項(xiàng)目目標(biāo)與決策

1、2012咨詢(xún)工程師分析與評(píng)價(jià)第一章（1）2011-10-24 15:52【大 中 小】【打印】【我要糾錯(cuò)】第一章概論 第一節(jié)項(xiàng)目目標(biāo)與決策 一、項(xiàng)目目標(biāo) 項(xiàng)目目標(biāo)一般分為項(xiàng)目的宏觀目標(biāo)和具體目標(biāo)兩個(gè)層次。（一）項(xiàng)目的宏觀目標(biāo)項(xiàng)目的宏觀目標(biāo)是指項(xiàng)目建設(shè)對(duì)國(guó)家、地區(qū)、部門(mén)或行業(yè)要達(dá)到的整體發(fā)展目標(biāo)所產(chǎn)生的積極影響和作用。不同性質(zhì)項(xiàng)目的宏觀目標(biāo)是有區(qū)別的。（二）項(xiàng)目的具體目標(biāo)1.效益目標(biāo)2.規(guī)模目標(biāo)3.功能目標(biāo)4.市場(chǎng)目標(biāo)（三）建設(shè)項(xiàng)目目標(biāo)與宏觀規(guī)劃發(fā)展目標(biāo)的一致性二、項(xiàng)目決策 （一）決策1.含義2.決策過(guò)程3.決策的分類(lèi)（二）投資項(xiàng)目決策1.投資項(xiàng)目決策含義2.項(xiàng)目決策分類(lèi)（三）項(xiàng)目決策應(yīng)遵循的原

2、則1.科學(xué)決策原則2.民主決策原則3.多目標(biāo)綜合決策原則4.風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任原則第二節(jié)項(xiàng)目決策分析與評(píng)價(jià)的任務(wù)和要求 一、項(xiàng)目決策分析與評(píng)價(jià)的任務(wù) （1）分析項(xiàng)目建設(shè)的必要性，比選出符合市場(chǎng)需求的產(chǎn)品（服務(wù)）方案和建設(shè)規(guī)模；（2）分析項(xiàng)目建設(shè)的可能性，研究項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)發(fā)展所必需的條件；（3）比較并推薦項(xiàng)目建設(shè)方案，建設(shè)方案要先進(jìn)、可靠、適用；（4）估算項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)所需的投資和費(fèi)用，計(jì)算項(xiàng)目的盈利能力和償債能力；（5）從經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、資源及環(huán)境影響的角度分析評(píng)價(jià)項(xiàng)目建設(shè)與運(yùn)營(yíng)所產(chǎn)生的外部影響，分析評(píng)價(jià)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)合理性，分析項(xiàng)目與所處的社會(huì)環(huán)境是否和諧以及資源節(jié)約和綜合利用效果；（6）分析項(xiàng)目存在的風(fēng)險(xiǎn)并提出

3、防范和降低風(fēng)險(xiǎn)的措施；（7）歸納總結(jié)，分析項(xiàng)目目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度，判別項(xiàng)目的可行性。（8）對(duì)項(xiàng)目建設(shè)與運(yùn)營(yíng)的有關(guān)問(wèn)題及應(yīng)采取的措施提出必要的建議。二、項(xiàng)目決策分析與評(píng)價(jià)的基本要求 （一）貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀（二）資料數(shù)據(jù)準(zhǔn)確可靠（三）方法科學(xué)（四）定量分析與定性分析相結(jié)合，以定量分析為主（五）動(dòng)態(tài)分析與靜態(tài)分析相結(jié)合，以動(dòng)態(tài)分析為主（六）多方案比較與優(yōu)化第三節(jié)項(xiàng)目決策分析與評(píng)價(jià)的工作程序和內(nèi)容 一、項(xiàng)目決策分析與評(píng)價(jià)的工作程序 （一）投資機(jī)會(huì)研究階段（二）初步可行性研究階段（三）可行性研究階段（四）項(xiàng)目前評(píng)估階段二、項(xiàng)目決策分析與評(píng)價(jià)的主要內(nèi)容 （一）可行性研究及其報(bào)告的主要內(nèi)容（二）項(xiàng)目申請(qǐng)報(bào)告的

4、主要內(nèi)容第四節(jié)項(xiàng)目決策分析與評(píng)價(jià)結(jié)論 一、項(xiàng)目決策分析與評(píng)價(jià)結(jié)論的必要性 二、項(xiàng)目決策分析與評(píng)價(jià)結(jié)論的要求 三、結(jié)論的形成步驟 四、結(jié)論的具體內(nèi)容 然后我們?cè)敿?xì)的給大家介紹一下項(xiàng)目決策分析與評(píng)價(jià)涉及到的一些報(bào)告，通過(guò)這些報(bào)告我們就可以把整個(gè)第四科目的內(nèi)容串起來(lái)了：（一）投資機(jī)會(huì)研究報(bào)告（二）初步可行性研究報(bào)告（三）項(xiàng)目申請(qǐng)報(bào)告的內(nèi)容項(xiàng)目申請(qǐng)報(bào)告通用文本 重點(diǎn)內(nèi)容：第一章：申報(bào)單位及項(xiàng)目概況。第二章：發(fā)展規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)準(zhǔn)入分析。第三章：資源開(kāi)發(fā)及綜合利用分析。第四章：節(jié)能方案分析。第五章：建設(shè)用地、征地拆遷及移民安置分析。第六章：環(huán)境和生態(tài)影響分析。第七章：經(jīng)濟(jì)影響分析。第八章：社會(huì)影響分

5、析。利用外資項(xiàng)目申請(qǐng)報(bào)告的編寫(xiě)外商投資項(xiàng)目：除遵循項(xiàng)目申請(qǐng)報(bào)告通用文本的一般要求外，在項(xiàng)目概況中還應(yīng)包括經(jīng)營(yíng)期限、產(chǎn)品目標(biāo)市場(chǎng)、計(jì)劃用工人數(shù)、涉及的公共產(chǎn)品或服務(wù)價(jià)格、出資方式、需要進(jìn)口的設(shè)備及金額等內(nèi)容，以滿(mǎn)足項(xiàng)目核準(zhǔn)機(jī)關(guān)對(duì)市場(chǎng)準(zhǔn)入、資本項(xiàng)目管理等事項(xiàng)進(jìn)行核準(zhǔn)的需要。外商并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)項(xiàng)目：如不涉及擴(kuò)大生產(chǎn)及投資規(guī)模，不新占用土地、能源和資源消耗，不形成對(duì)生態(tài)和環(huán)境新的影響，其項(xiàng)目申請(qǐng)報(bào)告可以適當(dāng)簡(jiǎn)化。借用國(guó)際金融組織和外國(guó)政府貸款的項(xiàng)目申請(qǐng)報(bào)告，除遵循項(xiàng)目申請(qǐng)報(bào)告通用文本的一般要求外，在項(xiàng)目概況介紹中還應(yīng)包括國(guó)外借款類(lèi)別或國(guó)別、貸款規(guī)模、貸款用途、還款方案、申報(bào)情況等內(nèi)容，以滿(mǎn)足項(xiàng)目核準(zhǔn)機(jī)關(guān)

6、對(duì)外債管理等事項(xiàng)進(jìn)行核準(zhǔn)的需要。（四）企業(yè)投資項(xiàng)目咨詢(xún)?cè)u(píng)估報(bào)告 （五）固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目節(jié)能評(píng)估和審查 （六）安全預(yù)評(píng)價(jià) （七）環(huán)境影響評(píng)價(jià) 1.建設(shè)項(xiàng)目環(huán)境影響評(píng)價(jià)2.規(guī)劃環(huán)境影響評(píng)價(jià)3.環(huán)境影響的經(jīng)濟(jì)損益分析（八）可行性研究報(bào)告 1.項(xiàng)目建設(shè)的必要性2.市場(chǎng)分析3.建設(shè)方案研究4.投資估算5.融資方案6.財(cái)務(wù)分析7.經(jīng)濟(jì)分析8.經(jīng)濟(jì)影響分析9.資源利用分析10.土地利用及移民搬遷安置方案分析11.社會(huì)評(píng)價(jià)12.不確定性分析13.風(fēng)險(xiǎn)分析14.結(jié)論與建議第二章市場(chǎng)分析與市場(chǎng)戰(zhàn)略 第一節(jié)市場(chǎng)調(diào)查 一、市場(chǎng)調(diào)查的內(nèi)容（一）市場(chǎng)需求調(diào)查（二）市場(chǎng)供應(yīng)調(diào)查（三）消費(fèi)者調(diào)查（四）競(jìng)爭(zhēng)者調(diào)查二、市場(chǎng)調(diào)查的

7、程序（一）準(zhǔn)備階段（二）調(diào)查階段（三）分析總結(jié)階段三、市場(chǎng)調(diào)查的方法（這里主要是區(qū)別各市場(chǎng)調(diào)查類(lèi)型、方法，注意其特點(diǎn)和適用范圍）（一）市場(chǎng)調(diào)查的類(lèi)型（按照調(diào)查樣本范圍的大小進(jìn)行分類(lèi)）（二）市場(chǎng)調(diào)查的方法第二節(jié) 市場(chǎng)預(yù)測(cè) 市場(chǎng)預(yù)測(cè)要在市場(chǎng)調(diào)查的基礎(chǔ)上進(jìn)行；市場(chǎng)預(yù)測(cè)最關(guān)鍵的是產(chǎn)品需求預(yù)測(cè)。一、市場(chǎng)預(yù)測(cè)的內(nèi)容 （一）市場(chǎng)預(yù)測(cè)要解決的基本問(wèn)題（二）市場(chǎng)預(yù)測(cè)的內(nèi)容二、市場(chǎng)預(yù)測(cè)的程序 三、市場(chǎng)預(yù)測(cè)的基本方法 （一）預(yù)測(cè)方法分類(lèi)1.定性預(yù)測(cè)2.定量預(yù)測(cè)（二）不同方法的比較咨詢(xún)工程師可根據(jù)預(yù)測(cè)周期、產(chǎn)品生命周期、預(yù)測(cè)對(duì)象、數(shù)據(jù)資料、精度要求、時(shí)間與費(fèi)用限制等因素，選擇適當(dāng)?shù)姆椒?。熟悉考試教材p34，表21：常

