經(jīng)濟(jì)學(xué)專(zhuān)業(yè)畢業(yè)論文04264

1、本 科 畢 業(yè) 論 文論文題目：次貸危機(jī)后看我國(guó)的房產(chǎn)貸款證券化 中文摘要銀行為了盤(pán)活長(zhǎng)期資產(chǎn)，房產(chǎn)貸款證券化應(yīng)運(yùn)而生，如今，它已經(jīng)在美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家有了較好的發(fā)展與運(yùn)用，鑒于我國(guó)房產(chǎn)事業(yè)的飛速發(fā)展，房產(chǎn)貸款證券化也開(kāi)始實(shí)行，但是07年開(kāi)始的次貸危機(jī)到08年的全球金融危機(jī)，又不得不叫我們對(duì)房產(chǎn)貸款證券化警醒。因此，在清晰的認(rèn)識(shí)我國(guó)房產(chǎn)貸款證券化的發(fā)展與現(xiàn)狀、特點(diǎn)的前提下，對(duì)于我們現(xiàn)在發(fā)展過(guò)程之中存在的問(wèn)題，尤其是要結(jié)合美國(guó)次貸危機(jī)帶給我們的啟示，提出相應(yīng)的政策分析，對(duì)于順利推進(jìn)我國(guó)房產(chǎn)貸款證券化有重要的意義。關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)，房產(chǎn)貸款證券化，現(xiàn)狀，特征，問(wèn)題，對(duì)策abstract in orde

2、r to meet the capital demand , the bank make the long term loan live. so the mortgage loan comes into being. now, it has developed very well in developed country. with the progress of our real estate, it has also been introduce in our country. but the sub-loan crisis between 07and08 made a alert to

3、us. then the thinking about how to make it becomes more important. then under the well-understanding of the character and the state and revelation of the sub-loan crisis,it carries a lot of meaning for us to find out the solution to promote the development of mortgage loan in our country. key words:

4、sub-loan crisis，subprime mortgage loan，character，problem，state inspiration目錄中文摘要1abstract21 導(dǎo)論41.1 研究背景以及研究論題41.1.1研究論題41.1.2研究背景41.1.3次貸危機(jī)給我們的啟示以及本文研究的意義52房產(chǎn)貸款證券化在我國(guó)的發(fā)展52.1 資產(chǎn)證券化與房產(chǎn)貸款證券化的含義52.1.1 資產(chǎn)證券化52.1.2 住房貸款的證券化52.2我國(guó)住房抵押貸款證券化的特征分析52.2.1以信托方式實(shí)行住房抵押貸款證券化62.2.2投資主體只限于機(jī)構(gòu)投資者62.2.3信用增級(jí)的形式靈活多樣,政府不為m

5、bs提供信用擔(dān)保63我國(guó)住房抵押貸款存在的問(wèn)題以及政策解決方案63.1我國(guó)住房抵押貸款急需解決的問(wèn)題63.1.1目前我國(guó)住房抵押貸款一級(jí)市場(chǎng)發(fā)育不成熟63.1.2商業(yè)銀行壓力和動(dòng)力不足63.1.3我國(guó)現(xiàn)行的法律法規(guī)不夠完善73.1.4房地產(chǎn)證券化認(rèn)識(shí)上的局限性，風(fēng)險(xiǎn)防范不足73.1.5金融體制上的不適應(yīng)性73.2住房抵押貸款證券化的政策建議73.2.1完善外部環(huán)境，為房產(chǎn)貸款證券化的發(fā)展創(chuàng)造有利的條件73.2.2完善機(jī)構(gòu)以及機(jī)構(gòu)立法，保障房產(chǎn)貸款證券化的實(shí)施83.2.3全面完善金融市場(chǎng)93.2.4 注意風(fēng)險(xiǎn)的防范10結(jié)束語(yǔ)12參考文獻(xiàn)13致謝141 導(dǎo)論1.1 研究背景以及研究論題1.1.1研

6、究論題次貸危機(jī)爆發(fā)后，“資產(chǎn)證券化”這個(gè)詞除了“滿(mǎn)足流動(dòng)性需求”、“表外處理”等含義之外，又包含了更深一層的意義，在于因資不抵債而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。從國(guó)內(nèi)已發(fā)行的商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品來(lái)看，以個(gè)人按揭貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)都比美國(guó)的次級(jí)債小得多，一是因?yàn)槭赘兜囊笄毅y行放貸也較為審慎。二是由于美國(guó)的儲(chǔ)蓄率低的可以忽略，所以他們不能像我國(guó)一樣僅通過(guò)人民儲(chǔ)蓄就滿(mǎn)足市場(chǎng)的資金需求，證券化循環(huán)融資就變得不可避免。但是隨著近年來(lái)我國(guó)房產(chǎn)貸款規(guī)模的擴(kuò)大，我國(guó)房產(chǎn)貸款證券化也逐漸提上日程。本文結(jié)合次貸危機(jī)爆發(fā)的背景，在詳細(xì)分析我國(guó)房產(chǎn)貸款證券化的現(xiàn)狀、特征的基礎(chǔ)上，針對(duì)我國(guó)現(xiàn)階段存在的問(wèn)題，提出了進(jìn)一步完善

