直接債務融資工具介紹ppt課件

1、直接債務融資工具介紹,二一二年四月,目 錄,1,一、主要直接債務融資工具概覽,2,1. 主要直接債務融資工具概覽,證監(jiān)會,中期票據(jù),交易商協(xié)會,公司債券,短期融資券,發(fā)改委,企業(yè)債券,非金融企業(yè),超短期融資券,非公開定向發(fā)行 債務融資工具,3,金融企業(yè)（商業(yè)銀行,銀監(jiān)會、人民銀行,金融債券,次級債券,二、公司債券,2.1 產(chǎn)品介紹 2.2 最新監(jiān)管政策 2.3 審批流程 2.4 重點關(guān)注,4,公司債定義,公司債券，是指公司依照法定程序發(fā)行、約定在一年以上期限內(nèi)還本付息的有價證券,公司債主要要素,2. 公司債券,2.1 產(chǎn)品介紹,5,公司債主要要素（續(xù),2. 公司債券,2.1 產(chǎn)品介紹（續(xù),6,

2、公司債券監(jiān)管動態(tài),證監(jiān)會連續(xù)召開會議，積極推動公司債市場發(fā)展，大力鼓勵上市公司發(fā)行公司債 2011年以來，證監(jiān)會加快了公司債的審核速度，同時從并行申報、發(fā)行規(guī)模、外部審批等多方面為上市公司發(fā)行公司債提供便利條件,公司債審核進度明顯加快,2011年以來，證監(jiān)會對于公司債的審核速度明顯加快，證監(jiān)會以快速受理、快速審核為宗旨，審核周期已縮短至1-2個月 大力簡化審核程序： 在審批階段實行“三會合一”，以“一會”來代替之前的見面會、反饋會、初審會 對于上市部的會簽意見，如果在10個工作日之內(nèi)沒有反饋即視為無異議 采用批量審核制度，發(fā)審會取消債券審核數(shù)量限制，公司債券不再排隊等待上報發(fā)審會 在審核內(nèi)容上

3、重點關(guān)注發(fā)行人的資信、償債能力與措施等，對和債券融資關(guān)聯(lián)度不大的內(nèi)容盡量簡化 針對特定發(fā)行人設(shè)立綠色通道。如凈資產(chǎn)100億元以上、信用級別為AAA級優(yōu)質(zhì)發(fā)行體，或者信用級別為AA+且發(fā)行期限較短、風險可控的主體，為其發(fā)行申請?zhí)峁┚G色通道 公司債券目前在發(fā)行部獨立排隊，不與股權(quán)融資共同排隊 證監(jiān)會將研究簡化公司債券申報材料，進一步提高審核效率 鼓勵公司債創(chuàng)新，如私募發(fā)行等具體方案可以與證監(jiān)會做進一步溝通 證監(jiān)會已為公司債的審批做好制度、人員、場所的安排，設(shè)立專門小組審核公司債，獨立于股權(quán)融資的審核體系，近期還設(shè)立了債券辦公室,7,2. 公司債券,2.2 最新監(jiān)管政策,公司債與股權(quán)融資并行申報,鑒

4、于公司債與股權(quán)融資獨立審核，公司債發(fā)審會與其他再融資發(fā)審會進行區(qū)分，公司債不再受再融資間隔影響，上市公司可并行申報股權(quán)融資和公司債融資,發(fā)行規(guī)模的監(jiān)管趨于靈活,其它債券產(chǎn)品對于發(fā)債額度的限制較為嚴格，當企業(yè)的母公司發(fā)行額度已達到凈資產(chǎn)40%的上限時，即使企業(yè)仍有發(fā)行空間，仍不能獲準發(fā)行債券。但公司債對此類情況無明確限制 計算發(fā)行規(guī)模時，母公司的債券發(fā)行額度需要合并計算子公司的已發(fā)行債券額度，但是公司債有望按照子公司的持股比例扣減子公司的債券發(fā)行規(guī)模 公司債可使用未經(jīng)審計的財務報表計算發(fā)行規(guī)模，中期票據(jù)與短期融資券經(jīng)與證監(jiān)會溝通后有望不與公司債合并計算發(fā)行規(guī)模,公司債券監(jiān)管動態(tài)（續(xù),8,外部審批

5、程序更加簡化,關(guān)于外部會簽，如果是非受限行業(yè)，募集資金如果不是用于項目投資而是償還銀行貸款等用途，考慮簡化發(fā)改委的審核程序，從而極大簡化審核時間,2. 公司債券,2.2 最新監(jiān)管政策（續(xù),董事會通過公司債券融資議案,A(H)股上市公司通函至開會15(45)天以上,股東大會通過公司債券融資議案,申報材料 正式上報證監(jiān)會,證監(jiān)會發(fā)行部公司債券審核小組審核申報文件，出具反饋意見,發(fā)行部召開初審會,回復反饋意見,保持與證監(jiān)會持續(xù)溝通,上報上會材料,通過發(fā)審會審核,上報發(fā)審會反饋意見答復（如有,封卷,獲得發(fā)行批文，次日刊登募集說明書等,正式發(fā)行,債券上市,會簽上市部，如10個工作日之內(nèi)無反饋意見即視為無

