企業(yè)負(fù)債經(jīng)營理論畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）word格式

1、1企業(yè)負(fù)債經(jīng)營理論綜述1.1負(fù)債經(jīng)營的定義 從會(huì)計(jì)學(xué)上說，負(fù)債是企業(yè)所承擔(dān)的能以貨幣計(jì)量、在未來將以資產(chǎn)或勞務(wù)償付的經(jīng)濟(jì)責(zé)任。但從內(nèi)涵上分析，負(fù)債經(jīng)營也稱舉債經(jīng)營,是企業(yè)通過銀行借款、發(fā)行債券、租賃和商業(yè)信用等借入方式取得的債務(wù)資金才構(gòu)方式來籌集資金的經(jīng)營方式，因此只有通過成負(fù)債經(jīng)營的內(nèi)涵。 因此，屬于負(fù)債經(jīng)營范疇的負(fù)債項(xiàng)目只有實(shí)際負(fù)債中的短期借款、短期債券和各種負(fù)債項(xiàng)目。西方的財(cái)務(wù)理論分析中往往將負(fù)債經(jīng)營局限于償還期在一年以上的長期債務(wù)，而將符合負(fù)債經(jīng)營概念的借款性短期負(fù)債排除在外，這實(shí)際上是一種不完全的負(fù)債經(jīng)營概念。本文的分析將負(fù)債經(jīng)營的內(nèi)涵確定為所有符合負(fù)債經(jīng)營概念要求的債務(wù)項(xiàng)目，即不僅

2、包括長期負(fù)債、而且也包括短期的借款性負(fù)債。1.2企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的原則 第一、如果舉債對企業(yè)效益沒有增加，那么，不舉債； 第二、如果舉債對企業(yè)效益只有很小影響，只能少量負(fù)債； 第三、如果舉債對企業(yè)效益有相當(dāng)大正面影響時(shí)，可以舉債，但必須研究舉債的“度”。 假定資產(chǎn)負(fù)債率在50時(shí)，總資產(chǎn)規(guī)模2000萬元。其中凈資產(chǎn)(資本金等)1000萬元?？傌?fù)債為1000萬元(流動(dòng)負(fù)債700萬元、長期負(fù)債300萬元)。若100萬元資本金須產(chǎn)生經(jīng)營成果100萬元效益(考慮資金占用費(fèi))，1000萬元負(fù)債須產(chǎn)生經(jīng)營成果80萬元效益，這時(shí)要求企業(yè)稅后利潤為180萬元。換算出：稅前利潤總額為275萬元，當(dāng)產(chǎn)值利潤率是5時(shí)，企

3、業(yè)年產(chǎn)值則是5500萬元，月產(chǎn)值為4583萬元，日產(chǎn)值為2083萬元(按法定工作日算出)。若企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，就要審查投入項(xiàng)目，分析新的負(fù)債對企業(yè)產(chǎn)生的影響。負(fù)債是否在即時(shí)償還能力范圍內(nèi)(增加的速動(dòng)資產(chǎn)足以償還流動(dòng)負(fù)債)，可以適當(dāng)擴(kuò)大規(guī)模。如果擴(kuò)大規(guī)模后，企業(yè)不能屆時(shí)償還增加的負(fù)債，或有損企業(yè)自身信用，這樣的負(fù)債應(yīng)予拒絕。寧可不擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，也不能輕易舉債。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營，就是通常所說的“借雞下蛋”。企業(yè)本身資金不足，靠負(fù)債經(jīng)營最大的利是借助負(fù)債的力量發(fā)展壯大自己，而最大的弊是負(fù)債越多風(fēng)險(xiǎn)越大，企業(yè)的負(fù)債比例超過一定的極限，隨時(shí)有倒閉的危險(xiǎn)。1.3.企業(yè)適度負(fù)債的分類 1.3.1負(fù)債按其償還的長

4、短可區(qū)分為流動(dòng)負(fù)債和長期負(fù)債。流動(dòng)負(fù)債，是指企業(yè)須在一年或超過一年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)動(dòng)用流動(dòng)資產(chǎn)或舉借新的流動(dòng)負(fù)債來償還的債務(wù)；長期負(fù)債，是指企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)或其他單位介入的償還期超過一年或長于一年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)的借款。 1.3.2負(fù)債按其形成可區(qū)分為借款性質(zhì)的負(fù)債和自發(fā)性的負(fù)債。借款性負(fù)債，是指企業(yè)在籌資過程中有意識(shí)的主動(dòng)增加的負(fù)債，如像銀行借款，發(fā)型債券等形成的負(fù)債；自發(fā)性負(fù)債，是指隨著生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的進(jìn)行，二自動(dòng)形成和增加的負(fù)債，如應(yīng)交稅金、應(yīng)付福利費(fèi)、應(yīng)付工資、應(yīng)付利潤、其他應(yīng)付款和預(yù)提費(fèi)用等。 1.3.3負(fù)債按其是否確定可區(qū)分為實(shí)有負(fù)債和或有負(fù)債。實(shí)有負(fù)債是指事實(shí)上已經(jīng)發(fā)生，企業(yè)必定要承

5、擔(dān)償還義務(wù)的各項(xiàng)負(fù)債，如銀行存款等；或有負(fù)債是指對尚未確定的未來事項(xiàng)可能需要承擔(dān)的經(jīng)濟(jì)責(zé)任，如應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)、未決訴訟等。2企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢及潛在風(fēng)險(xiǎn)及分析2.1企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的優(yōu)勢2.1.1迅速籌資負(fù)債經(jīng)營可以迅速籌資的作用。在激烈的市場競爭當(dāng)中，各企業(yè)的新技術(shù)，新產(chǎn)品不斷的涌出來，企業(yè)必須不斷的拓展。然而，對于企業(yè)來說，自有資金有限不能滿足擴(kuò)大再生產(chǎn)的需要，企業(yè)利用負(fù)債經(jīng)營可以彌補(bǔ)企業(yè)自由資金不足的缺點(diǎn)，爭取達(dá)到先發(fā)制人搶占市場以獲得較大收益。既可以籌資又可以增加企業(yè)的資金總額。2.1.2節(jié)稅作用 負(fù)債經(jīng)營可以起到節(jié)稅的作用。因?yàn)榘船F(xiàn)行制度規(guī)定，負(fù)債利息要計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，并且在所得稅前扣除，故

6、可產(chǎn)生節(jié)稅作用，使企業(yè)少納所得稅，從而增加權(quán)益資本收益。節(jié)稅額的計(jì)算公式為：節(jié)稅額=利息費(fèi)用所得稅率。由此可見，只要有債務(wù)資本，便可產(chǎn)生節(jié)稅效應(yīng)，且利息費(fèi)用越高，節(jié)稅額越大。 同時(shí)，負(fù)債經(jīng)營可降低企業(yè)資本成本。對于資本市場的投資者來說，債權(quán)性投資的收益率固定，能到期收回本金，其風(fēng)險(xiǎn)比股權(quán)性投資小，相應(yīng)地所要求的報(bào)酬率也低。對于企業(yè)來說，負(fù)債籌資的資金成本低于權(quán)益資本籌資的資金成本。 因此，運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營可有效地降低企業(yè)資本成本，即綜合資本成本，可用公式表示為： 綜合資本成本=（某類資本成本該類資本占總資本的比重）當(dāng)各類資本成本既定，且債務(wù)資本成本較低時(shí)，負(fù)債比率越高，則綜合資本成本越低。2.1.