7、和推進(jìn)房產(chǎn)貸款證券化的政策。1.1.2研究背景2007年3月13日，美國(guó)第二大次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)-新世紀(jì)金融公司，因?yàn)l臨破產(chǎn)被紐約證券交易所停牌，標(biāo)志著次貸危機(jī)的正式爆發(fā)。當(dāng)天，美國(guó)股市道瓊斯指數(shù)狂跌了242.66點(diǎn)。危機(jī)在2007年8月上旬達(dá)到高潮，迫使歐洲央行、美聯(lián)儲(chǔ)以及日本、澳大利亞、加拿大等國(guó)央行針對(duì)1.3萬(wàn)億美元次級(jí)貸發(fā)行量余額先后注入1萬(wàn)多億美元資金以挽救金融市場(chǎng)。到目前為止，次貸危機(jī)還尚未見(jiàn)底，相反，由次貸危機(jī)帶來(lái)的負(fù)面影響有進(jìn)一步向金融市場(chǎng)蔓延、向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)輻射的趨勢(shì)。去年爆發(fā)的美國(guó)的次貸危機(jī)看似偶然，但若注意觀察，便會(huì)發(fā)現(xiàn)存在這一系列的現(xiàn)象孕育著這次危機(jī)爆發(fā)的必然性。經(jīng)分析總結(jié)，

8、筆者將本次危機(jī)爆發(fā)的原因歸結(jié)為一下幾個(gè)方面：貸款機(jī)構(gòu)之間盲目降低貸款條件，惡性競(jìng)爭(zhēng)，埋下了危機(jī)的種子；房地產(chǎn)市場(chǎng)膨脹過(guò)后持續(xù)降溫，購(gòu)房者難以將房屋出售或者通過(guò)抵押獲得新的融資（這是本次次貸危機(jī)爆發(fā)的直接原因）；持續(xù)不斷的加息，加重了購(gòu)房者的還貸負(fù)擔(dān)；高風(fēng)險(xiǎn)房貸產(chǎn)品創(chuàng)新對(duì)房貸市場(chǎng)泡沫形成推波助瀾；次級(jí)抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)并未完全轉(zhuǎn)移，利益相關(guān)者一損俱損，一榮俱榮。我們知道，在次貸危機(jī)爆發(fā)之前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)受過(guò)多次的重創(chuàng)。在2000年納斯達(dá)克泡沫和2001年“911”事件之后，美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘和華爾街催生了信貸泡沫。這一次的沖擊對(duì)美國(guó)也產(chǎn)生了不可忽視的影響。次貸危機(jī)爆發(fā)的另一個(gè)關(guān)鍵因素

9、是美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)不穩(wěn)定的貨幣政策?；仡?0世紀(jì)90年代末，美國(guó)市場(chǎng)科技股推動(dòng)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，尤其是1997年至2000年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率均超過(guò)了4%。與此同時(shí)，高科技泡沫充斥華爾街。當(dāng)2000年科技股的泡沫破裂時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)隨之走入低迷。2001年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)明顯放緩，全年增長(zhǎng)率僅為1.2%。對(duì)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體而言，在泡沫后進(jìn)行調(diào)整并經(jīng)歷一段時(shí)間的低增長(zhǎng)，是正常的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。但是“9.11”事件發(fā)生后，美聯(lián)儲(chǔ)因擔(dān)心市場(chǎng)更進(jìn)一步惡化而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩甚至引發(fā)衰退，便放棄了聯(lián)邦基準(zhǔn)利率的歷史中軸4%-8%，僅用不到3年的時(shí)間將其降至45年的低點(diǎn)-1%，這無(wú)疑使得華爾街的從業(yè)者們可以利用極低的利率借款來(lái)購(gòu)買(mǎi)高回

10、報(bào)率的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求上升，使得金融市場(chǎng)上的每一種金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)均被壓低。因此，石油和房地產(chǎn)市場(chǎng)均產(chǎn)生了資產(chǎn)通脹，從而造成了美國(guó)資本市場(chǎng)的虛假繁榮。它一方面減少了居民的儲(chǔ)蓄，加劇了美元的貶值，為次貸危機(jī)的醞釀提供了溫床。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫現(xiàn)象后，在2005年至2006年間進(jìn)行反向操作，通過(guò)連續(xù)17次加息，將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率迅速抬高至5.25%。這使得資本借貸成本在短時(shí)間內(nèi)大幅增加，并提高了市場(chǎng)對(duì)各種金融資產(chǎn)回報(bào)率的預(yù)期。但此時(shí)，由于前期的資產(chǎn)通脹，已使得高風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)市場(chǎng)的平均夏普比率（即投資回報(bào)與多承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的比例）維持在低水平，降低了投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。風(fēng)險(xiǎn)鏈條的傳導(dǎo)機(jī)

11、制最終導(dǎo)致了次貸問(wèn)題暴露，市場(chǎng)信心極度喪失，進(jìn)一步加劇了次貸危機(jī)的蔓延。 次貸危機(jī)導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退似乎已經(jīng)確定無(wú)疑，惟一不確定的僅僅是衰退的程度。1.1.3次貸危機(jī)給我們的啟示以及本文研究的意義由此次次貸危機(jī)我們知道，經(jīng)濟(jì)的繁榮時(shí)期，政府的貨幣政策要審慎，不能盲目擴(kuò)張。要注意防范資產(chǎn)泡沫。同時(shí)金融創(chuàng)新要建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，由于現(xiàn)階段多數(shù)金融工具具有高杠桿的特點(diǎn)和世界經(jīng)濟(jì)的緊密聯(lián)系，一旦危機(jī)爆發(fā)將對(duì)全國(guó)乃至世界產(chǎn)生不可忽視的影響。因此對(duì)于金融創(chuàng)新工具的每一個(gè)運(yùn)用環(huán)節(jié)，我們都應(yīng)該謹(jǐn)慎的注意風(fēng)險(xiǎn)的防范。具體說(shuō)來(lái)，此次金融危機(jī)涉及的金融工具主要是房產(chǎn)貸款證券化。隨著我國(guó)房地產(chǎn)事業(yè)的發(fā)展，房產(chǎn)貸

