企業(yè)并購案例分析——貝爾斯登并購案例分析

1、企業(yè)并購案例分析貝爾斯登并購案例分析企業(yè)并購案例分析 貝爾斯登并購案例分析一、貝爾斯登公司介紹貝爾斯登公司（bear steams）成立于1923年，總部位于紐約，是全球最大的投資銀行與證券交易公司之一，居于500強(qiáng)企業(yè)，是一家全球領(lǐng)先的金融服務(wù)公司，為全世界的政府、企業(yè)、機(jī)構(gòu)和個(gè)人提供服務(wù)。公司業(yè)務(wù)涵蓋企業(yè)融資和并購、機(jī)構(gòu)股票和固定收益產(chǎn)品的銷售和交易、證券研究、私人客戶服務(wù)、衍生工具、外匯及期貨銷售和交易、資產(chǎn)管理和保管服務(wù)。該公司旗下包括貝爾斯登股份公司、貝爾斯登國際、貝爾斯登銀行、信托投資公司等。貝爾斯登還為對沖基金、經(jīng)紀(jì)人和投資咨詢者提供融資、證券借貸、結(jié)算服務(wù)以及技術(shù)解決方案。在全

2、球擁有約14,500名員工。貝爾斯登公司業(yè)務(wù)分為三大板塊:（1）資本市場業(yè)務(wù)，包括權(quán)益投資業(yè)務(wù)、固定收益業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)。(2)全球結(jié)算服務(wù)。(3)財(cái)富管理業(yè)務(wù)，包括私人銀行業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。2006年貝爾斯登公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收人92億美元，其中資本市場業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入733.2億美元(同比增長27.9%)，占79.3%。全球結(jié)算業(yè)務(wù)收人10.8億美元(同比增長4.7%)，占11 . 74% ，私人銀行和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收人8億美元(同比增長26% )，占8 . 70%。但是，就這樣一個(gè)擁有悠久歷史的公司最終在2008年的美國次級按揭風(fēng)暴中嚴(yán)重虧損，瀕臨破產(chǎn)而被收購。二、貝爾斯登被收購的背景（1）

3、美國出現(xiàn)次貸危機(jī)，房地產(chǎn)泡沫破裂。貝爾斯登由于持有大量有毒資產(chǎn)包括債務(wù)抵押債券(簡稱為cdo)，及投資者對其信心下降并兌現(xiàn)大量現(xiàn)金，導(dǎo)致貝爾斯登現(xiàn)金儲備基本為0，從而面臨倒閉。（2）自營投資虧損引發(fā)流動性風(fēng)險(xiǎn)。在旗下次貸支持cdo投資基金損失慘重并最終清盤的同時(shí)，貝爾斯登自營交易也出現(xiàn)了巨額虧損。（3）此前，貝爾斯登的兩家對沖基金倒閉，也導(dǎo)致其投資者損失了數(shù)十億美元。（4）市場恐慌情緒出現(xiàn)。美國股市開始流傳貝爾斯登可能出現(xiàn)流動性危機(jī)的消息，貝爾斯登的流動性迅速消耗殆盡。（5）股民對股市的信任度降低。美國證券交易委員會的樂觀表態(tài)沒能贏得投資者的信任，導(dǎo)致一些美國固定收益和股 票交易員開始把現(xiàn)金從

4、貝爾斯登撤出，公司面臨倒閉。（6）為了確保金融市場的穩(wěn)定，美聯(lián)儲決定通過摩根大通公司向貝爾斯登提供應(yīng)急資金，以緩解該公司的流動性短缺危機(jī)。（7）管理層的漫不經(jīng)心，導(dǎo)致貝爾斯登失去了最后的自救機(jī)會。為了恢復(fù)對貝爾斯登的信心，公司召開了電話會議，但是董事長吉米凱恩面對投資者的一質(zhì)詢在會議中間拂袖而去。綜合以上原因，貝爾斯登就面臨著被收購的局面。三、貝爾斯登被收購的詳細(xì)過程2008年3月16日，在美國聯(lián)邦儲備局（聯(lián)儲局）緊急出手，同意“包底”300億美元，貸款支持美國摩根大通公司后，摩根大通公司隨即宣布將以總值約2.36億美元（每股2美元的初步建議價(jià)格）收購次級按揭風(fēng)暴中瀕臨破產(chǎn)的貝爾斯登公司。貝爾

5、斯登股價(jià)于被收購前幾日大幅急跌：由3月12日的收市價(jià)61.58美元急跌至3月17日的收市價(jià)4.81美元。收購消息落實(shí)后，貝爾斯登股價(jià)已見回穩(wěn)，3月18日收報(bào)5.91美元；并于3月24日，摩根大通提高收購價(jià)至約10美元后，穩(wěn)定在10美元以上。 2008年3月17日美國財(cái)政部長保爾森在白宮與總統(tǒng)布什及其經(jīng)濟(jì)顧問的會議后，對媒體表示，確保美國金融市場的有序運(yùn)行是現(xiàn)行首要任務(wù)，最好是安排并購。為促進(jìn)摩根大通達(dá)成交易，美國聯(lián)儲局承諾將為貝爾斯登“流動性較差的資產(chǎn)”提供不超過300億美元的資金。 2008年3月24日，摩根大通與及貝爾斯登聯(lián)合公布“經(jīng)修訂后的收購協(xié)議” ：根據(jù)修訂條款，每一股貝爾斯登公司的