7、3給經(jīng)營者帶來杠桿效應(yīng) 債務(wù)利率一般固定不變，無論企業(yè)實(shí)現(xiàn)的息稅前利潤是多少，債務(wù)利息都是固定不變的。當(dāng)企業(yè)資金息稅前利潤率高于債務(wù)利息率時(shí)，息稅前利潤在扣除了債務(wù)利息和所得稅后，留歸所有者的凈利潤將會(huì)增加，從而獲取杠桿利益。 負(fù)債經(jīng)營能在保持股東控股權(quán)的前提下給股東帶來財(cái)富的快速增長，因此，負(fù)債經(jīng)營程度成對企業(yè)以及管理者是否有進(jìn)取心的一個(gè)重要衡量標(biāo)志，。但是“物極必反”，過度的負(fù)債經(jīng)營又會(huì)給企業(yè)的經(jīng)營帶來極大的危害。2.1.4不影響所有者的控股權(quán) 負(fù)債經(jīng)營不會(huì)影響企業(yè)所有者對企業(yè)的控制權(quán)。在負(fù)債經(jīng)營的情況下，債權(quán)人無權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營決策，因此不會(huì)影響企業(yè)所有者對企業(yè)的控制權(quán)。2.1.5彌補(bǔ)企

8、業(yè)營運(yùn)和長期發(fā)展資金的不足 企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，總有各種各樣的情況需要資金，而單靠企業(yè)內(nèi)部積累的自有資金，不僅在時(shí)間上不允許，而且在數(shù)目上也難以適應(yīng)其發(fā)展的需要；所以，企業(yè)在資金不足的情況下，負(fù)債經(jīng)營可以運(yùn)用更大的資金力量擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)實(shí)力，提高企業(yè)的運(yùn)行效率和競爭力。一個(gè)企業(yè)不僅在資金不足時(shí)需要負(fù)債經(jīng)營，就是在資金比較充裕時(shí)負(fù)債經(jīng)營也是十分必要的。因?yàn)橐粋€(gè)企業(yè)內(nèi)部積累的資金再多，只靠自有資金的企業(yè)規(guī)模和運(yùn)用資金的數(shù)量總是有限的。企業(yè)通過負(fù)債可以有效地取得和支配更多的資金量，合理地組織和協(xié)調(diào)資金比例關(guān)系，改善技術(shù)設(shè)備、改革工藝、引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，更新設(shè)備，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，拓寬經(jīng)營范圍，提高企業(yè)

9、素質(zhì)，增強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和競爭能力。2.1.6負(fù)債經(jīng)營可以從通貨膨脹中得到利益負(fù)債通常要到期才能還本付息，在通貨膨脹率上升的情況下，原有負(fù)債額的實(shí)際購買力將下降，企業(yè)按降低后的數(shù)額還本付息，實(shí)際上是將貨幣貶值的后果轉(zhuǎn)嫁給了債權(quán)人。因此，企業(yè)資金中借貸比例越大，對企業(yè)越有利；長期債務(wù)比例越大，對企業(yè)越有利。特別是貸款方式，經(jīng)過協(xié)商確定的貸款額度、還款條件，在用款期間發(fā)生變化，還可以通過協(xié)商解決，具有較大的靈活性。2.2企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營的潛在風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營過程中，具有諸多優(yōu)點(diǎn)，但因經(jīng)營環(huán)境存在許多不確定的因素，特別是企業(yè)在舉債時(shí)預(yù)先設(shè)想的經(jīng)營條件發(fā)生不利于企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的情況下，負(fù)債經(jīng)營又

10、會(huì)帶來以下風(fēng)險(xiǎn)： 負(fù)債經(jīng)營能降低權(quán)益資金利潤率。雖然財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)能有效提高權(quán)益資本的收益率，但風(fēng)險(xiǎn)與收益是并存的，杠桿效應(yīng)同樣可能帶來權(quán)益資金收益的大幅下滑。當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展的低潮或其他原因帶來的經(jīng)營困境時(shí)，由于固定數(shù)額的利息負(fù)擔(dān)，在企業(yè)資本收益率下降時(shí)，權(quán)益資本收益率會(huì)以更快的速度下降。 負(fù)債經(jīng)營會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)面臨較好的市場行情時(shí)，負(fù)債經(jīng)營能獲得對企業(yè)有利的杠桿效應(yīng)?？墒且坏┦袌鲂星樽儾罨蚱髽I(yè)經(jīng)營出現(xiàn)不善，由于利息的支付是無論企業(yè)盈虧都必須按時(shí)支付的，因此這給企業(yè)帶來加大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，它使處于困境的企業(yè)經(jīng)營更加困難。 無力償付債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。對于負(fù)債籌資，企業(yè)負(fù)有到期償還本金的法定責(zé)

11、任。如果企業(yè)以負(fù)債進(jìn)行的投資項(xiàng)目不能獲得預(yù)期的收益率、企業(yè)整體的生產(chǎn)經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況惡化或企業(yè)短期資金運(yùn)用不當(dāng)?shù)?，這些因素不僅會(huì)造成權(quán)益資本收益大幅下降，而且會(huì)使企業(yè)面臨無力償債的風(fēng)險(xiǎn)。其結(jié)果不僅造成企業(yè)資金緊張，影響企業(yè)信譽(yù)，嚴(yán)重的還可能使企業(yè)破產(chǎn)。 負(fù)債經(jīng)營增加了再籌資風(fēng)險(xiǎn)。由于負(fù)債經(jīng)營使企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率增大，對債權(quán)人保證程度降低，企業(yè)投資者也因企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)增大而要求更高報(bào)酬率，作為可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的一種補(bǔ)償，會(huì)使企業(yè)發(fā)行股票，債券等借款籌資成本大大提高，難度加大。利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。利率是資金價(jià)格，在資金市場，利率隨著經(jīng)濟(jì)形勢的景氣和不景氣以及資金供求關(guān)系的變化而變動(dòng)。利率變動(dòng)對企業(yè)的影響具有兩重性：一方

