美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響及啟示

1、美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響及啟示進(jìn)入21世紀(jì)以后，國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生前所未有的變革。以美國(guó)為代表的西方發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度下滑，國(guó)內(nèi)金融形勢(shì)動(dòng)蕩，外貿(mào)赤字不斷擴(kuò)大，美元持續(xù)貶值。而以中國(guó)為代表的發(fā)展中國(guó)家，經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)，對(duì)外貿(mào)易不斷擴(kuò)大，外匯儲(chǔ)備不斷增加，人民幣對(duì)美元累計(jì)升值已超過(guò)20%。進(jìn)入2007年下半年以后，美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)，并迅速向全球蔓延，造成世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的劇烈動(dòng)蕩。在美國(guó)，次貸危機(jī)已導(dǎo)致大批銀行、保險(xiǎn)公司破產(chǎn)。發(fā)展已逾100年并成功度過(guò)1929年美國(guó)經(jīng)濟(jì)大蕭條的美國(guó)著名投資銀行雷曼兄弟和全球著名的保險(xiǎn)公司aig也未能幸免；美國(guó)最大的房地產(chǎn)商房利美和房地美瀕臨破產(chǎn)邊緣，

2、在美國(guó)政府緊急輸入700億美元貸款后才得以茍延殘喘。在經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期處于霸主地位的美國(guó)為什么會(huì)發(fā)生如此強(qiáng)烈的金融危機(jī)，認(rèn)真分析這場(chǎng)危機(jī)產(chǎn)生的原因及對(duì)我國(guó)所產(chǎn)生的影響，對(duì)規(guī)避和化解這次危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的不利因素，有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義和深遠(yuǎn)的歷史意義。一、美國(guó)次貸危機(jī)的產(chǎn)生原因進(jìn)入21世紀(jì)后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑。國(guó)外投資減少，財(cái)政赤字不斷增加，美元不斷貶值，外貿(mào)逆差不斷擴(kuò)大。為加快美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，美國(guó)政府選擇以振興房地產(chǎn)為引擎，以此來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。為解決房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資本，美國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商依靠其發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，向國(guó)內(nèi)外投資者廣泛發(fā)行房地產(chǎn)投資債券，募集資金。在發(fā)行投資債券過(guò)程中，投資人過(guò)分相信了社會(huì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)

3、對(duì)債務(wù)人評(píng)定的信用等級(jí)，加之信息不對(duì)稱，使投資人把大量資金通過(guò)債務(wù)人和中間機(jī)構(gòu)投入房地產(chǎn)市場(chǎng)。國(guó)際上一些金融機(jī)構(gòu)為追逐高收益，也購(gòu)買(mǎi)了大量的美國(guó)房地產(chǎn)投資債券。從而使債務(wù)人較容易地募集了大量的資金。同時(shí)，為刺激房地產(chǎn)消費(fèi)市場(chǎng)，美國(guó)政府采取了低利率政策。在低利率刺激下，美國(guó)的房地產(chǎn)消費(fèi)市場(chǎng)日趨活躍，拉動(dòng)房地產(chǎn)價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，使房地產(chǎn)的價(jià)格漸漸脫離了其自身價(jià)值，房地產(chǎn)泡沫逐步形成。美國(guó)銀行業(yè)在房地產(chǎn)泡沫形成過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)管理也出現(xiàn)了極大的漏洞，加速了本國(guó)房地產(chǎn)泡沫的膨脹。首先，美國(guó)銀行業(yè)沒(méi)有及時(shí)識(shí)別房地產(chǎn)泡沫，加大風(fēng)險(xiǎn)防范措施，而是為了追求高收益，一方面降低房地產(chǎn)按揭貸款條件，甚至實(shí)行零首付，爭(zhēng)奪房地

