券商類信托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)拓展方案探討版

1、0 意義意義路徑路徑 創(chuàng)新創(chuàng)新目標(biāo)目標(biāo) 類類 信信 托托 業(yè)業(yè) 務(wù)務(wù) n 資管新政放行類信托業(yè)務(wù)，為券商橫跨 資本市場、貨幣市場和實體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了 制度平臺，通過開展類信托業(yè)務(wù)，打造 不同風(fēng)險和收益水平的系列產(chǎn)品，使得 完整的意義上的投資銀行業(yè)務(wù)完整的意義上的投資銀行業(yè)務(wù)得以全 面發(fā)展。 n 類信托業(yè)務(wù)屬于券商資產(chǎn)管理領(lǐng)域的的支 柱業(yè)務(wù)，結(jié)合券商固有的內(nèi)部資源研發(fā)、 投行、并購、直投、經(jīng)紀(jì)等共同發(fā)展，形形 成協(xié)同效應(yīng)成協(xié)同效應(yīng)，既是做好類信托業(yè)務(wù)的必由 路徑，也是發(fā)展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的有效激勵。 n 資管新政允許券商通過投資集合資金信托計劃 等金融監(jiān)管機構(gòu)備案或批準(zhǔn)的金融產(chǎn)品作為投 融資于實體經(jīng)濟(jì)的通道

2、，采取的是有限度的放 開政策，在現(xiàn)有制度框架下，需要適度創(chuàng)新， 依法合規(guī)的設(shè)計交易結(jié)構(gòu)依法合規(guī)的設(shè)計交易結(jié)構(gòu)，低成本、高效率的 完成對標(biāo)的項目的投資交易。 n 借鑒信托公司的業(yè)務(wù)模式，汲其所長，擯其所 短，發(fā)揮券商自身不可替代的優(yōu)勢，回歸資產(chǎn) 管理的應(yīng)有之義，避免影子銀行的短期效應(yīng)， 做好做強財富管理行業(yè)，擔(dān)當(dāng)投資銀行業(yè)發(fā)展 的風(fēng)向標(biāo)，引領(lǐng)資產(chǎn)管理行業(yè)健康發(fā)展是類信 托業(yè)務(wù)的建設(shè)性目標(biāo)建設(shè)性目標(biāo)。 目錄 1 2 2 公司榮譽公司榮譽 相關(guān)立法文件相關(guān)立法文件 p 信托法原理的適用信托法原理的適用 集合計劃資產(chǎn)獨立于證券公司和資產(chǎn)托管機構(gòu)的自有資產(chǎn)。證券公司、資產(chǎn)托管機構(gòu)不得將集合計劃資產(chǎn)歸入

3、其自有資產(chǎn)。證券公司、資產(chǎn)托管機構(gòu)破產(chǎn)或者清算時，集合計劃資產(chǎn)不屬于其破產(chǎn)財產(chǎn)或者清算財產(chǎn)。 p 類信托業(yè)務(wù)的放開類信托業(yè)務(wù)的放開 限額特定資產(chǎn)管理計劃募集的資金，可以投資于證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實施細(xì)則第十四條規(guī)定的投資 品種，商品期貨等證券期貨交易所交易的投資品種，利率遠(yuǎn)期、利率互換等銀行間市場交易的投資品種，證券證券 公司專項資產(chǎn)管理計劃公司專項資產(chǎn)管理計劃、商業(yè)銀行理財計劃商業(yè)銀行理財計劃、集合資金信托計劃集合資金信托計劃等 金融金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)或備案發(fā)行的金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)或備案發(fā)行的金融產(chǎn)品產(chǎn)品 以及中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他投資品種。 n 證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法證券公司客戶資

4、產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法2012年10月18日中國證券監(jiān)督管理委員會令第87號 n 證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實施細(xì)則證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實施細(xì)則2012年10月18日中國證券監(jiān)督管理委員會公告201229號 n 證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實施細(xì)則證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實施細(xì)則2012年10月18日中國證券監(jiān)督管理委員會公告201230號 n 證券公司代銷金融產(chǎn)品管理規(guī)定證券公司代銷金融產(chǎn)品管理規(guī)定 2012年11月12日中國證券監(jiān)督管理委員會公告201234號 2 集合資產(chǎn)管理集合資產(chǎn)管理信托法律關(guān)系信托法律關(guān)系類信托業(yè)務(wù)類信托業(yè)務(wù) 券商資管新規(guī)解讀分析券商資管新規(guī)解讀分析 3 券商資管新規(guī)解讀