12、面，如果利率降低，則能降低負(fù)債資金成本，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益；另一方面，如果利率提高則負(fù)債企業(yè)增加負(fù)債資金成本，從而提高企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用水平，當(dāng)產(chǎn)品價(jià)格不變或價(jià)格提高幅度小于負(fù)債利率提高幅度時(shí)，企業(yè)因此蒙受經(jīng)營利潤減少的損失，當(dāng)經(jīng)營利潤不足以抵償貸款利息時(shí)，則負(fù)債成本賠本。2.3負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的成因分析2.3.1負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)形成的內(nèi)因分析 負(fù)債規(guī)模的大小。一般情況下，在期望資金利潤率高于借入資金利息率時(shí)，借入資金在全部資金中所占的比例越小，企業(yè)自有資金收益率就越低，自有資金收益率的標(biāo)準(zhǔn)差也越小，從而企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越小。在期望資金利潤率高于借入資金利息率的條件下，負(fù)債比率越大，自有資金收益率越高。反之，

13、在期望資金利潤率低于借入資金利息率的條件下，負(fù)債比率越大，自有資金收益率越低。 負(fù)債利息的高低。當(dāng)負(fù)債成本、負(fù)債規(guī)模一定時(shí)，負(fù)債利息越高，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。企業(yè)借入資金與自有資金比例一定時(shí)，根據(jù)上述自有資金收益率關(guān)系可以得出，借入資金利息率越高，期望自有資金收益率就越低，這樣財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大。 籌資組合狀況。籌資組合即短期資金與長期資金的比例。長期資金成本高，缺少彈性，企業(yè)在借款期內(nèi)，即使有一段時(shí)間無需資金也要付息；而短期資金卻正好相反，資金成本低，彈性好，風(fēng)險(xiǎn)大。兩者不同比例的組合會(huì)形成不同的風(fēng)險(xiǎn)程度。 預(yù)期現(xiàn)金流入量。即使企業(yè)盈利狀況良好，若現(xiàn)金流入量不足，也會(huì)導(dǎo)致資金短缺。因此，企業(yè)進(jìn)行

14、負(fù)債籌資時(shí)，必須對未來償付本息的現(xiàn)金流量有充分的估計(jì)，要將未來現(xiàn)金流量期望值與償付債務(wù)時(shí)的現(xiàn)金需求量進(jìn)行比較分析，防止較大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。 資產(chǎn)變現(xiàn)能力。資產(chǎn)變現(xiàn)能力也稱資產(chǎn)的流動(dòng)性。一般來說，流動(dòng)資產(chǎn)的獲利能力較固定資產(chǎn)低。如果企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性較強(qiáng)，企業(yè)獲利能力就會(huì)下降，到期不能償還債務(wù)支付利息的風(fēng)險(xiǎn)就越高；反之，若資產(chǎn)的流動(dòng)性較弱，企業(yè)喪失現(xiàn)金償付能力就越大。2.3.2 負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)形成的外因分析 經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r。每個(gè)國家和地區(qū)發(fā)展都存在著周期性的波動(dòng)。在經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期，市場購銷兩旺，經(jīng)濟(jì)一片繁榮，企業(yè)效益普遍上升；反之，在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，資金短缺，市場疲軟，企業(yè)虧損面擴(kuò)大，虧損額上升。因此經(jīng)濟(jì)蕭

15、條時(shí)期較之繁榮時(shí)期，負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)更大。 金融市場狀況。企業(yè)籌資面臨瞬息萬變的金融市場，利率、匯率的變動(dòng)都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。比如，西方各國普遍實(shí)行浮動(dòng)匯率，在一定時(shí)期，有的貨幣對外價(jià)值呈上升趨勢，稱為“硬貨幣”，有的貨幣則出現(xiàn)下降趨勢，稱為“軟貨幣”。因此，我國企業(yè)在向國外借入資金時(shí)，不僅要考慮借款的貨幣是硬貨幣還是軟貨幣，還要考慮借款利率的高低，兩者應(yīng)當(dāng)綜合起來進(jìn)行分析。 企業(yè)的盈利能力。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，經(jīng)營環(huán)境市場的供求關(guān)系和價(jià)格的經(jīng)常變化，這些因素對企業(yè)的盈利水平都會(huì)產(chǎn)生一定的影響。例如材料價(jià)格上漲，會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品成本的增大，企業(yè)盈利相對減少。如果供求關(guān)系發(fā)生變化，企業(yè)盈利水平也會(huì)

16、相應(yīng)發(fā)生變化。當(dāng)供給大于需求時(shí)，產(chǎn)品滯銷，企業(yè)必然降低產(chǎn)量，從而企業(yè)盈利水平也下降，反之亦然。此外，企業(yè)內(nèi)部技術(shù)裝備、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和設(shè)備利用率變化，人工生產(chǎn)率和原材料利用情況的變化?？赡艹霈F(xiàn)的事故以及企業(yè)人員素質(zhì)和應(yīng)變能力等等，都會(huì)給企業(yè)帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。 企業(yè)的籌資能力。一個(gè)企業(yè)的籌資能力強(qiáng)弱，表明企業(yè)應(yīng)付財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)弱。企業(yè)的經(jīng)營狀況好，它的籌資能力強(qiáng)，應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)的能力也強(qiáng)。3確定合理的負(fù)債規(guī)模3.1確定合理的負(fù)債規(guī)模 首先，企業(yè)的負(fù)債規(guī)模取決于所有者與債權(quán)人的認(rèn)同程度。負(fù)債規(guī)模通常是用資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)來表示的，其計(jì)算式為：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額100%，資產(chǎn)負(fù)債率的大小與企業(yè)經(jīng)營的安全程