4、產(chǎn)信貸市場(chǎng)；另一方面，大量地購(gòu)買(mǎi)房地產(chǎn)投資債券。從而進(jìn)一步加快了房地產(chǎn)泡沫的膨脹。其次是過(guò)分依賴債務(wù)人社會(huì)信用評(píng)級(jí)結(jié)果，放松了銀行內(nèi)部監(jiān)控。當(dāng)發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)泡沫膨脹的時(shí)候，沒(méi)有及時(shí)采取有力的風(fēng)險(xiǎn)防范措施（如沒(méi)有及時(shí)調(diào)整房地產(chǎn)貸款抵押率）。三是偏重收益，資產(chǎn)過(guò)于集中于房地產(chǎn)領(lǐng)域，忽視了流動(dòng)性管理。在美國(guó)銀行業(yè)追逐高收益，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始孕育的時(shí)候，美國(guó)的銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)也沒(méi)有及時(shí)發(fā)現(xiàn)各商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理中的極大隱患，簡(jiǎn)單地將銀行業(yè)大量的房地產(chǎn)貸款和過(guò)度房地產(chǎn)投資，以及不斷地降低房地產(chǎn)貸款條件，看作是金融創(chuàng)新。在不斷吸引大量投資和低利率的刺激下，導(dǎo)致美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系的扭曲，并給美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成迅速?gòu)?fù)蘇并逐

5、步繁榮的假象。但是，泡沫畢竟是泡沫，最終必然被價(jià)值規(guī)律所戳破。當(dāng)扭曲的供求關(guān)系促使美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格不斷攀升，最終超出消費(fèi)者心理最后防線的時(shí)候，價(jià)值規(guī)律的作用迅速顯現(xiàn)，美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格迅速下滑，房地產(chǎn)泡沫迅速破滅。隨著房地產(chǎn)泡沫的破滅，美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格迅速下滑。一方面使具有房地產(chǎn)需求的消費(fèi)者停止向銀行借款去購(gòu)買(mǎi)房地產(chǎn)，從而導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)一片蕭條；另一方面，又使大量通過(guò)低首付或零首付取得銀行按揭貸款已購(gòu)買(mǎi)房地產(chǎn)的消費(fèi)者，做出了停止月供，讓貸款銀行收回房地產(chǎn)的選擇，導(dǎo)致貸款銀行抵債資產(chǎn)大量增加且不斷縮水，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不斷加大。房地產(chǎn)價(jià)格的迅速下滑，也使大量購(gòu)買(mǎi)房地產(chǎn)債券的投資人資產(chǎn)大幅縮水，賬面收益迅速由

6、黑變紅。為避免造成更大損失，他們被迫停止追跌補(bǔ)倉(cāng)，甚至忍痛割肉平倉(cāng)。與此同時(shí)，銀行也停止向房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商繼續(xù)提供抵押貸款。在上述幾個(gè)因素的共同作用下，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商現(xiàn)金流中斷了，他們無(wú)力歸還已到期的銀行貸款；消費(fèi)者的按揭貸款斷供了，提供按揭貸款的銀行難以按期收回貸款本息，導(dǎo)致銀行次級(jí)貸款迅速增加。而房地產(chǎn)市場(chǎng)的蕭條和房地產(chǎn)債券的大幅度縮水，又使銀行所收回的房地產(chǎn)和持有的房地產(chǎn)債券難以變現(xiàn)，銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不可避免發(fā)生，次貸危機(jī)終于爆發(fā)。二、美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)已融入全球經(jīng)濟(jì)大潮，因此，美國(guó)次貸危機(jī)不可避免地對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)造成直接影響。一是美國(guó)次貸危機(jī)給國(guó)家外匯儲(chǔ)備造成損失。眾所周知

7、，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備已達(dá)19000萬(wàn)美元，其中，美元占全部外匯儲(chǔ)備的比重較高。為了實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的保值增值，國(guó)家也購(gòu)買(mǎi)了上千億的美國(guó)房地產(chǎn)債券。由于這些債券在這次危機(jī)中市值大幅度下跌，必然給我國(guó)外匯儲(chǔ)備造成損失。二是給國(guó)內(nèi)投資人，特別是銀行、保險(xiǎn)、證券、基金造成巨大損失。近年來(lái)，隨著我國(guó)金融業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和資金實(shí)力的不斷提高，我國(guó)的銀行、保險(xiǎn)、證券和基金公司的業(yè)務(wù)，逐步向國(guó)外擴(kuò)張，資產(chǎn)多元化的步伐也不斷加快。為獲得更高的效益，一些銀行、保險(xiǎn)、債券和基金公司在美國(guó)的資本市場(chǎng)大量購(gòu)買(mǎi)了大量房地產(chǎn)債券，當(dāng)這些債券的市值在次貸危機(jī)中不斷下跌的時(shí)候，我國(guó)金融業(yè)所持有的這些債券資產(chǎn)必然大幅度縮水。三是加劇了中國(guó)資本

