民生投資分析

1、民生銀行(600016)公司投資價(jià)值分析摘要：民生銀行是我國(guó)滬市a股中的優(yōu)良資產(chǎn)，作為我國(guó)最早的民營(yíng)銀行在我國(guó)銀行中除國(guó)有五大行之外的民營(yíng)銀行中獨(dú)占鰲頭。在近年來(lái)的業(yè)績(jī)走勢(shì)上迅猛，在內(nèi)部管理改革創(chuàng)新中也取得了令人矚目的成績(jī)，在這里通過(guò)對(duì)近年民生銀行發(fā)展速度、改革創(chuàng)新的歷程及差異化帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)的淺析來(lái)了解我國(guó)銀行的大體現(xiàn)狀及發(fā)展方向，從而提高個(gè)人對(duì)經(jīng)濟(jì)投資的預(yù)測(cè)能力和經(jīng)驗(yàn)。一、公司背景及簡(jiǎn)介公司是我國(guó)首家主要由非公有制企業(yè)入股的全國(guó)性股份制商業(yè)銀行，中國(guó)民生銀行在全國(guó)設(shè)立了二十三家分行，機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)達(dá)到287家。主要業(yè)務(wù)有儲(chǔ)蓄、貸款、外匯、基金、證券等，為客戶提供全面的商業(yè)銀行產(chǎn)品與服務(wù)。據(jù)2005年

2、英國(guó)銀行家雜志公布，在亞洲200家銀行中按總資產(chǎn)排名，民生銀行位列第28位。2005年度中國(guó)企業(yè)信息化500強(qiáng)中，中國(guó)民生銀行排名第22位。英國(guó)銀行家(thebanker)2006年7月發(fā)布的全球1000家銀行第247位,在該雜志對(duì)中國(guó)大陸的銀行排名中,位列第8位。公司名稱：中國(guó)民生銀行股份有限公司英文名稱：china minsheng banking corp., ltd.證券簡(jiǎn)稱：民生銀行證券代碼：600016曾用名：民生銀行-g民生-民生銀行主營(yíng)業(yè)務(wù)：從事公司及個(gè)人銀行業(yè)務(wù)、資金業(yè)務(wù)、融資租賃業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)及提供其他相關(guān)金融服務(wù)歷史沿革：中國(guó)民生銀行股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本行”或“

3、民生銀行”）是經(jīng)國(guó)務(wù)院及中國(guó)人民銀行（以下簡(jiǎn)稱“人行”）批準(zhǔn)，于1996年2月7日在中華人民共和國(guó)（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)”）成立的全國(guó)性股份制商業(yè)銀行。本行于2000年發(fā)行人民幣普通股（a股）3.5億股，上述股票于同年在上海證券交易所上市交易。本行于2009年11月26日和12月23日發(fā)行境外上市外資股（h股）3,439,275,500股，上述股票于發(fā)行日在香港聯(lián)合交易所掛牌上市交易，發(fā)行后總股本增至人民幣222.62億元。本行經(jīng)中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“銀監(jiān)會(huì)”）批準(zhǔn)持有 b10911000h0001號(hào)金融許可證，并經(jīng)中華人民共和國(guó)國(guó)家工商行政管理總局核準(zhǔn)領(lǐng)取注冊(cè)證10000010018

4、98號(hào)企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照。本行及本行子公司（以下合稱“本集團(tuán)”或“民生銀行集團(tuán)”）在中國(guó)主要從事公司及個(gè)人銀行業(yè)務(wù)、資金業(yè)務(wù)、融資租賃業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)及提供其他相關(guān)金融服務(wù)。于2011年6月30日，本行在中國(guó)共開(kāi)設(shè)了30家一級(jí)分行及擁有16家子公司。二、宏觀分析1、民生銀行是成立于1996年的國(guó)內(nèi)首家民營(yíng)銀行。公司在2000年上市后，主要經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段：（1）高速擴(kuò)張階段（2001年-2005年），得益于“超常規(guī)發(fā)展”戰(zhàn)略推動(dòng)，公司在規(guī)模上取得了遠(yuǎn)高于同業(yè)的增長(zhǎng)；（2）主動(dòng)調(diào)整階段（2006-2008年），這一階段是民生銀行主動(dòng)放慢發(fā)展速度、對(duì)前期粗放式的擴(kuò)張模式進(jìn)行自我反省、自我調(diào)整的階

