VC及PE投資項(xiàng)目篩選及評(píng)價(jià)體系研究 圖文

1、 博士后工作站專題報(bào)告 （3）持續(xù)性單元評(píng)估線索 1 增長(zhǎng)持續(xù)性（A31） 未來(lái)市場(chǎng)增長(zhǎng)速率低，年均增長(zhǎng)率小于 10%，屬于短期市場(chǎng)需求； 未來(lái)市場(chǎng)增長(zhǎng)速率較高，年均增長(zhǎng)率 30-50%，屬于中長(zhǎng)期市場(chǎng)需求； 未來(lái)市場(chǎng)增長(zhǎng)速率高，年均增長(zhǎng)率超過(guò) 100%，屬于長(zhǎng)期市場(chǎng)需求。 2 資源保障程度（A32，資源消耗速度） 資源保障程度低，資金、原輔料供應(yīng)、人力資源等均不能保證，燒錢 速度快，沒有后續(xù)融資支持，不確定性風(fēng)險(xiǎn)高； 資源保障程度較高，資金、原輔料供應(yīng)、人力資源等均有一定程度保 障，燒錢速度較合理，有一定后續(xù)融資支持，不確定性風(fēng)險(xiǎn)較低； 資源保障程度高，資金、原輔料供應(yīng)、人力資源等均能得到保

2、障，燒 錢速度非常合理，后續(xù)融資能得到保障，不確定性風(fēng)險(xiǎn)低。 3 市場(chǎng)聯(lián)系緊密程度（A33） 前期投入大，管理層或股東同質(zhì)性強(qiáng)，放棄投資機(jī)會(huì)成本高，與市 場(chǎng)聯(lián)系，對(duì)可持續(xù)時(shí)間影響大； 前期投入較大，管理層或股東同質(zhì)性較強(qiáng)，放棄投資機(jī)會(huì)成本較高， 與市場(chǎng)聯(lián)系，對(duì)可持續(xù)時(shí)間影響較大； 前期投入較少，管理層或股東同質(zhì)性不強(qiáng)，放棄投資機(jī)會(huì)成本低， 與市場(chǎng)聯(lián)系不緊密，對(duì)可持續(xù)時(shí)間影響小。 4 產(chǎn)品稀缺性（B21） 第一，替代性（B211） 不可替代率非常低，有非常多的替代品可以直接減少市場(chǎng)需求，市場(chǎng) 份額有超 過(guò) 50%的公司，有很多同類公司得到融資支持； 不可替代率較高，有一些替代品直接或間接減少產(chǎn)品

3、市場(chǎng)需求，市場(chǎng) 份額有若干在 20%-40%之間的公司，有一些同類公司得到融資支持； 不可替代率高， 幾乎沒有替代品， 沒有任何企業(yè)超過(guò) 10%的市場(chǎng)份額， 幾乎沒有同類公司得到融資支持。 第二，模仿性（B212） 技術(shù)進(jìn)入壁壘低，沒有專利保護(hù)和其它知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等有效隔離機(jī) 22 博士后工作站專題報(bào)告 制，很容易被模仿； 技術(shù)進(jìn)入壁壘較高，有一定專利保護(hù)或其它知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等有效隔 離機(jī)制，模仿難度較大； 技術(shù)進(jìn)入壁壘高，有完善的專利保護(hù)或其它知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等有效隔 離機(jī)制，很難被模仿。 （4）柔性單元評(píng)估線索 1 不確定性管理（B31） 不確定性風(fēng)險(xiǎn)管理能力弱，對(duì)依賴性較強(qiáng)的關(guān)鍵人員、業(yè)務(wù)及技術(shù)

4、 等沒有安全保障措施，也沒有相關(guān)稅收策劃或安排，管理團(tuán)隊(duì)承諾 水平低； 不確定性風(fēng)險(xiǎn)管理能力較強(qiáng)，對(duì)依賴性較強(qiáng)的關(guān)鍵人員、業(yè)務(wù)及技 術(shù)等有一定安全保障措施，也有一些相關(guān)稅收策劃或安排，管理團(tuán) 隊(duì)承諾水平較高； 不確定性風(fēng)險(xiǎn)管理能力強(qiáng)，對(duì)依賴性較強(qiáng)的關(guān)鍵人員、業(yè)務(wù)及技術(shù) 等有很強(qiáng)的安全保障措施，也有完整而有效的稅收策劃或安排，管 理團(tuán)隊(duì)承諾水平高。 2 模糊性管理（B32） 股東結(jié)構(gòu)不合理，核心團(tuán)隊(duì)同質(zhì)性強(qiáng)，沒有長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的計(jì)劃安 排； 股東結(jié)構(gòu)較合理，核心團(tuán)隊(duì)同質(zhì)性不強(qiáng)，有一定長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略計(jì)劃 安排； 股東結(jié)構(gòu)合理，核心團(tuán)隊(duì)同質(zhì)性弱，有完善而周到的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略 計(jì)劃安排。 3 核心競(jìng)爭(zhēng)力（B

