期貨基礎(chǔ)知識教材第一章.ppt

1、期貨市場教程,授課教師：陳彥峰,期貨市場教程,使用教材： 期貨市場教程（第六版） 編：中國期貨業(yè)協(xié)會 中國財政經(jīng)濟出版社出版 （全國期貨從業(yè)人員資格考試用書） 參考教材： 期貨市場導論 浙江大學出版社 主編 李輝,期貨市場教程,章節(jié)安排 第一章 期貨市場概述 第二章 期貨市場組織結(jié)構(gòu) 第三章 期貨合約與期貨品種 第四章 期貨交易制度與期貨交易流程,期貨市場教程,第五章 期貨行情分析 第六章 套期保值 第七章 期貨投機與套期交易 第八章 金融期貨 第九章 期權(quán)與期權(quán)交易 第十章 期貨市場風險監(jiān)控與管理,期貨市場教程,章節(jié)簡介 按照理論與實踐相結(jié)合的原則，本課程共分十章。 1、前四章具有總論性質(zhì)，

2、在總體介紹期貨市場產(chǎn)生與發(fā)展的基礎(chǔ)上，使學生從總體上認識期貨市場，掌握期貨市場的基本特性、基本組織結(jié)構(gòu)、基本功能和作用，掌握期貨合約的概念、基本內(nèi)容，了解國內(nèi)外主要期貨品種及其分類，為以后把握期貨交易的具體業(yè)務(wù)奠定基礎(chǔ)。,期貨市場教程,章節(jié)簡介 2、第四章至第七章，主要掌握期貨交易制度、期貨交易的業(yè)務(wù)流程、套期保值、投機與套利、行情分析等期貨交易的基礎(chǔ)知識，使學生具備實際操作、參與期貨交易的基本能力。 3、第八章到第九章，分章闡述了金融期貨、期貨期權(quán)交易知識，以使學生更深入具體地了解期貨市場，有針對性地參與期貨交易。 4、第十章主要使學生掌握和理解期貨市場風險的特征、類型、成因，重點掌握風險監(jiān)

3、管體系與監(jiān)管制度。,第一章 期貨市場概述,【學習目的與要求】 通過本章學習，了解期貨市場的發(fā)展過程和國際、國內(nèi)期貨市場發(fā)展的基本特點，以及期貨市場在衍生品市場中的地位；掌握期貨交易、期貨市場規(guī)避風險和價格發(fā)現(xiàn)兩個基本功能和作用。 【學習重點】 期貨交易的基本特征；期貨市場的基本功能和作用；中國期貨市場的發(fā)展歷程。,第一章 期貨市場概述,【導言】 1、期貨市場是在現(xiàn)貨市場、遠期市場的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。真正意義上的期貨交易和期貨市場形成，是以1865年芝加哥期貨交易所推出標準化合約為標志。 2、期貨的英文為Futures，是由“未來”一詞演化而來，稱為期貨交易，其含義是：交易雙方不必在買賣發(fā)生的初

4、期就交收實貨，而是共同約定在未來的某一時候交收實貨，通常就稱其為“期貨”。,第一章 期貨市場概述,3、所謂期貨，一般指期貨合約，就是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量標的物的標準化合約。 這個標的物，又叫基礎(chǔ)資產(chǎn)，是期貨合約所對應的現(xiàn)貨，這種現(xiàn)貨可以是某種商品，如銅或原油，也可以是某個金融工具，如外匯、債券，還可以是某個金融指標，如三個月同業(yè)拆借利率或股票指數(shù)。 4、廣義的期貨概念還包括了交易所交易的期權(quán)合約。大多數(shù)期貨交易所同時上市期貨與期權(quán)品種。,第一章 期貨市場概述,【問題引入】 鐵礦石漲價引發(fā)鋼材價格上漲，鋼材的使用者如何防范成本提高？ 農(nóng)民種糧豐收，

5、是否會導致糧食價格下跌？天災人害是否會導致糧食減產(chǎn)，引發(fā)糧食價格上漲？ 糧食加工商如何應對原材料漲價？經(jīng)銷商囤積的貨物遇價格下跌，如何應對？,第一章 期貨市場概述,【背景資料】國際鐵礦業(yè)通過大規(guī)模兼并和收購，形成了天下三分的格局。排名前3位的三大鐵礦石供應商掌控了世界鐵礦石70%以上的海運量 1.必和必拓公司必和必拓由兩家巨型礦業(yè)公司合并而成，現(xiàn)在已經(jīng)是全球最大的采礦業(yè)公司。在全球20個國家開展業(yè)務(wù)，合作伙伴超過90個，員工約3.5萬人，遍及世界各地，主要產(chǎn)品有鐵礦石、煤、銅、鋁、鎳、石油，液化天然氣、鎂、鉆石等。總部設(shè)在墨爾本，是澳大利亞歷史最悠久、規(guī)模最龐大的公司之一。,第一章 期貨市場概

6、述,2.巴西淡水河谷公司 巴西鐵礦砂資源占全球總儲量6.5%，為世界富鐵礦第一生產(chǎn)大國。巴西淡水河谷公司(CVRD)是世界第一大鐵礦石生產(chǎn)和出口商，美洲大陸最大的采礦業(yè)公司。公司除經(jīng)營鐵礦砂外，還經(jīng)營錳礦砂、鋁礦、金礦等礦產(chǎn)品及紙漿、港口、鐵路和能源?，F(xiàn)在，淡水河谷鐵礦石產(chǎn)量占巴西全國總產(chǎn)量的80%。保有鐵礦儲量約40億噸，其主要礦產(chǎn)可維持開采近400年。,第一章 期貨市場概述,3.力拓礦業(yè)公司力拓礦業(yè)公司成立于西班牙，通過兼并重組收購，已成為在勘探、開采和加工礦產(chǎn)資源方面的全球佼佼者。目前該公司總部在英國，澳大利亞總部設(shè)于墨爾本。 （胡士泰等四人涉嫌“刺探、竊取中國國家機密”定調(diào)為“涉嫌侵犯

7、商業(yè)秘密罪、非國家工作人員受賄罪”） 2009年8月17日，中鋼協(xié)與澳大利亞第三大礦商FMG簽訂協(xié)議，F(xiàn)MG承諾銷售給中國鋼企的鐵礦石實行一個價格。,第一章 期貨市場概述,第一節(jié) 期貨市場的產(chǎn)生和發(fā)展 一、期貨交易的產(chǎn)生 （一）期貨交易的起源 期貨市場最早萌芽于歐洲。早在古希臘和古羅馬時期，就出現(xiàn)過中央交易場所、大宗易貨交易，以及帶有期貨貿(mào)易性質(zhì)的交易活動。 1.現(xiàn)代意義上的期貨交易產(chǎn)生于19世紀中期的美國芝加哥。1848年，芝加哥的82位商人發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所(CBOT)。,第一章 期貨市場概述,當初的芝加哥期貨交易所并非是一個市場，只是一家為促進芝加哥工商業(yè)發(fā)展而自然形成的商會組織

