期貨第八章課件

1、第八章 利率期貨,期貨第八章,歷年考情,有一定量單選題、多選題和判斷題，計算題及綜合題1-2道（主要集中在利率期貨報價及交易結(jié)果計算及分析），本章難度較大（難點是利率期貨報價），以理解為主，涉及記憶的知識內(nèi)容較少，占分比值大概為5-8分左右,期貨第八章,第一節(jié) 利率期貨概述,概念 1、利率期貨以利率類金融工具為標(biāo)的物的期貨合約 2、利率期貨交易利率期貨合約的買賣,期貨第八章,第一節(jié) 利率期貨概述,一、利率與利率期貨 （一）利率和利率類金融工具 1利率和基準(zhǔn)利率 利率定時期內(nèi)利息與本金的比率，通常用百分比表示。 基準(zhǔn)利率金融市場上具有普遍參照作用和主導(dǎo)作用的基礎(chǔ)利率。 人民幣基準(zhǔn)利率中國人民銀行

2、發(fā)布的商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的系列存貸款的指導(dǎo)性利率 美元基準(zhǔn)利率美國聯(lián)邦儲備委員會（Federal Reserve Board）發(fā)布的聯(lián)邦基金利率,期貨第八章,第一節(jié) 利率期貨概述,一、利率與利率期貨 （一）利率和利率類金融工具 2與利率期貨相關(guān)的金融工具 歐洲美元（Eurodo11ar）一切存放于美國境外的非美國銀行或美國銀行設(shè)在境外的分支機(jī)構(gòu)的美元存款。 歐洲銀行間歐元利率 美國國債（見下頁,期貨第八章,第一節(jié) 利率期貨概述,一、利率與利率期貨 （一）利率和利率類金融工具 美國國債： A、短期國債償還期限不超過1年 付息方式：采用貼現(xiàn)方式發(fā)行，到期按照面值進(jìn)行兌付。 例如，1 000 0

3、00美元面值的1年期國債，按照8的年貼現(xiàn)率發(fā)行，其發(fā)行價為920 000美元，到期兌付1 000 000美元，因此80 000美元的差價相當(dāng)于是利息。 B、中長期國債償還期限在1年以上 美國：中期國債償還期限在1至10年之間 長期國債償還期限在10年以上。 付息方式：附息國債，在債券期滿之前，按照票面利率每半年付息一次，最后一筆利息在期滿之日與本金一起償付,期貨第八章,第一節(jié) 利率期貨概述,一、利率與利率期貨 （二）利率期貨的種類 1短期利率期貨： 標(biāo)的物主要有利率、短期政府債券、存單等，期限不超過1年。如3個月歐元銀行間拆放利率，3個月英鎊利率，28天期（墨西哥比索）銀行間利率，3個月歐洲美

4、元存單，13周美國國債TBills)等。 2、中長期利率期貨合約： 標(biāo)的物主要為各國政府發(fā)行的中長期債券，期限在1年以上。如2年期、3年期、5年期、10年期的美國中期國債(TNotes)，美國長期國債(TBonds)，德國國債(Eur0Schatz，EuroBobl，EuroBund)，英國國債(Gilts)等,期貨第八章,第一節(jié) 利率期貨概述,二、利率期貨價格波動的影響因素 （一）政策因素財政政策、貨幣政策、匯率政策 1財政政策： 擴(kuò)張性的財政政策增加和刺激總需求資金需求增加利率上升； 緊縮性的財政政策減少和抑制總需求資金需求減少利率下降。 2、貨幣政策： 擴(kuò)張的貨幣政策貨幣供應(yīng)量增加利率下

5、降； 緊縮的貨幣政策貨幣供應(yīng)減少利率上升。 3匯率政策。 匯率國內(nèi)物價水平、短期資本流動影響利率,期貨第八章,第一節(jié) 利率期貨概述,二、利率期貨價格波動的影響因素 （二）經(jīng)濟(jì)因素財政政策、貨幣政策、匯率政策 1經(jīng)濟(jì)周期 2通貨膨脹率：市場利率的變動通常與通貨膨脹率的變動方向一致。 3經(jīng)濟(jì)狀況： 經(jīng)濟(jì)增速快資金需求旺利率上升； 經(jīng)濟(jì)增速緩資金需求減利率下跌,期貨第八章,第一節(jié) 利率期貨概述,二、利率期貨價格波動的影響因素 （三）全球主要經(jīng)濟(jì)體利率水平 （四）其他因素 包括經(jīng)濟(jì)形勢的預(yù)期、消費者收入水平、消費者信貸等因素 經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計數(shù)據(jù)的好壞影響經(jīng)濟(jì)政策的變化和投資者的市場預(yù)期影響利率,期貨第八章,

