美國次貸危機對中國的影響及啟示

1、美國次貸危機對中國的影響及啟示進入21世紀(jì)以后，國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢發(fā)生前所未有的變革。以美國為代表的西方發(fā)達資本主義國家，經(jīng)濟發(fā)展速度下滑，國內(nèi)金融形勢動蕩，外貿(mào)赤字不斷擴大，美元持續(xù)貶值。而以中國為代表的發(fā)展中國家，經(jīng)濟持續(xù)快速增長，對外貿(mào)易不斷擴大，外匯儲備不斷增加，人民幣對美元累計升值已超過20%。進入2007年下半年以后，美國次貸危機爆發(fā)，并迅速向全球蔓延，造成世界經(jīng)濟形勢的劇烈動蕩。在美國，次貸危機已導(dǎo)致大批銀行、保險公司破產(chǎn)。發(fā)展已逾100年并成功度過1929年美國經(jīng)濟大蕭條的美國著名投資銀行雷曼兄弟和全球著名的保險公司aig也未能幸免；美國最大的房地產(chǎn)商房利美和房地美瀕臨破產(chǎn)邊緣，

2、在美國政府緊急輸入700億美元貸款后才得以茍延殘喘。在經(jīng)濟長期處于霸主地位的美國為什么會發(fā)生如此強烈的金融危機，認真分析這場危機產(chǎn)生的原因及對我國所產(chǎn)生的影響，對規(guī)避和化解這次危機對我國經(jīng)濟產(chǎn)生的不利因素，有十分重要的現(xiàn)實意義和深遠的歷史意義。一、美國次貸危機的產(chǎn)生原因進入21世紀(jì)后，美國經(jīng)濟出現(xiàn)下滑。國外投資減少，財政赤字不斷增加，美元不斷貶值，外貿(mào)逆差不斷擴大。為加快美國經(jīng)濟的復(fù)蘇，美國政府選擇以振興房地產(chǎn)為引擎，以此來拉動經(jīng)濟增長。為解決房地產(chǎn)開發(fā)資本，美國房地產(chǎn)開發(fā)商依靠其發(fā)達的資本市場，向國內(nèi)外投資者廣泛發(fā)行房地產(chǎn)投資債券，募集資金。在發(fā)行投資債券過程中，投資人過分相信了社會評級機構(gòu)

3、對債務(wù)人評定的信用等級，加之信息不對稱，使投資人把大量資金通過債務(wù)人和中間機構(gòu)投入房地產(chǎn)市場。國際上一些金融機構(gòu)為追逐高收益，也購買了大量的美國房地產(chǎn)投資債券。從而使債務(wù)人較容易地募集了大量的資金。同時，為刺激房地產(chǎn)消費市場，美國政府采取了低利率政策。在低利率刺激下，美國的房地產(chǎn)消費市場日趨活躍，拉動房地產(chǎn)價格節(jié)節(jié)攀升，使房地產(chǎn)的價格漸漸脫離了其自身價值，房地產(chǎn)泡沫逐步形成。美國銀行業(yè)在房地產(chǎn)泡沫形成過程中，風(fēng)險管理也出現(xiàn)了極大的漏洞，加速了本國房地產(chǎn)泡沫的膨脹。首先，美國銀行業(yè)沒有及時識別房地產(chǎn)泡沫，加大風(fēng)險防范措施，而是為了追求高收益，一方面降低房地產(chǎn)按揭貸款條件，甚至實行零首付，爭奪房地

4、產(chǎn)信貸市場；另一方面，大量地購買房地產(chǎn)投資債券。從而進一步加快了房地產(chǎn)泡沫的膨脹。其次是過分依賴債務(wù)人社會信用評級結(jié)果，放松了銀行內(nèi)部監(jiān)控。當(dāng)發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)泡沫膨脹的時候，沒有及時采取有力的風(fēng)險防范措施（如沒有及時調(diào)整房地產(chǎn)貸款抵押率）。三是偏重收益，資產(chǎn)過于集中于房地產(chǎn)領(lǐng)域，忽視了流動性管理。在美國銀行業(yè)追逐高收益，流動性風(fēng)險開始孕育的時候，美國的銀行監(jiān)管機構(gòu)也沒有及時發(fā)現(xiàn)各商業(yè)銀行經(jīng)營管理中的極大隱患，簡單地將銀行業(yè)大量的房地產(chǎn)貸款和過度房地產(chǎn)投資，以及不斷地降低房地產(chǎn)貸款條件，看作是金融創(chuàng)新。在不斷吸引大量投資和低利率的刺激下，導(dǎo)致美國的房地產(chǎn)市場供求關(guān)系的扭曲，并給美國經(jīng)濟造成迅速復(fù)蘇并逐