8、。 發(fā)展初期主要是改進運輸和儲存條件，同時為會員提供價格信息等服務(wù)，促成買賣雙方達成交易。 【芝加哥期貨交易所的產(chǎn)生和發(fā)展背景資料】 19世紀3040年代，隨著美國中西部大規(guī)模的開發(fā)，芝加哥因毗鄰中西部平原和密歇根湖，從一個名不見經(jīng)傳的小村落發(fā)展成為重要的糧食集散地。中西部的谷物匯集于此，再從這里運往東部消費區(qū)。,第一章 期貨市場概述,由于糧食生產(chǎn)特有的季節(jié)性，加之當時倉庫不足，交通不便，所以糧食供求矛盾異常突出 每年谷物收獲季節(jié)，農(nóng)場主們用車船將谷物運到芝加哥，因谷物在短期內(nèi)集中上市，供給量大大超過當?shù)厥袌鲂枨蟆?糧食購銷商因為惡劣的交通狀況使大量谷物不能及時疏散到東部地區(qū)，加之倉儲設(shè)施嚴重

9、不足，無法采取先大量購入再見機出售的辦法，所以價格一跌再跌。 來年春季，由于農(nóng)場主們種糧積極性嚴重受挫，使糧食短缺，價格飛漲，消費者又深受其害，加工企業(yè)也因缺乏原料而困難重重。,第一章 期貨市場概述,在供求矛盾的反復沖擊下，糧食經(jīng)銷商在交通要道旁邊設(shè)立倉庫，收獲季節(jié)從農(nóng)場主手中收購糧食，來年發(fā)往外地，緩解了糧食供求的季節(jié)性矛盾。 但是，糧食商為此要承擔很大的價格風險。一旦來年糧價下跌，利潤就會減少，甚至虧本。 解決辦法：他們在購入谷物后立即跋涉到芝加哥，與這里的糧食加工商、銷售商簽訂第二年春季的供貨合同，事先確定銷售價格，進而確保利潤。在長期的經(jīng)營活動中摸索出了一套遠期交易的方式。,第一章 期

10、貨市場概述,2. 1851年，芝加哥期貨交易所引進了遠期合同。農(nóng)場主、加工商或貿(mào)易商利用遠期合約穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品價格、降低風險。 【背景資料】 當時，糧食運輸很不可靠，輪船航班也不定期，從美國東部和歐洲傳來的供求消息很長時間才能傳到芝加哥，糧食價格波動相當大。,第一章 期貨市場概述,在這種情況下，農(nóng)場主既可利用遠期合同保護他們的利益，避免運糧到芝加哥時因價格下跌或需求不足等原因而造成損失；加工商和出口商也可以利用遠期合同減少因各種原因而引起的加工費用上漲的風險，保護他們自身的利益。 這種遠期交易方式存在問題：如商品品質(zhì)、等級、價格、交貨時間、交貨地點等都是根據(jù)雙方的具體情況達成的，當雙方情況或市場價

11、格發(fā)生變化，需要轉(zhuǎn)讓已簽訂合同，則非常困難。 另外，遠期交易最終能否履約主要依賴對方的信譽，交易中的風險較大。,第一章 期貨市場概述,3. 1865年，芝加哥期貨交易所推出了標準化合約，同時實行保證金制度，向簽約雙方收取一定數(shù)額的保證金，作為履約保證。 4.1882年，交易所允許以對沖方式免除履約責任，這種措施吸引了投機者的加入，使期貨市場流動性明顯增強。 5.1883年，成立了結(jié)算協(xié)會，向芝加哥期貨交易所的會員提供對沖工具。1925年芝加哥期貨交易所結(jié)算公司(BOTCC)成立，芝加哥期貨交易所的所有交易都要進入結(jié)算公司結(jié)算?，F(xiàn)代意義上的結(jié)算機構(gòu)出現(xiàn)了。,第一章 期貨市場概述,結(jié)論： 標準化合

12、約、保證金制度、對沖機制和統(tǒng)一結(jié)算的實施，這些具有歷史意義的制度創(chuàng)新，標志著現(xiàn)代期貨市場的確立。,第一章 期貨市場概述,（二）相繼產(chǎn)生的其它期貨交易所 1芝加哥商業(yè)交易所(CME)產(chǎn)生 1874年5月，芝加哥建立黃油、雞蛋和其他農(nóng)產(chǎn)品提供有組織的交易的市場。1919年9月，芝加哥黃油和雞蛋交易所正式更名為芝加哥商業(yè)交易所(CME)。同年，統(tǒng)一的清算機構(gòu)芝加哥商業(yè)交易所結(jié)算公司宣布成立。 交易的期貨品種有雞蛋、黃油、奶酪、洋蔥和土豆。二戰(zhàn)后又陸續(xù)上市了火雞、蘋果、家禽、冷藏雞蛋、鐵、廢鋼和豬肚期貨。,第一章 期貨市場概述,20世紀60年代，上市交易的期貨品種局限在那些耐儲藏、不宜變質(zhì)的商品，而不

13、考慮品種是否到收獲時間。 1964年，該交易所一反傳統(tǒng)，率先推出了活牛期貨品種，后來又推出了活豬期貨合約。到1969年，芝加哥商業(yè)交易所已發(fā)展成為世界上最大的肉類和畜類期貨交易中心。 2007年，CBOT和CME合并成為芝加哥商業(yè)交易集團（ CME Group）。該集團成為全球最大的期貨交易場所。,第一章 期貨市場概述,2倫敦金屬交易所(LME)產(chǎn)生 19世紀中期，英國成為世界上最大的金屬錫和銅的生產(chǎn)國。不斷增長的工業(yè)需求，使英國開始從國外運輸銅礦石和錫礦石回國進行精煉。在當時條件下，銅礦石和錫礦石的價格因運輸路途遙遠、運輸過程中的種種問題而經(jīng)常大起大落，價格風險很大。 當時的英國商人和消費者

14、面對銅和錫的價格風險，采取了預約價格的方式，在貨物沒到之前就對“未來到貨”簽訂合同，以保證貨物運來很多時都可以賣掉，運來很少時也不至于價格暴漲。 1876年12月，倫敦金屬交易所（LME）成立?，F(xiàn)在，是世界上最大的有色金屬期貨交易中心。,第一章 期貨市場概述,智利是全球最大銅生產(chǎn)國和出口國，已探明的銅儲量超過2億噸，居世界首位，銅產(chǎn)量約占世界總產(chǎn)量三分之一，銅出口量占全球市場的36。 2010年2月28日智利發(fā)生88級強震導致銅價瘋狂上漲：,第一章 期貨市場概述,3月1日倫敦市場電子盤上3月期銅價格高開近400美元達到7600美元一線； 紐約商品交易所5月期銅合約在電子盤交易中升至每磅3487

15、0美元，較前一交易日上漲62，創(chuàng)11個月以來的最大漲幅； 滬銅主力合約大幅高開2960元噸，直接以61150元的漲停價格開盤，漲幅達5。,第一章 期貨市場概述,3法國期貨市場產(chǎn)生 法國是個老牌的資本主義國家，商品經(jīng)濟比較發(fā)達，商品交易所出現(xiàn)得比較早，但真正意義上的期貨交易是在1885年以后才逐步得到發(fā)展 1986年2月20日，“法國國際金融期貨市場”在巴黎正式開業(yè)。 1988年2月，法國商品交易所與“法國金融工具期貨市場”合并為“法國國際期貨期權(quán)交易所”(MATIF)。,第一章 期貨市場概述,（三）期貨交易與現(xiàn)貨交易、遠期交易的關(guān)系 期貨交易的形成經(jīng)歷了從現(xiàn)貨交易到遠期交易，最后到期貨交易的復

