遠(yuǎn)期與擇期外匯交易培訓(xùn)課件 (PPT 76頁).ppt

1、第七章 遠(yuǎn)期與擇期外匯交易,【本章要求】 了解遠(yuǎn)期外匯交易及其與即期外匯交易的區(qū)別 掌握遠(yuǎn)期外匯交易交割日的確定方法、遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方法及其計(jì)算 了解擇期交易及擇期交易中所使用遠(yuǎn)期匯率的確定方法 掌握遠(yuǎn)期外匯交易的實(shí)務(wù)操作,第一節(jié) 遠(yuǎn)期外匯交易概述,一、遠(yuǎn)期外匯交易的定義 又稱期匯交易，是指外匯買賣雙方事先簽訂外匯買賣合約，當(dāng)時(shí)并不實(shí)際進(jìn)行支付，而是到了規(guī)定的交割日，才按合約規(guī)定的幣種、數(shù)量、匯率辦理貨幣交割的外匯交易方式。,二、遠(yuǎn)期外匯交易的特點(diǎn),遠(yuǎn)期匯率固定 成交額固定 合約期限固定,場外交易,1遠(yuǎn)期外匯交易是銀行通過電話、電傳等通訊工具在其他銀行、外匯經(jīng)紀(jì)商和客戶之間進(jìn)行。 2在遠(yuǎn)期外匯

2、合同中，價(jià)格、貨幣幣別、交易金額、清算日期、交易時(shí)間等項(xiàng)內(nèi)容因時(shí)因地因?qū)ο蠖?，由買賣雙方議定，無通用的標(biāo)準(zhǔn)和限制。遠(yuǎn)期外匯合同到期時(shí)大多采用現(xiàn)金交收。 3遠(yuǎn)期外匯交易是無限制的公開活動(dòng)，任何人都可以參加，買賣雙方可以直接進(jìn)行交易，也可以通過經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行交易。如果不通過經(jīng)紀(jì)商，則無須交付手續(xù)費(fèi)。,信用風(fēng)險(xiǎn)大,4遠(yuǎn)期外匯交易主要在銀行間進(jìn)行，個(gè)人和小公司參與買賣的機(jī)會(huì)很少。買賣價(jià)格由各銀行自己報(bào)出，且交易中沒有共同的清算機(jī)構(gòu)，交易的盈虧在規(guī)定的清算日結(jié)算。 5遠(yuǎn)期外匯交易除銀行偶爾對小客戶收一點(diǎn)保證金外，沒有交納保證金的規(guī)定，絕大多數(shù)交易都是不用交保證金的?？铐?xiàng)的交收全憑對方的信用，相對來說風(fēng)險(xiǎn)要

3、大一些。,三、遠(yuǎn)期交割日的確定,日對日。在日歷天數(shù)上，遠(yuǎn)期交割日日數(shù)與即期交割日相同。即先算出即期交割日，再加上星期數(shù)或月數(shù)，就是遠(yuǎn)期交割日。 月對月。月底日對月底日，如果即期交割日是月份的最后營業(yè)日，則標(biāo)準(zhǔn)的遠(yuǎn)期交割日是相關(guān)幣種國家每個(gè)月的共同最后營業(yè)日。 節(jié)假日順延。遠(yuǎn)期交割日若不是營業(yè)日，則順延至下個(gè)營業(yè)日才是合格的遠(yuǎn)期交割日。 不跨月。遇節(jié)假日順延時(shí)不能跨過交割日所在月份。若順延之后，跨月為下一個(gè)月份營業(yè)日，則選擇當(dāng)月的最后一個(gè)營業(yè)日為合格遠(yuǎn)期交割日。,中行人民幣兌美元遠(yuǎn)期外匯牌價(jià)2010-04-06,期限 買價(jià) 賣價(jià) 日期 7D 6.8256 6.8264 2010-4-15 1M

4、6.8258 6.8278 2010-5-10 2M 6.8232 6.8240 2010-6-8 3M 6.8226 6.8238 2010-7-8 4M 6.8222 6.8234 2010-8-9 5M 6.8214 6.8228 2010-9-8 6M 6.8208 6.8222 2010-10-8 9M 6.8192 6.8198 2011-1-9 12M 6.8186 6.8192 2011-4-8 15M 6.7992 6.8004 2011-7-8 18M 6.7930 6.7942 2011-10-10,四、遠(yuǎn)期外匯交易的類型,1.單純遠(yuǎn)期外匯交易和遠(yuǎn)期掉期外匯交易 單純遠(yuǎn)期

5、外匯交易是指交易的雙方商定在未來某個(gè)固定交易日期直接進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易。一般是銀行與客戶之間進(jìn)行。 遠(yuǎn)期掉期外匯交易是指銀行同時(shí)買賣不同交割日期的遠(yuǎn)期外匯交易，即銀行在某一日期將一種貨幣兌換為另一種貨幣，并在未來某一約定的日期將貨幣進(jìn)行反向兌換。一般是銀行間進(jìn)行。,2. 固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易和選擇交割日的遠(yuǎn)期外匯交易 固定交割日的遠(yuǎn)期外匯交易又稱為標(biāo)準(zhǔn)交割日的遠(yuǎn)期外匯交易，即事先具體規(guī)定交割日的遠(yuǎn)期交易，是最常見的遠(yuǎn)期外匯交易類型。有月的整數(shù)倍的遠(yuǎn)期外匯合約和畸零期的遠(yuǎn)期外匯合約。 選擇交割日的遠(yuǎn)期外匯交易又稱非標(biāo)準(zhǔn)交割日的遠(yuǎn)期交易或擇期遠(yuǎn)期交易。包括：完全擇期交易和部分擇期交易。,部分和完

