方便地隨時根據(jù)需要進(jìn)行拋補(bǔ)。場外衍生產(chǎn)品交易還可以隨時根據(jù)客戶需要為其量身訂造金融新產(chǎn)品。這種靈活性是傳統(tǒng)的金融工具無法比擬的。2、一位跨國公司的高級主管認(rèn)為：“我們完全沒有必要使用外匯遠(yuǎn)期，因?yàn)槲覀冾A(yù)期未來匯率上升和下降的機(jī)會幾乎是均等的，使用外匯遠(yuǎn)期并不能為我們帶來任何收益?！闭垖Υ苏f法加以

3、評論。? 他的說法是不對的。首先應(yīng)該明確，期貨（或遠(yuǎn)期）合約并不能保證其投資者未來一定盈利，但投資者通過期貨（或遠(yuǎn)期）合約獲得了確定的未來買賣價格，消除了因價格波動帶來的風(fēng)險。本例中，匯率的變動是影響公司跨國貿(mào)易成本的重要因素，是跨國貿(mào)易所面臨的主要風(fēng)險之一，匯率的頻繁變動顯然不利于公司的長期穩(wěn)定運(yùn)營（即使匯率上升與下降的概率相等）；而通過買賣外匯遠(yuǎn)期（期貨），跨國公司就可以消除因匯率波動而帶來的風(fēng)險，鎖定了成本，從而穩(wěn)定了公司的經(jīng)營。3、請簡要論述金融創(chuàng)新的意義，并說明衍生產(chǎn)品是如何引起價值變化的。?金融創(chuàng)新就是推動金融體系實(shí)現(xiàn)其改善實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況之目標(biāo)的核心機(jī)制?。它可以滿足人們對市場完

4、全化的要求，促進(jìn)金融體系對經(jīng)濟(jì)資源配置的強(qiáng)大影響，降低交易成本或者增加資本的流動性，分散并降低投資風(fēng)險，降低由于交易雙方信息不對稱或者當(dāng)事人不能有效地監(jiān)控代理人的行為而引起的代理成本，提高價格的信息含量。金融創(chuàng)新可以從多個方面引起價值變化，如：?（1）增加流動性：只要期限不是1年，就可以通過久期杠桿放大資金量。如房屋按揭抵押貸款的證券化，在多個層次間不斷通過杠桿改變資金量。?（2）降低風(fēng)險：期權(quán)在提供單向避險可能的同時，保留了有利的風(fēng)險，即在價格有利時能夠享受價格變化帶來的收益。而需要付出的代價（不行使權(quán)利時）是購買期權(quán)的費(fèi)用，而期權(quán)的價格比其標(biāo)的資產(chǎn)價格低很多，因此降低了風(fēng)險。?（3）減少稅

5、收：在具有不同公司所得稅稅率的關(guān)聯(lián)企業(yè)間，通過股權(quán)和債券的互換等關(guān)聯(lián)交易達(dá)到避稅目的。?（4）減少代理成本和交易成本：以期權(quán)為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)，價格進(jìn)一步降低，但同時可能帶來相同的避險效果。?（5）規(guī)避管制：背對背貸款指在不同國家的兩個母公司分別在國內(nèi)向?qū)Ψ焦驹诒緡硟?nèi)的子公司提供金額相當(dāng)?shù)谋編刨J款，并承諾在指定到期日各自歸還所借貨幣。這種做法可以規(guī)避國家的外匯管制。?（6）滿足投資者偏好。?4、假設(shè)你是一家向美國出口電子設(shè)備的日本公司的財(cái)務(wù)主管。請說明你將采用什么樣的策略來進(jìn)行外匯交易的套期保值。遠(yuǎn)期外匯交易是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是事先約定幣種、金額、匯率、交割時間等交易條