5、段，在此期間，公司啟動(dòng)了公司事業(yè)部改革；（3）戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型深入階段（2009年至今），在這一階段，民生銀行逐步進(jìn)入改革成果的收獲期，不僅事業(yè)部的運(yùn)行走上了正軌，其還憑借“商貸通”在零售銀行領(lǐng)域取得新的突破。新的戰(zhàn)略定位“做民營(yíng)企業(yè)的銀行、小微企業(yè)的銀行、高端客戶的銀行”開(kāi)啟公司“二次騰飛”之路。 2、“事業(yè)部改革+商貸通”打造差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司事業(yè)部改革是民生實(shí)施公司業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的突破口，其核心是通過(guò)組建專業(yè)化團(tuán)隊(duì)、實(shí)施專業(yè)化評(píng)審和進(jìn)行專業(yè)化營(yíng)銷來(lái)全面提升服務(wù)能力和水平。目前公司事業(yè)部改革已經(jīng)取得了階段性成功并進(jìn)入收獲期?！吧藤J通”是公司零售業(yè)務(wù)發(fā)展的新藍(lán)海，其推出兩年來(lái)實(shí)現(xiàn)了規(guī)模上的跨越式增長(zhǎng)

6、，2010年末余額達(dá)1589.9 億，占零售貸款的比重達(dá)57%。公司“商貸通”在制度、業(yè)務(wù)模式、服務(wù)、品牌等領(lǐng)域已經(jīng)樹(shù)立起了其核心優(yōu)勢(shì)，這決定了其他銀行在短時(shí)間內(nèi)難以復(fù)制其成功模式。 4、重估的兩大理由。隨著公司戰(zhàn)略調(diào)整的深入，過(guò)去制約公司盈利能力的一些因素已經(jīng)發(fā)生了積極的轉(zhuǎn)變，這主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：（1）息差優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。事業(yè)部改革及“商貸通”的成功已經(jīng)使得公司在息差上顯示出競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。隨著新的戰(zhàn)略的深入貫徹，未來(lái)議價(jià)能力較高的民營(yíng)企業(yè)、中小企業(yè)及“商貸通”貸款占比的進(jìn)一步提升將使公司保持息差優(yōu)勢(shì)，同時(shí)客戶結(jié)構(gòu)的這一重大轉(zhuǎn)變也將使得公司在利率市場(chǎng)化中處于更主動(dòng)地位。（2）成本收入比呈下降趨勢(shì)。

7、高增長(zhǎng)高投入的粗放發(fā)展模式已經(jīng)被集約型經(jīng)營(yíng)模式取代，公司前期諸多戰(zhàn)略投入進(jìn)入收獲期，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，成本管理能力逐步增強(qiáng)三、 發(fā)展速度與風(fēng)險(xiǎn)的平衡分析至2011-11-11日k線走勢(shì)圖 2001年到2010年十年間，民生銀行貸款規(guī)模從736億增長(zhǎng)到10576億，其復(fù)合增速為29.6%，在這10年間，民生銀行一直將不良率維持在行業(yè)前列水平，2002年以后公司的不良率一直在1.5%以下。與同業(yè)相比，民生的規(guī)模增長(zhǎng)可以說(shuō)是比較激進(jìn)的，如果沒(méi)有一套有效的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制在后面護(hù)航，那么高擴(kuò)張很可能潛伏高風(fēng)險(xiǎn)，增長(zhǎng)將不可持續(xù)。04-08年，公司不良貸款出現(xiàn)了較明顯的增長(zhǎng)，這當(dāng)中04、05年主要是受宏觀調(diào)控