5、分析券商資管新規(guī)解讀分析 序號序號類別類別原規(guī)則原規(guī)則正式頒布正式頒布 審批流程由中國證監(jiān)會審批 集合：集合：證券公司發(fā)起設(shè)立集合資產(chǎn)管理計劃后5日內(nèi)，應(yīng)當(dāng)將發(fā)起設(shè) 立情況報中國證券業(yè)協(xié)會備案，同時抄送證券公司住所地、資產(chǎn)管理 分公司所在地中國證監(jiān)會派出機構(gòu)。 定向：定向：證券公司應(yīng)當(dāng)在5日內(nèi)將簽訂的定向資產(chǎn)管理合同報中國證券 業(yè)協(xié)會備案，同時抄送證券公司住所地、資產(chǎn)管理分公司所在地中國 證監(jiān)會派出機構(gòu)。 專項：專項：辦理專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的，還須按照本辦法的規(guī)定，向中國證 監(jiān)會提出逐項申請。 產(chǎn)品形態(tài)同份額享有同等權(quán)利可以將份額根據(jù)風(fēng)險收益特征分成不同種類（分級） 小集合的 定義 募集資金規(guī)模

6、在10億元以 下、單個客戶參與金額不 低于100萬元、客戶人數(shù) 在200人以下 募集資金規(guī)模在50億元以下、單個客戶參與金額不低于100萬元、客 戶人數(shù)在200人以下，但單筆委托金額在300萬元以上的客戶數(shù)量不受 限制。 專項的定義 證券公司為客戶辦理特定目的的專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)簽訂專項資 產(chǎn)管理合同，針對客戶的特殊要求和資產(chǎn)的具體情況，設(shè)定特定投資 目標(biāo)，通過專門賬戶為客戶提供資產(chǎn)管理服務(wù)。 證券公司可以通過設(shè)立綜合性的集合資產(chǎn)管理計劃辦理專項資產(chǎn)管理 業(yè)務(wù)。 4 券商資管新規(guī)解讀分析（主要修改點）券商資管新規(guī)解讀分析（主要修改點） 序號序號類別類別原規(guī)則原規(guī)則正式頒布正式頒布 投資 范

7、圍 集合計劃募集的資金 應(yīng)當(dāng)用于投資中國境 內(nèi)依法發(fā)行的股票、 債券、證券投資基金、 央行票據(jù)、短期融資 券、資產(chǎn)支持證券、 金融衍生品以及中國 證監(jiān)會認(rèn)可的其他投 資品種 大集合大集合：新增中期票據(jù)、保證收益及保本浮動收益理財計劃?？梢詤⑴c融資 融券交易，也可以將所持有的證券作為融券標(biāo)的出借給證券金融公司。 小集合：小集合：在大集合的基礎(chǔ)上增加商品期貨等證券期貨交易所交易的投資品種， 利率遠(yuǎn)期、利率互換等銀行間市場交易的投資品種，證券公司專項資產(chǎn)管理證券公司專項資產(chǎn)管理 計劃計劃、商業(yè)銀行理財計劃商業(yè)銀行理財計劃、集合資金信托計劃集合資金信托計劃等金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)或備案發(fā) 行的金融產(chǎn)品以及中

8、國證監(jiān)會認(rèn)可的其他投資品種。 定向：定向：定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投資范圍由證券公司與客戶通過合同約定，不得 違反法律、行政法規(guī)和中國證監(jiān)會的禁止規(guī)定，并且應(yīng)當(dāng)與客戶的風(fēng)險認(rèn)知 與承受能力，以及證券公司的投資經(jīng)驗、管理能力和風(fēng)險控制水平相匹配。 集合投 資比例 限制 雙10%限制 單個集合計劃持有一家公司發(fā)行的證券，不得超過集合計劃資產(chǎn)凈值的10%； 集合計劃投資于指數(shù)基金的除外。 證券公司將其管理的集合計劃資產(chǎn)投資于一家公司發(fā)行的證券，不得超過該 證券發(fā)行總量的10%。 完全按照有關(guān)指數(shù)的構(gòu)成比例進(jìn)行證券投資的集合計劃及限額特定資產(chǎn)管理 計劃不受前兩款限制。 放開 限制 問題 解決 券商資管新規(guī)總

9、結(jié)券商資管新規(guī)總結(jié) 資管新政實施之前的券商業(yè)務(wù)重新為證券市場，資管新政允許券商發(fā)行資產(chǎn)管理計劃 投資集合資金信托計劃等金融監(jiān)管機構(gòu)備案或批準(zhǔn)的金融產(chǎn)品，打通了對實體經(jīng)濟(jì)投 融資的通道，資本市場和實體經(jīng)濟(jì)并重。 資管新政對于券商從事實體經(jīng)濟(jì)的投融資采取的是有限度放開，券商只能通過金融監(jiān) 管機構(gòu)備案或批準(zhǔn)的金融產(chǎn)品（“金融產(chǎn)品通道”）間接投資實體經(jīng)濟(jì)，集合資金信 托計劃為明確列舉的金融產(chǎn)品通道之一。 如僅以集合資金信托計劃作為金融產(chǎn)品通道，類信托業(yè)務(wù)將受制于 n 通道成本通道成本由于風(fēng)險資本計提等因素，集合資金信托計劃的通道成本較高，大幅度抵 消投資人收益和券商管理費收入。 n 監(jiān)管成本監(jiān)管成本受