17、度直接相關(guān)。一般來講，在正杠桿率的情況下，企業(yè)舉債越多，利潤越大，資本利潤率越高。這種結(jié)構(gòu)對所有者來講是理想的，因?yàn)槠髽I(yè)用別人的錢經(jīng)營，而增加了所有者的權(quán)益，但對債權(quán)人來講，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高，債權(quán)人承擔(dān)的貸款風(fēng)險(xiǎn)就越大，因此要設(shè)法收回自己的貸款，使貸款風(fēng)險(xiǎn)降低。在這種情況下，不僅不利于企業(yè)爭取貸款，而且有可能使企業(yè)資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難，影響企業(yè)經(jīng)營安全。因此負(fù)債規(guī)模是受到限制的，這要取決于所有者與債權(quán)人的認(rèn)同程度。對于一般企業(yè)，普遍認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率30%為安全，40%較合適，突破50%，資金周轉(zhuǎn)將出現(xiàn)困難，債權(quán)人也將考慮不再增加貸款。 其次，還必須考慮企業(yè)的償債能力。企業(yè)的償債能力用償債能力指標(biāo)

18、表示，常用的短期償債能力指標(biāo)有：流動(dòng)比率，即流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，該比率越高，表明企業(yè)周轉(zhuǎn)資金越充裕，支付能力越強(qiáng)。流動(dòng)比率是測定企業(yè)償債能力的代表性指標(biāo)，世界公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)為21.速動(dòng)比率，即速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，一般標(biāo)準(zhǔn)為11.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。一般來講，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好，周轉(zhuǎn)速度越快，說明資金流動(dòng)性好，質(zhì)量高，同時(shí)賬損失發(fā)生的可能性小。存貨周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)率也是以高為好，表明周轉(zhuǎn)速度加快，可以提高全部流動(dòng)資金的質(zhì)量，降低呆滯存貨的損失。 同時(shí)，預(yù)計(jì)負(fù)債比率的高低還應(yīng)考慮以下一些情況：銷售收入的情況。銷售收入增長幅度較高的企業(yè)，其負(fù)債比例可以高些。經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)情況。一般而言，在經(jīng)濟(jì)

19、衰退、蕭條階段，由于整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，多數(shù)企業(yè)應(yīng)該盡可能壓縮負(fù)債甚至采用“零負(fù)債”策略；而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、繁榮階段，企業(yè)可以適當(dāng)增加負(fù)債，迅速發(fā)展。行業(yè)競爭情況。商品流通企業(yè)因主要是為了增加存貨而籌資，而存貨的周轉(zhuǎn)期較短、變現(xiàn)能力強(qiáng)，所以其負(fù)債水平可以相對高些；而對于那些需要大量科研費(fèi)用、產(chǎn)品試制周期特別長的企業(yè)，如果過多地利用債務(wù)資金顯然是不適當(dāng)?shù)?。產(chǎn)品的市場壽命周期情況，如果某種產(chǎn)品處于其市場壽命周期中的成長期，且預(yù)計(jì)投資收益好，應(yīng)適當(dāng)提高負(fù)債比率，充分利用財(cái)務(wù)杠桿效益，以盡快形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益；反之，如果該產(chǎn)品處于其市場壽命周期中衰退期，銷售量急劇下降，此時(shí)，無論產(chǎn)品的預(yù)計(jì)投

20、資收益如何，都應(yīng)減少負(fù)債，縮減生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，防止經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。 3.2 確定合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)3.2.1 流動(dòng)資產(chǎn)與長期資產(chǎn)的比例關(guān)系一般說來，流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力比固定資產(chǎn)的變現(xiàn)能力要強(qiáng)得多。流動(dòng)資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例越大，企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)就越小。但是在一定的產(chǎn)銷水平下，提高流動(dòng)資產(chǎn)的比例會(huì)使資金閑置，這對增加企業(yè)的收益是不利的。企業(yè)的生產(chǎn)能力是由長期資產(chǎn)所維系的，從資產(chǎn)的收益性看，長期資產(chǎn)要強(qiáng)于流動(dòng)資產(chǎn)。隨著流動(dòng)資產(chǎn)占長期資產(chǎn)的比例發(fā)生變化，企業(yè)的獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)之間存在著一種互為消長的關(guān)系。流動(dòng)資產(chǎn)比例較大的企業(yè)，負(fù)債規(guī)模可以大一些；長期資產(chǎn)比例大的企業(yè)，應(yīng)保持較低的負(fù)債

21、水平，以降低企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)必須把流動(dòng)資產(chǎn)與長期資產(chǎn)比例確定在適度的范圍之內(nèi)。對于一個(gè)特定的企業(yè)來說，可以通過有效調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)企業(yè)的負(fù)債能力。3.2.2 短期債務(wù)和長期債務(wù)的結(jié)構(gòu)比例關(guān)系 短期負(fù)債的償還期在一年以內(nèi)，形成企業(yè)短期財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，償債風(fēng)險(xiǎn)較大，這就要求企業(yè)在短期內(nèi)具有較強(qiáng)的資金調(diào)度能力；而長期債務(wù)在一年以后償還，有利于企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定。在期限的搭配上，主要以中長期債務(wù)為主，短期債務(wù)為輔，避免還款期過于集中。資本市場上的短期借款利息要低于長期借款，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)有利于提高企業(yè)收益。此外，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對市場利率的走向預(yù)測，當(dāng)利率呈上升趨勢時(shí)，可增加長期借款的比例

22、，而當(dāng)利率呈下降趨勢時(shí)，應(yīng)適當(dāng)增加對短期借款的利用。3.2.3 選擇最佳的籌資方案 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營應(yīng)選擇效益高、成本低、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小的籌資方案。把資金成本率的高低作為籌資的主要標(biāo)準(zhǔn)，最大限度選用那些利率較低，使用期較短的貸款。因此，必須研究資金結(jié)構(gòu)和綜合資金成本率之間的關(guān)系，測定不同籌資方案的綜合資金成本率，然后進(jìn)行優(yōu)選。4企業(yè)適度負(fù)債的建議 4.1結(jié)合企業(yè)自身經(jīng)營 樹立良好意識(shí) 合理確定企業(yè)的適度負(fù)債規(guī)模,關(guān)鍵在于嚴(yán)格控制負(fù)債總量。負(fù)債總量通常是企業(yè)的負(fù)債總額與全部資產(chǎn)(扣除折舊后凈額)之比。根據(jù)相關(guān)資料表明產(chǎn)業(yè)部門一般應(yīng)在60%,商業(yè)貿(mào)易部門應(yīng)在200%以下為宜。 企業(yè)應(yīng)選擇幾個(gè)合理負(fù)債的渠道

