二○○四年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告

1、二OO四年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告中國人民銀行2004 年一季度全球經(jīng)濟增長開局良好 ,越來越多的國家和地區(qū)加入經(jīng)濟 復(fù)原和增長行列。我國經(jīng)濟連續(xù)快速增長 ,一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長 9.7%, 城鄉(xiāng)居民收入、企業(yè)利潤和財政收入均有較大幅度提升 ,農(nóng)業(yè)生產(chǎn)向好的方 向進展 ,對外貿(mào)易增勢強勁。3 月末 ,廣義貨幣 M2 余額 23.2 萬億元 ,同比增長 19.1%。一季度金 融機構(gòu)實際增加貸款 8351 億元,占全年預(yù)期目標(biāo) 2.6萬億的 32%,同比多增 2 47億元；金融機構(gòu) 短存長貸 現(xiàn)象隱含的系統(tǒng)性風(fēng)險也應(yīng)給予關(guān)注。 3月末, 金融機構(gòu)本外幣各項存款余額為 23.3萬億元 ,增長

2、19.6%。人民銀行基礎(chǔ)貨 幣余額為 5.05萬億元 ,比年初減少 1788億元。金融機構(gòu)超額預(yù)備金率平均 為 4.28%,比上年同期低 0.84個百分點。3 月末,國家外匯儲備達(dá) 4398億美元, 比去年底增加 365億美元；人民幣匯率為 1美元兌換 8.2771元人民幣 ,連續(xù) 保持穩(wěn)固。2004年一季度 ,按照中央經(jīng)濟工作會議的部署 ,人民銀行持續(xù)加大 和改進金融調(diào)控 ,綜合運用多種貨幣政策手段 ,對貨幣信貸總量及結(jié)構(gòu)進行 調(diào)控 ,高度重視防止通貨膨脹 ,同時抓緊金融調(diào)操縱度性建設(shè) :一是加大公布 市場操作力度 ,差不多全額對沖外匯占款放出的流淌性。二是普遍提升存款 預(yù)備金率 0.5 個

3、百分點。三是建立正向鼓舞機制 ,實行差別存款預(yù)備金率制 度。四是建立再貸款浮息制度 ,理順中央銀行和借款人之間的資金利率關(guān)系 , 將各檔次再貸款利率上浮 0.63個百分點 ,再貼現(xiàn)利率上浮 0.27個百分點。五 是加大對商業(yè)銀行貸款的窗口指導(dǎo) ,促進優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)。六是支持 三農(nóng) 經(jīng) 濟進展 ,加快推進農(nóng)村信用社改革。七是主動推動貨幣市場進展 ,加大貨幣市 場的治理和服務(wù)工作。八是保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的差不多 穩(wěn)固,促進國際收支平穩(wěn)?？傮w看 ,2003年以來采取的調(diào)控措施取得了成效 ,并正在發(fā)揮作用。 在充分看到經(jīng)濟社會進展取得新成就的同時 ,還必須清醒地看到目前經(jīng)濟運 行中顯現(xiàn)的一

4、些新的矛盾和咨詢題 ,突出表現(xiàn)在固定資產(chǎn)投資規(guī)模過大 ,導(dǎo) 致信貸投放增長偏快。2004 年我國宏觀調(diào)控預(yù)期目標(biāo)為經(jīng)濟增長率 7%左右,居民消費價 格總水平漲幅3%左右。值得注意的是，GDP增長和CPI漲幅在二季度會保 持比較高的水平 ,下半年將有所回落。 要緊有兩點緣故 :一是受基期因素的阻 礙,2003年二季度受”非典”阻礙GDP增長僅6.7%，因此,2004年二季度GDP 同比增長會比較高?？紤]翹尾因素、季節(jié)因素 ,估量同比 CPI 在 4月以后會 有所爬升 ,第三季度開始回落。二是宏觀調(diào)控政策發(fā)揮作用有一個傳導(dǎo)過程 , 2003年以來采取的政策措施 ,其效應(yīng)會在 2004年下半年更明顯

5、地顯現(xiàn)出來。人民銀行將按照中央經(jīng)濟工作會議精神和政府工作報告的要 求,牢固樹立并堅決落實科學(xué)的進展觀 ,把中央各項部署落到實處。按照經(jīng)濟 金融形勢變化采取有針對性的調(diào)控措施 ,適度操縱貨幣信貸增長 ,完善貨幣 政策傳導(dǎo)機制 ,估量年初確定的貨幣信貸調(diào)控目標(biāo)是能夠?qū)崿F(xiàn)的 ,即廣義貨 幣 M2 和狹義貨幣 M1 增長 17%左右,全部金融機構(gòu)新增人民幣貸款在 2.6 萬億元左右。下一時期穩(wěn)健貨幣政策的取向是適度從緊 ,要防止急剎車 ,幸免 大起大落 ,促進經(jīng)濟平穩(wěn)進展。一是適當(dāng)收緊金融體系流淌性 ,操縱貨幣信貸 過快增長；二是緊密關(guān)注物價走勢變化 ,穩(wěn)步推進利率市場化改革；三是加 大結(jié)構(gòu)調(diào)整 ,防

6、止一刀切 ；四是主動推動金融市場進展 ,擴大直截了當(dāng)融資； 五是保持人民幣匯率在合理、均衡水平上差不多穩(wěn)固；六是做好農(nóng)村信用 社改革試點資金支持工作 ,推動農(nóng)村信用社轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制。第一部分 貨幣信貸概況今年一季度 ,我國國民經(jīng)濟連續(xù)保持較快增長的勢頭 ,但經(jīng)濟運行 中固定資產(chǎn)投資過快增長等矛盾沒有得到有效緩解 ,通貨膨脹壓力加大 ,外 匯流入連續(xù)增加 ,貨幣信貸增長仍舊偏快 ,金融調(diào)控任務(wù)艱巨。一、貨幣供應(yīng)量仍在高位運行3 月末 ,廣義貨幣 M2 余額 23.2 萬億元 ,同比增長 19.1%,增速比上年 同期高 0.6個百分點,比上年末低 0.5個百分點。狹義貨幣 M1 余額 8.6萬億 元

7、,同比增長 20.1%,增速與上年同期持平 ,比上年末高 1.4 個百分點。流通中 現(xiàn)金 M0 余額 1.9萬億元 ,同比增長 12.8%。一季度累計回籠現(xiàn)金 449億元, 同比多回籠 277 億元。二、金融機構(gòu)新增貸款同比多增 ,期限匹配咨詢題值得關(guān)注一季度,金融機構(gòu) （含外資,下同）本外幣貸款增加 9131億元,同比多 增 596 億元。其中 ,人民幣貸款增加 8351億元,同比多增 247 億元；外匯貸 款增加 94億美元 ,同比多增 42億美元。3 月末 ,金融機構(gòu)本外幣貸款余額 17.9 萬億元 , 同比增長 20.7%,增 速比上年同期高 1.2個百分點 ,比上年末低 0.7個百分