10、制于銀監(jiān)會對集合資金信托計劃業(yè)務(wù)不斷進(jìn)行調(diào)整變化的監(jiān)管政策，如 銀信合作、房地產(chǎn)、政信等項目受到過于嚴(yán)格的限制，類信托業(yè)務(wù)將困于信托通道。 在遵守資管新政的前提下，嫁接組合同業(yè)金融產(chǎn)品，對資管產(chǎn)品基本結(jié)構(gòu)進(jìn)行適度創(chuàng) 新設(shè)計，以降低通道成本，拓寬投資范圍。 5 目錄 6 目標(biāo)任務(wù) 基本思路 類信托產(chǎn)品基本結(jié)構(gòu)設(shè)計的原則類信托產(chǎn)品基本結(jié)構(gòu)設(shè)計的原則 在現(xiàn)行法規(guī)框架下，探討適合小集合資產(chǎn)管理計劃投資于實際經(jīng)濟(jì)的金融通道產(chǎn)品： (1)避免對集合資金信托計劃通道的過度依賴，降低通道成本，提高管理人報酬和投 資者收益; (2)突破由于集合資金信托計劃通道導(dǎo)致的過于狹隘的投資范圍，更好的服務(wù)于實體 經(jīng)濟(jì)的投

11、融資需求。 在現(xiàn)行法規(guī)框架下，充分利用信托制度的靈活性及小集合資產(chǎn)管理計劃可投資于報批 或報備金融產(chǎn)品的授權(quán)性規(guī)定，考慮以下產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計 安排關(guān)聯(lián)方安排關(guān)聯(lián)方 “ “構(gòu)建構(gòu)建”集合資金信托計劃集合資金信托計劃 借助公募基金子公司特定資產(chǎn)管理計劃通道借助公募基金子公司特定資產(chǎn)管理計劃通道 （注：暫不考慮券商專項資產(chǎn)管理計劃及銀行理財計劃等金融通道） 7 8 銀行、自營及第三方 募集資金 目標(biāo)企業(yè)目標(biāo)企業(yè) 投 融 資 集合資金信托計劃 券商限額特定資產(chǎn)管理券商限額特定資產(chǎn)管理 計劃計劃A 認(rèn) 購 優(yōu) 先 級 認(rèn) 購 次 級 目標(biāo)企業(yè)關(guān)聯(lián)方目標(biāo)企業(yè)關(guān)聯(lián)方 證券公司關(guān)聯(lián)方 或 增信機構(gòu) 類信托資產(chǎn)管理

12、投資通道類信托資產(chǎn)管理投資通道關(guān)聯(lián)方關(guān)聯(lián)方“構(gòu)建構(gòu)建”集合資金信托計劃集合資金信托計劃 1 2 采用圖示1方式，由目標(biāo)企業(yè)的關(guān)聯(lián)方認(rèn)購集合 資金信托計劃的次級份額，即可滿足集合資金信 托計劃成立的標(biāo)準(zhǔn)。 或采用圖示2方式，由證券公司關(guān)聯(lián)方或第三方 增信機構(gòu)作為次級投資人參與集合信托計劃。 采用圖示3方式，由限額特定資產(chǎn)管理計劃B或其 它金融機構(gòu)的資產(chǎn)管理計劃共同參與投資集合資 金信托計劃。 限額特定資產(chǎn)管理計劃限額特定資產(chǎn)管理計劃B 或其它資產(chǎn)管理計劃或其它資產(chǎn)管理計劃3 認(rèn) 購 次 級 9 募集資金 實體經(jīng)濟(jì)實體經(jīng)濟(jì) 或 者 基金子公司資產(chǎn)管理計劃 券商限額特定資產(chǎn)管理計劃券商限額特定資產(chǎn)管

13、理計劃 基 金 通 道 單一信托計劃 銀行委貸 銀行、自營及第三方 集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實施細(xì)則規(guī)定限額特定資 產(chǎn)管理計劃募集的資金，可投資于證券公司專項 資產(chǎn)管理計劃、商業(yè)銀行理財計劃、集合資金信 托計劃等金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)或備案發(fā)行的金融產(chǎn) 品以及中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他投資品種。 基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法 規(guī)定特定資產(chǎn)管理計劃可以投資以下范圍：未通 過證券交易所轉(zhuǎn)讓的股權(quán)、債權(quán)及其他財產(chǎn)權(quán)利。 為單一客戶辦理特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的，資產(chǎn)管理 人應(yīng)當(dāng)在5個工作日內(nèi)將簽訂的資產(chǎn)管理合同報 中國證監(jiān)會備案。 為多個客戶辦理特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的，資產(chǎn)管理 人應(yīng)當(dāng)在開始銷售某一資產(chǎn)管理計劃后5個工