6、異議,2. 公司債券,2.3 審批流程,9,上交所,1）發(fā)行人的債項評級不低于AA （2）債券上市前，發(fā)行人最近一期末的凈資產(chǎn)不低于5億元人民幣，或最近一期末的資產(chǎn)負債率不高于75% （3）債券上市前，發(fā)行人最近三個會計年度實現(xiàn)的年均可分配利潤不少于債券一年利息的1.5倍 （4）上交所規(guī)定的其他條件,上交所根據(jù)發(fā)行人資信等級和其他指標對公司債上市交易實行分類管理，不能同時達到下列條件的債券，只能通過上交所固定收益證券綜合電子平臺進行上市交易,發(fā)行人所發(fā)行的公司債券如果不能通過上交所或深交所的集中競價系統(tǒng)上市交易，而僅能通過固定收益電子平臺（上交所）或綜合協(xié)議平臺（深交所）掛牌交易的，將無法參與

7、質(zhì)押式回購 在此情況下債券流動性將顯著降低，對于發(fā)行成本也將造成較大影響,具體規(guī)定如下,深交所,1）債券須經(jīng)資信評級機構(gòu)評級，且債券信用評級達到AA級及以上 （2）本次債券發(fā)行前，發(fā)行人最近一期末的資產(chǎn)負債率或加權(quán)平均資產(chǎn)負債率（以集合形式發(fā)行債券的）不高于75%，或發(fā)行人最近一期末的凈資產(chǎn)不低于5億元人民幣 （3）發(fā)行人最近三個會計年度實現(xiàn)的年均可分配利潤不少于債券一年利息的1.5倍，集合形式發(fā)行的債券，所有發(fā)行人最近三個會計年度實現(xiàn)的加總年均可分配利潤不少于債券一年利息的1.5倍 （4）深交所規(guī)定的其他條件,深交所根據(jù)發(fā)行人資信等級和其他指標對公司債上市交易實行分類管理。發(fā)行人申請其發(fā)行的

8、債券在深交所上市，且同時通過深交所集中競價系統(tǒng)和綜合協(xié)議交易平臺掛牌交易的，應當符合以下條件,2. 公司債券,2.4 重點關(guān)注公司債券資質(zhì)與上市場所,10,公司債投資者 特點分析,2. 公司債券,2.4 重點關(guān)注公司債投資者特點分析,11,由優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供擔保，可在一定程度上提升債券的信用水平，同時使得保險公司具備投資條件（保險公司不能投資無擔保債券），擴大投資者范圍 對擔保人的要求：（1）信用評級：保險公司債券投資暫行管理辦法規(guī)定，公司債擔保人的主體信用評級應當不低于發(fā)行人；（2）凈資產(chǎn)規(guī)模：保險公司債券投資管理辦法規(guī)定，如果擔保人凈資產(chǎn)在200億元以上，則保險公司投資該債券的比例不超過20%

9、；如果凈資產(chǎn)規(guī)模在200億元以下時，其投資比例不超過10% 第三方保證擔保的優(yōu)勢：第三方擔保能夠有效地提升債券信用水平；方案相對簡單，投資者認可程度高；能有效拓寬投資者范圍，使保險公司投資具備了條件,第三方 保證擔保,抵押擔保/質(zhì)押擔保,抵押擔保是指債務人或者第三人不轉(zhuǎn)移對某一特定物的占有，而將該財產(chǎn)作為債權(quán)的擔保，各類房地產(chǎn)、土地使用權(quán)等是抵押資產(chǎn)的首選。質(zhì)押擔保包含動產(chǎn)質(zhì)押擔保和權(quán)利質(zhì)押擔保，實際操作中，多以上市公司股票、對政府的應收賬款等為主 抵押/質(zhì)押擔保的不足之處在于：方案操作復雜，投資者認可程度低；抵押/質(zhì)押資產(chǎn)對債券的信用提升水平有限；保險公司仍不能投資，未能擴大投資者范圍,結(jié)論

10、與建議 （1）第三方擔保的信用增級效果最好，能夠爭取保險公司參與認購，大部分公司債都采用了擔保發(fā)行的方式，若公司能夠獲得低成本的第三方擔保，建議優(yōu)先考慮發(fā)行有擔保品種 （2）若獲得符合條件擔保的難度較大，考慮到公司資質(zhì)優(yōu)秀，也可以直接發(fā)行無擔保債券；投資者預計以部分商業(yè)銀行、基金、年金和券商等為主，發(fā)行利率略高于有擔保品種,12,2. 公司債券,2.4 重點關(guān)注債券擔保,三、企業(yè)債券,13,3.1 產(chǎn)品介紹 3.2 最新監(jiān)管政策 3.3 審批流程 3.4 重點關(guān)注,企業(yè)債定義,企業(yè)債券是指企業(yè)依照法定程序公開發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券,企業(yè)債主要要素,3. 企業(yè)債券,3.1 產(chǎn)品

11、介紹,14,企業(yè)債主要要素（續(xù),3.1 產(chǎn)品介紹（續(xù),3. 企業(yè)債券,15,16,3. 企業(yè)債券,3.2 最新監(jiān)管政策,1,最新監(jiān)管政策,按中央經(jīng)濟工作會議的精神，繼續(xù)發(fā)展債券市場 加大債券發(fā)行規(guī)模，加快債券審批,對原有政策進行梳理，看其是否合適，是否需要調(diào)整 比如平臺公司的“211”政策、政府財力表債務率要求等,提高審核要求，重點審核償債保障措施，強化券商責任 償債保障文件要完備，要有實實在在的保障 主承銷商報送“償債保障措施分析報告”；平臺公司要求地方政府出文說明“償債保障措施,改革完善審批制度，按照分類排隊、三個優(yōu)先的原則 分類排隊指優(yōu)質(zhì)的、產(chǎn)業(yè)類的、中小企業(yè)集合債、平臺債等分開排隊 三