16、雜的演變過程。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟體系中，期貨交易與現(xiàn)貨交易、遠期交易共同構(gòu)成既各有分工又密切聯(lián)系的多層次的交易體系。 1.期貨交易與現(xiàn)貨交易 （1）期貨交易與現(xiàn)貨交易的聯(lián)系 現(xiàn)貨交易 是買賣雙方出于對商品需求或銷售的目的，主要采用實時進行商品交收的一種交易方式?，F(xiàn)貨交易覆蓋面廣，不受交易對象、時間、空間等方面制約，隨機性大。,第一章 期貨市場概述,期貨交易 是指在期貨交易所內(nèi)集中買賣期貨合約的交易活動。是一種高度組織化的交易方式，對交易對象、交易時間、交易空間等方面有較為嚴格的限定。 兩者聯(lián)系 期貨交易是一種高級的交易方式，是以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)；沒有期貨交易，現(xiàn)貨交易的價格波動風險無法規(guī)避，沒有現(xiàn)貨

17、交易，期貨交易就沒有了產(chǎn)生的根基，兩者相互補充、共同發(fā)展。,第一章 期貨市場概述,（2）期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別 交易對象不同?，F(xiàn)貨交易的對象主要是實物商品或金融商品，期貨交易的對象是標準化合約。 現(xiàn)貨交易涵蓋了全部實物商品，期貨合約所指的標的物則是有限的特定種類的商品，如糧食期貨、金屬期貨等，并不是所有的商品都能夠成為期貨交易的品種。 交割時間不同。 現(xiàn)貨交易一般是即時成交或在很短時間內(nèi)完成商品的交收活動，買賣雙方一旦達成交易，實現(xiàn)商品所有權(quán)的讓渡，商品的實體即商品本身便隨之從出售者手中轉(zhuǎn)移到購買者手中。,第一章 期貨市場概述,期貨交易從成交到貨物收付之間存在著時間差。例如，買賣雙方于3月1

18、0日達成一筆9月20日交割的銅期貨合約，實物交割在9月20日完成，但在3月10日卻表現(xiàn)為雙方買賣的是標準化的銅期貨合約。 交易目的不同。現(xiàn)貨交易的目的是獲得或讓渡商品的所有權(quán)，是滿足買賣雙方需求的直接手段。 期貨交易的目的一般不是為了獲得商品本身，而是為了轉(zhuǎn)移風險或者追求風險收益。 套期保值者的目的是通過期貨交易轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場的價格風險，投機者的目的是為了從期貨市場的價格波動中獲得風險利潤。,第一章 期貨市場概述,交易的場所與方式不同。現(xiàn)貨交易一般不受交易時間、地點、對象的限制，交易靈活方便，隨機性強，可以在任何場所與對手交易。 期貨交易必須在高度組織化的期貨交易所內(nèi)以公開競價的方式進行。投資者

19、參與期貨交易須委托期公司代理交易。 結(jié)算方式不同?，F(xiàn)貨交易主要采用到期一次性結(jié)清的結(jié)算方式，同時也有貨到付款方式和信用交易中的分期付款方式等。 期貨交易實行每日無負債結(jié)算制度，交易雙方必須繳納一定數(shù)額的保證金，并且在交易過程中始終要維持一定的保證金水平。舉例,第一章 期貨市場概述,【實例】鄭州商品交易所小麥期貨合約交易單位是每份（手）10噸，交易保證金是合約價值的5%。假設(shè)小麥每噸2000元，交易保證金應該是2000105%=1000元。如果今日小麥每噸跌4元，一份合約就跌40元，保證金帳戶就剩下960元，如果小麥持續(xù)下跌，保證金帳戶僅剩700元，比初期少了30%，或者說保證金帳戶資金下降到了

20、初期的70%，按規(guī)定就要補充保證金，以使保證金帳戶資金達到初始值1000元。,第一章 期貨市場概述,2.期貨交易與遠期交易 （1）期貨交易與遠期交易的聯(lián)系 遠期交易 是指買賣雙方簽訂遠期合同，規(guī)定在未來某一時間進行實物商品交收的一種交易方式。遠期交易屬于現(xiàn)貨交易在時間上的延伸。 期貨交易與遠期交易有許多相似之處，主要表現(xiàn)在兩者均為買賣雙方約定于未來某一特定時間以約定價格買入或賣出一定數(shù)量的商品。,第一章 期貨市場概述,（2）期貨交易與遠期交易的區(qū)別 交易對象不同。期貨交易的對象是交易所統(tǒng)一制定的標準化合約，并非所有商品都可以進行期貨交易；遠期交易的對象是非標準化合同，合同中商品數(shù)量、等級、質(zhì)量

21、、交收地點等相關(guān)要素由交易雙方私下協(xié)商達成，所涉及的商品沒有任何限制。,第一章 期貨市場概述,交易目的不同。遠期交易的目的是為了在未來某一時間獲取或轉(zhuǎn)讓商品。期貨交易是為了轉(zhuǎn)移風險或者追求風險收益。 功能作用不同。期貨交易的功能是規(guī)避風險和發(fā)現(xiàn)價格。期貨交易是眾多的買賣方通過公開、公平、公正、集中競價的方式進行期貨合約的買賣，易于形成一種真實而權(quán)威的期貨價格，指導企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動。 遠期交易也能起到調(diào)節(jié)供求關(guān)系，減少價格波動的作用，但由于其流動性差，其價格的權(quán)威性和分散風險的作用大打折扣。,第一章 期貨市場概述,履約方式不同。期貨交易有對沖平倉與到期交割兩種交割方式。遠期交易履約方式主要采用

22、商品交收方式，雖然也可以背書轉(zhuǎn)讓，但最終的履約方式是商品交收。 信用風險不同。在期貨交易中，以保證金制度為基礎(chǔ)，實行每日無負債結(jié)算制度，每日進行結(jié)算，信用風險較小。 遠期交易從交易達成到最終完成實物交割有相當長的一段時間，其間，各種不利于履約的行為都有可能出現(xiàn)。如買方資金不足，不能如期付款；賣方生產(chǎn)不足，不能保證供應；市場價格趨漲，賣方不愿按原定價格交貨；市場價格趨跌，買方不愿按原定價格付款等等。加之遠期合同不易轉(zhuǎn)讓，所以，遠期交易具有較高的信用風險。,第一章 期貨市場概述,保證金制度不同。期貨交易有特定的保證金制度，按照成交合約價值的一定比例向買賣雙方收取保證金，通常是合約價值的510。而遠

23、期交易是否收取或收取多少定金由交易雙方商定。,第一章 期貨市場概述,（四）期貨交易的基本特征 期貨交易的基本特征可以歸納為以下5個方面： 1.合約標準化 期貨交易是通過買賣期貨合約進行的，而期貨合約是標準化的。也就是說除價格外，期貨合約的所有條款都是預先由期貨交易所規(guī)定好的。期貨合約標準化使交易雙方不需對交易的具體條款進行協(xié)商，節(jié)約交易時間，減少交易糾紛。,第一章 期貨市場概述,2.杠桿機制 期貨交易具有的以少量資金進行較大價值額的投資的特點，被形象地稱為“杠桿機制”。 交易者在進行期貨交易時只需要繳納少量的保證金，一般為成交合約價值的5%10，就能完成數(shù)倍乃至數(shù)十倍的合約交易。期貨交易的杠桿

