2020年煤炭行業(yè)月度分析報告

1、煤炭行業(yè)月度分析報告9 月煤炭跑贏大盤 ,10 月關(guān)注先進(jìn)產(chǎn)能釋放。9 月大盤整體震蕩回落 , 而煤炭行業(yè)受益于煤價快速上漲 , 板塊 上漲 0.4%,跑贏上證綜指和滬深 300分別為 3.0 和 2.6 個百分點。 10 月煤炭基本面關(guān)注 :(1) 先進(jìn)產(chǎn)能產(chǎn)量釋放 :9 月 29日, 發(fā)改委下發(fā)關(guān) 于適度增加部分先進(jìn)產(chǎn)能投放保障今冬明春煤炭穩(wěn)定供應(yīng)的通知 , 宣布在年底前放開安全高效先進(jìn)產(chǎn)能的生產(chǎn) , 預(yù)計合計產(chǎn)能達(dá)到約 21 億噸,4 季度行業(yè)供給趨向?qū)捤?;(2) 大秦線秋檢 :大秦線秋檢將于 10 月 8 日展開 , 歷史上檢修期間鐵路調(diào)入量平均環(huán)比減少 14%-28%。由 于市場煤

2、炭資源供應(yīng)緊張 ,港口和電廠庫存均處于低位 , 預(yù)計進(jìn)入 10 月后大秦線檢修以及各地迎來冬儲煤采購時期 , 下游補庫需求或?qū)U 大;(3) 焦煤需求或?qū)⒗^續(xù)提升 :目前鋼廠開工率仍維持高位 , 同時庫 存普遍偏低 ,10 月仍是下游基建和地產(chǎn)行業(yè)開工旺季 ,預(yù)計 10月煉焦 煤需求將繼續(xù)提升。9 月煤炭市場回顧 : 港口煤價繼續(xù)上漲 , 產(chǎn)地煤價穩(wěn)中有漲。 各煤種價格穩(wěn)中有漲 : 港口方面 ,9 月 30 日秦皇島 5500大卡最 新平倉價為 573元/噸,較8月底上漲 13.5%或 68元/噸;產(chǎn)地方面,動 力煤價穩(wěn)中有漲 ,價格變化幅度在 30-145 元;冶金煤價大幅上漲 ,漲 幅在

3、90-225 元; 無煙煤價格總體保持穩(wěn)定。進(jìn)口量環(huán)比大幅上漲 :8 月全國煤炭進(jìn)口量 ( 含褐煤 )2659 萬噸, 同比上漲 52.0%,環(huán)比上漲 25.4%,大幅增長主要由于國內(nèi)供給收緊及 煤價上漲。10 月煤炭市場預(yù)測 :動力煤價格保持平穩(wěn) , 煉焦煤價格繼續(xù)上行。 動力煤價保持平穩(wěn) :9 月開始動力煤逐漸進(jìn)入需求淡季 , 但下游 電廠耗煤同比仍維持較高增速 ,9 月六大電廠日耗煤量同比增長 9.2%（8月為 8.7%）,而 10月 8日秦港存煤升至 366萬噸。節(jié)前發(fā)改委 要求年底前逐步釋放部分安全高效礦井 （產(chǎn)能至少 18 億噸）, 預(yù)計供 需偏緊的狀況將有所緩解 ,加上庫存的逐步

4、恢復(fù) , 預(yù)計動力煤價格將 回歸理性。煉焦煤價格繼續(xù)上漲 :9 月以來煉焦煤市場供給仍然偏緊 , 山西 等地主流煤企再次上調(diào) 10月銷售價格,幅度 100-170元/噸。節(jié)前公 布的一級安全標(biāo)準(zhǔn)礦中煉焦煤產(chǎn)能僅約 3.6 億噸左右 ,而目前煤企、 港口和下游的庫存仍處于相對低位 , 加上澳洲焦煤到岸價已上升至 212.5 美元/ 噸,預(yù)計焦煤供需將持續(xù)處于偏緊狀態(tài)。行業(yè)觀點 : 煤價或逐步趨穩(wěn) ,放松政策落地后估值有望提升。9 月 29日, 發(fā)改委聯(lián)合能源局、安監(jiān)局等下發(fā)關(guān)于適度增加 部分先進(jìn)產(chǎn)能投放保障今冬明春煤炭穩(wěn)定供應(yīng)的通知 , 宣布在年底 前放開安全高效先進(jìn)產(chǎn)能的生產(chǎn) ,同時抓緊推進(jìn)增

