關于企業(yè)合理資金結構的研究

1、目 錄一、合理資金結構理論1二、合理資金結構的內容2（一）資金籌措結構的合理2（二）資金運用結構的合理3（三）資金分配結構的合理3三、企業(yè)資金結構合理狀態(tài)的標準3（一）兩個評定標準3（二）兩個標準的協(xié)調4四、企業(yè)資金結構合理的因素5（一）對企業(yè)籌資來源結構合理化的思考5（二）對企業(yè)資金使用結構合理化的思考5（三）謀求籌資成本率與資金使用收益率之間對比的合理化6五、實現企業(yè)合理資金結構的途徑6（一）協(xié)調負債資金與權益資金的比例關系6（二）優(yōu)化負債資金的內部結構7結束語8參考文獻9關于企業(yè)合理資金結構的研究學 生：指導老師：摘 要：資金是企業(yè)的血液，企業(yè)的資金能否正常運轉，一要看有無充足的量，二要

2、看其結構是否合理。在市場導向的商品經濟環(huán)境下，作為經營主體的企業(yè)，其資金結構不僅應反映投資主體的權益、投資主體的風險，還應反映有利于企業(yè)籌資方式的選擇。資金結構是否合理，往往是影響資金周轉的關鍵。本文闡述了企業(yè)合理資金結構優(yōu)化的評斷標準和實現途徑，供從事財務管理工作人員及相關部門參考。關鍵詞：資金；資金結構；標準；因素；途徑資金結構主要是指企業(yè)長期占用資金的結構,即自有資金與外借資金之間的比例關系,不同的資金結構會給企業(yè)帶來不同的經濟效益,研究企業(yè)的資金結構,其目的在于優(yōu)化企業(yè)的資金結構,制定合理的籌資方案,增強籌資方案的經濟有利性。資金是企業(yè)持續(xù)從事經營活動的基本條件。一定規(guī)模下的企業(yè)其生存

3、和發(fā)展必須要有與之規(guī)模相適應的資金量，但僅僅有足夠的資金量還不行，如果資金的結構不合理，即使擁足夠的資金，也很難維持企業(yè)的生存和發(fā)展。在現代企業(yè)制度下，企業(yè)財務管理的中心在于籌措資金和分配資金，在于企業(yè)資金結構的優(yōu)化。企業(yè)的資金結構如何,直接影響企業(yè)的經濟實力,承擔風險的能力等。同時也直接影響到企業(yè)的經營業(yè)績以及股東和債權人的權益。因此,企業(yè)應根據實際狀況,確定其最佳的資金結構。一、合理資金結構理論企業(yè)資金結構是在企業(yè)資金總額中各部分資金所占的比率以及各部分資金之間的相互聯系，包括資金總額中各種來源資金所占的比率、各種用途資金所占的比率以及籌資成本率與資金使用收益率之間的對比關系。企業(yè)資金結構

4、合理化宜理解為：在企業(yè)資金來源能適應經營業(yè)務需要的前提下，使得企業(yè)承擔的籌資成本低而且風險小，資金使用中能協(xié)調并且有效，使使用資金的綜合收益率高于籌資成本率。建立合理的資金結構，既要求企業(yè)保持資金總額內部的各個部分之間的構成趨于合理，也要求企業(yè)謀求資金來源用途之間對比的合理性。合理資金結構是動態(tài)的、相對的概念，不同企業(yè)資金結構的合理化比例往往不相同，而且同一企業(yè)內的資金結構也應隨著企業(yè)經營業(yè)務和經營條件的變化而變化。無論是存量資金結構的調整還是增量資金的配置都需要全面兼顧資金來源與用途結構的整體合理性。建立合理的資金結構就有助于企業(yè)防范在資金結構配置中的片面性，也有助于企業(yè)在分析資金來源結構合

5、理化的同時兼顧資金使用結構的合理有效性，并使籌資來源代價與資金使用收益之間相互比較達到總體上的合理有效；還有助于企業(yè)控制風險，保持興旺發(fā)展。資金結構是指企業(yè)各種資金的構成及其比例關系，它是在投資成本最低，并滿足企業(yè)資金正常營運需要的前提下，解決某一項或多項投資活動中融資的間題，所以資金結構是個動態(tài)問題，它不僅決定著資本結構的形成，而且最終又反映為資本結構。企業(yè)的資金來源主要包括負債資金和權益資金，其中前者包括長期和短期負債資金兩種，而后者則包括兩個部分：一是原始投人的權益資金，如資本金和資本公積金等；二是經營積累的權益資金，盈余公積金、公益金和未分配利潤等。企業(yè)合理的資金結構應該是其綜合成本率