14、作 日內(nèi)將資產(chǎn)管理合同、投資說明書、銷售計劃及 中國證監(jiān)會要求的其他材料報中國證監(jiān)會備案。 類信托資產(chǎn)管理投資通道類信托資產(chǎn)管理投資通道公募基金子公司專項資產(chǎn)管理計劃公募基金子公司專項資產(chǎn)管理計劃 目錄 10 11 研究研究 直投直投 經(jīng)紀(jì)經(jīng)紀(jì) 固定收固定收 益益 投行投行 并購并購 資產(chǎn)管資產(chǎn)管 理理 券商內(nèi)部資源的協(xié)同效應(yīng) n研究、投行、直投、并購等部門均可 為資產(chǎn)管理部的類信托業(yè)務(wù)開展提供 高質(zhì)量的項目源； n類信托資產(chǎn)管理計劃實質(zhì)是個資金募 集平臺，同時可以為直投部門提供資 金杠桿。 n項目供應(yīng)+產(chǎn)品設(shè)計+銷售渠道 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)需向財富管理轉(zhuǎn)型，自主建立 支撐類信托業(yè)務(wù)的銷售體系，券商的核

15、 心競爭優(yōu)勢得以確立。 內(nèi)部資源有效整合背景下的類信托業(yè)務(wù)內(nèi)部資源有效整合背景下的類信托業(yè)務(wù) 12 投行部 經(jīng)紀(jì) 類信托 直投部 研究部 研究部針對礦產(chǎn)能源類上市公司提出產(chǎn)業(yè)整合，資產(chǎn)并購的交易機會研究報告研究部針對礦產(chǎn)能源類上市公司提出產(chǎn)業(yè)整合，資產(chǎn)并購的交易機會研究報告 直投部根據(jù)研究部投資建議，篩選個案交易機會，作為直投部根據(jù)研究部投資建議，篩選個案交易機會，作為GP,GP,設(shè)立有限合伙并購基設(shè)立有限合伙并購基 金金, ,選擇股選擇股+ +債的交易結(jié)構(gòu)，參與上市公司的定向增發(fā)。債的交易結(jié)構(gòu)，參與上市公司的定向增發(fā)。 發(fā)起成立結(jié)構(gòu)化的小集合資產(chǎn)管理計劃，以自有資金認(rèn)購次級份額，選擇合適發(fā)起

16、成立結(jié)構(gòu)化的小集合資產(chǎn)管理計劃，以自有資金認(rèn)購次級份額，選擇合適 的金融產(chǎn)品通道，作為有限合伙并購基金的的金融產(chǎn)品通道，作為有限合伙并購基金的LPLP。 向高凈值客戶推介銷售小集合資產(chǎn)管理計劃的優(yōu)先級份額，募集資金。向高凈值客戶推介銷售小集合資產(chǎn)管理計劃的優(yōu)先級份額，募集資金。 上市公司并購財務(wù)顧問。上市公司并購財務(wù)顧問。 內(nèi)部資源有效整合下的類信托業(yè)務(wù)內(nèi)部資源有效整合下的類信托業(yè)務(wù)以并購交易基金為例以并購交易基金為例 13 投行部 經(jīng)紀(jì) 類信托 直投部 研究部 自有資金投資收益自有資金投資收益+ +超額收益分成超額收益分成 管理費管理費+ +浮動收益浮動收益 類信托產(chǎn)品銷售推介費用類信托產(chǎn)品

17、銷售推介費用 并購財務(wù)顧問收入并購財務(wù)顧問收入 類信托業(yè)務(wù)盈利貢獻(xiàn)類信托業(yè)務(wù)盈利貢獻(xiàn)以并購交易基金為例以并購交易基金為例 目錄 14 銀證合作銀證合作 票據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓票據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓 15 銀行發(fā)行人民幣理銀行發(fā)行人民幣理 財產(chǎn)品募集資金財產(chǎn)品募集資金 券商資產(chǎn)管理計劃券商資產(chǎn)管理計劃 1認(rèn)購 4收益 銀行銀行 托管 銀行承兌匯票、銀行承兌匯票、 商業(yè)匯票商業(yè)匯票 2認(rèn)購銀 行 票 據(jù) 資產(chǎn) 3 分 配 受益 銀行銀行 代 托 收 、 驗票等 （1）銀行人民幣理財資金委托給集合或定向資產(chǎn)管理計劃：委托人與券商簽署資產(chǎn)管理合同，約定 資產(chǎn)管理計劃可以投資于指定的票據(jù)資產(chǎn)； （2）資產(chǎn)管理計劃購買銀行指