5、步繁榮的假象。但是，泡沫畢竟是泡沫，最終必然被價值規(guī)律所戳破。當(dāng)扭曲的供求關(guān)系促使美國房地產(chǎn)價格不斷攀升，最終超出消費者心理最后防線的時候，價值規(guī)律的作用迅速顯現(xiàn)，美國房地產(chǎn)價格迅速下滑，房地產(chǎn)泡沫迅速破滅。隨著房地產(chǎn)泡沫的破滅，美國的房地產(chǎn)價格迅速下滑。一方面使具有房地產(chǎn)需求的消費者停止向銀行借款去購買房地產(chǎn)，從而導(dǎo)致房地產(chǎn)市場一片蕭條；另一方面，又使大量通過低首付或零首付取得銀行按揭貸款已購買房地產(chǎn)的消費者，做出了停止月供，讓貸款銀行收回房地產(chǎn)的選擇，導(dǎo)致貸款銀行抵債資產(chǎn)大量增加且不斷縮水，流動性風(fēng)險不斷加大。房地產(chǎn)價格的迅速下滑，也使大量購買房地產(chǎn)債券的投資人資產(chǎn)大幅縮水，賬面收益迅速由

6、黑變紅。為避免造成更大損失，他們被迫停止追跌補倉，甚至忍痛割肉平倉。與此同時，銀行也停止向房地產(chǎn)開發(fā)商繼續(xù)提供抵押貸款。在上述幾個因素的共同作用下，房地產(chǎn)開發(fā)商現(xiàn)金流中斷了，他們無力歸還已到期的銀行貸款；消費者的按揭貸款斷供了，提供按揭貸款的銀行難以按期收回貸款本息，導(dǎo)致銀行次級貸款迅速增加。而房地產(chǎn)市場的蕭條和房地產(chǎn)債券的大幅度縮水，又使銀行所收回的房地產(chǎn)和持有的房地產(chǎn)債券難以變現(xiàn)，銀行流動性風(fēng)險不可避免發(fā)生，次貸危機終于爆發(fā)。二、美國次貸危機對中國經(jīng)濟的影響由于中國經(jīng)濟已融入全球經(jīng)濟大潮，因此，美國次貸危機不可避免地對我國的經(jīng)濟造成直接影響。一是美國次貸危機給國家外匯儲備造成損失。眾所周知

7、，我國的外匯儲備已達19000萬美元，其中，美元占全部外匯儲備的比重較高。為了實現(xiàn)外匯儲備的保值增值，國家也購買了上千億的美國房地產(chǎn)債券。由于這些債券在這次危機中市值大幅度下跌，必然給我國外匯儲備造成損失。二是給國內(nèi)投資人，特別是銀行、保險、證券、基金造成巨大損失。近年來，隨著我國金融業(yè)經(jīng)營業(yè)績和資金實力的不斷提高，我國的銀行、保險、證券和基金公司的業(yè)務(wù)，逐步向國外擴張，資產(chǎn)多元化的步伐也不斷加快。為獲得更高的效益，一些銀行、保險、債券和基金公司在美國的資本市場大量購買了大量房地產(chǎn)債券，當(dāng)這些債券的市值在次貸危機中不斷下跌的時候，我國金融業(yè)所持有的這些債券資產(chǎn)必然大幅度縮水。三是加劇了中國資本

8、市場特別是股市的動蕩。在我國證券市場中，已上市的銀行、保險、基金和證券在國內(nèi)屬于大盤股，其漲跌直接影響中國股市的漲跌。由于上市公司中部分銀行、保險、證券和基金公司受美國次貸危機的影響不同程度地遭受了損失，導(dǎo)致金融股的不斷下跌，從而加劇了中國股市的動蕩和下探。四是對中國的房地產(chǎn)市場造成負面影響。受美國次貸危機的影響，中國的房地產(chǎn)價格自2007年下半年開始急劇下滑，市場交易量不斷萎縮，少數(shù)地區(qū)已出現(xiàn)房貸消費者斷供現(xiàn)象。加之國家為抑制經(jīng)濟過熱和通貨膨脹，銀行房地產(chǎn)貸款供應(yīng)量減少，少數(shù)房地產(chǎn)開發(fā)商現(xiàn)金流出現(xiàn)了中斷。五是加大了中國經(jīng)濟的復(fù)雜性和宏觀經(jīng)濟調(diào)控的難度。我國經(jīng)濟自2005年以來連續(xù)保持兩位數(shù)增