8、用預(yù)測(cè)方法的特點(diǎn)。尤其注意方法的適用范圍。定性預(yù)測(cè)的方法，要求的歷史數(shù)據(jù)資料更多；定量的預(yù)測(cè)方法，因果分析法比延伸性預(yù)測(cè)需要的數(shù)據(jù)更多一點(diǎn)。四、一元線性回歸分析 （一）基本公式（二）一元線性回歸預(yù)測(cè)流程（三）回歸檢驗(yàn)（四）點(diǎn)預(yù)測(cè)與區(qū)間預(yù)測(cè)五、彈性系數(shù)分析 （一）收入彈性（二）價(jià)格彈性（三）能源需求彈性六、消費(fèi)系數(shù)法 七、簡(jiǎn)單移動(dòng)平均法 （一）簡(jiǎn)單移動(dòng)平均法定義（二）簡(jiǎn)單移動(dòng)平均公式（三）n的選擇（四）簡(jiǎn)單移動(dòng)平均的優(yōu)缺點(diǎn)及應(yīng)用范圍八、指數(shù)平滑法 （一）指數(shù)平滑法的含義（二）指數(shù)平滑法的特點(diǎn)（三）指數(shù)平滑法公式（四）平滑系數(shù)（五）初始值的確定九、類(lèi)推預(yù)測(cè)法 十、專(zhuān)家會(huì)議法 十一、德?tīng)柗品?（一）

9、德?tīng)柗品ǔ绦颍ǘ┑聽(tīng)柗品ǖ睦祝ㄈ┑聽(tīng)柗品ǖ倪\(yùn)用范圍第三章建設(shè)方案研究 第一節(jié)概述 一、建設(shè)方案研究的任務(wù)二、建設(shè)方案研究的內(nèi)容大型或復(fù)雜工業(yè)項(xiàng)目的建設(shè)方案一般包括下列內(nèi)容：1.產(chǎn)品方案和建設(shè)規(guī)模2.生產(chǎn)工藝技術(shù)3.場(chǎng)（廠）址4.原材料、燃料供應(yīng)5.總圖運(yùn)輸6.土建工程方案及防震抗震7.公用、輔助及廠外配套工程8.節(jié)能、節(jié)水（在第四章中描述）9.環(huán)境保護(hù)10.職業(yè)安全衛(wèi)生健康與消防三、建設(shè)方案研究的作用四、建設(shè)方案比選和優(yōu)化（一）比選要求與方法（二）方案比選的范圍及步驟第二節(jié)產(chǎn)品方案和建設(shè)規(guī)模 一、產(chǎn)品方案（一）產(chǎn)品方案與產(chǎn)品組合（二）產(chǎn)品方案研究應(yīng)考慮的因素（三）產(chǎn)品方案的比選二、建設(shè)規(guī)

10、模（一）建設(shè)規(guī)模研究應(yīng)考慮的影響因素和內(nèi)容1.合理經(jīng)濟(jì)規(guī)模2.市場(chǎng)需求對(duì)規(guī)模的影響3.資源供應(yīng)及其他外部建設(shè)條件4.生產(chǎn)技術(shù)和設(shè)備的先進(jìn)性及其來(lái)源5.資金的供應(yīng)量6.環(huán)境容量7.社會(huì)因素和政策法規(guī)8.行業(yè)因素9.改擴(kuò)建與技術(shù)改造應(yīng)研究項(xiàng)目與企業(yè)現(xiàn)有生產(chǎn)規(guī)模的關(guān)系（二）建設(shè)規(guī)模的合理性分析第三節(jié) 生產(chǎn)工藝技術(shù)方案研究 一、生產(chǎn)工藝技術(shù)選擇（一）生產(chǎn)工藝技術(shù)選擇的原則（二）生產(chǎn)工藝技術(shù)方案研究的內(nèi)容二、技術(shù)設(shè)備來(lái)源方案研究（一）技術(shù)來(lái)源方案（二）設(shè)備來(lái)源方案三、工藝技術(shù)轉(zhuǎn)讓?zhuān)ㄒ唬┘夹g(shù)引進(jìn)與技術(shù)貿(mào)易（二）影響技術(shù)轉(zhuǎn)讓的因素（三）技術(shù)轉(zhuǎn)讓類(lèi)型四、高新技術(shù)工藝方案選擇研究第四節(jié)場(chǎng)（廠）址選擇 一、項(xiàng)目選

11、址應(yīng)考慮的區(qū)域因素二、選址原則及注意事項(xiàng)（一）選址的基本原則和要求（二）選址注意事項(xiàng)三、場(chǎng)（廠）址比選四、項(xiàng)目選址意見(jiàn)五、地質(zhì)災(zāi)害危險(xiǎn)性評(píng)估六、地質(zhì)災(zāi)害危險(xiǎn)性評(píng)估的內(nèi)容第五節(jié)原材料與燃料供應(yīng) 一、原材料供應(yīng)分析二、燃料供應(yīng)分析三、原材料和燃料供應(yīng)方案的比選第六節(jié)總圖運(yùn)輸 一、總圖運(yùn)輸方案（一）總體布置與廠區(qū)總平面布置（二）豎向布置（三）運(yùn)輸（四）廠區(qū)道路（五）綠化（六）總圖技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)二、總圖運(yùn)輸方案比選第七節(jié)工程方案及配套工程 一、工程方案（一）工程方案選擇的基本要求（二）工程方案研究?jī)?nèi)容（三）建筑和結(jié)構(gòu)方案比選（四）防震抗震與地震安全性預(yù)評(píng)價(jià)二、配套工程（一）給水排水工程（二）供電工程（三

12、）通信工程（四）供熱工程（五）維修設(shè)施（六）倉(cāng)貯設(shè)施（七）廠外配套工程第八節(jié)環(huán)境保護(hù) 一、環(huán)境保護(hù)方案研究要求二、執(zhí)行的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范三、環(huán)境保護(hù)方案研究?jī)?nèi)容第九節(jié)職業(yè)安全衛(wèi)生健康與消防 一、研究指導(dǎo)思想二、職業(yè)安全衛(wèi)生健康三、消防四、投資財(cái)務(wù)生存能力分析 一、概念足夠的凈現(xiàn)金流量是項(xiàng)目能夠持續(xù)生存的條件。財(cái)務(wù)生存能力分析，應(yīng)在財(cái)務(wù)分析輔助表和利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表的基礎(chǔ)上編編制財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表，綜合考察項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的投資活動(dòng)、融資活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入和流出，計(jì)算凈現(xiàn)金流量和累計(jì)盈余資金，分析項(xiàng)目是否有足夠的凈現(xiàn)金流量維持維持正常運(yùn)營(yíng)。為此財(cái)務(wù)生存能力分析又稱(chēng)為資金平衡分析。二、財(cái)務(wù)生

13、存能力分析的方法通常因運(yùn)營(yíng)期前期的還本付息負(fù)擔(dān)較重，故應(yīng)特別注意運(yùn)營(yíng)期前期的財(cái)務(wù)生存能力分析。財(cái)務(wù)可持續(xù)性應(yīng)首先體現(xiàn)在有足夠大的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量，其次各處累計(jì)盈余資金不應(yīng)出現(xiàn)負(fù)值。項(xiàng)目財(cái)務(wù)生存能力的具體判斷：（一）擁有足夠的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量是財(cái)務(wù)可持續(xù)性的基本條件。（二）各年累計(jì)盈余資金不出現(xiàn)負(fù)值是財(cái)務(wù)生存的必要條件。財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表是項(xiàng)目財(cái)務(wù)生存能力的基金報(bào)表。非盈利性項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析非盈利性項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析的目的和要求非盈利性項(xiàng)目是指不以盈利為目的，而是為社會(huì)公眾提供服務(wù)或產(chǎn)品的投資項(xiàng)目，包括公益事業(yè)項(xiàng)目、行政事業(yè)項(xiàng)目和某些基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。非盈利性項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)上的顯著特點(diǎn)是不收費(fèi)或收取少量費(fèi)用。對(duì)于

14、非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，財(cái)務(wù)分析可按下列要求進(jìn)行：一、對(duì)于沒(méi)有營(yíng)業(yè)收入的項(xiàng)目不進(jìn)行盈虧平衡分析，主要考察項(xiàng)目財(cái)務(wù)生存能力。對(duì)于債務(wù)資金的項(xiàng)目，還應(yīng)結(jié)合借款償還要求進(jìn)行財(cái)務(wù)生存能力分析。二、對(duì)于有營(yíng)業(yè)收入的項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析應(yīng)根據(jù)收入抵補(bǔ)支出的程度，區(qū)別對(duì)待。收入補(bǔ)償費(fèi)用的順序?yàn)椋?（一）補(bǔ)償人工、材料等生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性費(fèi)用；（二）繳納流轉(zhuǎn)稅；（三）償還借款利息；（四）計(jì)提折舊；（五）償還借款本金。有營(yíng)業(yè)收入的非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目可分為下列兩類(lèi)： 1、營(yíng)業(yè)收入在補(bǔ)償生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)耗費(fèi)、繳納流轉(zhuǎn)稅、償還借款利息、計(jì)提折舊和償還借款本金后尚有盈余，表明項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上有盈虧平衡和生存能力，其財(cái)務(wù)分析方法與一般項(xiàng)目相同。2、對(duì)面一段時(shí)間內(nèi)收

15、入不足以補(bǔ)償全部成本費(fèi)用，但通過(guò)在運(yùn)行期內(nèi)逐步提高價(jià)格（收費(fèi)）水平，可實(shí)現(xiàn)其設(shè)定補(bǔ)償生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)耗費(fèi)、繳納流轉(zhuǎn)稅、償還借款利息、計(jì)提折舊和償還借款本金的目標(biāo)，并預(yù)期在中、長(zhǎng)期產(chǎn)生盈余的項(xiàng)目，可只進(jìn)行償債能力分析和財(cái)務(wù)生存能力分析。由于項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期需要政府在一定時(shí)期內(nèi)給予補(bǔ)貼，以維持運(yùn)營(yíng)，因此應(yīng)估算各年所需的政府補(bǔ)貼數(shù)額，并分析政府在一定時(shí)期內(nèi)可能提供財(cái)政補(bǔ)貼的能力。財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)參數(shù)的測(cè)定 一、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)參數(shù)的用途和分類(lèi) 計(jì)算參數(shù)主要是計(jì)算項(xiàng)目財(cái)權(quán)費(fèi)用和效益。包括：建設(shè)期價(jià)格上漲指數(shù)、各種取費(fèi)系數(shù)或比率、稅率、利率等。判據(jù)參數(shù)主要是判斷項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益的高低包括：行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率、總投資收益率、資本金凈利