8、政策影響，08年主要是受全球金融危機(jī)沖擊，但06、07年在同業(yè)普遍實(shí)現(xiàn)不良率和不良額的雙降的背景下，公司的不良額卻出現(xiàn)了一定程度的增長(zhǎng)，這使得當(dāng)時(shí)市場(chǎng)對(duì)其前期規(guī)模高增長(zhǎng)帶來(lái)的資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)存在一定擔(dān)憂。這直接促使公司對(duì)其粗放式的規(guī)模增長(zhǎng)模式進(jìn)行反省，從而推動(dòng)了公司管理層下定決心進(jìn)行事業(yè)部改革，以期通過(guò)對(duì)業(yè)務(wù)部門進(jìn)行專業(yè)化的改造來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展及風(fēng)險(xiǎn)的更好掌控。 與此同時(shí)，公司也在不斷完善其全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系構(gòu)架，建立起了風(fēng)險(xiǎn)管理的三道防線。 其中，各業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)單位是風(fēng)險(xiǎn)管理的第一道防線，直接控本經(jīng)營(yíng)單元每筆業(yè)務(wù)和每項(xiàng)操作環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)；各級(jí)風(fēng)險(xiǎn)管理部門是第二道防線，負(fù)責(zé)制定風(fēng)險(xiǎn)管理基本制度和政策；內(nèi)部審

9、計(jì)部門是第三道防線，負(fù)責(zé)以風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)為導(dǎo)向，通過(guò)審計(jì)監(jiān)督，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行事后評(píng)估和反饋調(diào)整。在各項(xiàng)努力推動(dòng)下，公司資產(chǎn)質(zhì)量開(kāi)始呈現(xiàn)向好趨勢(shì)，2009年、2010年，不良貸款余額連續(xù)兩年下降，不良率也降至1%以下的水平除了風(fēng)險(xiǎn)管理的加強(qiáng)外，近幾年公司的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力也逐步加強(qiáng)。2010年，公司的撥備覆蓋率達(dá)到270.45%，撥貸比為1.88%，這兩項(xiàng)指標(biāo)在同業(yè)中都屬于較高水平。 雖然撥貸比尚未達(dá)到2.5%的要求，但是由于有6月的緩釋期，對(duì)公司各年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的影響較為有限?？傮w來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為民生銀行還是較好地把握住了規(guī)模增長(zhǎng)與風(fēng)險(xiǎn)控制之間的平衡，并具備較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力，未來(lái)公司有望保持其長(zhǎng)期可持續(xù)的

10、增長(zhǎng)。至2011-11-11日k線走勢(shì)圖四、成為最賺錢的銀行的評(píng)估理由 中國(guó)銀行業(yè)在發(fā)展模式及盈利模式上具有很高同質(zhì)性。銀行的發(fā)展基本上都是以資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模的擴(kuò)張作為主線，息差收入是銀行最主要的收入來(lái)源。在過(guò)去的十年中，招商、浦發(fā)、民生這些最早實(shí)行市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)的商業(yè)銀行經(jīng)歷了存貸款規(guī)模及業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。 我們認(rèn)為，中國(guó)銀行業(yè)的成長(zhǎng)主要得益于以下三個(gè)方面：一是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)刺激融資需求不斷增加；二是銀行在社會(huì)融資體系中占絕對(duì)主導(dǎo)地位；三利率管制帶來(lái)的利潤(rùn)壟斷。然而這種規(guī)模驅(qū)動(dòng)的以息差收入為主的發(fā)展模式似乎已經(jīng)達(dá)到了其極盛。隨著十二五規(guī)劃提出要推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革以及資本市場(chǎng)的發(fā)展帶來(lái)直接融資占比的提

11、高，利差壟斷的逐步解除以及脫媒化將真正到來(lái)，銀行業(yè)可能要真正面臨“狼來(lái)了”。而行業(yè)發(fā)展的另一挑戰(zhàn)就是08年的次貸危機(jī)促使各國(guó)監(jiān)管層加強(qiáng)對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管，巴塞爾協(xié)議iii 的實(shí)施在資本充足、流動(dòng)性指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)管理及杠桿水平等方面對(duì)銀行提出了更嚴(yán)格的要求，銀行經(jīng)營(yíng)面臨的約束明顯增加。 在新的環(huán)境挑戰(zhàn)下，銀行間的競(jìng)爭(zhēng)必然更為激烈和殘酷，銀行的經(jīng)營(yíng)必然從同質(zhì)化走向差異化，尋找做好準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)變化的銀行成為我們的目標(biāo)。民生銀行在過(guò)去5年（2006-2010）間所作出的種種探索和努力讓我們看到了其未來(lái)發(fā)展的后勁。我們?cè)敢獯竽懙淖鞒雠袛啵绻f(shuō)招行是中國(guó)銀行業(yè)改革的標(biāo)兵，則民生就是招行第二，未來(lái)民生銀行可能更具有