8、點；其中 ,人民幣貸款 余額 16.7萬億元,同比增長 20.1%,增速比上年同期高 0.2個百分點 ,比上年末 低 1個百分點；外匯貸款余額 1402億美元 ,同比增長 29.9%,增速比上年同期 高 17.3 個百分點 ,比上年末高 3.2 個百分點。從貸款投向看 ,人民幣貸款同比多增的要緊有短期貸款中的農(nóng)業(yè)貸 款以及基建等中長期貸款 ,同比減少的要緊是票據(jù)貼現(xiàn)貸款。一季度 ,農(nóng)業(yè)貸 款增加 1203億元,同比多增 352億元。其中 ,農(nóng)村信用社農(nóng)業(yè)貸款增加 1158 億元,同比多增 334 億元。今年以來 ,隨著農(nóng)民收入的改善、農(nóng)村信用社體制及郵儲改革的深入 ,農(nóng)村信用社顯現(xiàn)存貸兩旺的局

9、面 ,農(nóng)村信用社在滿足春 耕資金需要、增加農(nóng)業(yè)投入方面的作用進一步增強。受固定資產(chǎn)投資連續(xù) 快速增長拉動 ,金融機構(gòu)基建貸款等中長期貸款連續(xù)多增?；ㄙJ款增加1700 億元,同比多增 337億元。其他中長期貸款增加 1887億元,同比多增加 36 2 億元。值得注意的是 ,1998年以來 ,中長期貸款的比重持續(xù)提升 ,2004年 3 月末金融機構(gòu)中長期貸款占各項貸款比重已達(dá) 40%,比 1997年末提升 20 個 百分點。與此相反 ,金融機構(gòu)資金來源中定期存款比重持續(xù)下降。期限匹配 咨詢題應(yīng)該給予關(guān)注。分機構(gòu)看 ,人民幣新增貸款同比減少的要緊是國有獨資商業(yè)銀行 , 其他各類金融機構(gòu)貸款普遍多增

10、。一季度 ,農(nóng)村信用社貸款增加 1739 億元, 同比多增加 514 億元；股份制商業(yè)銀行增加 1602億元,同比多增加 273億元； 都市商業(yè)銀行增加 450 億元,同比多增 189億元；政策性銀行貸款增加 297 億元,同比多增加 108 億元；國有獨資商業(yè)銀行貸款增加 3999 億元 ,同比少 增加 984 億元。分地區(qū)看 ,一季度,人民幣新增貸款額前五位的省市分別是江蘇、浙 江、廣東、上海和山東 ,共新增貸款約 4000 億元,占全部人民幣新增貸款的 4 7%；貸款增長速度前五位的分別是天津、浙江、江蘇、寧夏和貴州。三、各項存款增加較多 ,企業(yè)存款快速增長一季度 ,金融機構(gòu)本外幣各項存

11、款增加 1.23萬億元 ,同比多增 1087 億元。其中 ,人民幣各項存款增加 1.25萬億元 ,同比多增 1128 億元；人民幣 儲蓄存款增加 8246億元,同比多增 664 億元；人民幣企業(yè)存款增加 2003億 元,同比多增 284億元。3 月末,金融機構(gòu)本外幣各項存款余額為 23.3萬億元, 同比增長 19.6%。其中 ,居民儲蓄余額為 11.87萬億元,同比增長 16.4%,企業(yè) 存款余額 7.93萬億元 ,同比增長 20.7%。四、基礎(chǔ)貨幣凈回籠 ,金融機構(gòu)超額存款預(yù)備金率下降3 月末 ,人民銀行基礎(chǔ)貨幣余額為 5.05 萬億元 ,比年初減少 1788 億 元。金融機構(gòu)超額預(yù)備金率平

12、均為 4.28%,比上年同期低 0.84 個百分點。其 中,國有獨資商業(yè)銀行為 3.75%,比上年同期低 1.47個百分點； 農(nóng)村信用社為 4.75%,與上年同期差不多持平；股份制商業(yè)銀行超額預(yù)備金率為6.33%,比上年同期高 0.88 個百分點。五、市場利率差不多平穩(wěn)自 2002 年 2 月 21 日降息后 ,金融機構(gòu) 1 年期存款利率為 1.98%,處 于改革開放二十年來的最低水平； 1 年期貸款利率為 5.31%；法定存款預(yù)備 金利率為 1.89%。從 3 月 25 日起,人民銀行實行再貸款浮息制度 ,小幅上調(diào)對 金融機構(gòu)的流淌性再貸款利率 ,其中 20 天以內(nèi)再貸款利率為 3.33%,

13、上調(diào) 0.6 3 個百分點 ;再貼現(xiàn)利率為 3.24%,上調(diào) 0.27 個百分點。一季度 ,商業(yè)銀行人民 幣協(xié)議存款 （單筆金額在 3000萬元以上）利率略有上升。其中 61個月期利率 集中在 3.6%-3.8%的區(qū)間,比年初提升 0.2個百分點 ,37個月期利率集中在 3. 6%-3.7%的區(qū)間,比年初提升 0.5 個百分點。境內(nèi)外幣貸款利率受國際市場利率阻礙有所下降。 3 月份,商業(yè)銀 行 1 年期大額美元 （300 萬美元以上 ） 存款加權(quán)平均利率為 1.39%,比年初上升 0.4個百分點； 1 年期美元貸款固定利率加權(quán)平均水平為 2.44%,浮動利率加 權(quán)平均水平為 2.17%,比年初

14、分別下降 0.11和 0.03個百分點。年初,香港同業(yè) 市場利率一路下行 ,1 月 19 日,各商業(yè)銀行同步下調(diào)了境內(nèi)小額港幣存款利 率,其中 1 年期存款利率由 0.5%下調(diào)到 0.1%,下降 0.4個百分點。六、人民幣匯率穩(wěn)固3月末,國家外匯儲備達(dá) 4398億美元 ,比去年底增加 365億美元；人 民幣匯率為 1 美元兌換 8.2771 元人民幣 ,連續(xù)保持穩(wěn)固。第二部分 貨幣政策操作2004 年以來,按照中央經(jīng)濟工作會議的部署 ,人民銀行持續(xù)加大和 改進金融調(diào)控 ,綜合運用多種貨幣政策手段 ,對貨幣信貸總量及結(jié)構(gòu)進行調(diào) 控 ,高度重視防止通貨膨脹 ,同時抓緊金融調(diào)操縱度性建設(shè)。一、加大公

15、布市場操作力度 ,差不多全額對沖外匯占款放出的流淌 性今年一季度 ,人民銀行通過外匯公布市場操作投放基礎(chǔ)貨幣 2916 億元,通過債券公布市場操作回籠基礎(chǔ)貨幣 2810 億元,投放、回籠相抵 ,全部 公布市場業(yè)務(wù)凈投放基礎(chǔ)貨幣 106 億元,差不多全額對沖外匯占款投放的基 礎(chǔ)貨幣。在完成對沖目標(biāo)的同時 ,保持了貨幣市場利率的平穩(wěn)。一季度共發(fā) 行 28 期央行票據(jù) ,發(fā)行總量為 4352億元,其中 3 個月期 1312.7億元,6個月期 1439.7億元,1年期 1599.6億元。 3 月末央行票據(jù)余額為 6154.5億元。一季度債券公布市場操作分為兩個時期。第一時期是元旦至春節(jié) , 這一時期針