5、減掛鉤 , 引導(dǎo)建成 煤礦依法依規(guī)有序投產(chǎn)。 根據(jù)通知 ,增產(chǎn)煤礦包括 :（1） 之前的 74 座先 進(jìn)產(chǎn)能煤礦擴展到國家煤監(jiān)局公布的 789座 xx 年度一級安全質(zhì)量標(biāo) 準(zhǔn)化煤礦 （我們統(tǒng)計產(chǎn)能約 18億噸）和部分產(chǎn)煤省區(qū)市公布的 xx 年度 二級安全質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)化煤礦中 ,預(yù)計合計產(chǎn)能達(dá)到約 21 億噸;（2） 即對 在規(guī)定時間內(nèi)落實產(chǎn)能置換指標(biāo)的新建煤礦 （ 含未批先建煤礦補辦手 續(xù)), 適度放寬退出煤礦的關(guān)閉時間要求 , 新建煤礦可以在產(chǎn)能置換煤 礦關(guān)閉前投入生產(chǎn)。預(yù)計此次政策出臺后 , 增產(chǎn)預(yù)計約 1.5 億噸 ,4 季度煤炭將由缺 口約 1億噸轉(zhuǎn)為相對寬松 , 煤價或許也將逐步回歸至

6、500元/ 噸上下的 水平。雖然短期煤價下調(diào)確定性較強 ,但自 8月中旬以來 ,由于 276天 政策釋放預(yù)期 ,股價與煤價變化相對背離 , 其中已反應(yīng)了大部分政策 預(yù)期。中長期 , 我們對行業(yè)仍相對樂觀 :(1) 由于煤價上漲至 500元/ 噸后,全行業(yè)從虧損轉(zhuǎn)為略有盈利 , 去產(chǎn)能壓力加大 ,因此階段性增產(chǎn) 有利于行業(yè)去產(chǎn)能 ,按照今年的目標(biāo)關(guān)閉產(chǎn)能將達(dá)到 2.5 億噸, 其中 至 8 月底完成 1.5 億噸 , 其中上半年完成 0.73 億噸 ,7 月關(guān)閉 0.22 億 噸,8 月關(guān)閉 0.55 億噸, 總體速度正在加快 ;(2) 從目前煤炭下游來看 需求并不想預(yù)期的那么差 (9 月六大電

7、廠火電發(fā)電量數(shù)據(jù)超預(yù)期 ), 后 續(xù)需求預(yù)期的轉(zhuǎn)變也將帶來行業(yè)估值的提升 ;(3) 業(yè)績 :3 季度開始 , 公 司經(jīng)營將逐步好轉(zhuǎn)。而從估值來看 , 即使動力煤價格回落至 500元/ 噸左右的水平 ,按照上半年成本增長 10%測算, 潞安、冀中、陽煤、西 煤、陜煤等公司年化PE約15-20倍。而從PB看，潞安、冀中、陽煤、 神華等PB仍在1.3倍以下,行業(yè)平均為1.4倍,相對處于低位水平。 而板塊相對滬深 300 及全 A 股的估值均處于歷史最低位。公司方面 , 相對看好低估值及彈性較大焦煤公司潞安環(huán)能、 陜西煤業(yè)、陽泉煤業(yè)、 冀中能源、西山煤電和部分央企龍頭。相關(guān)鏈接：1 月煤炭跑輸大盤，