12、個優(yōu)先指優(yōu)質(zhì)發(fā)行主體（比如央企）、產(chǎn)業(yè)類公司和政策支持的（如集合債、保障房）優(yōu)先審核,2,債券申請實行集中受理，每周受理一次 司長將親自受理，當面詢問相關(guān)問題，問題回答不好或材料質(zhì)量不行的將不予受理,17,3. 企業(yè)債券,3.2 最新監(jiān)管政策城投債新規(guī),關(guān)于規(guī)范平臺公司發(fā)展企業(yè)債券有關(guān)審核標準的工作指引（2011年2月） 國務院關(guān)于加強地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問題的通知（國發(fā)201019號） 財政部、發(fā)展改革委、人民銀行、銀監(jiān)會關(guān)于貫徹相關(guān)事項的通知（財預2010412號文） 國家發(fā)展改革委辦公廳關(guān)于進一步規(guī)范地方政府投融資平臺公司發(fā)行債券行為有關(guān)問題的通知（發(fā)改辦財金20102881號）

13、等,主要政策法規(guī),平臺公司發(fā)行企業(yè)債券相關(guān)規(guī)定,1、發(fā)行企業(yè)債券的地方投融資平臺公司數(shù)量限制,發(fā)行企業(yè)債券的地方投融資平臺公司數(shù)量按照“2111”計算 省級市一年發(fā)行2家，地級市一年發(fā)行1家，全國各財政百強縣一年發(fā)行1家，各國家級經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)一年發(fā)行1家,2、公司資產(chǎn)構(gòu)成等必須符合國發(fā)201019號文件的要求,公立學校、公立醫(yī)院、公園、事業(yè)單位資產(chǎn)等公益性資產(chǎn)不得計入企業(yè)凈資產(chǎn),3、償債資金來源70%以上（含70%）必須來自公司自身收益,以經(jīng)營業(yè)績來判斷平臺公司的發(fā)債資格，具體計算方法以財務報表相關(guān)科目為依據(jù) 最近三年平均主營業(yè)務收入（或營業(yè)總收入）與補貼收入（如未單列則采用營業(yè)外收入科目數(shù)

14、據(jù)）之比大于7：3，方可申請發(fā)債（以2011和2010年兩年財務報表平均數(shù)為依據(jù)），房地產(chǎn)銷售收入占比無限制,4、平臺公司所在地政府負債水平超過100%，其發(fā)行企業(yè)債的申請將不予受理；未超過100%，需提供以下文件,地方政府需出具說明同意該投融資平臺發(fā)行企業(yè)債券的說明，該文件要以正式發(fā)文的形式簽發(fā)，需要有簽發(fā)人，同時抄報省政府 地方政府的綜合債務表,5、建立“償債專戶”，從債券存續(xù)期第3年開始各年度，提前安排必要的還本資金,6、近一年凈資產(chǎn)增長規(guī)模超過100%的情況下，發(fā)債空間要按照以下標準計算,期限超過5年的平臺公司企業(yè)債券，實行提前償還本金的制度 從債券存續(xù)期內(nèi)第3年開始，在之后的各個年度

15、，提前償還本金，原則上應平均安排本金償還,近一年凈資產(chǎn)增長規(guī)模較快，通常界定為超過100%，則發(fā)債空間按照以下三個孰低確定凈資產(chǎn)，計算發(fā)債空間 2009年歸屬于母公司的凈資產(chǎn)規(guī)模*4 2010年歸屬于母公司的凈資產(chǎn)規(guī)模*2 2011年歸屬于母公司的凈資產(chǎn)規(guī)模,7、關(guān)于模擬報表,平臺公司成立不到三年（不能提供最近三年財務報表）的，不得使用模擬報表方式申請發(fā)債,18,3. 企業(yè)債券,3.2 最新監(jiān)管政策城投債新規(guī)（續(xù),8、關(guān)于主體評級,投融資平臺公司發(fā)行企業(yè)債券，其主體評級原則上需在AA-及以上,對企業(yè)債券融資議案進行研究,將企業(yè)債券融資議案上報國資委（如需,回復反饋意見,保持與發(fā)改委持續(xù)溝通,上

16、報材料申報國家發(fā)改委,會簽人民銀行及證監(jiān)會,獲得發(fā)行批文，次日刊登募集說明書等,債券上市,債券發(fā)行,通過企業(yè)債券融資議案,獲得批復或原則同意,發(fā)改委相關(guān)部門審核申報文件并出具反饋意見,3. 企業(yè)債券,3.3 審批流程,19,3. 企業(yè)債券,3.4 重點關(guān)注投資者需求結(jié)構(gòu),企業(yè)債券的主要投資者包括商業(yè)銀行、保險公司、基金和券商等，其中商業(yè)銀行和保險公司是投資主體 一般而言，商業(yè)銀行、基金和券商偏好于3-5年期中短期品種，保險公司則偏好于7-10年期長期品種。商業(yè)銀行配置壓力較大的情況下，對7-10年期長期品種也有一定投資需求 商業(yè)銀行和保險公司主要是配置型需求，對發(fā)行人信用資質(zhì)要求較高；基金和券