24、機制使期貨交易具有高收益高風險的特點。 例如，當保證金比率為10時，不考慮手續(xù)費等因素，買入期貨合約后，當期貨合約價格上漲10，交易者的投資收益率將達到100。但是，如果交易者對價格趨勢判斷錯誤，則交易者的投資損失也將達到100。保證金比率越低，期貨交易的杠桿作用就越大，高收益高風險的特點就越明顯。,第一章 期貨市場概述,3.雙向交易和對沖機制 雙向交易是指期貨交易者既可以買入期貨合約作為期貨交易的開端(買入建倉)，也可以賣出期貨合約作為交易的開端(賣出建倉)，即“買空賣空”。 對沖機制，在期貨交易中大多數(shù)交易者并不是通過合約到期時進行實物交割來履行合約，而是通過與建倉時的交易方向相反的交易來

25、解除履約責任。具體說就是買入建倉之后可以通過賣出相同合約的方式解除履約責任，賣出建倉后可以通過買入相同合約的方式解除履約責任。 期貨交易的雙向交易和對沖機制的特點，吸引了大量期貨投機者參與交易,第一章 期貨市場概述,4.當日無負債結(jié)算制度（逐日盯市） 期貨交易實行當日無負債結(jié)算制度，也就是在每個交易日結(jié)束后，對交易者當天的盈虧狀況進行結(jié)算，在不同交易者之間根據(jù)盈虧進行資金劃轉(zhuǎn)。如果交易者嚴重虧損，保證金帳戶資金不足時，則要求交易者必須在下一日開市前追加保證金，以做到“每日無負債”。 這樣，可以有效的防范風險，將因期貨價格不利變動給交易者帶來的風險控制在有限的幅度內(nèi)，從而保證期貨市場的正常運轉(zhuǎn)。

26、,第一章 期貨市場概述,5.交易集中化 期貨交易必須在期貨交易所內(nèi)進行。期貨交易所實行會員制，只有會員方能進場交易。場外的客戶若想?yún)⑴c期貨交易，只能委托期貨經(jīng)紀公司代理。 期貨市場是一個實行嚴格的管理制度、高度組織化的市場。,第一章 期貨市場概述,（五）期貨市場與證券市場 期貨市場是買賣期貨合約的市場，期貨合約在外部形態(tài)上表現(xiàn)為相關(guān)商品的有價證券，這一點與證券市場確有相似之處。 證券市場上流通的股票、債券，分別是股份公司所有權(quán)的標準化合同和債券發(fā)行者的債權(quán)債務(wù)標準化合同。人們買賣的股票、債券和期貨合約，都是一種憑證。但是，期貨市場與證券市場有以下幾點重要區(qū)別。 1.基本經(jīng)濟職能不同 證券市場的

27、基本職能是資源配置和風險定價；期貨市場的基本職能是規(guī)避風險和發(fā)現(xiàn)價格。,第一章 期貨市場概述,2.交易目的不同 證券交易的目的是讓渡證券的所有權(quán)；期貨交易的目的是規(guī)避現(xiàn)貨市場價格風險或獲取投機利潤。 3.市場結(jié)構(gòu)不同 證券市場分為一級市場（發(fā)行市場）和二級市場（流通市場）；期貨市場不區(qū)分一級市場和二級市場。 4.保證金規(guī)定不同 證券是現(xiàn)貨交易，必須繳納全額資金；期貨交易只需繳納期貨合約價值一定比例的保證金。,第一章 期貨市場概述,二、 期貨市場的發(fā)展 國際期貨市場的發(fā)展，大致經(jīng)歷了由商品期貨到金融期貨，再到期貨期權(quán)的發(fā)展過程。在此過程中，新的期貨交易所紛紛成立，期貨、期貨期權(quán)、其他期貨品種等上

28、市品種不斷增加，交易規(guī)模不斷擴大。 （一）期貨品種的發(fā)展 國際期貨品種的發(fā)展，經(jīng)歷了由商品期貨（農(nóng)產(chǎn)品期貨金屬期貨能源期貨）到金融期貨（外匯期貨利率期貨股指期貨）的發(fā)展過程，隨著期貨市場實踐的深化和發(fā)展，天氣期貨、選舉期貨、各種指數(shù)期貨等其他期貨品種也開始出現(xiàn)。交易品種不斷增加、交易規(guī)模不斷擴大的過程。,第一章 期貨市場概述,1.商品期貨 商品期貨是指標的物為實物商品的期貨合約。主要包括：農(nóng)產(chǎn)品期貨、金屬期貨和能源期貨等。 （1） 農(nóng)產(chǎn)品期貨 小麥、玉米、稻米、燕麥、大豆、豆油、豆粕、油菜籽、亞麻籽、棕櫚油、棉花、咖啡、可可、白糖、橙汁、黃油、雞蛋、生豬、活牛、豬肚、木材、天然橡膠、羊毛等。

29、（2）金屬期貨 金屬期貨是指以金屬為標的物的期貨合約。,第一章 期貨市場概述,最早的金屬期貨誕生于英國。倫敦金屬交易所（LME）的期貨價格是國際有色金屬市場的晴雨表。主要經(jīng)營銅、錫、鉛、鋅、鋁、鎳、白銀等。目前，世界上金屬期貨品種主要是有色金屬，即指黑色金屬如鐵、鉻、錳以外的金屬。 美國金屬期貨的出現(xiàn)晚于英國。19世紀后期到20世紀初以來，美國經(jīng)濟從以農(nóng)業(yè)為主轉(zhuǎn)向建立現(xiàn)代工業(yè)生產(chǎn)體系，期貨合約多種類逐漸從傳統(tǒng)的農(nóng)產(chǎn)品擴大到金屬、貴金屬、制成品、加工品等。 紐約商品交易所（COMEX）成立于1933年，由經(jīng)營皮革、生絲、橡膠和金屬的交易所合并而成，交易品種有黃金、白銀、銅、鋁等，1974年推出黃

30、金期貨合約。,第一章 期貨市場概述,（3）能源期貨 能源是國民經(jīng)濟發(fā)展的動力。存在于自然界的天然能源被稱為一次能源，如煤炭、石油、天然氣、水利等；由一次能源直接或間接轉(zhuǎn)化為其他種類或形式的人工能源為二次能源，如電能、汽油、焦炭、沼氣、余熱等；新能源包括原子核能和太陽能。 20世紀70年代初發(fā)生的石油危機，為世界石油市場帶來巨大沖擊，石油等能源產(chǎn)品價格劇烈波動，直接導致了石油等能源期貨的產(chǎn)生。,第一章 期貨市場概述,目前紐約商業(yè)交易所（NYMEX）是世界上最具影響力的能源產(chǎn)品交易所，上市品種有原油、汽油、取暖油、丙烷等。 （ 根據(jù)石油密度不同，1桶約合128-142公斤，1噸石油約合8-7桶。）