6、全擇期交易,部分擇期交易 又稱確定交割月份的遠(yuǎn)期外匯交易。交易合約中規(guī)定某一月份中的任何一天都可以作為履約的交割日。 如：3月15日達(dá)成的二個(gè)月期選擇交割日的遠(yuǎn)期外匯交易合同，其交割日為從5月1日到5月17日之間的任何一個(gè)營業(yè)日。 完全擇期交易 又稱未確定交割日期的遠(yuǎn)期外匯交易。合約規(guī)定交易雙方可將簽訂遠(yuǎn)期外匯合同后的第三天到約定期滿日之間的任何一天作為履約的交割日。 如：2月5日簽訂的3個(gè)月期未確定交割日期的遠(yuǎn)期外匯合約，則交易雙方可在2月8日到5月7日期間的任何一個(gè)營業(yè)日按合約交割。,3.無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易,也被稱為不可交割遠(yuǎn)期外匯交易（NDF）。它是客戶與銀行約定遠(yuǎn)期匯率及交易金額，

7、并于未來指定日期，就先前約定匯率與即期市場匯率之差價(jià)結(jié)算差額，而無須交割本金。 此金融衍生品的核心觀念在于交易雙方對某一匯率未來走勢的預(yù)期不同。它是針對有外匯管制的國家或地區(qū)，為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)所衍生出來的金融手段。 NDF的市場成效金額每筆多大于1000萬美元，一般在5000萬美元左右，1億美元以上的較少；保證金約為合約金額的10%左右。,五、遠(yuǎn)期交易功能,遠(yuǎn)期外匯交易是為了避免外匯風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的。隨著國際經(jīng)貿(mào)活動(dòng)的發(fā)展，人們之間債權(quán)債務(wù)的關(guān)系的形成與償付之間不可避免地要出現(xiàn)一段時(shí)間間隙，比如進(jìn)出口商從簽訂出口合同到收付貨款之間一般要隔幾個(gè)月的時(shí)間，這段時(shí)間中如果用于支付的哪種貨幣的幣種發(fā)生變化，

8、就會(huì)給交易的一方帶來額外的損失，同樣，在國際間進(jìn)行投融資活動(dòng)的金融交易者的收益與成本也會(huì)收到投資期限種匯率變化的影響。遠(yuǎn)期外匯交易正是通過買賣未來到期收付的外匯，預(yù)先把匯率確定下來，從而能夠避免到期償付的債權(quán)或債務(wù)因匯率變動(dòng)而帶來的風(fēng)險(xiǎn)和損失。,1.避免商業(yè)或金融交易遭受匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),在出口商以短期信貸方式出賣商品，進(jìn)口商以延期付款方式買進(jìn)商品的時(shí)候，從成交到清算這一期間對他們來講都存在一定風(fēng)險(xiǎn)。因匯率的波動(dòng)，出口商的本幣收入可能比預(yù)期的數(shù)額減少，進(jìn)口商的本幣支付可能比預(yù)期數(shù)額增加。 為減少外匯風(fēng)險(xiǎn)，有遠(yuǎn)期外匯收入的出口商可以與銀行訂立出賣遠(yuǎn)期外匯的合同，一定時(shí)間內(nèi)按簽訂合約時(shí)規(guī)定的價(jià)格將外

9、匯收入出賣給銀行，從而防止外匯匯率下跌在經(jīng)濟(jì)上的損失。 有遠(yuǎn)期外匯支出的進(jìn)口商可以與銀行訂立購買遠(yuǎn)期外匯的合同，一定時(shí)間內(nèi)按簽訂合約時(shí)規(guī)定的價(jià)格向銀行購買規(guī)定數(shù)額的外匯，從而防止外匯匯率上上漲而增加成本負(fù)擔(dān)。,美國一出口商向英國進(jìn)口商出口價(jià)值10萬英鎊的商品，今日簽約，三個(gè)月后收回英鎊，即期匯率是GBP1=USD1.5200。如果三個(gè)月后匯率不變，美國出口商可將10萬英鎊兌換成15.2萬美元； 如果結(jié)匯時(shí)匯率為GBP1=USD1.5000，那么10萬英鎊只可兌換15萬美元。 假設(shè)簽訂出口合同的同時(shí)，簽訂期匯合同，按GBP1=USD1.5130的匯率向銀行買出三個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊10萬，即使三個(gè)月后英

10、鎊下跌，出口商仍可穩(wěn)獲利潤。這就是套期保值。（先履行貿(mào)易合同，再履行期匯合同）,英國從美國進(jìn)口200萬美元的商品，即期匯率GBP1=USD（1.58801.5890），60天遠(yuǎn)期匯率為GBP1=USD（1.58201.5840），3月12日兩公司簽訂貿(mào)易合同，5月12日支付貨款。 如果選擇即期買入美元，需要英鎊200/1.5880=125.94（萬）。如果選擇遠(yuǎn)期買入美元，需要英鎊200/1.5820=126.42（萬）。 如果5月12日的即期匯率為：GBP1=USD（1.57001.5710），即英鎊貶值，支付貨款需要英鎊200/1.5700=127.39（萬）。說明遠(yuǎn)期交易是合算的。 如果