16、潤(rùn)率、利息備付率、償債備付率等基準(zhǔn)值或參考值。二、財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的概念、測(cè)定原則、測(cè)定方法及財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的選用 （一）財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率指建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中對(duì)可貨幣化的項(xiàng)目費(fèi)用與效益采用折現(xiàn)方法計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的基準(zhǔn)收益率，是衡量項(xiàng)目財(cái)權(quán)內(nèi)部收益率的基準(zhǔn)值，是項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性和方案比選的主要判據(jù)。（二）財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的測(cè)定原則財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)參數(shù)的分類(lèi)、測(cè)定、使用都充分觀測(cè)和體現(xiàn)了“誰(shuí)投資、誰(shuí)決策、誰(shuí)收益、誰(shuí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”的基本原則。財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率測(cè)定的基本思路對(duì)于產(chǎn)出物由政府定價(jià)的項(xiàng)目、其財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率根據(jù)政府政策導(dǎo)向確定；對(duì)于產(chǎn)出物由市場(chǎng)定價(jià)的項(xiàng)目，其財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率根據(jù)資金成本和風(fēng)險(xiǎn)收益由投資者自行確定。在

17、中國(guó)境外投資的建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的測(cè)定，應(yīng)首先考慮國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)因素。（三）財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的測(cè)定方法： 1、資本資產(chǎn)定價(jià)模型法：ks = rf +（rm-rf）式中：ks權(quán)益資金成本；rf 市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率（一般采用政府發(fā)行的相應(yīng)期限的國(guó)債利率，2004年取2、5%）；rm 市場(chǎng)平均投資收益率（可依據(jù)國(guó)家有關(guān)財(cái)政和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)測(cè)定，2004年取8%）；風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。2、加權(quán)平均資金成本法wacc=kee/（e+d）+kdd/（e+d）式中：ke權(quán)益資金成本；kd債務(wù)資金成本；e股東權(quán)益；d企業(yè)負(fù)債。權(quán)益資金與負(fù)債的比例可采用待業(yè)統(tǒng)計(jì)平均值，或者投資者進(jìn)行合理設(shè)定。權(quán)益資金成本取決于項(xiàng)目所在行業(yè)的特點(diǎn)

18、與風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)資金成本則取決于資本市場(chǎng)利率水平、企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)、所得稅率等因素。債務(wù)資金成本為公司所得稅后債務(wù)資金成本。權(quán)益資金成本根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型法確定。 3、典型項(xiàng)目模擬法；4、德?tīng)柗茖?zhuān)家調(diào)查法。（四）財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的選用 1、政府投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)必須采用國(guó)家行政主管部門(mén)發(fā)布的行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率。一般情況下，在非市場(chǎng)定價(jià)行業(yè)的行業(yè)基準(zhǔn)收益率是對(duì)政府投資收益要求的上限，政府投資項(xiàng)目主要目的是履行政府職能、提供公共服務(wù)，而不是為了獲取更大的投資收益。2、一般情況下，項(xiàng)目最低可接受財(cái)務(wù)收益率由投資者自行決定。三、參數(shù)值的合理區(qū)間有些參數(shù)是以單一數(shù)值的形式體現(xiàn)的，如財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率；而有些參數(shù)是以

19、“合理區(qū)間”的形式體現(xiàn)的，如總投資收益率、資產(chǎn)負(fù)債率等（一）正確反映項(xiàng)目對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的凈貢獻(xiàn)，評(píng)價(jià)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)合理性 項(xiàng)目財(cái)務(wù)盈利性至少在以下幾方面可能難以全面正確地反映項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)合理性：1、國(guó)家給予項(xiàng)目補(bǔ)貼2、企業(yè)向國(guó)家繳稅3、某些貨物市場(chǎng)價(jià)格可能的扭曲4、項(xiàng)目的外部效果。（二）為政府合理資源配置提供依據(jù) 項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)分析對(duì)項(xiàng)目的資源配置效率進(jìn)行分析評(píng)價(jià)，可為政府在資源配置的決策中提供重要依據(jù)，提高資源配置的有效性。主要體現(xiàn)在以下兩方面：1、對(duì)那些本身財(cái)務(wù)效益好，但經(jīng)濟(jì)效益差的項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)控2、對(duì)那些本身財(cái)務(wù)效益差，而經(jīng)濟(jì)效益好的項(xiàng)目予以鼓勵(lì)（三）政府審批或核準(zhǔn)項(xiàng)目的重要依據(jù) （四）為市場(chǎng)化運(yùn)作的基

20、礎(chǔ)設(shè)施等項(xiàng)目提供財(cái)務(wù)方案的制定依據(jù) （五）有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)利益、地區(qū)利益與全社會(huì)利益有機(jī)地結(jié)合和平衡 （六）比選和優(yōu)化項(xiàng)目方案的重要作用財(cái)務(wù)費(fèi)用與效益的估算 一、項(xiàng)目計(jì)算期的分析確定： 1、項(xiàng)目計(jì)算期經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中為進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析所設(shè)定的期限，包括建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期。（1）建設(shè)期：指項(xiàng)目資金正式投入始到項(xiàng)目建成投產(chǎn)止所需要的時(shí)間。工期：項(xiàng)目從現(xiàn)場(chǎng)破土動(dòng)工起到項(xiàng)目建成投產(chǎn)止所需要的時(shí)間。對(duì)于既有項(xiàng)目法人融資項(xiàng)目，建設(shè)期與建設(shè)工期一般無(wú)多在差異，但新建項(xiàng)目法人項(xiàng)目需先進(jìn)行注冊(cè)企業(yè)，屆時(shí)就需要投資者投入資金，其后項(xiàng)目再開(kāi)工建設(shè)，因而兩者的起點(diǎn)會(huì)有差異，所以建設(shè)期有可能大于工期。（2）運(yùn)營(yíng)期：一般應(yīng)以項(xiàng)目主要設(shè)備

21、的經(jīng)濟(jì)壽命期確定。二、財(cái)務(wù)效益的確定 1、財(cái)務(wù)效益的內(nèi)容 （1）市場(chǎng)化運(yùn)作的的經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，指所獲取的營(yíng)業(yè)收入。對(duì)先征后返的增值稅，財(cái)務(wù)分析中可做有別于實(shí)際的處理，不考慮“征”和“返”的時(shí)間差（2）非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，應(yīng)將補(bǔ)貼作為項(xiàng)目的財(cái)務(wù)收益。（3）對(duì)于為社會(huì)提供準(zhǔn)公共產(chǎn)品或服務(wù)，且運(yùn)營(yíng)維護(hù)采用經(jīng)營(yíng)方式的項(xiàng)目，財(cái)務(wù)效益包括營(yíng)業(yè)收入和補(bǔ)貼收入。2、營(yíng)業(yè)收入 （1）營(yíng)業(yè)收入是指銷(xiāo)售產(chǎn)品或者提供服務(wù)所得的收入，是現(xiàn)金流量表中現(xiàn)金流入的主體，也是利潤(rùn)表中的主要科目。（2）分年運(yùn)營(yíng)量的確定：根據(jù)經(jīng)驗(yàn)確定負(fù)荷率后計(jì)算或通過(guò)制定銷(xiāo)售（運(yùn)營(yíng)）計(jì)劃確定。判定時(shí)要考慮項(xiàng)目性質(zhì)，技術(shù)掌握難易程度、產(chǎn)品的成熟度、市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)

22、程度。根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)的結(jié)果，結(jié)合項(xiàng)目的性質(zhì)、產(chǎn)出特性和市場(chǎng)開(kāi)發(fā)程度制定分年運(yùn)營(yíng)計(jì)劃，進(jìn)而確定各年產(chǎn)出數(shù)量。主副產(chǎn)品（或不同等級(jí)產(chǎn)品）的銷(xiāo)售收入應(yīng)全部計(jì)入營(yíng)業(yè)收入，其它行業(yè)提供的不同類(lèi)型服務(wù)收入也要同時(shí)記入營(yíng)業(yè)收入。3、補(bǔ)貼收入 包括先征后返的增值稅、按銷(xiāo)售量或工作量等依據(jù)國(guó)家規(guī)定的補(bǔ)助定額計(jì)算并按期給予的定額補(bǔ)貼，經(jīng)及屬于財(cái)政扶持而給予的其它形式的補(bǔ)貼補(bǔ)貼收入同營(yíng)業(yè)收入一樣，應(yīng)列入利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表、財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表和項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表與項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表。三、運(yùn)營(yíng)成本費(fèi)用估算與分析 1、成本費(fèi)用的概念 成本費(fèi)用：項(xiàng)目生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)中所支出的各種費(fèi)用的統(tǒng)稱(chēng)。（1）成本：是指企業(yè)為生產(chǎn)產(chǎn)品、提供服務(wù)而

23、發(fā)生的各種耗費(fèi)；成本是近一定對(duì)象所歸集的，相對(duì)于一定的產(chǎn)品而言，與一定種類(lèi)和數(shù)量的產(chǎn)品或商品相聯(lián)系，而無(wú)論發(fā)生在哪個(gè)會(huì)計(jì)期間；（2）費(fèi)用：指企業(yè)為銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)等日?；顒?dòng)所發(fā)生的經(jīng)濟(jì)利益的流出。費(fèi)用是資產(chǎn)的消耗，它與會(huì)計(jì)期間相聯(lián)系，而與生產(chǎn)哪種產(chǎn)品無(wú)關(guān)2、成本費(fèi)用的分類(lèi) （1）按計(jì)算范圍分：?jiǎn)挝划a(chǎn)品成本和總成本費(fèi)用；（2）按成本與產(chǎn)量的關(guān)系分：固定成本和可變成本；固定成本：不隨產(chǎn)品產(chǎn)量變化的各項(xiàng)成本費(fèi)用；主要包括：工資（計(jì)件工資除外）、折舊費(fèi)、無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)費(fèi)、管理費(fèi)和其它費(fèi)用、長(zhǎng)期借款利息、流動(dòng)資金借款利息和短期借款利息等?？勺兂杀荆弘S產(chǎn)品產(chǎn)量增減而成正比例變化的各項(xiàng)費(fèi)用；包括：外購(gòu)原材料