23、及方法力求降低資金成本。一般來說，從銀行借款的利率偏低而從其他地方借款的可以彌補(bǔ)從銀行借款的不足。但是其利率相對較高。為此，企業(yè)應(yīng)綜合考慮籌資方式，得到最佳的負(fù)債方式，從而降低企業(yè)的綜合資本成本。讓企業(yè)可以現(xiàn)在成本最低的借款方式和對象。合理確保負(fù)債數(shù)量。適度的負(fù)債數(shù)量就是根據(jù)企業(yè)的實(shí)際的情況進(jìn)行借債。做到任何事情都應(yīng)當(dāng)量力而行。企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身經(jīng)營情況，制定合理的負(fù)債規(guī)模并且應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格的以息稅前利潤作為衡量負(fù)債的標(biāo)準(zhǔn)且應(yīng)該嚴(yán)格的控制負(fù)債的比率只有對企業(yè)的收益率及負(fù)債率進(jìn)行詳細(xì)的分析企業(yè)的負(fù)債才可以達(dá)到或者起到其真正的作用。把握負(fù)債經(jīng)營時(shí)機(jī)恰當(dāng)。負(fù)債經(jīng)營在債務(wù)資本結(jié)構(gòu)中適當(dāng)，債務(wù)數(shù)量適度的前提下，

24、還應(yīng)把握負(fù)債經(jīng)營的時(shí)機(jī)，這就要求負(fù)債的時(shí)期盡量與企業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營周期相符合。負(fù)債過早的資本可以轉(zhuǎn)化為閑散資金，這樣就會(huì)增加可債務(wù)的資金成本。若負(fù)債過遲，企業(yè)則會(huì)失去資金的使用的實(shí)際權(quán)力，喪失了投資獲利的機(jī)會(huì)。因?yàn)楫?dāng)企業(yè)進(jìn)行負(fù)債時(shí)，應(yīng)當(dāng)配合企業(yè)的實(shí)際情況，讓其與自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)相吻合。 風(fēng)險(xiǎn)既在因追求某項(xiàng)含有不確定性的特定行動(dòng)的過程中，而(令自身)可能蒙受經(jīng)濟(jì)或財(cái)務(wù)上的損失或收益，實(shí)體的損壞成傷害，或是延誤的或然率。在社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)成為自負(fù)盈虧、自主經(jīng)營的生產(chǎn)者和經(jīng)營者，企業(yè)須獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。在生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)時(shí)，內(nèi)、外部環(huán)境的變化，導(dǎo)致預(yù)期結(jié)果和實(shí)際結(jié)果的偏離是再所難免的。如果在風(fēng)險(xiǎn)來臨

25、時(shí)，企業(yè)毫無準(zhǔn)備，無力承受風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)必然遭致失敗。因此，企業(yè)必須樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，正確認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)。在社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)成為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展的獨(dú)立商品生產(chǎn)者和經(jīng)營者，企業(yè)必須獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在從事生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)時(shí)，內(nèi)外部環(huán)境的變化，導(dǎo)致實(shí)際結(jié)果與預(yù)期效果相偏離的情況是難以避免的。因此，企業(yè)必須樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，科學(xué)估測風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)防發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，并且有效應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)。4.2優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，建立控制、抵御風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制這就要求企業(yè)正確地認(rèn)識(shí)應(yīng)有的資產(chǎn)狀況，對目前資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，判斷資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣。優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)要求企業(yè)落實(shí)資產(chǎn)管理責(zé)任制。將優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，納入經(jīng)有考核指標(biāo)之內(nèi)，逐級進(jìn)行落實(shí)。要建立

26、健全各項(xiàng)資產(chǎn)管理的內(nèi)部控制制度，以制度進(jìn)行管理，從嚴(yán)治之。同時(shí)，要注重加強(qiáng)思想政治工作，提高職工的政治和業(yè)務(wù)素質(zhì)，調(diào)動(dòng)廣大職工的積極性，做到各負(fù)其責(zé)，相互核對，相互監(jiān)督。企業(yè)建立控制、抵御風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制必須建立一套完善的風(fēng)險(xiǎn)防御方案和信息網(wǎng)絡(luò)，及時(shí)對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測和防范，結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況制定出風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案，通過合理的籌資結(jié)構(gòu)來分散風(fēng)險(xiǎn)。4.2.1加強(qiáng)對營運(yùn)資金的管理 營運(yùn)資金，是指流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額。用它們的差額來反映一個(gè)企業(yè)的償債能力。一個(gè)企業(yè)要維持正常的運(yùn)轉(zhuǎn)就必須要擁有適量的營運(yùn)資金。據(jù)調(diào)查，公司財(cái)務(wù)經(jīng)理有60%的時(shí)間都用于營運(yùn)資金管理。搞好營運(yùn)資金管理即加快貨幣資金的周轉(zhuǎn)速度，減短本

27、企業(yè)應(yīng)收項(xiàng)目類的收賬期限，協(xié)調(diào)延長應(yīng)付款項(xiàng)的期限。4.2.2建立健全企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制。 科學(xué)地運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)控制方法,防范和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。相關(guān)的方法有:一是實(shí)行多角化經(jīng)營。二是選擇風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移策略,將企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去。一般可以以保險(xiǎn)轉(zhuǎn)移為主,風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生,其損失由保險(xiǎn)公司按約補(bǔ)償。三是推行自保風(fēng)險(xiǎn)。以企業(yè)自身的經(jīng)濟(jì)力量承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。不同行業(yè)的企業(yè)面臨不同的經(jīng)營周期和競爭環(huán)境，在調(diào)整資本結(jié)構(gòu)時(shí)要分析企業(yè)經(jīng)營所處的周期與環(huán)境，選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)提高或降低負(fù)債比率。避免造成資金閑置而增加債務(wù)資金成本或資金補(bǔ)充不及時(shí)喪失投資獲利機(jī)會(huì)的情況產(chǎn)生。當(dāng)企業(yè)面臨償債壓力時(shí)，可通過資產(chǎn)變現(xiàn)來償還負(fù)債。企業(yè)要根據(jù)資產(chǎn)項(xiàng)目的變現(xiàn)能力

28、來調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。從而相應(yīng)地降低企業(yè)的破產(chǎn)成本。長期資產(chǎn)、無形資產(chǎn)比率高的企業(yè)，在資本結(jié)構(gòu)調(diào)整中選擇較低的負(fù)債比率來降低破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。 結(jié)論負(fù)債經(jīng)營是企業(yè)籌措資金重要手段,是現(xiàn)代企業(yè)迅速發(fā)展的必由之路。隨著經(jīng)濟(jì)全球化影響的擴(kuò)大，企業(yè)紛紛以擴(kuò)大規(guī)模來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行資源重組、走集團(tuán)化道路。負(fù)債經(jīng)營成為企業(yè)迅速擴(kuò)張的必然選擇和未來的發(fā)展趨勢，但市場的瞬息萬變和不可準(zhǔn)確預(yù)見性，使得風(fēng)險(xiǎn)成為客觀存在。市場中的企業(yè)，時(shí)刻面臨著各種風(fēng)險(xiǎn)，每種風(fēng)險(xiǎn)都有可能導(dǎo)致企業(yè)走向死亡。如果企業(yè)不能卓有成效的規(guī)避與防范各種風(fēng)險(xiǎn)因素的話，勢必使企業(yè)的未來陷入嚴(yán)重的危機(jī)境地。企業(yè)要擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模,增強(qiáng)市場競爭能力，就必須摒棄“無債一身