9、長，經(jīng)濟過熱的跡象逐步顯現(xiàn)。去年下半年以來，受國際能源和糧食價格不斷攀升，人民幣不斷升值的影響，國際熱錢大量涌入中國，引發(fā)了我國的通貨膨脹。為了防止經(jīng)濟過熱，抑制通貨膨脹，今年國家采取了有保有壓的投資政策和貨幣政策。但受美國次貸危機的影響，我國的房地產(chǎn)價格不斷下滑，市場交易量不斷萎縮，導(dǎo)致房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)濟效益明顯下降，資本流動性不足的問題已經(jīng)在部分地區(qū)開始顯現(xiàn)。房地產(chǎn)業(yè)的不景氣，又對建材、家電、建筑等行業(yè)產(chǎn)生負面影響。要確保國民經(jīng)濟穩(wěn)定健康地發(fā)展，防止房地產(chǎn)過度下滑給國民經(jīng)濟產(chǎn)生不利影響，國家必須對房地產(chǎn)信貸政策進行調(diào)整，而適當(dāng)放松對房地產(chǎn)投資的控制，又與抑制通貨膨脹和資本流動過剩的宏觀調(diào)控政策

10、產(chǎn)生大量新的矛盾。六是為我國金融業(yè)走向世界帶來前所未有的機遇，但同時也提出嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。美國次貸危機，不僅使美國大量金融機構(gòu)面臨破產(chǎn)，也使一些與美國經(jīng)濟密切相關(guān)的國際財團和跨國金融機構(gòu)面臨嚴(yán)重的流動性風(fēng)險。這為中國金融業(yè)通過收購和重組的途徑走出國門，加快向世界發(fā)展提供了前所未有的機遇。但同時，由于中國金融業(yè)改革開放時間較短，國際金融市場經(jīng)驗相對不足，加之在公司治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營方式、管理手段和人才戰(zhàn)略等方面與發(fā)達資本主義國家的金融機構(gòu)差距較大，因此，我國金融業(yè)能否抓住機遇，科學(xué)制定對外發(fā)展戰(zhàn)略，實現(xiàn)有效的向外發(fā)展，提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。三、美國次貸危機給我們的啟示通過認真分析美國次貸危機產(chǎn)生的原因及對我國

11、經(jīng)濟的影響，我認為，要從根本上防止美國次貸危機的悲劇在我國重演，我們必須認真總結(jié)改革開放以來我國經(jīng)濟建設(shè)所取得的經(jīng)驗，深刻汲取美國次貸危機的的教訓(xùn)。改革開放以來，我國也曾不同程度地兩度出現(xiàn)房地產(chǎn)泡沫。一是發(fā)生在1992年海南為代表的房地產(chǎn)泡沫。1992年至1994年海南省被確定為特區(qū)后，大量資金涌向海南房地產(chǎn)，導(dǎo)致海南的房地產(chǎn)價格飛漲。泡沫破滅后，給投資者組成巨大的損失，海南出現(xiàn)了大量的爛尾房，涉足海南房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的銀行出現(xiàn)了大量的壞賬。二是從2003年下半年開始，我國房地產(chǎn)價格從沿海到內(nèi)陸，從大城市到中小城鎮(zhèn)全面快速上漲。北京、上海、廣州、深圳、杭州等全國主要大城市到2007年4年間累計上漲超

12、過150%。國內(nèi)各金融機構(gòu)紛紛搶灘中國房地產(chǎn)市場，住房按揭貸款利率不斷下調(diào)，首付不斷減少，一段時間也曾出現(xiàn)過零首付。兩度出現(xiàn)房地產(chǎn)泡沫，為什么沒有引發(fā)中國金融的次貸危機？分析其原因：海南為代表的房地產(chǎn)泡沫主要發(fā)生在局部，在政府的及時干預(yù)下，迅速得到控制，持續(xù)時間短，沒有向全國蔓延，因而對我國金融業(yè)影響不大。2003年開始的新一輪房地產(chǎn)泡沫，雖然波及范圍大，持續(xù)到2007年上半年，但基于以下三方面的原因，也沒有在中國銀行業(yè)引發(fā)次貸危機。一是我國的房地產(chǎn)投資資金主要來源于銀行貸款，而銀行的資金又主要來源于個人儲蓄存款，與美國房地產(chǎn)的資金來源的債券化有本質(zhì)不同；二是當(dāng)我國房地產(chǎn)泡沫初步顯現(xiàn)，各金融機