12、看點(diǎn)。 以歷史凈資產(chǎn)收益率來(lái)看，對(duì)于股東而言，民生銀行過(guò)去并不是最賺錢的銀行。這主要是因?yàn)楣窘?jīng)營(yíng)的市場(chǎng)化程度高、高速擴(kuò)張伴隨著高投入和高成本，造成其成本收入比一直是同業(yè)中最高的。同時(shí)由于公司的客戶結(jié)構(gòu)中大客戶占比高，整體議價(jià)水平不高，加之民營(yíng)背景使其缺乏政府及大型企業(yè)集團(tuán)的支持，公司的資金成本在同業(yè)中也是比較高的，所以公司的息差不具有明顯優(yōu)勢(shì)。正因?yàn)槿绱?，公司的凈資產(chǎn)收益率在同業(yè)中處于中等偏下的水平，這直接導(dǎo)致了公司的估值在同業(yè)中一直處于末端水平。1.息差優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。事業(yè)部改革及“商貸通”的成功已經(jīng)使得公司在息差上顯示出競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。未來(lái)隨著公司做“民營(yíng)企業(yè)的銀行、小微企業(yè)的銀行、高端客戶的銀行”

13、戰(zhàn)略的深入貫徹落實(shí)，議價(jià)能力較高的民營(yíng)企業(yè)、中小企業(yè)及“商貸通”貸款占比的進(jìn)一步提升將使公司未來(lái)有望保持息差的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)客戶結(jié)構(gòu)的這一重大轉(zhuǎn)變也將使得公司在未來(lái)的利率市場(chǎng)化中處于更主動(dòng)的地位。 2.成本收入比出現(xiàn)下降趨勢(shì)。粗放型增長(zhǎng)模式下高增長(zhǎng)高投入的發(fā)展路徑已經(jīng)趨于落幕, 公司在網(wǎng)點(diǎn)布局、服務(wù)信息系統(tǒng)建設(shè)、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型等方面的投入已經(jīng)進(jìn)入收獲期，規(guī)模效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)，公司的經(jīng)營(yíng)模式也已經(jīng)初步實(shí)現(xiàn)向集約化方式的轉(zhuǎn)變，未來(lái)成本管理效率將逐步增強(qiáng)。3.風(fēng)險(xiǎn)管理能力是可持續(xù)增長(zhǎng)的保障。公司過(guò)去14年高速有質(zhì)量的增長(zhǎng)證明公司風(fēng)險(xiǎn)管理的行之有效。公司已經(jīng)建立起了較為完備的經(jīng)歷周期考驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，專業(yè)化的事

14、業(yè)部運(yùn)作有利于公司更好地把握行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，“商貸通”基于“大數(shù)定律”的運(yùn)行原則實(shí)現(xiàn)了“高速、低風(fēng)險(xiǎn)、高效益”的增長(zhǎng)。 正因?yàn)榫邆淞说讱猓覀冊(cè)?010年公司年報(bào)的董事長(zhǎng)致辭中看到了如此豪言壯語(yǔ)，“展望未來(lái)，民生銀行將繼續(xù)肩負(fù)中國(guó)銀行業(yè)改革試驗(yàn)田的角色，在應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化的戰(zhàn)方面繼續(xù)做出探索，我們有決心用三到五年的時(shí)間建設(shè)成為中國(guó)最具特色的銀行和效益最好的銀行?！蔽?、莊家分析2011年1月至9月，本集團(tuán)積極應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，深入貫徹落實(shí)戰(zhàn)略定位，穩(wěn)步推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整，取得良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。 盈利能力不斷提升，業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。2011年前三季度，本集團(tuán)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)21