6、第一節(jié) 利率期貨概述,三、利率期貨的產(chǎn)生和發(fā)展（了解） 1、70年代，利率管制政策的放松或取消使得市場利率波動日益頻繁，利率風(fēng)險成為各類經(jīng)濟(jì)體，尤其是金融機(jī)構(gòu)所面臨的主要風(fēng)險。 2、1975年10月20日，芝加哥期貨交易所(CBOT)推出了歷史上第一張利率期貨合約政府國民抵押協(xié)會(Government National Mortgage Association，GNMA)抵押憑證(Collateralized Depository Receipt，CDR)期貨合約。 3、1976年1月，芝加哥商業(yè)交易所（CME）國際貨幣分部（IMM）推出了13周美國國債期貨交易,期貨第八章,第一節(jié) 利率期貨概

7、述,四、國際期貨市場利率期貨合約 （一）短期利率期貨 1、13周美國短期國債期貨合約,期貨第八章,第一節(jié) 利率期貨概述,四、國際期貨市場利率期貨合約 （一）短期利率期貨 2、歐洲美元期貨合約(Eurodollar Futures) 交易對象：3個月期美元定期存款現(xiàn)金交割的方式,期貨第八章,第一節(jié) 利率期貨概述,四、國際期貨市場利率期貨合約 （一）短期利率期貨 3、3個月歐元利率期貨合約,期貨第八章,第一節(jié) 利率期貨概述,四、國際期貨市場利率期貨合約 （二）中長期期利率期貨 1、美國中期國債期貨合約芝加哥交易所5年期國債合約,期貨第八章,第一節(jié) 利率期貨概述,四、國際期貨市場利率期貨合約 （二）

8、中長期期利率期貨 1、美國中期國債期貨合約芝加哥交易所10年期國債合約,期貨第八章,第一節(jié) 利率期貨概述,四、國際期貨市場利率期貨合約 （二）中長期期利率期貨 2、德國中期國債期貨合約,期貨第八章,第一節(jié) 利率期貨概述,四、國際期貨市場利率期貨合約 （二）中長期期利率期貨 3、美國長期國債期貨合約,期貨第八章,第二節(jié) 利率期貨的報價與交割,一、美國短期利率期貨的報價與交割 （一）美國13周國債期貨的報價與交割 1、報價方式 價格與貼現(xiàn)率之間具有反向關(guān)系，即價格越高，貼現(xiàn)率越低，也即收益率越低。 指數(shù)方式報價以100減去不帶百分號的年貼現(xiàn)率方式報價 指數(shù)方式報價，指數(shù)的最小變動點為12個基本點，

9、1個基本點是指數(shù)的1點，即指數(shù)的0.01點。1個基本點代表25美元。指數(shù)的最小變動點就是0.005點，一個合約的最小變動價值也就是12.5美元,期貨第八章,第二節(jié) 利率期貨的報價與交割,一、美國短期利率期貨的報價與交割 （一）美國13周國債期貨的報價與交割 2、交割方式 現(xiàn)金交割 交割結(jié)算價以最后交易日現(xiàn)貨市場上91天期國債拍賣的最高貼現(xiàn)率為基礎(chǔ)，用100減去不帶百分號的該貼現(xiàn)率為最終結(jié)算價，所有到期未平倉合約都按照結(jié)算價進(jìn)行差價交割結(jié)算,期貨第八章,第二節(jié) 利率期貨的報價與交割,一、美國短期利率期貨的報價與交割 （二）歐洲美元期貨的報價與交割 1、報價方式 指數(shù)化報價，用100減去不帶百分號

10、的年利率（如年利率為2.5%，報價為97.5） 或用芝加哥商業(yè)交易所IMM 3個月歐洲美元倫敦拆放利率指數(shù) 2、交割現(xiàn)金交割,期貨第八章,第二節(jié) 利率期貨的報價與交割,二、美國中長期利率期貨的報價與交割 主要交易品種有2年、5年、10年、30年期國債期貨 1、報價方式 價格報價法，按100美元面值的標(biāo)的國債價格報價。（了解） 例如期貨報價118-222 代表118.6953125美元，對應(yīng)的合約價值為118695.3125美元 2、交割方式實物交割 合約名稱為10年期的國債期貨，交割時并非只能以10年期的國債來交割。芝加哥期貨交易所規(guī)定，10年期國債期貨交割時，賣方可以用任何一種符合條件的國債

11、進(jìn)行交割。最便宜可交割債券（CTD）是指最有利于賣方進(jìn)行交割的債券。 主要條件為：從交割月第一個工作日算起，該債券剩余的持有日期至少在65年以上但不超過10年,期貨第八章,第三節(jié) 利率期貨交易,一、利率期貨套期保值交易 市場利率上升，則利率工具的價值下降； 市場利率下降，則利率工具的價值上升。 （一）利率期貨賣出（空頭）套期保值 1、適用對象：持有固定收益?zhèn)騻鶛?quán)的交易者，或者未來將承擔(dān)按固定利率計息債務(wù)的交易者； 2、目的：為了防止因市場利率上升而導(dǎo)致的債券或債權(quán)價值下跌（或收益率相對下降）或未來融資利息成本上升的風(fēng)險 3、操作原理：通過在利率期貨市場賣出相應(yīng)的合約，從而在兩個市場建立盈虧