6、最低，一個合理的資金結構能使企業(yè)在多方面受益。首先，良好的資金結構是確保企業(yè)資金自主權、加強資金管理的需要。如果企業(yè)不注意資金結構的自我約束，一方面會使企業(yè)嚴重依賴資本市場，不注重自我積累，造成企業(yè)的軀殼；另一方面也會造成資本市場的資金需求擴張，提高企業(yè)的資本成本。其次，良好的資金結構是保證企業(yè)償債能力、企業(yè)資金正常流動的前提。再次，良好的資金結構有利于降低資金成本。不同的資金有特定的成本，如中長期債務成本主要是利息，優(yōu)先股成本是規(guī)定的股利金額，普通股成本則取決于企業(yè)收益與投資率，而留存收益成本則較低。合理的資金結構應該考慮各種籌資方式的合理搭配，促使綜合資金成本下降，直至最低點。二、合理資金

7、結構的內容企業(yè)資金結構包括資金籌措結構，資金運用結構和資金分配結構，優(yōu)化企業(yè)資金結構對于提高企業(yè)經濟效益，避免財務風險將會起到積極的作用（一）資金籌措結構的合理建立企業(yè)資金籌措結構，主要就是正確處理企業(yè)各種資金來源項目之間的比例關系，以期建立企業(yè)最佳的資金籌措結構。企業(yè)籌措結構中，最重要的是長期負債與所有者權益之間的比例關系，即資本結構，衡量企業(yè)資本結構是否最佳，主要有兩條標準；一是使企業(yè)資金總成本最低，二是使企業(yè)價值最大，一般講，企業(yè)長期負債的資金成本低于所有者權益的總成本，因此長期負債比率越高，企業(yè)價值最大，但當企業(yè)與其投資報酬率低于借款利率是情況就相反。（二）資金運用結構的合理資金運用結

8、構師企業(yè)全部資產運用項目之間的比例關系又稱資產結構，它主要包括資產與長期資產之間的不利關系，流動資產內部速動資產和非速動資產，以及各項目之間的比例關系等，在優(yōu)化資金運用結構師，應該主要考慮的因素有；優(yōu)先滿足償還債務的需要，滿足企業(yè)生產經營的需要，資金配置的合理性。（三）資金分配結構的合理資金分配結構的合理是企業(yè)全部資產分配項目之間的比例關系，她主要包括稅后利潤分配沖公積金，公益金，向投資者分配利潤與未分配利潤各個項目之間的比例關系，企業(yè)在合理安排資金分配結構對應該妥善處理處利潤分配過程中的債權人利益，企業(yè)利益，投資者利益，職工利益等各方面的均衡關系，在優(yōu)化資金分配結構，應該主要考慮的因素有；利

9、潤分配的合法性，尊重債權人的利益，考慮企業(yè)自我積累，自我發(fā)展能力，保證企業(yè)職工集體福利支出的資金需要，正確處理投資者眼前利益和長期利益。三、企業(yè)資金結構合理狀態(tài)的標準資金結構是企業(yè)全部資金來源中權益(指所有者權益)資金與負債資金之間的比例關系。企業(yè)的資金結構是否合理關系著企業(yè)的生存和發(fā)展，因此，企業(yè)籌資決策的核心就是要確定合理資金結構以求得企業(yè)價值最大化。在籌資決策中，企業(yè)應該科學組合籌資方式，正確確定最優(yōu)資金結構。（一）兩個評定標準作為盈利性企業(yè)，其目的之一是獲得價值最大化，這是企業(yè)效率高低的主要標志。因此，成本效益原則貫穿于企業(yè)一切經營活動之中，塑造最佳的資金結構自然也要遵循這一原則，倘若