5、33） 人員結(jié)構(gòu)不完整，管理團(tuán)隊(duì)幾乎沒有創(chuàng)業(yè)活動(dòng)經(jīng)驗(yàn)和相關(guān)專業(yè)技能； 人員結(jié)構(gòu)比較完整，管理團(tuán)隊(duì)具備一定創(chuàng)業(yè)活動(dòng)經(jīng)驗(yàn)和相關(guān)專業(yè)技 能； 人員結(jié)構(gòu)非常完整，管理團(tuán)隊(duì)擁有超過(guò) 5 年的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)經(jīng)驗(yàn)并有成 功的運(yùn)作案例，具備很強(qiáng)的相關(guān)專業(yè)技能。 23 博士后工作站專題報(bào)告 評(píng)估方法： 經(jīng)營(yíng)柔性評(píng)估主要通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資盡職調(diào)查完成。相對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言，風(fēng)險(xiǎn) 投資家大多具有豐富的創(chuàng)業(yè)和柔性管理經(jīng)驗(yàn)， 可以通過(guò)盡職調(diào)查對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)對(duì)未 來(lái)的模糊性、 不確定性及核心競(jìng)爭(zhēng)能力進(jìn)行評(píng)價(jià)，并在此基礎(chǔ)上對(duì)經(jīng)營(yíng)柔性做出 總體評(píng)估。 4.2.2 價(jià)值評(píng)估模型 在借鑒 Ronald K. Mitchell、譚勝（2008）等人研

6、究成果基礎(chǔ)上，根據(jù)上述項(xiàng) 目投資靜態(tài)價(jià)值評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)， 針對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)環(huán)境的指出九種風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)模板，如 圖 2 所示。橫軸 （B）指企業(yè)生存能力，以稀缺性、非專用性和柔性等指標(biāo)及相 應(yīng)線索展開對(duì)企業(yè)生存能力的評(píng)估，并得出相應(yīng)的評(píng)估結(jié)果；縱軸（A）指企業(yè) 競(jìng)爭(zhēng)能力， 以創(chuàng)新性、價(jià)值性和持續(xù)性等指標(biāo)及相應(yīng)線索展開對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能 力的評(píng)估，并得出相應(yīng)的結(jié)果。最后根據(jù)得出的生存能力和競(jìng)爭(zhēng)能力評(píng)估結(jié)果， 在坐標(biāo)中尋找出相應(yīng)的位置， 并總結(jié)出九種典型的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資模板。上述項(xiàng)目 模板為風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目提供了一種依據(jù)和參考，在風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)踐中， 項(xiàng)目并非需要 100%和模板進(jìn)行擬合，只要有 60%以上接近程度就可以

7、。 9 這 個(gè) 7 項(xiàng) 目 優(yōu) 勢(shì) 5 可 持 續(xù) 嗎 3 ？ 研究型項(xiàng)目 產(chǎn)權(quán)獨(dú)特 保護(hù)項(xiàng)目 理想模 型項(xiàng)目 市場(chǎng)匹配 缺陷項(xiàng)目 高發(fā)展?jié)?力項(xiàng)目 管理能力 完善項(xiàng)目 不確定 型項(xiàng)目 技術(shù)持續(xù) 創(chuàng)新項(xiàng)目 潮流項(xiàng)目 1 2 3 4 5 6 7 8 9 這個(gè)商業(yè)項(xiàng)目具有發(fā)展的潛力嗎？ 圖 2 九種風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)模板 24 博士后工作站專題報(bào)告 免責(zé)聲明 本報(bào)告的信息均來(lái)源于公開資料， 我公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作 任何保證。本報(bào)告純屬個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考，不作入市依據(jù)。股市、期市有風(fēng)險(xiǎn)， 入市須謹(jǐn)慎！ 參考文獻(xiàn) 1 Boocock, J. G., Woods, M. M., and Cale

8、y, K. (1995, “The Equity Gap in the East Midlands: An Initial Assessment of the Operation of a New Venture Capital Fund”. In: Chittenden, F. et al.(eds Small Firms: Partnerships for Growth. London: Paul Chapman Publishing Ltd, pp1-48. 2 Bruno, A. V., and Tybejee, T. T. (1983, “The one that got away:

9、 A study of ventures rejected by capitalists”. In: Hornaday, J. A. et al. (eds, Frontiers of Entrepreneurship Research. Proceedings of 1983 Conference on Entrepreneurship, Wellesley, MA: Babson College, pp289-306. 3 Dixon, R. (1991, “Venture Capitalists and the Appraisal of Investments”. Omega, 19(5

10、, pp333-344. 4 Freear, J., and Wetzel, W.E. (1992, “The Informal Venture Capital Market in the 1990s”. In Sexton, D.J and Kasarada, J.D. (eds, Entrepreneurship in the 1990s, Boston: PWS-Kent, pp 462-486. 5 Fried, V. H., and Hisrich, R. D. (1988, “Venture Capital Research: Past, Present and Future”.

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