8、2 月關(guān)注節(jié)后進(jìn)口煤走勢1 月煤炭板塊下跌 9.7%，分別跑輸上證綜指和滬深 300 各 6.8和 6.1 個百分點。 2 月煤炭基本面關(guān)注： （1） 進(jìn)口煤壓力有所緩解： 11 月開始集中采購的進(jìn)口煤交付周期已臨近尾聲，印尼、澳洲至中 國煤炭運價已累計下跌超 20%反映出進(jìn)口需求的快速下滑，預(yù)計 2 月 進(jìn)口沖擊或?qū)⒂兴徑狻?（2） 近期宏觀數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)仍呈疲弱狀態(tài)， 春節(jié)期間六大電廠平均日耗僅為 34.5 萬噸，甚至較去年節(jié)日同期 （36.3 萬噸 ） 下滑 5%，預(yù)計節(jié)后需求整體也難有起色。1 月煤炭市場回顧：港口煤價快速下跌，產(chǎn)地煤價穩(wěn)中有降 各煤種穩(wěn)中有降：動力煤方面，秦港 550

9、0 大卡最新平倉價為 505元/噸（其中節(jié)后首日下跌 40元/噸），較 12月末下跌了 110元/ 噸或 17.9%，山西、內(nèi)蒙、陜西、山東等地主要煤種普遍下跌 5-30 元/噸;煉焦煤方面，1月期間太原古交煉焦煤價格下跌 30-40 元/噸， 河北、山東和內(nèi)蒙地區(qū)焦煤價格下跌 5-20 元/ 噸。春節(jié)以來兗礦地區(qū) 精煤價格再度下跌 30-40 元/ 噸，安徽淮北地區(qū)精煤價格下跌 45-55 元/噸。進(jìn)口量環(huán)比大幅上漲： 12月全國煤炭進(jìn)口量 （含褐煤）2546 萬 噸，同比增長 1.1%，環(huán)比上漲 24.7%。2 月市場預(yù)測：港口動力煤價維持弱勢，焦煤價格下行壓力較 大動力煤價格維持弱勢：

10、近期需求疲軟， 秦港 5500 大卡煤價由年 初615元/噸下降至最新 505元/噸（13 年9月低點為 520元/噸， 08 年低點為 510 元/ 噸） ，加上目前秦港庫存達(dá)到 800萬噸以上，預(yù)計動 力煤價格仍以弱勢為主， 節(jié)后有所好轉(zhuǎn)但也不會太明顯。 煉焦煤價格 或有下行壓力： 1 月以來伴隨鋼價持續(xù)疲軟持續(xù)低迷，目前河北地區(qū) 焦炭價格累計跌幅已達(dá) 130 元 / 噸，而同期焦煤跌幅則在 5-20 元 / 噸， 春節(jié)期間部分主流焦煤企業(yè)報價降幅約 20-50 元/ 噸，節(jié)后由于鋼焦 庫存較高，去庫存壓力較大，加上需求仍然疲弱，預(yù)計煉焦煤價格仍 以下跌為主。無煙煤價格或以穩(wěn)為主： 近期尿素、甲醇市場需求一般， 民用煤備煤也基本結(jié)束，預(yù)計后期無煙煤價格整體以穩(wěn)為主。2 月行業(yè)觀點：行業(yè)維持弱勢，關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健，估值較低的公 司進(jìn)入 2 月，受春節(jié)因素影響預(yù)計行業(yè)供需整體將維持平穩(wěn)。其 中，動力煤方面， 今年春節(jié)期間六大電廠平均日耗甚至較去年同期下 滑 5%，同時港口庫存高企，預(yù)計價格以弱勢為主 ; 煉焦煤方面，春節(jié) 期間主流企業(yè)報價下跌 20-50 元/ 噸，加之焦煤庫存處于歷史高位， 進(jìn)口煤優(yōu)勢明顯，預(yù)計價格仍有下跌空間。板塊方面，1 月匯豐 PMI和官方PMI分別為49.6和50.5，均創(chuàng)下6個月最低點，