財(cái)務(wù)管理-第八章-資本成本與資本結(jié)構(gòu)課件

1、財(cái)務(wù)管理-第八章-資本成本與資本結(jié)構(gòu),第九章 資本成本和資本結(jié)構(gòu),資本成本概述 個(gè)別資本成本 綜合資本成本 邊際資本成本,財(cái)務(wù)管理-第八章-資本成本與資本結(jié)構(gòu),第一節(jié) 資本成本,一、資本成本的含義和內(nèi)容 指企業(yè)籌集和占用資金所付出的代價(jià)。由于只有長期資金才是資本，所以又稱為資本成本。,財(cái)務(wù)管理-第八章-資本成本與資本結(jié)構(gòu),二、資本成本的類型,第一節(jié) 資本成本,財(cái)務(wù)管理-第八章-資本成本與資本結(jié)構(gòu),三、個(gè)別資本成本的計(jì)算公式,不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值：,第一節(jié) 資本成本,考慮貨幣時(shí)間價(jià)值：,此時(shí)的資本成本是指籌資時(shí)收到的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與預(yù)期未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值相等時(shí)的折現(xiàn)率。,財(cái)務(wù)管理-第八章-資本成

2、本與資本結(jié)構(gòu),對資本成本的理解,第一節(jié) 資本成本,從投資者的角度看，如果沒有籌資費(fèi)用，資本成本率在數(shù)量上就等于投資者的投資收益率。,應(yīng)用：資本成本是評價(jià)投資項(xiàng)目、比較投資方案的依據(jù)之一。 只有投資項(xiàng)目的投資收益率大于資本成本率，該項(xiàng)投資才可行。,財(cái)務(wù)管理-第八章-資本成本與資本結(jié)構(gòu),（二）優(yōu)先股資本成本,第一節(jié) 資本成本,（一）普通股成本的確定方法 普通股成本的確定方法有兩種：資本資產(chǎn)定價(jià)模型法和現(xiàn)金流量法。,財(cái)務(wù)管理-第八章-資本成本與資本結(jié)構(gòu),（三）債券資本成本,第一節(jié) 資本成本,不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算公式：,考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算公式：,（四）長期借款資本成本 同債券資本成本,財(cái)務(wù)管理

3、-第八章-資本成本與資本結(jié)構(gòu),（五）留存收益資本成本,五、綜合資本成本 (weighted average cost of capital),綜合資本成本又稱為加權(quán)平均資本成本，是以各種不同籌資方式的資本成本為基數(shù)，以各種不同籌資方式占資本總額的比重為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)。,財(cái)務(wù)管理-第八章-資本成本與資本結(jié)構(gòu),第二節(jié) 杠桿原理,一、成本按習(xí)性分類,變動(dòng)成本是指成本總額隨產(chǎn)量的增加而正比例增加的成本。 固定成本是指在一定范圍內(nèi)成本總額不隨產(chǎn)量的變化而變化的成本項(xiàng)目。,財(cái)務(wù)管理-第八章-資本成本與資本結(jié)構(gòu),二、息稅前利潤（ Earns Before Interest and Tax, EBIT

4、）,x：產(chǎn)量 p：單價(jià) b：單位變動(dòng)成本 a：固定成本總額 M：邊際貢獻(xiàn)總額,第二節(jié) 杠桿原理,財(cái)務(wù)管理-第八章-資本成本與資本結(jié)構(gòu),三、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)及分析,經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指由于產(chǎn)、供、銷等經(jīng)營環(huán)節(jié)上的原因給公司的收益（指息稅前收益）帶來的不確定性。 影響經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的主要因素有： 1.產(chǎn)品供求變動(dòng)； 2.產(chǎn)品售價(jià)變動(dòng)； 3.單位產(chǎn)品變動(dòng)成本的變動(dòng)； 4.固定成本總額的變動(dòng)。,第二節(jié) 杠桿原理,財(cái)務(wù)管理-第八章-資本成本與資本結(jié)構(gòu),四、經(jīng)營杠桿及其衡量 經(jīng)營杠桿效應(yīng)是指由于固定成本的存在，當(dāng)銷售量有小幅度變化時(shí)，會引起息稅前利潤以更大的幅度變化。,第二節(jié) 杠桿原理,財(cái)務(wù)管理-第八章-資本成本與資本結(jié)構(gòu),五

5、、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)利用債務(wù)籌資而給企業(yè)帶來的收益下降甚至破產(chǎn)的可能性，也稱為籌資風(fēng)險(xiǎn)。,財(cái)務(wù)杠桿是指，由于固定的債務(wù)利息和優(yōu)先股股利的存在，當(dāng)息稅前利潤有小幅度變動(dòng)時(shí)，會引起普通股每股凈利潤（EPS）以更大的幅度變化的效應(yīng)。,第二節(jié) 杠桿原理,財(cái)務(wù)管理-第八章-資本成本與資本結(jié)構(gòu),六、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù),第二節(jié) 杠桿原理,財(cái)務(wù)管理-第八章-資本成本與資本結(jié)構(gòu),七、總風(fēng)險(xiǎn)與總杠桿,（一）總風(fēng)險(xiǎn): 是指經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之和。 （二）總杠桿： 由于固定生產(chǎn)成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在導(dǎo)致的每股利潤變動(dòng)大于產(chǎn)銷量變動(dòng)的杠桿效應(yīng)，主要用于反映銷售量與每股收益之間的關(guān)系。,第二節(jié) 杠桿原理,財(cái)

6、務(wù)管理-第八章-資本成本與資本結(jié)構(gòu),練習(xí)（單項(xiàng)選擇題）： 下列行為中，可以降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的有（ ）。 A. 提高產(chǎn)品售價(jià) B. 降低產(chǎn)品的原材料成本 C. 增加廣告費(fèi)（不考慮引起的銷售增加） D. 擴(kuò)大市場占有率,第二節(jié) 杠桿原理,財(cái)務(wù)管理-第八章-資本成本與資本結(jié)構(gòu),一、資本結(jié)構(gòu),資本結(jié)構(gòu)是指公司長期資本（長期債務(wù)、普通股、優(yōu)先股）的構(gòu)成及其比例關(guān)系。,第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)與股東財(cái)富,二、資本結(jié)構(gòu)與股東財(cái)富,通過研究財(cái)務(wù)杠桿對每股收益的影響，進(jìn)而分析不同資本結(jié)構(gòu)對每股收益的影響。,最佳資本結(jié)構(gòu)：指企業(yè)在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，使企業(yè)的綜合資本成本最低，同時(shí)使企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。,財(cái)務(wù)管理-第八章-資本成本與資本結(jié)構(gòu),第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)與股東財(cái)富,三、無差別點(diǎn)分析,每股利潤無差 別點(diǎn)是指兩種或 兩種以上籌資方案 下普通股每股利潤相 等時(shí)的息稅前利潤 或銷售收入,財(cái)務(wù)管理-第八章-資本成本與資本結(jié)構(gòu),練習(xí)：,2、公司目前銷售收入1000萬元，變動(dòng)成本率50%，固定成本100萬元，所得稅率40%。公司目前有資金2000萬元，其中長期借款800萬元，年利率10%；普通股1200萬元，共100萬股。公司計(jì)劃新籌集資金100萬元投入新項(xiàng)目，有兩個(gè)方案可供選擇：