11、5月12日的即期匯率為：GBP1=USD（1.59001.5910），即英鎊貶值，支付貨款需要英鎊200/1.5900=125.79（萬）。此時(shí)，遠(yuǎn)期交易要多支付英鎊，雖不合算，但仍可保值。,2.外匯銀行為平衡期匯頭寸,銀行因與客戶進(jìn)行各種交易后，產(chǎn)生了“外匯持有額”不平衡的現(xiàn)象，即現(xiàn)匯和期匯超買或超賣情況，雖然匯率變動(dòng)有時(shí)對“外匯持有額”不平衡的情況有利，銀行可獲得匯率變化的收益，但各國經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的銀行大部分只起著代客戶買賣外匯的中介作用，本身并不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，其從事外匯業(yè)務(wù)的目的，主要是通過業(yè)務(wù)賺取差價(jià)和營業(yè)收入，所以一般銀行的外匯持有額要有意識(shí)的處于平衡狀態(tài)。 當(dāng)然，對于少數(shù)進(jìn)行外匯投機(jī)的

12、銀行，則會(huì)有意識(shí)的根據(jù)對匯率的預(yù)測持有多于頭寸。銀行調(diào)節(jié)遠(yuǎn)期外匯持有額的辦法是與其他銀行進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易：當(dāng)銀行超買遠(yuǎn)期外匯時(shí)，則出售一部分遠(yuǎn)期外匯；當(dāng)銀行超賣遠(yuǎn)期外匯時(shí)，則買進(jìn)同額遠(yuǎn)期外匯。,3.投機(jī)者為謀取匯率變動(dòng)的差價(jià),投機(jī)者根據(jù)對有關(guān)貨幣匯率變動(dòng)趨勢的分析預(yù)測，通過買賣現(xiàn)匯或期匯的方法故意建立某種貨幣的開放性頭寸，或故意保留其在對外經(jīng)濟(jì)交往中正常產(chǎn)生的外匯多缺頭寸，以期在匯率實(shí)際變動(dòng)之后獲取風(fēng)險(xiǎn)利潤的一種外匯交易。 從事現(xiàn)匯投機(jī)時(shí)，買賣雙方必須持有本幣或外匯資金，交易額受持有資金額的限制。而遠(yuǎn)期外匯投機(jī)不涉及現(xiàn)金和外匯的即期收付，僅需少量保證金，無需付現(xiàn)，而且大多數(shù)遠(yuǎn)期外匯投機(jī)在到期前

13、已經(jīng)平倉，因此，不能持有巨額資金也可進(jìn)行巨額交易。,買空 假設(shè)外匯市場上即期匯率USD1=JPY94.17， 某投機(jī)者預(yù)計(jì)半年后即期匯率將是USD1=JPY96.17，若該預(yù)測準(zhǔn)確的話，在不考慮其他費(fèi)用的前提下，該投機(jī)者如何獲利投機(jī)利潤？ 投機(jī)者買進(jìn)6個(gè)月的遠(yuǎn)期美元100萬， 6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率USD1=JPY94.97，支付0.9497億日元；到期后，將100萬美元按即期匯率USD1=JPY96.17賣出，可得0.9617億日元，可獲利（0.96170.9497）億日元=0.012億日元，若預(yù)計(jì)不準(zhǔn)確，就會(huì)蒙受損失。,賣空 法蘭克福匯市，三個(gè)月期匯EUR1=USD1.3309，一個(gè)投機(jī)商預(yù)測歐

14、元對美元匯率下跌，他就賣出10萬歐元三個(gè)月期匯，三個(gè)月后，歐元跌至EUR1=USD1.3210，他可買入10萬歐元，交割抵軋可獲投機(jī)利潤（133090132100）=890美元。,遠(yuǎn)期外匯市場的參與者可歸納為：購買遠(yuǎn)期外匯的除有遠(yuǎn)期外匯支出的進(jìn)口商外，還有負(fù)有短期外幣債務(wù)的債務(wù)人，輸入短期資本的牟利者，對于遠(yuǎn)期匯率看漲的投機(jī)商等。賣出遠(yuǎn)期外匯的除有遠(yuǎn)期外匯收入的出口商外，還有持有不久到期的外幣債權(quán)的債權(quán)人，輸出短期資本的牟利者，對于遠(yuǎn)期匯率看跌的投機(jī)商等。,第二節(jié)遠(yuǎn)期匯率的決定及報(bào)價(jià),一、遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方法,1、完整匯率（Outright Rate）報(bào)價(jià)方式 直接報(bào)出遠(yuǎn)期匯率買賣價(jià)的全部數(shù)字。

15、銀行對客戶的報(bào)價(jià)采用此方法。 2、遠(yuǎn)期匯水（掉期率）報(bào)價(jià)方式 報(bào)出即期匯率和升貼水的點(diǎn)數(shù)。銀行同業(yè)價(jià)交易采用此方法。,中行人民幣遠(yuǎn)期外匯牌價(jià)(中間價(jià))2010-04-01,中行人民幣兌美元遠(yuǎn)期外匯牌價(jià)2011-03-22,期限 買價(jià) 賣價(jià) 日期 7D 6.5580 6.5595 2011-03-31 1M 6.5539 6.5571 2011-04-25 2M 6.5429 6.5471 2011-05-24 3M 6.5299 6.5341 2011-06-24 4M 6.5184 6.5229 2011-07-25 5M 6.5072 6.5120 2011-08-24 6M 6.4949