16、對商業(yè)銀行季節(jié)性的支付流淌性需求開展防備性操作 ,以緩解商 業(yè)銀行短期流淌性緊張狀況。在保持央行票據(jù)適當(dāng)發(fā)行規(guī)模的同時 ,要緊通 過開展 14 天期逆回購操作向商業(yè)銀行融出短期資金。這一時期債券公布市 場操作投放基礎(chǔ)貨幣 1273億元。第二時期是春節(jié)至 3 月末,這一時期針對外 匯占款連續(xù)增長、現(xiàn)金回籠增加、商業(yè)銀行流淌性總體寬松的情形 ,通過加 大發(fā)行央行票據(jù)力度開展主動性操作 ,并相應(yīng)延長央行票據(jù)發(fā)行期限 ,吸取 市場過多的流淌性。這一時期債券公布市場操作回籠基礎(chǔ)貨幣 4083 億元。為增加公布市場業(yè)務(wù)阻礙的廣度和深度 ,進一步提升公布市場操作 的有效性 ,人民銀行還在一季度按照金融機構(gòu)的

17、市場交易情形、資產(chǎn)規(guī)模、 治理水平以及財務(wù)狀況 ,新增 2家證券公司、 4家保險公司、 2家農(nóng)村信用合 作聯(lián)社和 1 家都市商業(yè)銀行為公布市場業(yè)務(wù)一級交易商 ,同時建立了對一級 交易商的年度考評調(diào)整機制。二、防止貨幣信貸過快增長 ,普遍提升存款預(yù)備金率 0.5 個百分點鑒于公布市場業(yè)務(wù)作為日常性、短期性和靈活性的操作工具 ,對沖 外匯占款連續(xù)剛性增長存在局限性 ,經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn) ,中國人民銀行決定從 200 4年 4月 25日起,提升存款預(yù)備金率 0.5個百分點 ,即存款預(yù)備金率由現(xiàn)行的 7%提升到 7.5%。此次存款預(yù)備金率提升 0.5個百分點 ,要緊是為了防止貨幣 信貸總量過快增長 ,保持國

18、民經(jīng)濟平穩(wěn)快速健康進展。提升存款預(yù)備金率后 , 金融機構(gòu)將一次性減少可用資金 1100 億元左右。目前,金融機構(gòu)在人民銀行 的存款預(yù)備金和超額存款預(yù)備金余額 2萬多億元 ,并持有 3萬多億元流淌性 較高的國債、金融債券和中央銀行票據(jù)等資產(chǎn)。提升存款預(yù)備金率后,商業(yè)銀行仍能夠保持正常的支付清算水平并具有平穩(wěn)增加貸款的能力。三、建立正向鼓舞機制 ,實行差別存款預(yù)備金率制度經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn) ,中國人民銀行決定從 2004年 4 月25日起實行差別 存款預(yù)備金率制度。要緊內(nèi)容是 ,金融機構(gòu)適用的存款預(yù)備金率與其資本充 足率、資產(chǎn)質(zhì)量狀況等指標(biāo)掛鉤。金融機構(gòu)資本充足率越低、不良貸款比 率越高 ,適用的存款預(yù)

19、備金率就越高；反之 ,金融機構(gòu)資本充足率越高、不良 貸款比率越低 ,適用的存款預(yù)備金率就越低。差別存款預(yù)備金率制度與資本 充足率制度是相輔相成的 ,有利于完善貨幣政策傳導(dǎo)機制。這是依據(jù)中國金 融體制現(xiàn)狀的一項專門制度設(shè)計。四、建立再貸款浮息制度 ,理順中央銀行和借款人之間的資金利率關(guān)系為完善中央銀行利率形成機制 ,逐步提升中央銀行引導(dǎo)市場利率的 能力 ,理順中央銀行和借款人之間的資金利率關(guān)系 ,提升再貸款治理的科學(xué) 性、有效性和透亮度 ,經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn) ,人民銀行決定從 2004年3月 25日起實 行再貸款浮息制度。 要緊內(nèi)容是 :中國人民銀行在國務(wù)院授權(quán)的范疇內(nèi) ,按照 宏觀經(jīng)濟金融形勢 ,在

20、再貸款（再貼現(xiàn)）基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上 ,適時確定并公布中央 銀行對金融機構(gòu)貸款 （貼現(xiàn)）利率加點幅度。同時決定 ,將期限在 1 年以內(nèi)、 用于金融機構(gòu)頭寸調(diào)劑和短期流淌性支持 （流淌性再貸款 ）的各檔次再貸款 利率,在現(xiàn)行再貸款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上統(tǒng)一加 0.63個百分點 ,再貼現(xiàn)利率在現(xiàn) 行再貼現(xiàn)基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上統(tǒng)一加 0.27 個百分點。金融機構(gòu)申請流淌性再貸 款、辦理再貼現(xiàn)統(tǒng)一按加點后的利率執(zhí)行。五、加大對商業(yè)銀行貸款的窗口指導(dǎo) ,促進優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)2004年一季度 ,人民銀行按月召開經(jīng)濟金融形勢分析會 ,針對部分 地區(qū)和行業(yè)投資增長速度過快的情形 ,加大對商業(yè)銀行風(fēng)險提示 ,要求商業(yè) 銀行強化資本約束

21、的經(jīng)營理念 ,堅持穩(wěn)健經(jīng)營、連續(xù)進展的原則 ,合理安排貸 款進度。按照國務(wù)院精神 ,人民銀行于 1 月 18 日下發(fā)通知 ,要求商業(yè)銀行主 動采取有效措施 ,嚴(yán)格操縱對鋼鐵、電解鋁、水泥等 過熱 行業(yè)的貸款 ,建立 健全對重點地區(qū)、重點行業(yè)和重要產(chǎn)業(yè)的信貸風(fēng)險預(yù)警操縱制度。3月 23日 ,人民銀行召集各商業(yè)銀行專門就當(dāng)前的經(jīng)濟金融形勢進行分析 ,要求商 業(yè)銀行建立起依據(jù)自身風(fēng)險操縱能力和資本金充足狀況約束貸款規(guī)模的機 制。在操縱信貸資金流向盲目投資、低水平重復(fù)建設(shè)行業(yè)的同時 ,主動 鼓舞和引導(dǎo)商業(yè)銀行加大對中小企業(yè)、擴大消費、增加就業(yè)方面的貸款支 持。一是連續(xù)加大企業(yè)信貸登記咨詢體系和個人征信

22、體系建設(shè) ,主動完善促 進消費信貸規(guī)范進展的法律法規(guī)；二是進一步完善下崗失業(yè)人員小額擔(dān)保 貸款治理方法 ,簡化貸款擔(dān)保和審批手續(xù) ,鼓舞銀行對符合條件、新增就業(yè)崗 位吸納下崗失業(yè)人員達(dá)到一定比例的勞動密集型小企業(yè)加大信貸支持；三 是進一步完善國家助學(xué)貸款風(fēng)險補償機制 ,推動國家助學(xué)貸款的可連續(xù)進 展；四是高度關(guān)注禽流感疫情動態(tài) ,認(rèn)真貫徹落實國務(wù)院政策指示 ,主動做好 重點疫苗生產(chǎn)企業(yè)金融服務(wù)工作和禽流感疫區(qū)家禽養(yǎng)殖業(yè)復(fù)原生產(chǎn)經(jīng)營的 資金幫扶工作。六、支持 三農(nóng)經(jīng)濟進展 ,加快推進農(nóng)村信用社改革認(rèn)真貫徹落實中央 1 號文件精神 ,促進農(nóng)民增加收入。 2004年初 , 通過地區(qū)間調(diào)劑 ,人民銀行

