企業(yè)并購(gòu)案例分析——貝爾斯登并購(gòu)案例分析

1、企業(yè)并購(gòu)案例分析貝爾斯登并購(gòu)案例分析企業(yè)并購(gòu)案例分析 貝爾斯登并購(gòu)案例分析一、貝爾斯登公司介紹貝爾斯登公司（bear steams）成立于1923年，總部位于紐約，是全球最大的投資銀行與證券交易公司之一，居于500強(qiáng)企業(yè)，是一家全球領(lǐng)先的金融服務(wù)公司，為全世界的政府、企業(yè)、機(jī)構(gòu)和個(gè)人提供服務(wù)。公司業(yè)務(wù)涵蓋企業(yè)融資和并購(gòu)、機(jī)構(gòu)股票和固定收益產(chǎn)品的銷(xiāo)售和交易、證券研究、私人客戶(hù)服務(wù)、衍生工具、外匯及期貨銷(xiāo)售和交易、資產(chǎn)管理和保管服務(wù)。該公司旗下包括貝爾斯登股份公司、貝爾斯登國(guó)際、貝爾斯登銀行、信托投資公司等。貝爾斯登還為對(duì)沖基金、經(jīng)紀(jì)人和投資咨詢(xún)者提供融資、證券借貸、結(jié)算服務(wù)以及技術(shù)解決方案。在全

2、球擁有約14,500名員工。貝爾斯登公司業(yè)務(wù)分為三大板塊:（1）資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)，包括權(quán)益投資業(yè)務(wù)、固定收益業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)。(2)全球結(jié)算服務(wù)。(3)財(cái)富管理業(yè)務(wù)，包括私人銀行業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。2006年貝爾斯登公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收人92億美元，其中資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入733.2億美元(同比增長(zhǎng)27.9%)，占79.3%。全球結(jié)算業(yè)務(wù)收人10.8億美元(同比增長(zhǎng)4.7%)，占11 . 74% ，私人銀行和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收人8億美元(同比增長(zhǎng)26% )，占8 . 70%。但是，就這樣一個(gè)擁有悠久歷史的公司最終在2008年的美國(guó)次級(jí)按揭風(fēng)暴中嚴(yán)重虧損，瀕臨破產(chǎn)而被收購(gòu)。二、貝爾斯登被收購(gòu)的背景（1）

3、美國(guó)出現(xiàn)次貸危機(jī)，房地產(chǎn)泡沫破裂。貝爾斯登由于持有大量有毒資產(chǎn)包括債務(wù)抵押債券(簡(jiǎn)稱(chēng)為cdo)，及投資者對(duì)其信心下降并兌現(xiàn)大量現(xiàn)金，導(dǎo)致貝爾斯登現(xiàn)金儲(chǔ)備基本為0，從而面臨倒閉。（2）自營(yíng)投資虧損引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在旗下次貸支持cdo投資基金損失慘重并最終清盤(pán)的同時(shí)，貝爾斯登自營(yíng)交易也出現(xiàn)了巨額虧損。（3）此前，貝爾斯登的兩家對(duì)沖基金倒閉，也導(dǎo)致其投資者損失了數(shù)十億美元。（4）市場(chǎng)恐慌情緒出現(xiàn)。美國(guó)股市開(kāi)始流傳貝爾斯登可能出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)的消息，貝爾斯登的流動(dòng)性迅速消耗殆盡。（5）股民對(duì)股市的信任度降低。美國(guó)證券交易委員會(huì)的樂(lè)觀(guān)表態(tài)沒(méi)能贏(yíng)得投資者的信任，導(dǎo)致一些美國(guó)固定收益和股 票交易員開(kāi)始把現(xiàn)金從