10、這一簡單的推論成立，則可以說，合理資金結構應滿足以下兩個方面的要求：1.資金成本最小化在商品經濟社會中，任何企業(yè)都不可能無償取得用于正常經營活動的經濟資源，要獲得資金，同時必須付出代價，換言之，資金是有成本的。僅就計量而言，企業(yè)資金成本是指各類資金成本的加權平均數，即債務資金和權益資金(包括優(yōu)先股、普通股和留存股)成本的加權平均數。資金成本是各單項資金成本所決定的，若一個單項資金成本率越高，所占比重越大，企業(yè)資金成本也越高，因所占比重越小越好；反之，單項資金成本率越低，其所占比重越大越好。但是，企業(yè)資金結構卻不能在最高成本的單項資金比重為零的前提條件下去設計，各項單項資金都不可避免地存在于企業(yè)

11、之中，這不僅僅是由于法律、經濟結算關系等因素的制約.更為重要的是受制于合理資金結構的第二個標準所有者收益最大化，為此，在資金總量既定的前提條件下，合理配置各種資金的比例至關重要。2.所有者收益最大化與企業(yè)經營業(yè)績聯系最密切的是所有者。相對于債券持有者的收益而言，所有者的收益是不確定的，要視企業(yè)的經營成果，或高或低。企業(yè)管理者受所有者委托經營資產，使其增值，為所有者謀求收益最大化便也成為管理者的責任。謀求所有者收益最大化的手段較多，凡能為企業(yè)獲得邊際利潤的方法都有可能成為實現所有者收益最大化的途徑，優(yōu)化資金結構也是其中之一。對企業(yè)而言，債券成本是固定的，扣除債券成本后的企業(yè)凈收益便是所有者可分配

12、的收益(股份制企業(yè)的優(yōu)先股視同債券)，而企業(yè)收益取決于投資報酬率。因此，若投資報酬率大于債券成本率，負債越多，總資本越大，收益額也越大，所有者可望得到的收益也越多；反之，若投資報酬率小于債券成本率，則負債越小，所有者收益就越大。資金結構取決于投資報酬率與債券成本率孰高孰低，進而影響所有者收益。（二）兩個標準的協(xié)調上述兩個標準常常是矛盾的，使資金成本最小化的資金結構未必就能實現所有者收益最大化。企業(yè)計算資金成本的初衷并不是為了優(yōu)化資金結構，而是為長期投資決策提供依據。為此，西方有人將資本成本定義為“一個投資項目必須掙得的最低報酬率，以證實分配于這個項目的資本是合理的?！北娝苤?，評價長期投資的一

13、個重要方法是比較資金成本與內含報酬率。就單項資金而言，若內含報酬率大于債券成本率或普通成本率，或留存收益成本率，便是可取的投資方案?？梢哉f，資金成本越低，長期投資獲利的機會越多，獲利的可能性也越大。若長期投資的投資報酬率大于投資之間的企業(yè)投資報酬率(邊際投資報酬率大于零)，則所有者收益便會提高。所以，兩全其美的條件是：邊際資金成本邊際投資報酬率。實現這一目標的手段之一是優(yōu)化資金結構，若在資金成本最小的前提條件下，用于長期投資是邊際資金成本等于邊際投資報酬率，則可認為是最有資金結構。盡管追加投資后的邊際資金成本有可能大于資金成本的平均數，從而使資金成本上漲，但資金市場“良幣逐劣幣”的法則將使得所

14、有者收益大于債券收益，否則，持股人將拋售股票，取得債券。當然，這種情況出現的可能性不大，因為股利一般都高于債券利息。因此，追求所有者收益最大化是企業(yè)的目標，而資金成本最小化則是實現這一目標的手段之一。這兩者既有對立的一面，又有統(tǒng)一的一面。四、企業(yè)資金結構合理的因素企業(yè)應當在分析影響企業(yè)資金結構合理化因素基礎上，謀求合理的企業(yè)資金結構。影響企業(yè)資金結構合理化的因素眾多，企業(yè)需要分別分析影響籌資來源結構合理化的主要因素和影響資金用途結構合理化的主要因素。（一）對企業(yè)籌資來源結構合理化的思考資金來源結構可理解為在資金總額中各種來源資金所占的比率以及各種來源資金之間的相互聯系。筆者認為謀求資金來源結構