16、 6.5001 2011-09-26 9M 6.4650 6.4700 2011-12-23 12M 6.4345 6.4385 2012-03-26,中行人民幣兌美元遠(yuǎn)期外匯牌價(jià)2011-11-18,期限 買價(jià) 賣價(jià) 日期 7D 6.3468 6.3468 2011-11-29 1M 6.3500 6.3540 2011-12-22 2M 6.3485 6.3535 2012-01-30 3M 6.3445 6.3495 2012-02-22 4M 6.3419 6.3469 2012-03-22 5M 6.3391 6.3441 2012-03-23 6M 6.3365 6.3415 20

17、12-05-22 9M 6.3325 6.3375 2012-08-22 12M 6.3285 6.3335 2012-11-23,遠(yuǎn)期匯水（掉期率）報(bào)價(jià)方式,掉期率報(bào)價(jià)方式又稱遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)方式或差額報(bào)價(jià)法，指銀行只報(bào)遠(yuǎn)期掉期率和即期匯率。 遠(yuǎn)期差價(jià)用升水、貼水、平價(jià)表示，升水與貼水是相對概念，在一個(gè)標(biāo)價(jià)中，如果標(biāo)準(zhǔn)貨幣升水，標(biāo)價(jià)貨幣就是貼水。升貼水合稱為遠(yuǎn)期匯水。遠(yuǎn)期匯水可用點(diǎn)數(shù)或幣值表示。 好處是簡明扼要,由于標(biāo)價(jià)方法不同，計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的原則也不同。 直接標(biāo)價(jià)法下：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水 遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-貼水 間接標(biāo)價(jià)法下：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-升水 遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+貼水,在實(shí)際交

18、易中，如果同時(shí)標(biāo)出買入價(jià)/賣出價(jià)，遠(yuǎn)期匯水也有兩個(gè)數(shù)值，而沒有說明遠(yuǎn)期時(shí)升水還是貼水，則根據(jù)如下規(guī)則計(jì)算遠(yuǎn)期匯率。 即期匯率 遠(yuǎn)期匯水 遠(yuǎn)期匯率 小/大 + 小/大 = 小/大 小/大 大/小 = 小/大 符合交易規(guī)則的規(guī)律是：無論即期匯率還是遠(yuǎn)期匯率，前一數(shù)字總小于后一數(shù)字，即標(biāo)準(zhǔn)貨幣的買入價(jià)總是小于標(biāo)準(zhǔn)貨幣的賣出價(jià)；與即期匯率相比，遠(yuǎn)期匯率的買入價(jià)與賣出價(jià)之間匯差總是更大。,即期匯率 USD/CAD 1.5369/79 6個(gè)月遠(yuǎn)期 300/290 12個(gè)月遠(yuǎn)期 590/580 則：6個(gè)月直接遠(yuǎn)期匯率 USD/CAD 1.5069/89 12個(gè)月直接遠(yuǎn)期匯率 USD/CAD 1.4779/9

19、9 即期匯率 USD/HKD 7.7930/48 3個(gè)月遠(yuǎn)期 88/100 則：3個(gè)月直接遠(yuǎn)期匯率 USD/HKD 7.8018/48,二、遠(yuǎn)期匯率的定價(jià),1、遠(yuǎn)期匯率與利率的關(guān)系,根據(jù)利率平價(jià)理論，遠(yuǎn)期匯率與利率之間存在著必然的聯(lián)系。 實(shí)際上，遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差異基本上是由兩種貨幣的不同利息水平?jīng)Q定的。 其他一些因素，如外匯的供求關(guān)系、市場的投機(jī)、各國的財(cái)政金融政策、國際政治經(jīng)濟(jì)形勢的變化等也會(huì)有一定的影響。,因?yàn)?，高利率的貨幣不做即期買賣而做遠(yuǎn)期買賣時(shí)，賣方在這一段時(shí)間內(nèi)可獲得利息上的收益，而買方必須等候這段時(shí)間過后才能利用高利率貨幣，因而造成了損失。這種損失應(yīng)通過遠(yuǎn)期外匯的貼水而得到

20、彌補(bǔ)。,定價(jià)原則,為避免匯率風(fēng)險(xiǎn),用英鎊買進(jìn)即期美元,某商業(yè)銀行超賣遠(yuǎn)期美元,此時(shí)美元利率低于英鎊,銀行蒙受利息損失,客戶購買遠(yuǎn)期美元的匯率高于即期美元的匯率,轉(zhuǎn)嫁給遠(yuǎn)期美元的購買者,遠(yuǎn)期匯率的定價(jià)實(shí)例,假設(shè)倫敦市場的利率（年利率）為9.5%，紐約市場的利率（年利率）為7%，外匯市場的即期匯率1GBP=USD1.9600 。如果英國銀行賣出三個(gè)月期的美元遠(yuǎn)期外匯19600美元，由于該行未能同時(shí)補(bǔ)進(jìn)三個(gè)月期的美元遠(yuǎn)期外匯，只能動(dòng)用自己的資金10000英鎊，按即期匯率購買美元即期外匯，存放在美國紐約的銀行，以被三個(gè)月后向顧客交割。這樣，英國銀行要有一定的利息損失，具體損失是 10000 （ 9.5