17、商主要是交易性需求，對發(fā)行利率要求較高；值得注意的是，對于主業(yè)為房地產(chǎn)的企業(yè)，考慮到其潛在風險，各方投資仍然較為謹慎 如能獲優(yōu)質(zhì)企業(yè)擔保，則可有效提升債券信用水平，同時引入保險公司參與投資，從而使債券期限可適當延長,保險公司投資于有擔保企業(yè)債券的要求,保險公司投資于無擔保企業(yè)債券的要求,無擔保品種：企業(yè)債券、非金融企業(yè)債務融資工具和商業(yè)銀行發(fā)行的無擔?？赊D(zhuǎn)換公司債券 信用等級：保險機構(gòu)投資的無擔保債券，應當采取公開招標方式發(fā)行；根據(jù)人民銀行的要求，進行公開招標的債券，其發(fā)行規(guī)模應不低于100億元，發(fā)行人主體評級不低于AAA級 規(guī)模：投資無擔保企業(yè)（公司）類債券的余額，不超過該保險公司上季末總資

18、產(chǎn)的20%；投資上述債券同一期單品種的份額，不超過該期單品種發(fā)行額的10,有擔保品種：企業(yè)債券、公司債券、有擔保的可轉(zhuǎn)換公司債券和有擔保的公開發(fā)行的證券公司債券 信用等級：具有國內(nèi)信用評級機構(gòu)評定的A級或者相當于A級以上的長期信用級別 規(guī)模：可自主確定投資總額；投資同一期單品種的份額，不超過該期單品種發(fā)行額的20,20,目前常用的信用增級措施包括第三方擔保、抵押擔保、質(zhì)押擔保和償債基金等 從企業(yè)債發(fā)行情況看，優(yōu)質(zhì)有擔保債券的發(fā)行期限較長，一般在7年期以上 信用評級稍低的債券及無擔保的債券發(fā)行期限在3-7年期，以3年期和5年期為主,3. 企業(yè)債券,3.4 重點關(guān)注信用增進措施分析,第三方擔保,第

19、三方擔保的信用增級效果最好：一方面能提高債券的信用水平，同時可以引入偏好中長期品種的保險機構(gòu)投資者，從而對于控制中長期融資成本起到正面作用 因此，在能尋找到合適的第三方擔保人的情況下，建議優(yōu)先考慮第三方擔保 另外，若發(fā)行人本身的信用資質(zhì)較好，在無法尋找到合適的第三方擔保人的情況下，亦可選擇無擔保發(fā)行，但考慮到投資者群體里保險公司的缺失，建議在發(fā)行方案中引入含權(quán)設(shè)計，以匹配主要投資者的需求,抵押擔保、質(zhì)押擔保和償債基金,抵押擔保、質(zhì)押擔保和償債基金等方式，在發(fā)行人具有適合操作的資產(chǎn)的前提下（例如，價值較高的股權(quán)、土地房產(chǎn)等），可考慮引入，以適當降低發(fā)行利率 但需要說明的是，此種信用增級方式仍然不

20、能引入保險公司參與投資，因此對降低發(fā)行利率的作用有限 如果發(fā)行人本身的信用資質(zhì)較好，同時不具有合適的操作資產(chǎn)，引入此種信用增級措施的必要性不是很大,結(jié)論與建議： 條件允許的前提下，建議優(yōu)先考慮第三方擔保方式；若無法尋找到合適的第三方擔保人，亦可選擇無擔保發(fā)行，此時建議在發(fā)行方案中引入含權(quán)設(shè)計，以匹配主要投資者的需求,21,四、中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券,22,4.1 產(chǎn)品介紹 4.2 最新監(jiān)管政策 4.3 審批流程 4.4 重點關(guān)注,中期票據(jù)是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場按照計劃分期發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務融資工具,產(chǎn)品定義,中期票據(jù)主要要素,23,4. 中期

21、票據(jù)、短期融資券及超短期融資券,4.1.1 產(chǎn)品介紹中期票據(jù),中期票據(jù)主要要素（續(xù),24,4. 中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券,4.1.1 產(chǎn)品介紹中期票據(jù)（續(xù),4. 中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券,4.1.2 產(chǎn)品介紹短期融資券,短期融資券定義,短期融資券是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，約定在一年期限內(nèi)還本付息的有價證券,短期融資券主要要素,25,4. 中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券,4.1.2 產(chǎn)品介紹短期融資券,短期融資券主要要素（續(xù),26,4. 中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券,4.1.3 產(chǎn)品介紹超短期融資券,超短期融資券定義,超短期融資券是指具有法

22、人資格、信用評級較高的非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，期限在270天以內(nèi)的短期融資券,超短期融資券主要要素,27,交易商協(xié)會監(jiān)管動態(tài),28,4. 中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券,4.2 最新監(jiān)管政策,交易商協(xié)會監(jiān)管動態(tài)（續(xù),29,4. 中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券,4.2 最新監(jiān)管政策（續(xù),城投公司發(fā)行中期票據(jù)、短期融資券的硬性標準,發(fā)行中期票據(jù)、短期融資券的平臺公司，必須出銀監(jiān)會2011年12月31日的平臺名單 房地產(chǎn)收入占比不超過30%，關(guān)于這一比例的計算，參考以下標準： （1）一級土地開發(fā)計入房地產(chǎn)收入 （2）政府補貼收入中來源于一級土地開發(fā)的收入還原到房地產(chǎn)收入占比的計算中