12、款在我國(guó)銀行資產(chǎn)負(fù)債表之中占的比例也越來(lái)越大，因此盤(pán)活銀行長(zhǎng)期資產(chǎn)，解決資金的流動(dòng)性也越發(fā)顯得必要。如何在次貸危機(jī)爆發(fā)的背景下，看待我國(guó)新近發(fā)展的房產(chǎn)貸款證券化（包括現(xiàn)狀、特征、存在的問(wèn)題），進(jìn)一步推進(jìn)房產(chǎn)貸款證券化在我國(guó)的進(jìn)程，同時(shí)防患于未然，結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況給出具體政策，具有十分重要的意義。發(fā)展房產(chǎn)貸款證券化可以成為我國(guó)銀行資產(chǎn)證券化的切入點(diǎn)；推進(jìn)金融市場(chǎng)化；同時(shí)也增加了民間投資的渠道，為居民投資提供了多種選擇。2房產(chǎn)貸款證券化在我國(guó)的發(fā)展2.1 資產(chǎn)證券化與房產(chǎn)貸款證券化的含義2.1.1 資產(chǎn)證券化是由美國(guó)布朗伍德法律事務(wù)所于70年代在華爾街資本市場(chǎng)首創(chuàng)的。資產(chǎn)證券化是指把流動(dòng)性較差的

13、資產(chǎn)，通過(guò)商業(yè)銀行或投資銀行的集中及重新組合，以這些資產(chǎn)作抵押來(lái)發(fā)行證券，實(shí)現(xiàn)了相關(guān)債權(quán)的流動(dòng)化。通常，它是以債券為表現(xiàn)形式的證券，對(duì)債券持有人的償付主要依賴(lài)于一種集合資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金收益。2.1.2 住房貸款的證券化住房貸款的證券化，就是商業(yè)銀行將住房貸款的債權(quán)轉(zhuǎn)讓給第三方，通過(guò)提前兌現(xiàn)現(xiàn)金，轉(zhuǎn)嫁銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)，降低不良資產(chǎn)比重，保證銀行的資產(chǎn)充足，滿(mǎn)足后續(xù)貸款的順利實(shí)施。當(dāng)然，銀行在通過(guò)發(fā)行債券等形式將債權(quán)證券化，發(fā)售轉(zhuǎn)讓給第三方(即投資人)的同時(shí)，也必須將其發(fā)放貸款的收益一部分轉(zhuǎn)讓給投資人，這是住房貸款證券化得以實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)動(dòng)因。2.2我國(guó)住房抵押貸款證券化的特征分析：2.2.1以信托方式

14、實(shí)行住房抵押貸款證券化根據(jù)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法(下稱(chēng)管理辦法),我國(guó)住房抵押貸款將以沒(méi)有政府擔(dān)保的信托方式實(shí)現(xiàn)證券化。同時(shí),監(jiān)管辦法第8條規(guī)定:“資產(chǎn)支持證券由特定目的信托受托機(jī)構(gòu)發(fā)行,特定目的信托受托機(jī)構(gòu)由依法設(shè)立的信托投資公司或銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的其他機(jī)構(gòu)擔(dān)任?！边@意味著我國(guó)的spv的主體將是信托投資公司,但也不排除其他機(jī)構(gòu)擔(dān)任spv的可能。2.2.2投資主體只限于機(jī)構(gòu)投資者現(xiàn)階段,我國(guó)mbs只能在銀行間債券市場(chǎng)交易。但是我國(guó)向個(gè)人投資者開(kāi)放mbs業(yè)務(wù)只是時(shí)間上的問(wèn)題。從成熟市場(chǎng)的資產(chǎn)證券化實(shí)踐來(lái)看,只有切實(shí)保護(hù)中小投資者的利益,才能最終真正推動(dòng)資產(chǎn)證券化的發(fā)展,這就需要進(jìn)一步健全和完善相關(guān)

15、法律法規(guī)制度。 2.2.3信用增級(jí)的形式靈活多樣,政府不為mbs提供信用擔(dān)保 信用增級(jí)是指在住房抵押貸款證券化交易結(jié)構(gòu)中通過(guò)合同安排所提供的信用保護(hù)。信用增級(jí)的方式可以分為外部法和內(nèi)部法:外部法是指第三方根據(jù)相關(guān)法律文件中所承諾的義務(wù)和責(zé)任,向信貸資產(chǎn)證券化交易的其他參與機(jī)構(gòu)提供一定程度的信用保護(hù),并為此承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn);內(nèi)部法是指通過(guò)重新安排證券獲得償付的優(yōu)先次序,提高優(yōu)先級(jí)證券的信用級(jí)別,或通過(guò)發(fā)起人提供更多的連帶責(zé)任提高證券的信用級(jí)別。 我國(guó)mbs的信用增級(jí)形式可以是內(nèi)部法和外部法,但是不能由政府提供信用擔(dān)保。因?yàn)槲覈?guó)擔(dān)保法第8條明確規(guī)定:“國(guó)家機(jī)關(guān)不能作為保證人,但經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)為使用外國(guó)