23、對糧食主產(chǎn)區(qū)增加再貸款 40億元 ,支持春耕生產(chǎn)。 3 月份對農(nóng)村信用社單獨安排增加 50 億元再貸款 ,專門用于支持 13 個糧食 主產(chǎn)區(qū)資金不足的農(nóng)村信用社發(fā)放農(nóng)戶貸款。截至 3 月末,人民銀行對農(nóng)村 信用社安排再貸款共計 1288億元 ,其中 90%用于糧食主產(chǎn)區(qū)和西部地區(qū)。 這 些措施改善了農(nóng)村信用社的資金和資產(chǎn)狀況 ,使之服務(wù)于 三農(nóng) 的功能進一 步得到增強。 3月 11日,印發(fā)中國人民銀行辦公廳關(guān)于做好當(dāng)前春耕、備 耕農(nóng)資資金供應(yīng)有關(guān)金融服務(wù)工作的通知 ,要求有關(guān)金融機構(gòu)采取多種有 效方式 ,主動支持農(nóng)民春耕、備耕 ,不誤農(nóng)時。農(nóng)村信用社改革試點央行資金支持方案的實施進展順利。20

24、04 年年初,人民銀行制定并下發(fā)了農(nóng)村信用社改革試點資金支持方案實施與考 核指引 ,進一步明確了資金支持方案實施與考核的組織、操作程序、考核 要求及日程安排。目前 ,人民銀行已對改革試點的 8 個?。ㄊ校┱謩e出具 了專項票據(jù)發(fā)行承諾書 ,共有 302 個縣（市）農(nóng)村信用社向人民銀行提出了首 期專項票據(jù)發(fā)行申請；已會同銀監(jiān)會完成了對首期農(nóng)村信用社改革試點專 項中央銀行票據(jù)的發(fā)行審核工作 ,有 272 個縣（市）農(nóng)村信用社差不多具備了 專項中央銀行票據(jù)發(fā)行條件 ,首期專項票據(jù)按預(yù)定的時刻如期正式發(fā)行。七、主動推動貨幣市場進展 ,加大貨幣市場的治理和服務(wù)工作一是主動推動貨幣市場基金進展 ,支持基

25、金治理公司進行品種創(chuàng) 新 ,開辦貨幣市場基金業(yè)務(wù)；二是加大同業(yè)拆借市場的信息披露治理 ,完成了 同業(yè)拆借市場中 57 家證券公司 2003年度要緊財務(wù)信息的披露工作 ,同時在 7 家財務(wù)公司披露 2003 年度要緊財務(wù)信息的基礎(chǔ)上 , 將試點范疇擴大到 10 家財務(wù)公司；三是做好同業(yè)拆借市場的治理和服務(wù)工作 ,2004年一季度 ,人民 銀行調(diào)整了 117家商業(yè)銀行和 3 家財務(wù)公司的同業(yè)拆借限額 ,批準(zhǔn)了 4 家外 資銀行分行和 2 家中資銀行一級分行成為同業(yè)拆借市場成員。八、保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的差不多穩(wěn)固 ,促進國際 收支平穩(wěn)進一步理順外匯供求關(guān)系 ,完善人民幣匯率形成機制。

26、要緊有 :連續(xù) 推進貿(mào)易和投資便利化；調(diào)整經(jīng)常項目外匯賬戶限額核定標(biāo)準(zhǔn),進一步提升境內(nèi)機構(gòu)經(jīng)常項目外匯賬戶保留外匯的比例；加大資金流入和結(jié)匯治理、 操縱短期資本流入；加大金融機構(gòu)外匯監(jiān)管 ,規(guī)范金融機構(gòu)外匯業(yè)務(wù)經(jīng)營行 為；進一步規(guī)范外匯市場秩序、主動培養(yǎng)銀行間外匯市場。第三部分 金融市場分析一、貨幣市場成交額快速增長2004年一季度 ,銀行間市場債券回購成交 2.48萬億元,同比下降 0. 9%。銀行間市場債券回購交易月加權(quán)平均利率走勢呈明顯先爬高后回落態(tài) 勢。1 月份銀行間市場債券回購利率為 2.43%,比上年 12月份上升 0.26個百 分點,2月份起連續(xù)回落 ,3月份債券回購利率為 1.

27、93%。一季度 ,銀行間同業(yè) 拆借市場成交額連續(xù)增加 ,累計成交 4337 億元,同比增長 19.4%。本季拆借市 場最活躍的品種是 7 天品種,累計成交 3028億元,占全部拆借成交額的 69.8%,比重比上年同期上升 6.7個百分點 ,上升幅度較大。 從同業(yè)拆借市場資金 融出、融入情形看 ,國有獨資商業(yè)銀行仍舊是最大的資金凈融出部門 ,凈融出 比重同比上升較大。資金凈融入方要緊是證券及基金公司。受春節(jié)前金融機構(gòu)資金需求增大的阻礙 ,銀行間市場同業(yè)拆借交易 月加權(quán)平均利率由 2003年 12月份的 2.17%升至 2004年1月份 2.38%,上升 了 0.21個百分點 ,7天品種的拆借日平

28、均利率最高時達(dá) 3.46%,為 2000年以來 最高水平。節(jié)后因資金大量回流和金融機構(gòu)資金來源增加較多 ,拆借市場利 率明顯回落。 2 月份為 2.24%,3 月份為 2.07%。二、債券市場有所調(diào)整（一）債券一級市場發(fā)行利率同比有所上升。 2004 年一季度 ,國債累 計發(fā)行 832 億元,同比下降 12.5%,其中,憑證式國債發(fā)行 450億元,同比下降 2 5%；記賬式國債發(fā)行 382 億元,同比增長 9.1%；政策金融債累計發(fā)行 600 億元,同比增長 50%；企業(yè)債累計發(fā)行 55億元 ,同比下降 15.4%。一季度 ,國債和政策金融債發(fā)行利率均比去年同期有所上升。本季 發(fā)行的 3年期和

29、 5年期憑證式 1 期國債利率比去年同期均上升 0.2個百分點； 國開行第 2期 10年期浮動利率債券利率為 3.51%,比去年同期同品種利率上 升 0.12 個百分點。（二）債券市場指數(shù)有所下降。 2004年一季度 ,銀行間債券市場債券 現(xiàn)券成交 0.70萬億元 ,同比增長 1.4倍。交易所國債累計成交 6978億元,同 比減少 41.2%。 3月末,上海證券交易所國債指數(shù)收盤為 97.68點,比 2003年 末下降 1.71 點。今年年初以來 ,專門是 4 月份以來 ,交易所債券市場價格顯現(xiàn) 了較大幅度的下跌 （見圖 1）,4月 30日上海證券交易所國債指數(shù)收盤為 92.17 點,比上年末