13、構(gòu)住房貸款急劇升溫的時候，銀行監(jiān)管部門，及時做出風(fēng)險提示，人民銀行及時調(diào)整了個人住房貸款利率，在短時間內(nèi)遏制了住房貸款中的過熱趨勢。而美國銀行監(jiān)管部門，忽視了價值規(guī)律的作用，錯誤地估計了房地產(chǎn)形勢，放松了對銀行房地產(chǎn)貸款的監(jiān)管。三是中國人的消費理念與美國人的消費理念有根本差別。中國人注重先積累后消費，特別在購買大宗消費品上，能夠量入為出。而美國人是先消費后積累，熱衷于提前消費。根據(jù)上述經(jīng)驗，我認為要從根本上防止美國次貸危機在我國重演，必須做好以下幾點。（一）要進一步強化國家宏觀經(jīng)濟調(diào)控的作用，及時發(fā)現(xiàn)并抑制經(jīng)濟發(fā)展中的泡沫。中央政府和國民經(jīng)濟宏觀管理部門要在今后的工作中，及時發(fā)現(xiàn)并識別經(jīng)濟高增

14、長過程中的不正?，F(xiàn)象，當(dāng)某個地區(qū)或某個行業(yè)存在過熱或形成泡沫的時候，應(yīng)及時采取以下措施。一是限制該區(qū)域和行業(yè)發(fā)債規(guī)模；二是緊縮該地區(qū)和該行業(yè)的信貸規(guī)模；三是提高該地區(qū)和該行業(yè)的貸款利率；四是提高進入該地區(qū)和該行業(yè)的準(zhǔn)入門檻（如提高資本金率，限制投資規(guī)模等）；五是通過各種媒體和信息系統(tǒng)對該行業(yè)和該地區(qū)進行投資風(fēng)險提示。同時，國家宏觀調(diào)控部門要重視世界經(jīng)濟信息的收集、整理、分析和發(fā)布，增強對外投資人風(fēng)險意識；準(zhǔn)確把握國內(nèi)資本市場特別是債券市場的開放力度和發(fā)展速度，不斷鞏固和完善具有中國特色的資本市場；要加快推進外匯儲備體系改革，加快實現(xiàn)外匯儲備的多元化，建立信息靈敏、反映迅速的外匯儲備體系，根據(jù)國

15、際政治和經(jīng)濟形勢的變化，靈活地調(diào)整外匯儲備結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)外匯儲備的保值增值。（二）銀行業(yè)要進一步通過深化改革建立并不斷完善公司治理結(jié)構(gòu)，創(chuàng)新經(jīng)營機制，將風(fēng)險管理貫穿于經(jīng)營全過程。要及時發(fā)現(xiàn)對外投資過程中的高收益下隱藏的高風(fēng)險，在對外投資或購買外國投資性債券過程中，要重視發(fā)債人社會評級結(jié)果，但不能完全依賴社會評級結(jié)果；要根據(jù)國內(nèi)、國際經(jīng)濟形勢的變化，不斷修改和完善銀行對客戶的信用評級辦法，及時調(diào)整和創(chuàng)新風(fēng)險評價數(shù)學(xué)模型，在任何形勢和情況下，不放大風(fēng)險敞口，不降低風(fēng)險控制底線，當(dāng)經(jīng)濟泡沫發(fā)生的時候，要加大風(fēng)險防范措施；要正確處理金融創(chuàng)新和風(fēng)險防范的關(guān)系，經(jīng)營資產(chǎn)不能過分集中，混業(yè)經(jīng)營要量力而行；要抓住