29、輕”的傳統(tǒng)觀念，充分利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，爭取最大利潤。同時(shí)，應(yīng)充分認(rèn)識(shí)負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)，在負(fù)債的同時(shí)，采取有效的防范風(fēng)險(xiǎn)的措施，使企業(yè)在獲得負(fù)債經(jīng)營帶來的財(cái)務(wù)杠桿收益的同時(shí)將負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)降到最低，所以我們必須嚴(yán)格、科學(xué)地遵循財(cái)務(wù)原理，把握負(fù)債經(jīng)營的“尺度”，制定合理的負(fù)債規(guī)模，確定合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)，建立合理的指標(biāo)評價(jià)體系，強(qiáng)化資金管理與合理調(diào)度資金，最大限度地避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)帶來的負(fù)面影響，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)核裂變式的快速發(fā)展。參考資料1 李玉玲.企業(yè)負(fù)債經(jīng)營及風(fēng)險(xiǎn)分析j.山西科技，2008，9（5）：82.2 吳頁瓊.企業(yè)負(fù)債經(jīng)營及風(fēng)險(xiǎn)形成因素分析j.商場現(xiàn)代化，2010，3（8）：57.3 趙征太.企業(yè)

30、負(fù)債經(jīng)營問題j.集團(tuán)經(jīng)濟(jì)研究，2007，8（21）：222.4 許秀梅.企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的適度性研究j.山東工商學(xué)院學(xué)報(bào),2009，23（4）：69-70.5 包曉紅.淺議企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的極限j.河南商業(yè)高等專科學(xué)校學(xué)報(bào)，2009，22（5）：55.6 陶繼賢.企業(yè)負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)防范研究j.現(xiàn)代企業(yè)文化，2008，9（29）：13.7 薄會(huì)芳.淺談企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)防范j.中小企業(yè)管理與科技，2010，23（18）:70.8 林元權(quán).淺談企業(yè)負(fù)債經(jīng)營及風(fēng)險(xiǎn)防范j.科學(xué)咨詢，2008，5（21）：25.9 呂小輝.論工業(yè)企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營與風(fēng)險(xiǎn)的防范j.中國經(jīng)貿(mào)，2009，12（14）：65-66.10 吉

31、克輝.我國上市公司負(fù)債經(jīng)營問題研究d. 遼寧：遼寧師范大學(xué)，2006.致 謝 本文是在導(dǎo)師李陽的指導(dǎo)下完成的，在論文的寫作過程中，從課題的選題、資料的篩選，到內(nèi)容的修改，從論文結(jié)構(gòu)的構(gòu)思到格式的修飾，李老師無不付出了很大的精力。在完成本論文的過程中，得到了李老師的關(guān)心與指導(dǎo)，提出了大量的中肯的意見和建議，使我從中獲益良多。在此向李老師表示由衷的謝意。我還要特別的感謝在大學(xué)四年里教導(dǎo)我的恩師們，使我能學(xué)到專業(yè)知識(shí)，更明白做人的道理。讓我更能適應(yīng)這個(gè)社會(huì)。同時(shí)感謝和我一起成長的同學(xué)們，在學(xué)習(xí)中和生活上給予我無私的幫助和關(guān)心，使我在良好的氛圍中順利完成了學(xué)業(yè)，謹(jǐn)對你們致以衷心的感謝。最后，向參與本論

32、文評審與答辯的專家、老師們致謝!附錄論負(fù)債經(jīng)營的利與弊負(fù)債經(jīng)營是市場經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)融資的一種方式，是企業(yè)家廣泛使用的一種快速擴(kuò)大資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的有效手段。目前，我國正步入市場經(jīng)濟(jì)軌道，國有企業(yè)已經(jīng)成為相對獨(dú)立的商品生產(chǎn)者和經(jīng)營者；資金由企業(yè)自我籌措企業(yè)就成為一個(gè)獨(dú)立經(jīng)營、資金自籌、盈虧自負(fù)、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的獨(dú)立經(jīng)濟(jì)實(shí)體。在這種情況下，探討負(fù)債經(jīng)營，分析其利弊得失，對于企業(yè)運(yùn)作乃至整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都是很有幫助的。本文擬就負(fù)債經(jīng)營利與弊方面的問題做些粗淺的探討。一、 負(fù)債經(jīng)營的基本含義負(fù)債是企業(yè)所承擔(dān)的一種能以貨幣計(jì)量、需要以資產(chǎn)或勞務(wù)償付的債務(wù)。負(fù)債經(jīng)營是指企業(yè)通過銀行借款、商業(yè)信用、融

33、資租賃和發(fā)行債券等方式取得經(jīng)營資金的融資方式。它也是企業(yè)謀求其經(jīng)濟(jì)獲得迅速增長，在一定的風(fēng)險(xiǎn)條件下加以采用的方式。因此，負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營的一種財(cái)務(wù)手段。就我國的國有企業(yè)來說，對負(fù)債經(jīng)營的認(rèn)識(shí)大致經(jīng)過三個(gè)階段：第一階段，就是在 &( 年以前，我國實(shí)行的是國家投資體制，投資主體為國家和地方政府，投資形式主要為財(cái)政撥款。企業(yè)經(jīng)營者雖負(fù)有管理責(zé)任，但沒有風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，因此經(jīng)營意識(shí)不強(qiáng)烈。第二階段，&( 年由財(cái)政撥款改為銀行貸款，企業(yè)需要償還投資貸款并支付利息，但投資行為仍取決于國家和地方政府，因此企業(yè)經(jīng)營者雖有管理責(zé)任和效益責(zé)任，但由于沒有決策權(quán)利和選擇余地，因而無法決定企業(yè)的投入和經(jīng)營。第三個(gè)階段