16、政府或國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織貸款進(jìn)行的轉(zhuǎn)貸款的除外。”勿庸置疑,這一規(guī)定也將制約我國(guó)住房抵押貸款證券化的發(fā)展。 3我國(guó)住房抵押貸款存在的問(wèn)題以及政策解決方案3.1我國(guó)住房抵押貸款急需解決的問(wèn)題3.1.1目前我國(guó)住房抵押貸款一級(jí)市場(chǎng)發(fā)育不成熟3.1.1.1一級(jí)市場(chǎng)規(guī)模較小創(chuàng)立mbs市場(chǎng)時(shí)，需要將抵押貸款債權(quán)構(gòu)建成標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)池，如果沒(méi)有相當(dāng)規(guī)模的貸款積累，就無(wú)法找出足夠多在還款期限、利率標(biāo)準(zhǔn)、房產(chǎn)性質(zhì)、違約率等方面相同的債權(quán)，當(dāng)然就無(wú)法實(shí)施“打包”“重組”等標(biāo)準(zhǔn)化操作，發(fā)行mbs的資產(chǎn)池也就無(wú)法建立。我國(guó)一級(jí)市場(chǎng)規(guī)模雖然有了較大的發(fā)展，但是與歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)的房產(chǎn)貸款規(guī)模仍然較小。3.1.1.2一

17、級(jí)市場(chǎng)貸款條件不統(tǒng)一住房抵押貸款在全國(guó)剛剛興起，雖然1997年我國(guó)出臺(tái)了一部個(gè)人住房擔(dān)保貸款管理試行辦法，但它對(duì)具體的實(shí)施細(xì)則并未明確規(guī)定，還沒(méi)有形成全國(guó)統(tǒng)一的住房抵押貸款體系。各地、各銀行之間的情況不同，在貸款標(biāo)準(zhǔn)、貸款格式、發(fā)放程序、信息管理等方面有很大差異，貸款條件的不統(tǒng)一，也使得構(gòu)建標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)池步履艱難。3.1.2商業(yè)銀行壓力和動(dòng)力不足3.1.2.1目前住房抵押貸款的違約率較低，還沒(méi)有對(duì)銀行資產(chǎn)的安全性造成威脅。在我國(guó)銀行目前的資產(chǎn)中，住房抵押貸款一直是國(guó)有商業(yè)銀行的少有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。商業(yè)銀行不愿把自己的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)出售給其他投資者，當(dāng)然住房抵押貸款證券化的腳步也就無(wú)法前行。3.1.2.2

18、實(shí)行住房抵押貸款證券化會(huì)使銀行的收益率降低如果將住房抵押貸款的債權(quán)出售，原本由銀行一家獨(dú)享的貸款收益就要大部分隨著債權(quán)而轉(zhuǎn)移給投資者，進(jìn)行證券化操作的特別機(jī)構(gòu)也需要從中獲得證券發(fā)行的手續(xù)費(fèi)和管理費(fèi)。一盤(pán)美餐被多方分食，那么銀行就只能通過(guò)發(fā)放和回收住房抵押貸款取得一些中間的服務(wù)費(fèi)用，不能像現(xiàn)在這樣獲得由于存貸利息差帶來(lái)的明顯的收益。所以，目前商業(yè)銀行要求實(shí)行抵押貸款證券化的意愿不強(qiáng)烈。3.1.3我國(guó)現(xiàn)行的法律法規(guī)不夠完善住房抵押貸款證券化是一項(xiàng)程序性強(qiáng)，涉及多方經(jīng)濟(jì)利益的工程，只有完善的法律、法規(guī)才能確保它的有效運(yùn)行。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的建立，我國(guó)先后頒布和修改了二系列經(jīng)濟(jì)法律、法規(guī)，以維持經(jīng)濟(jì)秩序。

19、但由于我國(guó)抵押貸款市場(chǎng)起步較晚，相關(guān)的法律建設(shè)還很不完善，尤其是住房抵押貸款證券化的政策法規(guī)還未出臺(tái)，對(duì)于證券化過(guò)程中可能出現(xiàn)的問(wèn)題尚無(wú)明確的法律依據(jù)?，F(xiàn)行某些法律法規(guī)與住房抵押貸款證券化的某些操作手續(xù)還有許多相違背的地方，這些都極大限制了住房抵押貸款證券化的發(fā)展。3.1.4房地產(chǎn)證券化認(rèn)識(shí)上的局限性，風(fēng)險(xiǎn)防范不足20世紀(jì)90年代以來(lái)，中國(guó)的學(xué)界和業(yè)界對(duì)資產(chǎn)證券化進(jìn)行了深入的研究和不懈的探索，但是，我國(guó)房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化起步較晚，對(duì)其認(rèn)識(shí)還處于初級(jí)階段，盡管我們是在學(xué)習(xí)和借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)上推行適合我國(guó)國(guó)情，我國(guó)尚處于探索和研究階段了。尤其是在次貸危機(jī)的背景下，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)防范稍顯不

20、足。例如，個(gè)人征信系統(tǒng)缺失，信息嚴(yán)重不對(duì)稱(chēng)等。3.1.5金融體制上的不適應(yīng)性1我國(guó)證券市場(chǎng)不規(guī)范。實(shí)行住房抵押貸款證券化，其最終是要走上市之路，而目前我國(guó)證券市場(chǎng)很不規(guī)范，難以識(shí)別證券的優(yōu)劣。2.我國(guó)現(xiàn)階段還沒(méi)有真正權(quán)威性的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。3.我國(guó)沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的政府擔(dān)保機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)公司。4.缺乏推行房地產(chǎn)證券化所需的專(zhuān)門(mén)人才。3.2住房抵押貸款證券化的政策建議3.2.1完善外部環(huán)境，為房產(chǎn)貸款證券化的發(fā)展創(chuàng)造有利的條件3.2.1.1建立健全住房金融法規(guī)，優(yōu)化外部制度環(huán)境一方面，可以通過(guò)發(fā)布、增設(shè)新的條例來(lái)彌補(bǔ)政策法規(guī)設(shè)計(jì)上的缺陷，如住宅金融法、房地產(chǎn)抵押法、房地產(chǎn)抵押評(píng)估條例、商品房?jī)r(jià)格管理?xiàng)l例和抵押房地