6、普通股將可兌換0.21753股的摩根大通普通股，兩家公司的董事會，已批準(zhǔn)了修訂后的收購協(xié)議。與此同時(shí)，摩根大通與貝爾斯登達(dá)成一份股份購買協(xié)議。2008年3月28日，貝爾斯登和摩根大通達(dá)成臨時(shí)借款協(xié)議，以便在雙方的收購交易失敗時(shí)，保障摩根大通的利益。據(jù)呈交美國證交會（sec）的材料顯示，對于在收購交易完成前摩根大通向貝爾斯登提供的貸款或信貸額度，以及摩根大通替貝爾斯登償還的債務(wù)，一旦收購交易失敗，貝爾斯登將會如數(shù)奉還。2008年05月10日：香港貝爾斯登將解散90員工或?qū)⒃馇采?。員工5月8日接到通知，香港貝爾斯登將解散，而原來員工中的90將遣散，其余10左右并入摩根大通。貝爾斯登的股東定于5月

7、29日舉行特別股東會，就并購建議進(jìn)行投票。而香港貝爾斯登員工的最后上班日期為5月30日。2008年7月9日，作為先前華爾街第五大投資銀行，貝爾斯登公司股價(jià)一度大跌,公司幾近破產(chǎn)。而在美聯(lián)儲的協(xié)助下，摩根大通于5月低價(jià)收購了貝爾斯登。2008年7月31日，貝爾斯登前任ceo退出摩根大通。2010年1月，摩根大通決定不再繼續(xù)使用“貝爾斯登(bear steams）”的名稱。和并購對企業(yè)的影響：合并后的摩根大通主要在兩大領(lǐng)域內(nèi)運(yùn)作：一是在摩根大通的名義下為企業(yè)、機(jī)構(gòu)及富裕的個(gè)人提供全球金融批發(fā)業(yè)務(wù)；二是在美國以“大通銀行”的品牌為3千萬客戶提供零售銀行服務(wù)。其金融服務(wù)內(nèi)容包括股票發(fā)行、并購咨詢債券、

8、私人銀行、資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、私募、資金管理等。 并購之后，貝爾斯登暫時(shí)解決了自身背負(fù)的額債務(wù)，而摩根大通通過并購擴(kuò)大了公司規(guī)模，利用公司規(guī)模取得了競爭優(yōu)勢，雖然，為償還債務(wù)，摩根公司花費(fèi)了一大筆錢，但是，之后它又制定了一系列發(fā)展對策，不僅使公司恢復(fù)到原來的發(fā)展水平而且利用貝爾斯登原有的技術(shù)和人力，超過了自身的發(fā)展。四、此次并購的亮點(diǎn)和不足（1）并購目標(biāo)清晰，追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)，以填補(bǔ)各方面的缺口為目標(biāo)。（2）在經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，利用自身優(yōu)勢，用最小的投入獲得最大的利潤。（3）擴(kuò)大了經(jīng)濟(jì)的規(guī)模和市場，有豐富的客戶源，有利于提高自身的競爭優(yōu)勢。（4）并購之后，可以提高自身的知名度，增加信任

9、度。（5）有利于解決就業(yè)問題，雖然說在并購的時(shí)候有裁員的現(xiàn)象，但是，為了更好的發(fā)展，它會雇用更好的有技術(shù)的人員。(6)但是，在并購中，貝爾斯登存在一些垃圾資產(chǎn)和虧損資產(chǎn)或存在潛在負(fù)債，潛在隱患，收購方不能完全掌握信息，加大了收購的風(fēng)險(xiǎn)。(7)收購時(shí)間較短，僅僅幾天就把貝爾斯登收購了，難免出現(xiàn)一些財(cái)務(wù)預(yù)算或資產(chǎn)評估的錯(cuò)誤，不利于公司以后的發(fā)展。（8）客戶群結(jié)構(gòu)的局限性，貝爾斯登的客戶對其信任度降低，在一段時(shí)間內(nèi)不會恢復(fù)且需求各不相同。涉及的相關(guān)的知識點(diǎn)1、并購即兼并和收購，英文為：mergerandacquisition，簡稱為ma。兼并：一家企業(yè)吸收一家或多家企業(yè)的投資行為。特點(diǎn)：前者仍保留自

10、己法人資格，后者則失去法人實(shí)體地位，只作為前者的一部分存在。收購：一家企業(yè)購買另一家企業(yè)的部分股權(quán)或資產(chǎn)，以獲得對該企業(yè)的控制權(quán)的投資行為。特點(diǎn)：后者的法人實(shí)體地位一般不消失。2、該收購行為屬于橫向收購，并購目的：削除競爭，擴(kuò)大市場份額，增強(qiáng)并購企業(yè)的競爭實(shí)力。并購優(yōu)缺點(diǎn)：發(fā)揮經(jīng)營管理上的協(xié)同效應(yīng)，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低成本，但容易形成壟斷。3、協(xié)購收購：是指并購公司不通過證券交易所，直接與目標(biāo)公司取得聯(lián)系，股份的出讓與受讓雙方通過面對面的談判、協(xié)商達(dá)成協(xié)議，據(jù)此實(shí)現(xiàn)目標(biāo)公司股權(quán)轉(zhuǎn)移的收購方式。摩根大通和貝爾斯登是通過協(xié)議收購發(fā)生的行為。4、管理協(xié)同效應(yīng)是指管理效率高的企業(yè)來并購低效率的企業(yè)，使該企業(yè)價(jià)值高。5、被并購企業(yè)的動機(jī)：貝爾斯登的主要動機(jī)是提高股票價(jià)格，擺脫困境。6、