8、市場(chǎng)特別是股市的動(dòng)蕩。在我國(guó)證券市場(chǎng)中，已上市的銀行、保險(xiǎn)、基金和證券在國(guó)內(nèi)屬于大盤(pán)股，其漲跌直接影響中國(guó)股市的漲跌。由于上市公司中部分銀行、保險(xiǎn)、證券和基金公司受美國(guó)次貸危機(jī)的影響不同程度地遭受了損失，導(dǎo)致金融股的不斷下跌，從而加劇了中國(guó)股市的動(dòng)蕩和下探。四是對(duì)中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)造成負(fù)面影響。受美國(guó)次貸危機(jī)的影響，中國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格自2007年下半年開(kāi)始急劇下滑，市場(chǎng)交易量不斷萎縮，少數(shù)地區(qū)已出現(xiàn)房貸消費(fèi)者斷供現(xiàn)象。加之國(guó)家為抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和通貨膨脹，銀行房地產(chǎn)貸款供應(yīng)量減少，少數(shù)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商現(xiàn)金流出現(xiàn)了中斷。五是加大了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜性和宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的難度。我國(guó)經(jīng)濟(jì)自2005年以來(lái)連續(xù)保持兩位數(shù)增

9、長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的跡象逐步顯現(xiàn)。去年下半年以來(lái)，受國(guó)際能源和糧食價(jià)格不斷攀升，人民幣不斷升值的影響，國(guó)際熱錢(qián)大量涌入中國(guó)，引發(fā)了我國(guó)的通貨膨脹。為了防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，抑制通貨膨脹，今年國(guó)家采取了有保有壓的投資政策和貨幣政策。但受美國(guó)次貸危機(jī)的影響，我國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格不斷下滑，市場(chǎng)交易量不斷萎縮，導(dǎo)致房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益明顯下降，資本流動(dòng)性不足的問(wèn)題已經(jīng)在部分地區(qū)開(kāi)始顯現(xiàn)。房地產(chǎn)業(yè)的不景氣，又對(duì)建材、家電、建筑等行業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。要確保國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康地發(fā)展，防止房地產(chǎn)過(guò)度下滑給國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響，國(guó)家必須對(duì)房地產(chǎn)信貸政策進(jìn)行調(diào)整，而適當(dāng)放松對(duì)房地產(chǎn)投資的控制，又與抑制通貨膨脹和資本流動(dòng)過(guò)剩的宏觀調(diào)控政策

10、產(chǎn)生大量新的矛盾。六是為我國(guó)金融業(yè)走向世界帶來(lái)前所未有的機(jī)遇，但同時(shí)也提出嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。美國(guó)次貸危機(jī)，不僅使美國(guó)大量金融機(jī)構(gòu)面臨破產(chǎn)，也使一些與美國(guó)經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的國(guó)際財(cái)團(tuán)和跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)面臨嚴(yán)重的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。這為中國(guó)金融業(yè)通過(guò)收購(gòu)和重組的途徑走出國(guó)門(mén)，加快向世界發(fā)展提供了前所未有的機(jī)遇。但同時(shí)，由于中國(guó)金融業(yè)改革開(kāi)放時(shí)間較短，國(guó)際金融市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)相對(duì)不足，加之在公司治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)方式、管理手段和人才戰(zhàn)略等方面與發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)差距較大，因此，我國(guó)金融業(yè)能否抓住機(jī)遇，科學(xué)制定對(duì)外發(fā)展戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)有效的向外發(fā)展，提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。三、美國(guó)次貸危機(jī)給我們的啟示通過(guò)認(rèn)真分析美國(guó)次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因及對(duì)我國(guó)