4、貝爾斯登撤出，公司面臨倒閉。（6）為了確保金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)決定通過(guò)摩根大通公司向貝爾斯登提供應(yīng)急資金，以緩解該公司的流動(dòng)性短缺危機(jī)。（7）管理層的漫不經(jīng)心，導(dǎo)致貝爾斯登失去了最后的自救機(jī)會(huì)。為了恢復(fù)對(duì)貝爾斯登的信心，公司召開(kāi)了電話(huà)會(huì)議，但是董事長(zhǎng)吉米凱恩面對(duì)投資者的一質(zhì)詢(xún)?cè)跁?huì)議中間拂袖而去。綜合以上原因，貝爾斯登就面臨著被收購(gòu)的局面。三、貝爾斯登被收購(gòu)的詳細(xì)過(guò)程2008年3月16日，在美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局（聯(lián)儲(chǔ)局）緊急出手，同意“包底”300億美元，貸款支持美國(guó)摩根大通公司后，摩根大通公司隨即宣布將以總值約2.36億美元（每股2美元的初步建議價(jià)格）收購(gòu)次級(jí)按揭風(fēng)暴中瀕臨破產(chǎn)的貝爾斯登公司。貝爾

5、斯登股價(jià)于被收購(gòu)前幾日大幅急跌：由3月12日的收市價(jià)61.58美元急跌至3月17日的收市價(jià)4.81美元。收購(gòu)消息落實(shí)后，貝爾斯登股價(jià)已見(jiàn)回穩(wěn)，3月18日收?qǐng)?bào)5.91美元；并于3月24日，摩根大通提高收購(gòu)價(jià)至約10美元后，穩(wěn)定在10美元以上。 2008年3月17日美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)保爾森在白宮與總統(tǒng)布什及其經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)的會(huì)議后，對(duì)媒體表示，確保美國(guó)金融市場(chǎng)的有序運(yùn)行是現(xiàn)行首要任務(wù)，最好是安排并購(gòu)。為促進(jìn)摩根大通達(dá)成交易，美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)局承諾將為貝爾斯登“流動(dòng)性較差的資產(chǎn)”提供不超過(guò)300億美元的資金。 2008年3月24日，摩根大通與及貝爾斯登聯(lián)合公布“經(jīng)修訂后的收購(gòu)協(xié)議” ：根據(jù)修訂條款，每一股貝爾斯登公司的

6、普通股將可兌換0.21753股的摩根大通普通股，兩家公司的董事會(huì)，已批準(zhǔn)了修訂后的收購(gòu)協(xié)議。與此同時(shí)，摩根大通與貝爾斯登達(dá)成一份股份購(gòu)買(mǎi)協(xié)議。2008年3月28日，貝爾斯登和摩根大通達(dá)成臨時(shí)借款協(xié)議，以便在雙方的收購(gòu)交易失敗時(shí)，保障摩根大通的利益。據(jù)呈交美國(guó)證交會(huì)（sec）的材料顯示，對(duì)于在收購(gòu)交易完成前摩根大通向貝爾斯登提供的貸款或信貸額度，以及摩根大通替貝爾斯登償還的債務(wù)，一旦收購(gòu)交易失敗，貝爾斯登將會(huì)如數(shù)奉還。2008年05月10日：香港貝爾斯登將解散90員工或?qū)⒃馇采?。員工5月8日接到通知，香港貝爾斯登將解散，而原來(lái)員工中的90將遣散，其余10左右并入摩根大通。貝爾斯登的股東定于5月

7、29日舉行特別股東會(huì)，就并購(gòu)建議進(jìn)行投票。而香港貝爾斯登員工的最后上班日期為5月30日。2008年7月9日，作為先前華爾街第五大投資銀行，貝爾斯登公司股價(jià)一度大跌,公司幾近破產(chǎn)。而在美聯(lián)儲(chǔ)的協(xié)助下，摩根大通于5月低價(jià)收購(gòu)了貝爾斯登。2008年7月31日，貝爾斯登前任ceo退出摩根大通。2010年1月，摩根大通決定不再繼續(xù)使用“貝爾斯登(bear steams）”的名稱(chēng)。和并購(gòu)對(duì)企業(yè)的影響：合并后的摩根大通主要在兩大領(lǐng)域內(nèi)運(yùn)作：一是在摩根大通的名義下為企業(yè)、機(jī)構(gòu)及富裕的個(gè)人提供全球金融批發(fā)業(yè)務(wù)；二是在美國(guó)以“大通銀行”的品牌為3千萬(wàn)客戶(hù)提供零售銀行服務(wù)。其金融服務(wù)內(nèi)容包括股票發(fā)行、并購(gòu)咨詢(xún)債券、