18、定票據(jù)標(biāo)的：券商與銀行簽訂票據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同和資產(chǎn)服務(wù)協(xié)議，以 資產(chǎn)管理計劃資金購買指定的票據(jù)等，并委托銀行進(jìn)行票據(jù)的管理和托收； （3）票據(jù)資產(chǎn)到期，資產(chǎn)管理計劃獲得本金及投資收益； （4）向銀行分配收益。 銀證合作銀證合作 存量信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓或新增貸款發(fā)放存量信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓或新增貸款發(fā)放 16 銀行發(fā)行人民幣理銀行發(fā)行人民幣理 財產(chǎn)品募集資金財產(chǎn)品募集資金 定向資產(chǎn)管理計劃定向資產(chǎn)管理計劃 1認(rèn)購 5收益 銀行銀行 托管 單一信托計劃單一信托計劃 或或 銀行委貸銀行委貸 5受益 銀行銀行保管 （1）銀行人民幣理財資金委托給定向資產(chǎn)管理計劃； （2）定向資產(chǎn)管理計劃設(shè)立單一信托計劃或直接委托銀行貸

19、款； （3）信托計劃以信托資金購買銀行對指定企業(yè)擁有的相應(yīng)信貸資產(chǎn)或發(fā)放信托貸款； （4）所購買的企業(yè)信貸資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流，信托計劃獲得投資收益； （5）信托計劃向定向資產(chǎn)管理計劃分配信托受益。 3購買存量信托貸款 或 發(fā)放信托貸款 4獲得本金及收 益 企業(yè)企業(yè) 2委托 銀證合作銀證合作FOT資金池項目資金池項目 17 優(yōu)先級委托人優(yōu)先級委托人 次級委托人次級委托人 集合資產(chǎn)管理計劃集合資產(chǎn)管理計劃 1認(rèn)購 6收益 銀行銀行 托管 集合資金信托計 劃 A、B、C 5受益 銀行銀行保管 （1）通過銀行或經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部發(fā)行集合資產(chǎn)管理計劃，并分為優(yōu)先級和次級，約定用于投資集合資金 信托計劃； （2）券商

20、作為管理人篩選并認(rèn)購一組優(yōu)質(zhì)集合資金信托計劃項目； （3）信托計劃資金運用于標(biāo)的投資項目； （4）標(biāo)的投資項目產(chǎn)生現(xiàn)金流，信托計劃獲得投資收益； （5）信托計劃向集合資產(chǎn)管理計劃分配信托受益； （6）集合資產(chǎn)管理計劃向投資人分配收益。 3信托資金運用 4獲得本金及收益 2委托 標(biāo)的投資項目 18 募集資金 房地產(chǎn)、礦產(chǎn)、地方國企平臺等實體項目房地產(chǎn)、礦產(chǎn)、地方國企平臺等實體項目 或 者 基金子公司資產(chǎn)管理計劃 券商限額特定資產(chǎn)管理計劃券商限額特定資產(chǎn)管理計劃 基 金 通 道 單一信托計劃 銀行委貸 銀行、自營及第三方 集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實施細(xì)則規(guī)定限額特定資產(chǎn) 管理計劃募集的資金，可投資于證券公

21、司專項資產(chǎn) 管理計劃、商業(yè)銀行理財計劃、集合資金信托計劃 等金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)或備案發(fā)行的金融產(chǎn)品以及中 國證監(jiān)會認(rèn)可的其他投資品種。 基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法 規(guī)定公募基金子公司特定資產(chǎn)管理計劃可以投資以 下范圍：未通過證券交易所轉(zhuǎn)讓的股權(quán)、債權(quán)及其 他財產(chǎn)權(quán)利。 為單一客戶辦理特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的，資產(chǎn)管理人 應(yīng)當(dāng)在5個工作日內(nèi)將簽訂的資產(chǎn)管理合同報中國 證監(jiān)會備案。 為多個客戶辦理特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的，資產(chǎn)管理人 應(yīng)當(dāng)在開始銷售某一資產(chǎn)管理計劃后5個工作日內(nèi) 將資產(chǎn)管理合同、投資說明書、銷售計劃及中國證 監(jiān)會要求的其他材料報中國證監(jiān)會備案。 類信托資產(chǎn)管理類信托資產(chǎn)管理房地產(chǎn)項

22、目、礦產(chǎn)項目、地方政府平臺等實體項目房地產(chǎn)項目、礦產(chǎn)項目、地方政府平臺等實體項目 股 權(quán) 19 募集優(yōu)先級資金 并購標(biāo)的企業(yè)或資產(chǎn)并購標(biāo)的企業(yè)或資產(chǎn) 回 購 股 權(quán) 基金子公司資產(chǎn) 管理計劃 券商限額特定資產(chǎn)管理計劃券商限額特定資產(chǎn)管理計劃 基 金 通 道 SPV并購主體 控股股東 銀行、自營及第三方 券商設(shè)立結(jié)構(gòu)化的資產(chǎn)管理計劃，安排由并購主體的 控股股東或其關(guān)聯(lián)方認(rèn)購部分次級份額。 選擇以公募基金子公司特定資產(chǎn)管理計劃為投資通道 以股+債的方式將資金提供注入SPV,且在并購資金退出 之前基金子公司需保留對SPV的控制權(quán)。 并購標(biāo)的資產(chǎn)的運營收入和控股股東方的其它收入均 可作為還款來源。 S