6、件，到期才進(jìn)行實(shí)際交割的外匯交易。與即期外匯交易的根本區(qū)別，在于交割日不同。凡是交割日在成交兩個營業(yè)日以后的外匯交易均屬于遠(yuǎn)期外匯交易。?進(jìn)出口商預(yù)先買進(jìn)或賣出期匯，以避免匯率變動風(fēng)險。匯率變動是經(jīng)常性的，在商品貿(mào)易往來中，時間越長，由匯率變動所帶來的風(fēng)險也就越大，而進(jìn)出口商從簽訂買賣合同到交貨、付款又往往需要相當(dāng)長時間(通常達(dá)30天90天，有的更長)，因此，有可能因匯率變動而遭受損失。進(jìn)出口商為避免匯率波動所帶來的風(fēng)險，就想盡辦法在收取或支付款項(xiàng)時，按成交時的匯率辦理交割。?估計(jì)該公司未來的現(xiàn)金流，并用日元和美元分別表示；購買遠(yuǎn)期或期貨合約鎖定美元匯率的變動。這些還不足夠，你還需要估計(jì)出口收

7、入的其它決定因素，比如該公司是否會提高出口美國電子設(shè)備的價格等，一旦提高出口價格水平，該公司即可選擇是否需要利用遠(yuǎn)期來規(guī)避風(fēng)險。5、論述金融衍生產(chǎn)品市場中各類參與者的作用與地位。?答：衍生證券市場上的參與者可以分為套期保值者、套利者和投機(jī)者。如果參與者在現(xiàn)貨市場已有頭寸，其介入衍生證券市場的目的是通過衍生證券的相反頭寸進(jìn)行風(fēng)險轉(zhuǎn)移和管理，此類參與者就屬于套期保值者；如果參與者認(rèn)為標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價格與其衍生證券價格之間存在不合理的相對關(guān)系，同時進(jìn)入現(xiàn)貨與證券產(chǎn)品市場交易，從事套利活動，以獲取無風(fēng)險或低風(fēng)險的套利收益，此類參與者就屬于套利者；如果參與者既沒有套期保值的需要，也并非因?yàn)榘l(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨與衍生證

8、券價格之間的不合理相對關(guān)系進(jìn)行套利，而是單純進(jìn)入衍生證券市場，根據(jù)自己的預(yù)期，利用衍生證券的高杠桿性質(zhì)進(jìn)行操作，通過承擔(dān)風(fēng)險獲取相應(yīng)的預(yù)期風(fēng)險收益，在市場變動與預(yù)期一致時獲利，不一致時虧損，此類參與者就屬于投機(jī)者。套期保值者是衍生證券市場產(chǎn)生與發(fā)展的原動力，最初的衍生證券就是在套期保值和風(fēng)險管理的需求推動下發(fā)展起來的。套利者能夠推動標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價格與其衍生證券價格向合理的相對關(guān)系轉(zhuǎn)變，因而對提高市場效率具有重要的作用。?投機(jī)者看似是市場波動和風(fēng)險的重要來源，然而，盡管過度投機(jī)的確可能導(dǎo)致風(fēng)險放大與市場波動，但事實(shí)上適度的投機(jī)為套期保值者和套利者提供了市場流動性，是一個健康發(fā)展的市場不可或缺的。

9、因此，在一個完善的市場上，這三類投簡答題：1、什么是期貨合約？按標(biāo)的資產(chǎn)主要分為哪幾類？期貨合約指由期貨交易所統(tǒng)一制訂的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量實(shí)物商品或金融商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。種類：商品期貨：以商品為標(biāo)的物的期貨合約。包括農(nóng)產(chǎn)品期貨，金屬期貨，能源期貨。金融期貨合約：以金融工具作為標(biāo)的物的期貨合約。包括外匯期貨，利率期貨，股指期貨。2、期貨合約相對于遠(yuǎn)期合約有哪些特點(diǎn)？最主要的兩個特征又是什么？ 遠(yuǎn)期合約與期貨的區(qū)別：期貨合約與遠(yuǎn)期合約都是在交易時約定在將來某一時間按約定的條件買賣一定數(shù)量的某種標(biāo)的物的合約。遠(yuǎn)期合約與期貨合約很容易混淆，前者是指合約雙方同意在未來日期