24、、燃料動(dòng)力消耗、包裝費(fèi)和計(jì)件工資等。（3）按會(huì)計(jì)核算要求分：制造成本和生產(chǎn)成本；（4）按財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)要求，有經(jīng)營(yíng)成本。3、經(jīng)營(yíng)成本 經(jīng)營(yíng)成本=外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)+工資及福利費(fèi)+修理費(fèi)+其他費(fèi)用經(jīng)營(yíng)成本是項(xiàng)目現(xiàn)金流量表中運(yùn)營(yíng)期現(xiàn)金流出的主體部分，經(jīng)營(yíng)成本與融資方案無(wú)關(guān)。經(jīng)營(yíng)成本估算的行業(yè)性很強(qiáng)，不同行業(yè)在成本構(gòu)成科目和名稱(chēng)上都可能有較大的不同。4、總成本費(fèi)用（運(yùn)營(yíng)期內(nèi)） （1）總成本費(fèi)用構(gòu)成與計(jì)算式1）總成本費(fèi)用=生產(chǎn)成本+期間費(fèi)用其中：生產(chǎn)成本=直接材料費(fèi)+直接燃料和動(dòng)力費(fèi)+直接工資+其他直接支出+制造費(fèi)用期間費(fèi)用=管理費(fèi)用+營(yíng)業(yè)費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用2）生產(chǎn)要素估算法為總成本費(fèi)用=外購(gòu)原材料、燃料

25、及動(dòng)力費(fèi)+工資及福利費(fèi)+折舊費(fèi)+攤銷(xiāo)費(fèi)+修理費(fèi)+財(cái)務(wù)費(fèi)用（利息支出）+其他費(fèi)用其中：其他費(fèi)用同經(jīng)營(yíng)成本中的其他費(fèi)用。（2）采用生產(chǎn)（服務(wù)）成本加期間費(fèi)用法估算總成本費(fèi)用要先分別估算各分單元的生產(chǎn)（服務(wù)）成本，在加總得出總的生產(chǎn)（服務(wù)）成本，然后與期間費(fèi)用（管理費(fèi)用、營(yíng)業(yè)費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用）相加得到總成本費(fèi)用一、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)涉及的各種價(jià)格體系 1、影響價(jià)格變動(dòng)的因素相對(duì)價(jià)格變動(dòng)因素，絕對(duì)價(jià)格變動(dòng)因素。（1）相對(duì)價(jià)格變動(dòng)因素：指商品間的價(jià)格比例關(guān)系。引起商品相對(duì)價(jià)格變動(dòng)的因素有：供求關(guān)系的變化、價(jià)格政策的變化、勞動(dòng)生產(chǎn)率變化等。（2）絕對(duì)價(jià)格變動(dòng)因素：指用貨幣單位表示的商品價(jià)格水平。體現(xiàn)為物價(jià)總水平的變化

26、。引起絕對(duì)價(jià)格變動(dòng)的因素有：通貨膨脹或通貨緊縮等。2、財(cái)務(wù)價(jià)格涉及的價(jià)格體系固定價(jià)格體系、實(shí)價(jià)體系和時(shí)價(jià)體系三種。同時(shí)涉及三種價(jià)格，即基價(jià)、實(shí)價(jià)和時(shí)價(jià)。（1）基價(jià)：以基年價(jià)格水平表示，不考慮其后價(jià)格變動(dòng)的價(jià)格，也稱(chēng)固定價(jià)格。（2）時(shí)價(jià)：任何時(shí)候的當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格。時(shí)價(jià)計(jì)算：pcn=pb（1+c1）（1+c2）（1+cn）（3）實(shí)價(jià)：以基年價(jià)格水平表示的，只反映相對(duì)價(jià)格水平變動(dòng)因素影響的價(jià)格。由時(shí)價(jià)中扣除通貨膨脹因素影響（嚴(yán)格說(shuō)為物價(jià)總水平上漲率）實(shí)價(jià)=時(shí)價(jià)/（1+通貨膨脹率）實(shí)價(jià)上漲率=（1+時(shí)價(jià)上漲率）/（1+通貨膨脹率）-1只有當(dāng)時(shí)價(jià)上漲率大于通貨膨脹時(shí)，該貨物的實(shí)價(jià)上漲率才會(huì)大于0.如果貨物

27、間的相對(duì)價(jià)格保持不變，即實(shí)價(jià)上漲率為零，那么實(shí)價(jià)值就等于基價(jià)值。二、財(cái)務(wù)分析的取價(jià)原則1、財(cái)務(wù)分析應(yīng)采用以市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)的預(yù)測(cè)價(jià)格。2、盈利能力分析考慮相對(duì)價(jià)格變化，償債能力分析要同時(shí)考慮相對(duì)價(jià)格變化和價(jià)格總水平的影響，可作如下簡(jiǎn)化：（1）建設(shè)期間，既要考慮考慮價(jià)格總水平變動(dòng)，又要考慮相對(duì)價(jià)格變化。在建設(shè)投資估算中價(jià)格總水平變動(dòng)是通過(guò)漲價(jià)預(yù)備費(fèi)來(lái)實(shí)現(xiàn)；（2）項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期內(nèi)，一般情況下盈利能力分析和償債能力分析可采用同一套價(jià)格，即預(yù)測(cè)的運(yùn)營(yíng)期價(jià)格；（3）項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期內(nèi)，預(yù)測(cè)的運(yùn)營(yíng)期價(jià)格可根據(jù)具體情況，選用固定價(jià)格（項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年價(jià)格不變）或考慮相對(duì)價(jià)格變化的變動(dòng)價(jià)格（項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期內(nèi)內(nèi)各年價(jià)格不同，或

28、某些年份價(jià)格不同（4）當(dāng)有要求或價(jià)格總水平變動(dòng)較大時(shí)，項(xiàng)目?jī)攤芰Ψ治霾捎玫膬r(jià)格應(yīng)考慮價(jià)格總水平的變動(dòng)因素。3、項(xiàng)目投資估算應(yīng)采用含增值稅價(jià)格，包括建設(shè)投資、流動(dòng)資金和運(yùn)營(yíng)期內(nèi)的維持運(yùn)營(yíng)投資。4、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期內(nèi)投入與產(chǎn)出采用的價(jià)格可以是含增值稅的價(jià)格，也可以是不含增值稅的價(jià)格。5、在計(jì)算期內(nèi)同一年份，無(wú)論是有項(xiàng)目還是無(wú)項(xiàng)目的情況，原則上同種（質(zhì)量、功能無(wú)差異）產(chǎn)出或投入的價(jià)格應(yīng)取得一致稅費(fèi)的估算 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中應(yīng)說(shuō)明稅種、征稅方式、計(jì)稅依據(jù)、稅率等。如有減免稅優(yōu)惠，應(yīng)說(shuō)明依據(jù)及減免方式。在會(huì)計(jì)處理上，營(yíng)業(yè)稅、資源稅、消費(fèi)稅、土地增值稅、城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加包含在“營(yíng)業(yè)稅金及附加”中。1、增值稅

29、：增值稅=銷(xiāo)項(xiàng)稅額-進(jìn)項(xiàng)稅額銷(xiāo)項(xiàng)稅額=含稅收入（1+增值稅率）增值稅率=不含稅收入增值稅率進(jìn)項(xiàng)稅額=外購(gòu)原材料、燃料動(dòng)力含稅成本（1+增值稅率）增值稅率=外購(gòu)原材料、燃料動(dòng)力不含稅成本增值稅率2、營(yíng)業(yè)稅：是價(jià)內(nèi)稅，包含在營(yíng)業(yè)收入之中。3、消費(fèi)稅：對(duì)部分貨物征收4、土地增值稅：按轉(zhuǎn)讓房地產(chǎn)取得的增值額征收。5、資源稅：按礦產(chǎn)的產(chǎn)量計(jì)征。6、企業(yè)所得稅：針對(duì)企業(yè)應(yīng)納稅所得額計(jì)征。7、城市維護(hù)建設(shè)稅及教育費(fèi)附加。以流轉(zhuǎn)稅為基數(shù)計(jì)算。8、關(guān)稅：以進(jìn)出口的應(yīng)稅貨物為納稅對(duì)象。9、流轉(zhuǎn)稅：包含增值稅、營(yíng)業(yè)稅、消費(fèi)稅。維持運(yùn)營(yíng)投資 在項(xiàng)目評(píng)價(jià)中，如果該投資投入后延長(zhǎng)了固定資產(chǎn)的使用壽命，或使產(chǎn)品質(zhì)量實(shí)質(zhì)性提

30、高，應(yīng)預(yù)以資本化，即應(yīng)計(jì)入固定資產(chǎn)原值，并計(jì)提折舊。否則該投資只能費(fèi)用化，不形成新的固定資產(chǎn)原值非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目的費(fèi)用估算無(wú)論是否有營(yíng)業(yè)收入都需要估算費(fèi)用，具體方法和要求可參照上述方法，并編制費(fèi)用估算的相關(guān)報(bào)表。對(duì)于沒(méi)有營(yíng)業(yè)收入的項(xiàng)目，費(fèi)用估算可以用于計(jì)算單位功能費(fèi)用指標(biāo)，進(jìn)行方案比選，還可以用來(lái)進(jìn)行生存能力分析。財(cái)務(wù)效益費(fèi)用估算報(bào)表（搞清表格中各項(xiàng)的計(jì)算）1、建設(shè)項(xiàng)目投資估算表2、建設(shè)期利息估算表3、流動(dòng)資金估算表4、項(xiàng)目總投資使用計(jì)劃與資金籌措表5、營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)稅金及附加和增值稅估算表6、總成本費(fèi)用估算表融資方案設(shè)計(jì)與優(yōu)化 一、編制項(xiàng)目的資金籌措計(jì)劃方案： 項(xiàng)目的資金籌措方案應(yīng)當(dāng)以分年投資計(jì)