23、PV控股股東需對SPV的還款義務(wù)提供擔(dān)保，并于資產(chǎn) 管理計劃到期之前回購基金子公司所持股權(quán)，實現(xiàn)退 出。 SPV結(jié)構(gòu)的最大亮點是收購方“提前”借助了被收購方 并購標(biāo)的資產(chǎn)作為抵押擔(dān)保。 類信托資產(chǎn)管理類信托資產(chǎn)管理杠桿并購杠桿并購 次 級 股+債 設(shè) 立 償還本息 擔(dān)保償還本息 20 募集優(yōu)先級資金 并購標(biāo)的企業(yè)或資并購標(biāo)的企業(yè)或資 產(chǎn)產(chǎn) 股權(quán) 基金子公司資產(chǎn) 管理計劃 券商限額特定資券商限額特定資 產(chǎn)管理計劃產(chǎn)管理計劃 基 金 通 道 上市公司 銀行、自營及第三方 券商設(shè)立結(jié)構(gòu)化的資產(chǎn)管理計劃，以直投子公司作為 GP,作為PE類的并購交易基金。 選擇以公募基金子公司特定資產(chǎn)管理計劃為投資通道

24、 以股權(quán)或股+債的方式將資金提供注入并購標(biāo)的企業(yè), 用于增強并購標(biāo)的企業(yè)或資產(chǎn)的盈利能力，提高并購 溢價，且在并購資金退出之前基金子公司需保留對標(biāo) 的的企業(yè)的控制權(quán)。 證券公司甄選合適的上市公司作為并購主體，以股票 增發(fā)的方式收購標(biāo)的企業(yè)或資產(chǎn)。 增發(fā)完成后，基金子公司代券商集合資產(chǎn)管理持有上 市公司的股權(quán)，擇機二級市場退出。 類信托資產(chǎn)管理類信托資產(chǎn)管理PE投資投資-定向增發(fā)定向增發(fā) 投顧 保薦 設(shè)立 定 向 增 發(fā) 股 權(quán) 股票換股權(quán) 證券公司 標(biāo)的資產(chǎn)股東 21 募集資金 有限合伙有限合伙PEPE基金基金 LP 基金子公司資產(chǎn) 管理計劃 券商限額特定資券商限額特定資 產(chǎn)管理計劃產(chǎn)管理計劃

25、 基 金 通 道 Pre-ipo 銀行、自營及第三方 券商設(shè)立結(jié)構(gòu)化的資產(chǎn)管理計劃，以直投子公司作為 GP,作為PE-Ipo方向的投資基金。 選擇以公募基金子公司特定資產(chǎn)管理計劃為投資通道， 由基金子公司設(shè)立資產(chǎn)管理計劃，作為有限合伙PE基 金的LP。 證券公司投行部保薦上市。 上市完成后，基金子公司代券商集合資產(chǎn)管理持有上 市公司的股票，擇機二級市場退出。 類信托資產(chǎn)管理類信托資產(chǎn)管理PE投資投資-IPO 投顧 保薦 設(shè)立 股 權(quán) 投 資 GP 股票換股權(quán) 證券公司 券商直投子公司 目錄 22 類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)-流程環(huán)節(jié)流程環(huán)節(jié) 23 盡職調(diào)查 合規(guī)風(fēng)控 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)決策委員會

26、項目池項目池 資金募集（銷售） 資產(chǎn)管理計劃成立 托管賬戶 項目報備 驗資 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5 類信托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)類信托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險管理體系風(fēng)險管理體系 24 業(yè)務(wù)層面業(yè)務(wù)層面：項目經(jīng)理負(fù)責(zé)項目風(fēng)控和項目合規(guī)。 公司層面公司層面：公司決策管理委員會對項目總體風(fēng)險管理進(jìn)行監(jiān)督。風(fēng)險控 制、合規(guī)、法律及稽核部對業(yè)務(wù)進(jìn)行整體內(nèi)部控制。 公司外部公司外部：監(jiān)管機構(gòu)、證券業(yè)協(xié)會進(jìn)行合規(guī)監(jiān)控。 風(fēng)控層面風(fēng)控層面：資產(chǎn)管理部、風(fēng)控合規(guī)部預(yù)審制度嚴(yán)格執(zhí)行風(fēng)控及評估指標(biāo)。 風(fēng)險管理體系風(fēng)險管理體系 營業(yè)部營業(yè)部 銷售計劃支持 風(fēng)險合規(guī)部風(fēng)險合規(guī)部 合規(guī)風(fēng)險審核 中臺運營支持部中臺運營支持