10、按照固定價格交換金融資產(chǎn)的合約，承諾以當(dāng)前約定的條件在未來進(jìn)行交易的合約，而后者則是指由期貨交易所統(tǒng)一制訂的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量實(shí)物商品或金融商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。最主要的兩個特征為:期貨必須在指定的交易所內(nèi)交易。期貨合約是符合交易所規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)化合約。 3、賣空機(jī)制的作用是什么？答：?首先，股市上的賣空行為一方面增加了市場上股票的供應(yīng)量，降低了投資者由于市場供應(yīng)不足而不得不以高價格購入股票的風(fēng)險，同時賣空著的對沖行為又增加了市場的需求量，使得投資者能在固定的價位大量賣出股票。 ?其次，賣空機(jī)制的存在使市場上客觀能產(chǎn)生一種“價格發(fā)現(xiàn)”機(jī)制，促使股市的價格接近實(shí)際價值。賣

11、空機(jī)制的存在，使得整個市場存在著大規(guī)模的股票供應(yīng)和需求力量，這種大規(guī)模的交易量以及由此衍生的價格競爭將會大大提高股票定價的有效性。而且賣空交易行為實(shí)際上反映了市場對股票未來價格的評價，它使價格所反映的信息更加充分。此外，賣空力量的存在還有助于改變市場上估價高估的現(xiàn)象。 ?最后，賣空機(jī)制的存在為市場參與者提供了一種兼具投資與保值雙重功能的投資形式。 4、“期貨和期權(quán)是零和游戲?！蹦闳绾卫斫膺@句話？有兩個層面的理解.第一：期權(quán)的每次執(zhí)行必然伴隨買房獲利而賣方虧損，因此在每一次交易中必然是總量一致，但互有盈虧。第二：從期權(quán)和期貨的使用中來講，必然存在一方承擔(dān)風(fēng)險，而另一方轉(zhuǎn)移風(fēng)險，因此從整體的意義上

12、看，風(fēng)險厭惡的人通過期權(quán)和期貨轉(zhuǎn)移風(fēng)險，但是風(fēng)險本身并沒有消除，只是轉(zhuǎn)移而已，因此風(fēng)險零合。5、股指跨期套利和期現(xiàn)套利隱含著何種不同的假設(shè)條件？這種套利的風(fēng)險點(diǎn)何在？跨期套利假設(shè)條件是指期貨之間存在差價，在同一期貨品種的不同合約月份建立數(shù)量相等、方向相反的交易部位,并以對沖或交割方式結(jié)束交易。期現(xiàn)套利假設(shè)條件是：期貨市場與現(xiàn)貨市場在價格上出現(xiàn)差距，期貨價格要高出現(xiàn)貨價格，并且超過用于交割的各項(xiàng)成本交易不僅面臨著風(fēng)險，而且有時風(fēng)險甚至很大。主要的風(fēng)險包括:(1)現(xiàn)貨組合的跟蹤誤差風(fēng)險;(2)現(xiàn)貨頭寸和期貨頭寸的構(gòu)建與平倉面臨著流動性風(fēng)險;(3)追加保證金的風(fēng)險;(4)股利不確定性和股指期貨定價模

13、型是否有效的風(fēng)險。6、什么是利率期貨？它有什么特點(diǎn)?利率期貨是指以債券類證券為標(biāo)的物的期貨合約, 它可以回避銀行利率波動所引起的證券價格變動的風(fēng)險。利率期貨有以下特點(diǎn)：利率期貨價格與實(shí)際利率成反方向變動，即利率越高，債券期貨價格越低：利率越低，債券期貨價格越高。利率期貨的交割方法特殊。利率期貨主要采取現(xiàn)金交割方式，有時也有現(xiàn)券交割?，F(xiàn)金交割是以銀行現(xiàn)有利率為轉(zhuǎn)換系數(shù)來確定期貨合約的交割價格。7.外匯期貨與外匯遠(yuǎn)期有何差異？（1）交易者不同。外匯期貨交易，只要按規(guī)定繳納保證金，任憑投資者均可通過外匯期貨經(jīng)紀(jì)商從事交易，而在遠(yuǎn)期外匯交易中，參與者大多為專業(yè)化的證券交易商或與銀行有良好業(yè)務(wù)關(guān)系的大廠