30、下跌 7.22個點 ,下跌幅度為 7.26%（同期銀行間市場債券總指數(shù) 跌幅為 2.62%）。三、票據(jù)市場業(yè)務(wù)在規(guī)范中穩(wěn)步進展2004年一季度 ,企業(yè)累計簽發(fā)商業(yè)匯票 7366.1億元,同比增長 47. 8%；累計票據(jù)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn) 1.02萬億元 ,同比增長 20.2%。3 月末,已簽發(fā)的 未到期商業(yè)匯票余額為 1.3 萬億元 ,同比增長 57.2%；票據(jù)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)余額 9727 億元,同比增長 50.1%。票據(jù)業(yè)務(wù)進展出現(xiàn)出以下特點 :一是票據(jù)業(yè)務(wù)連續(xù)進展 ,市場規(guī)模 迅速擴大；二是票據(jù)本身的融資功能被逐步發(fā)覺 ,票據(jù)融資已成為中小企業(yè) 重要的短期直截了當(dāng)融資渠道 ,有助于以市場方式緩解中

31、小企業(yè)融資難咨詢 題；三是票據(jù)業(yè)務(wù)在各金融機構(gòu)之間進展不平穩(wěn) ,中小金融機構(gòu)及股份制商 業(yè)銀行占有的市場份額較大；四是票據(jù)業(yè)務(wù)集約化經(jīng)營進一步加大,跨地區(qū)交易明顯增加 ,轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的異地交易趨勢使各地的轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率趨于一致 ,差不 多堅持在略高于同業(yè)拆借市場利率的水平 ,并隨同業(yè)拆借市場利率同向波 動。進展票據(jù)市場應(yīng)與拓寬企業(yè)融資渠道、改善金融服務(wù)、促進商業(yè) 銀行轉(zhuǎn)變經(jīng)營方式、健全社會信用制度和完善貨幣政策傳導(dǎo)機制的需要相 習(xí)慣 ,在進展中規(guī)范 ,以規(guī)范促進展。把進展具有貿(mào)易背景的票據(jù)市場作為加 大貨幣市場建設(shè)的重要政策措施 ,加快票據(jù)市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè) ,提升票據(jù)交 易效率。同時 ,要進一步完善票據(jù)

32、法規(guī)制度 ,整頓票據(jù)交易秩序 ,切實防范票據(jù) 業(yè)務(wù)風(fēng)險 ,查處票據(jù)違規(guī)行為。要實行通報制度、退出交易制度和責(zé)任追究 制度,以扶優(yōu)限劣 ,保證票據(jù)市場規(guī)范、健康、可連續(xù)進展。四、股票市場交易活躍2004 年一季度股票市場交易活躍。當(dāng)季 ,滬、深股市累計成交 164 16億元,日均成交 293.1億元,同比增長均近 1.5倍。其中 A 股累計成交 161 04 億元,同比增長近 1.5倍；日均成交 264億元,同比增長 1.3倍。一季度滬、深股指在波動中上揚。上證綜指在 3 月份最高升至 17 60點,為 2002年以來最高；深證綜指最高升至 459點,為2002年11月份以 來最高。3 月末,上

33、證綜指和深證綜指分別收盤于 1742點和 458點,比上年 1 2 月末分別上升 245 點和 79 點 ,上漲 16.3%和 21.1%。一季度股票市場 A 股和 H 股融資同比增加較多。 A 股籌資 （包括發(fā) 行、增發(fā)和配股 ）130億元,同比增長 29.1%；H 股發(fā)行籌資 8.33億美元,同比 增長 85.9%。本季沒有可轉(zhuǎn)債 ,去年同期發(fā)行可轉(zhuǎn)債 68 億元。當(dāng)季股票市場 累計融資 199 億元,同比下降 3.4%。一季度 ,國內(nèi)非金融機構(gòu)部門 （包括住戶、企業(yè)和政府部門 ）以貸款、 股票 （可流通上市股票的籌資部分 ）、國債和企業(yè)債這四種方式新增融入的資 金總計為 9733億元（本

34、外幣合計 ）,同比增長 8%。國內(nèi)非金融機構(gòu)部門貸款、 國債、企業(yè)債和股票融資的比重為 93.8:3.6:0.6:2。五、保險業(yè)資產(chǎn)增長較快 ,投資于證券投資基金的保險資金上升較 多今年一季度 ,保險業(yè)保費收入 1200 億元,同比增長 5.1%,增幅同比低 27.7個百分點 ,要緊因為壽險保費收入同比下降 3.9%。如果按照標(biāo)準(zhǔn)保費運 算,一季度標(biāo)準(zhǔn)保費 508.2 億元,同比增加 100.9 億元,增幅為 24.8%。一季度 躉繳業(yè)務(wù)大幅減少 ,續(xù)期業(yè)務(wù)和新單期繳業(yè)務(wù)保費收入同比分別增長 21.4% 和 58.9%。結(jié)構(gòu)調(diào)整在短期內(nèi)降低了保費規(guī)模 ,但為今后的規(guī)模增長奠定了 基礎(chǔ)。一季度

35、,保險業(yè)累計賠款、 給付 225 億元,同比增長 27%,比上年同期高 6.2 個百分點 ,連續(xù)充分發(fā)揮保險的經(jīng)濟補償作用。3 月末,保險公司的總資產(chǎn)達(dá)到 9980億元 ,比上年末增長 9.4%,同比 增長 38.6%,連續(xù)保持較快的增長速度。 其中 ,銀行存款占總資產(chǎn)中比重最大 , 達(dá)到 48.5%；證券投資基金投資增長較快 ,比上年末增長 30.5%,占比達(dá)到 6. 1%,比上年末上升 1個百分點 ,這要緊由于股票市場行情向好 ,帶動基金業(yè)績 上升 ,保險公司從基金投資中受益 ,增持動力強。由于通貨膨脹壓力加大 ,市場 升息預(yù)期增強 ,債券市場行情下跌 ,國債投資占比比上年末下降 0.2

36、個百分 點。六、外匯市場交易量連續(xù)明顯增加一季度 ,銀行間外匯市場交易量連續(xù)明顯增加 ,各幣種累計成交折 合美元 413 億美元,同比多成交 118億美元；日均成交 6.77億美元,同比增長 37.9%。其中,美元品種成交 404億美元 ,日均成交 6.62億美元,同比增長 37. 9%。第四部分 宏觀經(jīng)濟分析一、全球經(jīng)濟復(fù)蘇進一步增強 ,要緊經(jīng)濟體連續(xù)實行寬松貨幣政策（一）2004 年一季度全球經(jīng)濟增長開局良好。 進入 2004 年,世界各要 緊經(jīng)濟體需求旺盛 ,能源、原材料價格上漲 ,企業(yè)和消費者信心增強 ,投資活 躍 ,進出口貿(mào)易快速反彈 ,越來越多的國家和地區(qū)加入經(jīng)濟復(fù)原和增長行列。

37、其中,美國和亞洲要緊經(jīng)濟體增長專門強勁。據(jù)國際貨幣基金組織2004年 4月最新推測 ,2003年全球經(jīng)濟實際增長 3.9%,較 2002年高出 0.9個百分點。2 003 年全球商品和服務(wù)貿(mào)易量在 2002年增長 3.1%的基礎(chǔ)上連續(xù)增長 4.5%。 國際市場石油平均價格上漲 15.8%,按出口權(quán)重運算 ,糧食、原材料等非能源 商品價格上漲 7.1%。美國經(jīng)濟增長穩(wěn)固 ,通貨緊縮壓力降低。 2004年一季度,美國 GDP 環(huán)比折年率增長 4.2%；未經(jīng)季節(jié)調(diào)整的 CPI 同比增長 1.7%；失業(yè)率仍舊處 于 5.6%的較高水平上。歐元區(qū)經(jīng)濟連續(xù)緩慢復(fù)蘇。2003年歐元區(qū)GDP增長0.4%,20