27、部 項目投后運營管理 投資研究、人力資源、財務(wù)投資研究、人力資源、財務(wù) 等等 后臺保障支持 類信托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)類信托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù) 業(yè)務(wù)決策委員會業(yè)務(wù)決策委員會 公司后臺支持部門公司后臺支持部門 目錄 25 財富管理市場財富管理市場高凈值客戶高凈值客戶 n截至2 0 1 1 年底，中國 個人擁有的可投資資產(chǎn)總 額預(yù)計達(dá)到6 2 萬億元人 民幣； n高凈值家庭（即可投資 資產(chǎn)高于6 0 0 萬元人民 幣的家庭）可投資資產(chǎn)規(guī) 模預(yù)計為2 7 萬億元人民 幣，高凈值家庭數(shù)量也將 增至1 2 1 萬戶； n2 0 0 8 年至2 0 1 0 年 間，中國個人可投資資產(chǎn) 總額和高凈值家庭總數(shù)分 別保持了3

28、 2 %和4 2 % 的 年均復(fù)合增長率。 26 財富管理市場財富管理市場泛資產(chǎn)管理背景下的競爭格局泛資產(chǎn)管理背景下的競爭格局 p不同類型的金融機構(gòu)由于監(jiān)管環(huán)境不同，采取差異化的發(fā)展模式與市場定位，但共同 的核心任務(wù)是對高凈值客戶市場份額的競爭，針對客戶的特殊需求，為客戶提供最大 價值的產(chǎn)品，打造優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品品牌。 p包括券商在內(nèi)的財富管理機構(gòu)已經(jīng)不再滿足于提供單一產(chǎn)品、收取傭金的傳統(tǒng)模式， 而是逐漸開始向多元化增值服務(wù)領(lǐng)域邁進(jìn)，進(jìn)而為客戶提供專業(yè)的投資和理財產(chǎn)品。 p國內(nèi)券商加快轉(zhuǎn)型步伐，基于收費而非傭金模式的財富管理已被認(rèn)為是券商未來獲得 穩(wěn)定收入來源的重點之一。 商業(yè)銀行、信托公司、證券公司

29、、基金公司、保險公司、第三方 獨立理財機構(gòu)和私募機構(gòu)等已經(jīng)從不同角度介入到財富管理業(yè)務(wù) 中，紛紛開發(fā)出了為高端客戶理財?shù)膶俜?wù)。 泛資產(chǎn)管理格局 27 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新建議經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新建議 u競爭模式由相對獨立的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競爭向公司綜合實力競爭轉(zhuǎn)變 u由相對單純的價格競爭向價格+增值服務(wù)競爭轉(zhuǎn)變，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收 入結(jié)構(gòu)多元化，避免單一盈利模式； u由相對單純的通道服務(wù)向理財中心、銷售平臺和綜合業(yè)務(wù)平臺 轉(zhuǎn)變； u由相對單純的物理網(wǎng)點數(shù)量競爭向物理網(wǎng)點+虛擬網(wǎng)點+專業(yè)理 財團(tuán)隊的競爭轉(zhuǎn)變。 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)由交易經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)由交易 傭金服務(wù)模式向傭金服務(wù)模式向 提供全方位服務(wù)提供全方位服務(wù) 的財富管理轉(zhuǎn)型。的財富管

30、理轉(zhuǎn)型。 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財富管理轉(zhuǎn)型的路徑經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財富管理轉(zhuǎn)型的路徑 財富管理不是一項單一的業(yè)務(wù)種類，而將逐漸成為承載各項業(yè)務(wù)的綜合平臺，核心在于滿足投資 者日益增長的投融資需求。 28 29 創(chuàng)新創(chuàng)新整合整合 轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)型激勵激勵 類類 信信 托托 業(yè)業(yè) 務(wù)務(wù) n 積極實踐資管新政，在現(xiàn)行法規(guī)框架下， 堅持做強財富管理行業(yè)的指引方向，適度 創(chuàng)新，借助組合同業(yè)金融產(chǎn)品，拓寬投資 范圍，更好服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)。 n 鞏固和強化券商的投研優(yōu)勢，鼓勵和引導(dǎo) 研發(fā)、投行、并購、直投、經(jīng)紀(jì)等部門協(xié) 同發(fā)展，形成券商財富管理的核心競爭力。 n 積極推動經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，建設(shè)自成體系的銷 售渠道，發(fā)展和積累數(shù)量龐大的高凈