34、，企業(yè)通過轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，使企業(yè)成為擁有全部法人財(cái)產(chǎn)權(quán)的自主經(jīng)營，自負(fù)盈虧的法人實(shí)體；從而企業(yè)經(jīng)營者既要自我投入、自我發(fā)展企業(yè)，也要積累實(shí)力，償還投入債務(wù)。在這種情況下，負(fù)債經(jīng)營使企業(yè)經(jīng)營者將全部精力集中到以搞活經(jīng)營為重點(diǎn)和提高效益為核心的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中來，最大限度實(shí)現(xiàn)資金的增值增效。二、 負(fù)債經(jīng)營的利益在企業(yè)經(jīng)營狀況良好、資金利潤率較高的情況下，負(fù)債經(jīng)營具有如下許多優(yōu)勢：第一，負(fù)債經(jīng)營可以彌補(bǔ)企業(yè)營運(yùn)和長期發(fā)展資金的不足。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，總有各種各樣的情況需要資金，而單靠企業(yè)內(nèi)部積累的自有資金，不僅在時(shí)間上不允許，而且在數(shù)目上也難以適應(yīng)其發(fā)展的需要；所以，企業(yè)在資金不足的情

35、況下，負(fù)債經(jīng)營可以運(yùn)用更大的資金力量擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)實(shí)力，提高企業(yè)的運(yùn)行效率和競爭力。一個(gè)企業(yè)不僅在資金不足時(shí)需要負(fù)債經(jīng)營，就是在資金比較充裕時(shí)負(fù)債經(jīng)營也是十分必要的。因?yàn)橐粋€(gè)企業(yè)內(nèi)部積累的資金再多，只靠自有資金的企業(yè)規(guī)模和運(yùn)用資金的數(shù)量總是有限的。企業(yè)通過負(fù)債可以有效地取得和支配更多的資金量，合理地組織和協(xié)調(diào)資金比例關(guān)系，改善技術(shù)設(shè)備、改革工藝、引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，更新設(shè)備，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，拓寬經(jīng)營范圍，提高企業(yè)素質(zhì)，增強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和競爭能力。第二，在負(fù)債經(jīng)營的情況下，債權(quán)人無權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營決策。因此不會(huì)影響企業(yè)所有者對企業(yè)的控制權(quán)。第三，負(fù)債經(jīng)營可獲得財(cái)務(wù)杠桿利益。這里，所謂財(cái)務(wù)杠桿作用是

36、指負(fù)債籌資對所有者受益的影響，用公式表示為：權(quán)益資本 企業(yè)投資 ( ) 企業(yè)投資 ! 負(fù)債比率 * + 債務(wù)資本 收益率 收益率 收益率 權(quán)益資本企業(yè)負(fù)債經(jīng)營，由于利息固定，經(jīng)營利潤的增長能夠引起每股盈余更大幅度地增長。只要企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利率，財(cái)務(wù)杠桿作用將使權(quán)益資本收益率大于企業(yè)投資收益率，并且負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿利益越大。第四，負(fù)債經(jīng)營可以起到節(jié)稅的作用。因?yàn)榘船F(xiàn)行制度規(guī)定，負(fù)債利息要計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，并且在所得稅前扣除，故可產(chǎn)生節(jié)稅作用，使企業(yè)少納所得稅，從而增加權(quán)益資本收益。節(jié)稅額的計(jì)算公式為：節(jié)稅額 利息費(fèi)用 + 所得稅率 由此可見，只要有債務(wù)資本，便可產(chǎn)生節(jié)稅效應(yīng)，且利息費(fèi)用

37、越高，節(jié)稅額越大。第五，負(fù)債經(jīng)營可降低企業(yè)資本成本。由于債權(quán)人投資風(fēng)險(xiǎn)較小，加之上述節(jié)稅作用，故債務(wù)資本成本通常低于權(quán)益資本成本。因此，運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營可有效地降低企業(yè)資本成本，即綜合資本成本，可用公式表示為：綜合資本成本 ! ) 某類資本成本 + 該類資本占總資本的比重 *顯然，當(dāng)各類資本成本既定，且債務(wù)資本成本較低時(shí)，負(fù)債比率越高，則綜合資本成本越低。第六，負(fù)債經(jīng)營可以從通貨膨脹中得到利益。負(fù)債通常要到期才能還本付息，在通貨膨脹率上升的情況下，原有負(fù)債額的實(shí)際購買力將下降，企業(yè)按降低后的數(shù)額還本付息，實(shí)際上是將貨幣貶值的后果轉(zhuǎn)嫁給了債權(quán)人。因此，企業(yè)資金中借貸比例越大，對企業(yè)越有利；長期債務(wù)比

38、例越大，對企業(yè)越有利。第七，負(fù)債籌資與其他融資方式相比，籌資時(shí)間短，花費(fèi)代價(jià)小。特別是借款方式，經(jīng)過協(xié)商確定的貸款額度、還款條件，在用款期間發(fā)生變化，還可 通過協(xié)商解決，具有較大的靈活性。三、 負(fù)債經(jīng)營的負(fù)面效應(yīng)企業(yè)利用負(fù)債經(jīng)營在有可能獲得上述利益的同時(shí)，必然伴隨著風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)在籌資決策時(shí)出現(xiàn)失誤或在經(jīng)營過程中運(yùn)用負(fù)債資金不當(dāng)，會(huì)給企業(yè)帶來損失。負(fù)債經(jīng)營的負(fù)面效應(yīng)主要有以下幾方面：第一，負(fù)債經(jīng)營在為企業(yè)獲取財(cái)務(wù)杠桿利益的同時(shí)，也帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，且這種風(fēng)險(xiǎn)隨著負(fù)債比率的提高而增大。這就是財(cái)務(wù)杠桿負(fù)作用，主要表現(xiàn)在：1. 對經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的影響負(fù)債經(jīng)營能否獲得財(cái)務(wù)杠桿利益取決于企業(yè)投資收益率與負(fù)債率的關(guān)

39、系。當(dāng)總資本既定時(shí)，企業(yè)投資收益率的高低取決于息稅前利潤而企業(yè)未來的存在著不確定性，即企業(yè)面臨經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。2. 對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響當(dāng)企業(yè)總資本和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)既定時(shí)，若企業(yè)不利用債務(wù)資本，其權(quán)益資本收益率等于投資收益率，即企業(yè)所有者僅承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。而若企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿，由于債權(quán)人不承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，那么，既定的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)不但要由權(quán)益資本所有者來承擔(dān)，而且負(fù)債將使企業(yè)所有者承擔(dān)高于無負(fù)債時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)喪失償還債務(wù)本息及支付利息的可能性，可用財(cái)務(wù)杠桿率（dfl）表示。dfl越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。當(dāng)dfl下降時(shí)，資金利潤率將以ebit的dfl倍下降，從而對財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生負(fù)作用。3. 對投資風(fēng)險(xiǎn)的影響投資風(fēng)險(xiǎn)是