31、 四次石油危機 背景資料 ： 第一次石油危機(1973年至1974年) 國際市場上的石油價格從每桶3美元漲到12美元，上漲了4倍。石油價格暴漲引起了西方國家的經(jīng)濟衰退，美國經(jīng)濟學家的估計，那次危機使美國國內(nèi)生產(chǎn)總值增長下降了4.7%，使歐洲的增長下降了2.5%，日本則下降了7%。,第一章 期貨市場概述,第二次石油危機(1979年至1980年) 伊朗和伊拉克開戰(zhàn)，使石油日產(chǎn)量銳減國際石油價格驟升，每桶價格從14美元漲到了35美元。危機引起了西方主要工業(yè)國的經(jīng)濟衰退。 第三次石油危機(1990年) 海灣戰(zhàn)爭爆發(fā)。當時任美國總統(tǒng)的老布什表示，如果世界上最大石油儲備的控制權(quán)落入薩達姆手中，那么美國人的

32、就業(yè)機會、生活方式都將蒙受災難。對美國而言，海灣石油是其“國家利益”。3個月的時間石油從每桶14美元，突破到40美元。持續(xù)時間不長，對世界經(jīng)濟的影響較小。 第四次石油危機（2003至今結(jié)論待定）,第一章 期貨市場概述,國際油價從2003年起一路攀升，2005年8月30日WTI原油期貨（紐約商品交易所的WTI原油期貨是世界上交易最活躍的期貨合約，并且成為了世界石油的主要的定價基準之一 ）突破70美元桶大關(guān)，后來雖有所回落，但一直在60美元桶左右的高位。 此次油價暴漲與1973年、1981年兩次石油危機的情況完全不同，未對世界經(jīng)濟產(chǎn)生大的影響。 在國際油價持續(xù)攀升的同時，世界經(jīng)濟增長沒有下降，反而

33、大幅增長了3年。,第一章 期貨市場概述,進入年，世界石油價格像脫韁的奔馬: 月日，紐約市場原油期貨價格歷史上第一次突破每桶美元大關(guān)。 月日，油價每桶美元。月日，每桶美元。 月日，紐約商品交易所月份交貨的輕質(zhì)原油期貨價格，收于每桶美元。當天，美國能源部報告稱此前一周美國原油商業(yè)庫存總量下降到億桶，是四個月以來降幅最大的一次。急劇下降的庫存，引起國際石油市場更大的恐慌，紐約商品交易所的石油價格終于在月日達到頂峰。,第一章 期貨市場概述,月日，紐約商品交易所在當天交易中，月份交貨的輕質(zhì)原油期貨價格，每桶價格比上一個交易日上漲美元，創(chuàng)下紐約市場基準原油期貨價格的單日漲幅最高紀錄。當日原油期貨價格以美元

34、收盤，創(chuàng)下紐約市場基準原油期貨價格最高收盤價的新紀錄。在盤后電子交易中，紐約市場油價一度達到創(chuàng)紀錄的美元。 7月3日，紐約商品交易所8月和9月交貨的輕質(zhì)原油期貨價格分別達到145.29美元和145.86美元。 2010年3月6日，紐約商業(yè)交易所（NYMEX）原油收于81.5美元/桶,第一章 期貨市場概述,2.金融期貨 隨著第二次世界大戰(zhàn)后布雷頓森林體系的解體，20世紀70年代初國際經(jīng)濟形勢發(fā)生急劇變化，固定匯率制被浮動匯率制所取代，利率管制等金融管制政策逐漸取消，匯率、利率頻繁劇烈波動，促使人們重新審視期貨市場。在這種背景下，金融期貨應運而生。 外匯期貨率先出現(xiàn),第一章 期貨市場概述,1972

35、年5月，芝加哥商業(yè)交易所（CME）設(shè)立了國際貨幣市場分部（IMM），首次推出包括英鎊、加拿大元、西德馬克、法國法郎、日元和瑞士法郎等在內(nèi)的外匯期貨合約。 現(xiàn)在， CME交易的外匯期貨品種有：歐元、加拿大元、英鎊、人民幣、人民幣/歐元、人民幣/日元、瑞士法郎等。 利率期貨推出。 1975年10月，芝加哥期貨交易所上市國民抵押協(xié)會債券（GNMA）期貨合約，從而成為世界上第一個推出利率期貨合約的交易所。,第一章 期貨市場概述,1977年8月，美國長期國債期貨合約在芝加哥期貨交易所上市，是迄今為止國際期貨市場上交易量最大的金融期貨合約。 3個月到期歐洲美元期貨 3個月期歐洲銀行間歐元利率（EURIBO

36、R）期貨 5年期、10年期、30年期國庫券期貨 股指期貨產(chǎn)生。 1982年2月，美國堪薩斯期貨交易所（KCBT）開發(fā)了價值線綜合指數(shù)期貨合約，使股票價格指數(shù)也成為期貨交易的對象。,第一章 期貨市場概述,標準普爾500指數(shù)期貨、道瓊斯歐洲Stoxx50指數(shù)期貨、德國DAX指數(shù)期貨、美國Nasdaq-100指數(shù)期貨、日經(jīng)225指數(shù)期貨、英國金融時報指數(shù)期貨、法國CAC40指數(shù)、中國香港恒生指數(shù)期貨等。 之后，還出現(xiàn)了股票期貨、多種金融工具交叉的期貨品種等其他金融期貨品種創(chuàng)新。 至此，金融期貨三大類別的外匯期貨、利率期貨和股票價格指數(shù)期貨均上市交易，并形成一定規(guī)?！，F(xiàn)在，在在國際期貨市場上，金融期貨

37、已經(jīng)占據(jù)了主導地位。,第一章 期貨市場概述,3.其他期貨品種 芝加哥商業(yè)交易所率先推出交易所交易的天氣指數(shù)期貨和期權(quán)。包括溫度期貨、降雪量期貨、霜凍期貨、颶風期貨4大類天氣期貨品種。 各種指數(shù)期貨 經(jīng)濟指數(shù)期貨；GDP指數(shù)期貨；房地產(chǎn)指數(shù)期貨；消費者物價指數(shù)期貨等。 （二）交易模式的發(fā)展由期貨到期權(quán) 在期貨品種由商品期貨演變到金融期貨不久，1982年10月1日，美國長期國債期貨期權(quán)合約在芝加哥期貨交易所上市，引發(fā)了期貨交易的又一場革命。這是20世紀80年代出現(xiàn)的最重要的金融創(chuàng)新之一。,第一章 期貨市場概述,（三）期貨市場的規(guī)模擴張和全球區(qū)域分布 1.交易量變動。據(jù)全球各衍生品交易所統(tǒng)計，期貨、

38、期權(quán)成交量屢創(chuàng)新高，金融類占主要比重。 2.全球區(qū)域分布。北美、歐洲和亞太地區(qū)三足鼎立，拉美等其他地區(qū)市場份額較小。 3.主要交易所排名。2009位居前三名的交易所是芝加哥商業(yè)交易所集團（CME）、韓國交易所（KRX）、歐洲期貨交易所（EUREX ）。,第一章 期貨市場概述,2009年3月，美國期貨業(yè)協(xié)會（FIA）統(tǒng)計分析報告，對全球69家主要衍生品交易所2008年的交易量（含代為清算的場外市場衍生品）進行排名。其中中國的大連商品交易所、鄭州商品交易所和上海期貨交易所分別由2007年的第17、24、27位，躍升至第10、13、16位。鄭州商品交易所2008年白糖期貨的成交量增長264%，該品種