15、合理化，企業(yè)應著重分析負債率、償還債務的風險以及籌資的成本率。舉債企業(yè)即要考慮付息負債籌資使用后的效果；又應分析籌資企業(yè)的經營狀況及償債能力；還應分析舉債資金成本率。付息負債籌資是企業(yè)需承受的現實負擔和償債壓力。負債率是反映資金來源結構中的首要評價指標，主要應測算的負債率指標包括：資產負債率=期末負債額/期末資產額=1自有資金占總資金比重付息負債比率=期末付息負債額/期末總資產額分析籌資成本率。即要分析預計的單項籌資方式的成本率，還應謀求綜合籌資成本率盡可能處在較低水平。借入資金的年成本率=年借款利息*（1-所得稅率）/（借款金額-借款費用）100%股東投入的自有資金成本率=債權投資收益率+股

16、利年增長率綜合資金成本率=年度使用費/實際所籌資金（二）對企業(yè)資金使用結構合理化的思考資金使用結構可以理解為在資金總額中各類用途資金額所占有的比例及其各類資金之間的相互聯系。企業(yè)資金使用后形成了多種形態(tài)的資產，包括流動資產、固定資產、金融資產等。使用資金中應特別重視控制風險程度高的資產比率。對資金使用結構合理性判斷的總原則是：在有效發(fā)揮各種形態(tài)資金作用的前提下，應注重減少應收款和低效財產所占用資金的比例，提高能保值增值財產的資金投放比例。分析評價資金使用效果的綜合性指標設計：總資金凈利潤率=凈利潤額/資金年均占用額存貨周轉次數=年銷售收入/存貨年均占用額建立考核責任制，確保合理資金結構的落實。

17、（三）謀求籌資成本率與資金使用收益率之間對比的合理化1.舉債經營具有財務杠桿效應分析舉債經營具有固定性的利息負擔，增加經營收益就會使自有資金利潤率得到更大提高；當減少經營收益就會使企業(yè)自有資金的利潤率有更大幅度的降低。2.合理資金結構的綜合分析選擇方法我認為判別分析資金結構合理化的總方法是把舉債經營的籌資成本率與舉債資金使用后的預期收益率進行比較：當前者大于后者時：企業(yè)籌資或增資中采用舉債方式對企業(yè)股東有利，加大借入資金的數額及比例的舉債籌資結構，有助于提高企業(yè)自有資金利潤率，從而對股東有利潤貢獻。在這種前提下,舉債越多,企業(yè)股東的自有資金利潤率就越高。當前者等于后者時：此時也稱為籌資無差別點

18、，舉債籌資并沒有對企業(yè)股東帶來利潤貢獻，也沒有引起不利的負擔。負債資金投資的稅后收益率等于負債資金的籌資的稅后成本率; 自有資金投資的稅后收益率等于自有資金的凈利潤率。當前者小于后者： 此時負債比例及數額越大,導致了企業(yè)股東自有資金的利潤率越低, 借款越多,企業(yè)負擔越重, 借款越少,企業(yè)的利益損失也越少。在這種預期收益的前提下, 企業(yè)應少舉債經營甚至不宜舉債經營。五、實現企業(yè)合理資金結構的途徑根據現代資金結構理論分析，企業(yè)存在最合理結構。所謂合理資金結構是指企業(yè)在一定時期、最適宜的有關條件下，使其綜合資本成本最低，同時企業(yè)價值最大的資金結構。合理資金結構是一種能在財務杠桿利益、財務風險、資本成

19、本、企業(yè)價值等之間實現最佳均衡的資金結構。為了達到最佳的資金結構，應該從以下三個方面不斷優(yōu)化資金結構。（一）協(xié)調負債資金與權益資金的比例關系過高或過低的負債資金比例都不利于企業(yè)的長遠發(fā)展。負債經營猶如一把“雙刃劍”，當企業(yè)息稅前利潤率大于負債資本成本時，通過負債經營能夠降低企業(yè)綜合資本成本，提高利潤率，帶來財務杠桿利益和節(jié)稅利益；與此同時，負債經營又會給企業(yè)帶來財務風險，嚴重時可使企業(yè)面臨破產的危險。因此，企業(yè)在協(xié)調和處理負債資金與權益資金的比例關系時一定要十分謹慎。如果企業(yè)想通過對資本存量的重新配置來達到優(yōu)化資金結構的目的，其基本思路就是將原有資金中的某種資金轉換成另一種資金。這種轉換有兩種