21、% 7%） 3/12 = 62.5英鎊,該銀行將利息損失轉(zhuǎn)嫁到購買三個(gè)月期的美元遠(yuǎn)期外匯的顧客身上，即顧客要支付10062.5英鎊。則英國銀行賣出三個(gè)月期的美元遠(yuǎn)期外匯的具體價(jià)格為1.947826（1960010062.5）美元。 根據(jù)升（貼）水具體數(shù)字折成年率 SFPM = ( FME ) / E360/100% 2.5% 或 SFP= ( FE ) / E12/100%2.5%,2、升（貼）水的計(jì)算,升貼水的大小主要取決于兩種貨幣利率差幅的大小和期限的長短。 假定：S為即期匯率，F(xiàn)為遠(yuǎn)期匯率，N為實(shí)際天數(shù)，P1為被報(bào)價(jià)幣的本金，P2為報(bào)價(jià)幣的本金，H為遠(yuǎn)期匯水、升（貼）水或遠(yuǎn)期差價(jià)，I1為

22、被報(bào)價(jià)幣的利率（年利率），I2為報(bào)價(jià)幣的利率（年利率），B1為被報(bào)價(jià)幣利率計(jì)算的基礎(chǔ)天數(shù)，B2為報(bào)價(jià)幣利率計(jì)算的基礎(chǔ)天數(shù)。 （假設(shè)被報(bào)價(jià)幣為英鎊，報(bào)價(jià)幣為美元）,如果投資者在英國進(jìn)行投資，英鎊的本利和為,如果投資者把英鎊兌換成美元，投資于美國，美元的本利和為,又因?yàn)镻2P1S，所以,（3-1）,遠(yuǎn)期匯率的精確計(jì)算公式和復(fù)雜計(jì)算公式,遠(yuǎn)期匯水：,用文字表達(dá)為：,（3-2）,遠(yuǎn)期匯水的精確計(jì)算公式和復(fù)雜計(jì)算公式,對于公式（3-2）還可以變形為：,如果把分母里的 忽略不計(jì)，可以求得遠(yuǎn)期匯水的近似公式：,遠(yuǎn)期匯率的近似公式：,（3-3）,（3-4）,當(dāng)B1B2B時(shí)，近似公式為：,遠(yuǎn)期匯水：,遠(yuǎn)期匯率：

23、,精確公式為： 遠(yuǎn)期匯水：,遠(yuǎn)期匯率：,近似公式與精確公式的計(jì)算誤差不大，因此，近似公式也得到廣泛地應(yīng)用。 結(jié)論： 遠(yuǎn)期外匯的升水或貼水取決于兩種貨幣的利差，與利率水平無關(guān) 遠(yuǎn)期外匯的升水或貼水是與時(shí)間長短成正比，時(shí)間越長，升水或貼水越大,例：當(dāng)前歐元對美元的即期匯率EUR/USD：1.3500/10，計(jì)算歐元對美元1個(gè)月和3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率。,用精確公式計(jì)算：,1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為：,用近似公式計(jì)算：,1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為：,三個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率請同學(xué)們自己計(jì)算。,三、遠(yuǎn)期匯率定價(jià)原理的運(yùn)用,為了避免風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)進(jìn)出口商在執(zhí)行合同之后，是立即收付貨款還是過一段時(shí)間收付貨款對自己有利，要視外匯市場的遠(yuǎn)期匯率變動(dòng)

24、率與兩國間利差而定。同樣，外匯借貸者是立即借貸外幣還是過一段時(shí)間借貸對自己有利，要視外匯市場的遠(yuǎn)期匯率變動(dòng)率與兩國間利差而定。,1、遠(yuǎn)期匯水折合年率的計(jì)算,在很多情況下，外匯交易者不僅要知道遠(yuǎn)期匯率的升水和貼水，還想對買進(jìn)或賣出不同期限的遠(yuǎn)期外匯的成本進(jìn)行比較時(shí)，就需要將遠(yuǎn)期匯水折合成年率。,2、套利原則,當(dāng)遠(yuǎn)期升水率小于實(shí)際貨幣利差，或貼水率大于實(shí)際貨幣利差時(shí)，進(jìn)口商或外幣借入者買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯比買進(jìn)即期外匯合算，出口商或外幣貸出者賣出即期外匯比賣出遠(yuǎn)期外匯合算。 當(dāng)遠(yuǎn)期升水率大于實(shí)際貨幣利差，或貼水率小于實(shí)際貨幣利差時(shí)，進(jìn)口商或外幣借入者買進(jìn)即期外匯比買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯合算，出口商或外幣貸出者賣出遠(yuǎn)

25、期外匯比賣出即期外匯合算。,假設(shè)即期匯率為EUR1=USD1.1630/40，3月期掉期率為132/128， 歐元與美元利率分別為8%與4%，試問美國進(jìn)出口商應(yīng)如何操作才對自己有利？ 遠(yuǎn)期匯水折合年率分別為 4.5%（8%4%）, 4.4% （8%4%），進(jìn)口商買入遠(yuǎn)期外匯合算，出口商賣出即期外匯合算。,具體分析如下： 進(jìn)口商購買一個(gè)單位遠(yuǎn)期歐元，不必支付美元，而是將等值美元存入銀行，三個(gè)月的本息和并到期按遠(yuǎn)期匯率辦理交割，可得歐元 進(jìn)口商直接購買一個(gè)單位的即期歐元并存入銀行，三個(gè)月的本息和為歐元 可見，進(jìn)口商購買遠(yuǎn)期歐元比買即期歐元合算。,具體分析如下： 出口商出售一個(gè)單位即期歐元，將等值美

