企業(yè)收購(gòu)及其借鑒意義

1、企業(yè)收購(gòu)及其借鑒意義2013年5月29日，A控股XX公司宣布收購(gòu)B公司全部股權(quán)， 作價(jià)71億美元，B公司也同時(shí)宣布了這一消息。A控股XX公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是投資、國(guó)際貿(mào)易，以及其他多元 化的業(yè)務(wù)。A控股XX公司和A發(fā)展是關(guān)聯(lián)公司，前者是后者的 控股股東，A發(fā)展是中國(guó)最大的肉類加工企業(yè)。2013年6月，A發(fā)展共有資產(chǎn) 166.95 億元。營(yíng)業(yè)收入 397.05 億元。B食品公司成立于1936年美國(guó)弗吉尼亞州，有40家豬肉加 工廠，目前是全球最大的養(yǎng)豬及豬肉生產(chǎn)企業(yè)， 2012 年財(cái)年 B 食品公司銷售額為 131 億美元，在全球 12 個(gè)國(guó)家開(kāi)展業(yè)務(wù)。 2012 年B食品公司債務(wù)為16.4億美元，資產(chǎn)

2、負(fù)債率33%根據(jù)協(xié)議，B的所有發(fā)行股票需要為 A控股XX公司現(xiàn)金收 購(gòu)，價(jià)格為每股 34 美元。收購(gòu)結(jié)束時(shí)，已經(jīng)做為 A 全資子公司 的B公司將沿用“B食品”的名稱繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。與此同時(shí)，B公司暫不進(jìn)行包括運(yùn)營(yíng)方式、 管理方式等的徹底改革， 仍將繼續(xù)與此 前長(zhǎng)期合作的農(nóng)場(chǎng)開(kāi)發(fā)高品質(zhì)、高安全指標(biāo)的肉類產(chǎn)品。A收購(gòu)是明顯的“以小搏大”，采取杠桿并購(gòu)的方式并購(gòu)B食品公司，A支付70億美元，并承擔(dān)23億美元B的所有債務(wù)。其中40億 美元貸款由中國(guó)銀行紐約分行提供支付收購(gòu)成本， 摩根斯坦利承 諾向A提供高達(dá)39億美元的貸款。中國(guó)銀行提供10億美元貸款。被并購(gòu)后，B食品公司銷售額連續(xù)增長(zhǎng)，2013年和2014

3、年 銷售額分別為 138.96 億美元和 150.31 億美元，分別增長(zhǎng) 6.02% 和8.17%。A2013年和2014年銷售額分別為 449.50億美元和456.96億美元，分別增長(zhǎng)13.21%和6.56%。由此可見(jiàn)，A收購(gòu)B 公司取得了初步的成功。二、A并購(gòu)B公司的并購(gòu)動(dòng)機(jī)此次并購(gòu)的主體， 一方是中國(guó)最大的肉類加工上市企業(yè) A 集 團(tuán)的全資控股子公司 A，另一方是美國(guó)最大、也是全球最大的豬 肉生產(chǎn)企業(yè)。那么 A為什么要進(jìn)行這樣的收購(gòu)呢？（一）學(xué)習(xí)B公司先進(jìn)的養(yǎng)殖經(jīng)驗(yàn)。首先 B公司從上世紀(jì)七 十年代就開(kāi)始將生豬的屠宰產(chǎn)業(yè)與養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)進(jìn)行整合， 通過(guò)一系 列的并購(gòu)和綠地投資成功成為世界領(lǐng)先的生

4、豬生產(chǎn)以及加工企業(yè)，B公司積累的關(guān)于生豬聚集養(yǎng)殖的經(jīng)驗(yàn)會(huì)給當(dāng)前仍采用散養(yǎng) 方式的A帶來(lái)很多值得借鑒的地方。與此同時(shí)，B公司的并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)也會(huì)為A今后的發(fā)展帶來(lái)便利。（二）中美兩國(guó)市場(chǎng)聯(lián)系的緊密。美國(guó)是一個(gè)生豬生產(chǎn)的大國(guó)，年出欄生豬數(shù)量排名全球第二位，而B(niǎo)公司就占據(jù)了將近20%的產(chǎn)量，在美國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)不了的情況下，向亞洲國(guó)家，尤其 是A這樣的需求大戶來(lái)說(shuō)，高品質(zhì)的肉無(wú)疑是有很大吸引力的。（三）國(guó)際品牌效應(yīng)和產(chǎn)品豐富程度的提升。 AXX公司在中 國(guó)國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)占有率是很高的， 品牌也是比較響亮的， 但在國(guó)際 市場(chǎng)上知道中國(guó)的A肉類加工企業(yè)品牌的國(guó)家并不多， 而B(niǎo)公司 已經(jīng)在國(guó)際市場(chǎng)上獲得了認(rèn)可， 成熟的品