11、經(jīng)濟(jì)的影響，我認(rèn)為，要從根本上防止美國(guó)次貸危機(jī)的悲劇在我國(guó)重演，我們必須認(rèn)真總結(jié)改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)所取得的經(jīng)驗(yàn)，深刻汲取美國(guó)次貸危機(jī)的的教訓(xùn)。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)也曾不同程度地兩度出現(xiàn)房地產(chǎn)泡沫。一是發(fā)生在1992年海南為代表的房地產(chǎn)泡沫。1992年至1994年海南省被確定為特區(qū)后，大量資金涌向海南房地產(chǎn)，導(dǎo)致海南的房地產(chǎn)價(jià)格飛漲。泡沫破滅后，給投資者組成巨大的損失，海南出現(xiàn)了大量的爛尾房，涉足海南房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的銀行出現(xiàn)了大量的壞賬。二是從2003年下半年開(kāi)始，我國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格從沿海到內(nèi)陸，從大城市到中小城鎮(zhèn)全面快速上漲。北京、上海、廣州、深圳、杭州等全國(guó)主要大城市到2007年4年間累計(jì)上漲超

12、過(guò)150%。國(guó)內(nèi)各金融機(jī)構(gòu)紛紛搶灘中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)，住房按揭貸款利率不斷下調(diào)，首付不斷減少，一段時(shí)間也曾出現(xiàn)過(guò)零首付。兩度出現(xiàn)房地產(chǎn)泡沫，為什么沒(méi)有引發(fā)中國(guó)金融的次貸危機(jī)？分析其原因：海南為代表的房地產(chǎn)泡沫主要發(fā)生在局部，在政府的及時(shí)干預(yù)下，迅速得到控制，持續(xù)時(shí)間短，沒(méi)有向全國(guó)蔓延，因而對(duì)我國(guó)金融業(yè)影響不大。2003年開(kāi)始的新一輪房地產(chǎn)泡沫，雖然波及范圍大，持續(xù)到2007年上半年，但基于以下三方面的原因，也沒(méi)有在中國(guó)銀行業(yè)引發(fā)次貸危機(jī)。一是我國(guó)的房地產(chǎn)投資資金主要來(lái)源于銀行貸款，而銀行的資金又主要來(lái)源于個(gè)人儲(chǔ)蓄存款，與美國(guó)房地產(chǎn)的資金來(lái)源的債券化有本質(zhì)不同；二是當(dāng)我國(guó)房地產(chǎn)泡沫初步顯現(xiàn)，各金融機(jī)

13、構(gòu)住房貸款急劇升溫的時(shí)候，銀行監(jiān)管部門(mén)，及時(shí)做出風(fēng)險(xiǎn)提示，人民銀行及時(shí)調(diào)整了個(gè)人住房貸款利率，在短時(shí)間內(nèi)遏制了住房貸款中的過(guò)熱趨勢(shì)。而美國(guó)銀行監(jiān)管部門(mén)，忽視了價(jià)值規(guī)律的作用，錯(cuò)誤地估計(jì)了房地產(chǎn)形勢(shì)，放松了對(duì)銀行房地產(chǎn)貸款的監(jiān)管。三是中國(guó)人的消費(fèi)理念與美國(guó)人的消費(fèi)理念有根本差別。中國(guó)人注重先積累后消費(fèi)，特別在購(gòu)買(mǎi)大宗消費(fèi)品上，能夠量入為出。而美國(guó)人是先消費(fèi)后積累，熱衷于提前消費(fèi)。根據(jù)上述經(jīng)驗(yàn)，我認(rèn)為要從根本上防止美國(guó)次貸危機(jī)在我國(guó)重演，必須做好以下幾點(diǎn)。（一）要進(jìn)一步強(qiáng)化國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的作用，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并抑制經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的泡沫。中央政府和國(guó)民經(jīng)濟(jì)宏觀管理部門(mén)要在今后的工作中，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并識(shí)別經(jīng)濟(jì)高增