26、元存入銀行，三個(gè)月的本息和為美元 出口商出售三個(gè)月遠(yuǎn)期歐元，將歐元存入銀行，三個(gè)月的本息和并到期按遠(yuǎn)期匯率辦理交割，可得美元 可見，出口商出售即期歐元比遠(yuǎn)期歐元合算。,四、遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算,1、標(biāo)準(zhǔn)日期遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算,2、非標(biāo)準(zhǔn)日期遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算,非標(biāo)準(zhǔn)日期遠(yuǎn)期匯率的定價(jià)有兩種方法： 直接采用相關(guān)期間的利率，并根據(jù)公式計(jì)算 升(貼)水即期匯率兩國利差天數(shù)/360 根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)日期的遠(yuǎn)期匯率，進(jìn)行向內(nèi)插補(bǔ)計(jì)算 銀行采用的方法 求出不標(biāo)準(zhǔn)交割日的前后兩個(gè)最接近該日的標(biāo)準(zhǔn)日期的遠(yuǎn)期升貼水點(diǎn)數(shù)的差額 用求出的點(diǎn)數(shù)差額除以這兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)日期之間的天數(shù)，求出每一天的點(diǎn)數(shù) 用求出的每日點(diǎn)數(shù)乘以前面一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)日期和不標(biāo)準(zhǔn)

27、交割日之間的天數(shù) 得出的結(jié)果與前一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)日期的遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)相加,某銀行一客戶打算賣出遠(yuǎn)期英鎊，買入遠(yuǎn)期美元，成交日為4月3日，交割日為6月15日，倫敦外匯市場有關(guān)匯率報(bào)價(jià)如下：4月3日的即期匯率GBP1=USD1.7694，2個(gè)月期USD升水300，3個(gè)月期USD升水450。求遠(yuǎn)期匯率。 計(jì)算2個(gè)月期與3個(gè)月期遠(yuǎn)期升貼水點(diǎn)數(shù)差額 450300150 計(jì)算每天的點(diǎn)數(shù) 4月3日成交的2個(gè)月期遠(yuǎn)期交割日為6月5日，3個(gè)月期的交割日為7月5日，它們之間共30天，求出每天的點(diǎn)數(shù) 150305 6月15日交割的遠(yuǎn)期交易比2個(gè)月期的多了10天 51050 與前一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)日期的遠(yuǎn)期點(diǎn)數(shù)相加，求出6月15日的點(diǎn)數(shù) 3

28、0050350 非標(biāo)準(zhǔn)的遠(yuǎn)期匯率為GBP1=USD(1.7694-0.0350)=USD1.7344,例題2,某銀行一客戶需要賣出遠(yuǎn)期新加坡元1000萬，成交日為3月1日，即期交割日為3月4日，遠(yuǎn)期交割日為7月15日。市場信息如下：即期匯率：USD/SGD 1.6446/56 3個(gè)月點(diǎn)數(shù) 90/85 6個(gè)月點(diǎn)數(shù) 178/170 選定正確的即期匯率：1.6456 計(jì)算36個(gè)月遠(yuǎn)期之間的點(diǎn)數(shù)，然后再計(jì)算每一天的點(diǎn)數(shù) 3個(gè)月遠(yuǎn)期交割日為6月4日，6個(gè)月遠(yuǎn)期交割日為9月4日，因此6月4日9月4日為92天 （170-85）/920.92 計(jì)算出3個(gè)月遠(yuǎn)期標(biāo)準(zhǔn)交割日至7月15日之間的點(diǎn)數(shù) 不標(biāo)準(zhǔn)天數(shù)為41

29、天（6月4日7月15日） 0.924138 求出遠(yuǎn)期匯率 1.6456-(0.0085+0.0038)1.6333 客戶出售1000萬新元可得1000萬/1.6333612.2574萬美元,某日路透社終端顯示的英國某銀行報(bào)出的部分遠(yuǎn)期差價(jià),第三節(jié) 擇期外匯交易,一、擇期遠(yuǎn)期外匯交易的含義,是指在做遠(yuǎn)期交易時(shí)，不規(guī)定具體的交割日期，只規(guī)定交割的期限范圍。 包括：完全擇期交易（從簽約日至到期日整個(gè)期間） 部分擇期交易（該期間內(nèi)某兩個(gè)具體日期或月份之間） 例：某出口商在8月20日成交一筆出口交易，預(yù)計(jì)3個(gè)月內(nèi)收到貨款，該出口商馬上在外匯市場上賣出一筆3個(gè)月的遠(yuǎn)期外匯，并約定擇期日期為8月23日到11

30、月20日（完全擇期）。如果該出口商知道第一、第二個(gè)月肯定收不到貨款，擇期可以從第三個(gè)月開始（部分擇期）。,Forward Option,第三節(jié) 擇期外匯交易,一、擇期遠(yuǎn)期外匯交易的含義,是指在做遠(yuǎn)期交易時(shí)，不規(guī)定具體的交割日期，只規(guī)定交割的期限范圍。 包括：完全擇期交易（從簽約日至到期日整個(gè)期間） 部分擇期交易（該期間內(nèi)某兩個(gè)具體日期或月份之間） 例：某出口商在8月20日成交一筆出口交易，預(yù)計(jì)3個(gè)月內(nèi)收到貨款，該出口商馬上在外匯市場上賣出一筆3個(gè)月的遠(yuǎn)期外匯，并約定擇期日期為8月23日到11月20日（完全擇期）。如果該出口商知道第一、第二個(gè)月肯定收不到貨款，擇期可以從第三個(gè)月開始（部分擇期）。