38、04年 一季度同比增長 0.6%,消費信心指數(shù)連續(xù)了去年下半年以來的回升趨勢； 一 季度綜合消費價格指數(shù)（HCPI）同比增長1.7% ;但失業(yè)率仍保持8.8%高位, 部分國家財政狀況連續(xù)惡化。日本經(jīng)濟穩(wěn)步回升。 2003 年日本經(jīng)濟增長 2.7%,2004年一季度連 續(xù)穩(wěn)步回升 ,企業(yè)開工率上升 ,設(shè)備訂單一季度同比增長 7.5%。但通貨緊縮的 局勢沒有改變 ,扣除新奇食品的同比 CPI 一直在零左右 ,失業(yè)率保持在 5%的 水平。新興市場和要緊進展中國家連續(xù)保持強勁經(jīng)濟增長勢頭。2004年以來,亞洲進展中國家連續(xù)保持強勁增長態(tài)勢 ,其中東盟要緊四國 2003年總 體增長 5%,今年一季度增勢

39、不減 ,印尼等國增長超過 4%;不包括日本的亞洲 新興工業(yè)化經(jīng)濟體增速加快 ,我國臺灣地區(qū)等部分經(jīng)濟體今年一季度增長達(dá) 5%;拉美地區(qū) 2003年總體增長 1.6%,今年呈加速勢頭 ,一季度墨西哥等國同 比增長超過 2%。（二）股票市場連續(xù)反彈。 2004年一季度全球要緊股市連續(xù)上揚。 日本銀行加大力度直截了當(dāng)購買商業(yè)銀行所持股票,科技股業(yè)績增強 ,日經(jīng)指數(shù)一季度末較 2003 年底上漲 10%。受技術(shù)、通信等股的帶動 ,歐元區(qū) ST OXX50指數(shù)今年一季度漲幅最高點較上年末上漲 7.2%,美國S&P500指數(shù)上 漲 4.1%,但近期漲勢有所減緩。2004年 3月底,美元兌歐元較 2003年

40、平均水平跌幅超過 7%。從 2 003 年以來 ,日本銀行為阻止日元升值持續(xù)加大干預(yù)力度 ,但一季度日元連續(xù) 升值,美元相對貶值趨勢不變。日元兌美元已從 2003年4月初的 120日元/ 美元升值至 2004年 3月底的 103.8日元/美元。（三）要緊經(jīng)濟體連續(xù)保持寬松貨幣政策。美聯(lián)儲堅持 2003年 6月 以來 1%的聯(lián)邦基金利率；歐洲央行也連續(xù)堅持 2003年 6月份以來 2%的再 融資利率；日本銀行在 3 月份的貨幣政策委員會例會上表示 ,由于物價尚未 從通貨緊縮中擺脫出來 ,仍實行寬松的貨幣政策 ,一季度連續(xù)堅持零利率水 平。英格蘭銀行考慮到產(chǎn)出增長較快和房地產(chǎn)市場趨熱 ,在今年 2

41、 月份將回 購利率上調(diào) 0.25 個百分點至 4%。二、我國經(jīng)濟連續(xù)快速增長 ,投資顯現(xiàn)過熱今年以來 ,我國經(jīng)濟連續(xù)快速增長 ,城鄉(xiāng)居民收入、企業(yè)利潤和財政 收入均有較大幅度提升 ,農(nóng)業(yè)生產(chǎn)向好的方向進展 ,對外貿(mào)易增勢強勁 ,利用 外資保持較高水平。但同時也顯現(xiàn)了投資需求膨脹過快 ,煤、電、油、運全 面緊張,通貨膨脹壓力加大等咨詢題。 2004年一季度 ,我國國內(nèi)生產(chǎn)總值增長 9.7%；固定資產(chǎn)投資處于 1994 年以來的最高水平 ,國內(nèi)需求的增長致使進口 大增,對外貿(mào)易顯現(xiàn)逆差。（一）固定資產(chǎn)投資過快增長 ,必須采取總量政策堅決遏制。固定資 產(chǎn)投資需求增長一直是我國經(jīng)濟快速增長的要緊拉動力

42、 ,但今年一季度表現(xiàn) 出明顯的過熱跡象。 一是投資增長過快。 扣除價格因素的實際投資已接近 1 992-1993年的經(jīng)濟過熱時期。 2004年一季度 ,全社會固定資產(chǎn)投資同比增長 43%,比上年同期加快 15.2個百分點 ,其中城鎮(zhèn)投資增長 48%,農(nóng)村投資增長 2 6%。在城鎮(zhèn)投資項目中 ,房地產(chǎn)開發(fā)投資增長 41%。二是新開工項目過多。 全國新開工 50 萬元以上的項目近 2萬個,比去年同期增長 31%,新開工打算 總投資增長 67%。三是在建規(guī)模過大。 2003年在建規(guī)模已高達(dá) 16 萬億元, 相當(dāng)于當(dāng)年固定資產(chǎn)投資完成額 5.4萬億元的 3 倍。今年一季度施工項目打 算總投資已高達(dá) 7

43、.2 萬億元。四是投資結(jié)構(gòu)不合理。 某些行業(yè)和地區(qū)盲目投 資和低水平重復(fù)建設(shè)咨詢題相當(dāng)嚴(yán)峻。從城鎮(zhèn)投資各種分類看 ,今年一季度固定資產(chǎn)投資過快增長要緊源 于五個方面。一是地點項目投資。地點項目投資增長60.2%,中央項目投資只增長 4.8%。二是工業(yè)和建筑業(yè)的投資。對工業(yè)投資增長了 66.1%,專門是 工業(yè)投資中制造業(yè)的投資增長了 76%,對建筑業(yè)投資增長 82.8%,但對農(nóng)業(yè)的 投資卻只增長 0.4%。三是私營和外企的投資。私營企業(yè)、外商投資企業(yè)和 港澳臺企業(yè)投資分別增長 89%、78.1%和 58.7%。四是其他采礦業(yè)、黑色金 屬礦采選業(yè)、文教體育用品制造業(yè)、金屬制品業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)、

44、家 具制造業(yè)、水上運輸業(yè)、電氣機械及器材制造業(yè)的投資 ,這些行業(yè)的投資增 長均在 120%以上。五是部分省市的投資 ,江蘇、廣東、浙江、山東、上海固 定資產(chǎn)投資完成額居全國前五位 ,占全國的 48%；內(nèi)蒙古、安徽、河南、河 北、江蘇投資增長居全國前五位 ,均在 65%以上。固定資產(chǎn)投資增長過快 ,會對經(jīng)濟和社會進展造成十分不利的阻 礙。一是加劇了煤電油運供求矛盾。固定資產(chǎn)投資的迅猛增長導(dǎo)致對鋼鐵、 電解鋁、水泥等高耗能行業(yè)的龐大需求 ,而這些高耗能行業(yè)的過度擴張使差 不多繃得專門緊的煤電油運供求形勢更加嚴(yán)肅 ,造成瓶頸制約。二是阻礙了 經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整優(yōu)化。從投資和消費的比例關(guān)系看 ,投資的增速