21、產(chǎn)處置條例等，以規(guī)范房地產(chǎn)抵押市場(chǎng)運(yùn)作。另一方面，對(duì)業(yè)已頒行的法規(guī)應(yīng)及時(shí)修訂并加以完善。3.2.1.2完善信用環(huán)境 一.充分發(fā)揮政府信用增級(jí)的功能。在我國(guó)實(shí)行住房抵押貸款證券化，政府擔(dān)?？梢园l(fā)揮重要作用：政府信譽(yù)高，實(shí)力強(qiáng)，由政府來(lái)進(jìn)行信用增級(jí)，能增強(qiáng)住房抵押貸款機(jī)構(gòu)的安全感，提高他們的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，消除惜貸心理。二.建立信用評(píng)估體系。 （一）制定和實(shí)施有關(guān)法律，各地建立統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。目前的問(wèn)題是我國(guó)法律法規(guī)涉及個(gè)人征信方面的有關(guān)立法相對(duì)滯后，至今只有一部征信管理?xiàng)l例，從2002年起草至今尚未正式頒布。因此，應(yīng)該強(qiáng)化政府這一外部強(qiáng)制力的作用，對(duì)擔(dān)保法、合同法、貸款通則等涉及個(gè)人信用方面的條款作必要

22、的修改和完善；對(duì)保護(hù)個(gè)人隱私也應(yīng)作全面的規(guī)定，盡快出臺(tái)關(guān)于信用數(shù)據(jù)開(kāi)放和使用的法律法規(guī)。（二）建立科學(xué)的個(gè)人信用評(píng)估管理系統(tǒng)。科學(xué)的信用信息管理系統(tǒng)是個(gè)人信用評(píng)估體系建立的基礎(chǔ)。我國(guó)目前個(gè)人信息非常分散，可以由政府出面建立個(gè)人信用評(píng)估管理系統(tǒng)。由政府將各部門(mén)的個(gè)人信息進(jìn)行匯總，以個(gè)人支付能力和信用記錄為核心，以定量分析的方法評(píng)定個(gè)人信用等級(jí)。通過(guò)將信用評(píng)分結(jié)果劃分為不同的信用檔次，向信貸決策提供一個(gè)科學(xué)、準(zhǔn)確和有效的信息系統(tǒng)。3.2.2完善機(jī)構(gòu)以及機(jī)構(gòu)立法，保障房產(chǎn)貸款證券化的實(shí)施3.2.2.1創(chuàng)建并完善房地產(chǎn)抵押市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)目前中介市場(chǎng)服務(wù)的滯后已成為制約一級(jí)抵押市場(chǎng)的重要因素，更無(wú)法滿(mǎn)足二

23、級(jí)市場(chǎng)的要求。因此，當(dāng)前尤為重要的是積極創(chuàng)設(shè)新的中介機(jī)構(gòu)，包括對(duì)抵押人資信調(diào)查的征信機(jī)構(gòu)、處置抵押品的代理機(jī)構(gòu)以及對(duì)房地產(chǎn)抵押證券信用評(píng)級(jí)的資信機(jī)構(gòu)和資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等，除了政府設(shè)立的住宅抵押貸款擔(dān)保公司、房地產(chǎn)抵押證券擔(dān)保公司之外， 也要鼓勵(lì)開(kāi)辦企業(yè)性質(zhì)的同類(lèi)公司，以形成競(jìng)爭(zhēng)有序的房地產(chǎn)抵押市場(chǎng)中介體系。此外，要完善資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)等機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，規(guī)范執(zhí)業(yè)行為。3.2.2.2相應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)盡快制定一套規(guī)范而科學(xué)的管理辦法房地產(chǎn)抵押貸款的銀行要加快電子化的步伐，應(yīng)用先進(jìn)的管理軟件，實(shí)現(xiàn)抵押貸款管理操作的簡(jiǎn)明化、電子化和科學(xué)化，并且借助先進(jìn)的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)與房地產(chǎn)

24、開(kāi)發(fā)企業(yè)的信息溝通，使購(gòu)房者能夠很方便地了解全面資料，為房地產(chǎn)抵押業(yè)務(wù)的拓展提供更多的途徑。3.2.2.3組建專(zhuān)門(mén)的住房抵押證券公司-spv(special purpose vehicle, 是指接受發(fā)起人的資產(chǎn)組合，并發(fā)行以此為支持的證券的特殊實(shí)體。 )spv作為特設(shè)交易機(jī)構(gòu)是住房抵押貸款證券化最關(guān)鍵的參與主體，對(duì)住房抵押貸款證券化的運(yùn)行效率及未來(lái)發(fā)展有著決定性的影響。根據(jù)spv的性質(zhì)與職能，從我國(guó)國(guó)情出發(fā)，應(yīng)由政府出資設(shè)立半官方的spw住房抵押證券公司。由政府出資設(shè)立，既能充分體現(xiàn)政府對(duì)住房金融的引導(dǎo)與扶持，強(qiáng)化政府在住房抵押貸款證券化中的主導(dǎo)作用，又能賦予spv更高的資信，從而使spv所