20、基本途徑：一是直接轉換，即直接將一種資金轉換成另一種資金，如將債券和優(yōu)先股直接轉換為普通股；二是間接轉換，它是先將某類資金收縮，然后將相應數額的資金量擴充到其他資金中去，如將債券提前收兌，然后再進行新的籌資。直接轉換與間接轉換相比較，前者調整風險小，但缺乏靈活性；后者調整風險大，但比較靈活。此外，對于過度負債的國有企業(yè)，還可以通過企業(yè)之間相互參股或要求國家或金融機構核銷其呆賬、增加國家資本金和銀行債權轉股權等形式降低負債比例，從而調整資金結構。如果企業(yè)想通過籌集大量資金以擴大經營規(guī)模時，也需要對其資金結構進行調整。西方國家已有的實證研究表明：綜合考慮了財務成本和財務風險等若干因素之后，企業(yè)一般

21、最好是按以下順序籌資：留存收益?zhèn)赊D換債券普通股票。也就是說，現代企業(yè)應逐步提高間接融資(如債券)和經營自身積累的權益資金所占比率，有目的的減少直接融資(如股票)的比重。然而，由于各個企業(yè)經營狀況不同，其采取的調整方法也相差迥異。對于處在上升階段或者未來利潤有穩(wěn)定把握的企業(yè)，可以適當擴大負債規(guī)模，而對于經營不善、持續(xù)虧損的企業(yè)，由于其承擔債務風險的能力較低，為避開因無力支付固定利息費用而發(fā)生債務危機，一般應采取發(fā)行普通股股票的形式調整資金結構，或者在發(fā)行普通股的同時，發(fā)行一定數量的優(yōu)先股。（二）優(yōu)化負債資金的內部結構當今社會中的很多企業(yè)常常只關心負債資金和權益資金兩者之間的比例關系，而忽略了

22、對兩者內部結構進行研究。缺乏對兩者內部結構的調整，同樣不能達到最佳的資金結構。負債結構是指企業(yè)負債中各種負債數量比例關系，尤其是短期負債資金的比例。一個企業(yè)即使其權益資金和負債資金的結構合理，如果負債資金內部結構不合理，同樣也會引發(fā)財務危機。調整負債資金的內部結構，主要就是要調整短期負債在整個負債資金中的比例。短期負債在企業(yè)的財務管理中占有舉足輕重的地位，其原因有三：第一，短期負債屬于企業(yè)風險最大的融資方式，也是資金成本最低的籌資方式，因此短期負債比例的高低，必然會影響企業(yè)價值。第二，短期負債的波動并不是沒有任何規(guī)律可循，在一個正常生產經營的企業(yè)中，大部分的短期負債具有經常占用性和一定的穩(wěn)定性

23、。例如，工業(yè)企業(yè)最低的原材料儲備、在產品儲備和商業(yè)企業(yè)中最低存貨儲備等占用的資金，雖然采用短期負債方式籌集資金，但一般都是短期資金長期占用。一筆短期資金的循環(huán)使用具有一定的規(guī)律性，需要納人資金結構進行研究。第三，短期負債會形成償債壓力，形成財務風險。一般地應用以下四個主要的量化指標來衡量權益資金結構的優(yōu)化與否：1.資金成本指標資金成本是企業(yè)因籌集或使用資金所付出的代價，其實質是資金使用人支付給資金所有者的報酬。由于投資報酬不是事先規(guī)定的(優(yōu)先股除外)，它完全由企業(yè)的經營效益決定，所以所有者權益資金的成本計算具有較大的不確定性.由于所有者權益結構形式不同，其資金成本的計算也有差異。2.所有者權益比率它主要表現在企業(yè)所融通的全部資金中，有多少是由所有者提供的。它揭示了所有者對企業(yè)資產的凈權益。這個比率越高，說明企業(yè)的所有者權益結構和所有者對企業(yè)的控制權越穩(wěn)固，而債權人的利益越有保障，對市場秩序的穩(wěn)定也越有利，企業(yè)還可以較少面臨償債付息的壓力.但是，對一個利潤穩(wěn)定增長或經營狀況好的企業(yè)來說，所有