8、私人銀行、資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、私募、資金管理等。 并購(gòu)之后，貝爾斯登暫時(shí)解決了自身背負(fù)的額債務(wù)，而摩根大通通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)大了公司規(guī)模，利用公司規(guī)模取得了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，雖然，為償還債務(wù)，摩根公司花費(fèi)了一大筆錢(qián)，但是，之后它又制定了一系列發(fā)展對(duì)策，不僅使公司恢復(fù)到原來(lái)的發(fā)展水平而且利用貝爾斯登原有的技術(shù)和人力，超過(guò)了自身的發(fā)展。四、此次并購(gòu)的亮點(diǎn)和不足（1）并購(gòu)目標(biāo)清晰，追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)，以填補(bǔ)各方面的缺口為目標(biāo)。（2）在經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，利用自身優(yōu)勢(shì)，用最小的投入獲得最大的利潤(rùn)。（3）擴(kuò)大了經(jīng)濟(jì)的規(guī)模和市場(chǎng)，有豐富的客戶(hù)源，有利于提高自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。（4）并購(gòu)之后，可以提高自身的知名度，增加信任

9、度。（5）有利于解決就業(yè)問(wèn)題，雖然說(shuō)在并購(gòu)的時(shí)候有裁員的現(xiàn)象，但是，為了更好的發(fā)展，它會(huì)雇用更好的有技術(shù)的人員。(6)但是，在并購(gòu)中，貝爾斯登存在一些垃圾資產(chǎn)和虧損資產(chǎn)或存在潛在負(fù)債，潛在隱患，收購(gòu)方不能完全掌握信息，加大了收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。(7)收購(gòu)時(shí)間較短，僅僅幾天就把貝爾斯登收購(gòu)了，難免出現(xiàn)一些財(cái)務(wù)預(yù)算或資產(chǎn)評(píng)估的錯(cuò)誤，不利于公司以后的發(fā)展。（8）客戶(hù)群結(jié)構(gòu)的局限性，貝爾斯登的客戶(hù)對(duì)其信任度降低，在一段時(shí)間內(nèi)不會(huì)恢復(fù)且需求各不相同。涉及的相關(guān)的知識(shí)點(diǎn)1、并購(gòu)即兼并和收購(gòu)，英文為：mergerandacquisition，簡(jiǎn)稱(chēng)為ma。兼并：一家企業(yè)吸收一家或多家企業(yè)的投資行為。特點(diǎn)：前者仍保留自

10、己法人資格，后者則失去法人實(shí)體地位，只作為前者的一部分存在。收購(gòu)：一家企業(yè)購(gòu)買(mǎi)另一家企業(yè)的部分股權(quán)或資產(chǎn)，以獲得對(duì)該企業(yè)的控制權(quán)的投資行為。特點(diǎn)：后者的法人實(shí)體地位一般不消失。2、該收購(gòu)行為屬于橫向收購(gòu)，并購(gòu)目的：削除競(jìng)爭(zhēng)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，增強(qiáng)并購(gòu)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。并購(gòu)優(yōu)缺點(diǎn)：發(fā)揮經(jīng)營(yíng)管理上的協(xié)同效應(yīng)，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，降低成本，但容易形成壟斷。3、協(xié)購(gòu)收購(gòu)：是指并購(gòu)公司不通過(guò)證券交易所，直接與目標(biāo)公司取得聯(lián)系，股份的出讓與受讓雙方通過(guò)面對(duì)面的談判、協(xié)商達(dá)成協(xié)議，據(jù)此實(shí)現(xiàn)目標(biāo)公司股權(quán)轉(zhuǎn)移的收購(gòu)方式。摩根大通和貝爾斯登是通過(guò)協(xié)議收購(gòu)發(fā)生的行為。4、管理協(xié)同效應(yīng)是指管理效率高的企業(yè)來(lái)并購(gòu)低效率的企業(yè)，使該企業(yè)價(jià)值高。5、被并購(gòu)企業(yè)的動(dòng)機(jī)：貝爾斯登的主要?jiǎng)訖C(jī)是提高股票價(jià)格，擺脫困境。6、