14、商，沒有從銀行取得信用額度的個人投資者和中小企業(yè)極難有機(jī)會參與遠(yuǎn)期外匯交易；（2）交易保證金不同。外匯期貨交易雙方均須繳納保證金，并通過期貨交易所逐日清算，逐日計(jì)算盈虧，而補(bǔ)交或退回多余的保證金。而遠(yuǎn)期外匯交易是否繳納保證金，視銀行與客戶的關(guān)系而定，通常不需要繳納保證金，遠(yuǎn)期外匯交易盈虧要到合約到期日才結(jié)清;（3）交易方式不同。外匯期貨交易是在期貨交易所公開喊價的方式進(jìn)行的，交易雙方互不接觸，而各自以清算所結(jié)算中間人，承擔(dān)信用風(fēng)險。而遠(yuǎn)期外匯交易是在場外交易的，交易以電話或傳真方式，由買賣雙方互為對手進(jìn)行的，而且無幣種限制，對于交易金額和到期日，均由買賣雙方身由決定;（4）整體交易。在外匯期貨

15、交易中，通常以本國貨幣作為代價買賣外匯。而在遠(yuǎn)期外匯交易中，不同幣種之間可以直接交易;（5）結(jié)算方式不同。外匯期交易由于以清算所為交易中介，金額、期限均有規(guī)定，不實(shí)施現(xiàn)貨交割，對于未結(jié)算的金額，逐日計(jì)算，并通過保證金的增減進(jìn)行結(jié)算，期貨合約上雖標(biāo)明了交割日，但在此交割日前可以轉(zhuǎn)讓，實(shí)行套期保值，減少和分散匯率風(fēng)險，實(shí)際存在的差額部分應(yīng)進(jìn)行現(xiàn)貨交割，而且這部分所占比例很小。而在遠(yuǎn)期外匯交易時，要在交割日進(jìn)行結(jié)算或履約。8、期貨市場的兩個基本功能是什么？第一，價格發(fā)現(xiàn)功能。期貨是對某種商品將來一段時間價格走勢的預(yù)期，因?yàn)閰⑴c期貨的交易者眾多，有商品供應(yīng)商、需求方、投機(jī)者，他們都按照各自認(rèn)為最合適的

16、價格成交，他們的交易方向體現(xiàn)對商品價格走勢的預(yù)期，因此期貨價格可以綜合反映出供求雙方對未來某個時間的供求關(guān)系和價格走勢的預(yù)期。這種價格信息增加了市場的透明度，有助于提高資源配置的效率。第二，規(guī)避市場風(fēng)險功能。在實(shí)際的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，為避免商品價格的千變?nèi)f化導(dǎo)致成本上升或利潤下降，可利用期貨交易進(jìn)行套期保值，即在期貨市場上買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨市場上數(shù)量相等但交易方向相反的商品，使兩個市場交易的損益相互抵補(bǔ)。9、實(shí)物交割和現(xiàn)金交割有何主要區(qū)別？哪些期貨合約適宜以現(xiàn)金交割？實(shí)物交割，是指期貨合約的買賣雙方于合約到期時，根據(jù)交易所制訂的規(guī)則和程序，通過期貨合約標(biāo)的物的所有權(quán)轉(zhuǎn)移，將到期未平倉合約進(jìn)行了結(jié)的