31、,Forward Option,二、特點(diǎn),1、具有較大的靈活性。 2、銀行在確定擇期遠(yuǎn)期匯率時(shí)都是按選擇期內(nèi)對客戶最不利的匯率確定的。,根據(jù)遠(yuǎn)期匯率等于即期加減升貼水的原則，對客戶最不利的匯率就是選擇期的第一天或最后一天。,三、擇期交易的定價(jià),銀行在購買時(shí)盡可能出低價(jià)，賣出時(shí)盡可能出高價(jià)。,例：已知 即期匯率 GBP1=USD1.5300 1個(gè)月 升水 1.5400 貼水 1.5200 2個(gè)月 1.5500 1.5100 從擇期開始到結(jié)束有三個(gè)匯率，如果客戶買進(jìn)英鎊，升水時(shí)對客戶最不利的匯率是1.5500，貼水時(shí)最不利的匯率是1.5300；如果客戶賣出英鎊，升水時(shí)對客戶最不利的匯率是1.530

32、0，貼水時(shí)最不利的匯率是1.5100。 如果客戶部分擇期，如擇期第二月，客戶買進(jìn)英鎊，升水時(shí)銀行的報(bào)價(jià)為1.5500，貼水時(shí)報(bào)價(jià)為1.5200；客戶賣出英鎊，升水時(shí)報(bào)價(jià)為1.5400，貼水時(shí)報(bào)價(jià)為1.5100。,部分擇期比完全擇期對客戶更為有利，對不知道何時(shí)能收到款的客戶而言，則應(yīng)選擇完全擇期交易。,銀行對擇期交易的定價(jià)分以下幾個(gè)步驟： 1、確定客戶選擇期的第一天和最后一天 2、計(jì)算出這兩天的遠(yuǎn)期匯率（如果最早日期為即期，則取即期匯率） 3、比較第一天和最后一天的遠(yuǎn)期匯率，選擇一個(gè)對銀行最有利的匯率作為該期限內(nèi)的擇期匯率,例題,4月市場匯率如下表：,1、客戶用英鎊向銀行購買期限為5月6日6月6

33、日的擇期遠(yuǎn)期美元，銀行應(yīng)采用哪個(gè)匯率？ 2、客戶用美元向銀行購買期限為5月6日7月6日的擇期遠(yuǎn)期日元，銀行采用哪個(gè)匯率？,3、客戶向銀行出售期限為5月6日7月6日的擇期遠(yuǎn)期日元，買入遠(yuǎn)期美元，銀行應(yīng)采用哪個(gè)價(jià)格？ 4、客戶要向銀行出售期限為6月6日7月6日的擇期遠(yuǎn)期里拉，銀行應(yīng)采用哪個(gè)匯率？ 5、客戶向銀行購買從4月6日7月6日的擇期里拉，銀行應(yīng)采用哪個(gè)匯率？,同業(yè)交易實(shí)例,ABC：GBP 3 XYZ：GBP 1.5630/40 ABC：Mine, PLS adjust to 3 Month XYZ：OK. Done, Swap 90/80 we sell GDP 3 Value 6 June

34、 My USD to My N.Y. ABC：OK. All agreed, My GBP to My London TKS, BI XYZ：OK . BI and TKS,第四節(jié)遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用,一、遠(yuǎn)期外匯交易的經(jīng)濟(jì)功能 為外匯市場提供了風(fēng)險(xiǎn)管理的新工具 為商業(yè)銀行提供了大量的業(yè)務(wù)空間 為中央銀行提供了新的政策工具 二、遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用 保值（進(jìn)出口商、投資者、借貸者、銀行） 投機(jī)獲利,遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用,1、出口商的遠(yuǎn)期外匯交易操作賣出遠(yuǎn)期外匯,索尼公司向美國出口電器，價(jià)值1000萬美元，6個(gè)月收到貨款。簽訂貿(mào)易合同時(shí)，東京外匯市場上的即期匯率USD1=JPY125.50，6個(gè)月的美

35、元貼水50點(diǎn)。索尼公司預(yù)計(jì)6個(gè)月后市場上的即期匯率有可能為USD1=JPY105，索尼公司因美元貶值、日元升值損失多少日元？如何利用遠(yuǎn)期業(yè)務(wù)保值？ 損失為(125.5-105)1000萬2.05億日元 出口商可在簽訂貿(mào)易合同后，向銀行賣出6個(gè)月遠(yuǎn)期美元1000萬。到期可收回125億日元，僅損失500萬日元,遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用,2、進(jìn)口商的遠(yuǎn)期外匯交易操作買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯,某澳大利亞進(jìn)口商從日本進(jìn)口一批汽車，日本廠商要求澳方在3個(gè)月內(nèi)支付10億日元。簽訂貿(mào)易合同時(shí)，悉尼外匯市場的即期匯率為AUD1=JPY80.05/60，3個(gè)月的遠(yuǎn)期差價(jià)升水50/40，一旦日元升值，假設(shè)到期時(shí)AUD1=JPY75，