23、 （3）交易商協(xié)會在債券存續(xù)期內(nèi)都將對房地產(chǎn)占比不超過30%的比例持續(xù)關(guān)注 以上標準滿足的情況下，協(xié)會可以受理，但具體問題具體分析,協(xié)會審批重點關(guān)注,償債資金來源,盈利能力 （經(jīng)營性收入占比,經(jīng)營性現(xiàn)金流中可以 切實用于償還債務的部分,協(xié)會與發(fā)改委的審批特征具有一些差別，協(xié)會的硬性標準不多，但審批靈活性較強，難以完全估計審批風險 在審批過程中，需要企業(yè)提供的文件、承諾與說明預計會較多 另一方面，在債券存續(xù)期內(nèi)，協(xié)會每年都會對企業(yè)進行后續(xù)督導，企業(yè)的報表要在存續(xù)期內(nèi)滿足上述要求,4. 中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券,4.2 最新監(jiān)管政策城投中票、短券新規(guī),30,選聘主承銷商及其它中介,準備注

24、冊文件,主承銷商將材料報送至交易商協(xié)會,交易商協(xié)會召開注冊會議，確定是否接受發(fā)行注冊,交易商協(xié)會向接受注冊的企業(yè)出具接受注冊通知書,公布發(fā)行文件,正式發(fā)行,交易商協(xié)會受理、初審、反饋，發(fā)行人及主承銷商答復,上市,會員申請,4. 中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券,4.3 審批流程,31,保險機構(gòu)債券投資政策動態(tài),政策動態(tài)對中期票據(jù)的影響,目前，主要保險機構(gòu)都已獲得了無擔保企業(yè)債券（含中期票據(jù)）的投資資格，按照要求現(xiàn)階段只能投資于采用公開招標方式發(fā)行的AAA級無擔保企業(yè)債券（含中期票據(jù)），但發(fā)行規(guī)模在100億以上的企業(yè)債券（含中期票據(jù)）才有資格采用招標方式發(fā)行，因此保險資金全面參與中票投資還存在

25、一定障礙 但保險資金進入中期票據(jù)等無擔保信用債券市場應是大勢所趨，我們將密切關(guān)注保險資金投資中票后續(xù)政策動態(tài),4. 中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券,4.4 重點關(guān)注保險機構(gòu)債券投資政策,32,4. 中期票據(jù)、短期融資券及超短期融資券,4.4 重點關(guān)注定價,從2010年6月7日開始，根據(jù)交易商協(xié)會的要求，當周及下周一發(fā)行的短期融資券和中期票據(jù)的發(fā)行利率參照當周公布的定價估值結(jié)果加一定點差執(zhí)行 絕大部分短期融資券和中期票據(jù)的發(fā)行利率均落在協(xié)會指導利率的下限上,一級市場上浮幅度,中票、短券發(fā)行利率下限（4.10-4.16,超短期債務融資無指導利率，采用市場化的定價機制,33,4. 中期票據(jù)、短期

26、融資券及超短期融資券,4.4 重點關(guān)注承銷費率,交易商協(xié)會對中期票據(jù)與短期融資券的承銷業(yè)務實行指導承銷費率，原則上承銷費率不得低于協(xié)會指導水平 承銷費包括支付給主承銷方的所有承銷費用，分為主承銷費和銷售傭金，計算方式如下,承銷費當期債務融資工具發(fā)行面值總額發(fā)行年限年承銷費率 短期融資券：0.4 % 中期票據(jù)：0.3,34,五、非公開定向發(fā)行債務融資工具,35,5.1 產(chǎn)品介紹 5.2 審批流程 5.3 重點關(guān)注,非公開定向發(fā)行是指具有法人資格的非金融企業(yè)，向銀行間市場特定機構(gòu)投資人發(fā)行債務融資工具，并在特定機構(gòu)投資人范圍內(nèi)流通轉(zhuǎn)讓的行為 在銀行間債券市場以非公開定向發(fā)行方式發(fā)行的債務融資工具稱

27、為非公開定向債務融資工具,產(chǎn)品定義,非公開定向發(fā)行債務融資工具主要要素,36,5. 非公開定向發(fā)行債務融資工具,5.1 產(chǎn)品介紹,37,5. 非公開定向發(fā)行債務融資工具,5.1 產(chǎn)品介紹（續(xù),非公開定向發(fā)行債務融資工具主要要素（續(xù),選聘主承銷商及其它中介,準備注冊文件,主承銷商將材料報送至交易商協(xié)會,對企業(yè)反饋材料進行復核,交易商協(xié)會向接受注冊的企業(yè)出具接受注冊通知書,正式發(fā)行,協(xié)會創(chuàng)新部進行初審、復核并建議企業(yè)解釋、修正、補充文件內(nèi)容,確定投資者名單并簽署定向發(fā)行協(xié)議,5. 非公開定向發(fā)行債務融資工具,5.2 審批流程,38,非公開定向發(fā)行債務融資工具,注冊流程相對更加簡單,可在定向發(fā)行協(xié)議