39、與大連商品交易所的1號大豆期貨、豆粕期貨，目前排名全球農(nóng)產(chǎn)品期貨成交量的前三位。,第一章 期貨市場概述,【布雷頓森林體系簡介】 在20世紀后半葉的50年中，關(guān)貿(mào)總協(xié)定(現(xiàn)世界貿(mào)易組織)和世界銀行、國際貨幣基金組織被認為支撐世界經(jīng)貿(mào)和金融格局的三大支柱。這三大支柱實際上都肇自于1944年召開的布雷頓森林會議。后兩者人們又習慣稱之為布雷頓森林貨幣體系。 布雷頓森林貨幣體系是指戰(zhàn)后以美元為中心的國際貨幣體系 國際貨幣體系是指各國對貨幣的兌換、國際收支的調(diào)節(jié)、國際儲備資產(chǎn)的構(gòu)成等問題共同作出的安排所確定的規(guī)則、采取的措施及相應的組織機構(gòu)形式的總和。,第一章 期貨市場概述,在布雷頓森林體系以前，每一經(jīng)濟

40、集團都想以犧牲他人利益為代價，解決自身的國際收支和就業(yè)問題，國際貨幣體系呈現(xiàn)出一種無政府狀態(tài)。 30年代世界經(jīng)濟危機和二次大戰(zhàn)后，各國的經(jīng)濟政治實力發(fā)生了重大變化，美國登上了資本主義世界盟主地位，美元的國際地位因其國際黃金儲備的巨大實力而空前穩(wěn)固。這就使建立一個以美元為支柱的有利于美國對外經(jīng)濟擴張的國際貨幣體系成為可能。,第一章 期貨市場概述,在這一背景下，1944年7月，44個國家或政府的經(jīng)濟特使聚集在美國新罕布什爾州的布雷頓森林，商討戰(zhàn)后的世界貿(mào)易格局。會議通過了國際貨幣基金協(xié)定。 1945年12月27日，參加布雷頓森林會議的國家中的22國代表在布雷頓森林協(xié)定上簽字，正式成立國際貨幣基金組

41、織和世界銀行。中國是這兩個機構(gòu)的創(chuàng)始國，1980年，中華人民共和國在這兩個機構(gòu)中的合法席位先后恢復。 從此，開始了國際貨幣體系發(fā)展史上的一個新時期。,第一章 期貨市場概述,布雷頓森林體系以黃金為基礎(chǔ)，以美元作為最主要的國際儲備貨幣。美元直接與黃金掛鉤，各國貨幣則與美元掛鉤，規(guī)定每1美元的含金量為1/35金衡盎司，美國承擔各國中央銀行隨時按35美元1金衡盎司的官價向美國兌換黃金的義務(wù)。 在布雷頓森林體系下，美元可以兌換黃金和各國實行可調(diào)節(jié)的固定匯率制，是構(gòu)成這一貨幣體系的兩大支柱，國際貨幣基金組織則是維持這一體系正常運轉(zhuǎn)的中心機構(gòu)。 布雷頓森林體系的建立，在戰(zhàn)后相當一段時間內(nèi)，確實帶來了國際貿(mào)易

42、空前發(fā)展和全球經(jīng)濟越來越相互依存的時代。,第一章 期貨市場概述,從20世紀50年代后期開始，隨著美國經(jīng)濟競爭力逐漸削弱，其國際收支開始趨向惡化，出現(xiàn)了全球性“美元過剩”情況，各國紛紛拋出美元兌換黃金，美國黃金開始大量外流。到了1971年，美國的黃金儲備再也支撐不住日益泛濫的美元了，尼克松政府被迫于這年8月宣布放棄按35美元一盎司的官價兌換黃金的美元“金本位制”，實行黃金與美元比價的自由浮動。 歐洲經(jīng)濟共同體和日本、加拿大等國宣布實行浮動匯率制，不再承擔維持美元固定匯率的義務(wù)，美元也不再成為各國貨幣圍繞的中心。這標志著布雷頓森林體系的基礎(chǔ)已全部喪失，該體系終于完全崩潰。,第一章 期貨市場概述,所

43、謂浮動匯率制，就是各國政府不規(guī)定本國貨幣的含金量，不維持本國貨幣的對外匯價，匯率主要由市場供求關(guān)系決定的制度。 在浮動匯率制下，世界上所有貨幣幾乎都呈現(xiàn)為浮動狀態(tài)，匯率波動頻繁猛烈，給國際貿(mào)易、國際借貸以及外匯儲備管理帶來了巨大的匯率風險。,第一章 期貨市場概述,3.其他期貨品種 期貨交易作為一種規(guī)范、成熟的風險管理工具，作為一種高效的信息匯集、加工和反映機制，其應用范圍并不局限與商品和金融領(lǐng)域，而是可以應用與社會、政治和經(jīng)濟各個領(lǐng)域，因此天氣期貨、信用期貨、選舉期貨等開始出現(xiàn)。如天氣涼暖將影響電力需求，影響電力成本，影響對石油、天然氣及煤炭等能源的需求。 天氣指數(shù)期貨包括溫度期貨、降雪量期貨

44、、霜凍期貨和颶風期貨。 其他指數(shù)期貨包括經(jīng)濟指數(shù)期貨、GDP指數(shù)期貨、房地產(chǎn)指數(shù)期貨、消費者物價指數(shù)期貨。,第一章 期貨市場概述,（二）交易模式的發(fā)展由期貨到期權(quán)，最重要的金融創(chuàng)新之一 1982年10月1日，美國長期國債期貨期權(quán)合約在芝加哥期貨交易所上市，引發(fā)了期貨交易的又一場革命。目前，國際期貨市場上的大部分期貨交易品種都引進了期權(quán)交易方式。 期貨期權(quán)交易的對象既非物質(zhì)商品，又非價值商品，而是一種權(quán)利，是一種“權(quán)錢交易”。在美國芝加哥和荷蘭阿姆斯特丹、英國倫敦等地設(shè)有專門的期權(quán)交易所。芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）就是世界上最大的期權(quán)交易所。 目前國際期貨市場的基本態(tài)勢是商品期貨保持穩(wěn)定，金融

45、期貨后來居上，期貨期權(quán)方興未艾。,第一章 期貨市場概述,期權(quán)交易與期貨交易都具有規(guī)避風險，提供套期保值的功能。但期貨交易主要是為現(xiàn)貨商提供套期保值的渠道，而期權(quán)交易不僅對現(xiàn)貨商具有規(guī)避風險的作用，而且對期貨商的期貨交易也具有一定程度的規(guī)避風險的作用。相當于給高風險的期貨交易買上一份保險。因此，期權(quán)交易獨具的或與期貨交易結(jié)合運用的種種靈活交易策略吸引了大批投資者。,第一章 期貨市場概述,（三）國際期貨市場的發(fā)展趨勢 20世紀最后十幾年，世界經(jīng)濟全球化、一體化取得顯著進展，而加速全球一體化的最大推動力就是市場經(jīng)濟。在這一進程中，國際期貨市場起到重要作用。 國際期貨市場的發(fā)展趨勢有以下特點： 1.期