14、長(zhǎng)過(guò)程中的不正?，F(xiàn)象，當(dāng)某個(gè)地區(qū)或某個(gè)行業(yè)存在過(guò)熱或形成泡沫的時(shí)候，應(yīng)及時(shí)采取以下措施。一是限制該區(qū)域和行業(yè)發(fā)債規(guī)模；二是緊縮該地區(qū)和該行業(yè)的信貸規(guī)模；三是提高該地區(qū)和該行業(yè)的貸款利率；四是提高進(jìn)入該地區(qū)和該行業(yè)的準(zhǔn)入門(mén)檻（如提高資本金率，限制投資規(guī)模等）；五是通過(guò)各種媒體和信息系統(tǒng)對(duì)該行業(yè)和該地區(qū)進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)提示。同時(shí)，國(guó)家宏觀調(diào)控部門(mén)要重視世界經(jīng)濟(jì)信息的收集、整理、分析和發(fā)布，增強(qiáng)對(duì)外投資人風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)；準(zhǔn)確把握國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)特別是債券市場(chǎng)的開(kāi)放力度和發(fā)展速度，不斷鞏固和完善具有中國(guó)特色的資本市場(chǎng)；要加快推進(jìn)外匯儲(chǔ)備體系改革，加快實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的多元化，建立信息靈敏、反映迅速的外匯儲(chǔ)備體系，根據(jù)國(guó)

15、際政治和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，靈活地調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的保值增值。（二）銀行業(yè)要進(jìn)一步通過(guò)深化改革建立并不斷完善公司治理結(jié)構(gòu)，創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)機(jī)制，將風(fēng)險(xiǎn)管理貫穿于經(jīng)營(yíng)全過(guò)程。要及時(shí)發(fā)現(xiàn)對(duì)外投資過(guò)程中的高收益下隱藏的高風(fēng)險(xiǎn)，在對(duì)外投資或購(gòu)買(mǎi)外國(guó)投資性債券過(guò)程中，要重視發(fā)債人社會(huì)評(píng)級(jí)結(jié)果，但不能完全依賴社會(huì)評(píng)級(jí)結(jié)果；要根據(jù)國(guó)內(nèi)、國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，不斷修改和完善銀行對(duì)客戶的信用評(píng)級(jí)辦法，及時(shí)調(diào)整和創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)數(shù)學(xué)模型，在任何形勢(shì)和情況下，不放大風(fēng)險(xiǎn)敞口，不降低風(fēng)險(xiǎn)控制底線，當(dāng)經(jīng)濟(jì)泡沫發(fā)生的時(shí)候，要加大風(fēng)險(xiǎn)防范措施；要正確處理金融創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)防范的關(guān)系，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)不能過(guò)分集中，混業(yè)經(jīng)營(yíng)要量力而行；要抓住

16、機(jī)遇制定全球化發(fā)展戰(zhàn)略，但必須根據(jù)自身的綜合發(fā)展能力穩(wěn)步實(shí)施，防止急躁冒進(jìn)。（三）金融監(jiān)管部門(mén)要加大對(duì)金融企業(yè)的監(jiān)管力度。一是要加強(qiáng)對(duì)金融企業(yè)資產(chǎn)過(guò)于集中問(wèn)題的監(jiān)管；二是要對(duì)金融企業(yè)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行適當(dāng)限制；三是要通過(guò)設(shè)置指標(biāo)、建立數(shù)學(xué)模型等措施，指導(dǎo)金融業(yè)加強(qiáng)流動(dòng)性管理，并對(duì)金融企業(yè)的流動(dòng)性進(jìn)行不間斷監(jiān)控；四是對(duì)各金融機(jī)構(gòu)和社會(huì)評(píng)級(jí)公司評(píng)定的債務(wù)人信用等級(jí)要進(jìn)行定期披露，增強(qiáng)透明度；五是對(duì)國(guó)內(nèi)金融企業(yè)制定和實(shí)施全球化發(fā)展戰(zhàn)略要加強(qiáng)指導(dǎo)和風(fēng)險(xiǎn)控制，加強(qiáng)國(guó)際金融投融資活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)提示。四、美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)農(nóng)發(fā)行的影響及啟迪由于農(nóng)發(fā)行目前資產(chǎn)業(yè)務(wù)相對(duì)單一，沒(méi)有開(kāi)展國(guó)際投資業(yè)務(wù)，因而美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)農(nóng)發(fā)行