36、則購買日元的成本將大大上升。 部分保值。如50進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯操作，50不保值 加倍保值。其中部分獲利，余額到期。 不做遠(yuǎn)期外匯操作，或運(yùn)用外匯存款方式,遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用,3、投資者的遠(yuǎn)期外匯交易操作賣出遠(yuǎn)期外匯,美國一家投資公司需要一筆1000萬英鎊的現(xiàn)匯進(jìn)行投資，預(yù)計(jì)1年后收回投資，該公司預(yù)計(jì)投資收益為10。為了避免1年后英鎊下跌的風(fēng)險(xiǎn)，該公司在用美元買入英鎊現(xiàn)匯用于投資時(shí)，賣出1年期的英鎊1000萬。 A國的1年期投資市場收益率為8.6，而B國為3.6，投資者可用B國現(xiàn)匯購入A國現(xiàn)匯，投資于1年期的國庫券、股票、債券，到期時(shí)，本利兌成B國貨幣，獲得5的利差收益，但其前提是匯率保持不變。若A

37、國貨幣匯率下跌，投資者就可能受損。保值操作：在用B國貨幣買進(jìn)A國貨幣用于投資的同時(shí)，賣出A國貨幣的遠(yuǎn)期外匯，只要A國貨幣遠(yuǎn)期匯率貼水不超過利差5，則投資者匯率風(fēng)險(xiǎn)可以消除。 因此應(yīng)盡量選擇投資于硬幣,遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用,4、借貸者的遠(yuǎn)期外匯交易操作買進(jìn)遠(yuǎn)期外匯,荷蘭某公司向英國倫敦一商業(yè)銀行借1000萬英鎊。借時(shí)GBP1=NLG3.0000，還時(shí)GBP1=NLG3.6000。該公司因借入硬幣而將額外多支付600萬荷蘭盾，該公司為了避免英鎊升值的風(fēng)險(xiǎn)，可預(yù)先買進(jìn)遠(yuǎn)期英鎊。 因此應(yīng)盡量借入軟幣,遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用,5、銀行為平衡其遠(yuǎn)期外匯持有額而進(jìn)行的遠(yuǎn)期外匯交易,出口商、進(jìn)口商、投資者、借貸者為

38、了避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，而與銀行進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易，把匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給銀行，銀行因而承擔(dān)了匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)殂y行在與客戶進(jìn)行了各種交易后，產(chǎn)生了一天的“外匯持有額”，這樣銀行就處在匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)之下。 銀行經(jīng)營業(yè)務(wù)主要是為客戶提供買賣外匯的中介作用。 為了避免這種風(fēng)險(xiǎn)，銀行必須設(shè)法使外匯持有額保持平衡，限制外匯的空額頭寸數(shù)量。銀行調(diào)節(jié)遠(yuǎn)期外匯持有額的辦法是與其他銀行進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易：當(dāng)銀行超買時(shí)，可以出售一部分遠(yuǎn)期外匯；當(dāng)超賣時(shí)，則可以買進(jìn)同額的遠(yuǎn)期外匯。,案例,法國某銀行9個(gè)月期英鎊超賣100萬，上午沒有馬上補(bǔ)進(jìn)，等到收市時(shí)才成交。該上午的即期匯率為GBP1=FRF10.3000，9個(gè)月期的英鎊

39、升水0.1，下午收盤時(shí)的即期匯率為GBP1=FRF10.5000。該銀行因補(bǔ)進(jìn)超賣的遠(yuǎn)期英鎊遲了半天，損失多少FRF？如何避免這種損失？ 銀行超賣的9個(gè)月期遠(yuǎn)期英鎊匯率為GBP1=FRF10.400，9個(gè)月后該銀行應(yīng)付給客戶100萬英鎊，收進(jìn)1040萬法郎。為了平衡超賣的遠(yuǎn)期英鎊，該銀行必須向同業(yè)補(bǔ)進(jìn)同期限、同金額的遠(yuǎn)期英鎊。若補(bǔ)進(jìn)的遠(yuǎn)期英鎊在當(dāng)日收盤時(shí)才成交，則此時(shí)英鎊的即期匯率已漲到GBP1=FRF10.500，9個(gè)月期的遠(yuǎn)期英鎊匯率為GBP1=FRF10.600，該銀行收盤時(shí)補(bǔ)進(jìn)100萬的遠(yuǎn)期英鎊要付出1060萬法郎，結(jié)果由于補(bǔ)進(jìn)時(shí)間的延誤損失20萬法郎。,案例分析,為了避免這類損失，當(dāng)銀行發(fā)現(xiàn)了超賣情況，市場上英鎊看漲時(shí)，就應(yīng)設(shè)法購進(jìn)遠(yuǎn)期英鎊積極平盤。若一時(shí)無法成交，就應(yīng)先購買同類型、同金額100萬英鎊的現(xiàn)匯。 具體操作：用1030萬法郎現(xiàn)匯購進(jìn)100萬英鎊現(xiàn)匯，等買到100萬遠(yuǎn)期英鎊后，再拋出100萬英鎊現(xiàn)匯，得1050萬法郎，獲利20萬法郎，彌補(bǔ)了平衡遠(yuǎn)期英鎊時(shí)所遭受的損失。 總之，在銀行出現(xiàn)遠(yuǎn)期外匯不平衡時(shí)，應(yīng)買賣同類、同額的現(xiàn)匯抵消遠(yuǎn)期外匯持有額平衡之前的外匯風(fēng)險(xiǎn)。這樣，銀行才能在動(dòng)蕩的國際外匯市場上立于不敗之地。,二、遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用,6、投機(jī)者的遠(yuǎn)期外匯交易操作,現(xiàn)匯投機(jī)：買賣雙方必須持有外匯資金，交