15、3.86億元，比上年同期增長(zhǎng)64.42%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入602.16億元，比上年同期增加201.75億元，增長(zhǎng)50.39%。其中，凈利息收入467.04億元，比上年同期增長(zhǎng)41.44%；凈非利息收入135.12億元，占營(yíng)業(yè)收入比重為22.44%，比重較上年同期增加4.91個(gè)百分點(diǎn)。2011年前三季度，本行凈息差為3.04%。 資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)，戰(zhàn)略業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)明顯調(diào)整。截至報(bào)告期末，本集團(tuán)資產(chǎn)總額21,218.06億元，負(fù)債總額19,975.22億元，分別比上年末增長(zhǎng)16.34%和16.24%。其中，貸款和墊款總額11,597.51億元，比上年末增長(zhǎng)9.66%；客戶存款總額15,352.61億元

16、，比上年末增長(zhǎng)8.35%。作為本公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的小微業(yè)務(wù)保持良好發(fā)展態(tài)勢(shì)，截至報(bào)告期末，本公司“商貸通”貸款余額2,141.96億元，比上年末增加552.10億元，增長(zhǎng)34.73%。在小微企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時(shí)，小微企業(yè)的客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。 資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力不斷增強(qiáng)。報(bào)告期末，本集團(tuán)不良貸款比率為0.62%，比上年末下降0.07個(gè)百分點(diǎn)；撥備覆蓋率355.44%，比上年末提高84.99個(gè)百分點(diǎn)；貸款撥備率2.19%，比上年末提高0.31個(gè)百分點(diǎn)。六、盈利預(yù)測(cè)與投資建議 1 盈利預(yù)測(cè) 基本假設(shè)及盈利預(yù)測(cè)結(jié)果： 基于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及貨幣政策的展望，我們預(yù)測(cè)公司11、12年貸款分別增長(zhǎng)

17、14%和13%，存款分別增長(zhǎng)17%和16%；息差假設(shè)主要是基于10年及2011年共計(jì)4次加息；2011、2012年公司手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入分別增長(zhǎng)收入增速分別為 32.3%和25.8 %。 公司11、12年的成本收入比分別為38%和37.5%；11和12年的信貸成本分別為0.53%和0.48%；11、12年的有效所得稅率皆為23%. 經(jīng)測(cè)算，預(yù)計(jì)公司11、12年的凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)37.85%和25%， 不考慮攤薄的eps分別為0.82元、1.02元，以 6月13日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng) 11、12年pe分別為7倍和5.6倍，對(duì)應(yīng)11年pb為1.26倍，估值在同業(yè)中仍處于低端，公司股價(jià)明顯低估。 2

18、投資建議 在短短14年時(shí)間里，民生銀行完全憑借自身的市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)成長(zhǎng)為一家資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1.8萬(wàn)億、盈利超175億的全國(guó)性商業(yè)銀行，其成長(zhǎng)的速度矚目。除了外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境和制度的原因外，從內(nèi)部來(lái)看，我們認(rèn)為清晰的戰(zhàn)略、良好的執(zhí)行力、有效的風(fēng)險(xiǎn)控制和激勵(lì)機(jī)制、敢于改革創(chuàng)新是其高速高質(zhì)量發(fā)展的根本原因?？紤]到公司在推行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方面具有很強(qiáng)的執(zhí)行力，且目前公司的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已經(jīng)取得了顯著的成果，樹(shù)立了一定的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，我們看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展前景，我們維持公司短期強(qiáng)烈推薦-長(zhǎng)期a的評(píng)級(jí)。 3 風(fēng)險(xiǎn)提示 經(jīng)濟(jì)大幅下滑導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管更加嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn) 蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄

19、薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅

20、蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈

21、莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀

22、薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃

23、蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄

24、蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅

25、薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿

26、蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀

27、蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄

28、薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅

29、螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆

30、蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀

31、薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁

32、荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅

33、葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆

34、薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇

35、莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁

36、蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂

37、蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆

38、莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇

39、蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈

40、蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂

41、莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃

42、蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇

43、蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋

44、蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿

45、蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃

46、蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃袂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螂螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄螞肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蝿聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