31、劃為基礎(chǔ)。應(yīng)滿(mǎn)足項(xiàng)目投資使用的要求。一般應(yīng)先安排使用資本金，后使用債務(wù)資金。完整的資金籌措方案由兩部分內(nèi)容構(gòu)成： 1、項(xiàng)目資本金及債務(wù)融資資金來(lái)源的構(gòu)成；每一項(xiàng)目資金來(lái)源條件詳盡描述；2、與分年投資計(jì)劃表相結(jié)合，編制分年投資計(jì)劃與資金籌措表。（1）編制項(xiàng)目資金來(lái)源計(jì)劃表（2）資金來(lái)源可靠性分析：1）既有項(xiàng)目法人內(nèi)部融資的可靠性分析調(diào)查了解既有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流量狀況和盈利能力，分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，可能籌集到并用于擬建項(xiàng)目的現(xiàn)金數(shù)額及其可靠性；調(diào)查了解既有企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及其與擬建項(xiàng)目的關(guān)聯(lián)性，分析企業(yè)可能用于擬建項(xiàng)目的非現(xiàn)金資產(chǎn)數(shù)額及其可靠性。2）項(xiàng)目資本金的可靠性分析既有法人融資方式的

32、項(xiàng)目，應(yīng)分析原有股東增資擴(kuò)股和吸收新股東投資的數(shù)額及可靠性；新設(shè)法人融資方式的項(xiàng)目，應(yīng)分析各投資者認(rèn)繳的股本金數(shù)額及可靠性；采用上述兩種融資方式，如通過(guò)發(fā)行股票籌集資本金，應(yīng)分析其獲得批準(zhǔn)的可能性。3）項(xiàng)目債務(wù)資金的可靠性分析采用債務(wù)融資的項(xiàng)目，應(yīng)分析其能否獲得國(guó)家有關(guān)主管部門(mén)的批準(zhǔn)；采用銀行貸款的項(xiàng)目，應(yīng)分析其能否取得銀行的貸款承諾；采用外國(guó)政府貸款或國(guó)際金融組織貸款的項(xiàng)目，應(yīng)核實(shí)項(xiàng)目是否列入利用外資備選項(xiàng)目。3、編制投資使用與資金籌措計(jì)劃表是投資估算、融資方案兩部分的銜接，用于平衡投資使用及資金籌措計(jì)劃。項(xiàng)目的投資使用與資金籌措計(jì)劃表編制時(shí)應(yīng)注意：（1）各年度的資金平衡資金來(lái)源應(yīng)略大于資金

33、使用額，滿(mǎn)足投資使用的要求。（2）應(yīng)考慮建設(shè)期利息和籌資費(fèi)用，然后安排當(dāng)年借款。考慮建設(shè)期利息和籌資費(fèi)用后，當(dāng)年借款為： 式中：x 當(dāng)年實(shí)際借款，a當(dāng)年投資所需借款額，b年初累計(jì)借款額；c當(dāng)年籌資費(fèi)用；i 年利率二、資金結(jié)構(gòu)分析 1、概念：將不同渠道的資金近一定的資金結(jié)構(gòu)進(jìn)行結(jié)合，是項(xiàng)目融資方案設(shè)計(jì)的主要任務(wù)。2、資金結(jié)構(gòu)的合理性決定：資金結(jié)構(gòu)的合理性和優(yōu)化由公平性、風(fēng)險(xiǎn)性、資金成本等多方面決定。3、資金結(jié)構(gòu)分析包括的內(nèi)容： （1）資本金與債務(wù)融資比例：稱(chēng)為項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)。資本金比例越高，貸款的風(fēng)險(xiǎn)越低，貸款的利率就可越低，反之貸款利率越高。直接向公眾發(fā)債，其利率要低于銀行貸款利率。（2）資本

34、金結(jié)構(gòu)：投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和資本金比例結(jié)構(gòu)1）核電站、鐵路干線路網(wǎng)、城市地鐵及輕軌等項(xiàng)目必須由中方控股。2）對(duì)一些基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，既可引入商業(yè)資本來(lái)減輕政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)，也可以發(fā)售社會(huì)公眾股來(lái)加強(qiáng)公司監(jiān)管、提高公司透明度。（3）債務(wù)資金結(jié)構(gòu)：債務(wù)資金結(jié)構(gòu)分析中需要分析各種債務(wù)資金的占比，包括負(fù)債的方式及債務(wù)期限的配比。確定項(xiàng)目債務(wù)資金結(jié)構(gòu)的要求： 1）根據(jù)債權(quán)人提供債務(wù)資金條件（利率、寬限期、償還期、擔(dān)保方式）合理確定各類(lèi)借款和債券比例；2）債務(wù)期限配比長(zhǎng)短期借款合理搭配。短期借款利率低于長(zhǎng)期借款，適當(dāng)?shù)亩唐谌谫Y可靠以降低總的融資成本，但過(guò)多短期融資，會(huì)使項(xiàng)目公司的財(cái)務(wù)流動(dòng)性不足，財(cái)務(wù)穩(wěn)定性下降。大型基

35、礎(chǔ)設(shè)施應(yīng)以長(zhǎng)期借款為主。3）境內(nèi)外借貸占比；4）外匯幣種選擇：一是選擇可自由兌換貨幣。二是付款用軟貨幣，收款用硬貨幣。5）償債順序安排：先償還利率高的債務(wù)，后償還利率低的債務(wù)；先償還硬貨幣的債務(wù)，后償還軟貨幣的債務(wù)。6）合理確定利率結(jié)構(gòu)：當(dāng)資本市場(chǎng)利率水平相對(duì)較低，且有上升趨勢(shì)時(shí)，盡量借固定利率貸款；當(dāng)資本市場(chǎng)利率水平相對(duì)較高，且有下降趨勢(shì)時(shí)，盡量借浮動(dòng)利率貸款。4、資金結(jié)構(gòu)要求 （1）項(xiàng)目資本金與債務(wù)資金的比例符合下列要求：1）符合法律和行政法規(guī)規(guī)定；2）符合金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)定及債權(quán)人有關(guān)資產(chǎn)負(fù)債比率的要求。3）滿(mǎn)足權(quán)益投資者獲得期望投資回報(bào)的要求；4）滿(mǎn)足防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的要求。（2）確定項(xiàng)目資

36、本金結(jié)構(gòu)符合下列要求：1）根據(jù)投資各方在資金、技術(shù)和市場(chǎng)開(kāi)發(fā)方面的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)協(xié)商確定各方的出資比例、出資形式和出資時(shí)間；2）合理確定既有法人內(nèi)部融資和新增資本金在項(xiàng)目融資總額中的比例，分析既有法人內(nèi)部融資及新增資本金的可能性和合理性；3）國(guó)內(nèi)投資項(xiàng)目應(yīng)分析控股股東的合法性和合理性；外商投資項(xiàng)目，應(yīng)分析外方出資比例的合法性和合理性。三、融資風(fēng)險(xiǎn)分析 1、資金供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)：導(dǎo)致資金不落實(shí)的原因很多，主要包括：1）已承諾出資的股本投資者由于出資能力有限（或者由于擬建項(xiàng)目的投資效益缺乏足夠的吸引力）而為能兌現(xiàn)承諾。2）原定發(fā)行股票、債券計(jì)劃不以能實(shí)現(xiàn)；3）既有企業(yè)法人由于經(jīng)營(yíng)狀況惡化，無(wú)力按原定計(jì)劃出資。

37、2、利率風(fēng)險(xiǎn)。利率是不斷變動(dòng)的，資金成本的不確定性，無(wú)論采取浮動(dòng)利率貸款或固定利率貸款都會(huì)存在利率風(fēng)險(xiǎn)。3、匯率風(fēng)險(xiǎn)。各國(guó)貨幣的比價(jià)在時(shí)刻變動(dòng)，這種變動(dòng)稱(chēng)為匯率變動(dòng)。軟貨幣的匯率風(fēng)險(xiǎn)低，但有較高利率項(xiàng)目目標(biāo)與決策 一、項(xiàng)目目標(biāo) 項(xiàng)目目標(biāo)一般分為項(xiàng)目的宏觀目標(biāo)和具體目標(biāo)兩個(gè)層次。（一）項(xiàng)目的宏觀目標(biāo)項(xiàng)目的宏觀目標(biāo)是指項(xiàng)目建設(shè)對(duì)國(guó)家、地區(qū)、部門(mén)或行業(yè)要達(dá)到的整體發(fā)展目標(biāo)所產(chǎn)生的積極影響和作用。不同性質(zhì)項(xiàng)目的宏觀目標(biāo)是有區(qū)別的。（二）項(xiàng)目的具體目標(biāo)1.效益目標(biāo)2.規(guī)模目標(biāo)3.功能目標(biāo)4.市場(chǎng)目標(biāo)（三）建設(shè)項(xiàng)目目標(biāo)與宏觀規(guī)劃發(fā)展目標(biāo)的一致性二、項(xiàng)目決策 （一）決策1.含義2.決策過(guò)程3.決策的分類(lèi)（二

38、）投資項(xiàng)目決策1.投資項(xiàng)目決策含義2.項(xiàng)目決策分類(lèi)（三）項(xiàng)目決策應(yīng)遵循的原則1.科學(xué)決策原則2.民主決策原則3.多目標(biāo)綜合決策原則4.風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任原則財(cái)務(wù)費(fèi)用與效益的估算 一、項(xiàng)目計(jì)算期的分析確定： 1、項(xiàng)目計(jì)算期：經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中為進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析所設(shè)定的期限，包括建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期。（1）建設(shè)期：指項(xiàng)目資金正式投入始到項(xiàng)目建成投產(chǎn)止所需要的時(shí)間。工期：項(xiàng)目從現(xiàn)場(chǎng)破土動(dòng)工起到項(xiàng)目建成投產(chǎn)止所需要的時(shí)間。對(duì)于既有項(xiàng)目法人融資項(xiàng)目，建設(shè)期與建設(shè)工期一般無(wú)多在差異，但新建項(xiàng)目法人項(xiàng)目需先進(jìn)行注冊(cè)企業(yè)，屆時(shí)就需要投資者投入資金，其后項(xiàng)目再開(kāi)工建設(shè)，因而兩者的起點(diǎn)會(huì)有差異，所以建設(shè)期有可能大于工期。（2）運(yùn)營(yíng)期：一般應(yīng)