45、比消費快近 33個百分點 ,二者之間的比例關(guān)系嚴(yán)峻失衡。三是加大了通貨膨脹壓力。在 投資迅猛增長的帶動下 ,投資品價格高位運行。四是增大了經(jīng)濟運行的潛在 風(fēng)險。固定資產(chǎn)投資規(guī)模偏大、增速過猛與貨幣信貸投放偏多相互推動、 互為因果。如果任憑這種情形進展下去 ,勢必導(dǎo)致產(chǎn)能過剩、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營 困難 ,銀行呆壞賬增加 ,金融風(fēng)險加大 ,下崗失業(yè)人員增多等咨詢題 ,阻礙經(jīng)濟 運行和社會穩(wěn)固。在固定投資過快增長的同時 ,消費需求略有啟動。一季度 ,社會消費 品零售總額 1.3萬億元,同比增長 10.7%?？鄢齼r格因素 ,實際增長 9.2%,與去 年同期大體持平。 都市消費品零售總額增長 12.3%；縣及

46、縣以下增長 7.6%。 批發(fā)零售貿(mào)易業(yè)、餐飲業(yè)分別增長 10.2%和 16.6%。進出口強勁增長 ,貿(mào)易條件惡化值得關(guān)注。今年一季度我國進出口 總值達(dá) 2398億美元,比去年同期增長 38.2%,其中出口 1157億美元,進口 124 1 億美元 ,分別增長 34.1%和 42.3%；累計貿(mào)易逆差 84 億美元。導(dǎo)致我國今 年一季度進出口貿(mào)易逆差的要緊緣故 ,一是貿(mào)易條件惡化 ,出口產(chǎn)品價格下 降 ,進口產(chǎn)品價格上升；二是我國經(jīng)濟保持連續(xù)快速增長態(tài)勢 ,原材料及能源 緊缺 ,對國際商品專門是初級產(chǎn)品的需求大增 ,進口增速明顯高于出口增速。（二）經(jīng)濟效益有所改善 ,需進一步樹立和落實科學(xué)的進展觀

47、。企業(yè) 實現(xiàn)利潤連續(xù)大幅增長。一季度 ,規(guī)模以上工業(yè)盈虧相抵后實現(xiàn)利潤總額 23 48 億元,比上年同期增長 44.2%,新增利潤 719億元。各種經(jīng)濟類型企業(yè)實現(xiàn) 利潤均有較大增長 ,在 39個工業(yè)大類行業(yè)中 ,有 36個行業(yè)利潤比上年同期增 長。新增利潤最多的五個行業(yè)是 :黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè) ,化學(xué)原料及化 學(xué)制品制造業(yè) ,石油加工、 煉焦及核燃料加工業(yè) ,非金屬礦物制品業(yè) ,電力、熱 力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)。以上五個行業(yè)共新增利潤 387 億元,占整個工業(yè)新增利 潤的 53.8%。城鄉(xiāng)居民收入增長加快。一季度 ,城鎮(zhèn)居民人均可支配收入 2639元, 同比增長 12.1%,扣除價格因素 ,

48、實際增長 9.8%。農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入 834 元 ,同比增長 13.2%,扣除價格因素 ,實際增長 9.2%。城鄉(xiāng)居民人均收入的實 際增幅分別比去年同期加快 1.4和 1.7個百分點。財政收入大幅增長。 一季度全國財政收入累計完成 6944 億元,同比 增長 33.4%；財政支出 4502 億元,同比增長 15.7%；收支相抵 ,收大于支 244 2 億元 , 同比增加 1129 億元。（三）各類價格指數(shù)上升趨勢明顯 ,注重防止通貨膨脹。 CPI 保持上升 趨勢。2004年一季度 ,我國 CPI 累計同比上漲 2.8%,比上年一季度高 2.3個百 分點,比上年四季度高 0.1個百分點。3

49、月份 CPI 同比上漲 3%,其中食品類阻 礙 CPI 上漲 2.6%,非食品類阻礙 CPI 上漲 0.4%；環(huán)比 CPI 顯現(xiàn) 0.3%的正增 長,高于過去三年 3 月平均-0.8%的水平。核心價格指數(shù)穩(wěn)中有升。 3 月份扣 除食品的 CPI 同比上漲 0.5%,與上年末持平；扣除鮮菜鮮果的 CPI 同比上漲 3.8%（鮮菜價格同比絕對下降 ）,比上年末提升 1.1個百分點。 3 月份原材料購 進價格和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料的價格上漲連續(xù)加快 ,達(dá)到 8%左右。中國人民銀行監(jiān) 測的企業(yè)商品價格變動情形也顯示 ,3 月份企業(yè)商品價格總水平同比上漲 8. 3%,已連續(xù) 16 個月上漲 （見圖 2）。受多種

50、因素阻礙 ,我國通貨膨脹壓力連續(xù)加大。判定我國目前通貨 膨脹壓力的一個重要途徑是看價格的傳導(dǎo)過程。價格傳導(dǎo)過程是指價格從 初級產(chǎn)品到中間產(chǎn)品再到最終產(chǎn)品的傳導(dǎo)，也確實是從生產(chǎn)價格（PPI）到消費 價格（CPI）的傳導(dǎo)。PPI的上漲盡管有可能因為勞動生產(chǎn)率提升和市場競爭 加劇而被企業(yè)吸取 ,但也有相當(dāng)一部分會傳導(dǎo)到 CPI 上去,如研究表明 ,美國 P PI 的上漲有 50%能傳導(dǎo)到 CPI 上去。因此,要緊密監(jiān)測價格傳導(dǎo)過程 ,高度防 止通貨膨脹。從價格的傳導(dǎo)過程看 ,目前我國的價格上漲具有明顯的初級產(chǎn)品高 于中間產(chǎn)品、中間產(chǎn)品又高于最終產(chǎn)品的特點 ,通貨膨脹壓力專門大 ,具體表 現(xiàn)在以下三個

51、方面 :一是從農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料T農(nóng)產(chǎn)品T CPI的傳導(dǎo)看，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料和農(nóng) 產(chǎn)品的漲幅均高于CPI的上漲o 2004年一季度，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格上漲6.2%, 比上年同期加快 4.9 個百分點；全國農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價格總指數(shù)上漲 13.8%,糧食 生產(chǎn)價格上漲 20.7%。目前 ,農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格的上漲總體上還未超過農(nóng)產(chǎn) 品價格的上漲 ,但農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格的過快上漲 ,不利于增加糧食供給和農(nóng) 民收入 , 需緊密關(guān)注。二是從工業(yè)原材料t工業(yè)品t CPI來看，購進價格漲幅咼于出廠價 格、生產(chǎn)資料價格漲幅高于消費資料價格。今年一季度,原材料、燃料、動力購進價格同比上漲 8.3%,工業(yè)品出廠價格上漲 3.7%,兩

52、者之差為 4.6%,大大 咼于上年同期 1%的差額,企業(yè)利潤空間縮小 ,競爭壓力增大。在工業(yè)品出廠 價中,生產(chǎn)資料漲幅咼于生活資料。今年 3 月份,生產(chǎn)資料出廠價格同比上漲 5.1%,生活資料出廠價格同比僅上漲 0.9%。三是從進口價格t CPI看,進口價格漲幅遠(yuǎn)高于CPI。2003年進口 價格上漲 6.4%,比上年加快 1.5 個百分點。大宗原材料、能源和中間產(chǎn)品尤 為明顯 ,如原油上漲 18.3%、鐵礦砂上漲 32%、金屬加工機床上漲 28.2%、 鋼材上漲 6.1%、集成電路上漲 15.2%。三、要緊產(chǎn)業(yè)運行正常 ,結(jié)構(gòu)有待進一步調(diào)整2004年一季度 ,第一產(chǎn)業(yè)增加值增長 4.5%,比上