28、中確定的定向投資人之間轉(zhuǎn)讓,根據(jù)要求“企業(yè)發(fā)行定向工具應在交易商協(xié)會注冊”，但“協(xié)會只對注冊材料進行形式完備性核對” 提交的注冊材料清單也相對簡單，主要是定向發(fā)行協(xié)議，財務報表方面只需提交最近一年的審計報表，整體有利于縮短發(fā)行周期,企業(yè)在發(fā)行定向工具前，需與主承共同遴選定向投資人，并與其簽訂定向發(fā)行協(xié)議 協(xié)議中除了包括發(fā)行人和相關(guān)債務的基本信息外，也包括了該定向工具的全部定向投資人名單，定向工具在存續(xù)期內(nèi)可以在定向發(fā)行協(xié)議約定的定向投資人之間流通轉(zhuǎn)讓,上海清算所為定向工具的指定托管機構(gòu),規(guī)則規(guī)定定向工具“采用實名記賬方式在中國人民銀行認可的登記托管機構(gòu)登記托管” 上海清算所被指定為定向工具的登

29、記托管結(jié)算機構(gòu)，投資人參與定向工具業(yè)務，需在上海清算所開立持有人賬戶,發(fā)行利率略高于公募中票,規(guī)則中并未對定向工具定價做出具體要求，僅提到“發(fā)行價格按市場化方式確定” 對于非公開定向發(fā)行債務融資工具，交易商協(xié)會不進行定價指導，但要求其發(fā)行利率不得低于公募品種,發(fā)行人債券余額可以突破公司凈資產(chǎn)40,直接債務融資工具余額不超過凈資產(chǎn)規(guī)模40%的額度限制已經(jīng)突破,5. 非公開定向發(fā)行債務融資工具,5.3 重點關(guān)注關(guān)鍵點解析,39,六、商業(yè)銀行金融債券介紹,40,6.1 政策動態(tài) 6.2 審批流程,六、商業(yè)銀行金融債券介紹,41,6.1 政策動態(tài),金融債券主要法律法規(guī)：全國銀行間債券市場金融債券發(fā)行管

30、理辦法、全國銀行間債券市場金融債券發(fā)行管理操作規(guī)程 2009年以來，金融債券的審批基本處于停滯狀態(tài) 2011年以來，政府大力推進小型和微型企業(yè)發(fā)展，2011年10月，國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議，研究確定支持小型和微型企業(yè)發(fā)展的金融、財稅政策措施 2011年5月、2011年10月分別頒布了中國銀監(jiān)會關(guān)于支持商業(yè)銀行進一步改進小企業(yè)金融服務的通知和中國銀監(jiān)會關(guān)于支持商業(yè)銀行進一步改進小型微型企業(yè)金融服務的補充通知，推動小型微型企業(yè)的貸款融資，具體情況如下,2011年5月，銀監(jiān)會發(fā)布中國銀監(jiān)會關(guān)于支持商業(yè)銀行進一步改進小企業(yè)金融服務的通知,對于小企業(yè)貸款余額占企業(yè)貸款余額達到一定比例的商

31、業(yè)銀行，在滿足審慎監(jiān)管要求的條件下，優(yōu)先支持其發(fā)行專項用于小企業(yè)貸款的金融債，同時嚴格監(jiān)控所募集資金的流向 在計算存貸比時，對于商業(yè)銀行發(fā)行金融債所對應的單戶500萬元（含）以下的小企業(yè)貸款，可不納入存貸比考核范圍,六、商業(yè)銀行金融債券介紹,42,6.1 政策動態(tài)（續(xù),2011年10月24日，銀監(jiān)會發(fā)布中國銀監(jiān)會關(guān)于支持商業(yè)銀行進一步改進小型微型企業(yè)金融服務的補充通知,商業(yè)銀行除符合全國銀行間債券市場金融債券發(fā)行管理辦法等現(xiàn)有各項監(jiān)管法規(guī)的規(guī)定 小型微型企業(yè)貸款增速應不低于全部貸款平均增速，增量應高于上年同期水平 書面承諾將發(fā)行金融債所籌集的資金全部用于發(fā)放小型微型企業(yè)貸款 對于商業(yè)銀行申請發(fā)

32、行小型微型企業(yè)貸款專項金融債的，銀監(jiān)會將結(jié)合其小型微型企業(yè)業(yè)務發(fā)展、貸款質(zhì)量、專營機構(gòu)建設(shè)、產(chǎn)品及服務創(chuàng)新、戰(zhàn)略定位等情況作出審批決定。對于屬地監(jiān)管的商業(yè)銀行，屬地銀監(jiān)局對其上述情況出具書面意見，作為銀監(jiān)會審批的參考材料 獲準發(fā)行小型微型企業(yè)貸款專項金融債的商業(yè)銀行，該債項所對應的單戶授信總額500萬元（含）以下的小型微型企業(yè)貸款在計算“小型微型企業(yè)調(diào)整后存貸比”時，可在分子項中予以扣除，并以書面形式報送監(jiān)管部門 監(jiān)管機構(gòu)將在日常監(jiān)管中對獲準發(fā)行小型微型企業(yè)貸款專項金融債的商業(yè)銀行法人進行動態(tài)監(jiān)測和抽樣調(diào)查，嚴格監(jiān)管發(fā)債募集資金的流向，確保資金全部用于發(fā)放小型微型企業(yè)貸款,對小型微型企業(yè)劃型標