39、以項(xiàng)目主要設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命期確定。二、財(cái)務(wù)效益的確定 1、財(cái)務(wù)效益的內(nèi)容（1）市場(chǎng)化運(yùn)作的的經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，指所獲取的營(yíng)業(yè)收入。對(duì)先征后返的增值稅，財(cái)務(wù)分析中可做有別于實(shí)際的處理，不考慮“征”和“返”的時(shí)間差。（2）非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，應(yīng)將補(bǔ)貼作為項(xiàng)目的財(cái)務(wù)收益。（3）對(duì)于為社會(huì)提供準(zhǔn)公共產(chǎn)品或服務(wù)，且運(yùn)營(yíng)維護(hù)采用經(jīng)營(yíng)方式的項(xiàng)目，財(cái)務(wù)效益包括營(yíng)業(yè)收入和補(bǔ)貼收入。2、營(yíng)業(yè)收入（1）營(yíng)業(yè)收入是指銷(xiāo)售產(chǎn)品或者提供服務(wù)所得的收入，是現(xiàn)金流量表中現(xiàn)金流入的主體，也是利潤(rùn)表中的主要科目。（2）分年運(yùn)營(yíng)量的確定：根據(jù)經(jīng)驗(yàn)確定負(fù)荷率后計(jì)算或通過(guò)制定銷(xiāo)售（運(yùn)營(yíng)）計(jì)劃確定。判定時(shí)要考慮項(xiàng)目性質(zhì)，技術(shù)掌握難易程度、產(chǎn)品的成熟度

40、、市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)程度。根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)的結(jié)果，結(jié)合項(xiàng)目的性質(zhì)、產(chǎn)出特性和市場(chǎng)開(kāi)發(fā)程度制定分年運(yùn)營(yíng)計(jì)劃，進(jìn)而確定各年產(chǎn)出數(shù)量。主副產(chǎn)品（或不同等級(jí)產(chǎn)品）的銷(xiāo)售收入應(yīng)全部計(jì)入營(yíng)業(yè)收入，其它行業(yè)提供的不同類(lèi)型服務(wù)收入也要同時(shí)記入營(yíng)業(yè)收入。3、補(bǔ)貼收入包括先征后返的增值稅、按銷(xiāo)售量或工作量等依據(jù)國(guó)家規(guī)定的補(bǔ)助定額計(jì)算并按期給予的定額補(bǔ)貼，經(jīng)及屬于財(cái)政扶持而給予的其它形式的補(bǔ)貼。補(bǔ)貼收入同營(yíng)業(yè)收入一樣，應(yīng)列入利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表、財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表和項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表與項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表。 膀蚄蝕芀節(jié)蒆羈艿蒞螞襖羋蕆蒅袀芇芇螀螆芆荿薃肅芆蒁蝿羈芅薄薁袇芄芃螇螃羀莆薀蠆罿蒈螅羇罿膈薈羃羈莀袃衿羇蒂蚆螅羆薄葿肄羅芄蚄

41、羀羄莆蕆袆肅葿蚃螂肅膈蒆蚈肂芁蟻肇肁蒃蒄羃肀薅蝿衿聿芅薂螅肈莇螈蟻肇蒀薀罿膇腿螆裊膆節(jié)蕿螁膅莄螄螇膄薆薇肆膃芆蒀羂膂莈蚅袈膁蒀蒈螄膁膀蚄蝕芀節(jié)蒆羈艿蒞螞襖羋蕆蒅袀芇芇螀螆芆荿薃肅芆蒁蝿羈芅薄薁袇芄芃螇螃羀莆薀蠆罿蒈螅羇罿膈薈羃羈莀袃衿羇蒂蚆螅羆薄葿肄羅芄蚄羀羄莆蕆袆肅葿蚃螂肅膈蒆蚈肂芁蟻肇肁蒃蒄羃肀薅蝿衿聿芅薂螅肈莇螈蟻肇蒀薀罿膇腿螆裊膆節(jié)蕿螁膅莄螄螇膄薆薇肆膃芆蒀羂膂莈蚅袈膁蒀蒈螄膁膀蚄蝕芀節(jié)蒆羈艿蒞螞襖羋蕆蒅袀芇芇螀螆芆荿薃肅芆蒁蝿羈芅薄薁袇芄芃螇螃羀莆薀蠆罿蒈螅羇罿膈薈羃羈莀袃衿羇蒂蚆螅羆薄葿肄羅芄蚄羀羄莆蕆袆肅葿蚃螂肅膈蒆蚈肂芁蟻肇肁蒃蒄羃肀薅蝿衿聿芅薂螅肈莇螈蟻肇蒀薀罿膇腿螆裊膆節(jié)蕿

42、螁膅莄螄螇膄薆薇肆膃芆蒀羂膂莈蚅袈膁蒀蒈螄膁膀蚄蝕芀節(jié)蒆羈艿蒞螞襖羋蕆蒅袀芇芇螀螆芆荿薃肅芆蒁蝿羈芅薄薁袇芄芃螇螃羀莆薀蠆罿蒈螅羇罿膈薈羃羈莀袃衿羇蒂蚆螅羆薄葿肄羅芄蚄羀羄莆蕆袆肅葿蚃螂肅膈蒆蚈肂芁蟻肇肁蒃蒄羃肀薅蝿衿聿芅薂螅肈莇螈蟻肇蒀薀罿膇腿螆裊膆節(jié)蕿螁膅莄螄螇膄薆薇肆膃芆蒀羂膂莈蚅袈膁蒀蒈螄膁膀蚄蝕芀節(jié)蒆羈艿蒞螞襖羋蕆蒅袀芇芇螀螆芆荿薃肅芆蒁蝿羈芅薄薁袇芄芃螇螃羀莆薀蠆罿蒈螅羇罿膈薈羃羈莀袃衿羇蒂蚆螅羆薄葿肄羅芄蚄羀羄莆蕆袆肅葿蚃螂肅膈蒆蚈肂芁蟻肇肁蒃蒄羃肀薅蝿衿聿芅薂螅肈莇螈蟻肇蒀薀罿膇腿螆裊膆節(jié)蕿螁膅莄螄螇膄薆薇肆膃芆蒀羂膂莈蚅袈膁蒀蒈螄膁膀蚄蝕芀節(jié)蒆羈艿蒞螞襖羋蕆蒅袀芇芇螀螆芆荿薃

43、肅芆蒁蝿羈芅薄薁袇芄芃螇螃羀莆薀蠆罿蒈螅羇罿膈薈羃羈莀袃衿羇蒂蚆螅羆薄葿肄羅芄蚄羀羄莆蕆袆肅葿蚃螂肅膈蒆蚈肂芁蟻肇肁蒃蒄羃肀薅蝿衿聿芅薂螅肈莇螈蟻肇蒀薀罿膇腿螆裊膆節(jié)蕿螁膅莄螄螇膄薆薇肆膃芆蒀羂膂莈蚅袈膁蒀蒈螄膁膀蚄蝕芀節(jié)蒆羈艿蒞螞襖羋蕆蒅袀芇芇螀螆芆荿薃肅芆蒁蝿羈芅薄薁袇芄芃螇螃羀莆薀蠆罿蒈螅羇罿膈薈羃羈莀袃衿羇蒂蚆螅羆薄葿肄羅芄蚄羀羄莆蕆袆肅葿蚃螂肅膈蒆蚈肂芁蟻肇肁蒃蒄羃肀薅蝿衿聿芅薂螅肈莇螈蟻肇蒀薀罿膇腿螆裊膆節(jié)蕿螁膅莄螄螇膄薆薇肆膃芆蒀羂膂莈蚅袈膁蒀蒈螄膁膀蚄蝕芀節(jié)蒆羈艿蒞螞襖羋蕆蒅袀芇芇螀螆芆荿薃肅芆蒁蝿羈芅薄薁袇芄芃螇螃羀莆薀蠆罿蒈螅羇罿膈薈羃羈莀袃衿羇蒂蚆螅羆薄葿肄羅芄蚄羀羄莆蕆

44、袆肅葿蚃螂肅膈蒆蚈肂芁蟻肇肁蒃蒄羃肀薅蝿衿聿芅薂螅肈莇螈蟻肇蒀薀罿膇腿螆裊膆節(jié)蕿螁膅莄螄螇膄薆薇肆膃芆蒀羂膂莈蚅袈膁蒀蒈螄膁膀蚄蝕芀節(jié)蒆羈艿蒞螞襖羋蕆蒅袀芇芇螀螆芆荿薃肅芆蒁蝿羈芅薄薁袇芄芃螇螃羀莆薀蠆罿蒈螅羇罿膈薈羃羈莀袃衿羇蒂蚆螅羆薄葿肄羅芄蚄羀羄莆蕆袆肅葿蚃螂肅膈蒆蚈肂芁蟻肇肁蒃蒄羃肀薅蝿衿聿芅薂螅肈莇螈蟻肇蒀薀罿膇腿螆裊膆節(jié)蕿螁膅莄螄螇膄薆薇肆膃芆蒀羂膂莈蚅袈膁蒀蒈螄膁膀蚄蝕芀節(jié)蒆羈艿蒞螞襖羋蕆蒅袀芇芇螀螆芆荿薃肅芆蒁蝿羈芅薄薁袇芄芃螇螃羀莆薀蠆罿蒈螅羇罿膈薈羃羈莀袃衿羇蒂蚆螅羆薄葿肄羅芄蚄羀羄莆蕆袆肅葿蚃螂肅膈蒆蚈肂芁蟻肇肁蒃蒄羃肀薅蝿衿聿芅薂螅肈莇螈蟻肇蒀薀罿膇腿螆裊膆節(jié)蕿螁膅莄螄