40、指企業(yè)一項(xiàng)投資決策結(jié)果的變異性。企業(yè)的投資決策活動(dòng)帶有預(yù)測性，其投資回報(bào)報(bào)酬是不確定的。在負(fù)債經(jīng)營條件下，若資金投向決策錯(cuò)誤，就會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)作用，從而降低企業(yè)籌資效益。第二，負(fù)債比率提高會(huì)削弱企業(yè)的償債能力在提高負(fù)債比率可使企業(yè)獲得更多負(fù)債經(jīng)營利益的同時(shí)，企業(yè)的固定性費(fèi)用也將增加，從而償債能力下降。這種情況如果繼續(xù)下去，將使企業(yè)不能及時(shí)清償債務(wù)，這種現(xiàn)象嚴(yán)重時(shí)將導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，現(xiàn)實(shí)中已有許多這樣的例子。第三，負(fù)債比率提高導(dǎo)致資本成本上升若負(fù)債比率超過最佳點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)將迅速增大。那么無論是企業(yè)所有者或債權(quán)人都必然要求相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率，其投資必要報(bào)酬率甚至?xí)愿哂谪?fù)債比率提高的幅度遞增，從而導(dǎo)致企

41、業(yè)資本成本的上升。第四，負(fù)債比率提高導(dǎo)致股票市場下跌對于股份制企業(yè)而言，負(fù)債經(jīng)營所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不僅影響企業(yè)的所有者收益、償債能力和資本成本，而且還將影響普通股票的市場價(jià)格。當(dāng)負(fù)債比率超過最佳點(diǎn)后，負(fù)債比率越高，股票風(fēng)險(xiǎn)越大，其市價(jià)必然越低。綜上所述，負(fù)債經(jīng)營并非是一條保證走向成功的道路。西方國家每年有為數(shù)不少的企業(yè)破產(chǎn)倒閉，其中不少就是由于負(fù)債經(jīng)營出現(xiàn)資不抵債而破產(chǎn)的。如果企業(yè)對負(fù)債經(jīng)營的利弊不能正確權(quán)衡，求資心切、盲目舉債或?yàn)閼?yīng)付由于經(jīng)營不善造成的資金短缺，進(jìn)行高額度負(fù)債經(jīng)營，就 會(huì) 難 以 承 受 超 負(fù) 荷 的 風(fēng)險(xiǎn)；結(jié)果使企業(yè)陷入困境，最后導(dǎo)致破產(chǎn)。因此，企業(yè)應(yīng)審時(shí)度勢，全面考慮，不

42、能盲目地進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營，而應(yīng)遵循一定的財(cái)務(wù)原則，運(yùn)用科學(xué)的方法，充分地估計(jì)預(yù)期的利潤和增加的風(fēng)險(xiǎn)，在兩者之間權(quán)衡利害得失，作出正確決策，合理地確定負(fù)債規(guī)模。financial analysis of the advantages and disadvantages of debt management hanjundebt management is under a market economy condition of enterprise financing a way, is a widely used entrepreneurs rapidly expand asset manageme

43、nt scale and enhance economic strength effective means. at present, our country is entering the market economy orbit, state-owned enterprise has become relatively independent commodity producers and operators; funds raised by the enterprise itself becomes an independent enterprise management, fund r

44、aising, profit and loss conceit, own risk independent economic entity. in this case, this paper discusses the debt management, analyzes the advantages and disadvantages, for enterprise operation and even the entire national economy national economy development is very helpful. this paper intends to

45、debt management advantages and disadvantages problems do some superficial studies.a debt management, the basic meaningliabilities are the enterprise undertakes a measurable by money value, need to assets, or services pay the debt. debt management is to show enterprise through the bank loans, commerc

46、ial credit, financing lease and issue bonds and the ways to achieve business capital financing ways. it is also enterprise for its rapid economic growth, in some risk to the way the conditions. therefore, debt management is a kind of modern enterprise management financial means.will chinas state-own

47、ed enterprise that, the understanding of the business of liabilities has undergone three stages: the first stage is that in & (years ago, our country executes is national investment system, the main body of investment for state and local government, form of investment, mainly for the funding. enterp

48、rise operator is responsible for the administration responsibility, but no risk responsibility, so strong operational consciousness. the second phase, & (in the funding to bank loans, the enterprise needs to repay the loan and investment pay interest, but investment behavior is still depends on the

49、state and local government, so even though business operators management responsibility and liability, but with no benefit decision-making rights and choices, so it cant decided to enterprises investment and management. the third stage, the enterprise through changing the management mechanism, the e

50、stablishment of a modern enterprise system, causes the enterprise become have all the legal person of property rights to operate independently, their own profits and losses, and a legal entity business operators should self investment, self development enterprise, also want to accumulate power, pay

51、into debt. in this case, the debt management make the enterprise operator concentrate on to enliven the management as the key and improve efficiency as the core of the economic activity, to achieve the maximum of the value of the capital efficiency.second, the interests of the debt managementin the

52、enterprise management in good condition, capital of high profit margins, debt management has the following advantages: first, debt management can make up for the long-term development of the enterprise operation and the deficiency of the capital. enterprise in the productionin the process of the cam

53、p, there are always various situation need money, only by the enterprise internal accumulation and of their own funds, not only in time dont allow, and also difficult to adapt to the number of the development of needs; so, the enterprise in the capital insufficiency of debt management can use more c

54、apital strength expanded enterprise scale and economic strength, and improve the operation efficiency and competitiveness of the enterprise. a enterprise not only need when insufficient funds in liabilities operations, is in the capital is abundant liabilities operations when also essential. because

55、 an enterprise internal accumulation funds more, by their own money, only the enterprise scale and the number of use fund is limited. enterprise through the debt can be an effective way to get and dominate the more financing volume, reasonable to organize and coordinate capital scale relation, impro

56、ve technical equipment, reform process, the introduction of advanced technology, equipment updating, expand the scale of the enterprise, to broaden the scope of business, and improve the quality of enterprise, the enhancement enterprises economic strength and competition ability.second, in debt mana

57、gement, the creditor shall have the right to participate in the management and decision-making of the enterprise. so will not affect business owners to enterprises control.third, debt management can access to financial leverage interests. here, the so-called financial leverage is refers to the debt financing to the influence of the owner benefit, use the equation is expressed as:equity capital enterprise investment () enterprise investment!