5、牌對(duì)于A今后的發(fā)展時(shí) 很重要的。與此同時(shí)B公司非常注重產(chǎn)品的深度開(kāi)發(fā)， 在豐富產(chǎn) 品種類上做得很好，因而又給 A帶來(lái)了機(jī)會(huì)。（四）更好的發(fā)揮上下游產(chǎn)業(yè)的協(xié)同效應(yīng)。A目前是中國(guó)國(guó)內(nèi)最大的肉制品加工企業(yè)，B公司擁有充足的高品質(zhì)生豬供給， 使得上游生豬的養(yǎng)殖與下周生豬的屠宰加工以及之后的銷售都 有很強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)。這大大增強(qiáng)了公司抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。（五）緩解日趨緊張的食品安全壓力。眾所周知，近些年來(lái)中國(guó)的食品安全問(wèn)題越來(lái)越受到各方的關(guān)心，尤其是A 集團(tuán)在2011年被爆出“瘦肉精事件” ，嚴(yán)重影響了公司的聲譽(yù)，也打 擊了中國(guó)消費(fèi)者對(duì)本土企業(yè)的信心。在這樣的背景下，A出手收購(gòu)B公司無(wú)疑是明智的，在引進(jìn)海外優(yōu)

6、質(zhì)肉源的情況下， 監(jiān)管嚴(yán) 格的美國(guó)食品安全體系也緩解了本國(guó)消費(fèi)者對(duì)A食品安全的質(zhì)疑，很好的度過(guò)了危機(jī)的影響。三、B公司出售的原因分析（一）希望開(kāi)拓具有很大潛力的中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。美國(guó)生豬市 場(chǎng)由于長(zhǎng)時(shí)間的繁榮發(fā)展， 目前已經(jīng)趨于飽和， 未來(lái)市場(chǎng)進(jìn)一步 擴(kuò)大的希望不大，因而對(duì)于B公司繼續(xù)成長(zhǎng)是不利的，因而開(kāi)拓 有潛力國(guó)家市場(chǎng)變得愈發(fā)重要， A在中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有的很高的市 場(chǎng)占有率，是一個(gè)非常值得合作的伙伴。（二）股東權(quán)益的保障。A在收購(gòu)B公司的時(shí)候，采用高于 當(dāng)時(shí)收盤價(jià) 31%的每股 34 美金的高價(jià)收購(gòu)相關(guān)股份，這就使得 所有B的股東權(quán)益得到了最大限度的提升，這讓公司董事會(huì)和利 益相關(guān)者都對(duì)收購(gòu)非常

7、滿意。（三）交易條件十分誘人。 A 公司不僅收購(gòu)股份的價(jià)格很高， 而且還進(jìn)行了多項(xiàng)的承諾， 比如不會(huì)改變公司原有的名稱， 不會(huì) 對(duì)公司管理層和職工進(jìn)行大幅度的調(diào)整， 基本維持現(xiàn)狀， 給予部 分員工高額獎(jiǎng)金挽留。 與此同時(shí)， 還會(huì)對(duì)目前的企業(yè)生產(chǎn)進(jìn)一步 投資，幫助 B 公司擴(kuò)大生產(chǎn)。這樣的條件是十分優(yōu)厚和誘人的。四、A成功并購(gòu)B公司所帶來(lái)的啟示（一）雙方都要有明確的交易動(dòng)機(jī)。首先，作為國(guó)內(nèi)最大的肉制品加工企業(yè)A集團(tuán)，非常迫切的需要高品質(zhì)的肉源來(lái)緩解國(guó) 內(nèi)對(duì)其食品安全的質(zhì)疑， 需要有可靠并且令人信服的生豬生產(chǎn)企 業(yè)為其提供原料；與此同時(shí)，作為成熟國(guó)家市場(chǎng)中高產(chǎn)量企業(yè)， B尋求對(duì)外開(kāi)拓市場(chǎng)來(lái)豐富自己的銷售網(wǎng)絡(luò)，以此來(lái)擴(kuò)大市場(chǎng)。 雙方的明確動(dòng)機(jī)促使交易的迅速完成。（二）A集團(tuán)自身實(shí)力強(qiáng)大并且得到了金融企業(yè)的支持。 A 集團(tuán)本身作為中國(guó)國(guó)內(nèi)最大的肉類加工企業(yè)實(shí)力雄厚， 融資能力 極強(qiáng)，很多知名金融機(jī)構(gòu)都是 A的股東，這使得A公司在對(duì)國(guó)外 的資本市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)上有了強(qiáng)大的運(yùn)作能力。（三）A集團(tuán)提出優(yōu)厚的條件。A集團(tuán)在收購(gòu)B公司之前， 對(duì) B 公司做了充分的調(diào)研， 考慮了多方面的訴求， 直接做出不改 變管理層人員、 不大幅度調(diào)整員工、 不改變公司品牌以及保持原 有的一系列模式的承諾， 甚至連對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)的動(dòng)物保護(hù)計(jì)劃都聲 明延續(xù)B的做法，這使得公司可以放心的走入并購(gòu)程序而無(wú)須擔(dān)心并購(gòu)后的變