45、螇膄薆薇肆膃芆蒀羂膂莈蚅袈膁蒀蒈螄膁膀蚄蝕芀節(jié)蒆羈艿蒞螞襖羋蕆蒅袀芇芇螀螆芆荿薃肅芆蒁蝿羈芅薄薁袇芄芃螇螃羀莆薀蠆罿蒈螅羇罿膈薈羃羈莀袃衿羇蒂蚆螅羆薄葿肄羅芄蚄羀羄莆蕆袆肅葿蚃螂肅膈蒆蚈肂芁蟻肇肁蒃蒄羃肀薅蝿衿聿芅薂螅肈莇螈蟻肇蒀薀罿膇腿螆裊膆節(jié)蕿螁膅莄螄螇膄薆薇肆膃芆蒀羂膂莈蚅袈膁蒀蒈螄膁膀蚄蝕芀節(jié)蒆羈艿蒞螞襖羋蕆蒅袀芇芇螀螆芆荿薃肅芆蒁蝿羈芅薄薁袇芄芃螇螃羀莆薀蠆罿蒈螅羇罿膈薈羃羈莀袃衿羇蒂蚆螅羆薄葿肄羅芄蚄羀羄莆蕆袆肅葿蚃螂肅膈蒆蚈肂芁蟻肇肁蒃蒄羃肀薅蝿衿聿芅薂螅肈莇螈蟻肇蒀薀罿膇腿螆裊膆節(jié)蕿螁膅莄螄螇膄薆薇肆膃芆蒀羂膂莈蚅袈膁蒀蒈螄膁膀蚄蝕芀節(jié)蒆羈艿蒞螞襖羋蕆蒅袀芇芇螀螆芆荿薃肅芆蒁蝿

46、羈芅薄薁袇芄芃螇螃羀莆薀蠆罿蒈螅羇罿膈薈羃羈莀袃衿羇蒂蚆螅羆薄葿肄羅芄蚄羀羄莆蕆袆肅葿蚃螂肅膈蒆蚈肂芁蟻肇肁蒃蒄羃肀薅蝿衿聿芅薂螅肈莇螈蟻肇蒀薀罿膇腿螆裊膆節(jié)蕿螁膅莄螄螇膄薆薇肆膃芆蒀羂膂莈蚅袈膁蒀蒈螄膁膀蚄蝕芀節(jié)蒆羈艿蒞螞襖羋蕆蒅袀芇芇螀螆芆荿薃肅芆蒁蝿羈芅薄薁袇芄芃螇螃羀莆薀蠆罿蒈螅羇罿膈薈羃羈莀袃衿羇蒂蚆螅羆薄葿肄羅芄蚄羀羄莆蕆袆肅葿蚃螂肅膈蒆蚈肂芁蟻肇肁蒃蒄羃肀薅蝿衿聿芅薂螅肈莇螈蟻肇蒀薀罿膇腿螆裊膆節(jié)蕿螁膅莄螄螇膄薆薇肆膃芆蒀羂膂莈蚅袈膁蒀蒈螄膁膀蚄蝕芀節(jié)蒆羈艿蒞螞襖羋蕆蒅袀芇芇螀螆芆荿薃肅芆蒁蝿羈芅薄薁袇芄芃螇螃羀莆薀蠆罿蒈螅羇罿膈薈羃羈莀袃衿羇蒂蚆螅羆薄葿肄羅芄蚄羀羄莆蕆袆肅葿蚃

47、螂肅膈蒆蚈肂芁蟻肇肁蒃蒄羃肀薅蝿衿聿芅薂螅肈莇螈蟻肇蒀薀罿膇腿螆裊膆節(jié)蕿螁膅莄螄螇膄薆薇肆膃芆蒀羂膂莈蚅袈膁蒀蒈螄膁膀蚄蝕芀節(jié)蒆羈艿蒞螞襖羋蕆蒅袀芇芇螀螆芆荿薃肅芆蒁蝿羈芅薄薁袇芄芃螇螃羀莆薀蠆罿蒈螅羇罿膈薈羃羈莀袃衿羇蒂蚆螅羆薄葿肄羅芄蚄羀羄莆蕆袆肅葿蚃螂肅膈蒆蚈肂芁蟻肇肁蒃蒄羃肀薅蝿衿聿芅薂螅肈莇螈蟻肇蒀薀罿膇腿螆裊膆節(jié)蕿螁膅莄螄螇膄薆薇肆膃芆蒀羂膂莈蚅袈膁蒀蒈螄膁膀蚄蝕芀節(jié)蒆羈艿蒞螞襖羋蕆蒅袀芇芇螀螆芆荿薃肅芆蒁蝿羈芅薄薁袇芄芃螇螃羀莆薀蠆罿蒈螅羇罿膈薈羃羈莀袃衿羇蒂蚆螅羆薄葿肄羅芄蚄羀羄莆蕆袆肅葿蚃螂肅膈蒆蚈肂芁蟻肇肁蒃蒄羃肀薅蝿衿聿芅薂螅肈莇螈蟻肇蒀薀罿膇腿螆裊膆節(jié)蕿螁膅莄螄螇膄薆薇

48、肆膃芆蒀羂膂莈蚅袈膁蒀蒈螄膁膀蚄蝕芀節(jié)蒆羈艿蒞螞襖羋蕆蒅袀芇芇螀螆芆荿薃肅芆蒁蝿羈芅薄薁袇芄芃螇螃羀莆薀蠆罿蒈螅羇罿膈薈羃羈莀袃衿羇蒂蚆螅羆薄葿肄羅芄蚄羀羄莆蕆袆肅葿蚃螂肅膈蒆蚈肂芁蟻肇肁蒃蒄羃肀薅蝿衿聿芅薂螅肈莇螈蟻肇蒀薀罿膇腿螆裊膆節(jié)蕿螁膅莄螄螇膄薆薇肆膃芆蒀羂膂莈蚅袈膁蒀蒈螄膁膀蚄蝕芀節(jié)蒆羈艿蒞螞襖羋蕆蒅袀芇芇螀螆芆荿薃肅芆蒁蝿羈芅薄薁袇芄芃螇螃羀莆薀蠆罿蒈螅羇罿膈薈羃羈莀袃衿羇蒂蚆螅羆薄葿肄羅芄蚄羀羄莆蕆袆肅葿蚃螂肅膈蒆蚈肂芁蟻肇肁蒃蒄羃肀薅蝿衿聿芅薂螅肈莇螈蟻肇蒀薀罿膇腿螆裊膆節(jié)蕿螁膅莄螄螇膄薆薇肆膃芆蒀羂膂莈蚅袈膁蒀蒈螄膁膀蚄蝕芀節(jié)蒆羈艿蒞螞襖羋蕆蒅袀芇芇螀螆芆荿薃肅芆蒁蝿羈芅薄薁

49、袇芄芃螇螃羀莆薀蠆罿蒈螅羇罿膈薈羃羈莀袃衿羇蒂蚆螅羆薄葿肄羅芄蚄羀羄莆蕆袆肅葿蚃螂肅膈蒆蚈肂芁蟻肇肁蒃蒄羃肀薅蝿衿聿芅薂螅肈莇螈蟻肇蒀薀罿膇腿螆裊膆節(jié)蕿螁膅莄螄螇膄薆薇肆膃芆蒀羂膂莈蚅袈膁蒀蒈螄膁膀蚄蝕芀節(jié)蒆羈艿蒞螞襖羋蕆蒅袀芇芇螀螆芆荿薃肅芆蒁蝿羈芅薄薁袇芄芃螇螃羀莆薀蠆罿蒈螅羇罿膈薈羃羈莀袃衿羇蒂蚆螅羆薄葿肄羅芄蚄羀羄莆蕆袆肅葿蚃螂肅膈蒆蚈肂芁蟻肇肁蒃蒄羃肀薅蝿衿聿芅薂螅肈莇螈蟻肇蒀薀罿膇腿螆裊膆節(jié)蕿螁膅莄螄螇膄薆薇肆膃芆蒀羂膂莈蚅袈膁蒀蒈螄膁膀蚄蝕芀節(jié)蒆羈艿蒞螞襖羋蕆蒅袀芇芇螀螆芆荿薃肅芆蒁蝿羈芅薄薁袇芄芃螇螃羀莆薀蠆罿蒈螅羇罿膈薈羃羈莀袃衿羇蒂蚆螅羆薄葿肄羅芄蚄羀羄莆蕆袆肅葿蚃螂肅膈蒆

50、蚈肂芁蟻肇肁蒃蒄羃肀薅蝿衿聿芅薂螅肈莇螈蟻肇蒀薀罿膇腿螆裊膆節(jié)蕿螁膅莄螄螇膄薆薇肆膃芆蒀羂膂莈蚅袈膁蒀蒈螄膁膀蚄蝕芀節(jié)蒆羈艿蒞螞襖羋蕆蒅袀芇芇螀螆芆荿薃肅芆蒁蝿羈芅薄薁袇芄芃螇螃羀莆薀蠆罿蒈螅羇罿膈薈羃羈莀袃衿羇蒂蚆螅羆薄葿肄羅芄蚄羀羄莆蕆袆肅葿蚃螂肅膈蒆蚈肂芁蟻肇肁蒃蒄羃肀薅蝿衿聿芅薂螅肈莇螈蟻肇蒀薀罿膇腿螆裊膆節(jié)蕿螁膅莄螄螇膄薆薇肆膃芆蒀羂膂莈蚅袈膁蒀蒈螄膁膀蚄蝕芀節(jié)蒆羈艿蒞螞襖羋蕆蒅袀芇芇螀螆芆荿薃肅芆蒁蝿羈芅薄薁袇芄芃螇螃羀莆薀蠆罿蒈螅羇罿膈薈羃羈莀袃衿羇蒂蚆螅羆薄葿肄羅芄蚄羀羄莆蕆袆肅葿蚃螂肅膈蒆蚈肂芁蟻肇肁蒃蒄羃肀薅蝿衿聿芅薂螅肈莇螈蟻肇蒀薀罿膇腿螆裊膆節(jié)蕿螁膅莄螄螇膄薆薇肆膃芆蒀

51、羂膂莈蚅袈膁蒀蒈螄膁膀蚄蝕芀節(jié)蒆羈艿蒞螞襖羋蕆蒅袀芇芇螀螆芆荿薃肅芆蒁蝿羈芅薄薁袇芄芃螇螃羀莆薀蠆罿蒈螅羇罿膈薈羃羈莀袃衿羇蒂蚆螅羆薄葿肄羅芄蚄羀羄莆蕆袆肅葿蚃螂肅膈蒆蚈肂芁蟻肇肁蒃蒄羃肀薅蝿衿聿芅薂螅肈莇螈蟻肇蒀薀罿膇腿螆裊膆節(jié)蕿螁膅莄螄螇膄薆薇肆膃芆蒀羂膂莈蚅袈膁蒀蒈螄膁膀蚄蝕芀節(jié)蒆羈艿蒞螞襖羋蕆蒅袀芇芇螀螆芆荿薃肅芆蒁蝿羈芅薄薁袇芄芃螇螃羀莆薀蠆罿蒈螅羇罿膈薈羃羈莀袃衿羇蒂蚆螅羆薄葿肄羅芄蚄羀羄莆蕆袆肅葿蚃螂肅膈蒆蚈肂芁蟻肇肁蒃蒄羃肀薅蝿衿聿芅薂螅肈莇螈蟻肇蒀薀罿膇腿螆裊膆節(jié)蕿螁膅莄螄螇膄薆薇肆膃芆蒀羂膂莈蚅袈膁蒀蒈螄膁膀蚄蝕芀節(jié)蒆羈艿蒞螞襖羋蕆蒅袀芇芇螀螆芆荿薃肅芆蒁蝿羈芅薄薁袇芄芃螇