53、年同期加快 1個百 分點；第二產(chǎn)業(yè)增長 11.6%,比上年同期減慢 0.9 個百分點；第三產(chǎn)業(yè)增長 7. 7%,比上年同期加快 0.1 個百分點。第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)增加值在 GDP 中比 重分別比上年同期增加0.6和0.7個百分點，但第三產(chǎn)業(yè)增加值在GDP中比 重降低 1.3個百分點。目前 ,經(jīng)濟正處于新一輪增長周期的上升期 ,必須抓住 那個有利時機進一步推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。（一） 農(nóng)業(yè)生產(chǎn)顯現(xiàn)好勢頭。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)在向好的方面進展,中央支持 農(nóng)業(yè)和糧食生產(chǎn)的政策措施正在落實 ,農(nóng)民種糧主動性逐步提升。糧食播種 面積有所復(fù)原 ,要緊經(jīng)濟作物的播種面積連續(xù)增加 ,畜牧業(yè)和漁業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)固 增長。一季度 ,肉

54、類和水產(chǎn)品產(chǎn)量同比分別增長 3%和 3.2%。（二）工業(yè)生產(chǎn)連續(xù)快速增長。今年以來 ,我國工業(yè)增長仍舊保持 20 03 年以來高速增長的態(tài)勢。一季度規(guī)模以上工業(yè)累計完成增加值 1.1 萬億 元 ,同比增長 17.7%,其中 3 月當(dāng)月增長 19.4%。工業(yè)占同期 GDP 的比重為 4 1.8%,而 2003 年該比重為 35.2%。一季度工業(yè)生產(chǎn)要緊有三大特點。一是重工業(yè)生產(chǎn)增長速度明顯 快于輕工業(yè)。一季度輕重工業(yè)增加值同比分別增長14.9%和 20.1%；二是 三資和股份制企業(yè)的生產(chǎn)高速增長。一季度外商及港澳臺商投資企業(yè)完成 增加值同比增長 21.1%,股份制企業(yè)增長 18.1%,國有及國有

55、控股企業(yè)增長 14. 5%,均高于上年同期水平；三是電子、冶金、交通運輸設(shè)備制造、電力、化 工和電氣機械行業(yè)六大行業(yè)是帶動工業(yè)生產(chǎn)較快增長的要緊力量。一季度 電子行業(yè)拉動工業(yè)增長 2.2個百分點 ,冶金行業(yè)拉動工業(yè)增長 1.9個百分點。（三）第三產(chǎn)業(yè)有專門大的進展?jié)摿瓦M展空間。 2004年一季度 ,我 國第三產(chǎn)業(yè)所占比重為 35%,是近年來同期比重最低的年份。第三產(chǎn)業(yè)對資 源的依靠性較第二產(chǎn)業(yè)要小 ,且能夠提供大量的就業(yè)崗位 ,加快進展第三產(chǎn) 業(yè)有利于擴大就業(yè)、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提升國民經(jīng)濟整體效益。我國第三產(chǎn) 業(yè)的進展是薄弱環(huán)節(jié) ,但這恰恰意味著我國第三產(chǎn)業(yè)有著龐大的進展空間 , 龐大的潛力。

56、大多數(shù)發(fā)達(dá)國家第三產(chǎn)業(yè)的占比是60%-80%,與我國進展水平近似的印度也達(dá)到 51%,而我國在 2003 年僅為 32%。第三產(chǎn)業(yè)占比不是短 期就能提升的 ,要經(jīng)歷一個漫長的增長過程。如果我國的第三產(chǎn)業(yè)以明顯高 于GDP的平均速度增長，有10-20年的高速成長期，這將給我國經(jīng)濟進展提供 一個專門大的進展空間 ,并在一定程度上解決經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變所面臨的咨 詢題。（四）行業(yè)預(yù)警 :鋼鐵、水泥、電解鋁。 2003年,我國鋼鐵、水泥、電 解鋁行業(yè)的投資分別增長 96.6%、121.9%、92.9%,2004年一季度又分別增 長 107.2%、101.4%、39.3%。能夠估量 ,在建項目全部建成后

57、,供給將大大超 出市場需求 ,不僅造成龐大的白費 ,還會加大金融風(fēng)險。 2004年 3月,中國人 民銀行對鋼鐵、水泥、電解鋁等行業(yè)投融資情形進行了一次快速調(diào)查,結(jié)果顯示截至今年 2 月末,鋼鐵、水泥、電解鋁三個行業(yè)的投資項目中 ,42%資金 來自銀行貸款 ,其中 30%直截了當(dāng)來自銀行貸款 ,另有 12%通過企業(yè)自籌間 接來自銀行貸款。此外 ,這三個行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率均在 45%以上。鋼鐵行業(yè):截至 2003年,我國已連續(xù) 7年成為世界第一產(chǎn)鋼大國。 2 003 年,我國鋼產(chǎn)量 2.22億噸,增長 21.2%；鋼材產(chǎn)量 2.36億噸,增長 21.5%； 進口鋼材 3717萬噸,增長 51.8%。

58、2003 年,我國鋼材消費量 2.71 億噸,增長 2 8.6%,其中 13.7%的鋼鐵需求依靠進口解決。 估量到 2005 年底我國將形成 3. 3 億噸鋼鐵生產(chǎn)能力 ,大大超過 2005 年市場需求。目前 ,鋼鐵行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率 為 46%,投資項目中有 38%來自銀行貸款。水泥行業(yè) :2003 年我國水泥產(chǎn)量 8. 13億噸,增長 16.8%；水泥消費 8.36億噸,增長 15.3%。到 2005年,水泥產(chǎn)量 將達(dá)到 10億噸以上 ,明顯超出市場需求。目前 ,水泥行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為 51%, 投資項目中有 39%來自銀行貸款。電解鋁行業(yè) :目前我國是世界上最大的電 解鋁生產(chǎn)國。 2003年底

59、,全國電解鋁生產(chǎn)能力超過 700萬噸,比 2002年底增 長 28.2%。按目前進展趨勢 ,2005年底電解鋁生產(chǎn)能力將超過 900 萬噸,遠(yuǎn)遠(yuǎn) 超過 2005年全國電解鋁估量消費需求量 600 萬噸水平。目前,電解鋁行業(yè)資 產(chǎn)負(fù)債率為 54%,投資項目中有 48%來自銀行貸款。第五部分 推測和展望一、2004 年國際經(jīng)濟金融趨勢展望從一季度形勢看 ,估量 2004 年全球經(jīng)濟復(fù)原增長面將從美國和亞 洲進一步擴大到歐洲、南美和非洲 ,全球增長速度將連續(xù)提升。 4 月份國際 貨幣基金組織估量 ,2004年全球經(jīng)濟增長 4.6%,較2003年提升 0.7個百分點。 其中,美國增長 4.6%,較 2003年加快 1.5個百分