31、值客戶， 避免落入影子銀行的覆轍，是回歸資產(chǎn)管理的 應(yīng)有之義，更是泛資產(chǎn)管理格局下勝出競爭的 關(guān)鍵。 n 積極引進(jìn)外部人才，鼓勵內(nèi)部人才流動，培訓(xùn) 和發(fā)展?fàn)I業(yè)部理財師隊伍，提升類信托資產(chǎn)管 理從業(yè)人員綜合素質(zhì)，結(jié)合盈利貢獻(xiàn)，出臺績 效激勵政策，引導(dǎo)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)健康快速發(fā)展。 30 感謝 請指正 31 意義意義路徑路徑 創(chuàng)新創(chuàng)新目標(biāo)目標(biāo) 類類 信信 托托 業(yè)業(yè) 務(wù)務(wù) n 資管新政放行類信托業(yè)務(wù)，為券商橫跨 資本市場、貨幣市場和實體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了 制度平臺，通過開展類信托業(yè)務(wù)，打造 不同風(fēng)險和收益水平的系列產(chǎn)品，使得 完整的意義上的投資銀行業(yè)務(wù)完整的意義上的投資銀行業(yè)務(wù)得以全 面發(fā)展。 n 類信托業(yè)務(wù)

32、屬于券商資產(chǎn)管理領(lǐng)域的的支 柱業(yè)務(wù)，結(jié)合券商固有的內(nèi)部資源研發(fā)、 投行、并購、直投、經(jīng)紀(jì)等共同發(fā)展，形形 成協(xié)同效應(yīng)成協(xié)同效應(yīng)，既是做好類信托業(yè)務(wù)的必由 路徑，也是發(fā)展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的有效激勵。 n 資管新政允許券商通過投資集合資金信托計劃 等金融監(jiān)管機構(gòu)備案或批準(zhǔn)的金融產(chǎn)品作為投 融資于實體經(jīng)濟(jì)的通道，采取的是有限度的放 開政策，在現(xiàn)有制度框架下，需要適度創(chuàng)新， 依法合規(guī)的設(shè)計交易結(jié)構(gòu)依法合規(guī)的設(shè)計交易結(jié)構(gòu)，低成本、高效率的 完成對標(biāo)的項目的投資交易。 n 借鑒信托公司的業(yè)務(wù)模式，汲其所長，擯其所 短，發(fā)揮券商自身不可替代的優(yōu)勢，回歸資產(chǎn) 管理的應(yīng)有之義，避免影子銀行的短期效應(yīng)， 做好做強財富管理

33、行業(yè)，擔(dān)當(dāng)投資銀行業(yè)發(fā)展 的風(fēng)向標(biāo)，引領(lǐng)資產(chǎn)管理行業(yè)健康發(fā)展是類信 托業(yè)務(wù)的建設(shè)性目標(biāo)建設(shè)性目標(biāo)。 32 券商資管新規(guī)解讀分析券商資管新規(guī)解讀分析 序號序號類別類別原規(guī)則原規(guī)則正式頒布正式頒布 審批流程由中國證監(jiān)會審批 集合：集合：證券公司發(fā)起設(shè)立集合資產(chǎn)管理計劃后5日內(nèi)，應(yīng)當(dāng)將發(fā)起設(shè) 立情況報中國證券業(yè)協(xié)會備案，同時抄送證券公司住所地、資產(chǎn)管理 分公司所在地中國證監(jiān)會派出機構(gòu)。 定向：定向：證券公司應(yīng)當(dāng)在5日內(nèi)將簽訂的定向資產(chǎn)管理合同報中國證券 業(yè)協(xié)會備案，同時抄送證券公司住所地、資產(chǎn)管理分公司所在地中國 證監(jiān)會派出機構(gòu)。 專項：專項：辦理專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的，還須按照本辦法的規(guī)定，向中國證

34、監(jiān)會提出逐項申請。 產(chǎn)品形態(tài)同份額享有同等權(quán)利可以將份額根據(jù)風(fēng)險收益特征分成不同種類（分級） 小集合的 定義 募集資金規(guī)模在10億元以 下、單個客戶參與金額不 低于100萬元、客戶人數(shù) 在200人以下 募集資金規(guī)模在50億元以下、單個客戶參與金額不低于100萬元、客 戶人數(shù)在200人以下，但單筆委托金額在300萬元以上的客戶數(shù)量不受 限制。 專項的定義 證券公司為客戶辦理特定目的的專項資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)簽訂專項資 產(chǎn)管理合同，針對客戶的特殊要求和資產(chǎn)的具體情況，設(shè)定特定投資 目標(biāo)，通過專門賬戶為客戶提供資產(chǎn)管理服務(wù)。 證券公司可以通過設(shè)立綜合性的集合資產(chǎn)管理計劃辦理專項資產(chǎn)管理 業(yè)務(wù)。 類信托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)類信托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險管理體系風(fēng)險管理體系 33 業(yè)務(wù)層面業(yè)務(wù)層面：項目經(jīng)理負(fù)責(zé)項目風(fēng)控和項目合規(guī)。 公司層面公司層面：公司決策管理委員會對項