46、貨中心日益集中 現(xiàn)在世界上大約有百余家期貨交易所，大多數(shù)都是近20年來成立的。世界各大洲均有期貨交易所，稱得上國際期貨交易中心的，主要集中在芝加哥、紐約、倫敦、東京等地。,第一章 期貨市場概述,2.聯(lián)網(wǎng)合并發(fā)展迅猛，成為一種發(fā)展方向 原因有三：一是經(jīng)濟全球化的影響；二是全球競爭機制趨于完善，競爭更為激烈；三是場外交易突飛猛進，對場內(nèi)的交易所交易造成威脅。 通過聯(lián)網(wǎng)合并，可以充分發(fā)揮集團優(yōu)勢，聚集人氣，擴大產(chǎn)品交易范圍，利用現(xiàn)代技術(shù)，增加交易量。允許使用交叉保證金以減少其成員和客戶的保證金需求，降低交易成本。 具體措施有：各交易所和經(jīng)紀公司在國外設(shè)立分支機構(gòu)，開發(fā)國外市場；積極吸納外國會員；開設(shè)

47、晚場交易以延長交易時間，以便利外國客戶；上市相同合約的各國交易所積極聯(lián)網(wǎng)，建立相互對沖體系。,第一章 期貨市場概述,第一章 期貨市場概述,1991年芝加哥商業(yè)交易所、芝加哥期貨交易所與路透社合作推出了環(huán)球期貨交易系統(tǒng)(GLOBEX)。是一種全球性的期貨與期權(quán)電子交易系統(tǒng)。通過這一系統(tǒng)，可以使世界各地的投資者在全天24小時中連續(xù)交易，某一交易所會員可以直接下單買賣另一交易所的合約。 期貨交易較為發(fā)達的西方國家紛紛走上交易所合并的道路。由于歷史原因，最初的期貨交易都是集中在農(nóng)產(chǎn)品、礦產(chǎn)品等初級產(chǎn)品上?，F(xiàn)代期貨市場越來越向金融中心集中，交易所日益向大型化、綜合性的方向發(fā)展。 1994年，紐約兩家最大

48、的期貨交易所紐約商品交易所和紐約商業(yè)交易所宣布合并，共用一個交易大廳,第一章 期貨市場概述,紐約咖啡、糖與可可交易所和棉花交易所合并。 倫敦國際金融期貨交易所也與倫敦商品交易所合并。 期貨市場的兩大巨頭芝加哥期貨交易所和芝加哥商業(yè)交易所也有過合并的意向。 日本的期貨交易所已從原有的10余家合并為現(xiàn)在的7家。 法國國際期貨交易所(MATIF)和巴西商品期貨交易所(BM&F)都是在兼并了國內(nèi)其他交易所的基礎(chǔ)上組建的綜合性交易所。,第一章 期貨市場概述,結(jié)論： 與現(xiàn)貨市場不同，期貨市場是一個通過現(xiàn)代化通訊手段聯(lián)結(jié)起來的集中統(tǒng)一的公開市場，市場規(guī)模越集中，價格形成越公平、統(tǒng)一，市場流動性越大。 同時，

49、電子、通訊、信息技術(shù)的發(fā)展使世界期貨市場趨于一體化。 同一活躍品種各家交易所競相上馬，只會造成分散交易量，無法形成規(guī)模效應和權(quán)威價格。在市場競爭和電子計算機技術(shù)廣泛應用的情況下，在相同營業(yè)時間的時區(qū)內(nèi)，同一上市品種幾乎不可能在多家交易所同時取得成功，因此，聯(lián)網(wǎng)、合并不失為擴大交易規(guī)模和發(fā)揮市場功能的有效途徑。,第一章 期貨市場概述,3.金融期貨的發(fā)展勢不可擋 近20年來，金融期貨品種交易量已大大超過商品期貨，出現(xiàn)上市品種金融化的趨勢。 其一，從美國近20年期貨交易統(tǒng)計數(shù)字比較中可以看出，盡管商品期貨交易也有了很大發(fā)展，但其交易量占總交易量的份額呈明顯下降趨勢，而金融期貨交易量占總交易量的份額則

50、呈明顯上升勢頭。股票指數(shù)期貨迅速發(fā)展，成為除利率期貨以外交易量最大的期貨品種。 其二，從全球期貨交易的統(tǒng)計數(shù)字中，我們同樣可以看出，金融期貨品種占絕對優(yōu)勢。,第一章 期貨市場概述,4.交易方式不斷創(chuàng)新 （1）兩種交易方式 傳統(tǒng)的期貨交易方式是場上公開喊價。隨著現(xiàn)代電子和通訊技術(shù)的飛速發(fā)展，采用電子化的交易方式。 （2）兩種交易方式的特點 電子交易所具有的優(yōu)勢： 一是提高了交易速度；二是降低了市場參與者的交易成本；三是突破了時空的限制，增加了交易品種，擴大了市場覆蓋面，延長了交易時間且更具連續(xù)性；四是交易更為公平，無論市場參與者是否居住在同一城市，只要通過許可都可參與同一市場的交易；五是具有更高

51、的市場透明度和較低的交易差錯率；六是可以部分取代交易大廳和經(jīng)紀人,第一章 期貨市場概述,公開喊價的交易方式也有明顯的長處：一是公開叫價為交易者創(chuàng)造了良好的交易環(huán)境，能夠增加市場流動性，提高交易效率；二是如果市場出現(xiàn)動蕩，公開叫價系統(tǒng)可以憑借交易者之間的友好關(guān)系，提供比電子交易更穩(wěn)定的市場基礎(chǔ)；三是公開叫價能夠增強人與人之間的信任關(guān)系，交易者和交易顧問、經(jīng)紀人、銀行等之間的個人感情常常成為交易的一個重要組成部分。,第一章 期貨市場概述,5.服務(wù)質(zhì)量不斷提高 隨著國際期貨市場一體化進程的加快，市場競爭異常激烈，那些具有國際影響的期貨交易所和期貨經(jīng)紀公司普遍以優(yōu)質(zhì)的服務(wù)質(zhì)量吸引交易者。 交易所的綜合

52、服務(wù)包括控制風險的能力、交易成本的降低、結(jié)算系統(tǒng)的效率、電子交易系統(tǒng)的服務(wù)質(zhì)量、交易品種的開發(fā)、技術(shù)服務(wù)的創(chuàng)新、為場內(nèi)交易員提供方便高效的交易場所等等。,第一章 期貨市場概述,6.改制上市成為潮流 近年來，不論是證券交易所還是期貨交易所，公司化成為全球交易所發(fā)展的一個新方向。 形成這一趨勢的根源是競爭，主要表現(xiàn)在，一是交易所內(nèi)部競爭加?。欢菆鰞?nèi)交易與場外交易競爭加?。蝗瞧谪洏I(yè)的競爭加??；四是會員制體制使交易所的決策效率不能適應當前的激烈競爭的需要，改制上市可以適應競爭需要，及時調(diào)整合約、規(guī)則等，免去會員投票的復雜程序，便于決策；五是改制上市能給會員帶來利益。會員成為股東，可以分紅。他們失去

53、的是投票權(quán)，獲得的是經(jīng)濟上的利益。,第一章期貨市場概述（教材版）,三、期貨市場與其他衍生品市場 （一）衍生品的概念及分類 1.所謂衍生品交易是指從基礎(chǔ)資產(chǎn)的交易（商品、股票、債券、外匯、股票指數(shù)等）派生而來的一種新的交易方式。分為場內(nèi)交易和場外交易。 場外交易市場又稱柜臺交易或店頭交易市場 所謂場外交易是指在交易所外進行的衍生品交易。是在眾多的金融機構(gòu)、中間商和最終用戶之間、通過個別磋商而達成的交易。 場外交易市場最大的優(yōu)勢：交易的合約沒有嚴格約束，能夠滿足交易者各種不同的需求，交易者通過談判自由的達成雙方都滿意的合約。不足：缺乏流動性，存在一定的信用風險。,第一章期貨市場概述（教材版）,2.