25、發(fā)行的住房抵押貸款證券更容易為投資者所接受；并且由政府出資設(shè)立，可以有效解決住房抵押貸款證券化中的關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題，從體制上確保住房抵押貸款證券化的正常運(yùn)行；加之目前我國(guó)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制還不完善，金融市場(chǎng)發(fā)育還不成熟，又缺乏信貸資產(chǎn)證券化的操作經(jīng)驗(yàn)，因而初始階段的spv將面臨更大的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。而spv以政府為背景，可以從資金上更好地應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的償付危機(jī)，以保證住房抵押貸款證券化的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。3.2.3全面完善金融市場(chǎng)3.2.3.1從制度上培育房地產(chǎn)抵押貸款證券化市場(chǎng)的投資者一、抵押貸款市場(chǎng)必須有穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)投資者參與。一方面，應(yīng)大力發(fā)展保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、投資銀行、抵押銀行等非銀行投資機(jī)構(gòu)，

26、以培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者。另一方面，應(yīng)在強(qiáng)化監(jiān)管的前提下對(duì)有關(guān)保險(xiǎn)金、養(yǎng)老基金、福利基金等使用的政策和法規(guī)進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，逐步向保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)放房地產(chǎn)抵押貸款證券化市場(chǎng)。同時(shí)極力吸引個(gè)人投資者進(jìn)入二級(jí)抵押貸款市場(chǎng)。二、分階段推出不同品種的住房抵押貸款證券。在住房抵押貸款證券化的初期，可以考慮以轉(zhuǎn)手抵押貸款證券作為首選品種。轉(zhuǎn)手抵押貸款證券不僅技術(shù)簡(jiǎn)單，可操作性強(qiáng)，而且因有政府機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保而具有較高的安全性、流動(dòng)性和收益性。要注意以下幾點(diǎn)：（一）應(yīng)采取低面額、高收益的形式；（二）應(yīng)根據(jù)住房抵押貸款組合不同的期限結(jié)構(gòu)和收益結(jié)構(gòu)，相應(yīng)設(shè)計(jì)不同的證券，以滿(mǎn)足不同投資者的需要；（三）證券利率應(yīng)

27、實(shí)行浮動(dòng)利率，以防范因市場(chǎng)利率變動(dòng)而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；（四）應(yīng)選擇規(guī)模大、資金實(shí)力雄厚、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好且社會(huì)信譽(yù)度高的承銷(xiāo)中介，以確保證券的成功發(fā)行。三、完善住房抵押貸款的一級(jí)市場(chǎng)（一）隨著我國(guó)住房制度改革的深化和住房居民消費(fèi)熱點(diǎn)的形成，商業(yè)銀行應(yīng)大幅度增加對(duì)住房抵押貸款的資金投入，以適應(yīng)住房抵押貸款證券化對(duì)資產(chǎn)基礎(chǔ)的客觀需要。（二）建立健全住房抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。住房抵押貸款期限長(zhǎng)，貸款持續(xù)期內(nèi)受各種不可控因素影響大，存在著諸多現(xiàn)實(shí)的和潛在的風(fēng)險(xiǎn)（如違約風(fēng)險(xiǎn)，利率風(fēng)險(xiǎn)，提前償付風(fēng)險(xiǎn)），各種貸款風(fēng)險(xiǎn)的客觀存在都會(huì)直接或間接地影響住房抵押貸款預(yù)期現(xiàn)金收入流量的穩(wěn)定。而穩(wěn)定的預(yù)期現(xiàn)金收入流量是證券化住

28、房抵押貸款應(yīng)具備的首要條件，也是發(fā)行住房抵押貸款證券的基礎(chǔ)，還是住房抵押貸款證券還本付息的資金來(lái)源。四、要逐步實(shí)現(xiàn)從“分業(yè)經(jīng)營(yíng)”向“混業(yè)經(jīng)營(yíng)”的轉(zhuǎn)變。“混業(yè)經(jīng)營(yíng)”可以擴(kuò)大整個(gè)金融業(yè)的資源利用效率，提高金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)的相互促進(jìn)和發(fā)展。但分業(yè)經(jīng)營(yíng)卻又利于金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)安全性、穩(wěn)定性，雙方互有利弊。 我國(guó)能否順利實(shí)現(xiàn)分業(yè)經(jīng)營(yíng)向混業(yè)經(jīng)營(yíng)的轉(zhuǎn)變，關(guān)鍵取決于金融風(fēng)險(xiǎn)是否能夠得到有效地控制，而有效控制金融風(fēng)險(xiǎn)又依賴(lài)于完善的金融監(jiān)管制度。因此，政府有必要進(jìn)一步健全和完善我國(guó)金融監(jiān)管，逐步實(shí)現(xiàn)由“分業(yè)經(jīng)營(yíng)”向“混業(yè)經(jīng)營(yíng)”的重大轉(zhuǎn)變。五、逐步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該

29、逐漸放開(kāi)銀行貸款利率，給予貸款利率更大的浮動(dòng)空間。另一方面，抵押貸款支持證券的利潤(rùn)空間應(yīng)該是來(lái)自于基準(zhǔn)利率與抵押貸款利率之間的區(qū)間。這樣，抵押貸款支持證券定價(jià)基礎(chǔ)的完善，才能通過(guò)價(jià)格機(jī)制對(duì)住房資金實(shí)現(xiàn)優(yōu)化配置。 六、加強(qiáng)對(duì)抵押貸款證券發(fā)行與交易的監(jiān)管。我國(guó)抵押貸款支持證券的發(fā)行不能按照企業(yè)債券的發(fā)行來(lái)管理，而應(yīng)該考慮在證監(jiān)會(huì)中設(shè)立一個(gè)專(zhuān)門(mén)的抵押貸款支持證券管理機(jī)構(gòu)作為監(jiān)管主體。同時(shí)成立一個(gè)自律性機(jī)構(gòu)，專(zhuān)門(mén)規(guī)范抵押貸款支持證券發(fā)行和交易中的貸款銀行、spv、證券承銷(xiāo)商、交易商、投資經(jīng)紀(jì)人的行為。另外，在抵押貸款支持證券交易中，也應(yīng)加強(qiáng)對(duì)信息披露的監(jiān)管等。3.2.4 注意風(fēng)險(xiǎn)的防范3.2.4.1