33、準的規(guī)定,2011年6月18日，根據(jù)中華人民共和國中小企業(yè)促進法和國務院關(guān)于進一步促進中小企業(yè)發(fā)展的若干意見(國發(fā)200936號)，工業(yè)和信息化部、國家統(tǒng)計局、發(fā)展改革委、財政部研究制定了中小企業(yè)劃型標準規(guī)定工信部聯(lián)企業(yè)2011300號。將中小企業(yè)劃分為中型、小型、微型三種類型，具體標準根據(jù)企業(yè)從業(yè)人員、營業(yè)收入、資產(chǎn)總額等指標，結(jié)合行業(yè)特點制定,六、商業(yè)銀行金融債券介紹,43,6.2 市場情況（續(xù),商業(yè)銀行出于匹配負債期限結(jié)構(gòu)的目的，一般偏好3-5年期債券品種，是以往商業(yè)銀行金融債發(fā)行中的主要投資群體。此外，商業(yè)銀行金融債風險權(quán)重僅為25%（銀監(jiān)會2011年8月15日發(fā)布的商業(yè)銀行資本管理辦

34、法征求意見稿），對于資本充足率相對較低的商業(yè)銀行具有獨特的吸引力,保險資金以壽險資金為主，主要偏好中長期限高信用等級債券，若商業(yè)銀行發(fā)行較長期限金融債，預計壽險公司將存在配置需求；若發(fā)行3-5年期金融債，預計財險公司將存在部分需求 根據(jù)保監(jiān)會規(guī)定，保險公司投資的商業(yè)銀行債，發(fā)行人總資產(chǎn)規(guī)模須在2000億以上,債券型基金需求有限。金融債流動性較低，并且與信用等級相近的其他信用產(chǎn)品相比收益率不具備優(yōu)勢，在以往金融債發(fā)行中債券型基金很少參與申購，預計對本次金融債券的需求也相當有限,商業(yè)銀行,保險公司,公募基金,農(nóng)信社需求相對分散，在主承銷商的積極銷售動員下，預計部分農(nóng)信社對商業(yè)銀行金融債將產(chǎn)生一定投

35、資需求。此外，部分與發(fā)行人資金業(yè)務往來較頻繁、業(yè)務合作較密切的農(nóng)信社，也將存在一定投資意愿,農(nóng)信社,商業(yè)銀行理財產(chǎn)品近年來發(fā)展迅速，投資方式較為靈活，預計通過積極的銷售動員，理財資金對商業(yè)銀行金融債將存在一定投資需求。需要注意的是，銀行理財產(chǎn)品通常偏好于流動性高的債券或絕對收益率高的債券，商業(yè)銀行金融債流動性較低、收益率一般，不屬于其優(yōu)先配置的債券品種，因此盡管銀行理財產(chǎn)品存在一定投資需求，但預計較為有限,另類投資機構(gòu),金融債投資者情況介紹,六、商業(yè)銀行金融債券介紹,44,6.2 審批流程,債券發(fā)行處,分管副行長,辦公廳,辦公廳,審批推進的把握 1、明確審批環(huán)節(jié)，理清監(jiān)管關(guān)注問題 2、事前充分

36、溝通、做好鋪墊 3、事中從各個級別和層面有組織、有策略地進行審批推動 4、做好關(guān)鍵時刻進行策略性公關(guān)的準備,人民銀行,金融市場司,分管副主席,銀監(jiān)會,監(jiān)管二部,地方 銀監(jiān)局,地方人行,貨幣政策司,金融穩(wěn)定局,征求意見,七、商業(yè)銀行次級債券介紹,45,7.1 政策動態(tài) 7.2 審批流程,七、商業(yè)銀行次級債券介紹,46,7.1 政策動態(tài),巴塞爾銀行監(jiān)管委員會于2009年12月17日發(fā)布增強銀行體系穩(wěn)健性（征求意見稿）并于2010年9月12日在巴塞爾銀行監(jiān)管委員會的主導下，由全球主要國家和經(jīng)濟體央行代表達成一致。該指導意見對二級資本標準的界定更加嚴格。銀監(jiān)會要求新發(fā)行次級債需符合巴塞爾新規(guī)對二級資本

37、界定的標準 根據(jù)巴塞爾新規(guī)，銀行發(fā)行次級債補充附屬資本，要求“沒有贖回激勵”以及“銀行不得形成贖回期權(quán)將被行使的預期”。據(jù)此規(guī)定，以往次級債發(fā)行普遍采用的最后五年票面利率在原利率基礎(chǔ)上加點的設(shè)置無法沿用,巴塞爾最新指導意見對次級債發(fā)行的核心約束條款,第一，關(guān)于發(fā)行次級債務的商業(yè)銀行資本充足率的規(guī)定：發(fā)行長期次級債務補充附屬資本時，全國性商業(yè)銀行（含國開行、國有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行）核心資本充足率不得低于7%，其他商業(yè)銀行核心資本充足率不低于5% 第二，關(guān)于商業(yè)銀行發(fā)行長期次級債務額度的規(guī)定：全國性商業(yè)銀行發(fā)行長期次級債務額度不得超過核心資本的25%；其他商業(yè)銀行不得超過核心資本的30% 第

38、三，關(guān)于商業(yè)銀行認購長期次級債務的規(guī)定：商業(yè)銀行投資購買單一銀行發(fā)行長期次級債務的額度不得超過自身核心資本的15%，投資購買所有銀行發(fā)行長期次級債務總額不得超過自身核心資本的20% 第四，次級債互持扣減實行“新老有別”的規(guī)定：商業(yè)銀行在計算資本充足率時，應從計入附屬資本的長期次級債務中全額扣減本行持有的其他銀行長期次級債務的額度，在計算時按照“新老有別”原則進行，對2009年7月1日以后持有的其他銀行長期次級債務，自本通知發(fā)布之日起全額扣減,中國銀監(jiān)會關(guān)于商業(yè)銀行資本補充機制的通知主要在以下四方面進行明確規(guī)定,47,7.1 政策動態(tài)（續(xù),2011年8月，銀監(jiān)會發(fā)布商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見