17、不會(huì)產(chǎn)生直接影響。農(nóng)發(fā)行所服務(wù)的對(duì)象，目前也主要集中在國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，個(gè)別公司或企業(yè)或許購(gòu)買(mǎi)了少量美國(guó)房地產(chǎn)債券，因此對(duì)農(nóng)發(fā)行所產(chǎn)生的間接影響也是有限的。但從美國(guó)次貸危機(jī)的教訓(xùn)中，農(nóng)發(fā)行可受到以下啟迪。（一）農(nóng)發(fā)行應(yīng)警惕流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)次貸危機(jī)是由銀行業(yè)資產(chǎn)過(guò)于集中于房地產(chǎn)而引發(fā)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。農(nóng)發(fā)行雖屬于農(nóng)業(yè)政策性銀行，但較國(guó)內(nèi)其他銀行，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)更高。因?yàn)椋环矫孓r(nóng)發(fā)行所服務(wù)的對(duì)象主要集中在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，而農(nóng)業(yè)又是一個(gè)弱稚行業(yè)，受自然影響較大。特別是在農(nóng)發(fā)行開(kāi)戶的棉紡織企業(yè)相對(duì)集中，其產(chǎn)品主要依賴出口，對(duì)國(guó)際市場(chǎng)依存度過(guò)高。因此，當(dāng)自然災(zāi)害大面積發(fā)生或國(guó)際紡織品市場(chǎng)大幅波動(dòng)的時(shí)候，極易導(dǎo)致農(nóng)發(fā)行流

18、動(dòng)性不足。另一方面，農(nóng)發(fā)行僅有向國(guó)內(nèi)發(fā)行金融債券一條融資渠道，而農(nóng)發(fā)行的主要貸款糧棉油收購(gòu)貸款，不僅政策性強(qiáng)，而且具有明顯的季節(jié)性和集中性。因此，當(dāng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)時(shí)，很難在短期內(nèi)融入大量資金，既維持開(kāi)戶企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)，又保證收購(gòu)資金供應(yīng)。因此，農(nóng)發(fā)行應(yīng)注意防止資產(chǎn)過(guò)分集中；貸款應(yīng)向農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)全方位、多層次分布；應(yīng)加快開(kāi)發(fā)和創(chuàng)新為農(nóng)業(yè)和農(nóng)村服務(wù)的各類產(chǎn)品，逐步實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的多元化。同時(shí)，要注意資金來(lái)源與運(yùn)用在期限、規(guī)模、價(jià)格上的匹配和銜接，防止引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。（二）農(nóng)發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)管理必須依靠走自己的路。美國(guó)次貸危機(jī)之所以給大批投資銀行造成巨大損失，甚至導(dǎo)致一大批銀行破產(chǎn)。咎其原因，就是這些投資銀行過(guò)分地相信了美國(guó)經(jīng)濟(jì)不可動(dòng)搖的神話，過(guò)分地相信了國(guó)際著名評(píng)級(jí)公司穆迪和普爾兩大公司評(píng)定的信用等級(jí)，在風(fēng)險(xiǎn)防范上，不斷擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)敞口，逐漸降低風(fēng)險(xiǎn)控制底線，導(dǎo)致內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制失效。其教訓(xùn)告訴我們，任何強(qiáng)大的國(guó)家、任何知名的企業(yè)，都存在著風(fēng)險(xiǎn)。且這些風(fēng)險(xiǎn)是不斷發(fā)展和變化的，昨天的低風(fēng)險(xiǎn)今天可能會(huì)發(fā)展成高風(fēng)險(xiǎn)，今天的高風(fēng)險(xiǎn)很可能明天又會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)榈惋L(fēng)險(xiǎn)。因此，在人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)處于靜止和片面的情況下，極容易出現(xiàn)認(rèn)識(shí)的低風(fēng)險(xiǎn)但最終導(dǎo)致很大損失，而認(rèn)識(shí)的高風(fēng)險(xiǎn)，反而沒(méi)有造成多大損失的問(wèn)題。所以，農(nóng)發(fā)行首先要進(jìn)一步提高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，要用聯(lián)系的觀點(diǎn)和發(fā)展的觀點(diǎn)去識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，去控制風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)