30、防范宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要是指原始資產(chǎn)池風(fēng)險(xiǎn)中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)有著非常明顯的外部環(huán)境因素。從美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮和衰退歷程中,我們可以看出個(gè)人住房貸款市場(chǎng)景氣度對(duì)國(guó)家宏觀調(diào)控的敏感性較高。一旦國(guó)家大力推行緊縮性宏觀調(diào)控政策,便會(huì)推動(dòng)個(gè)人住房貸款市場(chǎng)由繁榮走向蕭條,而原本在繁榮期掩蓋起來(lái)的危機(jī)就會(huì)在這一時(shí)期充分暴露,甚至大規(guī)模爆發(fā),從而影響商業(yè)銀行乃至國(guó)家金融體系的穩(wěn)定。近幾年,國(guó)內(nèi)銀行業(yè)把個(gè)人住房貸款視為銀行的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),積極搶占個(gè)人住房貸款市場(chǎng)的同時(shí)忽視了風(fēng)險(xiǎn)防范。然而從美國(guó)次貸危機(jī)的例子可以看出,個(gè)人住房貸款實(shí)際上是一種風(fēng)險(xiǎn)較高且風(fēng)險(xiǎn)隱蔽性較強(qiáng)的貸款。隨著時(shí)間的推移和國(guó)

31、家宏觀調(diào)控力度的加大,個(gè)人住房貸款的風(fēng)險(xiǎn)正日漸浮出水面。一、穩(wěn)定的房?jī)r(jià)是個(gè)人住房信貸市場(chǎng)健康發(fā)展的重要保證。首先,政府應(yīng)時(shí)刻監(jiān)控住房抵押貸款市場(chǎng)的危機(jī)聚集情況,及時(shí)向放貸者和投資者發(fā)出警告,并堅(jiān)定市場(chǎng)信心,防止市場(chǎng)過(guò)度反應(yīng),減少或停止新的危險(xiǎn)住房抵押貸款;其次,政府應(yīng)該穩(wěn)定借貸者,減少其被銀行和抵押貸款公司收回房屋資產(chǎn)以降低收回的速度,保障房?jī)r(jià)穩(wěn)定;最后,組織有實(shí)力的金融機(jī)構(gòu)擔(dān)負(fù)社會(huì)責(zé)任,購(gòu)買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以平衡和分散風(fēng)險(xiǎn)。二、房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)主要依賴(lài)于一些宏觀和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)及整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行預(yù)測(cè)。對(duì)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)主要依賴(lài)于兩方面的指標(biāo),一是宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo),如國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

32、率與國(guó)民收入、物價(jià)指數(shù)與通貨膨脹率、中長(zhǎng)期貸款利率和就業(yè)率等;二是房地產(chǎn)行業(yè)指標(biāo),如房地產(chǎn)貸款增長(zhǎng)率與貸款總額增長(zhǎng)率之比、地價(jià)增長(zhǎng)率與gdp增長(zhǎng)率之比、房?jī)r(jià)與家庭平均收入之比、商品房銷(xiāo)售價(jià)格等。3.2.4.2 控制證券化風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)美次貸危機(jī)爆發(fā)的深層次原因可以發(fā)現(xiàn),房貸資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)需要從兩個(gè)方面雙管齊下,首先,需要防范證券化前的風(fēng)險(xiǎn),主要是原始資產(chǎn)池違約風(fēng)險(xiǎn);其次,要防范證券化結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中的風(fēng)險(xiǎn)。一、控制原始資產(chǎn)池違約風(fēng)險(xiǎn)。加快建設(shè)我國(guó)個(gè)人征信系統(tǒng)。美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)源于原始資產(chǎn)池中次級(jí)房借款者的大量違約。首先對(duì)中國(guó)與美國(guó)房貸申請(qǐng)標(biāo)準(zhǔn)做一個(gè)比較。比較可知,中國(guó)的住房貸款申請(qǐng)人具有相當(dāng)?shù)倪€款能力

33、,能在一定程度上抵制違約風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。但是在貸款期限和再融資性方面,兩國(guó)相差不大,更值得引起我們注意的是中國(guó)個(gè)人信用評(píng)價(jià)制度的缺失,貸款機(jī)構(gòu)和借款人之間存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng),因此,加快建設(shè)中國(guó)的個(gè)人征信系統(tǒng)迫在眉睫。表：美國(guó)次級(jí)貸款與中國(guó)住房貸款申請(qǐng)標(biāo)準(zhǔn)比較表要素美國(guó)次級(jí)房屋抵押貸款中國(guó)住房按揭貸款(一般)信用記錄有個(gè)人信用記錄無(wú),目前還沒(méi)有建立完善的個(gè)人信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)貸款對(duì)象及條件信用分?jǐn)?shù)低于620分,收入證明缺失,負(fù)債較重的申請(qǐng)人有合法的身份,有穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)收入,信用良好,有償還貸款本息的能力的申請(qǐng)人貸款額度與首付比例低首付,甚至零首付,全額貸款最高為所購(gòu)住房全部?jī)r(jià)款或評(píng)估價(jià)值(以低者為標(biāo)準(zhǔn))