54、衍生品市場的分類 代表性的衍生品市場有：遠期、期貨、期權(quán)和互換。,第一章期貨市場概述（教材版）,（1）遠期。遠期合約是指在未來某一時間以某一確定價格買入或賣出某商品的協(xié)議。教材中表1-4列示了2003年6月3日某大型國際銀行所報示的美元兌換英鎊的匯率，報價中的數(shù)值表示1英鎊可以兌換的美元數(shù)量。第一行的數(shù)值表示銀行愿意以1.6281美元/英鎊的價格在現(xiàn)貨市場上買入英鎊，愿以1.6285美元/英鎊的價格在現(xiàn)貨市場賣出英鎊。 某公司有可能會出于套期保值的目的與銀行達成在6個月后賣出1億英鎊以獲得16094萬美元的協(xié)議。,第一章期貨市場概述（教材版）,表1-4 2003年6月3日美元/英鎊即期匯率及遠

55、期匯率報價 (報價為每英鎊兌換的美元數(shù)),第一章期貨市場概述（教材版）,（2）期貨 （3）期權(quán)。所謂期權(quán)(Options)，是一種選擇權(quán)，是一種能在未來某特定時間以特定價格買入或賣出一定數(shù)量的某種特定資產(chǎn)的權(quán)利。 所謂期權(quán)交易是一種權(quán)利的買賣，是期權(quán)的買方支付了權(quán)利金后，便取得了在未來某特定時間買入或賣出某種資產(chǎn)的權(quán)利的交易。 期權(quán)具有以下特點： 第一，買方要想獲得權(quán)利必須向賣方支付一定數(shù)量的費用；,第一章期貨市場概述（教材版）,第二，期權(quán)買方取得的權(quán)利是在未來的，即在未來一段時間內(nèi)，或在未來某一特定日期； 第三，期權(quán)買方在未來的買賣標的物是特定的； 第四，期權(quán)買方在未來買賣標的物的價格是事先

56、規(guī)定好的； 第五，期權(quán)買方可以買進標的物，也可以賣出標的物； 第六，期權(quán)買方取得的是買賣的權(quán)利，而不負有必須買進或賣出的義務(wù)。買方有執(zhí)行的權(quán)利，也有不執(zhí)行的權(quán)利，完全可以靈活選擇。 第七，買方擁有權(quán)利并為此支付權(quán)利金；僅承擔有限的風險，卻掌握巨大的獲利潛力。,第一章期貨市場概述（教材版）,按照期權(quán)交易內(nèi)容的不同，期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩大類。 1.看漲期權(quán) 看漲期權(quán)(CallOption)，又稱買權(quán)、買入期權(quán)、延買權(quán)、多頭期權(quán)、敲進期權(quán)、漲權(quán)等，是指期權(quán)的買方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，即有權(quán)按事先約定的價格和規(guī)定時間向期權(quán)賣方買入一定數(shù)量的相關(guān)期貨合約。 買方不負有必須買進相關(guān)合約的義

57、務(wù)，可以放棄購買使期權(quán)合約到期作廢，也可以轉(zhuǎn)賣看漲期權(quán)合約。 賣方有義務(wù)在期權(quán)規(guī)定的有效期限內(nèi)應期權(quán)買方的要求，以期權(quán)合約預先規(guī)定的價格賣出相關(guān)的期貨合約。,第一章期貨市場概述（教材版）,2.看跌期權(quán) 看跌期權(quán)(PutOption)，又稱賣權(quán)、賣出期權(quán)、延賣權(quán)、空頭期權(quán)、敲出期權(quán)、認沽期權(quán)、跌權(quán)等，是指期權(quán)的買方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后，即有權(quán)按事先約定的價格和規(guī)定時間向期權(quán)賣方賣出一定數(shù)量的相關(guān)期貨合約。 期權(quán)買方不負有必須賣出相關(guān)合約的義務(wù)，可以放棄購買使期權(quán)合約到期作廢，也可以轉(zhuǎn)賣看跌期權(quán)。 期權(quán)賣方有義務(wù)在期權(quán)規(guī)定的有效期限內(nèi)應期權(quán)買方的要求，以期權(quán)合約預先規(guī)定的價格接受相關(guān)的期貨

58、合約。,第一章期貨市場概述（教材版）,【實例】某年5月份，某榨油廠根據(jù)生產(chǎn)計劃和庫存情況，擬在6月中旬購買大豆一批。為了防止大豆價格上漲，該榨油廠以5美分/蒲式耳的價格買入7月份到期的大豆看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為680美分/蒲式耳。到了6月中旬，大豆期貨價格果然大幅度上漲，價格升至1060美分/蒲式耳，該看漲期權(quán)價格升至390美分/蒲式耳，現(xiàn)貨大豆價格也相應漲至1040美分/蒲式耳。 解析1:該榨油廠選擇將看漲期權(quán)賣出平倉 權(quán)利金價差收益=390-5=385美分/蒲式耳 同時以1040美分/蒲式耳購進現(xiàn)貨大豆，則實際采購大豆的成本=1040-385=655美分/蒲式耳。,第一章期貨市場概述（教材版

59、）,解析2:執(zhí)行看漲期權(quán)。以執(zhí)行價格680美分/蒲式耳買入期貨合約，然后在期貨市場以1060美分/蒲式耳價格賣出期貨合約，盈利=1060-680=380美分/蒲式耳 現(xiàn)貨市場以1040美分/蒲式耳購進現(xiàn)貨大豆，則實際采購大豆的成本=1040-380+5=655美分/蒲式耳 解析3:如果6月中旬大豆價格跌至550美分/蒲式耳，該廠選擇放棄行使看漲期權(quán)，然后以該價格買入大豆。 其采購成本=550+5=555美分/蒲式耳 結(jié)論：通過買入看漲期權(quán)，該廠確立了一個最高買價（執(zhí)行價格），有效的避免了大豆價格大幅度上漲所帶來的采購成本的上升；在價格下跌時，該廠仍能享受低價購買的好處。,第一章期貨市場概述（教材版）,（4）互換是指一方與另一方進行交易的協(xié)議，它能夠依據(jù)參與者的特殊需求靈活商定合約條款。 主要類型：利率互換 外匯互換 案例以美國A公司想借入兩年期1000萬英鎊，一英國B公司想借入兩年期1600萬美元。由于在美國A公司比B公司更有名，所以A公司的美元借款