16、機遇制定全球化發(fā)展戰(zhàn)略，但必須根據(jù)自身的綜合發(fā)展能力穩(wěn)步實施，防止急躁冒進。（三）金融監(jiān)管部門要加大對金融企業(yè)的監(jiān)管力度。一是要加強對金融企業(yè)資產(chǎn)過于集中問題的監(jiān)管；二是要對金融企業(yè)的混業(yè)經(jīng)營進行適當(dāng)限制；三是要通過設(shè)置指標(biāo)、建立數(shù)學(xué)模型等措施，指導(dǎo)金融業(yè)加強流動性管理，并對金融企業(yè)的流動性進行不間斷監(jiān)控；四是對各金融機構(gòu)和社會評級公司評定的債務(wù)人信用等級要進行定期披露，增強透明度；五是對國內(nèi)金融企業(yè)制定和實施全球化發(fā)展戰(zhàn)略要加強指導(dǎo)和風(fēng)險控制，加強國際金融投融資活動中的風(fēng)險提示。四、美國次貸危機對農(nóng)發(fā)行的影響及啟迪由于農(nóng)發(fā)行目前資產(chǎn)業(yè)務(wù)相對單一，沒有開展國際投資業(yè)務(wù)，因而美國次貸危機對農(nóng)發(fā)行

17、不會產(chǎn)生直接影響。農(nóng)發(fā)行所服務(wù)的對象，目前也主要集中在國內(nèi)農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，個別公司或企業(yè)或許購買了少量美國房地產(chǎn)債券，因此對農(nóng)發(fā)行所產(chǎn)生的間接影響也是有限的。但從美國次貸危機的教訓(xùn)中，農(nóng)發(fā)行可受到以下啟迪。（一）農(nóng)發(fā)行應(yīng)警惕流動性風(fēng)險。美國次貸危機是由銀行業(yè)資產(chǎn)過于集中于房地產(chǎn)而引發(fā)的流動性風(fēng)險。農(nóng)發(fā)行雖屬于農(nóng)業(yè)政策性銀行，但較國內(nèi)其他銀行，流動性風(fēng)險更高。因為，一方面農(nóng)發(fā)行所服務(wù)的對象主要集中在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，而農(nóng)業(yè)又是一個弱稚行業(yè)，受自然影響較大。特別是在農(nóng)發(fā)行開戶的棉紡織企業(yè)相對集中，其產(chǎn)品主要依賴出口，對國際市場依存度過高。因此，當(dāng)自然災(zāi)害大面積發(fā)生或國際紡織品市場大幅波動的時候，極易導(dǎo)致農(nóng)發(fā)行流

18、動性不足。另一方面，農(nóng)發(fā)行僅有向國內(nèi)發(fā)行金融債券一條融資渠道，而農(nóng)發(fā)行的主要貸款糧棉油收購貸款，不僅政策性強，而且具有明顯的季節(jié)性和集中性。因此，當(dāng)流動性風(fēng)險出現(xiàn)時，很難在短期內(nèi)融入大量資金，既維持開戶企業(yè)正常經(jīng)營，又保證收購資金供應(yīng)。因此，農(nóng)發(fā)行應(yīng)注意防止資產(chǎn)過分集中；貸款應(yīng)向農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)全方位、多層次分布；應(yīng)加快開發(fā)和創(chuàng)新為農(nóng)業(yè)和農(nóng)村服務(wù)的各類產(chǎn)品，逐步實現(xiàn)資產(chǎn)的多元化。同時，要注意資金來源與運用在期限、規(guī)模、價格上的匹配和銜接，防止引發(fā)流動性風(fēng)險。（二）農(nóng)發(fā)行的風(fēng)險管理必須依靠走自己的路。美國次貸危機之所以給大批投資銀行造成巨大損失，甚至導(dǎo)致一大批銀行破產(chǎn)。咎其原因，就是這些投資銀行過分地相信了美國經(jīng)濟不可動搖的神話，過分地相信了國際著名評級公司穆迪和普爾兩大公司評定的信用等級，在風(fēng)險防范上，不斷擴大風(fēng)險敞口，逐漸降低風(fēng)險控制底線，導(dǎo)致內(nèi)部風(fēng)險防控機制失效。其教訓(xùn)告訴我們，任何強大的國家、任何知名的企業(yè)，都存在著風(fēng)險。且這些風(fēng)險是不斷發(fā)展和變化的，昨天的低風(fēng)險今天可能會發(fā)展成高風(fēng)險，今天的高風(fēng)險很可能明天又會轉(zhuǎn)變?yōu)榈惋L(fēng)險。因此，在人們對風(fēng)險的認識處于靜止和片面的情況下，極容易出現(xiàn)認識的低風(fēng)險但最終導(dǎo)致很大損失，而認識的高風(fēng)險，反而沒有造成多大損失的問題。所以，農(nóng)發(fā)行首先要進一步提高對風(fēng)險的認識，要用聯(lián)系的觀點和發(fā)展的觀點去識別風(fēng)險，去控制風(fēng)險，加強對風(fēng)險