34、的70%或80% ,首付比例至少三成或兩成(第二套住房首付比例四成)貸款期限一般最長(zhǎng)不超過(guò)30年一般最長(zhǎng)不超過(guò)30年貸款利率浮動(dòng)性利率,比普通房貸利率高出2%-3%的利息,存在利率項(xiàng)的限制按中國(guó)人民銀行規(guī)定,最低按相應(yīng)檔次基準(zhǔn)利率0. 85倍的下浮利率執(zhí)行(第二套住房利率上浮)抵押再融資可以房產(chǎn)增值部分再貸款可以房產(chǎn)增值部分再貸款還款方式還款方式可自由選擇以等額還本法為主從我國(guó)現(xiàn)行體制及社會(huì)體系來(lái)看,可由政府牽頭,以公、檢、法等司法部門(mén)及財(cái)稅、金融、工商行政管理部門(mén)參與,聯(lián)合成立個(gè)人信用評(píng)估機(jī)構(gòu)。由該機(jī)構(gòu)建立完整的包括消費(fèi)者個(gè)人信息(如職業(yè)、職務(wù)、收入、住址)、正反記錄等在內(nèi)的個(gè)人資信檔案,通

35、過(guò)信用評(píng)分卡評(píng)定消費(fèi)者信用等級(jí),需要消費(fèi)者資信信息的銀行可向該機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)。二、加強(qiáng)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)控制。銀行和借款者之間的信息不對(duì)稱(chēng)是造成非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的主要原因,也是影響基礎(chǔ)資產(chǎn)池質(zhì)量好壞的關(guān)鍵所在。在發(fā)放貸款的過(guò)程中,銀行應(yīng)該采取規(guī)范嚴(yán)格的程序來(lái)加強(qiáng)信貸風(fēng)險(xiǎn)的管理。首先,發(fā)放住房貸款前,要對(duì)貸款項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)。通過(guò)對(duì)市場(chǎng)前景、開(kāi)發(fā)商素質(zhì)的全面調(diào)查,以及財(cái)務(wù)盈虧平衡分析和風(fēng)險(xiǎn)分析,選擇較好的項(xiàng)目;其次,對(duì)擬提供貸款支持的按揭住房的期房?jī)r(jià)格進(jìn)行市場(chǎng)評(píng)估,確定合理的貸款成數(shù),避免項(xiàng)目選擇和銷(xiāo)售價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。最后,建立高效的信用甄別機(jī)制以區(qū)分高風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)的借款者,銀行可以針對(duì)這兩種不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的人采取不同的方

36、式進(jìn)行管理。3.2.4.3 防范“破產(chǎn)隔離”風(fēng)險(xiǎn)一、第一層“破產(chǎn)隔離”風(fēng)險(xiǎn)的控制。第一層破產(chǎn)隔離風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)就是來(lái)自于原始權(quán)益人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),它的關(guān)鍵是銀行對(duì)spv是否實(shí)現(xiàn)了真正的“真實(shí)銷(xiāo)售”,本文認(rèn)為在認(rèn)定真實(shí)售出時(shí)可以參考以下標(biāo)準(zhǔn),以防范第一層次的破產(chǎn)隔離風(fēng)險(xiǎn):第一,證券化資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該完全轉(zhuǎn)移給spv;第二,發(fā)起人必須完全放棄對(duì)證券化資產(chǎn)的支配權(quán);第三,發(fā)起人與spv之間要有明確的“真實(shí)銷(xiāo)售”的真實(shí)意思。二、第二層“破產(chǎn)隔離”風(fēng)險(xiǎn)控制。第二層次的破產(chǎn)隔離風(fēng)險(xiǎn)就是spv自身的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)次貸證券化中,spv沒(méi)有實(shí)現(xiàn)第二層的破產(chǎn)隔離,從而導(dǎo)致了資產(chǎn)證券化的失敗。目前,我國(guó)是由信托公司擔(dān)任資產(chǎn)證券

37、化的spv。中國(guó)信托業(yè)的業(yè)務(wù)都處于起步階段,業(yè)務(wù)范圍涉及多個(gè)方面,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)難以預(yù)測(cè),不符合spv作為遠(yuǎn)離破產(chǎn)的實(shí)體與業(yè)務(wù)僅限于資產(chǎn)證券化范圍這兩項(xiàng)基本規(guī)定,所以,作為“破產(chǎn)隔離”的主體與“真實(shí)出售”的受讓體spv,國(guó)內(nèi)大部分信托公司無(wú)法達(dá)到這一資格,也就無(wú)法很好地實(shí)現(xiàn)“第二層”的破產(chǎn)隔離。要想繼續(xù)利用spv這種特殊目的實(shí)體設(shè)立模式,必須加強(qiáng)對(duì)我國(guó)的信托業(yè)的規(guī)范,提高信托行業(yè)的整體業(yè)務(wù)水平。三、防范第三方風(fēng)險(xiǎn)。第三方是指資產(chǎn)證券化中除了商業(yè)銀行、spv和投資者以外的各參與方,主要包括:貸款服務(wù)商、資金托管人、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等。第三方風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)可以用委托-代理模型來(lái)解釋,即通常所說(shuō)的代理人的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。我國(guó)證券化過(guò)程中防范第三方道德風(fēng)險(xiǎn)的途徑包括(一)調(diào)查:努力收集掌握信息,使雙方在信息對(duì)等的條件下訂立合約;(二)市