12、沖抵機(jī)制，規(guī)避利率上升的風(fēng)險,期貨第八章,第三節(jié) 利率期貨交易,例題：假設(shè)在5月份市場利率為9.75，某公司須在8月份借入一筆期限為3個月、金額200萬美元的款項，由于擔(dān)心屆時利率會升高，于是在芝加哥商業(yè)交易所以90.30點賣出兩張9月份到期的3月期國庫券期貨合約。該期貨合約面值為1 000 000美元，1個基本點是指數(shù)的1點，即指數(shù)的0.01點，1個基本點代表25美元（1 000 0000.014）。到了8月份，因利率上漲，9月份合約價跌到88.00點，此時將3月期國庫券期貨合約買入平倉，同時以12的利率借入200萬美元,期貨第八章,第三節(jié) 利率期貨交易,期貨第八章,第三節(jié) 利率期貨交易,一

13、、利率期貨套期保值交易 市場利率上升，則利率工具的價值下降； 市場利率下降，則利率工具的價值上升。 （二）利率期貨買入（多頭）套期保值 1、適用對象：承擔(dān)按固定利率計息債務(wù)的交易者，或者未來將持有固定收益?zhèn)騻鶛?quán)的交易者 2、目的：為了防止未來因市場利率下降而導(dǎo)致債務(wù)融資相對成本上升或未來買入債券或債權(quán)的成本上升(或未來收益率下降) 3、操作原理：在利率期貨市場買入相應(yīng)的合約，從而在兩個市場建立盈虧沖抵機(jī)制，規(guī)避因利率下降而出現(xiàn)損失的風(fēng)險,期貨第八章,第三節(jié) 利率期貨交易,例題：某歐洲的財務(wù)公司在3月15日時預(yù)計將于6月1日收到10 000 000歐元，該公司打算到時將其投資于3個月期的定期

14、存款。3月15日的存款利率為7.65，該公司擔(dān)心到6月1 1日利率會下跌，于是進(jìn)行套期保值交易。歐元利率期貨合約價值為1 000 000歐元，報價采取指數(shù)報價法，1個基本點是指數(shù)的1點，即指數(shù)的0.01點，1個基本點代表25歐元（1 000 000 0.014,期貨第八章,第三節(jié) 利率期貨交易,期貨第八章,第三節(jié) 利率期貨交易,二、利率期貨的投機(jī)和套利 （一）利率期貨的投機(jī) 低買高賣、高賣低買 【例】10月20日，某投資者認(rèn)為未來的市場利率水平將會下降，于是以97.300價格買入50手12月份到期的歐洲美元期貨合約。一周之后，該期貨合約價格漲到97.800，投資者以此價格平倉。若不計交易費用，

15、該投資者將獲利50個點，即1 250美：元/手，總盈利為62 500美元,期貨第八章,第三節(jié) 利率期貨交易,二、利率期貨的投機(jī)和套利 （二）利率期貨的套利 利用相關(guān)利率期貨合約間價差變動來進(jìn)行。 1利率期貨跨期套利。 短期利率期貨、中長期利率期貨合約間套利和中長期利率期貨合約間套利相對容易,期貨第八章,第三節(jié) 利率期貨交易,例題：2010年4月2日，某投資者認(rèn)為美國5、年期國債期貨2010年9月合約和2010年12月合約之間的價差偏高。于是采用熊市套利策略建立套利頭寸，賣出100手9月合約同時買人100手12月合約，成交價差為1-12（當(dāng)時9月、12月合約價格分別為118 -240和117 -

16、120）。4月30日，上述9月合約和12月合約間價差縮小為0-30，該投資者以0 -30的價差平倉原套利頭寸（當(dāng)時兩合約的價格分別為119-200和118-220,期貨第八章,第三節(jié) 利率期貨交易,期貨第八章,第三節(jié) 利率期貨交易,二、利率期貨的投機(jī)和套利 （二）利率期貨的套利 利用相關(guān)利率期貨合約間價差變動來進(jìn)行。 2利率期貨跨品種套利 （1）短期利率期貨、中長期利率期貨合約間套利 例如，某套利者認(rèn)為未來長期收益率相對于短期收益率將上升，投資者可以在芝加哥期貨市場賣出美國中長期國債期貨合約，同時買人歐洲美元期貨合約進(jìn)行跨品種套利。套利合約間價差向投資者持倉有利方向運行時，擇機(jī)同時平倉即可獲取套利收益,期