52、螃羀莆薀蠆罿蒈螅羇罿膈薈羃羈莀袃衿羇蒂蚆螅羆薄葿肄羅芄蚄羀羄莆蕆袆肅葿蚃螂肅膈蒆蚈肂芁蟻肇肁蒃蒄羃肀薅蝿衿聿芅薂螅肈莇螈蟻肇蒀薀罿膇腿螆裊膆節(jié)蕿螁膅莄螄螇膄薆薇肆膃芆蒀羂膂莈蚅袈膁蒀蒈螄膁膀蚄蝕芀節(jié)蒆羈艿蒞螞襖羋蕆蒅袀芇芇螀螆芆荿薃肅芆蒁蝿羈芅薄薁袇芄芃螇螃羀莆薀蠆罿蒈螅羇罿膈薈羃羈莀袃衿羇蒂蚆螅羆薄葿肄羅芄蚄羀羄莆蕆袆肅葿蚃螂肅膈蒆蚈肂芁蟻肇肁蒃蒄羃肀薅蝿衿聿芅薂螅肈莇螈蟻肇蒀薀罿膇腿螆裊膆節(jié)蕿螁膅莄螄螇膄薆薇肆膃芆蒀羂膂莈蚅袈膁蒀蒈螄膁膀蚄蝕芀節(jié)蒆羈艿蒞螞襖羋蕆蒅袀芇芇螀螆芆荿薃肅芆蒁蝿羈芅薄薁袇芄芃螇螃羀莆薀蠆罿蒈螅羇罿膈薈羃羈莀袃衿羇蒂蚆螅羆薄葿肄羅芄蚄羀羄莆蕆袆肅葿蚃螂肅膈蒆蚈肂芁蟻

53、肇肁蒃蒄羃肀薅蝿衿聿芅薂螅肈莇螈蟻肇蒀薀罿膇腿螆裊膆節(jié)蕿螁膅莄螄螇膄薆薇肆膃芆蒀羂膂莈蚅袈膁蒀蒈螄膁膀蚄蝕芀節(jié)蒆羈艿蒞螞襖羋蕆蒅袀芇芇螀螆芆荿薃肅芆蒁蝿羈芅薄薁袇芄芃螇螃羀莆薀蠆罿蒈螅羇罿膈薈羃羈莀袃衿羇蒂蚆螅羆薄葿肄羅芄蚄羀羄莆蕆袆肅葿蚃螂肅膈蒆蚈肂芁蟻肇肁蒃蒄羃肀薅蝿衿聿芅薂螅肈莇螈蟻肇蒀薀罿膇腿螆裊膆節(jié)蕿螁膅莄螄螇膄薆薇肆膃芆蒀羂膂莈蚅袈膁蒀蒈螄膁膀蚄蝕芀節(jié)蒆羈艿蒞螞襖羋蕆蒅袀芇芇螀螆芆荿薃肅芆蒁蝿羈芅薄薁袇芄芃螇螃羀莆薀蠆罿蒈螅羇罿膈薈羃羈莀袃衿羇蒂蚆螅羆薄葿肄羅芄蚄羀羄莆蕆袆肅葿蚃螂肅膈蒆蚈肂芁蟻肇肁蒃蒄羃肀薅蝿衿聿芅薂螅肈莇螈蟻肇蒀薀罿膇腿螆裊膆節(jié)蕿螁膅莄螄螇膄薆薇肆膃芆蒀羂膂莈蚅

54、袈膁蒀蒈螄膁膀蚄蝕芀節(jié)蒆羈艿蒞螞襖羋蕆蒅袀芇芇螀螆芆荿薃肅芆蒁蝿羈芅薄薁袇芄芃螇螃羀莆薀蠆罿蒈螅羇罿膈薈羃羈莀袃衿羇蒂蚆螅羆薄葿肄羅芄蚄羀羄莆蕆袆肅葿蚃螂肅膈蒆蚈肂芁蟻肇肁蒃蒄羃肀薅蝿衿聿芅薂螅肈莇螈蟻肇蒀薀罿膇腿螆裊膆節(jié)蕿螁膅莄螄螇膄薆薇肆膃芆蒀羂膂莈蚅袈膁蒀蒈螄膁膀蚄蝕芀節(jié)蒆羈艿蒞螞襖羋蕆蒅袀芇芇螀螆芆荿薃肅芆蒁蝿羈芅薄薁袇芄芃螇螃羀莆薀蠆罿蒈螅羇罿膈薈羃羈莀袃衿羇蒂蚆螅羆薄葿肄羅芄蚄羀羄莆蕆袆肅葿蚃螂肅膈蒆蚈肂芁蟻肇肁蒃蒄羃肀薅蝿衿聿芅薂螅肈莇螈蟻肇蒀薀罿膇腿螆裊膆節(jié)蕿螁膅莄螄螇膄薆薇肆膃芆蒀羂膂莈蚅袈膁蒀蒈螄膁膀蚄蝕芀節(jié)蒆羈艿蒞螞襖羋蕆蒅袀芇芇螀螆芆荿薃肅芆蒁蝿羈芅薄薁袇芄芃螇螃羀莆薀

55、蠆罿蒈螅羇罿膈薈羃羈莀袃衿羇蒂蚆螅羆薄葿肄羅芄蚄羀羄莆蕆袆肅葿蚃螂肅膈蒆蚈肂芁蟻肇肁蒃蒄羃肀薅蝿衿聿芅薂螅肈莇螈蟻肇蒀薀罿膇腿螆裊膆節(jié)蕿螁膅莄螄螇膄薆薇肆膃芆蒀羂膂莈蚅袈膁蒀蒈螄膁膀蚄蝕芀節(jié)蒆羈艿蒞螞襖羋蕆蒅袀芇芇螀螆芆荿薃肅芆蒁蝿羈芅薄薁袇芄芃螇螃羀莆薀蠆罿蒈螅羇罿膈薈羃羈莀袃衿羇蒂蚆螅羆薄葿肄羅芄蚄羀羄莆蕆袆肅葿蚃螂肅膈蒆蚈肂芁蟻肇肁蒃蒄羃肀薅蝿衿聿芅薂螅肈莇螈蟻肇蒀薀罿膇腿螆裊膆節(jié)蕿螁膅莄螄螇膄薆薇肆膃芆蒀羂膂莈蚅袈膁蒀蒈螄膁膀蚄蝕芀節(jié)蒆羈艿蒞螞襖羋蕆蒅袀芇芇螀螆芆荿薃肅芆蒁蝿羈芅薄薁袇芄芃螇螃羀莆薀蠆罿蒈螅羇罿膈薈羃羈莀袃衿羇蒂蚆螅羆薄葿肄羅芄蚄羀羄莆蕆袆肅葿蚃螂肅膈蒆蚈肂芁蟻肇肁蒃蒄

56、羃肀薅蝿衿聿芅薂螅肈莇螈蟻肇蒀薀罿膇腿螆裊膆節(jié)蕿螁膅莄螄螇膄薆薇肆膃芆蒀羂膂莈蚅袈膁蒀蒈螄膁膀蚄蝕芀節(jié)蒆羈艿蒞螞襖羋蕆蒅袀芇芇螀螆芆荿薃肅芆蒁蝿羈芅薄薁袇芄芃螇螃羀莆薀蠆罿蒈螅羇罿膈薈羃羈莀袃衿羇蒂蚆螅羆薄葿肄羅芄蚄羀羄莆蕆袆肅葿蚃螂肅膈蒆蚈肂芁蟻肇肁蒃蒄羃肀薅蝿衿聿芅薂螅肈莇螈蟻肇蒀薀罿膇腿螆裊膆節(jié)蕿螁膅莄螄螇膄薆薇肆膃芆蒀羂膂莈蚅袈膁蒀蒈螄膁膀蚄蝕芀節(jié)蒆羈艿蒞螞襖羋蕆蒅袀芇芇螀螆芆荿薃肅芆蒁蝿羈芅薄薁袇芄芃螇螃羀莆薀蠆罿蒈螅羇罿膈薈羃羈莀袃衿羇蒂蚆螅羆薄葿肄羅芄蚄羀羄莆蕆袆肅葿蚃螂肅膈蒆蚈肂芁蟻肇肁蒃蒄羃肀薅蝿衿聿芅薂螅肈莇螈蟻肇蒀薀罿膇腿螆裊膆節(jié)蕿螁膅莄螄螇膄薆薇肆膃芆蒀羂膂莈蚅袈膁蒀蒈螄膁膀蚄蝕芀節(jié)蒆羈艿蒞螞襖羋蕆蒅袀芇芇螀螆芆荿薃肅芆蒁蝿羈芅薄薁袇芄芃螇螃羀莆薀蠆罿蒈螅羇罿膈薈羃羈莀袃衿羇蒂蚆螅羆薄葿肄羅芄蚄羀羄莆蕆袆肅葿蚃螂肅膈蒆蚈肂芁蟻肇肁蒃蒄羃肀薅蝿衿聿芅薂螅肈莇螈蟻肇蒀薀罿膇腿螆裊膆節(jié)蕿螁膅莄螄螇膄薆薇肆膃芆蒀羂膂莈蚅袈膁蒀蒈螄膁膀蚄蝕芀節(jié)蒆羈艿蒞螞襖羋蕆蒅袀芇芇螀螆芆荿薃肅芆蒁蝿羈芅薄薁袇芄芃螇螃羀莆薀蠆罿蒈螅羇罿膈薈羃羈莀袃衿羇蒂蚆螅羆薄葿肄羅芄蚄羀羄莆蕆