39、稿），根據(jù)巴塞爾委員會的最新指導意見對合格二級資本的認定標準進行了修訂 主要是增加了核銷及轉(zhuǎn)股條款：“必須含有核銷或轉(zhuǎn)股的條件，當觸發(fā)事件發(fā)生時，這些工具能立即核銷或者轉(zhuǎn)為普通股。觸發(fā)事件是指以下兩者中的較早者：（1）銀監(jiān)會認定若不進行核銷銀行將無法生存；（2）銀監(jiān)會認定若不進行公共部門注資或提供同等效力的支持銀行將無法生存,新的商業(yè)銀行資本管理辦法（征求意見稿）對二級資本認定標準發(fā)生變化,七、商業(yè)銀行次級債券介紹,48,7.1 政策動態(tài)（續(xù),七、商業(yè)銀行次級債券介紹,49,7.2 審批流程,債券發(fā)行處,分管副行長,辦公廳,審批推進的把握 1、明確審批環(huán)節(jié)，理清監(jiān)管關(guān)注問題 2、事前充分溝通、

40、做好鋪墊 3、事中從各個級別和層面有組織、有策略地進行審批推動 4、做好關(guān)鍵時刻進行策略性公關(guān)的準備,人民銀行,金融市場司,根據(jù)近期的項目經(jīng)驗，人民銀行受理次級債券申報文件后，新增了征求貨幣政策司與金融穩(wěn)定局意見的審批環(huán)節(jié) 具體流程為：人民銀行受理次級債申報文件后，申報文件被送至金融市場司下設(shè)的債券發(fā)行處，由債券發(fā)行處審核后向發(fā)行人出具反饋意見。待發(fā)行人提供反饋意見回復，債券發(fā)行處無異議后，債券發(fā)行處將征求貨幣政策司（分析處）和金融穩(wěn)定局（銀行業(yè)風險監(jiān)測和評估處）意見。待貨政司和金融穩(wěn)定局反饋無異議后，由債券發(fā)行處起文，經(jīng)債券發(fā)行處處長轉(zhuǎn)至金融市場司司長。待金融市場司司長批示后，相關(guān)文件將被轉(zhuǎn)

41、至辦公廳，由辦公廳轉(zhuǎn)至分管副行長審批。待分管副行長批示后，方可拿到人民銀行的批文,貨幣政策司,金融穩(wěn)定局,七、商業(yè)銀行次級債券介紹,八、中信證券債券業(yè)務簡介,50,8.1 公認的行業(yè)領(lǐng)袖 8.2 強大的余額包銷實力 8.3 卓越的市場聲譽 8.4 完備的溝通渠道 8.5 有目共睹的銷售實力 8.6 強大的研究支持 8.7 專業(yè)的服務能力,2011年債券主承銷商排名,數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2011-12-31,注：該數(shù)據(jù)包含了公司債、企業(yè)債、中期票據(jù)、金融債、短期融資券、集合票據(jù)等產(chǎn)品的總籌資額,2002-2011中信證券債券承銷募集資金與市場份額,8.1 公認的行業(yè)領(lǐng)袖,8. 中信證券債券承

42、銷優(yōu)勢,51,無可比擬的資本優(yōu)勢，凈資產(chǎn)國內(nèi)同業(yè)多年蟬聯(lián)第一,8.2 強大的余額包銷實力,8. 中信證券債券承銷優(yōu)勢,52,中信證券憑借其優(yōu)異的市場表現(xiàn)和極強的創(chuàng)新能力，在中國國內(nèi)債券市場中一直處于行業(yè)領(lǐng)導者的位置 近年來，中信證券在國際金融界的各項評比中屢獲殊榮,香港資本市場年度最佳發(fā)行項目 匯豐銀行10億元以Shibor 為基準利率的浮動利息人民幣債券,中國最佳債券融資行” 2007/2008/2009,亞太區(qū)年度最佳發(fā)行項目 匯豐銀行香港人民幣債券發(fā)行,中國“最佳債券融資行” 2007/2008/2009,中國“最佳債券融資行” 2008/2009/2010,最佳債券承銷投行 2011,

43、8.3 卓越的市場聲譽,8. 中信證券債券承銷優(yōu)勢,中國債券融資行 2010,53,完備的主管部門溝通渠道,長期領(lǐng)先的市場份額和承銷能力，使得中信證券與監(jiān)管部門建立起自然順暢的溝通渠道。中信證券不僅停留在把握監(jiān)管政策、溝通監(jiān)管意愿的層面，還在多個監(jiān)管渠道積極協(xié)助監(jiān)管部門建設(shè)債券市場，成為多項通道業(yè)務的首批/首家主承銷商，也成功引領(lǐng)多項創(chuàng)新,專人負責與發(fā)改委的對口溝通 多單鐵道債、國網(wǎng)債牽頭主承銷商，多年來三峽債獨家主承銷商，負責承銷2010年3家100億以上發(fā)行體中的2家 長時間大債牽頭主承、多單創(chuàng)新以及領(lǐng)先的市場份額，與監(jiān)管保持順暢溝通,發(fā)改委,證監(jiān)會,首批公司債券主承銷商，全程參與公司債券管理辦法討論 獨家負責協(xié)助證監(jiān)會制定公司債券二期發(fā)行審核程序、申報文件 兩家券