17、行為。商品期貨交易一般采用實(shí)物交割的方式?，F(xiàn)金交割，是指到期末平倉期貨合約進(jìn)行交割時，用結(jié)算價格來計(jì)算未平倉合約的盈虧，以現(xiàn)金支付的方式最終了結(jié)期貨合約的交割方式。這種交割方式主要用于金融期貨等期貨標(biāo)的物無法進(jìn)行實(shí)物交割的期貨合約，如股票指數(shù)期貨合約等。10.股票指數(shù)期貨與股票交易的區(qū)別？（1）期限股指期貨合約有到期日，不能無限期持有（2）保證金制度股指期貨交易采用保證金制度，即在進(jìn)行股值期貨交易時，投資者不需支付合約價值的全額資金，只需支付一定比例的資金作為履約保證（3）交易方向股指期貨交易可以賣空，既可以先買后賣，也可以先賣后買，因而股指期貨交易是雙向交易。（4）結(jié)算方式股指期貨交易采用當(dāng)

18、日無負(fù)債結(jié)算制度，交易所當(dāng)日要對交易保證金進(jìn)行結(jié)算，如果賬戶保證金不足，必須在規(guī)定的時間內(nèi)補(bǔ)足，否則可能會被強(qiáng)行平倉11、套利與投機(jī)比較？（1）交易方式,套利同時做多頭和空頭, 投機(jī)在某一特定時間只做其一（2）利潤來源套利利潤來源于價格關(guān)系變動, 投機(jī)利潤來源于價格水平變動（3）承擔(dān)風(fēng)險,套利根據(jù)客觀存在的風(fēng)險，風(fēng)險小,；投機(jī)依靠對價格變動的預(yù)測，風(fēng)險大12、遠(yuǎn)期合約的優(yōu)缺點(diǎn)？優(yōu)點(diǎn)：（1）場外交易遠(yuǎn)期合約是非標(biāo)準(zhǔn)化合約，因此它不在交易所交易，而是在金融機(jī)構(gòu)之間或金融機(jī)構(gòu)與客戶之間通過談判后簽署遠(yuǎn)期合約。（2）靈活性大在簽署遠(yuǎn)期合約之前，雙方可以就交割地點(diǎn)、交割時間、交割價格、合約規(guī)模、標(biāo)的物的

19、品質(zhì)等細(xì)節(jié)進(jìn)行談判，以便盡量滿足雙方的需要。因此遠(yuǎn)期合約跟期貨合約相比，靈活性較大。缺點(diǎn)：（1）市場效率低由于遠(yuǎn)期合約沒有固定的、集中的交易場所，不利于信息交流和傳遞，不利于形成統(tǒng)一的市場價格，市場效率較低。（2）流動性差每份遠(yuǎn)期合約千差萬別，流通不便，因此遠(yuǎn)期合約的流動性較差。（3）違約風(fēng)險高遠(yuǎn)期合約的履約沒有保證，違約風(fēng)險較高。13、衍生產(chǎn)品的種類（1）遠(yuǎn)期合約：是交易雙方約定在未來某一特定時間、以某一特定價格、買賣某一特定數(shù)量和質(zhì)量資產(chǎn)的合約標(biāo)的物的一種協(xié)定。（2）期權(quán)合約規(guī)定了在某一特定時間、以某一特定價格買賣某一特定種類、數(shù)量、質(zhì)量標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。（3）期貨合約是交易雙方約定在未來某一特定時間、以某一特定價格、買賣某一特定數(shù)量和質(zhì)量資產(chǎn)的合約標(biāo)的物的一種正式合約性協(xié)定。（4）互換是交易雙方簽訂的在未來某一時期相互交換某種資產(chǎn)的合約，更為準(zhǔn)確地說，互換合約是當(dāng)事人之間簽訂的在未來某一期間內(nèi)相互交換他們認(rèn)為具有相等經(jīng)濟(jì)價值的現(xiàn)金流的合約。14、投機(jī)策略特點(diǎn)（1）以獲利為目的（2）不需實(shí)